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小心過於完美的公司 人世間 之 易不易

http://foreverchan.blogspot.com/2010/05/blog-post_18.html


在投資時, 常碰到的一個問題就是, 某些公司的年年的業績非常之亮麗, 跟同業比較的數據步步領先, 盈利極之豐厚, 但是就是不肯分紅或派息比例很低. 這種公司看上去非常之吸引, 給人非買不可的感覺.

但是這種公司通常都是有問題, 我自己曾在07年時, 分析過在香港上市的體育用品公司, 分別是李寧, 安踏, 中國動向, 特步, 跟拿了Espirt(思捷)做標準. 當年的Espirt被當時香港股王之一, 在99-07年股票增長極之驚人, 逆流而上的代表.

結果5家公司的數據比較一出來, 嘩, 不得了, 中國動向的數據極之漂亮, 純利率高達40%,這比搶劫還要好賺, 基本上等於是印鈔機了, 而當年的股王之一Espirt的純利率才20%, 當時被認為體育用品業龍頭的李寧也才14%, 其他安踏, 特步大致都是15%左右. 而且動向未上市前的純利才25%左右, 一上了市就會飛?

中國動向還有很多數據都是大幅領先於另外3家, 在這就不詳細談了, 如果真的這麼好賺錢, 為什麼還要上市呢, 反而安踏的數據就穩健很多, 只有部份的數據小幅過於李寧, 公司的經營策略又清晰, 派息又康慨. 如買的話肯定是安踏好於李寧, 3年之後的股價..............





因為在之前試過買了幾次年報太完美的股票,都損失不少, 以後碰到這一類的公司, 都會帶著懷疑的角度去思考.

近期在分析醫藥股時, 也碰到這個問題, 對於過於完美的羅欣藥業, 還是退避三舍為妙.

1957年巴菲特致股東的信：投資者對藍籌股過於樂觀 投資博客精選：

http://xueqiu.com/3191943504/21679024

《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習範本，其中體現的大師投資理念值得投資者反覆研讀。本博客將從今日（4月11日）起連載《巴菲特致股東的信》，每日兩篇，期待能對投資者有所幫助。

第二封給有限合夥人的信 1957

1957 年證券市場的綜合分析

在 去年的信中，我寫到「我認為目前市場的價格水平超越了其固有的價值，這種情況主要反映在藍籌股上。如果這種觀點正確，則意味著市場將來會有所下跌——價格 水平屆時將被低估。雖然如此，我亦同時認為目前市場的價格水平仍然會低於從現在算起五年之後的水平。即便一個完整的熊市也不見得會對市場價值的固有水平造 成傷害。」

「如果市場的價格水平被低估，我們的投資頭寸將會增加，甚至不排除使用財務槓桿。反之我們的頭寸將會減少，因為價格的上漲將實現利潤，同時增加我們投資組合的絕對。」

「所有上述的言論並不意味著對於市場的分析是我的首要工作，我的主要動機是為了讓自己能夠隨時發現那些可能存在的，被低估的股票。」

去 年，股票的價格水平稍有下降。我之所以強調「稍有下降」，是因為那些在近期才對股票有感覺的人會認為股票的價格下降的很厲害。事實上我認為，相對股票價格 的下降，上市公司的盈利水平下降的程度更快一些。換句話說，目前投資者仍然對於大盤藍籌股過於樂觀。我並沒有想要預測未來市場走勢或者是上市公司的盈利水 平的意思，只是想要在此說明市場並未出現所謂的大幅下降，同時投資價值也仍然未被低估。我仍然堅持認為，從長期的投資眼光來看，目前的市場仍顯昂貴。

我們在 1957 的主要活動

市 場的下跌帶來了更大的投資機會，因此我們的頭寸（包括 WORK-OUT 的部分）也相應有所增加。所謂 WORK-OUT 的部分，是指我們對於公司出 售、合併、清算等活動所進行的投資。這種投資的風險在於預期的上述活動可能最終沒有完成。在 1956 年年末，我們的一半投資和 WORK-OUT 的 比例約為 70/30，目前則為 85/15。

去年我們面臨投資量達到可能會需要在一定程度上參與公司決策的情況，其中之一我們達到了 10-20%的水平，另外一個我們則擁有 5%的股份（註：估計上述提到的公司是非上市公司）。

因此這一部分投資將不太會受到市場下跌的影響，相信經過三到五年的努力，這一部分投資將會在風險很小的情況下獲得良好的回報。當然，如果市場快速上漲，我們也無法從中獲益。

1957 年的結果

在 1957 年， 於 1956 年成立的三個合夥企業的表現超越了市場。年初道瓊斯指數為 499 點，年底則為 435 點，下跌 65 點。考慮股利分紅的因素，實際 市場下跌了約 42 點或 8.4%。大部分投資基金的表現並不比市場要好，實際上據我所知，今年沒有任何投資基金獲得正收益。

而 我們三個合夥企業在今年分別獲得了 6.2%、7.8%和 25%的淨資產增長。當然這樣的數字顯然會引起一起疑問，尤其對於前兩個合夥企業的投資人而言 更是如此。這種情況的出現純粹是運氣使然。獲得最高收益的企業成立的時間最晚，正好趕上市場下跌，同時部分股票出現了較為吸引人的價格。而前兩個公司的投 資頭寸已經較高，因而無法獲得這樣的好處。

