📖 ZKIZ Archives

黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(一) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12904

 


(本文為2009年11月16日為William J. O’Neil的How to Make Money in Stocks中譯版新書發佈會講談的輯錄)


原載於華富財經英明智富10年1月22日

 

奧尼爾勝過巴菲特的地方

未開始之前，其實我想香港人很喜歡巴菲特。基本上不只是香港人，在全中國大家對於美國投資界出名的人來說，巴菲特可算是最出名的。

首先第一件事，是如果你看有關巴菲特的著作等，出現一個 很顯著的問題：欠缺一個很大的、明顯的架構，變成大部份人看有關他的書之後，得出的想法是「半桶水」的，很多人是以買很便宜的股票當是價值投資。然後便發 生了「劣股驅逐良股」的問題，手上永遠持有一堆不升的便宜股票；會升的那些由便宜變貴，統統賣掉。

撇開股票不談，就算是作一次演講也好，作一個溝通也好，有一個架構是必需的，人們會較容易明白。老實說，我很明白巴菲特的問題何在：因為他根本上不是在教你甚麼，奧尼爾(William J. O’Neil，CANSLIM法則始創人)則不同，可算是傳媒人，靠撰寫評論為生，要和公眾溝通。巴菲特賺錢至上，不會關注溝通上的問題，沒甚麼所謂。奧尼爾則不同，他要有一個好的架構才行。這就是為甚麼我當時(教授投資課程)會拿CAN SLIM來用。

 


初哥學投資 宜從CANSLIM入手


大部份人看股市，是無從入手的，就像我帶你進馬場，「不 要緊的，大家賭馬吧！」你望著那十四匹馬的表，也是無從入手的。你不知道如何去買…現在就等於我們有了七個步驟去選馬，那你就會輕鬆一點。你會問：「如果 這個世界有七個步驟選馬就可以發達，一定是騙人的！」那當然，否則我早就發達了，又怎會告訴你呢。

七個步驟是分析投資的七個角度，好像練功、打功夫那樣， 開始時一定是跟著拳譜來打，有套基本拳法。打著打著，就會明白了。如像我自己練氣功一樣，導引辭中最後一句是：「功到意自明」，你練到感應到氣功的存在， 就會明白導引辭的意思了。大家也是拿著一套拳法去打，打了一輪之後，就會明白甚麼是CAN SLIM了。

CAN SLIM給你一個方向，像剛才所說的「I」，可以舉個例子，不是有機構研究(institutional coverage)就是好事，負面的例子有領匯(823)：持續跑輸大市，因TCI(The Children’s Investment)一直在沽。知道逢高便有沽壓，人人都不會買，市場上有眾多炒賣機會。反過來看，是看你自己的耐性，有很多錢又很有耐性，不高追九龍站的樓，可以趁TCI減持買些領匯，等三年，搏它三年後沽清，然後便會大升。這是一個從「I」去看的角度，分析股市的其中一個方法，不是奧尼爾玄門正宗的方法。七個角度怎樣去看，是自己練一輪試出來的。跟CAN SLIM買領匯，是否有如逆練神功？不是的，只是角度不同而已。

究竟從七個角度去看投資，不必拘泥於招式。學投資初期， 要像學拳一樣有些招式，到後來就可以拋棄所有招式。好像我最初第一本書的序：張三豐教張無忌打太極，到張無忌忘記了所有招式，就合格了，真正厲害了。還在 記招式的話，也沒所謂，是在學習階段，有些東西要記。但是像巴菲特那樣，給你一套博大精深的太極心法，你根本不知道說的是甚麼。所以CAN SLIM是一套最有效地與散戶，甚至是專業技資者溝通的方法，比較有系統些去看股票投資與投機。

 


(未完待續)


 


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14562

黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(二) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12909

