投資港股：期權(一) 阿牛

「QQ」之父炒期權輸粒糖贏間廠

2011-4-21 NM

近月騰訊主席馬化騰狂輸期權，原來早於前年中，他與投資銀行設立了多份期權合約，賭自己公司股價會跌，結果騰訊狂升令馬化騰要狂沽平倉，賬面蝕十億予接貨的交易對手。不過相對騰訊上市時招股價三元七角，同樣經由投資銀行包裝吹捧，點石成金，股價狂升至現時二百多元，市值三千多億，亦令馬化騰身家上漲至四百億。這些期權，睇落又「輸」得相當「抵」。除笨有精的馬化騰，發跡地是與香港一河之隔的深圳；但其身份背景卻十分神秘，更有說其家人與本港首富李嘉誠有莫大關係。本刊找來他身邊友好，「重組」這名四百億富豪的上位之路。

馬化騰的沽貨行動，至今仍未有得「抖」；繼今年三月二十八日、四月四日及四月十一日，共狂沽騰訊六百萬股後，據港交所股權披露，本週一他持有的淡倉到期，即要再沽多二百萬股，估計行使價六十七元八角，與前三次一樣。現時騰訊股價二百元，已沽貨四次的馬化騰賬面共蝕十億。而其狂沽之旅，要到出年一月才暫時停止，這還未計及場外交易及「交錢」不交實貨的損失。馬化騰玩「對賭」的瘋狂行為，在去年中他以低市價兩成「焗沽」五百萬股始「被曝光」。原來他早於前年中，訂立了一堆雙限期權交易（collar option strategy），向交易對手沽出一個認購期權（call options）的同時，亦購入一個認沽期權（put options），股價愈跌他愈賺，結果股價逆他所料狂升，交易對手遂以低價行使認股權。馬化騰選擇部分沽實貨給對手，部分則折現以「茄殊」代替，金額多少無從得知。

高盛入主變身明星股

行內人士一般認為，馬化騰開賭局是被投資銀行「搵老襯」，有分析員估計，馬化騰簽下如此平價的「賭約」，與身邊眾多埋身的投資銀行家有關。上海第一證券分析員王文洲質疑：「佢自己做老闆都睇唔通間公司嘅前景？簡直係愚蠢！」事實上，馬化騰豪賭期權外，騰訊股東用以借出股票沽空並收取利息的場外借貸市場，亦十分之活躍。而現時騰訊的街外期權合約更有二千套，比一向活躍的平安保險的千多套更要多，再加上市面充斥的近二百隻窩輪，騰訊宛如變身「賭業股」，與當初專注研發軟件的道路，愈走愈遠。馬化騰被投資銀行「搵笨」，但相對其身家只是九牛一毛。九八年創立，憑即時通訊軟件QQ「一炮而紅」的騰訊，○四年在港上市。當時由投資銀行高盛全權負責保薦及包銷，到○五年，身為高盛亞洲投資銀行部執行董事的劉熾平，加盟騰訊任首席戰略投資官，負責公司投資及併購，翌年出任公司總裁，直接協助馬化騰負責公司的日常管理及營運，○七年再升任執行董事。年僅三十七歲的劉熾平經常緊貼在馬化騰身邊出謀獻計，宛如財政大臣。

而本來不斷在低位浮沉的騰訊，在劉熾平加入後，亦由跌轉升。據知當時高盛不斷向外吹捧騰訊股價可長升長有。「當時有好多大陸人想來港投資六百五十萬元，以申請投資移民資格。其時騰訊股價只得幾蚊，高盛就唱好佢股價嚴重偏低，係咁推介啲大陸富豪買，結果騰訊股價被炒起。」一名知情人士說。時至今日，高盛仍出報告，吹捧騰訊股價可繼續向上突破。而劉熾平亦因騰訊袋袋平安，行使了的認股權已賺六億多，未行使的賬面亦值十億以上。

身家暴漲愈住愈豪

隨着騰訊股價長升長有，馬化騰身家暴漲，亦愈住愈豪。馬化騰與妻子王丹婷○六年在深圳華僑城的威尼斯皇冠假日酒店結婚後，○九年便用五千萬元買入附近華僑城波托菲諾小區內的頂級豪宅。區內只有八家頂級別墅屋，馬化騰選的是六千呎的湖邊獨立屋。專營該區的地產經紀指出，馬化騰所住的獨立屋，現時已值一億二千萬。去年，馬化騰以五千萬在鄉下海南買入香水灣一號的二萬四千呎獨立屋。○九年底，又以近五億港幣，向業主趙世光買入大浪灣道十三號大屋，上月便獲城規會批准重建。這些物業連同他持有的一成多騰訊股份，令他身家達四百一十二億元。而大部分曾在騰訊工作的同事，都已經發達。前知名遊戲網站多玩的副總裁、與馬化騰認識的林軍說：「騰訊最初向員工派股，現在都翻了幾十倍。佢哋每日睇住股票機，見騰訊係咁升，都話每日股票賺嘅，仲多過佢哋當日人工，所以好多人都三十多歲就退休，拎住過千萬元轉做自己想做的事。」

