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股場放大鏡：轉型股資產減值驚人 歐陽風

2008-07-18  AppleDaily

澳 博控股（880）成功上市之後，相關濠賭股仍未能止瀉，例如新濠（200）昨又跌4.6%，股價再創近3年半以來新低。濠賭股壞消息不絕，最新輪到兩隻三 四線濠賭股要發盈警，繼周三多金控股（628）發盈警後股價急跌38%，昨日輪到奧瑪仕（959）發盈警。兩間公司均表示預期08年3月底止年度之業績可 能錄得非常重大虧損，其中多金份通告最含糊，只係表示有關虧損主要由於非常重大無形資產減值虧損所致。至於奧瑪仕，則講明係因收購澳門希臘神話之 49.9%權益，而產生之無形資產減值虧損，因而遭受重大及不良影響。根據其提供之財務資料，該筆無形資產攤銷及減值達到13.27億元，比瑪仕總市值 9.8億元還要高。

多金越跌越殘有原因

多金前身為浩基集團，近年轉型澳門賭場中介人業務，去年開始收購多間中介公司，包括 World Perfect（WP）、Triple Gain（TG），成為澳門金沙及威尼斯人賭場的中介人代理，月前又斥資2.24億元，收購Leading Century（LC）的永利博彩中介人業務。以上收購若干條款有保證溢利，根據早前的公佈，威尼斯人的中介人業務應不能達到保證水平，雖可獲得賠償，但 長遠卻唔係辦法，亦因此搞到股價越跌越殘。根據新會計準則，公司資產包括無形資產要每年估值後入賬，至於點樣估值，就真係考起，表面上呢啲會計賬目只係數 字遊戲，但係某程度上亦反映公司收購之資產質素。未來一段時間，相信好多轉型股的業績曝光後，「資產減值」勢成為轉型股的計時炸彈。

英超收支驚人 左丁山

2009-06-08  AppleDaily

星 期六日冇英超聯球賽睇，突然間覺得晚上好得閒，若有所失o忝。英超聯水準，未必一定世界最高，例如巴塞隆拿對住任何一隊都有取勝把握，但如果叫巴塞參加英 超聯，一季踢足三十八場加各種盃賽，相信美斯一定頂唔順，體力不勝負荷。英超快上快落，緊張落力，比賽係十分好睇嘅。 雖 然話世界經濟不景，但啲富豪球會擲 錢唔眨眼，皇馬話要用超級銀彈將卡卡收歸旗下，相信成數係有嘅，足球員係講錢嘅啫，何況球會更加恨錢，意大利總理（AC米蘭班主）唔會嫌錢腥也。但皇馬買 入卡卡，皇馬搵乜嘢球員去配合呢？加多一個卡卡打唔贏巴塞o架！計左丁山話，皇馬不如搵卡卡打右中場，列貝利打左，再搵埋杜奧巴踢中鋒，配合魯爾執死雞， 後防搵埋維迪治（Vidic），咁就差唔多，四個人加埋要億幾兩億英鎊，問銀行借夠啦！ 但 如此一來，啲薪水唔識計。德勤（Deloitte）幫英超計咗條 數，指英超聯上一季嘅總收入升咗26%，去到十九億三千萬英鎊，比前季增加咗四億三千萬鎊，增幅可觀，但球員薪水支出，超過十億鎊，其中車路士有油王照 住，支薪最高達一點七二億鎊，曼聯次之，一點二一億，阿仙奴第三，一點○一三億，利物浦第四，達零點九○四億，最唔抵嗰隊肯定係紐卡素，一季支薪零點七四 六億，竟要降班，以英超第五多薪水支出，得到包尾第三名，紐卡素全隊上上下下都唔係波，而且仲要負債二點四五億鎊，降落冠軍聯賽之後，去邊度搵錢還債？紐 卡素球會正掛牌出售，中國民間啲富豪不妨諗一諗，橫掂係做蝕本生意啫，GM嘅悍馬都買得咯，買紐卡素，濕碎啦。 紐 卡素件球衣為Northern Rock賣廣告，呢間銀行在次按風暴之初，已經破產，命運不吉，連累埋紐卡素（輸波賴地硬吖嘛），曼聯件球衣有AIG，AIG周身蟻，二○一○年之後就冇 錢再玩，一○至一一球季開始，由Aon（又係保險公司）頂替，據講簽四年斥資八千萬鎊嚟贊助曼聯，正是一雞死一雞鳴，做體育贊助，回報率唔知點計算，企業 贊助商真係要計到盡嘅話，就冇資格進軍世界舞台。