CANSLIM - 「技術分析＋基本分析」的一套系統 解構這套技巧，其實有何特別？可以分為兩部份，以兩個字概括是「動力」(momentum)。巴菲特的時機分析(market timing)其實掌握得很好，但他不會告訴你他怎麼做，也很難解釋。如果你問我怎捕捉時機，雖然我天天在做，但是教你你也不會懂。CAN SLIM會教你何謂動力，有兩個角度，一個是盈利動力，一個是股價動力。其實也可以說是「技術分析＋基本分析」的一套系統。 有數個英文字母是為了保證股票不會太差，或是一只好股票；有數個則是代表該股票應該會有動力。在導讀中告訴大家的，是這套拳法裡的心法是怎樣 的：整套心法就是「動力」二字，然後根據七招分析動力從何而來。這套功夫可以說是給資本不多的人使用，如果大家當自己是巴菲特，衝進去買些好股票持有便 可，很簡單，好像我今天覺得中糧包裝(906)很好，開市$6.9買，跌到$6.1，然後便是「擘大口得個窿」，「現在點算」。我們會跟你 說：「不用怕，先坐着。」你會說：「嘩！你當然可以坐着，佔你的組合不外6-8%，就算佔一成，股價跌一成不就是輸組合1%；我們不同，咱可是把命拼上 的！」散戶的持股沒有了動力是比較嚴重的問題。大家要緊記，下次千萬別一開市便衝進去買。見了高位，跌了下來，再爆升時才買；又或是高位跌了下來，開始有 研究報告跟進，有人建議買入，才衝進去買，就可以解決動力不足的問題。不要像我這樣$6.9買完，$6.3、$6.4又買，$6.1又買，買 到$6.07。你會說：「你『無限能源』分段買當然可以這樣，我們又怎能呢？」 用CAN SLIM的方法，可以等有新事物出現時才行動。新事物不一定要是新產品，可以是新的生產線、新的廠房；新的高位(股價)亦可；新的研究報告也可以。到時才 衝進去，買入時就不用捱價；第一天甚麼也未有便衝進去，就是耐性換取回報。大家最缺乏的是甚麼呢？很明顯就是耐性吧！所以CAN SLIM模式比較適合大家。 CAN SLIM所講的是「買入對象＋買入時機」，不要只顧時機。另一個要素是大家公認的「好股票」，過了增長期之後，不要仍舊當它是好股票。最明顯的例子是中移 動(941)，現在可算是「衰到無人有」的股票。慢得很，只會鎖死大家的錢，不會增長，乾坐在那兒，很難有升幅。CAN SLIM可以幫大家剔除一些過氣的股票，在當季增長，或年度增長，會見到慢慢下降。 (待續) 


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14712

黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(三) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12910

生意分四類專注增長股 如果大家明白生意，其實可以分為四類：(1)高速增長的生意(star enterprises)；(2)明日之星(question marks)，不知道升不升，但有機會；(3)瀕死邊緣的(dogs)；(4)現金牛(cash cows)。四類生意裏有三種我們會搏：高速增長的生意；現金牛可能會買；有些疑問的公司，大家都不知道行不行，都是在「賭賭吓」，就像大家炒中策 (235)一樣。當「明日之星」是投機的話，投資就是投在現金牛或「星級企業」(star enterprises)上。CAN SLIM則幫大家連現金牛都剔除，只買高速增長的公司，要考慮的就是這幾個因素。 可以見到有幾個字母是可以插進去的，例如「C」與「A」是盈利增長動力；「N」是催化劑，是大家沒怎麼留意的東西；「S」、「L」、「I」是確 保公司的基本因素不俗；「M」是告訴大家股價動力。剛才已跟大家講過，「S」、「L」、「I」是正路的解讀，可以用逆向思考也可以。好像說領匯現時受壓， 因「I」是不利因素，炒就不應該買，但耐性換回報的話則應該買，視乎你的投資年期。也可以是TCI沽完後便衝進去買。大家要記着，這是一套拳法，沒有一定 的打法。只是有一套拳法、一幅地圖比沒有要好。沒有天下第一的拳法，但是有有效的拳法。我覺得CAN SLIM是一套有效的拳法。 為甚麼要用CAN SLIM呢？有很多人只想學做巴菲特，又要上班；投機又是很大罪的，等於賭博，是極負面的，所以是一件壞事。故此玄門正宗要學巴菲特，可巴菲特並沒有跟你 講七個步驟，架構是很弱的。現在我們明白了，就算是我們自己去演講，想通了溝通是雙向的，不是單向的，不想給大家講了一大遍，大家卻甚麼也沒帶走，只是記 得「黃國英是很高的」。自己作為聽眾，去過無數的投資講座，有留下深刻印象的，只有一兩個而已。大家去聽投資講座，水過鴨背，三刻鐘之後，「原來某某是矮 的」，that’s it；「李頌慈真人靚過上鏡喎」「係喎」，大家想到的就是這些。現在我覺得一定要有個架構，讓人容易明白，然後可以順着架構去思考，這才是最重要的。撇開 股票以外，這對大家以後作演說可能也有點幫助。 巴菲特式傳統Buy & Hold的死穴何在？你會經常覺得有些「股皇」。大部份人對「股皇」的定義像感冒一樣，有些遲鈍。到你染上流行性感冒的時候，它已經不再流行。03年的時 候，大家都覺得匯豐(5)很好，人人都說要買，結果是由03至07年見頂，匯豐是跑輸長江基建(1038)的。以為買了「股皇」，怎料跑輸「股屎」。大家 對「股皇」的定義是頗差的。「宏利(945)是『股皇』啊！」可回望五年之內，其實是沒有回報的。在內地一個講座中，有位聽眾問：「中國的股票很貴，是不 是應該買老外的股票？」我告訴他，五年前買中國人壽(2628)，七塊多買，現在是三十多塊；五年前買宏利是一百五十多，現在還是一百五十多，自己想想買 中國股票還是外國股票吧。 要明白價值投資不是講P/E、P/B，而是講盈利動力。可以見到恒指在近年的增長高於匯豐，按年計高出10%，這是大家對「股皇」的定義不清 晰。宏利比匯豐好一點，也跑輸了7%。滿倉金融股來buy & hold是一個問題，而大家亦沒有一個系統化的方法去解決。 (待續) 


