盈利易升難跌股份 王雅媛
2009-05-05 HKHeadline
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最近有朋友提到澳科控股(2300)這隻股票，我也把它的年報看了一遍。
集團是國內捲煙包裝的龍頭廠商，市場佔有率在一成八左右，第二大的則是在內地A股上市的公司，市場佔有率在百分之七左右，再減去另外幾大廠商的市佔率，剩下的六成半的市佔率中，零零散散的充斥着很多小廠商，行業集中度不高。
首先我們要明白為何市場會那麼分散，主要原因是，這個行業非常具有區域性。如果要把那些紙從一個地方運去全國每個煙草生產商，運費相比起產品價格來看會超高，非常不化算，因此很多地區性的煙草生產商都是從附近的捲煙包裝公司購入捲紙，導致了市場非常分散。
中央想淘汰那些小型捲煙包裝公司，因此政治傾斜於龍頭公司。龍頭公司可以做的便是不停以收購及整合的方式，來擴充生意，增加自己的市場佔有率。在行業增長 力方面，國內煙草行業的自然增長主要由兩個相反的力來決定。一個是內地人口自然增長，自然地，吸煙的人會愈來愈多。但另一方面，社會愈文明，便愈講究健康 及生活質素等，這些原因又都會抑制吸煙人口的增長。
不過，我認為澳科控股的盈利是易升難跌的。吸煙的人，對於煙的味道的敏感度非常高，只要他們食開的那種煙的味道有些微改變，他們都會知道。因此，對於煙草 生產商來說，他們並不會那麼隨便改動捲煙包裝公司。另外，有人問究竟這個行業是高門檻還是低門檻？試想想，當你燒一根煙的時候，你不但吸了尼古丁，其實你 還吸了那捲紙入肺。因此，其實製造捲煙紙是有一定的要求。
現在問題是究竟一間這樣的龍頭公司值多少錢？○八年市盈率為十倍，說便宜又有你的理由，說貴又有你的理由。所以炒這類股票，其實等於炒市場氣氛。市場氣氛 好的話，龍頭股當然至少值十五倍市盈率左右，股價自然升。市場氣氛差的話，市盈率做到八、九倍也算是合理。此刻澳科的市值是超過五十億的，十分合乎基金的 口味，且看看有沒有基金趁大市氣氛好，把它當作落後股去炒。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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世茂系完成“家族分工”世茂股份再次增发
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http://www.21cbh.com/HTML/2009-7-10/HTML_OMVGCOTEGU56.html
刚刚结束两年资产注入长跑的世茂股份(600823.SH)，动作不断，人事调整、停牌增发接踵而至，有些令人目不暇接。7月7日， 世茂股份停牌，称正在就向特定对象非公开发行A股股票事宜进行讨论，将在7月14日复牌并宣布相关增发方案。此前，世茂股份刚刚完成高层人士的重大调整， 世茂集团董事局主席许荣茂之女许薇薇就任世茂股份副董事长兼公司总裁，同时还有多位世茂集团高层进入世茂股份管理层。正当业内正在猜测该公司此次定向增发的真正目的时，有权威知情人士向本报透露，此次增发既不是涉及新资产注入，也不是向大股东或管理层发行股份，而是向特定机构投资者增发进行融资，目标直指已拥有庞大商业地产资产的世茂股份后续开发资金及进一步扩张所需资金。完成集团最重要的资产重组后，世茂系的计划才刚刚开始。7月5日是世茂集团投资中国房地产市场20周年及世茂房地产(0813.HK)香港主板上市3周年，许荣茂表示，面临中国房地产行业新一轮的发展机遇，世茂将不断前进。世茂股份增发为融资“应该说，对世茂股份的脱胎换骨改造，用两年时间完成资产注入重组长跑，最多只是完成了许荣茂整个计划的一半。”上述知情人士透露，从一开始，完成资产注入后紧接着进行增发融资，为注入资产的持续开发和世茂股份的继续扩张筹备资金，就是计划之内的事情。当完成资产注入流程的时候，恰恰赶上股市尤其是房地产板块正热，房企正掀起新一轮的融资潮。5 月中旬，世茂股份向世茂BVI商业、北京世茂及世茂企业定向增发获得资产注入的方案已顺利完成，资产交付及过户、股权登记等均已办理完毕，总股本由 4.78亿股变动为11.71亿股，世茂房地产成为实际控制人。通过此次定向增发，世茂股份获得总建筑面积逾400万平方米的优质商业地产和约7.5亿元 现金，成为中国大陆最大的商业房地产上市企业之一。许荣茂对世茂股份设定的目标远不止于此。资产注入的收官阶段，世茂股份看准购地时机，迫不及待得迈出了扩张步伐。4月底，公司与青岛世奥以9.11亿元联合竞得规划建面为24万平方米的青岛商业用地。但是，此前业内早有认知，世茂股份获得庞大商业地产资产，尚需大量后续开发建设资金，而考虑到商业地产本身会对开发商的资金产生沉淀的影响，实际所需资金会比同规模的住宅资产更大。加 上该公司已经迈出了向外扩张购地的第一步，这两方面对资金产生的需求可想而知。融资，势在必行。“根据对世茂股份商业旗舰的定位，世茂系旗下适合注入的商 业地产资产已经悉数注入，短期内不会有新的资产注入举动；而大股东目前的股份比例已经相对较高，向大股东或公司管理层增发也不实际。”上述这位知情人士告 诉本报，增发就是为了融资，资金的用处就是上面这两个方向。目前，市场对世茂股份的未来业绩表现充满期待。国信证券研究报告指出，公司本次 公告增发注资完成，时间上超出了之前预期，表明公司对项目的销售前景有良好预期，工程进度有望加快，今明两年的业绩释放或将超出此前预期。