基本上，三個企業的投資標的和投資比例都是大致相同的。長期而言我將會滿 意於獲得高於市場水平 10%左右的回報率。對於 1956 年而言，這三個企業都已經超出了這個標準。對於在 1957 年成立的另外兩個合夥企業 在 57 年的表現基本跟市場的平均水平差不多。相信隨著時間的推移，這兩個企業的投資績效也會類似於之前的三個企業。

對於結果的解釋

在某種程度上我們之所以可以取得超越市場的表現恰恰是因為今年市場上大部分股票的表現不好。我預計我們將來在熊市的表現會比在牛市的表現要好。如果在牛市的情況下，我將會滿足於取得一個相當於市場平均水平的回報率。

（文章資料來自網絡）

問題就在於：中國人「過於勤勞」 溫州人在意大利

http://www.infzm.com/content/84160

台灣演員李立群對海外溫州人的第一印象來自18年前的一次經歷。1994年他和好友賴聲川在歐洲遊玩，到了意大利，威尼斯、佛羅倫薩、羅馬……幾乎每個華人餐廳的老闆都是溫州人。「後來我們就不信了，非找一家不是溫州人開的餐館不可。那天找到一家蠻高端的湖南餐廳，進去一看，老闆還是溫州人！」

高滿堂採訪了二百多位溫州商人，「徹底震撼」到他的是一位海外溫商。阿雨在劇中遭遇的諸多細節都來自溫州瑞安籍女商人程慧秋的真實經歷。程慧秋13歲隻身前往法國投奔舅舅，多年以後完成學業，並在巴黎涉足服裝銷售加工業。1990年代末，程慧秋回國創辦了多家企業。與程慧秋喝掉6瓶紅酒之後，高滿堂信心滿膛。

隨後高滿堂奔赴荷蘭、法國、意大利。在荷蘭，溫州人開了三千家餐館；在法國，高滿堂採訪到了溫州的黃先生，此人十幾歲到法國，創業過程中打敗了日本、俄羅斯商人，開設了歐洲第一家上市的倉儲公司，曾代表意大利商界陪同時任意大利總理貝盧斯科尼訪問中國。《溫州一家人》中阿雨拿下倉庫辦市場的細節，就取材於黃先生的經歷。在意大利，整個歐洲的紡織業中心普拉托幾乎被溫州人佔了。

導演孔笙對海外溫商生存處境印象最深的則是，初到意大利小城普拉托採訪時，正值當地警察查抄溫州人社區，「天上兩架直升機，地面上百警察」。

NHK好奇的是什麼

《溫州一家人》中周萬順的女兒阿雨13歲時胸前掛著一塊牌子去歐洲投奔舅舅，起步在普拉托，寄人籬下，半工半讀，躲避警察，最終成功在普拉托，艱辛程度絲毫不亞於在國內打拚的父親周萬順。

普拉托（Prato）是歐洲著名的紡織業中心。日本NHK紀錄片《意大利品牌中國人造》中稱，普拉托現有居民18萬多人，中國商人、勞工超過4萬人，華人企業超過3000家。2012年7月14日，《意大利品牌中國人造》在NHK電視台播放，片長49分鐘。

蔣樂群、俞程珊兩位華人加入了該片攝製組，在意大利採訪一個多月，記錄了溫州人在普拉托的真實生態。

據蔣樂群介紹，NHK導演小黑看到意大利取締華人商販的報導後得知，歐洲大量的「意大利製造」其實是溫州華人在意大利開辦企業生產的。NHK之所以不惜工本拍攝這樣一部與日本人無關的紀錄片，原因是如同電子照相機等日本製造是世界名牌一樣，「意大利製造」的服裝是世界的品牌。中國人不知不覺地佔領了中低檔意大利品牌，NHK認為這是一個劃時代的事件。日本人提出的問題是——「MADE IN ITALY」到底屬於誰？

採訪組最初與普拉托4個主要的華人企業家協會聯繫，都被婉言謝絕。製片人神田聰親自赴意交涉，告知NHK紀錄片只是紀實，絕無偏向和惡意，如果中國人做的意大利品牌物美價廉也會如實記錄。經過百般說服，性格溫和待人誠懇的普拉托華商會新一屆會長、溫州文成人王增理同意了NHK的跟蹤報導。

片子開頭展現了普拉托的一條街道，街上到處是中文牌匾。中國工人在縫紉機方陣中忙碌，產品上掛上「MADE IN ITALY」的標籤。

歐洲服裝銷售商蜂擁而至，有用卡車拉貨的大商人，也有用轎車後備箱拉貨的小商販。片中說，普拉托華人服裝企業每年僅在歐洲各國的銷售額就超過1100億日元（約合80多億元人民幣）。

王增理的工廠主營以休閒裝為主的各類女裝，他的設計師全是意大利人，其中也不乏從當地企業挖來的資深設計師。事業蒸蒸日上，王增理一手抓宣傳，一手抓品質，設法擺脫低廉形象，變成真正的「MADE IN ITALY」。

普拉托溫州商人聚餐，輪到王增理做東。數萬日元一瓶的葡萄酒不斷打開，這次餐費花費超過百萬日元（約合人民幣75000元）。不過這些溫州商人不是扎堆炫富，而是交流信息，借貸融資。片子的解說詞寫道，「這種聚餐就像標會（呈會）一樣」。