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14713

黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(四) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12976


 

黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(四)

股皇的迷思

匯豐不是「股皇」，宏利不是「股皇」，建行(939)、工行(1398)就順理成章成了下兩隻「股皇」？迷惘之間，其實可以用上面的方法去思考下 一隻「股皇」。看看宏利的十年圖，現在$150，正正就是04 年時的位置。一度勁過，現在又打回原形。其實沒甚麼股皇不股皇，好公司壞公司，最近看了一本好書，書中講到有個學生問 愛因斯坦，為甚麼考試題目和往年一模一樣？愛因斯坦答：「是的，可答案已完全不同了。」

下面會用玖龍紙業(2689)為例。一年前講玖紙，我會叫你快點沽、跳車逃生；現在講玖紙，會叫你快點擁抱它，「勁嘢！」等等。這個世界是多變的， 而不是大家心中的十年如一日buy & hold。運氣好，選到增長股仍可；就算選增長型股票也可能碰上宏利這種例子。不 精於選股者，不如買指數基金。1990至2009年，恒生指數約升了十多倍，當時入股場的人，到現在身家有沒有升了十多 倍？我想是絕無僅有。這也是一個嚴重的問題，想向難度挑戰，應該有一個系統化的方法、起手式去學習。巴菲特那些是很高深的心法，他捕捉時機的技巧你是不會 懂的，他告訴你不要捕捉時機是騙人的。他說衍生工具是萬惡之源，可他也買賣啊！其實是很難學的，所以要用些簡單易明的方法。這與奧尼爾的背景有點關係，他 也是個傳媒人，像我也一樣，我也涉足傳媒，如果我只是基金經理的話，當然是「啋你都儍」，沒有辦法啦！

可以見到中移動過了高增長期之後，其實也是個嚴重的問 題。回想一下，CAN SLIM不只告訴你買甚麼，告訴你拋掉甚麼也很重要。加入逆向思考，其實是一樣的。 過了高增長期就得扔掉。中移動現在只是隻收息股，沒啥用。現在仍有很多人還在痴纏中移動，在這數年間還是有很多人痴纏匯豐、宏利，就是因為沒有一個系統化 的角度去看，究竟甚麼應該買，甚麼不應該。CAN SLIM是可以逆向地思考，「功到意自明」，明白它不只告訴你買甚麼，還告訴你甚 麼不應該。如果你蠢的話，順向思考已救你一命；聰明一點的話更是變化多端的。看當期的增長動力，以不是看以前有多好。以前多好都沒用，要看現在有多好才 行。

Buy & hold的另一個問題，是選中了對的股票，但市場不好，也會倒地不起。我們見過這種 例子，buy & hold的天堂是持續向上升的時候，現在我們也是buy & hold，約有九成錢於股票淨長倉(net long)，今天對沖了一點，也 許現在是八成多吧，八成多淨長倉，坐着升上去當然高興，又不用出出入入；順帶一提，現在的市況不用太緊張，波動很少，不要動輒就說是「暴跌五百點」，請問 五百點算得上甚麼呢？Buy & hold的地獄大家去年都經歷過了，如果大家讀我的<<贏盡牛熊>>，我們是在反彈上20,000點那時全面出清持貨，因為當時公佈了刺激方案(stimulus package)，「雞咁腳」 有得沽就沽，19,800左右全賣了。

為甚麼世界上那麼多人販賣交易系統、技術分析系統？道理 很簡單，就像一匹馬，連續跑了五次都贏，成了馬王，能賣到兩千萬美元。可原來這五次都是跑爛地，作為「爛地馬」有形勢相助才贏。最近見了些中大的學生才好 笑，他們就在研究上模型，我問他們技術分析首重甚麼？他們不明白。我解釋甚麼模型也好，竅門是先要考慮的是現時是升市？跌市？橫行市？有趨勢還是無趨勢？ 只顧做模型，不斷發出買賣訊號，在橫行市會輸到嘔。

 

