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關於滬港通及相關的投資策略

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2003

關於滬港通及相關的投資策略
作者：鄭嘉梁

資金出海政策進一步放松，港股估值窪地將獲重估機會
一、政策更新
近期大陸監管層出臺了兩項利好於港股的政策，我們認為將非常有可能改變港股的生態和估值水平：
1.中國證監會於2015年3月27日下發了《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》。該指引總共十條內容，其主要內容包括：一是明確基金管理人可以募集新基金，通過滬港通機制投資香港市場股票，不需具備合格境內機構投資者（QDII）資格；二是《指引》施行前已獲核準或註冊的基金，應根據基金合同約定情況，采取不同的程序參與滬港通；三是要求基金投資遵守法律法規和基金合同的約定，並按照有關業務規則執行；四是強調基金參與滬港通交易的信息披露工作；五是明確基金管理人參與滬港通交易的決策制度和風險控制要求。
2.中國保監會於2015年3月31日發布了《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》。主要內容有兩方面：一是在風險管控方面,調整境外投資專業人員資質要求。二是適當拓寬境外投資範圍,給予保險機構更多的自主配置空間。《通知》拓寬了境外投資範圍:首先,拓展保險資產管理機構受托投資範圍,將其受托集團內保險資金投資境外的市場，由香港市場擴展至《細則》允許的45個國家或地區金融市場;其次,擴大境外債券投資範圍,將債券等固定收益類產品應具備的信用評級由發行人和債項均獲得BBB級以上的評級調整為債項獲得BBB-級以上的評級,以符合國際投資慣例；再次,增加香港創業板股票投資。2012年發布的《細則》放開了香港股票主板市場投資，經過兩年多的運作，保險機構境外股票投資取得了一些經驗，此時，放開香港創業板投資，能夠給予保險機構更多的自主選擇空間，有助於優化境外股票資產配置。
二、我們的觀點
從整體宏觀環境來講，目前國家政策正確引導資本輸出的趨勢非常明顯，“一路一帶”政策將引導產業資本布局海外，過剩產能轉移，產業投資趨勢性對外開放。資本賬戶逐步放開，人民幣國際化進程加快，都將促使境內外金融資本流動增加，而作為離岸市場橋頭堡的香港金融市場將會極大地受益於此趨勢。金融資本的流動第一步將會從資本市場定價權的改變開始，未來由歐美資金主導的香港金融市場生態將會重構，大陸資金將從中小市值的公司接手，逐步向上接手中大型市值公司的定價權。歐美資金始終對於中國基本面深懷疑慮，香港只占作為他們可選投資範圍的一小部分，資金進出的波動很大；而作為中國金融資本來講，對中國產業趨勢更加敏感，對經濟的發展更有信心，尤其是香港市場對於他們並不陌生，因此將成為香港資本市場巨大的增量和穩定的資金來源。另外以目前國內22萬億美元的家庭財富的角度來看，目前房市吸引力不大，A股市場短期大幅拉升容納了大量的資金，港股市場較A股估值低廉，顯現投資價值，將成為國內財富另一大蓄水池。
因此我們認為對於兩項政策的應該見微知著，而且未來放松趨勢只會加快。伴隨著國家政策引導，短期和長期將會對港股產生較大影響，具體體現在：1、A/H股溢價較多的部分股票，H股會有較大上升空間，因其估值較低。2、港股市場上中小市值公司/行業龍頭公司/業務具有獨特性公司會受到大陸公募基金關註，如行業龍頭公司；如業務具有獨特性的公司，像港交所本身能受惠於增量資金交易。3、有可能成為未來深港通港股投資標的的公司。而由於公募基金發行產品、調配資金需要過程，真正的增量資金過來仍需時日，但部分存量資金和一部分港股通的增量資金將先知先覺，搶先購入我們提到的上述三類股票。
根據我們的觀察，近期滬港通資金流向有反轉趨勢，兩邊資金流向在上述兩項政策出臺後出現了明顯的變化，流入港股資金明顯增加，4月8日首次出現了港股通單日資金額度上限用盡的情況。港股和A的估值差引來資金逆轉的變化較快。此外外資也開始跟隨這些趨勢，香港金管局已經四次向市場合計註入275.95億港元以保證港匯保持在強方兌換保證價以下，顯示歐美資金開始兌換港元入場，跟隨這次大陸資金出海趨勢，這也是定價權轉移的開始。
未來深港通開通後，恒生綜合小型股指數將有很大概率納入投資標的，其中的優質、低估值股票我們認為將受到市場熱捧，尤其是和A股創業板的對標公司相比，具有一定的業務優勢和確定的估值優勢，這類股票將獲得的估值大幅重估的機會。