王增理就是這樣一步步起家的，他20年前來到意大利，開始替意大利人打工，後來向同鄉借錢創辦了屬於自己的公司。

意大利式「運動式執法」

從11世紀開始，普拉托的紡織業長盛不衰。然而近3年，普拉托失業率從4%逼近10%，職介所人滿為患。NHK的紀錄片中有這樣一個細節，職介所一天只有4份招人廣告，還全都是臨時工。失業者抱怨，外國人來了，意大利人失業了。

當地企業呼籲控制使用「MADE IN ITALY」的標籤，理由是華人品牌的「MADE IN ITALY」品質參差不齊。一位鬚髮皆白的意大利老師傅聲稱，「我們的傳統和品質是無法複製的。」

壓力之下，王增理等溫州老闆出席了普拉托市政府的聽證會，會議主題是，是否限制中國企業使用「MADE IN ITALY」標籤。

聽證會上，意大利人攻擊華人企業的量產方式；華商則質問，「普拉托市大部分稅收來自中國企業，為什麼還要限制我們？」

市長最終拍板：「中國企業若存在違法將徹底取締！」

王增理覺得，即便華人企業完全守法，質量過關，也無法避免這次打擊。

取締查封行動之前，有一場市民活動，用意是增進中意兩國孩子的瞭解。中國眼鏡男孩說，他幾次嘗試與意大利人交流，對方非常冷淡，只好躲回到中國人自己的團體中。意大利人則堅持說，由於外國人增加，意大利變了。

會後，一位中年男人操著嫻熟的意大利語質問議員，十年前你們難道沒有把中國人當奴隸使用嗎？為什麼現在才來談融合？我在意大利待了20年，沒有一個意大利朋友。意大利出了問題，難道責任全在中國人嗎？坑坑窪窪的道路也怪中國人嗎？犯罪增加也怪中國人嗎？議員說，你在意大利待了20年，卻一直堅持稱自己是中國人，可見融合是多麼困難。

二人握手告別，敬禮如儀。隨後中國男子走向牆邊的留言板，在中國人寫下的「傳統」、「文化」、「和諧」、「尊重」、「友誼」、「團結」等詞彙中間寫了一個字——「恨」。

運動式執法開始了。2012年6月18日，直升機在唐人街上空隆隆作響，普拉托警察、稅務、衛生局全面出動。

意大利警方提供的資料稱，溫州人的主要問題是偷稅漏稅、非法用工。一家服裝工廠裡20人沒有工作簽證，工廠內部違法改造成宿舍，其中有的工人一年多沒出過工廠。工廠裡搜出的「來路不明的現金」裝滿大紙箱。一個箱包廠，三十多位中國工人沒有工作簽證，工人月薪只有兩萬日元左右（不到1500元人民幣），不到意大利人的十分之一。

普拉托政府矛頭所向不僅僅是服裝企業，華人餐館也被牽扯其中，查封了二十多家，四萬人的唐人街陷入蕭條。NHK的紀錄片中也提到，「有的餐館被查封的理由，竟然是店主不會說意大利語」。

設計師徐月娟不僅不在打擊之列，還是意大利人追捧的一個。她的自創品牌「毫無疑問已被認為是『MADE IN ITALY'中的頂級品牌」，2012年2月獲得意大利政府頒發的「正宗意大利製造」證書，是中國企業中惟一一家。她理解的「MADE IN ITALY」，「意味著精工細作，追求完美」。

與徐月娟不同，王增理「寄希望於力量不斷增長的祖國的力量」。他在網上獲知，大連正在籌建一座7層的時尚大廈，三分之二的店舖將展示意大利品牌。王增理邀請大連那家企業的老總來到意大利，以期與意大利人在合作中消除摩擦。

「世界一體化過程中，利益追求、民族尊嚴、文化隔閡……人性的複雜性都表現出來了。」蔣樂群說。

《溫州一家人》中，普拉托戲份最多，事實上劇中普拉托的街景不是普拉托，而是普拉托附近的小城盧卡。

孔笙告訴南方週末記者，去盧卡拍普拉托，原因有兩個：一是溫州人整天請客，會打擾劇組的工作，二是新市長上任後溫商生存環境動盪。孔笙在意大利採訪期間，上了普拉托當地報紙的頭版頭條，報導所談的都是移民、產業、種族關係等政治問題、國際關係問題。

孔笙對普拉托現象的觀察與NHK不謀而合——意大利民眾的抱怨是，華人過於勤勞，將本該屬於他們的生意搶走了。而且華人移民沒把意大利當作祖國，掙了錢總是要走的。意大利官方查抄溫州人的理由，一是非法移民，二是現金往來的地下銀行。

高滿堂在歐洲採訪時發現，第一代溫州創業者已經隱退了，第二代創業者特別注重孩子的教育，在歐洲辦了很多學校。溫商繼承了第一代創業精神，又注入了新的活力。公民意識強了，法制意識也強了，歐洲溫商的書房裡、餐廳裡，製衣車間裡，法律書籍處處可見。

對我國住房需求的研究——2013年房地產將供過於求 Tess

http://xueqiu.com/6920515637/23062926
自去年以來，就企圖對房地產業進行真正基於數據的科學研究，以達到對此問題的科學化認識，服務於自己的決策。為此，我已經取得了不少的研究成果。但是目前仍有一些懸而未決的問題，有待通過數據以及分析技巧來解決，本文就是對這些問題進行研究的成果，相信這些成果，已經就目前關於房地產的大部分問題進行了研究，關於房地產的疑惑已經被逼進了一個較小的角落，對房地產的認識已經越來越逼近精確的正確（按精確的錯誤不如模糊的正確，但是我要達到精確的正確。）

