狙擊手身家暴跌七成勵晶連番滑鐵盧

連番出錯 左丁山

左丁山在銀行負責貸款年代，對大集團附屬公司或聯營公司或合資公司貸款，理論上當然為咗最佳保障，向呢類公司之最終控股公司索取擔保（parent company guarantee），但永遠得個桔，借款人之紐約總公司唔會睬你嘅，經多番談判，頂多只能拿到Letter of Responsibility，或者係較弱嘅Letter of Awareness，放在檔案，以示已經盡咗最大努力，保護銀行利益。但熟悉法律嘅律師會同我地講，呢類文件未必受法庭認定有效，有等於無。到了後來，借貸對手實力越強，越係大鼻，貸款全部係non-recourse（不能向母公司追討），完全係項目貸款（project financing），借不借由得你，世界上多的是銀行。以今天和黃、電能之聲譽及實力，左丁山幾難相信佢地嘅附屬公司、合資公司舉債，會提供母公司擔保，未睇過貸款協議，就說甚麼和黃、電能要為非本身負債負責純屬猜測，無理據支持。

美聯儲官員連番登場：12月加息合適 利率路徑或平緩

美聯儲官員連番登場：12月加息合適 利率路徑或平緩

一財網 周艾琳 2015-11-13 20:06:00

美聯儲官員連番登場。聖路易斯聯儲主席布拉德指出，通脹有望回升，失業率已足以加息，需要不斷重申美聯儲利率路徑平緩。

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美聯儲官員連番登場支持加息，這回該信嗎?

本周來，美聯儲官員輪番登場，並釋放了支持年內加息的鷹派信號。然而，市場似乎並不買賬，美元受益並不顯著，除了黃金無力沖高之外，非美貨幣並未受到影響，油價同樣上行，布油回到50大關上方運行。面對長期以來“光說不做”的央行而言，市場不禁要問——這回我們究竟該信嗎？

聯儲官員放話支持加息

美聯儲三號人物、紐約聯儲主席杜德利（Dudley）在北京時間8月18日晚間在接受采訪時稱，我們正逐漸接近加息時間點，9月份加息是有可能的。他認為美國經濟情況總體良好，且通脹也在逐步接近2%的目標，此前油價下挫是使得通脹目標久久無法實現的原因。杜德利擁有FOMC永久投票權，他也被看做與美聯儲主席耶倫看法相近的美聯儲官員。

尚無投票權的舊金山聯儲主席威廉姆斯（Williams）同日表示，當前局勢下，緩慢加息更適合，並呼籲加息宜早不宜遲。威廉姆斯還指出，美國經濟保持強勁，且差不多已經處於全面就業狀態；緊縮措施等待太久才實行或承擔風險，此外，目前沒有跡象表明英國脫歐公投結果會使得英國經濟脫離軌道，未來幾年希望能實現循序漸進的加息，薪資增速最終開始擴大，而薪資上漲則表明，美國通脹形勢正取得進步。

此外，向來的“中立派”亞特蘭大聯儲主席洛克哈特（Lockhart）也表示，不能排除9月加息的可能性。“基本面顯示，消費增速較為可觀，我並不認為美國複蘇停滯。”

不但如此，前美聯儲主席格林斯潘（Greenspan）也在接受外媒采訪時稱，“我不覺得我們能繼續在很長時間里保持目前的利率水平，他們不得不開始升高，當他們升高時，可能的上行速度或許會使我們感到驚訝。”

近期公布的7月FOMC會議紀要也包含了一些鷹派暗示，但同時，美聯儲也清晰地透露出不少的謹慎和猶豫信號。

會議紀要顯示，眾多委員都同意，在英國脫歐後，全球金融市場已經不斷複蘇，6月和7月的美國非農就業增長也逐步消除了此前的經濟不確定性。

多數委員認為，經濟增長將在下半年加速。眼下，美聯儲似乎分成了三大陣營——1)仍未準備好加息;2)準備好加息;3)稱加息時點已經臨近。

美聯儲還是一如既往地重申，未來如果加息，需要更多積極的經濟數據予以配合。同時，一些成員目前擔心通脹無法達到央行制定的2%目標。此外，雖然認可了就業形勢改善，但一些成員表達了對未來新增就業速度的擔憂。

