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蘋果、宏達電專利訴訟上演大和解，宏達電股價漲停一天後又跌停。一紙蘋果、宏達電十年專利相互授權合約，恐怕才是這樁和解案背後的關鍵。

撰文‧賴筱凡

上個周末，全球科技業最大的消息，無疑是蘋果、宏達電的訴訟案和解，不僅所有訴訟案全部撤銷，未來十年蘋果、宏達電的專利還將相互授權，讓宏達電周一股價直接跳空漲停鎖死，隔日卻跌停。外資也已經開始敲算盤，「別高興得太早，專利授權費的衝擊，才正要來。」看著宏達電股價直衝漲停，但外資分析師卻怎麼也笑不出來，儘管宏達電執行長周永明與蘋果執行長庫克︵Tim Cook）發表的聲明，都宣稱雙方和解將讓彼此可以更專心在產品研發，卻對和解細節隻字未提。

蘇格蘭皇家證券亞太區下游硬體首席分析師王萬里指出，「假設每支宏達電手機要付給蘋果的專利授權費用是五至十美元，對宏達電毛利率將是一大衝擊。」

問題不在蘋果

消費者不買單才是關鍵

去年開始，宏達電與蘋果的專利訴訟戰爭打得難分難解，先是宏達電砸近百億元買威盛子公司，就為布局專利訴訟，接著七月，美國國際貿易委員會︵ＩＴＣ︶初步裁決宏達電侵權，只是宏達電不服判決，又再繼續上訴。

戰火延燒到今年五月，美國海關直接扣留了宏達電三款手機，衝擊宏達電當年度的旗艦機One系列上市時間，種種因素影響下，原本訂出一○五○億元的單季銷售目標，硬是跳票，最後僅達九一○億元。

後續就像骨牌效應，宏達電的單季業績從九一○億元、七○二億元，到今年第四季，營收可能只剩六百億元，一名外資分析師解讀這些數字：「宏達電今天會變這樣，其實不是蘋果專利訴訟影響，重點是它做出的手機，消費者的購買意願不夠強。」他直言，宏達電市值在短短一年內大幅蒸發超過八成，根本問題在於宏達電的手機無法打動消費者。

若真要計算蘋果專利訴訟的衝擊，大概只有第二季被海關扣留，影響銷量，「但那不過短短兩周時間，我們也緊急修改了設計。」宏達電內部人士說，那一季，宏達電銷售量仍有九三○萬支之譜。

縱使蘋果撤銷對宏達電的所有專利訴訟，但看在王萬里眼中，這根本算不了什麼大利多，「那不過是消除了宏達電提列訴訟費用的不確定因素而已。」換言之，這頂多意味宏達電第四季不用再提列訴訟費用，或者之前曾提列過的費用，有機會回沖。

每支手機多付五美元

宏達電平均單價就少二○％另一方面，真正讓外資分析師冒冷汗的，主要在蘋果、宏達電雙方專利授權的那張十年合約。熟悉專利訴訟的律師解讀，「雙方和解固然是好事，可是藏在背後的專利授權金，才是重頭戲。」其實，早在蘋果之前，宏達電就已支付專利授權金給微軟，每支手機費用高達五美元，「Android平台看似是免費給所有人使用，可是踩到微軟的專利，宏達電同樣得乖乖付錢給微軟，蘋果也是一樣。」王萬里分析，目前外資估算宏達電每賣出一支Android手機，就要付給蘋果五至十美元的專利授權金。

五美元聽起來不多，但反映在宏達電的利潤上，卻是一大衝擊。以宏達電第三季營業利益四十九．一四億元、全球銷售量七三○萬支計算，宏達電每賣一支手機的營業利益約為六七三．一五元（約二十三美元），倘若宏達電又要從中扣除五美元給蘋果，每支手機能賺的錢就剩十八美元，一口氣縮水兩成。

「更嚴重的是，宏達電的ＡＳＰ（平均銷售單價）一直往下掉，現在成本又多遞增五美元，毛利率一定不會好看。」一名外資分析師表示，一年前，宏達電每支手機的營業利益還有四十美元，現今卻只剩二十三美元。

計算機敲到這，王萬里搖了搖頭，「一支微軟手機要支付作業系統軟體費用差不多是十至十五美元，可是宏達電做一支Android手機，光專利授權要付給微軟五美元，再付給蘋果五美元，Android平台免費的優勢幾乎都沒了。」更何況，短期內宏達電的產品策略將往中、低價手機靠攏，可預見的是每支手機售價只會往下走，不會往上增，「目前我看不到（宏達電）好的理由啊！」這項專利訴訟和解案，看似對宏達電是利多，但在王萬里的解讀裡，卻是令人冒汗的開端。

對此，宏達電不願對和解細節多做說明，但強調將不會對財務產生重大影響。

一名專利律師指出，「蘋果選擇與宏達電和解，勢必成為日後蘋果、三星專利訴訟案的參考指標，倘若三星仍堅持不與蘋果和解，出現懲罰性重罰的機率，也是有可能的。」不論如何，蘋果、宏達電專利訴訟和解只是第一步，最重要的是宏達電要如何挽回消費者信心，說到底還是要宏達電明年新機能繳出好成績，成功贏回市占率，那才是開香檳慶祝之時。