在《試論房價上漲的邏輯軌跡》中，我指出，樓房作為一種剛需品，是在衣食等需求被滿足後，才被提上日程的，為此，我研究了我國的恩格爾係數和樓價上漲的關係。如下圖所示。
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可見，城市恩格爾係數在2001年開始停止急速的下降，而進入平穩的階段。這說明與衣食有關的需求被基本滿足，而我國房地產公司的住宅銷售平均價格（本文中的數據，全部來源於國家統計局《統計年鑑》）是
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可見，我國的住房價格，自2003年起開始迅速上漲。自1991年到2003年，平均每年房價上漲9.3%，而從2003年到2011年住房價格平均每年上漲10.81%，速度提升了1.51%。我認為這就是與人們衣食被滿足後，剛需轉變為住房導致的。

根據我以前的分析，住房價格長期應該等於通貨膨脹，那麼實際結果是如何的呢？如下圖所示
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可見，增長速度最快的是人均名義GDP，住宅價格據第二位，房屋造價低於住宅售價，而GDP平減指數和商品零售價最低，但是GDP平減指數又高於商品零售價。對此，我懷疑GDP平減指數有可能是更加準確的通脹指標。

上述數據的年均增長率如下表所示
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若是從1995年到2003年計算，住房年均增長4.81%，其實住房售價的長期增長率應該是房屋造價，自1995年到2000年，住房售價和房屋造價的增長是同樣的幅度，但是自2000年開始，住房售價卻大幅度高於房屋造價。如果做一副圖，則如下所示。
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可見，這些年來，住房售價偏高的局面未曾改變。顯然，如果我們說住房售價高於房屋造價的部分就是房地產商所攫取的利益，那麼地方政府在獲取這些利益上更為驚人。如下圖所示
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可見，在2002年以前，土地價格的漲幅是很小的，大牛市自2002年以後，土地價格就開始加速成長，在房地產需求猛烈的階段，地方政府獲得了最多的利潤，而房地產商也獲得了比較多的利潤。對於這個局面，我想請大家看看鋼鐵業的情況。在我國對鋼鐵需求很猛烈的時候，鋼鐵廠獲得了很多的利潤，但是這裡面最壟斷的部分是鐵礦石廠商，所以當鋼鐵廠已經供過於求之後，上游鐵礦石廠商繼續獲得利潤。在電廠的建設中可以看到同樣的局面，就是電力設備廠商的利潤最豐厚。但是我們也應該注意到，這些額外的利潤，其實只會存在於很短的時間，在大部分時間裡，上游可能是無利可圖的，上游產業的週期性更強。

我這裡不能確定的就是，房屋造價裡是否含有土地購買價格。
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如圖所示，房屋建造成本也是自2002年以後開始急速上漲的，這裡面到底是因為包含了土地購置成本而導致的，還是純粹因為資源緊張導致的成本上漲（如鐵礦石價格高企，人力成本太高等等），我還沒搞明白。

如果我們認為房屋建造成本長期內是與GDP平減指數一致的，那麼這個價格就可能在未來跌33.46%，如果我們認為住房售價的增長速度應該是和房屋建造成本相一致的，那麼就可能在未來房價下跌21.45%，如何兩者共同起作用，那麼房價未來有可能下跌47.73%。

我國目前的房地產市場的市盈率是五六十倍，跌到正常水平，應該是二十五倍到三十倍，但是如果出現暴跌的情形，就可能出現十到十五倍的低價。根據上面的計算，房價跌到合理水平要跌一半，那麼腰斬再腰斬，極有可能是未來發生的現象。

我們接著談，經過我的研究，說明住房的需求是農民進城和城市人口改善自己的需求共同導致的。如下圖所示。
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可見，我國城鎮人均住房面積，在過去每年提升0.9平方米。按照2011年年底城市人口7億來計算，每年將產生6.3億平方米的需求，而農村人口每年進城2120萬，產生6.9億平方米的需求。城市房屋更新換代，產生5億平方米的需求。可見，城市人口增加住房面積，城市房屋更新換代佔掉了住房需求的三分之二，而農民進城實際上僅佔三分之一。實際上，這就是2011年我國19億竣工住宅的分配情況。

那麼未來住房需求可能出現的變化是什麼，何時出現？我們有一些數據可以參考。根據我在《對我國房地產供需情況的分析》中得到的數據，我國在2024年可以達到城市化終點，屆時，城市人口將佔73.5%，也就是說，在2024年農民工進城的需求將會停止。

那麼我國的城市人口增加住房面積的需求會在何時停止呢？我根據統計資料已經得出了一些結論。據《統計年鑑》我分析了我國住房竣工住房的每套平均面積和住房出售的每套平均面積。如果我們認為一個家庭購買了一套住房，那麼他們必定對自己合宜的住房面積有著一定的預期，這是他們理想的住房面積，當每個人都擁有這樣的住房時，他們將會滿足。

我的數據結果如下所示。
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這是竣工商業住宅的平均每套面積
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這是售出房屋的平均每套面積。我們發現，住房售出面積在2008年之後趨於停止變動，竣工面積也向該值趨近。我認為這個值有可能就是新購房者所滿意的面積。這個面積，經過計算，是每戶105.6平方米。而據《統計年鑑》我國城鎮家庭在2011年平均每戶有2.87人，也即，我們可以認為每2.87人認為他們擁有105.6平方米住房會覺得合適，而據此推算，每人平均理想住房面積是36.79平方米。