嘉盛集團分析師James Chen對第一財經記者表示，從會議記錄公布後的市場即時反應看，金融市場明顯將這種方向的不明朗視為較預期鴿派，或至少沒有之前預期地那麽強硬。即時市場反應驗證了這種鴿派解讀：美元快速下跌、黃金上揚、美國股市溫和反彈。

有“加息風向標”之稱的美國聯邦基金期貨市場的走勢強化了上述市場波動。就在會議紀要公布前，期貨市場顯示，9月加息隱含幾率為24%，而記錄公布後，這個幾率隨即下挫至12%，這個數字不久之後穩定在18%。至於12月加息的幾率，自58%下降至46%，晚些時候報在50%左右。此外，美元(上漲後回落)和黃金(下挫後回升)很快回到了會議記要公布之前的區間內。

12月加息概率大  聚焦長期風險

眼下，市場對美聯儲官員的言論“將信將疑”，這也是全球央行都在面臨的溝通窘境。去年12月，美聯儲開啟了近10年來的首次加息，並預計2016年加息4次。然而，至今第二次加息也毫無動靜，如今美聯儲只剩下了9月、11月和12月三次會議，其也將今年加息次數的預期從4次下調至2次。

美聯儲判斷加息與否的前提便是通脹目標（2%）和就業。4.9%的失業率已創下危機以來新低，美國核心通脹指標也不斷接近2%。然而，金融市場的不確定性、長期經濟下行的趨勢似乎使得美聯儲愈發謹慎。

不得不問的是，對於這次的鷹派聲音，我們究竟能夠相信多少? 可能達拉斯聯儲主席卡普蘭(Kaplan)的一番評價可以給出些許暗示。

近期，卡普蘭在接受第一財經記者獨家專訪時強調，近幾個月的美國數據劇烈波動(choppy)。例如，二季度GDP數據大幅放緩——消費需求、最終需求數據不錯，但倉庫庫存積累數據卻拖了後腿，因此最終GDP數據凈值是下降的，較為強勁的消費需求是一大亮點。

當被問及，對“基於數據”(data-dependent)來進行決策的美聯儲而言，這些互相矛盾的數據會否造成影響時，卡普蘭對記者指出，“近期的經濟數據夾雜著噪音，因此我在看實時數據的同時，也會試圖以更全局性的視野來看待美國經濟，要看更長期的趨勢(secular trend)。”

他稱，例如人口老齡化趨勢，全球債務對GDP的占比持續上升，全球一體化也意味著，如果全球整體經濟增速放緩，世界各國都會被影響;此外，新興的顛覆性創新力量不斷崛起，新模式、新科技都沖擊著各個行業的運作模式和議價能力。

因此，卡普蘭認為，即使短期經濟數據偶爾閃現積極性好，但“總體來看，上述趨勢會使得全球增速在很長一段時間內持續放緩。對於美聯儲而言，我們的政策回旋空間(policy maneuver，加息空間)也很小，必須要更加謹慎。”

主流觀點認為，在充滿不確定性的時代，美聯儲會更趨謹慎，但為了防止通脹超調、低利率下資源配置進一步扭曲，美聯儲至少會在今年12月加息一次。

耶倫攜全球央行連番登場 人民幣暫入“安全期”

10月31日(周一)，人民幣中間價大幅上調154個基點至6.7641，上調幅度為逾一個月最大。值得註意的是，本周全球央行議息會議將連番上演——11月1日有日本央行和澳洲聯儲利率決議，11月3日淩晨則將迎來美聯儲利率決議，同日晚間也有英國央行利率決議，在重磅事件密集登場的情況下，全球匯市難免又將波瀾不斷，日趨市場化的人民幣匯率也將與之產生聯動。