“其中，接纳原 BVI项目的成本相当低廉，相当于1698元/平方米的楼面地价。通过上述运作，公司与世茂房地产(0813.HK)存在的同业竞争问题基本被消除。未来3年业绩则被普遍看好，按增发后总股本(11.7亿股)摊薄，公司重估净值约22元/股，预计2009-2011年EPS分别为0.30元、0.46元和0.59元。两地上市公司的“家族分工”在世茂股份增发融资的背后，更为关键的是，世茂系悄然完成了团队调整和“家族分工”。7月5日，许荣茂表示，世茂股份成为世茂房地产的控股子公司之后，在未来的发展中，将充分得益于世茂房地产在企业管理、技术人才、风险控制等方面的优势和经验，为企业长期发展奠定良好的基础。今年6月底，许薇薇悄然入主世茂股份，掌舵世茂系的地产舰队。据了解，许薇薇今年34岁，现任职务还包括世茂国际控股有限公司(已私有化)董事局副主席、北京世茂房地产开发有限公司董事长。许 薇薇上任的同时，世茂集团的管理团队登陆世茂股份：现任世茂房地产非执行董事邓炳辉上任，原世茂房地产助理总裁兼北京地区负责人宋垚担任世茂股份副总裁， 原世茂房地产建筑设计总监叶子慧和原世茂国际投资主管李俊杰担任助理总裁。此前，许荣茂之子许世坛已辞去世茂集团副董事长一职。至此，许荣茂打造的地产王国中，子许世坛掌舵世茂房地产，女许薇薇掌舵世茂股份，家族分工基本成型。“在资产、团队、规模等各个方面，世茂股份已经进入了全新的发展阶段，之前的世茂股份仅是集团旗下的一个类似投资公司。”世茂集团副总裁卓亚岚告诉本报。知情人士还透露，许荣茂一直相当看好国内商业地产的发展空间和前景，将把集团的更多资源投向世茂股份。相对于在同一个公司中增加商业地产比例的其他地产商，世茂能拥有独立的上市公司专业经营商业地产，拥有优势。壮大集团酒店地产资产，分拆酒店上市，则是许荣茂未来核心工作之一。不过，目前而言，受整个经济环境的影响，许荣茂也承认，酒店上市计划已有所后延。
中環在線：億元國美股份陳曉贈愛女 李華華
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自黃光裕出事7個月嚟備受壓力嘅國美電器（493）主席兼總裁陳曉（圖），不但為國美引資復牌，亦為自己同埋班前永樂電器舊部與相關利益人士所持有嘅6.97%國美股份做股權重組，由原先「集體持有」，改為「各人自己揸番自己個份」。
為舊部散水鋪路？
華 華唔知陳生係咪為咗方便舊夥計散水，但就發現佢喺自己個份撥出7000萬股送畀囡囡，華華按國美噚日收市價1.76元計，呢筆饋贈成1.2億銀，而陳生自 分身家後，雖然剩番2.4億股或4億幾，之不過經已厚過好多人，睇怕佢都唔係幾在意。點解華華咁講？因為陳曉近日接受內地傳媒訪問時話，黃光裕出事加上金 融危機對國美造成雙重打擊，佢同班同事力撐咗7個月，如今國美終於度過危機，呢個對佢嚟講反而係「一筆重要嘅人生財富」，做好以上安排後，下一步就要搞番 國美嘅管理層期權激勵計劃，嚟保持團隊穩定，至於佢頭上兩頂帽，佢話應該會喺適當時候培養接任人做總裁，各位國美高層，聽到啦。
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打造“中国最受欢迎的球队” 杨家诚拟再购46.44%伯明翰股份
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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090814/20090814025749572.html
每经记者 孙嘉夏 发自上海
港商杨家诚成为英超第一位真正意义上华人老板的憧憬，正一点点地实现。杨家诚旗下上市公司泓锋国际（02309，HK）昨日证实，公司已就可能进行的要约收购，与伯明翰俱乐部董事会展开接洽。
英 国媒体透露，杨家诚已经准备以7000万英镑的价格，收购伯明翰俱乐部约46.44%股份。2007年，杨家诚已收购了伯明翰29.9%股份，成为这家俱 乐部最大的单一股东，但却从未在董事会谋得一席之地，俱乐部仍旧操控在另两大股东萨利文和戈尔德兄弟手中。
富豪钟情英超球队
作 为当今世界第一联赛，英超俱乐部早已吸引不少国外富豪的注意。杨家诚对英国足球的兴趣也由来已久，2006年1月，杨家诚开价1.2亿英镑，收购当时还在 英冠联赛中的雷丁队；2006年3月，杨家诚又开价5000万英镑，试图收购维甘竞技；在2006年4月，杨家诚开出3000万英镑的价格，尝试收购谢周 三，但上述交易最终并没有成功。
2007年6月，伯明翰俱乐部的两大股东萨利文和戈尔德兄弟同意转卖股份，随后杨家诚通 过泓锋国际，收购伯明翰29.9%的股份。伯明翰俱乐部当时发表声明称，萨利文和戈尔德兄弟分别向杨家诚转让了14.81%股权，其他部分小股东转让了 0.28％股份。伦敦证券交易所发布的声明显示，杨家诚收购的代价总计约2440万英镑。股权转让完成后，萨利文和戈尔德兄弟通过旗下的公司，分别继续持 有伯明翰23.22%的股权，杨家诚则成为俱乐部最大的单一股东。
此后，萨利文和戈尔德兄弟希望杨家诚继续全面收购俱乐部，不过杨并未有所动作，并提出安排英国知名球星麦克马纳曼和同为泓锋国际董事的中国国家队前任队长范志毅一起进入俱乐部董事会，此举遭到萨利文和戈尔德兄弟的反对，并最终被驳回。