兩位神祕大戶分享長線致富祕訣 「忍耐」的威力比複利效果更驚人

2010-7-19  今周

一位是縱橫兩岸三十多年的神祕投資家，一位則是獨具慧眼、擅長「養股王」的股市大亨。兩人以敏銳的投資眼光，點出長線選股要訣，並將長年累積的投資智慧與 讀者分享。 撰文‧歐陽善玲 研究員‧葉揚甲六月中旬，我們拜訪一位縱橫兩岸三十多年的神祕投資家。這位投資家在大陸Ｂ股賺到巨額財富，目前隱身於台北市一流豪宅，過著極為低調自在的 生活。 長線布局兩岸股市，他總能立於不敗之地，每每在大獲全勝後，就悄然離場。如果小散戶能向他提問，一定會想知道，在股市中他如何修煉，才有今日這番成就？ 這位神祕大戶，正是一位長線投資奉行者。數十年豐富的股海經驗，淬鍊出投資智慧，雖然深奧，卻能讓人細細體會。 他態度從容地說：「不是只有賣股票要有長期忍耐功力，買股票也一樣要忍。投資，就是要在門可羅雀時進場，車水馬龍時退場。」 神祕大戶的投資修煉 靠修養克服人性的貪與怕 「二○○二、○三年，我只做了兩件事，一是買房、一是買股。」這位股海老手悠然地說。當時，全球景氣處於這樣的環境：主要國家經濟衰退，美伊戰爭一觸即 發，美元、美股巨幅下滑，金融市場波動劇烈；隔年，台股受到ＳＡＲＳ︵嚴重急性呼吸道症候群︶疫情擴大衝擊，指數連日重挫百點、最低殺到四○四四點。投資 機構發出聲明，疫情對台灣經濟發展相當不利。 當大家急著拋售時，就是該我進場了當悲觀氣氛凝結，小股民深陷泥淖，動彈不得；大戶卻不動聲色，進行「你丟我撿」，在股市、房市中輕鬆掃貨。ＳＡＲＳ風暴 後一年，台股高點站上七一三五點，漲幅高達七六％，再次印證「行情總在絕望中誕生」。 「耐心等候機會及好價格，是投資能夠勝出的關鍵。這也是長線投資的好處，時間拉長，總成本就能降低、買得夠便宜；當然，進場時機也很重要。」神祕投資家笑 說，「對我而言，長線投資最痛苦的事，就是發現買貴了。所以當大家不要股票、急著拋售的時候，就是該我進場了。」不過，投資要做到「舉世皆濁我獨清，眾人 皆醉我獨醒」的境界並不容易。歸根究柢，仍在貪、怕二字。老前輩一語道破，「過分貪婪，是來自過分恐懼。這兩者都是與生俱來，只是程度深淺問題。要學會控 制，必須靠修養及知識來修煉。」簡單講，就是貪，但不能太貪；恐懼，也不能過分恐懼。 要有相對高、低點獲利的修養他進一步詮釋，如果一個人老想著買在最低，賣在最高，全宇宙好處都給他一個人撈盡，最後一定會有報應。「這種人，買他的股票會 被套在最高點，一定死；賣他股票的人，被迫賣在最低點也會死。投資不要想做這種事，要有相對高、低點獲利的修養，要留餘地給其他人賺。」但話說回來，沒有 人能準確預知頂部跟底部，大概只能知道相對低點及高點位置，所以投資一定要分批買進。神祕大戶不客氣地說，「持有鈔票的人，長期來看最笨，那只能當作暫時 的避風港。就像打拳擊，一定要有出拳機會，但不能兩手出拳，下一個風險承擔不起，就叫做『束手就擒』，永無翻身機會。」除了靠修養來控制貪跟怕，想長線致 富，還要有勇氣面對無知。「人要懂得求知，但不是要你無所不知，而是要知道自己哪裡不足，對自己有正確的認知。」他形容，有些人錯把無知當有知，就很麻 煩。勇敢面對無知，柔和調適，是很大的智慧。達爾文的進化論說的是「適者生存」，股市也一樣，最後存活下來的，是適者而非強者。 偏偏很多人想不通這點。努力成為強者、搶著當市場第一，所有痛苦跟著排山倒海而來。這就是無知，有知的人不會貪婪；在市場恐懼下，也會變得堅強而勇敢。如 果心境不能超脫俗事，那就學學神祕投資家，遠離塵囂、強迫自己跟市場保持一定距離。 保持距離，培養自我調整能力習慣短線操作者，一天不看盤，就覺得心癢難耐。太貼近市場，所有雜訊一古腦兒灌進來，心情絕對大受影響，要做出正確決策機會也 不高。世界上最成功的投資家｜｜股神華倫．巴菲特，就曾在一九九九年股東大會上，開玩笑說：「如果我在股市開盤期間常溜去看電影，那麼你們應該會賺得更 多。」資深大戶認為，股票要做得好，就要保持距離。他比喻，就像欣賞一幅畫或一件藝術品，最美的角度，是調整到最好的距離。「太遠，看不清楚；太近，看了 又頭昏，保持適當距離，才能享受其中、感到自在。」投資，要能夠放下，講求平衡。而股市是動態調整，學習如何在動態環境下取得平衡，懂這個道理，就能適者 生存。 不過，即使是身價驚人的神祕投資家，長線投資路上也會遭遇挫折。「我也有很長一段時間在谷底煎熬，那時就會少看盤，多聽古典音樂或喝茶。我會想，天命如此 也沒辦法。」他認為，股票真正的酬勞，是長期忍耐的報酬，在這過程中，一定要有定性。因為多數時候，看得到未必吃得到；而「歡喜做，甘願受」境界，更是投 資最高修養。 如果投資成功的條件，是要有認知、勇氣及自我調整能力；那麼長線致富的要素，應該還包括眼光、魄力及膽識。 神祕投資大戶長線投資3大關鍵心法 心法１： 耐心等候機會及好價格，是投資能夠勝出的關鍵。 心法2： 不要求一定要買在最低點，賣在最高點，而且要分批買進。 心法3： 股票真正的酬勞，是長期忍耐的報酬，在這過程中一定要有定性。 股市大亨的選股祕招 押寶明日之星 賺進上億元另一位頭腦冷靜、獨具慧眼的股市大亨，靠著投資賺到數十億元資產。他長年押寶的公司，後來不是變成股王，就是同類型股票中股價最高的。挾其「最 會養股王」的光環，問他最重要的選股指標是什麼，他說：只有企業經營者是真的，其他都是假的，甚至連財報都可以不用再看了。 這位投資電子股起家的股市大亨，選股重視邏輯性。他認為，一位不好的經營者，要做出漂亮的財報數字很容易。因此，對股市投資人來說，選股、選標的雖然重 要，但都不如挑對老闆及經營團隊。這，才是長線致富的第一步。 企業經營者是否可靠？ 「理想的企業經營者，要具備三個條件。一、技術要夠專精，也就是專業領導；二、做事要很努力，對公司一定要盡心盡力；三、為人操守要正直。」如果真要挑 選，台灣企業家符合上述三項特質的，就是聯發科董事長蔡明介、台達電董事長鄭崇華，及台積電董事長張忠謀。 如果投資高科技產業，經營領導人的學歷背景，也要一併納入考量。「如果投資電子股，我會看老闆學歷，若是台、清、交、成大畢業才會考慮。」他解釋，這樣並 非瞧不起學歷不起眼的企業家，而是為充分了解高科技技術，老闆的程度要很高。加上電子儀器技術複雜，研發更需要一流人才，領導階層的視野及格局，就相當重 要。 好的老闆，還要配合對的產業，才能激出長線投資火花。「掌握未來主流趨勢產業，就能享有勝出的機會。」他說，目前來看有四大產業最具潛力。包括中國通路、 網路消費、軟體開發及ＩＣ設計。其中，中國大陸工資調漲，購買力增強，至少未來五年投資展望，都相當樂觀正面。 是否符合大環境趨勢？ 進一步解釋，長線投資首選產業，最好是沒有產能限制、著重技術研發。因為，資本密集的代工產業，產能有多少都可計算出來，這樣的企業成長空間小、毛利相對 低。要期待高報酬，除非遇上大缺料題材，廠商才能以供給減少為由，調高價格。不過儘管這樣，最後也才多賺一點，將時間拉長來看，價格又回復先前水準。 尤其，中國大陸低廉的勞動成本優勢，隨著富士康調薪，已慢慢消失。未來，台資企業將面臨轉型陣痛期。一旦失去中國土地、勞力紅利，公司營運成本上升，對獲 利就有直接影響。另外，所謂「大樹下好乘涼」，挑選產值規模大的產業，再從中找尋關鍵零組件廠商，長線要獲勝的機率較高。 值得注意的是，要從趨勢產業中挑出具核心競爭力的公司，觀察重點，在產業技術是否夠特別。「最好的選擇，是別人有的，我也有；但我卻掌握了其他人沒有的致 勝武器。」像大潤發布局中國通路，在戰略上相較其他賣場，就略勝一籌。 這位股市大亨強調，對於趨勢判斷的敏感度，是日積月累而來。平時大量閱讀財經書報，增進投資知識，不但能訓練判斷消息真假的能力，還可以藉此磨練挑選產業 的邏輯力。 是否穩定配發高股息？ 對資深投資大戶來說，股市沒有不能做的行情，只有不會做股票的人。相信「永遠可以找到新的機會」，是他們和小散戶最大差異。股市大亨建議，一般投資人可先 累積一筆資金，再用積蓄、以二到三年時間為考量，看到好的機會就跳進去。 「像匯豐銀行就是香港人的生財工具，只要手邊一有錢，就會去買匯豐銀。但兩年前金融海嘯，匯豐股價大跌，哭死一堆人。不過即使這樣，投資人損失也有限。因 為長年配股配息，怎麼算，投資都獲利。」再看，台塑四寶（台塑、台化、南亞、台塑石化）及電信三雄（中華電、台灣大、遠傳）每年股息股利至少有六％到 八％。反觀過去五年，銀行利息都不超過二％。長期配發現金股息，保守來看，對投資人等於是安慰獎，也較符合人性。對退休族群來說，這種同時具備定存及穩健 成長的概念股，雖然發不了橫財，但可享受社會經濟發展果實，也是不錯的選擇。 一位奉行長線投資的證券公司資深顧問認為，股神巴菲特是長線投資最經典的代表人物，以他的投資成就，要說明長線投資比短線操作更有希望致富，一般人都能接 受。也因為信仰巴菲特的股民變多，放眼投資市場，訴求長線投資的散戶，也有增加趨勢。「可惜的是，每個人都只學到一塊。有戰略，卻無戰術。」還有一個關鍵 在於相信巴菲特的程度，也就是如何奉行，才能將長線投資精髓發揮到百分之百。「像ＲＯＥ（股東權益報酬率）是巴菲特最重視的選股指標，因為這代表一家公司 主要財務結構、獲利能力及經營效率。但一般人卻未必能深入了解這個數字的意義。」另外，想做巴菲特絕不能每天盯盤，股價不再是決定買賣的唯一條件；每月營 收變化也要準確掌握。最重要的是，要培養對產品生命力的判斷，及選擇企業領導人與經營團隊的眼光。 表面上看，是把投資變得更簡單，但真正執行起來，要先克服人性弱點，不如想像中容易。 師大副教授朱文增指出，台股究竟能不能「長相廝守」，只要把過去加權指數還原後的報酬率，與銀行定存利率相比就知道。以七月九日台股收盤七六四四點來看， 還原權值後指數約九九一八點。也就是九年前，投資人若在指數相對低點、四千點時進場，放到現在報酬率翻兩倍，就遠優於銀行定存。 但話說回來，長線投資核心問題，還是在人心、人性。而從身價數十億到百億元的投資大戶身上，不難看到「忍耐」的威力，其實比複利效果更驚人。 禮正投顧總經理毛仁傑說，常聽身邊朋友抱怨，「如果當初能放久一點，一定可以賺更多。」類似這樣的經驗，十位投資人有九位會遇到。換句話說，從歷史經驗或 透過大師級的投資家告白，長線投資才能真正致富，是一般人都能接受的簡單道理。問題是，知易行難。 毛仁傑分析，長線與短線投資的差異，在於長線投資持股時間拉長，期間有可能遇到四○％、五○％的波動；投資者必須能夠忍受，才能放長線釣大魚。而短線操作 者，必須每天盯盤，對市場消息極為敏感，這些人以「累積小勝為大勝」方式致富，和長線一次性的勝利，兩者邏輯完全不同。 但，市場時而風和日麗，時而驚濤駭浪；要準確抓住每一次波動，是不可能的事。「真正賺大錢的，幾乎都要靠長線投資。」毛仁傑直言，像公司大股東被迫長線投 資，短時間必須忍受市場波動，但最後反而成為巨富。一般人沒有長期持股需求，要身體力行長線投資，ＥＱ是關鍵。 他認為，長線投資執行難度高，擬定戰略前必須先克服幾項障礙；首先，要了解自己的個性，例如抗壓性、忍耐力；再來，要訓練投資眼光，很多人中途放棄、看到 股價波動按捺不住，是因投資信念不足。包括對持股不夠熟悉、對產業趨勢沒定見。 年輕人個性較衝，要做到長線投資更不容易。但可以用比較小的資金建立長線投資部位，經過幾次的良性循環，嘗到獲利果實，或許就能逐步建立長線投資習慣。不 過，習慣最終仍要靠毅力養成。能夠踏出第一步，距離致富目標也就更近了。 股市大亨3大選股策略 策略1： 挑對老闆及經營團隊，這才是長線投資致富的第一步。 策略2： 掌握未來主流趨勢產業，就能享有勝出的機會。 策略3： 選擇穩定配發現金股息的企業，長期下來，怎麼算，投資人都獲利！ 長線投資語錄 股神巴菲特：1. 若你不打算持有某檔股票達10年，那麼，10分鐘也不要持有。 2. 我最喜歡的持股時間是??永遠！ 3. 買股票時，應該假設明天開始，股市要休市3到5年。 4. 如果你不斷地跟著風向轉，那你就不可能會發大財。 5. 耐得住時間考驗才最真實，能讓你賺到大錢。 長線投資語錄傳奇操盤手 彼得林區：1. 我每年「也會」花個15分鐘看看股市走勢。 2. 股市最佳的賺錢途徑，就是投資一家已獲利數年，並絕對會一直成長下去的小型成長公司。 3. 在短期內，上市公司經營得成功，股價不一定就會有所反映；但長期而言，利多不漲，正是賺錢的好機會，要買好公司的股票，還要有耐心。 4. 股市下跌正是撿便宜的好時機，這些便宜貨是那些驚慌中逃離風暴圈的投資人所丟出來的。 5. 假如股票下跌，但基本面仍看好，就不該賣掉，甚至要加碼買進。 長線投資語錄 投機大師科斯托蘭尼：1. 要有耐心，因為任何事情都不可預期，發展方向都和大家想像的不同。 2. 只有看到遠大的發展前景時，才可買進股票！ 3. 我的證券交易格言是：看重小利的人，不會有大價值！ 4. 多數的基金經理人表現，比手中握住同一檔股票長達30年的家庭婦女還要糟糕得多。