此前，由於英鎊閃崩而使美元被動走強，加劇了人民幣貶值壓力。對此，英國麥凱菲資產管理集團首席執行官 Charles Whittle對第一財經記者表示，“在關鍵時期，首相特蕾莎·梅對與歐盟的態度會十分強硬，這並不難理解，這也導致英鎊超跌，未來可能會有所緩解。”

就另一個人民幣的風險點——美聯儲加息而言，諾亞香港首席投資官馬暉洪告訴第一財經記者，“年內一次加息預期基本被市場消化，盡管上周即期人民幣匯率貶至6.78，但6個月後的外匯遠期也只是6.8，說明離岸市場並不那麽恐慌。”主流觀點認為，12月前人民幣將趨穩，暫迎“安全期”。中金最新預計，今年底人民幣兌美元在6.78左右，2017年底到6.98附近。

美聯儲vs美國大選：美元承壓

就11月的議息會議，市場普遍預期美聯儲會按兵不動，主席耶倫可能會暗示在12月會議上采取行動的條件已經成熟(北京時間12月15日淩晨將公布結果)。主要原因在於，2016年的美國總統選舉在2016年11月8日舉行，在結果出爐之前，市場預計美聯儲將不會嘗試驚擾市場。

上周以來公布的美國經濟數據表現靚麗，美元指數上周二(10月25日)一度觸及近九個月高位99.11。根據CME觀察，交易商押註美聯儲12月加息的概率已經升至74.2%。

不過，周末至今，10月以來美元的強勁動能似乎在有所減弱。美元指數本周下跌0.32%，收報98.27，為四周以來首次錄得周度下跌。“美指在升至近九個月高位後引發投資者獲利了結，且美國政治出現不確定性也令美元承壓。現貨黃金收至四周新高1276.04美元/盎司，本周上漲0.76%。” KVB昆侖國際特約原油交易分析師於誌齊對記者表示。

即使周四美聯儲加息落空，仍需註意的重磅數據就是周五晚間公布的美國10月非農就業數據。

“非農就業人數變化反映出制造行業和服務行業的發展及其增長，在沒有發生惡性通脹的情況下，如數字大幅增加，顯示一個健康的經濟狀況，對美元應當有利，並可能預示著更將提高利率。非農就業指數若增加，反映出經濟發展的上升，利空黃金價格。”KVB昆侖國際黃金交易分析師陳家俊對第一財經記者稱。

富拓外匯(FXTM)預計，10月非農就業人數料增17.5萬，9月份增幅為15.6萬，預計失業率從5%將至4.9%;平均小時工資料較上年同期增長2.6%，進而表明通脹水平遲早會回升。

不過，眼下美聯儲處於左右為難的階段，生產率放緩、人口老齡化、海外降息潮其實都是將利率維持低位的理由，加息則是旨在防止經濟過熱、通脹超調的風險。不過，一旦美國大選等因素令市場再起波瀾，並不能排除加息延後的可能性。

在距離美國大選僅兩周之際，美國聯邦調查局(FBI)局長James Comey上周五(10月28日)在一封信件中表示，FBI將重啟對民主黨候選人希拉里郵件調查，以決定這些郵件是否存在泄密問題。消息一出，共和黨總統候選人特朗普在一預測市場的勝選幾率飆升了逾30%，希拉里則重挫約10%，由約80%下挫至70%。

眾多外匯交易員在接受記者采訪時表示，鑒於當前的複雜形勢，美元指數短期將維持震蕩態勢，長期仍有突破100、漲至105的可能性。

英鎊或呈區間震蕩

除了美元之外，中國市場最為關註的另一大貨幣無疑是英鎊。

主流觀點認為，英國央行不會在本周四的會議上再度降息。上周三(10月26日)歐美時段，因有英國官員發表傾向“軟脫歐”的言論，英鎊對美元匯率震蕩走高，收複上一交易日失地。截至北京時間10月31日16:10發稿前，英鎊/美元報1.2186。