全面收购谈判进行中
作 为大股东却从未真正完全掌控俱乐部，杨家诚决定全面收购这家老牌球会，他计划拿出7000万英镑，分别收购萨利文和戈尔德兄弟持有的23.22%股份，共 计46.44%股权，一旦收购协议达成，杨家诚的持股比例将超过76%，成为绝对控股方。据英国媒体披露，杨家诚已与萨利文达成协议，和戈尔德兄弟的谈判 则仍在进行中。
泓锋国际昨日证实，公司已就可能出现的要约收购，和伯明翰俱乐部董事会展开接洽，但现阶段还没有提出任何要约收购，伯明翰俱乐部则在官网发布声明，称泓锋国际的全面收购行动正在展开，声明显示，此次出售俱乐部股份，主要是因为资金问题。
杨 家诚在2007年收购伯明翰时，曾表示将把伯明翰打造成“中国最受欢迎的球队”，并希望引入中国球员，以增加人气，在接受英国媒体采访时，杨家诚也表示， 购买伯明翰股权是“出于兴趣”，但他同时坦言“中国拥有巨大的市场”。显然，杨家诚的行为也有财务上的考虑，在新赛季重新升回英超后，伯明翰已经能获得一 笔数千万英镑的电视转播费，而英超在中国国内也将重新回到开路电视进行转播，杨家诚此时提出收购意向，显然将吸引大量英超迷的目光。
发型师“出身”的神秘港商
除了上市公司泓锋国际外，外界对杨家诚的经历知之甚少，各界对杨家诚是否有实力玩转英超俱乐部也始终存有质疑。
这位香港富豪16岁时即到伦敦求学，回港后成为一名发型师，但有香港媒体报道称，当时杨家诚的生活并不如意，曾遭银行及法院追债。此时，杨家诚已开出了自己的发型屋，但真正翻身则来自于股市上的大捷。
2004 年底，杨家诚买入的奥玛仕（00959，HK）入股知名的希腊神话赌场，股价随即飙升，据称杨家诚当时获利近亿元。此外，杨家诚在能源、房产领域的投资均 收益颇丰，为自己掘下了第一桶金。在投资之外，杨家诚始终对足球有浓厚的兴趣，他曾担任香港澎马流浪俱乐部主席，当时的主教练即是范志毅。
鞍钢股份巨亏15.63亿 关联交易或是祸首
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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090822/20090822024907457.html
为何鞍钢股份成了上半年最 “亏”的上市钢企呢？记者从公司披露的关联交易中发现，公司向控股股东鞍钢集团购买的铁精矿价格竟为888元/吨，远远高出国内现货矿价格约145元/吨。
背靠大股东丰富的矿产资源，理应受益匪浅的鞍钢股份（000898，收盘价14.14元）却陷入了巨亏的深渊。15.63亿元的亏损额度，使得公司公布的半年报在众多钢企公布的半年报中显得尤为扎眼。
对于巨亏的原因，鞍钢股份在半年报中轻描淡写地将其归咎于金融危机的负面影响，但有业内人士指出，公司从控股股东鞍山钢铁集团（以下简称鞍钢集团）手中高价采购原材料或许才是公司巨亏的罪魁祸首。
鞍钢成最“亏”钢企
WIND 数据显示，截至本周五共有18家钢企公布了2009年上半年度业绩报告，其中有8家钢铁公司实现盈利，新兴铸管（000778，收盘价12.69元）、唐 钢股份（000709，收盘价7.88元）和首钢股份（000959，收盘价5.33元）分别以4.72亿元、0.96亿元和0.94亿元的净利润位居盈 利榜三甲，而背靠大股东丰富矿产资源的鞍钢股份却出人意料地以15.63亿元的巨亏成为了已公布中报的钢铁企业中亏得最多的公司。
据 鞍钢股份于8月18日公布的半年报显示，公司上半年实现营业收入300.42亿元，同比降低了25.21%；亏损15.63亿元，与去年同期59.8亿元 的净利润相比，骤降126.14%；净资产收益为-3.12%，这一数据去年仅为10.66%，下降了13.78个百分点。对于公司上半年的巨亏，公司方 面给出的解释比较简单，同时也显得非常的 “大众化”：“上半年营业收入、营业利润和净利润较上年同期有所降低，主要是由于受国际金融危机影响产品价格 降低所致。”
不过，在公司的巨亏中报公布后，有不少业内人士对此提出了质疑。他们认为，金融危机的影响是普遍存在的，为 何有部分钢企依然能保持不错的业绩，而鞍钢股份业绩大幅下滑？从公司的财务报表上看，净利润的降幅远远大于营业收入的降幅，很明显是公司的毛利率出现了大 幅下滑。如果说销售价格公司无法控制，那么背靠鞍钢集团丰富的矿产资源，成本控制上应该有明显优势，简单地将巨亏的原因归咎于金融危机的影响确实难以让人 信服。
那么，除了大环境的影响外，到底是什么造成鞍钢股份成为了上半年最“亏”的上市钢企呢？公司披露的关联交易中一个 细节引起了《每日经济新闻》记者的关注，在披露的日常关联交易中，公司向控股股东鞍钢集团购买的铁精矿价格竟为888元/吨，这一价格远远高出国内现货矿 价格约145元/吨，而且采购比例还达到了公司总采购量69.37%。换句话说，即使鞍钢股份在上半年从市场上任意一家原料供应商处购买，价格也会比从大 股东鞍钢集团手中买的便宜些。
同时，从半年报披露的“主营业务分行业、产品情况表”中可以明显看出，公司的各项关联交易 的毛利润都明显低于普通交易，如钢压延加工业业务上半年毛利润为4.47%，而该业务关联交易的毛利率仅为1.25%。业内人士表示，关联交易毛利率如此 之低并不正常，这和收购铁精矿的价格过高也有一定的联系。
高价买矿的“秘密”
为何手中资源丰富的大股东会将手中的铁精矿高价卖给鞍钢股份，而鞍钢股份也“乐于接受”呢？业内人士称这还要从双方关联交易的定价模式说起。
