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華人耳熟能詳的兩句詩：「不識盧山真面目，只緣身在此山中。」蘊含高妙智慧。

對事理的分析判斷，一定要拉出距離，放大視野，才能得知雖不中亦不遠的後續發展，就像觀賞油畫，如果太貼近畫布，只會看到一堆油漬，一定要拉出距離，才能看出這幅畫的意境。

撰文•劉俊杰

Ａ股六月中旬以來慘烈的跌勢，及中國政府一些干擾市場機制的舉措，乍看是一場災難；但是，如果把視野放大，這段轉折激盪，更加確保Ａ股長多慢牛的格局將延續許久。

相較去年以前的二十餘年，今年以後的中國股市，肯定將出現十分驚人的質變與量變。因此，不能以過往的思惟與慣性來研判中國股市。正如中國前領導人鄧小平推 行改革開放之後，中國出現了翻天覆地的大變化，當時如果固守著共產國家「注定一窮二白」的思惟，對比三十多年後的今天，實情當然是大謬不然了。

中國股市的質變，源自於未來國家整體發展戰略的規畫。每一項大戰略的主軸，幾乎都少不了繁榮穩定的股市作為必要配套，股市已從「聊備一格」，質變為國家大戰略的「重中之重」。

應變太輕率

一堂震撼教育課 可避免重蹈覆轍由於缺乏經驗，中國政府提振股市的操作失之輕率、浮躁。最大的敗筆是上證四千點時，官方媒體大力鼓吹入市，以致回跌至四千點時，不得不以干擾市場機制的種種舉措，拉抬股市。

這種作為當然招致負面評價，在兩害相權取其輕的考量下，也不得不為。美國、歐洲及日本相繼實施量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ），美其名為救經濟，究其實（至少最大的影響）還不是拉抬穩定股市？不就是報明牌嗎？只是操作手法細膩些而已。

香港一九八七年十月，也曾因美股暴跌宣布停市四天；台灣在民國七○年代，也一度將每日漲跌幅限制自五％縮小至三％，等到市場止跌回升，再把漲跌停限幅拉大。可見在市場極度動盪時，政府很難避免亂了套。

Ａ股自官媒唱多到六月以來的小崩盤，以及其後的種種波折變化，對中國政府而言，是一堂很寶貴、很有價值的震撼教育課程。新手上路生澀難免，在付出代價基本可控的範圍內，學到股市治理領域過去未注意的罩門及死角，未來可避免重蹈覆轍，堪稱禍兮福之所倚。

後市仍看好

人均所得升 股民還會越來越多以習、李體制勇於任事的風格，及股市穩定繁榮又是中國未來最重要的國家戰略目標之一，兩者湊合，正是Ａ股可延續長多慢牛的最大保障。

中國現在的國內生產毛額（ＧＤＰ）大約是美國的三分之二，如果未來十年平均每年的ＧＤＰ增幅以美國三．二五％，中國六．五％保守估算，中國ＧＤＰ每年的「增量」，仍高於美國三分之一左右。

再以所謂的「巴菲特指標」、股市總市值與總ＧＤＰ的比值估算，Ａ股大幅回檔後的比值已降到○．八以下，只有美國的一半，所以巴菲特看好中國股市的談話，不是恭維或客氣的場面話。

所謂Ａ股上漲與中國經濟基本面背離云云，不知道是什麼邏輯。美國、歐洲、日本六年來的平均經濟成長率，只有中國的三分之一不到，二○○九年全球金融海嘯後的低點迄今，漲幅卻遠高於Ａ股，這才是與經濟基本面背離。

Ａ股的量變更將是一部波瀾壯闊、精采可期的大戲。除了上市公司家數大增之外，次級交易市場的後續量能擴增潛力更是驚人。

統計資料顯示，人均所得逾一萬美元的國家，持有股票的人口占總人口二○％至二五％。中國在五年內人均所得將超過一萬美元，保守估算五年後持有股票的人口將達到三億人，相較於目前約一億人，五年後的投資人口有二○○％的增幅空間。

歷史正重演

一九八七年台股 就是如今Ａ股Ａ股另一層量變的潛力來自與全球資金接軌，這是長期源源不絕的活水。十年後全球最大的經濟體是中國，想想看，會有多少全球資金投入中國股市。

現在的Ａ股市場，不會是美國一九二九年經濟大蕭條的翻版，而是一九八七年的台灣經驗重演。

一九六六迄一九八六年的二十年間，台灣股票投資人口增加很緩慢，六十萬人是維持很久的上限；二十年間大約有三到四次段落分明的多頭市場，日成交值在多頭高峰，最多也只有三十五億元。

一九八七年是台股量變兼質變的第一年，電腦撮合取代人工撮合，加上新台幣大幅升值，及台灣人民理財觀念改變，投資人口從六十萬人，到一九九○年增加到近六百萬人；日成交值也由破百億元到破千億元，完全是一九八七年以前難以想像的情境。

釀上升中浪

「三陽開泰」格局確立

更神奇的是，一九八七年以後的台灣，經濟成長率也是由動輒一○％以上的高速增長，換檔為六％至八％的中速增長。

中國體系太大，不可能出現一九八六到一九八九年，台股指數二十倍的漲幅，只能說上證二千點到五千點是長多大浪的第一個中浪，回檔後正醞釀第二個上升中浪。 七月七日迄七月九日出現「三陽開泰」的格局，七月十日持續中長紅，大致上已可確定上證指數三五三五點就是中期整理的最低點，投資性資金近期應逢低分批進 場，但不能期待短期即出現高回報，未來一段時日，將是一個整理鞏固的中期築底工程。

巴菲特指標 （Buffett indicator）巴菲特曾在2001年表示，股市總市值與國家GDP的比值是「任何時期評估價值最好的測量方法」。如果股市整體市值相對於經濟規模的比率太高，代表市場可能過熱。

對照台股歷史 現在只是Ａ股的「第一中浪」── 1987~1991年台股指數1987至1990年台股展開長波大浪，過程概分為三波中浪；對比A股目前情況，相當於當年台股的第一中浪結束後，正在醞釀第二中浪的起點。

A股「三陽開泰」格局確立── 近三個月上證指數走勢上證指數自今年6月中旬修正以來，在7月7日至9日第一次K線連三紅，加以次一交易日的中長紅走勢，３根實體陽棒確立為「三陽開泰」格局，可視為中期整理的最低點。