胃口惊人 万达千亿圈地旅游地产

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如何創造驚人億元傳奇？ 四大心法平價商家市場稱王！

2011-2-21  TWM

究竟億元店有哪些共同特色？他們如何在同業競爭中，快速崛起創造驚人業績？除了四大心法，最重要也最令人肯定的，就是為工作全心投入的那分專注與努力。 撰文‧黃筱雯 年營收一億元，連有些上市、櫃公司都辦不到，卻有單一店面能夠做到；一億元，等於一天得進帳三十萬元，連高價商店都難以達到的成績，這些店家又是如何做到的？ 心法一：薄利多銷 平價才是王道 快速掃描這些億元店，最大的共同特點就是：低價。 台 北市南京西路上人來人往的中山商圈，這裡是平價商店的一級戰場，日系平價領導品牌大創百圓店、日本第二大百圓店seria轉投資的彩遊館，以及台灣本土自 創品牌金興發，三強鼎立。然而，在兩大日系品牌的夾殺下，粉紅色招牌，本土味濃厚的金興發南西店，卻能創造出一年營業額高達一．一億元的好成績！ 成立二十年，擁有九間門市的金興發，整個集團年營業額高達六億五千萬元，位於中山商圈的南西門市，更是集團內成績最好的門市。 以 「比他人更低價」為目標的金興發，同樣的商品，他們硬是可以比別人便宜五到十元，甚至更多，什麼原因？大量切貨是他們議價的最大武器。「一項熱門商品在推 出半個月後，雖然市場上熱度不減，但在廠商眼中已歸類為下架商品，這時的批價已比之前便宜許多，加上我們一次大量買斷，更能得到比他人更低的價錢，我們的 售價也相對可以壓低。」金興發總經理魏鳳珍指出。 薄利多銷，是金興發的銷售理念，然而低價外，金興發還得走出獨特性，才能在藉著低價吸引消 費者後，靠著特有商品將利潤拉高。因此，魏鳳珍自己率團飛往大陸、韓國、日本，自己擔任中間貿易商的角色，尋找特色商品，並加以改造、委託廠商製作。這些 魏鳳珍口中具設計感、流行性強的獨特藍海商品，成為金興發的銷售強項。且因為省去中間商的費用，成就了金興發驚為天人的低價，「但品質完全不因低價而降 低。」二○○五年，金興發更開始推出自有品牌，這些特有的ＯＥＭ商品推出後，金興發的年營業額暴增至四．五億元，效益驚人。 位於台中市餐飲 一級戰區的赤鬼牛排，平均客單價僅兩百元，卻也能創造單店年營業額破億元的好成績。赤鬼老闆張世仁，也是抓準顧客想大口吃肉的心情，去除自助沙拉吧、選擇 簡單服務，將經費全都撥至肉品成本上。因此，即使是兩百元的平價牛排，依舊可以吃到好品質。也因為去掉自助沙拉吧，除了主餐之外僅有少量副食品取用，客人 用完餐不會多作逗留，馬上又有下一組客人可以入座，意外創造出一天十五次的高翻桌率！因此，即使每份餐點淨利只有一○％，赤鬼仍舊可創造出億元成績。 同 樣靠低價成功的，還有國內汽車百貨大王金弘笙。原本就是批發商出身的金弘笙，與國外供應商有長期合作關係，靠著過去人脈可拿到較低價格， 此外，金弘笙每周都有專人負責到全台各同業祕密探訪價格，一發現有同業打出低價促銷，金弘笙便會立刻反應，同步將店內售價降低，緊握價格優勢，也就緊握消 費者的心。 心法二：區隔市場 創造品牌特色 位於台中逢甲夜市旁，今年邁入第七年的 富發牌，賣的是廣受年輕人喜愛的帆布鞋與運動鞋。不論是單一色系的基本款，還是搶眼配色的流行設計款，富發牌都應有盡有，現在月營業額可達五百萬元，一年 也有近六千萬元的成績，這全是創辦者呂紹楠從七年前開始，頂著寒風，在逢甲夜市一雙又一雙親自設計的鞋款換來的。 原本在友達負責勞工安全及 衛生管理的他，適逢兩個孩子出生，為了賺取更多收入，他白天在友達上班，晚上批貨擺地攤，半年後決定辭去工作專心賣鞋。一開始向廠商叫貨，商品與他人並無 不同，因此生意慘澹，一個月僅有一萬多元的營業額，「所以我就想，要做，就要做出跟別人不一樣。」家中原本就幫忙做鞋的呂紹楠，因此開始設計鞋款，客家大 紅花布的設計款，就是他的第一項作品。設計大膽、用色搶眼，一推出就大受歡迎，呂紹楠再接再厲，不斷推出更多他人沒有的款式，成績驚人。一個晚上可以有八 萬多元的銷售額，地攤零售做了一年，即改立店面。 富發牌以十六歲到三十歲為主要客群目標，呂紹楠深知流行淘汰的速度，因此富發牌現在一個月 推出二十款新系列，平均一周就要想出五款，而一個款式上架只有兩周的保鮮期。兩周後，若銷售不如預期，即無條件全面下架，補上新款，快速地推陳出新，以迎 合年輕族群變換快速的口味喜好。 一樣台中起家，北上立刻竄紅成為高人氣頂級火鍋店的鼎王，創辦人陳世明二○○○年在台中精誠路砸下八百多萬 元，開啟第一家鼎王麻辣鍋。大手筆的裝潢金額，令附近商家搖頭直言完全不看好，但陳世明有自己一套想法。在開店前，他觀察到許多老字號火鍋店，裝潢單調不 起眼，連最重要的火鍋食材擺盤更是凌亂，難怪會讓他人覺得「火鍋是個等級不高的產業」。 為了破除舊有觀感，並創造出品牌特色，陳世明投入大 筆裝修費，將中國古典風格融入現代火鍋店，從裝潢到桌椅都呈現濃濃中國味，鼎王店內不僅掛起唐朝仕女圖，連服務人員也身穿改良式唐裝，與店內風格相呼應。 陳世明更首創服務人員九十度鞠躬，獨一無二的服務態度，令人印象深刻。 心法三：節省時間 作業流程標準化 為了應付大量的來店人潮，如何有效運用時間服務，就成了一門大學問。 金 興發南西店每天要面對平均兩千多人的來客量，尤其在下午的尖峰時間，雖然有四個結帳點，但排隊結帳的客人，依舊把狹小的走道擠得水泄不通，「很多時候客人 看到結帳要排這麼久，原本拿在手上的東西又放了回去。」魏鳳珍說，為了減少客人流失，金興發規定，精簡結帳動作，每次結帳時間不能超過兩分鐘，以減少客人 等待時間，並可服務到更多客人，增加商品銷售量。 赤鬼牛排也有一套標準作業流程。赤鬼販賣菜色簡單，利於流程標準化，烤肉、夾肉、擺盤、送餐等，都有專人負責，每人每天重複做同樣的動作。長期下來，因為熟練而達到快速且不易出錯，工廠化流程的赤鬼，也因此才能應付每天高達十五次的翻桌率。 心法四：誘人獎金 刺激員工拚業績 要創造單店高業績，除了物超所值的商品外，服務人員也是重點。 台中知名火鍋連鎖店輕井澤，老闆王振模深知服務人員的重要與辛苦，因此建立分紅制度，從店長、副店長甚至一般員工，都可共同分享店內獲利，就此讓員工感到受肯定，更致力於工作上。 金 弘笙也提出高獎金機制，因為薄利，所以如何多銷是店內重點，金弘笙將店內服務人員分組。除了個人達到績效者有獎金分紅，小組若達到績效，另有小組獎金，而 單店成績當月超過績效，還會有另一筆。一個月內，一位金弘笙的員工可能就會有三筆獎金，與一般業者大多只給予一筆獎金明顯不同，如此優渥的獎勵下，金弘笙 的員工都盡全力創造多銷業績。 屏東科技大學員生消費合作社也善用分紅機制，當教授所研發的商品越受歡迎、銷售越好，依固定比率的分紅就會全數為研發人所有。為了創造更好更受歡迎的商品，教授們便會投入更多心力於產品研發，這是一個雙贏的局面。 當 然，除了這些特色之外，要做到年營收億元的好成績，最基本的專注與投入是不可或缺的。鼎王陳世明為了找出與眾不同的湯頭，腸胃不好的他，硬是在兩天內試吃 完八家麻辣火鍋店；輕井澤王振模，為了將菜盤完美呈現至客人面前，可以花上一整晚反覆擺飾，只為找出最好的擺法；為確保沒有漏掉任何一樣適合商品，金興發 團隊出國採購都睡在工廠，只為把握時間挑選下一個明星商品。如此的專注與努力，億元店的王冠才能戴得實至名歸。