公 司在2008年度业绩报告中曾提到，铁精矿的定价标准为“不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价。”也就是说，公司从大股东手中采 购铁精矿的价格是每半年调整一次，今年上半年的收购价格是以去年下半年的价格为基础的，而去年铁精矿的价格处于高位，这就导致鞍钢股份在今年上半年只能按 高价从大股东手中购买铁精矿。
“实际上，这种定价模式在行业内也非常普遍，如果原料价格走势平稳的话并不会出现什么问题，但是如果原料价格呈现“前高后低”的走势，那么作为采购方的上市公司就吃了大亏，而这个亏可能一吃就是半年。一位业内人士指出了这一定价模式的漏洞。
山 西证券分析师刘俊清也对上述定价方式表现出一定的质疑。她认为，虽然这种定价方式可以给未来一段时间的收购价格提供一个很好的参考标准，但是也存在着明显 的缺陷——由于市场价格变化比较快，而这种变化又不能及时地反映到公司的业绩上来，对于公司经营来说多少会有些风险，比如鞍钢股份上半年就因此出现了巨 亏。而另一名不愿意透露姓名的分析师称，鞍钢股份在上半年的采购中对于采购价似乎执行得 “太死了”，有的钢企会在定价的基础上根据市场情况进行调整， 这样也可以兼顾双方的利益。
那么为什么鞍钢股份及其大股东鞍钢集团不根据市场价格更改进货价，以兼顾集团、上市公司还有 投资者三方的利益呢？一位鞍钢内部人士表示，关联交易的价格是严格按照相关协议来制订的，虽然上半年铁精矿的价格确实高了一点，但是下半年情况就会好很多 了。对此，上述不愿意透露姓名的分析师也指出，按照定价规则，下半年鞍钢从集团的精矿粉采购价格有望从888元/吨下降到约550元/吨，相对行业平均 价，鞍钢矿石成本在下半年将有明显优势。不过，这些利好是建立在公司上半年巨亏的基础上的，即使公司下半年利润回升，全年业绩仍然会受到影响，按照公司方 面的预测，今年1月~9月业绩同比将下滑50%~100%。
专家观点
资产整合或是解困良方
在 接受《每日经济新闻》记者采访时，刘俊清还提到了其他的定价方式。如马钢股份等公司采用的定价方式就是，“公司每年从集团公司购买的铁矿石之每吨度价格， 经双方不时协商决定，但不得超过每合约年度前一年度供应最大量铁矿石予公司的前三家独立供货商提供铁矿石到达公司的相同类别的铁矿石加权平均吨度价。”
她 指出，相对于鞍钢的定价方式，马钢的方式就显得比较灵活了，不过仍有一定的缺陷，如果价格调整得太频繁了，可能会给公司正常经营秩序造成一定的压力。那么 到底怎样才能解决这一问题呢？一位钢企人士指出，钢企适当地向上游产业延伸，参股或者控股一定的矿产资源应该是较好的解决方式，这样不仅可以有效地解决关 联交易的定价问题，也能帮助钢企降低营业成本，比如近日来西宁特钢召开股东大会，审议通过了收购肃北县博伦矿业和哈密博伦矿业的预案。
这 位钢企人士还指出，相比其他的解决方法，上市公司获得大股东矿产资源的注入或许是最好的，采取定向增发的方式优势十分明显。资产整合不仅具有直接收购矿产 资源的优势，还能将两项业务之间的“磨合期”影响降至最低。比如南钢股份（600282，收盘价6.31元）在今年5月底推出的预案中，公司就采用向大股 东定向增发的方式收购了安徽金安矿业有限公司的资产。
将星比星 锦江股份选了经济型
http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090901/20090901024049855.html
每经记者 肖晓芬 发自上海
迪士尼落户上海应该只是个时间问题。受“迪士尼概念”的影响，相关上市公司一直都是市场关注的焦点，为此《每日经济新闻》从今天起将刊发系列调查和深度报道，带领大家进入上海迪士尼的核心，为你的投资提供实用的资讯。
在 迪士尼入沪渐近的时候，一直作为世博会、迪士尼概念股而备受追捧的锦江股份（600754，SH）的重组拉开帷幕。8月29日，上海锦江国际酒店发展股份 有限公司（以下简称锦江股份）披露了资产重组方案，公司将以星级酒店业务相关资产置换，获得大股东锦江酒店集团以锦江之星为品牌的经济型酒店股权等。
锦 江股份自8月5日起重组停牌，昨日复牌后虽然受大盘影响下跌10%，但此前在过去的26周时间里已累计上涨117.66%，在过去的13周里也上涨了 23.58%。此次重组，锦江股份似乎意在规避与控股股东之间的同业竞争，这对于满足经济型酒店快速扩张的融资需求，提升公司的长期成长性无疑是有利的。 不过也有分析人士指出，从世博会、迪士尼的短期效应来说，星级酒店受益将更明显，锦江股份由星级酒店置换成经济型酒店，短期内可能面临业绩下滑的风险。
锦江股份重组揭幕
日 前，锦江股份及其大股东锦江酒店集团同时披露了资产重组预案，本次交易的核心是锦江股份以星级酒店业务资产与锦江酒店集团的“锦江之星”经济型酒店业务资 产进行置换。根据重组预案，此次置入的资产包括锦江之星旅馆有限公司71.225%股权、上海锦江国际旅馆投资有限公司80%股权、上海锦江达华宾馆有限 公司100%股权。置出资产为包括锦江国际新亚大酒店、新城饭店等11项星级酒店业务相关资产。以2009年7月31日本次资产重组基准日，此次置入及购 买的资产合计27.29亿元，置出资产合计30.70亿元。置入、置出的定价差额部分由欠付方以现金方式支付。
