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股市又到五窮六絕的時候，投資者在這兩個月應小心謹慎，避免作無謂的犧牲。根據過去十年的數據，恒指在5月份共有七年下跌，5月份平均跌幅是0.9%。至於6月份，過去十年共有四年下跌，雖然跌市少於升市，但6月份平均仍錄得1.1%跌幅，較5月份還要高。換言之，過去十年，恒指在5月份和6月份平均下跌2%。到7月份，過去十年只得去年是跌市，7月份平均升幅高達3.8%，故此「五窮六絕七翻身」的說法，確實有足夠數據支持。

為何每年5月及6月多屬跌市？本地上市公司大部分在3月和4月公布上個財政年度（一般截至12月）業績，業績理想自然刺激股價上升。即使業績欠佳，但由於早已發出盈警，業績沒有預期那樣差也會令股價回升。故此，每年4月份，恒指多數上升，今年也不例外。及至5月及6月，好消息盡出，自然難有突破。然而，即使沒有新消息刺激，股價也不應明顯下跌，而且很有系統地下跌。筆者曾經查核過更長時間的歷史數據，發覺「五窮六絕」的情況自2008年起才特別明顯，相信這和恒指加入國企股有關。恒生指數每日的變幅是按照當天恒指成分股總市值，與前一天總市值作比較，成分股派息除淨，股價下跌，總市值相應減少。恒生指數服務公司在2006年9月開始加入國企股，建行成為首隻恒指成分股。之後其他大型國企股陸續成為恒指成分股，現時50隻成分股中，國企佔9隻，約佔恒指25%比重。這9隻國企股中，4隻內銀股市盈率特別低，只得約4倍，而股息率則特別高，超過6%。內銀股派巨額股息後除淨，股價大幅下跌，自然拖低恒指。

今年4月，恒指還企穩在21,000點水平，但清楚看到大鱷刻意推高幾隻重磅股，包括騰訊、中移動、友邦、港交所、建行和工行等，準備殺完淡友再殺好友。踏入5月，即使外圍經濟環境尚算穩定，油價繼續回升，大鱷亦不斷製造內地及本地經濟下滑的負面消息，誓要令恒指跌穿20,000點，甚至19,000點。筆者早已提醒理財班學員，5月中是高危時期，因為佔恒指8%有多的長和系4隻股份，會在5月17及18日除淨，加上之後滙控派發首季股息，以及其他主要成分股相繼除淨，恒指自然要下跌。到6月中開始，4隻內銀股先後除淨，工行和交行更選定在6月份期指結算日（6月29日）除淨，恒指亦會無運行。筆者計算過18隻主要成分股，在今年5月及6月總共派息2,500多億元，約佔恒指12萬億元市值的2%，恒指在這兩個月除淨後下挫2%，唔見約400點，與過去十年的表現十分一致。至於40隻國企指數成分股，更集中在5月和6月派息（一般每年只派息一次），共派息1,800億元，差不多佔國企指數3萬多億元市值的5%，足夠拖累國企指數下跌300多點。當國企指數還在9,000點水平時，那些持有8,500點牛證的人以為還有500點水位，卻不知道其實距離「打靶」只差百多點，形勢與持有9,500點熊證的人完全不同。明白恒生指數及國企指數計算方法後，愛好炒賣衍生工具（以指數掛鈎）的人應知道這場賭局絕不公平，絕不對稱，勝算不高。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（www.livingword.edu.hk）作者網誌 - lampunlee.blogspot.com