投资与交易：闪光的共同点 ——评《海龟交易法则》之一 孙旭东

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投资与交易：闪光的共同点

——评《海龟交易法则》之一

作为一名价值投资者，我看《海龟交易法则》纯粹出于好奇。在读书过程中，我惊讶地发现，投资与交易其实是有相当多的共同点，这些闪光的共同点值得我们深入思考。

在书的第一章，作者柯蒂斯·费思就明确指出了投资和交易之间存在着区别：

投资者买东西是为了长远目标，他们相信，在一段相当长的时间（许多年）之后，他们的投资会升值。他们会买实物，也就是实实在在的东西。沃伦·巴菲特就是个投资者。他买的是企业，不是股票。

交易者们却不会去买像企业这样的实物，他们也不会买下谷物、黄金或白银。他们买的是股票、期货合约和期权。他们不会太关心管理团队的水平，不会太关心寒冷的东北部地区的油料消费趋势，也不会太关心全球咖啡产量。交易者只关心价格。从本质上来说，他们买卖的是风险。

虽然如此，书中的许多观点却与价值投资理念不谋而合。例如，对预测的看法。

海龟们从来不去预测市场的动向，而是会寻找市场处于某种特定状态的指示信号。这是一个重要的概念。优秀的交易者不会试着预测市场下一步会怎么样；相反，他们会观察指示信号，判断市场现在正处于什么样的状态。

事实上，如果你大多数时间都是错的，赚钱反而容易得多。如果你的大多数交易都是赔钱的，这说明你并没有试图预测未来。

很多价值投资者都知道巴菲特是不做短期预测的，在这一点上，优秀的海龟与真正的价值投资者是相同的。与此相反，很多“投资者”包括机构“投资者”却乐此不疲地做着预测游戏。

再如，不追求短期业绩。海龟核心原则有四条——掌握优势、管理风险、坚定不移和简单明了。所谓掌握优势，就是“找到一个期望值为正的交易策略，因为从长期来看，它能创造正的回报。”而“简单明了”则是指“从长久来看，简单的系统比复杂的系统更有生命力。”这就是说，海龟交易法则并不是什么“短线法宝”。在书中，为了测试一种交易策略是否能够获得优势，费思使用了长达10年的数据（1996年1月至2006年6月）。

又如，对理性的重视。

里奇和比尔从不依赖直觉，相反，他们的方法以实验和调查为基础。

海龟们还有一个共同特征：他们都有赛局理论[1]和策略方面的背景，而且都对赌博游戏中的概率学颇有研究。

费思在书中讲了他是如何评价一些投资策略的，其中用到了相当多的数学知识，且逻辑极为严谨。

价值投资者中，格雷厄姆和巴菲特都有着深厚的数学修养。然而，很多人有意无意地忽视了这一点。我个人的观点是——如果一个人的感性甚于理性，那么他不可能成为一个优秀的价值投资者。

在某种程度上，我们甚至可以认为价值投资是一种符合海龟核心原则的交易策略。价值投资讲究以远低于内在价值的价格买入资产，从长期来看这不正是一种能够获得正的期望值的策略么？安全边际的出发点不正是为了降低风险么？价值投资理念又是多么简单明了！

在这里我想重点说一下“坚定不移“原则，费思认为，”唯有坚定不移地执行你的策略，你才能真正获得系统的成效。”书中的一个例子表明，如果自1998年4月开始按照海龟们学到的“突破法”在可可市场进行交易，在11月的那个大获成功的赢利交易之前，连续有17个交易是赔钱的。

连续17次交易赔钱恐怕是绝大多数人无法面对的，价值投资者不会那样频繁地买卖，但也极有可能在某一段时间处于低谷。巴菲特的好友比尔·卢昂甚至曾经连续4年跑输标准普尔500指数，随后才大幅超越，而巴菲特认为那4年是“以价值为导向的投资者相当难以运作的情况”。

由此来看，无论是价值投资还是海龟交易法则都无法保证人们在短期内赚大钱，甚至会强烈地折磨人们的神经。因此，这本书封面上的推介词——“历经24年时间考验，普通人也能轻松赚钱的神奇期货交易系统”显然是言过其实了。事实上，费思在书的结尾部分这样说，“海龟法则是很难坚持的，因为它们以捕捉相对罕见的大趋势为基础。正因为大趋势难得一见，所以你在赢利期之前可能要等上好多个月，有时候甚至是一两年。”