本次交易前，锦江股份主业资产主要包括星级酒店资产、低星级酒店资产、餐饮与食品资产，以及对经济型酒店的少数股权投资等四大类。资产置换后，锦江股份实现主业向经济型酒店业务的转变。
成A股首只经济型酒店股
本 次交易完成后，锦江股份将在酒店业务方面专注于发展经济型酒店业务，并成为国内首家在A股上市的经济型酒店公司。“锦江酒店集团将专注于经营星级酒店业 务，本公司则将专注于经营经济型酒店业务。本次交易有利于提高公司净资产规模、增强持续盈利能力，突出主业、增强抗风险能力，避免同业竞争。”锦江股份董 事会表示。
在业内人士看来，此次重组最大的亮点就是提升了锦江之星的融资、扩张能力。昨日国都证券酒店旅游业研究员归凯 向 《每日经济新闻》表示，“从融资的角度来说，A股市场再融资相对H股更容易，而且锦江之星在国内A股上市有利于知名度的提升，这对于经济型酒店的快 速扩张也是有利的。因此本次重组从集团的利益出发也是有利的。”
根据相关财报，“锦江之星”旅馆2008年实现营业收入 9.8亿元，同比增长46%，首次和持续加盟费收入约为6246.70万元，同比增长80.8%。2008年，锦江之星新签约发展了15家自营旅馆和65 家加盟旅馆。截至2008年底，营运及筹建中的锦江之星旅馆共有360家，客房数超过4.8万间。
在星级酒店业务方面， 锦江股份与大股东同时从事星级酒店运营，存在一定程度的同业竞争。昨日，锦江股份董秘胡暋向《每日经济新闻》表示，由于现有高星级酒店业务发展受到一定限 制，此次重组将经济型酒店置入后，从长期的成长性看，未来的增长将远远超过星级酒店的业务。
锦江股份表示，此次资产置换预案仍有待公司第二次董事会及股东大会通过，以及国有资产监督管理部门及证监会批准，还存在不确定性。
短期业绩或下滑
一 直以来，锦江股份由于同时具备了世博会、迪士尼概念而备受追捧，那么此次资产重组对于主业向经济型酒店转变的锦江股份将产生怎样的影响呢？“考虑到锦江之 星经过多年的发展，已具备成为公司主营业务之一的条件，而且其发展战略也在过去两年中开始成熟，再加上世博会对锦江之星业绩的提升效应，此时向锦江股份注 入这一块资产正当其时。”国信证券研究员廖绪发认为。
对于锦江股份来说，中国经济型酒店网CEO胡升阳向《每日经济新闻》表示，“短期来看会出现回调，但长期来说应该是利好的。”
“从世博、迪士尼的概念上说，受益比较明显的应该是星级酒店；但从成长性上看，现有的星级酒店成长性肯定不如经济型酒店。星级酒店已经很成熟，最多提提房价，没有太大的成长空间，而经济型酒店扩张性较强，上升空间较大。”归凯向《每日经济新闻》表示。
“ 虽然从长期角度来看，锦江之星业务成长性高于公司现有高星级酒店资产，但短期来看，现有高星级酒店资产业务赢利水平及受益世博会程度高于现有锦江之星业 务。据我们测算，重组议案若顺利执行，将使公司2010、2011年业绩分别下降18%和9%。”中投证券分析师曾光发表研究报告指出。
对 于业界的担忧，胡暋昨日向《每日经济新闻》表示，大概到9月中旬第二次董事会会议之后，正式的报告出来会有具体的盈利预测，但应该不会下降这么多。胡暋认 为，世博会以境内游客为主，所以经济型酒店的受益也许会超过星级酒店；而从长期来看，经济型酒店未来的增长肯定要远远超过星级酒店的增长。
“与高星级酒店相比，经济型酒店长期成长预期明确、行业波动小，如果将集团持有的锦江之星股份置入A股公司，我们认为即使保守估计，这块业务未来5年的成长速度也能达到30%，公司的长期成长预期将更加明确。”招商证券有关分析人士表示。
新闻链接
经济型酒店市场再起争夺
在当前金融危机的背景下，相对于高星级酒店出租率的大幅下滑，经济型酒店的抗跌性已经表现出来。此前，经济型酒店业的“老大”如家快捷披露，公司第 二季度净利润达到1亿元，创历史新高。汉庭酒店集团首席运营官张拓也向记者透露，自3月份盈利开始大幅增长后，汉庭在整个二季度的集团净利润近5000万 元，创下开业近5年来的最高纪录。
随着市场的回暖，经济型酒店从此前的谨慎“过冬”又进入到快速扩张和激烈的市场争夺 中。经济型酒店为实现快速扩张，纷纷采取了大力发展加盟的措施。据了解，锦江之星营运及筹建中的加盟店达228家，占总数的63.3%，加盟店的比例进一 步提高。张拓也表示，预计2009年下半年汉庭新签酒店将增至100家，其中有一半是直营店，另一半是加盟店。
值得注意的是，随着世博会的到来和迪士尼进驻的临近，上海已成为经济型酒店未来争夺最激烈的市场之一。中国经济型酒店网CEO胡升阳指出，“2010年，经济型酒店的增长数应在1000家左右，在新增酒店中大多数会出现在长三角地区。”
互换10亿美元股份 西班牙电信、联通增持双悬念
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http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-8/HTML_23SQBD2Q9Y3E.html
