📖 ZKIZ Archives

梅爾出任雅虎執行長三年多，成功將公司從傳統網路，推向主流行動戰場。然而梅爾的努力，遲遲無法轉化成讓雅虎股東滿意的營收與獲利數字。現在，臨門一腳踢進這一球的關鍵人物，可能是新任營收長麗莎。

梅爾（Marissa Mayer）的雅虎執行長位置已經開始動搖？」連日來，包括CNBC、《商業內幕》（Business Insider）、《聖荷西水星報》等多家媒體，斗大的標題都在討論梅爾的去留。而激起這一連串議論的，是美國太陽信託銀行分析師羅伯特．派克 （Robert Peck）的一份報告。

《商業內幕》報導，羅伯特在交給雅虎董事會的報告中指出，雅虎的核心業務衰退、處分阿里巴巴股份須支付的龐大稅金，以及高層人才的流失，都讓股東感到憂慮。他直指，「雅虎現在的狀況，比梅爾二○一二年剛接手時更糟。」暗示董事會該有所行動。

營收陷入困境

股東逐漸失去耐心

而不過就在去年底，羅伯特才點名推特的執行長恐怕在一年內就要走人，結果推特當時的執行長科斯特洛〈Dick Costolo〉已在今年七月正式請辭。這也讓這次被點名的梅爾更引人注目。

梅爾過去很長一段時間都被視為能夠拯救雅虎的英雄，事實上，過去這三年多來，雅虎在她的領導下，也確實變得不同。除了重新凝聚士氣，她對使用者體驗的敏銳度、積極的購併策略，一步步帶領雅虎從傳統PC時代轉入行動浪潮，將營運逐漸拉回軌道。

只可惜，梅爾的努力仍無法轉化成讓股東滿意的營收進帳，雖然她成功將雅虎這輛老舊房車搖身一變成為超級跑車，但這位科技高手卻仍在探索該如何把產品賣到廣告市場，就像一輛超跑卻沒有頂尖車手可以將車開上賽道一樣，彰顯不出價值。

這也是為什麼雅虎股東漸漸失去耐心，有關梅爾可能被開除的傳言，也跟著甚囂塵上。

而現在，掌握雅虎未來與梅爾命運的那個人，將是雅虎七月新上任的營收長麗莎（Lisa Utzschneider）。

十一月十日，為了參加雅虎數位行銷高峰會，她首度來到台灣，並接受《今周刊》的專訪。在訪談中，她帶來了雅虎最新的好消息。

不論是坐在電腦前面，或是拿著手機、平板，十月二十五日這天，有超過一千五百萬人透過雅虎的全球線上直播收看讓全美陷入瘋狂的NFL（國家美式足球聯盟）賽事。而在這場轉播的背後，微軟、豐田汽車、美國運通等頂級客戶的廣告大單，都 ─ 進入雅虎口袋。

廣告女王救援

再造雅虎變強「咖」

「完售！」麗莎模仿起當天辦公室裡的歡欣氣氛，她說，「大家高舉雙手，互相擊掌。」因為這次他們不僅贏得消費者的心，也滿足廣告主的期待，可以說是在新世 代廣告市場打了一場勝仗，為雅虎注入一劑強心針。她興奮地說：「這是一支全壘打！」不同於梅爾活躍於矽谷，麗莎則是美國廣告界風雲人物。她除了是 IAB（美國互動廣告局）和廣告協會董事，在一二年和一三年也接連被《商業內幕》評選為全球行動廣告最有影響力的女性之一。

事實上，這位廣告女王是讀公共政策出身，最初在NPO（非營利組織）負責募款，「這其實有點像銷售。」她說，而她也發現自己比同事更懂得與董事會成員溝通。漸漸地，她找出自己真正想走的方向，因此到微軟面試，並從此開啟她的科技廣告人生涯。