总的来说，《海龟交易法则》是一本难得的好书，能够帮助我们对投资进行更深入的思考。

金保利的故事裡還是有閃光的地方 Haris_Huang

http://xueqiu.com/7724837100/25552837
環顧了中國光伏電站運營企業，金保利的故事裡還是有閃光的地方，寫了篇notes，希望和小夥伴們討論下，不知它的攤薄風險是否如我設想的這麼致命。

金保利新能源，原本是香港上市的一家光伏電池生產企業，2013年通過換股吸收的形式注入了「招商新能源」，成為了招商局旗下的太陽能發電平台，主業為併購和運營光伏發電站。此次借殼上市，為招商新能源迎接中國光伏電站建設熱潮做了資本鋪路。

2013年，中國政府將光伏發展目標定為2015年35GW的裝機規模，以2012年8GW的存量計算，年增9GW，增速64%。為達到這個目標，在中國光伏發電成本普遍降低到0.7元/度的基礎上，發改委於2013年8月30號推出了0.9-1元的光伏地面電站上網電價，以及0.42元/度的分佈式電站補貼的政策，並將補貼期限確定為20年，充分保障了電站運營的效益（見下圖）。同時將傳統電力消費的可再生能源附加由0.7分/度提高到1.5分/度，充分保障了未來補貼基金的供給。同時，政府還幫助解決項目融資以及並網的問題。

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（與傳統的燃料發電站相比，清潔能源發電沒有燃料成本，大大的提高了經營利潤率，且不受燃料成本的影響，經營穩定。）

金保利新能源是在這樣的大環境下誕生的，它想通過整合各方資源成為光伏電站的運營商，目標是2015年達到2.2GW（市佔率7%），2017年達到5GW的裝機規模。用2.2GW的水平來算，2015年的淨利潤將可達到10億元人民幣。給15倍PE就是150億元，相當於188億港幣，較目前的市值37億港元有400%的上漲空間。

但問題是：

1）金保利能夠做到該目標嗎？

2）能湊到錢嗎？

3）會發生多少攤薄？



關於第一個問題：

從目前的大趨勢來講，要完成2.2GW的電站併購並非難事。招商新能源注入金保利時，已擁有112MW的並網光伏電站，而金保利今年已公告並網130MW，並與保利協鑫、中利科技、國電光伏、興業太陽能簽訂了超過1.8GW的電站收購框架協議。公司的目標是今年保守完成400MW的收購，明年1GW的收購，後年達到2.2GW的目標。

此外，金保利每個收購項目都有建設方10年的發電量及回報率保證，低於某個發電量或者IRR，將有建設方提供差額補償。這保證了項目的運營回報率。同時，華為派駐了一個團隊，為金保利進行電站系統管理，同時國電集團也和招商新能源成立了太陽能運營維護企業，為收購的太陽能電站提供日常維護，也為電站建設的並網排除困難。

關於第二個問題：

金保利要做到2.2GW，需要大概200億的資金規模，其中70%會由銀行貸款支持，15%會由旗下基金進行投資（附帶可轉股權利），剩下15%為自有資金。

國開行2012年已經為招商新能源開出了100億人民幣的授信額度，貸款應該不成問題。其次，保利協鑫將為金保利的電站建設提供50億元的電池組件，作為貿易授信。同時，以招商局的資金實力，30億的基金投資也應該不成問題。剩下的30億自有資金呢？必須通過庫存現金、運營收入、配股或可轉債來完成。粗略估算，為完成目標大概有20億的現金需要通過配股或可轉債來實現。

以此看，資金融資也不成問題。

關於第三個問題：

對現有股權的稀釋，是個大問題。按照目前的股權結構和流通在外的可轉債，稀釋後的股份約有47億股。如果算上接下來的配股或可轉債（約20億），以及基金行使轉股權（30億），那稀釋後的總股本可能上升到70億股。這對於180億目標市值來講，股價將會被稀釋回2.6元，也就只剩下40%左右的空間了。