9月6日，联通红筹(0762.HK)发布公告表示，已经与西班牙电信签署股权认购协议，双方以换股的方式互相认购对方10亿美元规模的股份，同时订立战略联盟协议。这是西班牙电信第五次对中国运营商合作伙伴的增持，该公司的持股比例将从5.38%增至约8.06%。联通也将获得西班牙电信不足1%的股份，业内人士认为，如果联通红筹不继续增持，这点股份则显得毫无意义。此外，联通另一外资股东SK电讯的股份，在本次西班牙电信增持后，比例进一步降至约3.68%。西班牙电信的增持路径“ 每一方有条件地同意，通过购买另一方的股份向另一方作出相当于10亿美元的投资。”联通红筹(0762.HK)在公告中透露，西班牙电信按每股11.17 港元的价格认购693912264股新联通股份，同时按西班牙电信的选择，向联通红筹公司转让40730735股西班牙电信库存股，或是由联通红筹公司按 每股17.24欧元的价格认购40730735股新的西班牙电信普通股。而不论哪种方式，西班牙电信间接持有联通红筹股份的比例，都将从约5.38%增至约8.06%。上周末，联通红筹的收盘价为10.74港元，西班牙电信的交易对价较之溢价4%。在此之前，双方的资本联姻最早追溯到2005年。当年6月，全球第四大的西班牙电信斥资2.4亿欧元入股网通红筹(0906.HK)，获得其2.99％股权，其后通过三次增持，至2009年1月，先后投入7.3亿欧元，共获得网通红筹7.22%股权。2008年9月，在联通红筹与网通红筹合并期间，西班牙电信再度投入11亿欧元，分两步增持了网通红筹5.74%股权，从而在两公司合并后，持有130649万联通红筹股份，占所有股本5.5%，成为新联通最大的外资运营商股东。随后金融危机爆发，西班牙电信一度减持2809万股，当年10月其持有联通红筹股比已下降到5.38%，但这并未影响西班牙电信的进一步增持。今年2月5日，联通与西班牙电信重新签署业务合作框架协议；4月底开始，西班牙电信进一步增持联通的消息再次开始在坊间流传。4个月之后，这一传言成为事实。9月6日，双方签署协议，在第五次增持后，西班牙电信已持有联通8.06%股权。资本合作或还有后续在此前多次交易中，西班牙电信一直都是掏钱收购联通股权，而在本次合作中，双方却是以换股形式完成交易。业内分析人士认为，这一变化可能是受到金融危机影响：根据公开数据，西班牙电信2008年净利润为75.92亿欧元，同比下降14.8%。通过换股形式完成交易，将节省其现金开支。但对联通来说，入股西班牙电信则会带来更多变数。“ 联通入股西班牙电信后，或许会是后续资本动作的伏笔。”业内人士分析说，如果西班牙电信是发行新股，交易后联通将获得其0.885%的股权，如西班牙电信 转让存股，获得股权则为0.892%，这一比例根本不具话语权。“如果不继续增持，联通获得的西班牙电信股权就没有意义。”而由于西班牙电信早已持有不少于联通红筹5%股权，去年10月，其董事长兼首席执行官阿列达就已进入联通红筹董事会成为执行董事。就目前而言，联通是否会增持西班牙电信仍难以预料，但无论如何，双方资本联姻之外的合作已开始加速。 在9月6日的公告中，联通表示，双方将加强战略联盟，以基于相互的网络、业务模式和经验，在诸如采购、移动通信服务平台、向跨国客户提供服务、技术和研发等方面加强合作。目前双方尚未透露更多合作细节，但据业内人士猜测，双方的合作重点可能集中在宽带、国际漫游以及WCDMA三方面，常小兵亦在公告中表示，西班牙电信及联通都是全业务电信运营商，并且均经营WCDMA的3G业务，所以相信合作将进一步提升双方通讯及信息应用服务能力。值得注意的是，西班牙电信与联通的合作，将令联通红筹另一外资股东SK电讯处境更加尴尬。在 此之前，国内运营商与外资运营商的战略伙伴关系中，一直都是采取一对一的合作模式，SK电讯一度是联通红筹最大的外资股东及最主要的战略合作伙伴。但在电 信重组后，因为联通将CDMA网络变卖给电信，上市公司合并及西班牙电信增持后，SK电讯持有的联通红筹股权也被稀释，双方关系由此变得微妙。去年9月，SK电讯曾在回应记者采访时表示，SK电讯在韩国同时运营WCDMA和CDMA两种3G网络，所以仍希望与联通在WCDMA方面进行积极交流合作，并对增持股份等各种合作可能性进行探讨。但直到现在，双方仍未有进一步的合作或增持消息出台。去年合并后，SK电讯在新联通中的股权比例已被稀释为3.7%，本次西班牙电信增持后，该比例进一步降至约3.68%。
朱慧民：差异化营造股份制银行生存空间
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光大银行深圳分行近年频频换帅，业绩仍是全行的“垫底王”。2007年6月朱慧民的上任扭转了局面，他的撒手锏，是通过寻找差异化服务的空档争取客户。 随着银行业竞争日益激烈，北京、上海、深圳等一线城市更成内外资银行必争之地，正冲刺上市的光大银行自然也不会放松争夺。然而，各大城市中，深 圳一直是光大银行的软肋。虽然光大银行在1992年成立后的第二年即设立了深圳分行，但由于机制不完善、创新乏力等原因，深圳分行近年频频换帅，业绩仍是 全行的“垫底王”。直到2007年6月，朱慧民的上任扭转了局面。
担任光大银行深圳分行行长之前，朱慧民已在银行系统摸爬滚打了21年：先在 建设银行河南分行工作了11年，之后履职中国投资银行、国家开发银行；2000年加入光大，先后担任郑州分行常务副行长和福州分行行长，并把福州分行考核 排名从全行倒数第一做到正数第一。把朱慧民派到深圳，无疑显示光大银行期待他在深圳重演福州故事。朱慧民没有辜负这一期望，在他的带领下，光大银行深圳分 行的资产规模由2008年初的454亿元增至2009年三季度的487亿元；一般性存款由2008年初的242亿元增至2009年三季度的351亿元；税 前账面利润、考核利润分别由2007年的3.3亿元、-4亿元提升到2008年的4.8亿元、4亿元，在金融危机的背景下，2009年前三季度依旧实现了 税前账面利润3.8亿元，其全行排名从倒数第一转为进入前十五名。