一年花掉數億 高鐵上市公司招待費驚人

http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=2344&PHPSESSID=fd143cb2a39765d6f1ea45b20006cc44

自「7·23」動車事故發生後，高鐵相關上市公司也一直處於風口浪尖，遭到各界聲音「討伐」。昨日，《每日經濟新聞》獨家報導《高鐵6年大發展 催生25家「三高」公司》。今日，本報繼續追蹤，對這25家公司近一年因公花費進行統計。除中國中鐵（601390，SH）、中國鐵建（601186，SH）等幾家公司因數據不全無法計算外，結果顯示，20余家高鐵相關公司的銷售費用高得驚人，世紀瑞爾（300150，SZ）、輝煌科技（002296，SZ）以及廣電運通（002152，SZ）3家公司銷售人員去年人均差旅費都超過10萬元，其中，最「奢侈」的廣電運通銷售人員人均差旅費達到17.61萬元。更為誇張的是，這些公司的招待費同樣高得驚人，包括鼎漢技術（300011，SZ）在內的6家公司，去年銷售人均招待費用都超過了2萬元。

 

 

高鐵產品，一般只有一個銷售對象，那就是鐵道部。照理說，客戶少，應該能節約大量的銷售費用，但事實並非如此，那麼，如此巨大的銷售費用究竟花到哪裡去了？

 

 

    差旅花費「實在是高」

 

 

高鐵相關公司每年上億元的銷售費用，到底用在何處？拋開職工薪酬，差旅費和招待費這類被財務人員點出最易藏有貓膩的費用，耗費又是怎樣？也許一句經典的台詞可以詮釋，那就是「高，實在是高！」

 

 

據《每日經濟新聞》記者統計，包括世紀瑞爾、特銳德（300001，SZ）、中國南車（601766，SH）、輝煌科技在內的25家高鐵相關公司，銷售人員合計產生超過60億元的銷售費用，其中，中國鐵建銷售費用達到15億元，寶勝股份、太原重工以及廣電運通3家公司銷售費用也都超過2億元。

 

 

在銷售費用分類中，最受關注的無疑是差旅費和招待費，銷售人員在出差過程中，到底需要花費多錢才算高呢？記者注意到，2010年年報顯示，在公佈招待費的9家公司中，廣電運通和時代新材（600548，SH）去年銷售費用產生的招待費均超過了1億元，其中，廣電運通招待費達到1.48億元，平均每位銷售人員花掉6.92萬元。

 

 

這並非個別現象，統計顯示，特銳德、鼎漢技術、回天膠業（300041，SZ） 及 中 鼎 股 份（000887，SZ）4家公司，2010年平均每位銷售人員花掉的招待費均超過4萬元。

 

 

而在公佈差旅費明細的14家高鐵相關公司中，太原重工（600169，SH）、寶勝股份（600973，SH）以及廣電運通3家公司去年銷售人員的差旅費都超過了千萬元，不過他們產生巨額的差旅費，主要是由於銷售人員眾多所致（銷售人員都在200人以上），若以人均差旅費來排名，廣電運通、世紀瑞爾和輝煌科技3家公司的費用就算得上驚人了，均超過了10萬元，其中，廣電運通銷售人均差旅高達17.61萬元，排在14家高鐵相關公司之首。

 

 

記者做了一個有趣的計算，廣州飛北京的往返機票約為2500元，以廣電運通214位銷售人員計算，每位銷售人員每年可以在北京廣州兩地之間坐飛機往返68次！難道公司的銷售人員真有如此繁忙嗎？如此巨大的費用究竟是怎麼花出去的？

 

 

俗 話說，「外行看熱鬧，內行看門道」，一位資深財務經理告訴《每日經濟新聞》記者，「要完全看清楚這些費用的去向幾乎不可能，因為差旅費和招待費都是籠統的 科目，其實是非常容易做手腳的。因為在財務入賬時，只要有足夠的發票，有領導的簽字，就可完成報銷。給客戶回扣或是一些私人的消費，均可用發票來沖賬。」

 

 

該 財務經理還指出，「如果一些公司差旅費、招待費虛高，可能是公司領導把關不嚴，導致部分人在出差回來後虛報了一部分費用。這種情況，往往審計師也無法審出 裡面的貓膩。即使有異常，但是只要發票齊全，報銷手續完善，那麼審計師也只能認定『取得了充分、適當的審計證據』。當然，如果銷售中給客戶暗回扣，也可以 用其他發票來沖賬，同樣會導致費用虛高。」

 

 

記者注意到，主要依靠高鐵生存的上市公司，他們主要客戶來自於鐵道部，而鐵道部就在北京，單一客戶肯定比眾多客戶要節約成本，每年花這麼多錢實在令人費解。例如，世紀瑞爾地處北京，可以說天時地利人和，但是去年該公司銷售人員人均竟然花費差旅費13.68萬元，著實令人驚訝。

 

 

相比銷售人員的花費，高鐵相關公司管理人員花費較少，但仍有不少公司高消費，如輝煌科技和特銳德管理人員去年人均差旅費都在2萬元以上。

 

 

 

    輝煌科技 銷售員差旅費增32%

 

 

作為至今還未復牌的高鐵概念股，輝煌科技近來最受市場質疑，其產品——鐵路信號集中監測系統，被稱為電務系統的「黑匣子」，在公司招股說明書中，明確提出該產品發出報警、以預防事故的發生。然而事故發生後，其公告中卻對此隻字不提。

 

 

據《每日經濟新聞》記者查閱該公司2009年、2010年年報發現，公司銷售人員差旅費增加的幅度非常驚人。

 

 

數據顯示，2009年輝煌科技銷售費用中的差旅費為545.24萬元，公司銷售人員為48人，人均差旅費11.36萬元。而到了2010年，輝煌科技銷售費用中的差旅費達到662.05萬元，同比增長21.42%，公司銷售人員卻降至44人，因此銷售人員人均差旅費達到15.05萬元，同比大幅增長至32.48%。而更值得注意的是，銷售人員人均年差旅費達到15.05萬元。

 

 

除了銷售人員，輝煌科技管理人員的差旅費增長更為誇張，2009年公司管理人員產生的差旅費為86.02萬元，而2010年該筆費用已至173.02萬元，同比增長101.14%！

 

 

    世紀瑞爾11億元重金投向高鐵

 

 

壟斷鐵路行車安全監控系統的世紀瑞爾，將主要的精力都投向高鐵行業，公司將去年上市募集的資金全部用於高鐵建設，投資金額達11億元之多，可以說，該公司與高鐵是「一榮俱榮，一損俱損」的關係。

 

 

不僅僅在高鐵事業中猛投資金，公司在日常經營中，投入金額也是大幅增加。2009年，世紀瑞爾銷售和管理產生的差旅費分別為358.84萬元和24.23萬元，而2010年該數據分別達到了506.13萬元和52.52萬元，同比分別增長41.05%和116.76%。

 

 

相比之下，同樣在北京，主營業務為軌道交通電源系統研發、生產、銷售、安裝和維護的鼎漢技術2010年銷售費用產生的差旅費為500.3萬元，不過該公司銷售人員達到126人，銷售人均年差旅費只有3.97萬元，與世紀瑞爾人均13.68萬元相差甚遠。

 

 

    特銳德 最講究「招待」的高鐵股

 

 

與其他高鐵公司不同，特銳德不僅在差旅費上大手大腳，在招待費的開銷上也是財大氣粗。

 

 

資料顯示，招待費是指企業在經營管理等活動中用於接待應酬而支付的各種費用，例如招待餐費、招待用煙茶等。通過數據對比觀察到，輝煌科技2010年的銷售人均差旅費雖高達15萬元，但是銷售人均招待費只有2.91萬元，而特銳德去年的銷售人均招待費則達到了4.37萬元，與2009年持平。