營業利益直直落

宏達電利潤拉警報

註：今年第4季為預估值，以每支智慧型手機支付蘋果5美元計算。

資料來源：公開資訊觀測站、Gartner

有「歐洲股神」之稱的安東尼波頓（Anthony Bolton）宣布明年退休，這是他第二次退休。2007年，波頓從管理28年的富達歐洲基金退下火線，基金期間複合回報是19.5%，大幅跑贏大市。投資者1979年投進基金一元，2007年變為147元。退休後，波頓周遊列國，去到中國，被中國經濟奇迹迷倒，決定重出江湖，2010年創立由他管理的中國基金。過去三年波頓大部分時間跑輸大市，令投資者失望，他不能再闖高峰，宣布退休時難掩失望之情。

波頓在中國遇滑鐵盧，成為中外財經界熱話，爭相找出原因。歸納原因，主要分兩派。第一派是關於時機，這派人認為波頓的理念和方法沒問題，問題出在時機。波頓的中國基金在2010年開始，當時市場經歷2008年金融海嘯，逐步回升至高點，即是說，波頓的中國基金在高處起步。從2010年至今，中港股票軌道基本上一路向下，波頓生不逢時。

選擇起跑線對基金表現有影響，基金公司推銷基金表現時，很懂得利用對自己最有利的起點和終點，凸顯基金某段時間內表現驕人。以三年論英雄，在哪一點開始和結束，非常重要，波頓這場中國比賽由長跑變為短跑。

另一派指波頓水土不服，致命傷是他不懂中國文化。這派針對的重點是，波頓鍾情中小型民企，避開大型國企，而中國上市公司企業管治差劣，老外在中國中招是意料中事。波頓的一套在歐洲行得通，因為歐洲企業管治水平高於中國，波頓不理解中國企業運作存在大量灰色地帶。有人甚至指，一個不懂中文的人，不可能在中國投資做出好成績。

波頓反駁，不認同是關於中國文化的問題，他說他不懂芬蘭話，但沒影響他投資芬蘭股的成績。一個問題有幾個可能存在原因，答案通常是每個原因都有份造成結果，正確答案是all of the above。我相信波頓在中國的成績走樣，時機和文化都有關係。

首先，須弄清楚波頓的投資哲學。波頓專門揀一些充滿活力和創意的中小企業。在中國，波頓的投資目標是民企，他基本上是忠於自己累積28年的投資理念。波頓專門投資中小企業，因為這類股票通常被人忽視，上升空間特大。還有，須知道歐洲不是一個國家，當中有的成熟，有的正在起飛。在中國發生的事，在其他地方也發生過，波頓這套武功應該照樣行得通。

從表面看，民企的確是中國經濟的將來。波頓跟民營企業家傾談，不須懂中文，也可感受到他們對行業和業務的掌握，對工作的熱誠，對將來的希望。另一邊廂，波頓見國企管理層，不須翻譯，單看大吃大喝排場，官員滿口官腔，便摸清這些老總的斤兩。國企是昨日產品，在經濟轉折期或者還有些少存在價值，但這些企業沒朝氣，在市場中比併，遲早被民企取替。波頓這套武功在全世界都行得通，挑選最優秀由創業者領導的中小企業，以低價購入，然後隨着這些企業一起成長，唯獨在中國失靈。過去十多二十年，中國走的一條路是「國進民退」，經濟發展以國企行先。波頓宣布退休後感慨，他想不到中國政府動輒改動政策，不理自由市場運作，毫無顧忌地傾斜國企。受政府重手打壓，這場比賽對民企不公平。波頓投資多間民企，相繼高調爆煲，特別遭人詬病。民營企業家在一個扭曲環境中運作，一時要面對國企的強橫手段，一時要面對困難的市場，早已筋疲力竭。在一個介乎於政府主導和市場經濟的環境，人治比法治重要，黑與白，正與邪，只差一線。我不認為中國民企特別腐敗，論腐敗，民企拍馬追不上國企。民企頻頻爆煲，主因是大圍經營環境逆轉。波頓不可能看不通國企當道的現實，可能他低估了中國不合理事情的持久力。他或者以為這種扭曲情況不可能長期維持下去，國企一定要面對現實，民企始終有出頭天。波頓失策之處是，預計不到中國決定做一件事，憑着舉世無雙的效率，不合理情況可長期扭曲下去。波頓沒錯，中國經濟的未來一定屬於民企，但他等不到這一日。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

賠了夫人又折兵，拿來形容台積電先進製程的開發，大概再貼切不過。從三星手上搶得蘋果訂單，卻造成十六奈米進度落後三星，台積電該如何因應？

撰文‧周品均

「台積電怎麼了？」這是七月十七日上午所有台積電投資人都在想的問題。

七月十六日，一樣的台積電季度法說會，一樣由台積電董事長張忠謀親自主持，現場一樣被分析師、媒體擠得水洩不通，不一樣的卻是張忠謀那句話：「台積電十六奈米製程市佔率，明年可能會比競爭對手低。」張忠謀的話還沒說完，那一刻氣氛卻好像凝結了一般，當所有分析師回過神來，台下已經一片議論紛紛。