朱慧民的撒手锏，是避开同质化竞争的业务领域，通过寻找差异化服务的空档争取客户。 注重区域特色:到什么山头唱什么歌
过去，体制上更具灵活度的股份制商业银行往往通过蚕食四大国 有银行的市场份额进行扩张，然而，随着国有银行改制后竞争力持续提升，以及国家加强对股份制银行的监管，这一空间日益缩小。2009年上半年，全国12家 股份制银行业绩增速已整体放缓，净利润同比下降19.3%。股份制银行如何在竞争中凸显优势？朱慧民的对策是，到什么山头唱什么歌，结合当地经济特色，实 施针对性服务，吸引主流客户。
他在河南工作时，由于当地投资对GDP的贡献度高达六到七成，他便把贷款目标瞄准了各类固定资产投资项目。福建 的台资和外资企业比较多，他领导的光大银行福州分行于是定下了齐头并进发展面向投资和外向型经济业务的策略。深圳以高科技、金融、外贸和物流为四大支柱产 业，如何针对这些产业设计相关产品就成了朱慧民看好的光大银行特色业务。在他的主导下，光大银行深圳分行率先针对物流行业客户推出了新的货押业务，打开了 贸易融资的市场，物流业也因而成为光大业务的新增长点。
“如果深圳分行在某个行业有人才和机制优势，总行在信贷和服务上可以支持，我们都会先吃这样的客户。”朱慧民表示，不过他更相信，“没有好的行业，只有好的客户”，在公司业务上，光大银行深圳分行往往乐意针对不同客户度身订制产品。 公司业务:差异化抢夺客户
当前银行业竞争激烈的一大原因，在于各家银行的产品和服务基本趋同。在同质化竞争时代，如何通过对市场的差异化理解，有所侧重地发展客户，争夺被其他银行忽略或者不愿涉足的领域，是朱慧民关注的另一个问题。
研制混合动力汽车的五洲龙公司2008年初资金紧张，面临货款支付、贷款到期归还等问题造成的2600万元资金缺口，如不及时解决，可能失去信誉或走入 困境。光大银行深圳分行经过深入调查，认为这家公司符合国家产业政策和国际发展方向，先后向其发放4750万元贷款，使得公司得以存活和发展。在此之后， 双方的合作更加紧密，五洲龙将基本户头开到了光大，工资代发和网上银行业务也都搬了过来。“患难之中建立的感情，第三者想要插足的难度很大。”朱慧民说。
有时，通过获取一个客户还可能赢得了一片客户。2009年6月，各家银行的信贷额度经过上半年的大放水后逐渐开始收缩，资金密集型业务模式的房地产企业 首当其冲地受到影响，深圳益田集团即是其一。为此，光大银行深圳分行以经营性物业抵押贷款的方式，给予益田集团旗下新近开张的购物广场19亿元贷款，填补 了其工程装修款项的支付缺口。此后，很多地产企业慕名而来。
在差异化拓展市场时，风险控制至关重要。朱慧民认为，面对风险，被动迎接不如提前 预见和化解。在放贷时，光大银行深圳分行除了要看客户是否符合国家政策和具有科技含量外，还会仔细考查公司的管理团队和管理流程等。而在风险已经出现之 时，银行则会通过派人“盯住”公司管理人员和仓库的方式，尽量回笼贷款，减少损失。对朱慧民来说，只要自己和客户的业务都发展了，风险也控制了，这样的客 户就是“好的、熟的”客户。 零售业务:在村镇攻城略地
对于银行而言，无公不富，无私不稳。随着中国人均收入的增长，面向个人的零售银行业务已成中外银行必争之地。私人银行业务一向是外资银行的强项，国有银行网点密布全国，拥有渠道优势，光大银行这样的股份制银行也只有通过差异化策略闯出一片蓝海。
向郊区拓展，抢占村镇发展机遇，即是朱慧民的策略。他到任以来，光大银行深圳分行陆续将原本地段偏僻而又密度偏高的关内网点搬迁到龙岗、龙华、宝安、布 吉等关外郊区地带，通过有计划地分散资源，在村镇银行上攻城略地。由于深圳的村镇经济发达，郊区集中了很多富人，此举一方面顺应了深圳经济发展的方向，另 一方面也有利于光大银行与各区政府建立密切的关系，为长期业务的发展打下基础。
同时，光大还通过设立自助银行，在降低渠道成本的同时将零售业务深入社区。为了在网点重铺的同时提高服务效率，深圳分行还重塑了内部审批流程。
在产品推广上，朱慧民则采取了“借船出海”的模式，通过与中国银行、农业发展银行、华润深国投等机构的合作，让本行理财产品到达更多的消费者，而收益和 手续费则与合作伙伴分成。此外，光大还与基金、券商合作销售理财产品，提高中间业务收入。截至2009年10月底，其中间业务收入已完成计划的127%。 由于零售业务具有零、碎、小的特点，朱慧民表示，深圳分行的零售业务3年之内不考虑盈利，只求循序渐进打好基础、塑造规模，“股份制银行不具备国有银行的 零售规模，不便按单独核算、人才独立的事业部体制发展零售业务，而应该放水养鱼，坚持不懈把基础打好”。
为了带动对私业务的尽快发展，朱慧民 确立了“以公养私、以公带私、公私联动”的原则，争取代理公司团队成员的个贷、卡和理财等业务，将银行单项产品的客户变成产品组合的消费者；并通过公司部 和零售部一起开会出行等方式加强内部合作，为零售业务的发展拓展资源。目前，光大银行深圳分行的零售业务快速增长，日均储蓄余额由2007年底的27亿元 增至目前的34.73亿元，个贷余额由29.27亿元增至45.36亿元，信用卡较2008年初的11.75万张增长至22.85万张。