 

 

2010年，在管理費用產生的招待費裡，特銳德高居高鐵公司榜首，其管理人員人均招待費達到3.26萬元。

 

 

另外，在「招待」方面頗有心的還有鼎漢技術，該公司2010年銷售費用中產生的招待費為670.33萬元，銷售人均招待費用達到5.32萬元，而2009年，該銷售費用中，招待費只有487.09萬元。（來源：每日經濟新聞）

胃口驚人的「廢城」製造者

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-22/3NMDcyXzM2NzM3Nw.html

本報記者來到濟南齊河齊齊發大市場，即便在白天，一點也感受不到市場的特有氛圍，這裡人員稀少，宛如「廢城」。令人不可思議的是，這片建成近八年的 建築群，市場功能早已不復存在，原先的購房者陸續選擇退房，新的建築卻依然在加緊建設。更令人不可思議的是，這一市場模式卻仍在山東乃至全國其他地方瘋狂 複製。

「售後返租」的誘惑

郝青（化名）是一名在青島即墨從事服裝批發的老闆，2005年偶然看到的一則電視廣告令她眼前一亮。廣告稱，位於濟南市北郊齊河縣的齊齊發大市場是「全國最大的批發市場，山東省重點工程」，投資額達115億元，建築面積300萬平方米，首期工程超過50萬平方米。

一直想將服裝批發擴展到濟南的郝青，在售樓小姐遊說下以首付加貸款的方式購買了一間18.9平方的商舖。郝青的首付是4萬元，貸款8.2萬元，每月還貸900餘元。由於齊齊發承諾包租3年，每月的包租租金正好用於還貸。

但4年後，郝青有一種受騙上當的感覺。早已建成的市場除大門口有幾家商戶開門營業勉強支撐外，整個市場人流稀疏。郝青在2009年決定將商舖退掉，這時她才發現，不僅購房款難以追回，而且已在銀行留下不良信用記錄。

郝青說，她的不良記錄達到56次。「實際上從第二年他們就沒有按時歸還月貸。」她告訴記者，這幾年為了追討購房款，每年都要到齊齊發幾趟，每次都能看到許多人在退房，但沒有一個人能拿到全額退房款。

直到2011年夏天，郝青還有4萬多元購房貸款沒有歸還。她不知道餘款何時才能歸還，雖然齊齊發曾承諾退房一年後把銀行貸款還清，但至今沒有兌現。

吸引投資的殺手鐧是「售後返租」。今年夏天，記者再次前往齊齊發大市場。歷經8年的建設，齊齊發市場依久冷清無比，除進門附近有一些攤位在營業外，沿著兩層樓高的一排排建築物稍往裡走進去，幾乎見不到什麼人，要麼是店員枯坐，要麼是門窗緊鎖。

但 在銷售現場卻是另一番景象，代表已售出的小紅旗幾乎貼滿了商舖示意圖，銷售小姐介紹說，可選的商舖並不多了，再不買還有可能漲價。現在挑選餘地比較大的是 正在開發建設的齊齊發購物中心，簡稱68號樓，銷售小姐介紹，一樓商舖已大部分售出，二樓以上還可任意挑選，此時購買享受6年返租的收益。

銷售小姐為記者算了一筆賬，總價37.6443萬元的一間33.614平方米的商舖，如果一次性付款，在扣除數種優惠及6年返租後實際價格為21.9757萬元，實際優惠近12萬元。

但 是，售後返租早已為國家明令禁止。2001年建設部第88號令《商品房銷售管理辦法》第十一條明確規定：「房地產開發企業不得採取返本銷售或者變相返本銷 售的方式銷售商品房。房地產開發企業不得採取售後包租或者變相售後包租的方式銷售未竣工商品房。」國家工商總局《房地產廣告發佈暫行規定》第十六條也規 定：「房地產廣告中不得出現融資或者變相融資的內容，不得含有升值或者投資回報的承諾。」

126億元投資的見證

本報記者電話諮詢齊河縣房地產管理局物業管理科，一位連姓科長聽說68號樓已經在預售，連說：怎麼可能。連科長介紹說，68號樓預售許可證根本沒辦，是不允許賣的。記者在現場看到，標識68號樓的地方還只是圈起一個圍牆，連地基都沒有開挖。

齊齊發違規之處遠不止於此。據購房業主反映，2006年在齊齊發購買的商舖，繳納了各項費用包括契稅、維修資金、辦證費用等後，直到2010年仍未辦理房產證，到齊河縣房管局查詢，得到的答覆卻是「各項費用未提交到房產管理部門」。

據齊河縣工商局公示資料，山東齊齊發大市場房地產有限公司於2003年2月18日成立，註冊資金1020萬美元，存續期至2013年2月17日。投資商為澳門名嘉集團，董事長謝碩文。

關 於齊齊發大市場最早的官方記載見於2003年時任齊河縣縣長劉建國在當年縣十四屆人代會上所做政府工作報告，報告稱：「澳門名嘉集團計劃在齊河投資126 億元，建成佔地1.68萬畝的『三城一區』工程，包括投資24億元、佔地3000畝的名嘉工業城，投資20億元、佔地3000畝的家具批發展銷城，投資2 億元、佔地300畝的商貿娛樂城，以及投資80億元、佔地1.05萬畝的配套住宅區。」

齊河縣和名嘉集團可謂雄心萬丈，但8年過去，落地的只有一個齊齊發大市場。

據 當地政府網站齊河在線2006年9月10日報導，「山東齊齊發濟北大市場項目總投資15億美元。整個項目分五期建設。一期服裝鞋帽批發大市場已於2003 年7月19日開工建設，總建築面積50萬平方米，目前，已完成投入4.5億元。一期全部建成營業後，可容納商戶10000家，年可實現營業額45億元，利 稅4億元。」報導還說：「整個項目於2008年上半年全部建成後，將成為山東省乃至江北規模最大的集商品批發、汽車展銷、物流配送等功能於一體的現代物流 會展中心和國際性商品批發城。」

事實是，齊齊發大市場至今門可羅雀。記者看到，在離大門稍遠處，廣告牌攔住了去路，後面是一排排裸露著鋼筋水泥的骨架的建築物，裡面雜草叢生。

「利 稅4億元」是一個美好的幻想，但名嘉集團則是不折不扣的贏家。以齊齊發一期為例。號稱50萬平方米的一期，據齊河貿易局提供的數據，實際建築面積34萬平 米，按每平米造價1000元計算，投資額為3.4億元，按2005年的平均銷售價格大致為每平米6000餘元，2011年為1.12萬元，即便按6年前價 格計算，按80%已售罄，其中50%購房者銀行按揭貸款，回籠售房款超過12億元。而名嘉集團在齊河的拿地成本「可以忽略不計」，2001年齊河縣推出的 「招商零政策」規定，凡固定資產投資300萬元以上的，無償提供土地15畝，在此基礎上，每增加100萬，多提供5畝。此外，即便扣除30%的銷售費用， 齊齊發大市場公司盈利保守估計也已超過100%。

留給當地的則是除了一片建築垃圾，還有銀行4-5億元的購房貸款窟窿。

名嘉廣場大躍進

名嘉集團的老闆謝碩文，1954年出生於廣東省中山市，1981年移居澳門。後創建澳門名嘉集團，出任董事長兼總經理。謝碩文的各類頭銜多達50餘個， 包括其在1995年獲得的美國南太平洋大學博士學位，但在唐駿「學歷門」事件後已絕少提及。

2000年以後謝碩文將企業重心由澳門、廣東轉移至山東，齊齊發大市場成為其投資的第一個大型項目。

繼 齊齊發之後，2003年9月謝碩文在山東乳山成立久久發置業有限公司，聲稱將投資18億元開發70萬平米的久久發大市場；2005年1月，成立濱州市中博 房地產有限公司並擔任董事長，稱將總投資40億元開發項目總規劃建築面積168萬平方米的濱州中博國際商貿城；2006年8月15日，在山東蓬萊成立博展 房地產有限公司，宣佈計劃總投資25億元建設總建築面積168萬平米的蓬萊博展國際商貿城。

2008年以後三地市場的一期工程陸續建成投入使用。但熟悉乳山情況的當地人告訴記者，乳山久久發位置偏僻，客流稀少。這三家市場後來的狀況，與齊河齊齊發市場幾乎如出一轍。

但 這並不妨礙謝碩文再度出手。2009年他先後宣佈，在山東臨沂投資26.8億元建設總面積136萬平米的臨沂名嘉廣場；在萊蕪投資22億元建設90萬平米 的萊蕪名嘉購物廣場；在濰坊投資56億元建設總建築面積189.5萬平方米的濰坊名嘉廣場；2010年成立泰安名嘉廣場置業有限公司，投資32.8億元建 設100萬平米的泰安名嘉城市廣場。

2010年，謝碩文放出豪言：名嘉集團計劃未來3年內在全國200個城市布點建設名嘉綜合廣場項目。 此後，在至今不到兩年時間中，名嘉集團以驚人速度，在北至哈爾濱、瀋陽，西到四川廣安，南到江西贛州等全國20個市、縣，簽訂了建設名嘉廣場的協議。投資 額從20億到115億不等。按照不完全統計，總投資額已高達700億元人民幣以上。