下圖是我國住房竣工面積的數據。
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可見，住房竣工面積在2006年才開始迅速增加，我想這可能是由於住房的供給對於價格上漲具有非常強的滯後性，因為住房的建造是一個需要很長時間的事情，前面我們談到，住房價格是從2003年開始迅速上漲的，從2006年到20011年，年均住房竣工面積增加1.3億平方米。

如果我們看下圖，那麼我們就能明白後續的竣工面積會持續
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可見，住房施工面積仍在快速增長。2011年的新開工面積達到27億平方米，由此可見，我國未來幾年竣工的住房面積仍將得到迅猛的增加。
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所以，我們可以得到如下表格（下表所用到的有關數據，可以參看《對我國房地產業供需情況的分析》）。
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在上表中，假定供給每年增加1.3億平方米，每年城市人口增加2120人，城市化達到73.5%之後停止，假定人均住房面積達到36.79之後不再購買任何房屋，假定所有房屋每年折舊三十分之一，但是僅計算每人所擁有的36.79平方的折舊需求。

由上表可見，我國的住房供需局面將會在2015年達到均衡。而我國目前部分城市已經出現的房價供過於求的局面，就是一種前兆，這是由於我國國土面積大，各地發展不均衡，導致各地進入供過於求的時間有早有晚，但是在2015年左右，我國會有大約超過50%的地區達到供需均衡，並進入房價的週期。我個人相信，這個時間的節點判斷，誤差可能不大於一年的時間。

據《統計年鑑》竣工面積和出售面積有所不同，因為目前房地產採用預售制度，已經出售但尚未竣工的面積不計入人均居住面積。相關數據如下
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可見，已出售而尚未竣工的房屋有1128萬3177套，按照105.6平方米計算，是11億9150萬3491.2平方。

可見，若是考慮到預售制度，則前面表格中的供需缺口將是
查看原圖可見，若是加上已出售的套數但尚未竣工的房地產面積，房價有可能在2013年就能達到全國性的供過於求。

附註：提供一下各國人均住房面積的數據，據說這是新浪提供的一個專題上，是2009年的數據
最高的是美國，人均居住面積為67平方米，
英國是35.4平方米，
法國是35.2平方米，
德國是39.4平方米，
意大利是43平方米，
荷蘭是40.82平方米，
西班牙25.8
日本  19.6
韓國  19.8平方米

美國龍蝦供過於求，飛入尋常百姓家

http://wallstreetcn.com/node/52397

對於吃貨來說，有什麼比花較少的錢享用一頓奢侈菜品更有幸福感的事情呢？而今，美國緬因州龍蝦產業因氣候導致豐收，致使龍蝦每磅售價暴跌。龍蝦自列入奢侈菜單以來終於「飛入尋常百姓家」。

FT 消息稱，據緬因州海洋資源部數據顯示，該州龍蝦豐收總量已由1990年的2800噸暴漲至去年的12600噸。這很大程度要感謝海洋溫度升高幫助貝類繁殖生長。但作為一道奢侈菜品，龍蝦的需求尤其在08年金融危機以後，並沒有得到增長，同時捕撈和運輸等需要的燃料和設備成本的上升也進一步收縮了對龍蝦的需求。

緬因州龍蝦協會執行董事Patrice McCarron對記者表示，

「如今龍蝦整體行業盈利能力很痛苦。目前龍蝦捕撈量較之08年增長了近80%，因此我們必須試圖日益增加供應鏈進入一個疲軟的市場。」

一個好的消息是，中國高檔海鮮需求市場正在崛起，根據最近聯合國農業組織的一份報告顯示，來自那裡的需求推動全球水產品價格至歷史最高點。中國的餐館開始紛紛銷售龍蝦和各種奶酪，而與之相對應的是在美國波士頓市中心的平價商店Walgreens對於活龍蝦的售價為9.99美元。

在龍蝦產地的緬因州，McCarron先生告訴記者，

「目前價格在每磅2.25美元，儘管每天都在變動，但我們龍蝦的產量還要突破記錄。」

今年，從中國來的龐大的訂單將龍蝦過夜價格拉低至每磅2.5美元。龍蝦價格的暴跌也加劇了加拿大和緬因州之間緊張的關係。緬因州豐收的是相對便宜的軟殼龍蝦，一般都出售給該地區餐館和食品加工廠。而加拿大盛產硬殼龍蝦，這也更容易運輸。一直以來，緬因州和加拿大相互出口自己盛產的龍蝦。但去年加拿大漁民指責緬因州龍蝦收穫巨大，低廉的價格損害了加拿大自產龍蝦的市場，因此加拿大龍蝦捕撈者憤怒的阻止卡車將緬因州龍蝦運往加拿大北部的加工廠。

今年加拿大龍蝦收穫勢頭依然高漲，立法者打算限制漁民對加工廠，當地餐館，農夫市場甚至路邊攤的供給量。

但經濟學家對此倒是非常樂觀，美國緬因州大學龍蝦研究機構負責人Robert Bayer表示，

「誰能說龍蝦不會推動美國經濟復甦呢？！除了作為一道慶祝的食物，作為人們外出就餐來說，這又是一個極其受歡迎的選擇。」

【女生節專題】合夥人的故事：過於信任也會導致分手

http://new.iheima.com/detail/2014/0307/59305.html

合夥：相識於火車上

很多年前，我還在一個軟件公司做銷售負責人。在一趟回鄉的火車上，我認識了我後來的合夥人張勇，我回四川，他回重慶。當時我們聊了幾句，得知他是我同事，公司的研發負責人，技術能力很強，拿到過很多項國外的專利。我們相談甚歡，甚至開玩笑說