不過真正讓她大放異彩的舞台，是亞馬遜（Amazon）。

○ 八年，麗莎已經位居微軟國際業務與服務團隊總經理，在微軟工作將滿十年的她，很滿意自己的工作和生活，並且即將迎接肚子裡的新生命。

但前輩曾經告訴她的一句話改變了她接下來的人生：「選擇沒有人想要的工作，並且讓這個工作變得成功。」在外界質疑聲中，她決定踏出微軟這個舒適圈，在面對新手媽媽這項挑戰的同時，加入全新的環境，接手為亞馬遜打造全球廣告團隊的重責大任。

幾乎可以說是從零開始，她用六年時間為亞馬遜在廣告市場鑿出一塊大金礦。外界估算，她至少為亞馬遜創造出一年八至十億美元的營收。

所以當一四年梅爾正苦於尋找一個同時具備能領導雅虎紐約廣告團隊、能和各大公司行銷長與各大廣告代理商有密切關係的網絡，以及能和她完美搭配的美洲區廣告業務主管時，麗莎成了不二人選。

「梅爾在尋找她想要的，我也在找我要的。」麗莎表示，「我在亞馬遜的工作已經完成。」下一件她想要做的是，「再造雅虎」。

直到現在她都還印象深刻，當她還任職於微軟時，雅虎曾多次擊敗微軟，從她手中贏走廣告大單，對她來說，雅虎是讓人崇敬的公司。「我想幫雅虎重返昔日榮光，變成市場上的強﹃咖﹄。」她說。

外界很難理解麗莎的選擇，對比亞馬遜逾六百六十美元的股價，雅虎股價只在三十美元左右徘徊；而一而再的高層動盪、咄咄逼人的股東，和佇立在眼前的Google、Facebook等強大競爭對手，每一個都是她拒絕雅虎的好理由。

但她卻說：「我們身邊有太多雜音。」而她一向作法都是屏除雜音，專注在核心事物上。外界所謂的困難，在她眼裡都變成了機會。

就像是一四年當麗莎加入雅虎時，適逢梅爾陸續完成收購行動數據分析與廣告平台公司Flurry、部落格平台Tumblr，和影音廣告交易平台BrightRoll這三大購併案。

整合這三大團隊，成了她的首要任務。

「要把一家公司整合進另一家公司是非常困難的。」麗莎不否認這確實是她從未經歷過的全新挑戰，更何況這次她要做的還是在時限內一次整合三家公司。

但形容自己是一個「建造者（builder）」的麗莎，一再以「有趣」來形容這次的經驗。她說：「我喜歡打造團隊」、「我給他們空間去奔跑、去犯錯、去冒 險，因為我要讓團隊知道，犯錯是沒關係的，你可以從中學習，然後快速導正。」麗莎在微軟時期的長官、現任熱門新創平台Pinterest合夥人 Joanne Bradford形容，「麗莎是一位強力的啟發型領導者。」而這段時間以來的共事，雅虎亞太區董事總經理鄒開蓮觀察到，「麗莎會用很開放的態度，花時間與 團隊裡的關鍵人物做一對一深談，而那個人未必是團隊裡的主管。」她認為麗莎是一位相當有計畫的領導者，能讓很多事加速向前。

重視新世代機會

開拓全球廣告業務

從雅虎最近兩個季度財報表現來看，整體營收成長雖不顯著，但在梅爾看重的新世代機會「MAVENS（指行動Mobile、影音Video、原生內容Native、社交Social）」領域，營收確實出現超過四成的顯著成長。

而七月起，梅爾要麗莎將影響力從原本負責的美洲市場，拓展到全世界，所以升任營收長後第四個月，她跨越十二小時的時區，來到台灣。

鄒開蓮透露，其實在麗莎第一次踏上台灣的土地前，她已經多次透過電話參與過亞太區業務周會。「我印象很深刻。」鄒開蓮記得有好幾次，美國已是晚上十點，麗莎還是會打進來參與亞太區的電話會議，為的就是要盡快了解亞洲市場的不同。