深圳紮根起家

回顧馬化騰的出身，只屬小康；本刊到馬化騰的發跡地深圳查問，其身邊人都說他性格文靜，是「宅男」一名。「他頭腦冷靜聰明，說話不多，很斯文，是一等一工作狂，每晚做到很夜。在結婚後他才早點下班回家，但其工作地點和家很近，完全沒有其他娛樂。」林軍說。祖籍潮汕，並在海南儋州長大的馬化騰，八四年隨父母到深圳定居，入讀深圳中學。現時騰訊管理層陳一丹，便是馬化騰中學同學。二人於○七年深圳中學六十周年校慶時，便為學校設立一個一百萬元獎學金。記者去到深圳中學，學校的老師及工友都知道學校出了這個猛人，卻沒有顯得特別雀躍。反而來到馬化騰嶄露頭角的深圳大學，一踏進大學門口，便感受到騰訊的魅力。從正門走入深大，在「深圳大學」四隻大字旁邊，便植了一棵黑松樹。此樹由騰訊深大四子，即馬化騰、另三名拍檔張志東、許晨曄和陳一丹於去年捐贈，價值三十七萬元人民幣，與現時屹立於附近的騰訊大廈遙遙相對。記者走到馬化騰曾入讀的電腦及應用系教學大樓，走廊兩壁掛滿了馬化騰的威水史；而校友會的入口位置，亦大大張掛起馬化騰的介紹。與他齊名的，還有在紐約上市的巨人集團主席史玉柱。馬化騰九三年畢業後，即加入深圳潤迅任軟件工程師。當時深圳是全國IT搖籃，又正值鄧小平南巡，炒股風氣熾熱，馬化騰見市場上有一款可提供即時報價的電腦插卡，於是也自行研發，名為「股霸卡」，放在深圳賽格電子市場出售。後來馬化騰與同學合作將「股霸卡」放入小型電腦內，以股票機形式出售，每台約人民幣二千元，這兩款產品為馬化騰帶來約十萬元收入。

盈科入股助一把

不過，這筆資金不足以讓他發展騰訊。翻開他於深圳登記的公司資料，發現九八年十一月成立的騰訊，註冊資本是五十萬元人民幣。對於當時月薪只有一千一百元的馬化騰來說，擁有五十萬的註冊資本是不可能的事，這要靠其老父「支援」。九○年代尾，李嘉誠對深圳鹽田港虎視眈眈，而馬化騰於九九年創辦騰訊之前，父親馬陳術一直在鹽田港任建設指揮部副總指揮，九七年更是鹽田港上市公司的監事。馬陳術屬南下幹部，又是中共黨員，江湖傳聞馬陳術與李嘉誠的關係相當密切。二千年大陸已有百度、新浪、騰訊等網絡公司成立，但李澤楷旗下的盈科，卻在科網股爆破之時，看中騰訊，並與美國投資公司IDG各出一百一十萬美元，各買下騰訊兩成股權，令當時缺錢的騰訊，可添置伺服器和電話線。而馬化騰的姐姐馬建南，也不斷為弟弟鋪路。她現時為深圳電信增值業務部的副經理，九○年代已在深圳電信工作，為馬化騰帶來不少「便利」。「當年馬化騰都可以用半價裝電話線，約二千蚊人民幣辦妥。那時的深圳電信局局長許文艷，便向同樣在電信局工作的曾李青介紹馬化騰。後來曾李青便成為騰訊的首席營運官。」知情者說。

溝女溝到上市

早期騰訊靠QQ「響朵」，當時在九十年代尾，全球瘋迷即時通訊軟件ICQ，內地山寨版亦開始湧現。「當時內地好多乜Q物Q，唯有QQ可以突圍，於九九至○ 二年間，已儲到一億用戶。原因是當時只有QQ有對話記錄功能。不少男仔都愛用QQ泡妞，而且一泡就六、七個人，對話記錄讓他們記得跟那個女生說過什麼，他的『身份』是什麼，下次再對話時就可先看記錄。」林軍說。馬化騰本人亦不避嫌，公開表示妻子王丹婷是從QQ認識的網友。去年壯大了的QQ還想收購相對已沒落的ICQ，但失敗告終。由於有強大用戶基礎，此後騰訊開發的業務，如博客、拍賣網及網上遊戲等，都靠QQ推廣發圍，而其一直向對手抄橋的作風，一直為人詬病；當對手有當紅軟件，騰訊不久便會推出類似產品。例如九九年Windows開發MSN，他數年後自行開發騰訊 TM；○九年有新浪微博，他又在翌年推出騰訊微博。騰訊近年動作亦多多，包括網上視頻、微博等，最近便撥款五億人民幣，將騰訊的遊戲拍成電影和電視劇，為旗下視訊網站「QQ播客」提升客源，令騰訊發展更廣闊。

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