謝碩文每到一地投資都喜歡將其名下即將建設的市場稱之為「最大」。比如濰坊名嘉廣場奠基，謝碩文就說：「濰坊名嘉廣場作為世界最大的MALL，項目建成後，年銷售收入可達140億元，實現稅收5.6億元。」

而2010年濰坊全市城鎮地區實現社會消費品零售額實現751.7億元，其中濰坊市四區不到300億元。名嘉廣場的胃口實在驚人。

值 得注意的是，謝碩文總是以巨額投資為籌碼向當地政府提出苛刻的要求。以河南濮陽名嘉廣場為例。據濮陽高新區管委會一份匯報材料介紹，名嘉項目計劃總投資約 33.25億元，佔地約900畝，總建築面積95萬平方米。名嘉集團「提出了苛刻的要求，特別在地價、稅收、規費等多方面要求地方政府給予較大幅度的優 惠」。為此，「市政府舉行常務會議專題聽取高新區關於濮陽名嘉購物中心項目建設的有關情況，並同意在法律法規准許的範圍內給予該項目地價、稅收、規費等方 面的優惠。」

如果這些地方政府知道，幾年後名嘉集團奉獻給當地的，是類似齊河齊齊發市場那樣安安靜靜的市場，不知該作何感想。

走旁門左道　工作效率更驚人

2011-10-17  TCW

經理伊莉莎白的老闆不同意她的提 升顧客滿意度計畫——就算整個高階團隊都認為那很重要——因為公司至少有四季沒賺錢了。所以她偷偷錄下顧客抱怨和期許公司提升品質的影片，公布在 YouTube上。不出幾天，輿論的呼聲便足以讓高階管理者改變決定，批准了她的計畫。 新雇員麥特完全不認同雇主的評估流程，因此上Google搜尋「績效評估」一詞，創造了一組包含十七個問題而符合他職涯目標——不僅是公司為其設定之目標 ——的「混搭」。經理和人資部門皆大感震怒，但麥特仍花了好幾個月精進他的績效工具。他做了功課，並透過社群網站LinkedIn結識一位評估領域的大 師，向他請益。在同事的支持下，麥特站穩腳步，最後終於使管理階層接受了他的評估方式，配合原有的評估流程。 開始檢視平常做事方法 改變已經到來，來到每一個工作場合，每一個產業，全球各地的每一個世代。 我們拆穿了工作世界最大的公開秘密：今日的績效頂尖者都在自行其是。他們避開了神聖的架構，破除了各式各樣的規定，以便達成任務。 我們要揭露工作的作弊碼，並與世界分享。 每一天，在每一個地方，諸如此類的善意違規者都在幫助公司身不由己的成功。他們重新發明提升生產效率，持續達成「更多、更快、更好」成果的方法。 他們在「駭」工作，你也可以。 企業對陰魂不散的繁文縟節、傳承技術和深嵌程序的愛會殺了我們。有越來越多人發現我們的作業工具和架構，與我們必須傾全力完成的事完全不協調。我們的日常 需求、夢想、欲望和目標遠遠超越雇主的技術、程序和社會適應曲線。 如果連十二歲的孩子都能比你在工作時更快速蒐集資訊、把資訊處理得更好、向更多元的專家請益，以及從更好的來源取得自願性諮詢服務，你豈能假裝自己具有競 爭力？當你的手機裡供你使用的工具，比公司提供你實行計畫的東西更強勢，你要怎麼在壓倒性的市場力中工作或得救？你沒辦法的。 所以你該怎麼辦？開始駭吧。 開始檢視你平常的做事方法，迴避問題，以便創造更好的績效。為了大家好，竄改規則也無妨。那就是善意駭客在做的事。 無論你是技術達人、偶爾涉獵者或急欲逃出官僚煉獄的企業奴才，「駭」的動力總是落在同樣的類型： 好奇心：「我想知道如果這樣會變成怎樣……」 想像力：「欸，如果怎樣不是很酷嗎？」 驅動力：「我不接受『不』字。一定有更好的辦法！」 正因如此，「駭」的工作才會如此強大而必要。老闆忙著思考如何讓公司掙脫死亡螺旋，因此沒辦法重新思考有關作業設計的事。所以由你來：你充滿赤子之心，熱 情洋溢，更重要的是——對於令眾人飽受折磨的問題，你具備解決問題所需的實務經驗。你是公司需要的那種英雄，尤其如果公司墨守成規而不自知的話。 在你思考「駭」這事的同時，有一個重要原則務須牢記。「駭」不見得要從你心裡的解決方案開始。你不見得要有正確的答案，公司的做法也不見得是錯的。「駭」 要從「要是怎樣會如何？」和「我很納悶，為什麼……」開始。 先從無聊公司規定駭起 需要多一點刺激來突破界限，開始破壞規矩嗎？只要想想公司有多少讓你日子更難過的無聊規定即可。例如，安迪的公司使用微軟的SharePoint伺服器， 而他的老闆堅持所有報告都必須用PowerPoint呈現。麻煩的是，在安迪必須和他人合作播放PowerPoint幻燈片的時候，他必須花一百年把資料 上傳到SharePoint，然後再花一百年下載。每一次報告都以同樣的集體呻吟開始：「他媽的！」 一次，從大學回家度週末的兒子教他使用Google Documents。差真多！現在安迪的團隊可以在辦公室、家裡或路上一起做他們的工作——簡單又迅速——然後在最後一刻存進PowerPoint，剛好 來得及上傳到SharePoint伺服器。「我們一直用這種方式向老闆做簡報，如果你不用PowerPoint，那些人的腦袋可是會爆炸，」安迪說，「沒 有人想變聰明。」 在找到理想的外掛公司IT後，他的團隊得寸進尺。現在他們使用Google的社群媒體Buzz來更新團隊資訊和開線上會議。 安迪的故事完全符合我們所發現最常見的一種駭行：翻出IT的防火牆，在公開的運算環境中迴避公司的限制和工具，然後再帶著成品翻進防火牆，呈交給上級，彷 彿確實照規矩用了公司的工具似的。 以上都有其必要。因為公司提供我們使用的工具，都是以公司為中心——設計來幫助公司成功，但不見得符合我們的需求。然而，外面的世界卻有琳瑯滿目的工具， 例如Gmail、Google Docs和iPhone，是以使用者為中心——為每個人的需求量身打造。 軟硬兼施，拿回主控權 有好多方法可以拿回主控權，不必花多少時間。 讓我們幫你集中能量吧：工作上的「駭」只有兩大類。套用科技行話，我們稱之「硬駭」與「軟駭」。 「硬駭」主要是改變事物。 「軟駭」主要改變工作關係。 「硬駭」是你對無生命系統所做的任何改變。 這種做法讓你得以避開某種要你遵循的工作程序。「硬駭」一一處理公司給予的工具、待辦事項、表格和流程，創造適合你和團隊戰友的做事方法。 下面這個「硬駭」的例子證明無線網路可讓你更方便的使用智慧型手機和筆記型電腦。廣樹是一家汽車製造商的中級主管，他厭倦了和老闆一再開會決定第一次開會 就該決定的事。公司的企業文化包括要先召開一連串永無止境的「收買」會議，員工才能動手做事。那意味著每件事所花的時間，都比原本必須耗費的時間多十 倍。（因此這種「駭」法是著眼於程序，將運用科技做為變通之道。） 廣樹和隊友們開始在團隊會議上用即時訊息（IM）偷偷交換意見。在老闆喋喋不休的時候，他們能很快就當前議題在彼此間達成共識。然後在會議結束時，廣樹會 提出團隊已經決定的意見，結果當然是無異議通過——不必再開「會後會」或「會後會後會」來傳達已決定好的事。 在eBay拍賣學校廢棄物以資助計畫的大學教職員；運用YouTube讓老闆改變心意的經理；偷偷將內部資訊寄放於外部伺服器的團隊。這些全都是硬駭的例 子。 「軟駭」是任何能改變你和他人或團體之間的關係或工作協定之事——因為你的干預，促使他們答應改變運作模式。 許多「軟駭」感覺起來相當自然。儘管嚴格按定義來說，「軟駭」也屬變通方案，但它顯然是任何聰明人都會拿來建立或擴展關係、完成工作和取得好成果的方式。 「軟駭」一般可分成兩類：交易談判和改變關係。前者要在真正作業開始之前設定規則；後者則是影響你和他人之間原本存在的關係規範。 柯妮在家庭情況驟變時應用了兩次交易談判之「駭」。她必須說服經理允許她遠距工作。 她所做的第一件事，是提供某種回饋給主管——他有三項計畫要優先進行，柯妮將遠距工作的訴求包裝成提前完成其中兩項計畫的方式。那要先花一個月時間預先規 畫，以及和隊友及供應商做第二次幕後協商，才能向經理展現一切。那也包括重新排定一系列待辦事項的順序。她要完成這些變革，必須得到許多人的協助。 柯妮並未獲得她想要的一切；最後，她和主管談成折衷方案——每星期遠距工作三天，進公司兩天。但她得到的已經比與她同職務的其他任何人都多了。 （本文摘錄自第一至四章）