三、投資策略
（1）優先買入滬港通優質公司
我們在上一篇滬港通報告中將騰訊(700)、金山軟件(3888)、港交所(388)、南車時代電氣（3898）、華寶國際(336)、中石化冠德(934)、中國食品(506)、中芯國際(981)、石藥集團(1093)、遠東宏信(3360)作為第一上海針對滬港通的推薦公司公司。至今（2014年10月8日-2015年4月10日）平均回報高達36.6%，超過同期恒生指數及國企指數分別19.3%和2.0%。
盡管目前深港通概念很熱，但我們仍然建議優先買入滬港通中的優質港股及題材股，之後再少量部署深港通的潛在標的，建議投資者：
1、優先關註A股市場缺少的稀缺品種，如港交所（388）、南車時代電氣（3898）、金山（3888）、騰訊（700）等。
2、其次是中型股票里面中資熟悉（如品牌、產品和業務為國內業界或消費者所熟知）且能逐漸掌握定價權的股票，其很有可能複制A股中對標標的行情，如、維達（3331）、中國食品（506）、中航科工（2357）、中石化冠德（934）及銀泰（1833）等。
3、再次是關註A/H股折價較大的標的如京城機電（187）、廣船國際（317）、中海發展（1138）、白雲山（874）等。國內投資人對其研究透徹，資金對其折價反應非常靈敏。
4、特別建議關註滬港通名單調整後新加入的公司，並回避有可能剔出滬港通名單的公司。如3月9日調整加入的阿里影業（1060）、中航科工（2357）和舜宇光學（2382），表現非常好，我們建議關註4月13日新加入的京城機電（187）和儀征化纖（1033）。考慮到滬港通政策放松和公司估值變化影響，我們將如下12只股票列為第一上海針對滬港通的最新推薦：南車時代電氣（3898）、金山軟件(3888)、港交所(388)、銀泰（1833）、維達（3331）、國美（493）、中航科工（2357）、中國食品(506)、中芯國際(981)、華寶國際(336)、深圳國際(152)、信利國際(732)

（2）其次關註可能成為深港通名單的公司未來深港通開通後，一些的未來可能進入深港通名單的港股標的將會受益。但由於深港通雖然在時間表上下半年開通的概率很大，但是其名單的不確定性應當註意。我們建議從恒生綜合小型成分股指數中挑選較大市值的公司為最優先關註標的，因為目前尚不能十分確定是否會將小型股指數成分股整體納入深港通，而其中市值較大的公司進入名單的概率更大，更具安全性和可投資價值。我們建議站在A股投資人的角度，關註三類可能成為未來深港通標的：
1、和A股相比，具有業務稀缺性的公司，如華彩（1371）、國泰君安國際（1788）、中國民航信息網絡（696）、京能清潔能源（579）、華熙生物科技（963）、和諧汽車（3836）和科通芯城（400）
2、具有估值優勢的行業龍頭公司：興業太陽能（750）、東嶽（189）、金蝶（268）、威勝（3393）、華油能源（1251）、聯邦制藥（3933）、中國高速傳動（658）、中國電力新能源（735）、招商局置地（978）
3、股價大幅回落，從行業低谷翻轉的優質公司：李寧（2331）、雨潤（1068）、達芙妮（210）、茂業（848）和中滔環保（1363）根據第一上海對中小型市值公司的研究力度，我們從恒生綜合小型股指數成分股中挑選20個公司作為第一上海2015年就深港通推薦關註公司名單：東嶽（189）、金蝶國際（268）、中國中藥（570）、華瀚生物制藥（587）、興業太陽能（750）、網龍（777）、惠理（806）、茂業（848）、華能新能源（958）、TCL多媒體（1070）、華彩（1371）、智美（1661）、同仁堂科技（1666）、彩生活（1778）、國泰君安國際（1788）、海昌控股（2255）、慧聰網（2280）、東瑞制藥（2348）和威勝集團（3393）


（更多股票類別詳情，請下載附件查看)

來源：第一上海證券

滬港通簡介及投資策略 3 -20150413.pdf

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