鄒開蓮說：「我可以感覺到，She will make difference!」麗莎的到來，為雅虎補上廣告業務這塊關鍵拼圖，但畢竟股東的耐心有限，競爭對手的成長不會停止。剛將雙腳從泥淖裡拔出來的雅虎，現在不只要趕快跑起來，還得跑得比誰都快。

麗莎也清楚，一支陽春全壘打（指NFL美式足球廣告成績）只能提升士氣，但無法扭轉大局，「繼續成長」是她最主要的任務，也是雅虎未來的唯一答案，她說：「我們還要創造更多的NFL！」

撰文 / 何佩珊

除了常見的機票、飯店、餐飲消費，甚至提供育兒照護、心理諮商、就業進修、住宅介紹等，Benefit One將可有可無的福利，變成上班族真正需要的服務，這平台甚至做到在東京證交所掛牌。

每年舉辦員工旅遊、辦理尾牙摸彩等繁瑣的大小事，多是由公司內部的「職工福利委員會」負責；我國法規規定，五十人以上的公司就應該提撥職工福利金，企業須從資本額中提撥一％至四％，不分人數與規模，另從每月營業額中提撥○•○五％至○•一五％。大企業因營業額龐大，福委會所握資金甚至可達億元以上。

這筆關係「員工福利」的錢，究竟該怎麼安排利用呢？老實說，企業也傷透了腦筋，由於是「分外之事」，一般企業的福委會很少會主動規畫，而是由廠商前來提供商品或服務，再視員工是否需要而購買，長此以往，上班族也只將福委會當作聊備一格的組織。

日本有一家專門提供福利服務的公司「Benefit One」，將原本可有可無的福利，真正變成上班族需要的服務，其內容包羅萬象，除了常見的機票、飯店、餐飲消費外，甚至有育兒照護、心理諮商、就業進修、住宅介紹等，還有出差專用的機票、車票與旅館集中購買系統，能節省公司出差經費並防止社員不當利用。

簡單來說，Benefit One就是一個福委會外包平台，對企業提供福利服務外包，藉此獲取大量會員（各企業員工），達到規模經濟後，向服務供應商議價，正向循環下，會員又能在此找到更便宜、便利的服務。

正因看準了福利制度外包的需求，Benefit One在一九九六年成立後，○四年即突破百萬會員數，並持續快速成長，○六年更在東京證交所市場第二部掛牌（相當於中小板），數年內將觸角延伸到中國、美國、泰國與台灣（在台與中華電信合作），目前會員數已達七三四萬人，加入的企業逾五千家，年營業額達二一六億日圓。

最近Benefit One更想出福利制度的新玩法，它們販賣點數（每點一日圓）給企業，免費協助企業建構「社內點數制度」，而企業可自己設定業績達成目標，發放點數給員工，員工即可用點數到Benefit One兌換服務或商品，在企業人手不足、流動率高的現代，也意外成為提高員工滿意度的利器。

（本專欄隔周刊出）

撰文 / 徐重仁

三月的台北午後，陽光溫暖，敦化南路上人車依舊川流不息；這條台北金融大道，平日步調緊湊，此時也不會因為天氣宜人而放緩。三月一日，富蘭克林華美傳產基金經理人楊金峰，甫獲得傑出基金金鑽獎「三年期一般類股獎」，這天在簡單結束午餐後，他背著背包，現身敦南摩天大樓。

楊金峰戴著一副細框眼鏡，個頭不高，眼神卻相當清澈明亮；雙肩背包裡，有一台輕薄型的蘋果電腦，所有拜訪公司的紀錄、研究資料，全在裡面。儘管西裝筆挺，但背包一上身，學生氣質外露，讓他在一群專業法人中，格外顯眼。

元富證券一連舉辦了幾場論壇，他有興趣的，是「迎接新藥產業爆發的時代來臨」，以及「低油價時代石化產業投資方向」。「塑化產業經過一波調整，現在庫存開始回補，營運狀況逐漸好轉，確實有投資價值。」楊金峰邊趕路，邊耐心解釋，態度十分和善；隔日，他還要南下台中，繼續參訪。