沒有工作了可以共同創業。

2004年，我從公司離職，既是想給自己放假，也想多陪陪兒子。閒了一段時間後，又想找點事做。思來想去，覺得可以利用自己在軟件銷售上的經驗和資源，去賣軟件，但是我並不想找個公司上班，而是想找個產品來代理銷售。

期間找了一些人聊，張勇是其中一個。我跟他提了兩個方案：一是他負責開發產品，我付錢買斷產品版權；二是我們合夥，他做研發，我做銷售，掙了錢共同分。他選擇了方案二。他無條件的對我的接受，奠定了我們後續合作堅實的信任基礎。就這樣，我們在零投入的情況下開始了合作。當時他研發的是一款針對企業級的數據備份及恢復軟件，為很多大企業需要的產品。

產品銷售出奇地順利，當年銷售額就做到3 0 0萬元。到了2005年，我們正式成立公司，取名路模思。當年我27歲，張勇23歲，大家都非常年輕，既沒有經營公司的經驗，更沒有合夥股份的概念，雙方一人一半把股份分了，不設核心控制人。

由於天然的專業之別，從創業伊始，我們的分工非常明確，一個負責技術，一個負責市場銷售。然而，一個公司不僅僅只需要這兩種人，尤其是隨著公司的擴大，在運營和管理上都需要投入。他對我有一種完全的信任，研發之外的所有事情，他都聽我的。我每

次跟他商量管理、市場等問題時，他最喜歡說的一句話就是：聽你的。久而久之，我也不問他了，我的性格也變得越來越強勢。現在回過頭來想，公司在最關鍵的幾年沒能沖上一個新台階，一個很大的原因就是研發和市場分居兩地（2005年下半年，研發中心遷到重慶）。張勇是重慶人，家在重慶，他喜歡那裡的工作和生活節奏，而我當時已在北京安家。

儘管我們都考慮到了分居兩地可能對公司發展不利，但誰也不能說服誰。中途我們曾嘗試過幾次，他駐北京或者我駐重慶，力圖去適應，但是不出兩三個月，我們都受不了。後來我們又搞過電話會議、視頻會議等，也都不了了之。所以重慶研發中心基本

是按照北京公司給出的產品需求來開發。

那幾年軟件行業市場火熱，很多創業公司都能活得好好的，包括路模思。有很多問題，發展卻沒有受到太大影響，至少營收數字很漂亮。

分手：當公司發展遇到問題時

當公司發展順利的時候，一切問題都不是問題。一旦發展遇到問題，合夥人之間的矛盾很容易被激發出來。我們之間一帆風順的合作開始遇到挑戰。我對他事事都由我做主的態度，開始有微詞。

首先是在引進投資上。2008年，微軟和英特爾均有意投資我們。由於利潤很好，日子過得很舒服，我們從一開始就沒有考慮過把公司做到多大的規模，所以對引進投資的態度不是很開放。我記得特別清楚的是，英特爾總裁問我是否有壓力時，我回答沒有，當他們跟我聊完投資時，我每天都睡不著覺，想著我拿你1塊錢，怎樣才能還你10塊。我試圖尋求張勇的幫忙，但結果並不理想。

其次，市場在不斷變化，而我們卻因為研發和市場的日漸脫節，產品從完全不愁市場到開始需要去尋找客戶。我的市場銷售壓力越來越大，有一段時間，我時常通過郵件把這種壓力轉嫁到他的身上。從他的郵件回覆「我懂，我改」中可以看出，他同樣承受著壓力。但我們並沒有為這種壓力找到一個合適的出口。

2009年，為了加快公司發展以適應當時風雲突變的市場環境，我引入英特爾的投資，對方持股5%，不干涉公司具體業務。次年，我又引進了一位自然人股東，具有跨國公司高管經驗，精於管理和戰略，不過是以顧問的身份，不負責具體業務。公司的發展遇到了問題，尤其2009年金融危機後。我們都想過要退出，甚至考慮把公司賣掉。說實話，關掉公司，對我們沒什麼影響，但對於那些跟了我們好幾年的員工，於心不忍。曾經有一次，我去重慶，準備裁員，有一位員工這麼對我說：我們都是張勇在路上撿來的「小貓」、「小狗」，我們把這兒當成家。我到現在做公司都記得這句話。所以，我和張勇第二次做了共同決策，不關公司，也不賣，繼續做。但是桌面軟件市場已經有了很大的

改變，如何讓公司轉型，是我們一直討論的問題。張勇是產品方向的主導者，當整個公司的發展壓在他肩上時，壓力可想而知。

到了2011年，我的丈夫做了卓美教育——兒童英文戲劇培訓學校。我經常帶著孩子去上課，對卓美逐漸產生興趣，以至於後來慢慢就想去參與管理，花在卓美的時間也隨之增多。為了保證路模思的發展，我們商議之下決定引入職業經理人，而後我逐漸淡出，只有在談重要客戶時參與。

半年後，張勇提出退出公司，他通過MSN跟我說這件事，態度堅決。當時，我正在海南陪父母度假。後來我去重慶勸阻他，他也答應留下，但在2012年，他最終還是離開了公司，沒有保留股份。我想，他選擇離開是由於責任和壓力已經大到難以承受的地步。