朱慧 民的努力获得了回报。他到任时，深圳分行的员工流失了100多人，员工几年没有发过季度奖。两年来，他一面招聘新员工扩大零售队伍，一面实行15级行员 制，并通过平衡计分卡管理团队的奖金，在突出人才激励的同时做好内部平衡，有力提高了员工的积极性。而在业务转型与拓展的过程中，分行也注意设身处地对员 工进行引导，比如，为搬迁到关外的支行员工给予专项交通补贴，并妥善解决其食宿问题，让员工由被动接受转变成主动搬迁。在朱慧民眼里，创新不止是在整个制 度上去突破，任何细节的改变都是创新，创新领先半步都是优势。正由于细节的创新拉动了业务发展的前进挡，光大银行深圳分行一步步走出困境，步入快速发展的 轨道。
购买汉庭8％股份携程往“上”走
http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-22/169513.html
就在汉庭上市之际，继去年增持如家之后，携程对上游酒店再次进行战略投资。3月16日，携程宣布，已经签署正式协议分别收购汉庭约 8%和首旅建国酒店15%的股份。从3月5日向美国证交会递交IPO申请书以来，汉庭的IPO申请书已经有多次补充。一开始拟融资5000 美元，后又突然加入战略投资者携程，现在拟融资已增至1.27亿美元，发行价格定为每股10.25-12.25美元。按照约定，携程将以发 行价向汉庭购买720万股，向汉庭投资人购买1164万股，这部分价格总额最高可达5700万美元。交易完成后，携程占汉庭普通股近8%的份额。在 携程，季琦不仅是联合创始人，扮演的角色还包括股东和独立董事。汉庭和携程之间的交易金额也逐年增多，从2007年到2009年，汉庭支付携程的佣金分别 为560万元、750万元、990万元人民币。同样，携程也向另一家上游酒店购买股份。携程与Hongkong Polaris Hotels Limited签订协议，向Polaris购买其拥有首旅建国的15%的股份。之后，携程还有权向Polaris再购买首旅建国另外10%的股份。在 入股汉庭之前，携程也多次增持国内最大的经济型酒店如家。去年5月8日，携程宣布出资5000万美元认购如家750万股普通股，使得其所持 有的如家股权增加至18.25%而跃升为后者的第一大股东。在携程的2009年二季度财报中，还计入了如家700万美元的利润贡献。在经济 型酒店行业，携程、如家、汉庭、桔子酒店都因创始人出自携程，之间的合作频频受人瞩目。不过，这几家之间的合作也不能都归于“渊源颇深”，携程有其现实考 虑。其一，航空公司和酒店自身的直销和渠道力量不断增强，以及外部竞争的激烈，使得携程难以维持前几年50%的高增长。国航 方面曾表态，目前国航通过直销出机票的比例仅5%左右，但到2011年希望提升到20%。而酒店方面，7天、如家等直销比例非常高。经济型酒店都倾向于把 会员都抓在自己的手里，其中一家经济型酒店通过第三方渠道获得的客户已经少于5%。经济型酒店的例子可能过于极端。汇通天下创始人张滇高告 诉者，随着各种定位的酒店连锁规模变大，在线预订、直销渠道，以及其他第三方都会成为酒店获得客源的渠道，呈互补关系。可以预见，过去一些 酒店对携程的深度依赖，将会逐步减弱。本报记者曾对携程最近几年财报做过比较，显示出这种趋势逐步带来的负面影响。从2007年到2008 年二季度，携程净营收保持了高达50%左右的增长率，但自2008年三季度开始急速下滑，2008更是跌落到11%。记者查阅最新未经审计 的2009年财务报告显示，其毛利率又比2008年下降1个百分点。其二，在线旅游行业的竞争也越来越激烈，如去哪儿、酷讯等比价网站的出 现，对携程杀伤力不小。2008年至2009年，一方面携程要与去哪儿打官司，一方面携程还要不断思考如何增强分销能力。携程早在2008年参股一家中国的PMS厂商，希 望藉酒店信息系统占领酒店资源，为以后的实时在线分销做战略储备。随后，携程也在考虑给航空公司做存量管理，可以向航空公司、机场及旅行社提供订票系统及 客票扫描系统。不管怎样，在 “封杀”格林豪泰酒店销售事件之后，携程对其他经济型酒店投资，无论从巩固战略合作关系，还是增加收入规模上看，都是一笔不错的买卖。
锦江股份称锦江之星置入时间仍未定
http://www.yicai.com/news/2010/04/338619.html
据《上海证券报》报道，锦江股份（600754.SH）首席执行官陈灏15日在投资者见面会上就置入锦江之星酒 店资产的问题表示，目前尚无法预计何时会收到证监会正式的核准文件。据锦江股份内部人士透露，公司希望在6月份能够完成最终的重组工作。而待锦江之星资产置入后，锦江股份将实施新的管理层激励措施。陈灏透露，目前激 励方案正在制定之中，届时锦江股份的管理层也会做适当调整。陈灏同时表示，置入锦江之星后，预计业绩会有大幅增长，2010年营业收入有望超过10亿元。锦江之星旅馆有限公司副总裁张斌透露，目前房间预订情况良好，4月下旬到5月上旬期间位于世博园区的4家门店共计500间客房已经预定结束，其他区 域到5月中旬也有约50%的门店结束预订，预计最高峰会在暑期到来。房价策略方面，酒店将整体提价30%左右，其中世博园区附近的提价幅度可能达到 60%。锦江股份同时阐述了今后的发展规划。2010年，锦江之星计划增加门店100家以上，未来3至5年门店数将达到1000家。其中，二、三线城市将成 为今后拓展的重点区域。
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