或許正是這種耐力與不厭其煩的精神，支撐他一年走訪一八○家公司；如此馬不停蹄與上市公司接觸，也為他近三年累積報酬率拿下一般股票型基金第一，奠下良好基礎。

說是「良好基礎」的原因，在於投資是一件相當複雜的事，就算投注一切心力、實地走訪，也不能保證繳出亮麗績效，但這些基本動作又不可偏廢；為了探究更多可能，楊金峰讀了很多書，企圖從前人智慧，找出股市運行軌跡。對他影響最深的，是與愛因斯坦齊名的天才數學家、「資訊理論」之父克勞德．夏農的故事《天才數學家的祕密賭局》。

相信科學》

摸出股市運行軌跡 長線操作夏農這位科學家，非典型華爾街人物，他曾說：「聰明的投資人，應該了解自己在何處占有優勢，僅在這些地方投資。我投資了三十五年，前幾年算是學習期，做了許多交易，獲利平平；轉為長期持有後，每年整體成長率一直在二八％左右。」這對楊金峰來說，是投資上的重要啟發。

「我們有了投資、研究經驗，自然就會預測公司走勢，之後隨著公司營運表現，加減碼股票部位。在這過程中，可能有不同消息、變化發生，但總會一直告訴自己，要從長線觀點去看事情。而尋找長期獲利往上的公司，事實證明這對操作幫助也很大。」楊金峰相信科學，對他來說，數學家或物理學家能從不同角度思考問題，對釐清股市行為更有參考性。

吃投資這行飯，首要條件是選股能力，就像品酒師或古董鑑定師，能專業斷定紅酒好壞、古董真假。基金經理人必須綜合各種資訊，評價一家公司的投資價值，對股價「太貴」或「還算便宜」，心中有番定見。「這部分書本上寫得很多，不論經濟學、投資學或財務管理，市面上有很多書可參考，也能問問前輩經驗。」楊金峰回答得很謹慎，避免自己太武斷。

虛心解讀》

考察公司成長性 逮到起漲點「我會從本業獲利成長、股東權益報酬率（ROE）及股息殖利率，三項指標來挑選個股。」他舉例，若一家公司本業獲利每年穩定成長，ROE在二成以上，只要不是處在產業逆風位置，本益比就可高一點。

「股票投資，是一種動態管理過程，看到一家不錯的公司，你會持續追蹤財報數字，最好情況當然是公司能一路穩定成長，這樣基金經理人就不用頻繁換股。但偏偏一定會有例外發生，像產業趨勢惡化、競爭態勢激烈，或原物料供需變化等。我們會評估這些改變對公司後續有什麼影響。若研判獲利有衰退壓力，就會適時降低持股，或全部賣出。」楊金峰大概認為這樣解釋太籠統，很快又補充：「但什麼股票叫貴？什麼叫便宜？不同產業評估方式也不一樣，合理本益比的標準沒有那麼簡單；像這幾年，汽車電子族群獲利一路往上，本業一直成長，你就很難評斷它是貴、還是便宜。

所以就要參考PEG（本益成長比，本益比除以淨利成長率），將本益比與未來獲利成長性結合在一起考量。總之，要很謙虛地去解讀公司是否能持續成長。」他的虛心，讓他在熱門製鞋股豐泰起漲前，就已進場卡位，持有超過兩年，享受到平均一五○％至二○○％的報酬。「注意到豐泰，是公司本業獲利每年都穩定成長至少兩成；相較其他競爭對手，公司在產能轉換上動作較快；當大陸喊著工資調漲時，它便已將生產基地移轉到東南亞。」這就很像某些需要特殊證照的職業，先考取資格的人，自然較占有優勢。楊金峰「相中」豐泰後，隨即展開身家調查，從上下游對豐泰的評價，總體經濟面因素，到各個面向、環節去切入思考。最後在一四年一月，以六字頭價位開始建立部位，一五○元附近陸續出脫。「其實更早之前就想買了，不過當時流動性不好，只好放棄。」楊金峰補了一句。