我和張勇合作了8年，我相信我們之間存在一種類似於親情的東西，以至於他離開公司後，我再也不用MSN。雖然公司分居兩地，但是我們從來沒有發生過信任危機，也沒有因為財產問題引起爭執。就個人而言，我和他都不是看重錢的人。我本不是家裡的經濟來源，財務壓力較小；他又是一個對物質沒有過多追求的人，創業很多年後，我甚至還能看到他穿著幾年前的衣服。

但從商業的角度分析，過度信任和依賴，沒有規範合夥人的責任和溝通規則，大家的壓力沒有出口發洩，是導致我們分道揚鑣的重要原因。

必和必拓鐵礦石產量創紀錄 鐵礦石或將長期供過於求

來源: http://wallstreetcn.com/node/100852

盡管今年國際鐵礦石價格已經暴跌30%，但礦業巨頭們的產量仍在上升。必和必拓2014財年礦石產量創歷史新高，2015年將進一步增加。 必和必拓目前是全球市值最大的礦商，公司表示在截至6月30日的財年中，公司共出產了22.5萬噸鐵礦石，比預計的大約多了4%。 必和必拓還稱，由於公司增加了澳大利亞西部皮爾布拉地區的產量，下一個財年的產量預計將達到24.5萬噸。 事實上，在中國經濟增長強勁的預期之下，不只是必和必拓，力拓和和Fortescue Metals等澳大利亞礦業巨頭的均在過去十年中投入了大量資金，用來擴大產能。 但近年來中國經濟增長的減速卻讓礦業巨頭們措手不及。市場擔憂中國的需求量消化不了國際礦商日益增加的產出量，今年國際鐵礦石價格大幅走低，5月19日鐵礦石價格20個月來首次跌破100美元/噸，較年初暴跌了30%。 同時，一系列數據和跡象表明，今年影響鐵礦石價格的主要因素由“需求”轉向了“供應”。 據華爾街投行Jefferies預計，2014年出口的鐵礦石將增長11.1%至13億噸。 正是基於此供需的失衡，高盛堅定地看空鐵礦石，並預計2015年鐵礦石價格將低至80美元/噸。 不過，礦業巨頭們卻依然堅信，鐵礦石價格下跌之勢暫時的，並預期未來10年內中國的需求都將保持強勁。 華爾街見聞網站曾提到，必和必拓主管鐵礦石的總裁Jimmy Wilson的評論稱：“我們繼續認為，中國的粗鋼產量將在2025年達到峰值11億噸左右。我們依然堅信，在城市化和工業化的帶動下，全球鐵礦石需求將以更加溫和的速度穩步增長。” 力拓也認為，本周的價格下跌只是“短期波動”。該公司主管鐵礦石的CEO Andrew Harding稱，繼續看好鐵礦石的長期需求，尤其是來自中國的需求。 雖然巨頭們信心滿滿，但國際鐵礦石價格的下跌，將迫使生產成本偏高的礦商開始削減成本，礦業可能會面臨一場新的重組。 瑞銀估計，必和必拓目前的盈虧平衡點在53美元/噸，即便在目前價格下仍有較大的盈利空間。但一些中國國內和澳大利亞國內的小礦商可能將面臨虧損的窘境。 據統計，2013年世界鐵礦平均成本為54.7美元/噸，而國內礦山成本在75–145美元/噸，是力拓、必和必拓、淡水河谷等國外主要礦商成本的2倍以上。

越來越多的經濟學家認為美聯儲政策過於寬松 應在年內加息

來源: http://wallstreetcn.com/node/107146

絕大多數經濟學家預計，美聯儲將推遲加息至2015年。但據調查，近三分之一的經濟學家表示，這樣做就意味著美聯儲等了太久。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美國企業經濟學家協會的調查顯示，31%的經濟學家認為，美聯儲應該在今年加息，但只有4.5%的經濟學家認為，美聯儲可能在今年加息。認為美聯儲應該在2014年加息的經濟學家比例已經從2014年的2月的25%上漲至31%。

大多數經濟學家預計，美聯儲將於明年加息。

根據最新的調查顯示，41%的人認為美聯儲將在2015年上半年采取行動，34%的人表示美聯儲將在下半年首次加息。總的來說，53%的受訪者認為，美國的貨幣政策在“正確的軌道上”，不過，相較於2月的調查，更多的人表示美聯儲的政策過於刺激。

雖然許多經濟學家對美聯儲的做法感到滿意，但近40%的經濟學家表示，刺激政策已經不再必要，應該減少。

《華爾街日報》本月早些時候公布另一份獨立的調查，調查顯示，91%的經濟學家認為，美聯儲晚加息帶來的風險大於早加息。

盡管經濟學家們開始轉向鷹派，但他們並不擔心通貨膨脹。調查發現，62%的經濟學家認為，個人消費支出物價指數將在5年內達到美聯儲2%的目標。這意味著，通脹僅將略微加速。

在Jackson Hole會議上，美聯儲主席葉倫重申，貨幣政策並未預設路徑。美聯儲將密切關註勞動力市場和通貨膨脹數據。耶倫表示，要提高短期利率，目前時機還不成熟。“等到明年”仍是美聯儲的座右銘。