“總體來看，上周開市以來，英鎊匯價重心未現進一步下沈。本周稍早前，英國央行行長卡尼稱，下周英國央行議息會議‘毫無疑問’將會把英鎊的疲態納入考量之中。英國央行在9月初曾表示，如果經濟在意料之內放緩，年內可能再次降息。不過在英鎊疲弱的同時，英國經濟數據意外穩固，促使大部份分析師排除了11月3日降息的可能性。”易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝告訴記者。

過去數天接受路透訪問的60位分析師中約四分之三預計，今年余下時間英國利率保持在0.25%不變。

由於英國脫歐仍將面臨很長一段時間的談判，近期市場預計英鎊將維持穩定。此外，市場似乎仍然在探尋抄底英國資產的機遇。

除了英國的一般房地產，倉儲地產的投資吸引力也有所回升。祺翔資本首席執行官厲馥華對第一財經記者表示，“從工業、地產的角度來看，空置率從2012年開始的18%大幅下降，英國脫歐前後跌到了大概7%，從公投至今，空置率又往下跌到6%。”

複旦經濟學院院長張軍近期也表示，英鎊在閃崩後走穩，在經濟基本面沒有發生太大改變情況之下，要等脫歐談判進入到一個能夠看得出結果的時候，英鎊才會進入一個真正穩定的階段。

資金南下掃貨 港股連番輪動

春節假期後，A股市場成交逐步回升，而港股市場更是熱鬧，連續幾天內地汽車股、黃金股、保險股、地產股、香港本地券商股輪番表現，大有新一輪牛市重啟的味道。而不少資深市場人士也繼續看好港股走勢，認為相比A股的繼續去泡沫，估值依然較低的港股更值得投資者青睞。

2月8日，港股通已用額度達到近15億港元，連續五天凈流入，顯示南下掃貨資金熱情高漲。本地券商股接棒炒作，耀才證券暴漲超過11%，港交所漲近5%，母公司即將赴港上市的國泰君安國際也漲近5%，AH股溢價指數連續幾天下降，回到121.4的水平。

1月20日，國泰君安國際稱，1月18日，其母公司國泰君安向港交所遞表申請主板上市。國泰君安去年9月傳出計劃在2017上半年來港上市，集資至少20億美元。2016年10月初，招商證券赴港上市之前，港股整體也經歷了一波強勢上漲行情，不少市場人士認為，國泰君安赴港上市也渴望造就港股一波“春季行情”。

博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，關於近日港股板塊輪動，與市場環境還是有一定的關聯性，近日加大比較關註的是退休基金、養老基金入市，故此保險板塊受到追捧，追捧是有原因的，並非無故。而地產板塊，同樣是受到上述消息及部分投資者看好有關，始終在春節後，流動性回歸，市場對上周五的所謂央行“加息”擔憂有所退減，股市表現得熱情也相對較好。

華林證券策略分析師胡宇認為，無論是港股的國企藍籌股，還是所謂的消費龍頭，其估值均比A股便宜。同時，港股的監管層也在更好的呵護市場，諸如打擊老千股，降低交易費率等方面措施均有效的提升了市場人氣，相反A股方面仍有較大的政策改善空間。

耀才證券認為，近日美股上升，主要受科技股及消費類股份帶動，主要指數再創新高;但油價下跌，拖累能源股，限制大市升幅，外圍市況對港股該不會造成太大影響。目前市場欠缺明確方向，但港股成交金額持續改善，勢頭該有利短期後市之發展，恒生指數仍有望再創年內新高。

海通國際則稱，美國總統特朗普這兩星期就職以來已簽署了二十多項總統令，當中放寬金融行業監管的行政令對市場的影響最為正面。但一些新移民政策及貿易保護主義為市場帶來忍憂。雖然美國近期的經濟資料如失業率、非農就業增長、PMI等已轉趨穩定，但美匯指數已連續一周低於100關口，加上特朗普的新政較激進，為後市增添不確定性。

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