評價一家公司的投資價值，不是一、兩招就能解決，楊金峰認為，這是一連串不斷學習的過程。「像金融、塑化、鋼鐵、水泥、航運等景氣循環股，用本益比來評價就容易買高賣低。電子股中，例如太陽能、DRAM、面板也是，很容易因為本益比觀念而做相反，這時就要用PB（股價淨值比）較好掌握。還有像文創產業該怎麼評價，霹靂布袋戲的舊片若重新翻紅，投資價值如何計算，也都要參考國外經驗才行。」

跳脫直覺》

看就業率布局門鎖廠 報酬翻倍仰賴科普書籍，能訓練自己跳脫傳統金融圈的思考模式，深化投資研究的厚度；但日常工作中與同事討論，也常能帶來意外驚喜。

有一次，楊金峰與負責高科技基金的同事閒聊；同事說，有一家過去做伺服器的公司，近期切入滑軌零件，表現滿不錯的，還接到美國高級廚具公司的生意。

楊金峰投資、研究重心在傳產股，基金持股規定有七成必須是傳統產業，自然對伺服器相關電子公司感到陌生。但這家美國高級廚具公司，算是傳產管轄範圍，他早有關注，在美國確實是重要一線品牌，能接到這家公司訂單，代表滑軌品質、技術都有一定水準。就這樣，在與高科技基金經理人交叉確認公司狀況後，他便買進持有，後來也享有不錯的報酬。

他的同事指出，楊金峰的投資思考邏輯，和一般業界「直覺」不同；例如，觀察美國房市復甦狀況，一般會看的是成屋銷售及新屋開工數字，但他卻更看重就業率。

在美國跨州工作是很常見的事，離鄉背井、人員流動，就會帶動租屋需求；而租屋後第一件事就是換門鎖。楊金峰順著這個邏輯，布局台灣門鎖大廠。熬了至少半年時間，股價才開始反映業績成長，報酬率翻了一倍以上。

但投資市場凶猛，風險無處不在，楊金峰也有「熬錯」的時候。「三年前，我投資一家中國的百貨公司，股價一直不如預期；而公司本身很努力經營，我也實地拜訪過，印象很不錯。但受到禁奢打貪及電商崛起的衝擊，百貨公司業績面臨極大壓力，最後以停損三○％出場，算是我很大的挫敗。」至今，他仍耿耿於懷地認為，沒有觀察到大陸消費行為及經濟因素的改變，是最大錯誤。

踏入投信前，楊金峰在銀行做了快兩年存放款業務，工作就像例行公事，沒有任何火花；直到二○○○年網路泡沫，刺激他想改變，「那真是比金融海嘯可怕多了，最大震撼是，幾乎看不到底部，股票都是腰斬後再腰斬。

你會想了解這世界到底發生什麼事，在銀行，是看不到這些東西的。」

看球紓壓》

學球員走出低潮 持續找出標的轉眼進入投信十五年，投資市場的多變特性，以及投信績效排名的壓力，讓他愛不釋手，卻也深受折磨。「這有點像是回到高中，每天面對模擬考後，進行校排名，然後看自己能排到第幾名。但考不好，你就是努力去念書；基金操盤績效落後，還是要努力工作、找標的。」楊金峰除了閱讀，最大興趣是看球賽。現在他能懂球員面臨低潮時的心情，「球賽就像基金操盤，也是競賽；曾有一位自己很喜歡的球員，請教前輩如何度過低潮，前輩告訴他，只能加強揮棒練習。我想投資操作也是這樣，就算結果不如人意，還是得學會接受，並持續一家、一家公司地拜訪下去。」

撰文 / 歐陽善玲