而堪薩斯城聯儲主席Esther George稱，

我認為經濟已經展現出改善的跡象，我不希望在正常化利率上滯後。目前的經濟已經接近充分就業、穩定通脹，我認為是時候了，當然，這是一個逐步的過程。

國內鋼市現久違反彈 鐵礦石供過於求格局未變

來源: http://wallstreetcn.com/node/209588

國內現貨鋼價出現一波久違的“翻紅”行情，鐵礦石價格因鋼廠節後一時的補庫也有所反彈，但供過於求的基本格局未變，業內人士評價，此番上漲是因為之前跌得太猛，屬於超跌反彈。

國內知名鋼鐵資訊機構“我的鋼鐵”最新發布市場報告顯示，最近一周，國內現貨鋼價綜合指數報收於111.2點，一周上漲1.72％。在鋼材期貨和鋼坯價格連續大漲的帶動下，現貨鋼市信心趨強，各主要品種的價格全線上漲，市場成交也有明顯的放量。但隨著期貨和鋼坯價格上漲動力的逐漸減弱，市場又逐漸“平靜”不少。

不僅如此，中國鋼廠生產所需的主要原材料——鐵礦石也出現反常行情。其中，鐵礦石價格（普氏指數）在10月13日同比前日大漲4%，而上次單日漲幅超過5%還要追溯到2012年10月份。從據中國海關統計，今年前三個季度中國鐵礦石進口量為69907萬噸，比上年增長16.5%；其中9月份進口量為8469萬噸，比1-9月平均進口規模高出9%。

一位鐵礦石貿易商向《第一財經日報》反映，目前市場看漲氣氛在加重，貿易商們的報價很堅挺。而最近機構調研顯示，這並不意味著低迷已久的鋼鐵行業有了實質性好轉，鐵礦石供需的基本面同樣不容樂觀。

國泰君安期貨公司最新調研結果顯示，目前鋼廠以保本經營和微利經營居多，螺紋鋼大多保持盈虧持平或每噸有幾十元的微利，而卷板類企業毛利還在100-200元/噸。

西本新幹線高級研究員邱躍成預計，鐵礦石價格後期還會下降。他說：

“鐵礦石價格這兩天出現上漲也是超跌反彈，因為之前跌得太厲害了。”

蘭格鋼鐵網鐵礦分析師張琳表示，貿易商報價堅挺，但各個鋼廠對當前的價格表現淡漠，再就是節後鋼廠補庫對價格雖有短暫支撐，但持續性不強。

今年年初以來，國際鐵礦石價格累計下跌約39%，因力拓、必和必拓以及淡水河谷在澳大利亞和巴西的低成本礦山擴張，導致全球供應過剩。

蘭格鋼鐵網監測數據顯示，雖然3月和6月曾有過小波段擡升，但鐵礦石總體價格從年前的140美元/噸一路下滑，最終跌破80美元/噸。上周青島港品位62%進口鐵礦石到岸價目前報82.55美元/噸，9月29日一度跌至5年低點77.97美元/噸。

目前各大國際礦山都在開足馬力擴產，導致全球鐵礦石新增產能比鋼鐵新增產能更快，來自鐵礦石供應端的壓力依然很大。澳大利亞第三大礦山FMG財報顯示，三季度鐵礦石產量為4290萬噸，同比增長23%，發貨量大幅增長60%至4150萬噸，創歷史新高。

華爾街見聞文章此前提到，上周瑞銀大幅下調明後兩年鐵礦石預期價格，由此前的103美元/噸分別調降至85美元/噸和82美元/噸。不過，瑞銀認為，因鋼廠重建庫存，本季度鐵礦石價格將反彈至100美元/噸。

瑞銀還預計，今年全球海運鐵礦石產量將超過需求2600萬噸，2015年過剩量將達到4100萬噸，2016年過剩量將猛增至1.05億噸，2018年過剩量將翻倍至2.23億噸。

瑞銀指出，在鐵礦石價格走熊的環境下，贏家當屬那些高品位礦山、能將以低成本向中國出口礦石的巨頭，為首的就是力拓和必和必拓。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐央行管委：不要對ECB會議過於興奮

來源: http://wallstreetcn.com/node/213437

歐洲央行管委會成員周三表示，政策制定者和央行官員們應該保持長遠的角度來看問題，不應對周四的歐洲央行管委會會議感到過分興奮。

歐洲央行管委Ewald Nowotny表示：“人們不應該過於激動。”市場預計歐洲央行將宣布QE，幫助對抗歐元區的通縮風險。

華爾街見聞網站昨日提到，歐洲央行執委會提議從2015年3月份開始，每個月購買500億歐元債券，購債時間至少持續一年，也可能持續至2016年底，整個QE規模至少為6000億歐元，最高可達1.1萬億歐元。

Nowotny拒絕透露周四會議上會公布的決定。但是他說，央行官員和政策制定者應該保持長遠的角度來看問題。對新聞保持一點放松的態度，不要對一天內的事情感到太興奮。

Nowotny在演講中表示。他預計歐元區不會面臨長期的通貨緊縮。他認為通脹的下滑是一個全球性的現象，並指出低油價對消費者價格產生了巨大影響。

他說歐洲央行已經沒有空間進一步降息，而降息對歐元區經濟增長的效果有限。歐洲央行去年9月下調主要再融資利率至0.05%，並將銀行存款利率下調至-0.2%。

Nowotny表示，歐洲央行應該加大措施，提供流動性。如果歐洲央行不這麽做，歐元區的流動性存在下降的風險。

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