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總結來講，金保利是招商局旗下發展太陽能電站的平台，發展前景很廣闊，但由於可轉債的問題，其股權面臨好幾倍的稀釋，極大的縮小了其股價的成長空間。可惜了……

【情人節三部曲】愛的宣言　如果想放愛情閃光彈……

1 : GS(14)@2016-02-10 14:20:34

二月是個浪漫的月份，同時也是個令男士煩惱的月份，要計劃如何慶祝情人節，相信已經耗費大家不少心力。飲食籽就設計了三個方案，如果大家還未有一個清晰的計劃或準備，或許可以參考一下：


情人節不少人會貪方便選擇吃自助餐，但如果想顯得自己有心思點，富豪東方酒店Cafe Neo的情人節自助晚餐似乎是不錯的選擇。他們準備的VIP情侶座有着自助餐內罕見的專屬浪漫小區，而且每枱會送一支粉紅色玫瑰氣泡酒，更可在酒店外牆41x71米的巨型LED燈幕上投映出愛的宣言，向全世界投放愛情閃光彈。除了自助餐必備的海鮮塔外，這裏也有超過50款甜品，最令人期待的一定是城中大熱的Eclair閃電泡芙，有紅桑子玫瑰味紅色泡芙、紫薯味紫色泡芙等8款口味，大廚更特別預備了純朱古力糖霜面的DIY閃電泡芙，附上即即裝朱古力漿，讓戀人們可在閃電泡芙上寫下心意字句，一定冧爆對方啊！



VIP情侶座比一般自助餐內的座位更寬敞，佈置更浪漫，而且會送一支粉紅色玫瑰氣泡酒。

訂了VIP情侶座後，可在酒店外牆41x71米的巨型LED燈幕上投映出愛的宣言，向全世界投放愛情閃光彈。



Cafe Neo儷廊咖啡室情人節專屬VIP情侶座日期：2月14日地點：九龍城沙浦道30-38號富豪東方酒店地庫1樓價格：兩位$1,314記者：黃子卓





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20160210/19485339

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陳妍希同未婚夫穿Gucci情侶裝婚前大放閃光彈

1 : GS(14)@2016-07-06 07:59:04

32歲的陳妍希和28歲內地藝人陳曉，中台姐弟戀終於修成正果，即將於北京、台灣擺喜酒，婚前兩人連環登上多本時裝雜誌封面，公開放閃。早前倆人為中國《紅秀》的相片早前已曝光，陳妍希和未婚夫陳曉在雨中擁吻，火熱濕透，真的終極放閃！最近倆人又為台灣版時尚雜誌《Vogue》拍攝封面，分別穿上Gucci秋冬情侶裝登封面，不過就沒有之前拍《紅秀》封面的雨中擁吻的激情場面，陳曉從後攬實陳妍希，繼續大晒恩愛，放閃光彈，真是令人羨慕不已！更多美容、時尚新聞，即上：http://add.appledaily.com





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160705/19681776

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男友派閃光彈　吳若希呻最憎人呃我

1 : GS(14)@2016-08-11 06:08:33

吳若希（Jinny）自從同澳門闊少男友何兆鴻（Alex）拍拖後，事業、愛情……連個人都變得好得意，昨日佢喺Instagram貼咗張圖，見白色上身中袖衫襯黑長裙嘅佢喺個相信係錄音室嘅地方，chok晒咁手掂咪高峰、半耷頭，再留言話「歌，係要咁錄」，最令人在意嘅係佢後面落嘅tag，包括「我真的很想放棄」、「但無奈尚在乎你」、「誠實好過你又再三演戲」、「最憎人呃我」同「講大話嘅人一世都會講大話」。當然有唔少人留言關心問發生乜嘢事，亦有網民指應該係歌詞。
Jinny個真命天子Alex又點呢？Alex前日貼相上Ig，話自己為咗愛可以去做「笨豬」——跳笨豬跳，佢留言：「我係一個嚴重畏高嘅人，但有天你會為咗你愛嘅人去做一些你從來都覺得自己永遠做唔到嘅事～never say impossible to love#foryou」，真係好「晒」呀。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160811/19731457