與同業比較 思嘉集團(1863) 淨邊際利潤率好得驚人 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/12/19/%E8%88%87%E5%90%8C%E6%A5%AD%E6%AF%94%E8%BC%83%E6%80%9D%E5%98%89%E9%9B%86%E5%9C%98%E6%B7%A8%E9%82%8A%E9%9A%9B%E5%88%A9%E6%BD%A4%E7%8E%87%E5%A5%BD%E5%BE%97%E9%A9%9A%E4%BA%BA/

12月17日尾市時看到 (a) 思嘉集團(01863) 宣布上海及福州基地新項目已經投產的報道和 (b) 思嘉股價創上市新低。以2012年上半年每股盈利人民幣$0.1513及當時股價HK$1.30計，思嘉PE大概是3.43倍。 這個PE很吸引，筆者差點以HK$1.30買入其股票，但想到過往對該公司的結論 (詳見之前的分析) 和股價不斷下跌的趨勢，心情沈下來，覺得還是分析後再算吧 — 寧願買貴也不想買錯(註：筆者上一次買賣思嘉的時間是2011年4月)。

以前曾經多次根據思嘉的招股書或公司財務報告資料評論思嘉的營運情況，今次搜集一些網上資料作同業比較(peer analysis)。

思嘉的招股書輕輕提過競爭者包括北京五洲佳泰、上海申達科寶及浙江海寧錦達。筆者不是複合材料專家，但在alibaba.com輸入膜結構材料、塗層複合材料等關鍵字可以找到不少思嘉的競爭者。筆者覺得2家公司有相當的參考價值，一是上海申達的子公司上海申達科寶新材料有限公司，另一家是廣東億龍新材科技有限公司。前者是上市國企的子公司，後者是 “准上市公司”(根據資料，億龍新材2008年1月啟動上市股份改造工作)。

公司介紹(以下是網上資料)
￭上海申達科寶新材料有限公司
上海申達科寶新材料有限公司成立於2002年6月，是由申達股份有限公司(證券代碼：600626)、上海新紡織產業用品有限公司等共同投資組建，公司位於浦東唐鎮工業園區，佔地面積40餘畝(即26,600多平方米)，總投資超過1.5億元，是一家專業生產和銷售蓬膜塗層織物的企業。
申達科寶公司成立伊始，即投巨資引進了德國先進的熱熔壓延塗層流水線，並配套表面處理生產線。可生產幅寬達3.6米的各種以PVC、TPO、TPU等為原料的塗覆產品；如燈箱布、篷布、土工布、防水材料、充氣材料等，可廣泛的應用於水利、國防、建築、交通、家庭等衆多領域。生產線的最大特點是不僅能對產品的基材進行處理，還能對產品表面進行處理，進一步優化產品的性能，市場前景十分看好，年生產量可達1,500萬平方米。

￭廣東億龍新材科技有限公司
[1]廣東億龍新材科技有限公司創辦於1999年，是國家高新技術企業，準上市公司，國內該行業的龍頭企業之一。公司專業生產PVC織物塗層布、數位噴繪布、有機片等環保材料。公司實行產供銷一體化，年生產能力達8,000萬平方米，產品暢銷全國，並大量出口歐美、亞洲、非洲等一百多個國家和地區，年銷售額數億元人民幣。

公司廠區佔地70,000平方米，廠房建築面積95,000平方米，主要生產設備均斥鉅資由歐洲引進。目前，公司擁有多套生產線，生產“億龍牌”PVC織物塗層布、數位噴繪燈箱布、透光彩、彩條布和“威豪牌”PS板、PMMA 板、PP中空板等，廣泛應用在建築、物流、農業、軍事、休閒領域，如建築藝術天幕、軟體車箱篷布、卡車篷布、人造水池、帳篷篷房、充氣產品、沼氣池等方面。

公司堅持研發與技術創新戰略，建有2萬平方米的研發中心，並與多所高校聯合攻關，現已擁有3項國家專利，成為國家行業標準的起草單位之一。公司註冊的“億龍”、“威豪”兩個品牌已榮獲“廣東省著名商標”稱號，並多次獲得“廣東省誠信示範企業”、“重合同重信用企業”、“中國塑膠加工工業協會副會長單位”等資質榮譽。

[2] 2004年公司引進了具有國際最先進意大利PVC高分子組織物塗層生產線，生產的億龍牌寬幅達380CM的PVC高分子織物塗層天幕布材料。

規模和產品比較
以上的介紹大致可以知道兩家競爭公司的規模和產品類型。上海申達科寶的規模較廣東億龍較少；而按思嘉產品分類(即強化材料、常規材料、終端產品)，上海申達科寶業務集中於強化材料和常規材料，而廣東億龍業務覆蓋強化材料和常規材料及涉足部分終端產品 — 在2009年已生產8,000套軟體沼氣池(biogas tank)。

按思嘉2010年招股書資料，思嘉有兩個生產基地：福州基地地盤面積約65,107平方米及建築面積約11,586平方米的廠房，廈門基地地盤面積約5,232平方米及建築面積約8,736平方米的廠房。因此，不計上海及福州新產房，思嘉產房面積遠較廣東億龍的95,000平方米的少。

設備/技術比較
上海申達科寶在成立時已引進了德國先進的熱熔壓延塗層流水線，而廣東億龍在2004年引進了意大利PVC高分子組織物塗層生產線。而根據招股書資料，思嘉的八條自動化塗層、貼合及壓延工序生產線是以美國、歐洲及日本的零部件，自行組裝及進行特別調較的。2012年11月上海思嘉工業園及福州擴建項目引進意大利高精度自動化塗層生產線，以此推測“整套”意大利生產線較以往思嘉自行組裝的“山寨版”生產線為佳。

思嘉管理層強調他們的優勢是生產工藝/技術和研發能力，但筆者相信這優勢不是絕對的。筆者留意到廣東億龍2010年的一側新聞：廣東億龍牽頭制定《聚氯乙烯塗層膜材》、《軟體沼氣池用聚氯乙烯織物塗層膜材》、《自潔型聚氯乙烯織物塗層建築結構膜材》和《軟體沼氣池》國家行業標准，而在制定《軟體沼氣池》標准中，思嘉主席林生雄也“共同探討行業標准的制定工作”。國內普遍選技術水平較高的企業牽頭制定國家行業標准，所以筆者推測廣東億龍應該有相當水平。

關於沼氣池，根據思嘉招股書，Frost & Sullivan指出截至二零零九年九月三十日思嘉是中國唯一同時生產沼氣及汙水工程項目的沼氣池強化材料及終端產品的供應商。但以廣東億龍的資料，廣東億龍利用意大利進口設備制造PVC織物塗層布(即強化材料)及在2009年已生產8,000套軟體沼氣池，所以不是只有思嘉生產該類產品。

講起研發不得不提思嘉的驚人研發費用，財務報告顯示2010年至2012年首六個月研發費用共人民幣1.60512億元。試想想上海工業園新投產的意大利生產線才不過是人民幣1億元多。究竟，那1.60512億元巨額研發費用花了去那些實質項目，得到什麼實質研發成果呢?

盈利比較
一家公司的競爭能力和行業位置多多少少可以在盈利能力上反映，反之亦言。根據思嘉2011年財務報告，全年收入為$1,197,085,000(人民幣•下同)，年度溢利為$327,790,000，淨邊際利潤率為27.4%，相當之高。根據上海申達股份有限公司(600626)2011年年度報告，上海申達主營業務收入2.3億元，利潤總額 2218萬元，淨邊際利潤率為9.6%。

廣東億龍不是上市公司沒有財務報告可以查閱，不過根據佛山市高明區經濟促進局編印的2012年前三季戰略性新興產業展情況報告，“1-10 月億龍新材料實現利潤總額320萬元，超過去年全年300萬元的水平”(原文)。前文提過廣東億龍網頁顯示年銷售額為數億元人民幣，筆者就假設2011年銷售額為3億元計，得出廣東億龍的淨邊際利潤率僅為1%(當然如果銷售額大於3億元，淨邊際利潤率會更低)。

2011年盈利摘要
思嘉 — 淨邊際利潤率為27.4%(思嘉的淨邊際利潤率是上海申達的2倍，是廣東億龍的26倍)
上海申達 — 淨邊際利潤率為9.6%
廣東億龍 — 淨邊際利潤率估計為1%

從以上三個數字看，思嘉的盈利好得驚人。一個解釋是三家公司產品檔次不同所以盈利也不同，但根據上文的推測，廣東億龍的規模、產品和技術跟思嘉很類似，所以淨邊際利潤率不應有如此天淵之別。由於沒有廣東億龍的財務報表可以參考，筆者不能作出有效的比較。
至於上海申達，其產品包括強化材料及常規材料，所以淨邊際利潤率較思嘉低屬正常，惟幅度較預期的高。