外資分析師們交頭接耳，揣測著張忠謀這席話的含意，所有人意識過來他說的是台積電的先進製程市佔率，將在明年首度落後給競爭對手，而這個競爭對手不是別人，正是張忠謀口中「可畏的對手」—三星。

這席話立刻震撼了全資本市場，法說會結束當晚，台積電在美股發行的存託憑證（ＡＤＲ）股價大跌四．六％，隔天更引發外資大賣台積電，市值隨即蒸發一五五五億元。

三星挖台積電客戶牆腳並非新鮮事，向來在先進製程都跑在三星前頭的台積電，對於三星、格羅方德（GlobalFoundries）的競爭，也不曾畏懼過。然而，這次光從張忠謀的態度，就能嗅出事情非同小可，因為張忠謀在先進製程都還沒量產前，就釋出市佔率恐怕不妙的訊息，這可是破天荒的第一次！

問題到底出在哪裡？張忠謀解釋，原因就出在台積電同時發展二○奈米製程與十六奈米製程。台積電今年二○奈米才剛量產，明年十六奈米就要緊接著量產，內部研發團隊、資源兩頭燒。

同時發展兩項製程的狀況也不是沒發生過，二○○八年，台積電就曾同時開發四五奈米與四○奈米製程，最後卻導致四○奈米良率低於預期，而這次，台積電選擇同時發展二○奈米與十六奈米的策略，竟然意外讓台積電面臨第一次最先進製程市佔落後的危機。

掉單逼三星衝刺十四奈米

一般來說，台積電的製程開發進度多維持三年一大步的速度，○八年四五奈米量產後，三年後再推二八奈米，原本應在一五年向下推進到十六奈米製程，卻在今年推出二○奈米。

業內人士透露，台積電之所以在十六奈米前推出二○奈米，關鍵就在蘋果訂單。「台積電為了接蘋果（處理器晶片）Ａ８的訂單，特地為它開出二○奈米製程，勢必會犧牲十六奈米的進度。」一位不願具名產業分析師說。還有分析師直言，「二○奈米專為蘋果而開，能夠為台積電帶來的貢獻度很有限。」挑明質疑台積電接單蘋果，是否賠了夫人又折兵。

因為同時衝刺兩個先進製程的結果，不僅內部研發人員各個以「累得像狗一樣」來形容自己的工作狀態，接單蘋果造成的產能排擠效應，更讓訂單「排隊」的狀況更嚴重，讓大客戶高通略生不滿，選擇轉向與三星合作試產。

顧此失彼的情況可不只高通這一樁，甚至連另一大客戶Altera（阿爾特拉）也向三星招手，摩根士丹利證券半導體分析師呂家璈認為「這樣的狀況恐怕比市場原先預期更糟。」乍看之下，外界可能會以為三星晶圓代工的研發能力大躍進，才能首度搶先台積電推進十四奈米，但業內人士嘆了口氣，「還不是因為蘋果Ａ８訂單被台積電搶走，逼得三星不得不力拚下一局，將研發資源都趕緊轉往十四奈米。」不只想把失去的蘋果贏回來，也想在最先進製程上重啟戰局。

對於三星破釜沉舟的積極程度，台積電高層這麼形容，「為了搶客戶，三星代工價格簡直低得不可思議，甚至開出光罩(mask)不用錢這種條件，可見他們多想要客戶，也看得出他們有多著急。」「夜鶯部隊」提前佈局十奈米儘管外界對於台積電先進製程開發進度的看法充滿雜音，但仍有分析師認為，台積電十六奈米的量產時間雖比三星晚一季，但台積電一路從四○奈米、二八奈米到二○奈米，擁有學習曲線的優勢，量產能力應會比三星更好。這也是為什麼張忠謀老神在在，對贏得十六奈米之戰信心十足，「我很肯定，一六年台積電會把十六奈米市佔要回來。」原因無他，張忠謀已經掌握一六年將會在台積電十六奈米投產的客戶名單。

根據晶圓代工產業慣例，客戶從試產、認證到最後真正量產需要兩年的時間，台積電十六奈米放量時間落在一六年，意思就是，所有十六奈米下單的客戶目前都已經開始與台積電合作開發，而這個數量將會遠超過三星搶單的量。「我感覺，台積電的十六奈米需求會很強。」十六奈米這一役，張忠謀很確定，台積電不會輸太久。

只是，先進製程的開發進度具有指標性，十六奈米製程輸人的事件勢必不能再重演，台積電要在更新一代的十奈米，重新拿回領先地位，張忠謀直接預言：「十六奈米戰爭已經打完，下一場戰役將是十奈米。」這也難怪台積電要力組「夜鶯部隊」，找來近四百名研發工程師，以輪三班的方式讓機台研發流程得以二十四小時不中斷，提前佈局十奈米之戰。畢竟，輸給三星這件事造成台積電市值大蒸發，不能再重演！

顧此失彼？

歷年台積電先進製程研發都跑在三星之前，卻在16奈米的開發進度，首度被三星超車。