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閃光燈下變復古尤物72歲都得？

1 : GS(14)@2016-11-16 05:10:10

現實生活叫人疲累，如果可以借來仙女棒變身另一個人，讓自己夢幻一下也無不可。英國伯明翰一位女攝影師深明此道，專為顧客變身復古尤物，抹走所有瑕疵，製作令人驚艷的照片。女攝影師斯帕克斯（Chrissy Sparks）3年來已經為1,300名女子拍出有如電影明星般性感迷人、帶復古風的照片，她說只要配合甫士、燈光及造型，便能夠把女性最美的一面呈現出來。影樓提供了總值10萬英鎊（98萬港元）的精美服飾：內衣、束衣、睡衣、泳衣、長裙、晚裝、鞋子、帽子、手飾和珠寶，包羅萬有、任君選擇；道具則包括太空人頭盔、鮮花裝飾的鞦韆以及電結他等。客人在兩小時內接受專人化妝後，斯帕克斯便會花3至12小時拍攝。當然相片的「後期製作」不可或缺，斯帕克斯會把橙皮紋、士啤呔、疤痕、斑點，以及不均膚色統統刪走或調整過來，令每位顧客都完美無瑕。「許多女性都想要在極夢幻的環境、穿上華麗服飾的照片，這輯照片可被視為一件紀念品，也可能使她們信心滿滿。」斯帕克斯說：「有些女子來光顧，其實是伴侶送給她們的禮物，照片被當成周年紀念、婚前、聖誕或生日禮物。」而且讓自己美麗有心不怕遲，斯帕克斯說她最年長的顧客是一名72歲婆婆，「讓自己感受美麗是永遠都不會遲的，每當我看見女士們那麼喜歡製成品，便覺得長時間的付出和投資都是值得的」。英國《每日郵報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161114/19833397

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【動畫】睇戲著閃光燈影彭于晏大媽被打到變豬頭

1 : GS(14)@2017-02-07 05:15:45

據內地媒體昨日報道，廣西桂林一名39歲秦姓女子於1月29日（大年初二），帶着60多歲的母親和9歲女兒到戲院看電影《乘風破浪》，未料男神彭于晏出場時，她過於激動，拿出手機拍了兩張相，還開了閃光燈，結果招來了一頓打，還連累母親也被打得鼻青臉腫！秦女前日接受媒體記者採訪時，左臉、左眼和下巴還有明顯的傷痕，母女倆因臉上的傷，大過年都只能躺在家裡，根本不敢出門。秦女說，年初二下午，她們一行三人到位於市中心的天籟巨幕影院看《乘風破浪》，傍晚6時40分散場時，甫走出影院沒多久，就有兩名與她年齡相仿的女子衝了上來。「她們先是罵了幾句髒話，然後把我推到在地上，拿起一個鋁製的保溫杯劈頭蓋臉的就朝我臉上打過來。」而目擊全程的女兒則站在旁邊大哭，秦母想幫忙拉開兩名施暴的女子，結果也挨打了。從秦女提供的閉路電視畫面可見，兩名女子先走出影院，之後是秦女及其女兒，走在前方的兩名女子回頭看了秦女幾眼後，就轉身走回去，沒說幾句話，3人就扭打在一起，秦女被扯倒在地。整個打鬥過程持續了1分鐘，隨後戲院工作人員上前勸阻，兩名女子被拉開後很快離開現場。秦女稱，事後得知該兩名女子與她們是前後座。天籟影院的相關負責人就事件回應稱，事發後他們報了警，警方已到戲院調查取證，但員工和秦女的女兒溝通後得悉，秦女和打人者曾在影院內有爭執。而負責此案的榕城派出所警員則透露，據閉路電視畫面顯示，秦女和打人者在影院內一前一後就坐，電影播放期間，秦女曾兩次拿出手機拍照，且沒有關閃光燈，每次拍照時前面坐着的兩名女子都有回頭，但因為影院內燈光昏暗，看不出雙方是否曾爭吵。警員續指，事件仍在調查當中，會盡快找到打人者。秦女隨後也承認有拍照，她說：「彭于晏出來的時候我很激動，就拿出手機拍了兩張，如果這樣做違規的話，我願意承擔責任。」她希望警方能盡快找到打人者，並希望對方道歉。廣西《桂林晚報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170207/19920638

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