以下是思嘉2011年及2010年按產品劃分的毛利率:-

	2011年	2010年
強化材料	41.9%	42.5%
常規材料	15.4%	16.1%
終端產品	52.3%	61.4%

總結
今次筆者嘗試以同業比較分析思嘉的經營狀況。筆者選了上海申達的子公司上海申達科寶新材料有限公司和 “准上市公司” 廣東億龍新材科技有限公司。初步的看，上海申達和廣東億龍在規模、產品類型、設備/技術可與未擴產前的思嘉(即不包括上海和福州的新產能)作出比較。但論到淨邊際利潤率，思嘉明顯遠較上海申達和廣東億龍的好，而且好得超乎合理預期，特別是中國強化材料市場是相當分散的(rather fragmented)。由於缺乏廣東億龍的財務報表，筆者暫時不能作出確實的結論。但無論如何，讀者應獨立思考和慎重投資。

參考資料來源

http://jmj.gaoming.gov.cn, http://www.gdyilong.com.cn, http://www.alibaba.com, http://www.jobcn.com, http://www.gdyilong.com.cn, http://www.ylzhaoqi.com, http://www.kobond.net, http://www.cnshenda.com.cn, http://www.hkexnews.hk, http://www.etnet.com.hk

美股的喪鐘快敲響了——卡拉曼的最新言論與我的判斷驚人一致 釋老毛

http://xueqiu.com/6146070786/24580997
危機至今，五年飛逝，大筆大筆的銀子用來挽救市場。然而，危機並沒有得到根本解決。弱勢群體受衝擊最大。

·美國失業率卡在了7%上。把所有沒有工作的人都算進來，真實數字恐怕是這個數字的兩倍。

·中等家庭實際收入已經連跌四年，回降到1995年的水平。

·美國股市估值過高，與實體經濟不符。

·很多人質疑金融市場的現狀，認為股市債市的欣欣向榮主要源於寬鬆政策，特別是QE。我很贊同。

·對於投資者，最危險的組合，永遠是脆弱的實體經濟加上膨脹的金融市場。這恐怕就是當下的境況。

資產泡沫：

格林斯潘說得好，除非等到泡沫破碎，聯儲很難提前判斷有沒有泡沫；對於政府來說，更現實的做法，是一旦泡沫破掉，就趕緊上前清理。我很贊同。如果像現在一樣，強行削弱市場下行風險，卻不能同樣限制金融上行風險，不對稱的政策就會扭曲市場。近十年來，金融機構與個人投資者已經是習慣了扭曲的金融市場——在政府的干預下，這個市場有人托底，卻沒有上限。

07年前的「大穩健時代」，之所以沒什麼大動盪，也沒什麼大幅下跌，就是因為政策放寬了信貸約束，壓低了借款成本。只要你沒有壞到一定程度，總能借到錢來維持運轉。許多問題就這樣被掩蓋。

市場節節高昇，有問題的機構也能維持生存，小危機被扼殺在搖籃裡，風險看上去很低，但這一切都為之後的大危機埋下了種子。2008年是必然中的偶然，金融市場注定轟然倒下。倘若之前被掩埋的小危機，能夠免於政策干預，正常地發生發展，金融市場也會摔跤，但不會像一下子這麼慘。

美聯儲與泡沫：

一旦撤掉QE，有多少市場是靠它撐的，就有多少市場會出問題。一旦QE完全停掉，恐怕金融市場會縮水30%。可悲的是，投資者並沒有做好準備，他們把政策帶來的虛假收益當成了真的。想像一下，美聯儲說零利率政策要停止了，或者，突發事件使政府無力繼續幹預市場，市場要亂成什麼樣子？我們無法確知它們何時到來，但可以肯定的是，早晚要來。

現在，很少有人預見到這種未來。不過，一旦摘下眼罩，定睛細看，每個人都可以做出這種預測。

出來混，早晚要還：

世上沒有免費的午餐。倘若政府能隨便印鈔、借錢，卻沒有任何代價，那他們為什麼不持續這樣做呢——永遠這樣印鈔、借錢，讓每個國家都走向繁榮富強？不會的。

2008年的金融危機，本該使經濟觸底，卻最終影響不大，很大程度源於對美聯儲的過度信任。事實上，美聯儲的政策，不會沒有代價，它創造了什麼，得到了什麼，就將付出等價的成本，接受等價的懲罰。只是，這些尚未浮出水面。

出來混，早晚要還的。究竟以什麼形式還回去——是崩潰的美元？是飆漲的利率？是惡性的通脹？是賣不出去的國債？是長久的衰退？還是什麼別的？我們很快就會知道。

不這樣，能怎樣？

槓桿率，永遠是雙刃劍。2007年，超高的槓桿率威脅了國家的經濟安全。2008年，問題暴露，我們無處可藏。今天，赤字與債務又達新高，相比四年前，我們更加無路可退。如果不採用這種扭曲的、危險的、很可能失敗的一系列政策，我們能用什麼替代它呢？Jim Grant提過一個建議——不妨走向真正的資本主義，讓市場徹底自由運轉，讓看不見的手發揮作用，允許問題，允許失敗，允許小危機，也許一切會好起來。

評論美聯儲政策：

《Antifragile》的作者Nassim Taleb觀點新穎，他讚揚了市場的動盪，批評了那些掩蓋市場波動的人。他認為，干預市場的成本，短期內看不見，但絕對相當大。他寫道：扼殺自然的波動，只會掩蓋真正的問題，掩蓋的問題最終還要爆發，雖然來得晚，但是更加猛烈。

然而，我們的政府，總以穩定為第一要務，總在扼制經濟的自然波動。

時候未到？

當下，兩個問題迫在眉睫：短期刺激難以為繼，福利政策難以持續。

開源節流是唯一的辦法，卻難以推行——減掉政府開支，增加公眾稅收，在短期內，會給經濟與金融市場造成重創。在確保經濟復甦前，沒有哪種政府會切斷現金流。同時，所有政策受益者都會極力反對政策轉向。他們總在說：「時候未到」。

歐洲一直在說「時候未到」，我們已經看到了它的下場。

看一看美國的報紙雜誌，也一直有人在說：「是該關掉房利美和房地美，但是啊，時候未到！現在關掉，地產市場要出問題的。」那要等到什麼時候？永遠不會有什麼合適的實際，可以讓你高高興興地停掉住房補助項目，或者撤掉QE政策，或者削減財務赤字。任何時間做這些事，短期都會抑制經濟。

大部分的人都會贊同：刺激政策不能永遠搞下去，福利政策難以長久維持下去。

同時，大部分的人都一直在說，「時候未到」。

這是個悖論。

聯儲抽身不得：

所謂的「穩定的金融市場」，是灌水慣出來的。所謂的「成功的貨幣政策」，是掩蓋事實的。只要政策一停，壓抑的問題就會湧出來，美聯儲根本退不出來。

長久以來，一丁點經濟下行信號，都會讓美聯儲緊張萬分，他們願意付出一切代價，去滅掉一切下行跡象。這樣，他們一手製造出史無前例的政府赤字、超高的槓桿率、難以想像的道德風險，只是為了換取經濟表面上的平靜如水。經濟學家Hyman Minsky如此形容美聯儲的政策：「穩定政策」將導致「不穩定」。美聯儲為沒有資質的人提供了大量貸款，降低了整個經濟的信用水準，金融系統迅速膨脹，走向炸裂的宿命。

金融定律：

金融市場最靠譜的定律，是「回歸均值」。任何市場、任何資產，價格終將返回均值。

這就意味著，所有的高潮後面，都有低谷；所有的泡沫，都一定破裂。

這不是僅僅是個理論，而且幾百年來的歷史經驗。看看Jeremy Gratham的書，你將發現，數據證明了這條定律的正確。

同樣，政府強行鼓氣的金融市場，成本巨大且十分危險。在政策作用下上漲的，政策撤去就要下跌。政策的最終效果，僅僅是又帶來一次漲跌，僅僅是增加了額外動盪。在這樣的政策思路下，市場很可能在「被政策鼓起來」、「狠狠栽下去」、「再被政策弄起來」、「死得更慘」之間反覆循環，越來越依賴治標不治本的救助。

國家破產：

什麼時候國家債務才算危險，目前並沒有明確的界限。這完全取決於投資者和市場的心態。在海明威的《太陽依舊升起》裡，有人問Mike Campbell是怎麼破產的，他回答，就像溫水煮青蛙，不知不覺地，慢慢地，然後，突然就不行了。國家破產亦是如此，有個看不見的臨界點，讓人不知不覺地逼近。等你到了那一點，什麼都晚了。

總結：唯有祈禱

我們借了太多，花了太多，卻投資很少；

我們忽視長期問題，任由它們越拖越嚴重；

我們靠借錢為生，卻沒有給自己留什麼餘地。

一旦災難來臨，無論是戰爭，還是金融危機，我們毫無辦法。

沒有一個理性的投資者靠祈禱上帝來賺錢，也沒有一個理性的國家應該這樣。

我們並不比歐洲和日本好。現在已經不早了。即便馬上行動，要返回常態，也需要很長時間。

所以，我們不得不祈禱，上帝，請保佑我們——讓我們可以靠自己弄好經濟。