(待續)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14857

黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(五) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13016
 Buy & hold的死穴 Buy & hold的死穴，就是只在升市時可行，而非橫行市。要想通這點：所有系統其本上都有一大問題，就是不能兼顧趨勢市和無趨勢市。這就是為甚麼「M」也很重 要。CAN SLIM提醒大家要思考市場的方向。可以延伸思考，而不是死背硬記。當然其中有個過程，先閱讀，再思考，作戰，失敗後就會明白有甚麼不對。想三百多塊就買 到絕世秘笈，當然是痴人說夢。但CAN SLIM可以給大家一個思考的角度。 十年以來恒指可能沒甚麼特別，但此段期間其實孕育了無數的高增長企業，升幅甚大，只不過它們多數不是恒指成份股。你想想，十年前的阿里巴巴 (1688)是啥？可能資本只有數萬，還問你科款做原始股東，但是你情願把錢拋進大海也不會給他；十年前如果騰訊(700)的主席邀你一起搞QQ，大部份 人的回答會是：「你是傻的嗎？」股票是很有趣的，價值可以很驚人，但你要明白如何去找一些增長股，而不是只買一些自己覺得穩陣的。首先要解決「怕輸」的問 題，另一個問題是「嫌貴」，永遠是「好嘢無平，平嘢無好」。買鱷魚恤(122)好像很有「價值」… CANSLIM的重點：N(新元素) + M(市 場方向) 「N」包括破新高追入，能夠克服畏高症，在這一輪升市中已相當不錯。有些朋友近來是不作他想，閉上 眼破新高便買，追不及便一拉回就買，例如江西 銅(358)，破了$20.5追不及，如拉回$19.5便再買過，放下止蝕位便跟它拼命。這明顯是一個「爛地系統」，到變回快地時會輸到嘔。大家不要覺得 這樣會必勝，只不過是「花開堪折直需折」，市旺的時候不搏，難道等市淡的時候嗎？但創新高時買仍是比較安全，視乎大家能否克服自己的死穴。大家不是「怕 貴」便是「貪平」，但實際上要明白市場是價值判斷的機制，貴是代表人們欣賞它，便宜代表大家鄙視它。專門買些大家鄙視的，沽大家欣賞的，很容易死。當然也 不要蠢到買中策。一定得想通，撇除這個心魔。 CAN SLIM也講大勢，例如工行，一直以來表現都不錯，但股價並非同樣穩步上升，是先大跌，再慢慢回升。可見每次破阻力位之後才買，動力比較強，會有較佳的回 報，又減少擔心。 熟識我的朋友知道我的重倉股，一是盈德氣體(2168)，一是中糧包裝，基本上都是坐着。對大家而 言絕對是兒童不宜，大家根本沒有與趣坐。要學 一套拳法，得先有自知之明。自知之明者，是明白成為成功投資者的要素。第一是要有眼光；第二要有耐性；第三要有膽色(guts)；第四要有紀律。自己先研 究有否上面四項條件，才決定用哪套拳。大部份人的死穴是有膽，卻沒有其餘三項。自己先想想怎去改善不足的數項，再決定用哪種拳法。 以一隻我們喜歡的股票作實例：玖龍紙業。很可惜，早就叫大家去聽<<贏盡牛熊>>的發佈會，書展的時候只是六塊 多，當 時已叫大家買。我沒有很多隻股票貼士，原因是如果十隻中有一隻跌了，我就完蛋了。很多「苦主」會跟我說：「Alex，你講過那隻XXX，而定點算先？你咩 態度先？」為避免中伏，只是一個簡單的數學問題，十隻貼士有十個機會中伏，五隻則有五個機會，當然是五隻比十隻好；由此觀之，兩隻又比五隻好。我現在覺得 不寫蘋果也是好事，不用每天勉強貼些東西，把自己都逼瘋。另一種方法，是為避免問題，給足三百個貼士，看你怎跟？我自己買很少隻股票，貼得更少。 (待續)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14905

黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(完) 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13018

說回玖龍紙業。撇除最差的一年，其它時間它的表現都不錯。書中我們也是以此為例。「N」：有何新東西？玖紙以往是出口型導向的企業，但現在已變 成內需主導，有九成的客戶是內需的客戶；最佳入市時機則是在創新高時。如果大家問：「黃國英，你在甚麼位買入？」我們第一次是在7月時以6元多買入，就是 打破頂位的時候。接下來最重注是在9元多、升破10元時再來一遍。有些朋友不明白，說：「6元多的時候(要知道玖紙最低時只有八毛左右)己升了七倍多，你 還買？」並常常夢想會跌回八毛...跌回八毛時你也不會買吧！如再見八毛，必有問題，明不明白？市場當時是欣賞公司正在有一個新的轉變，加上新高價，動力 很強。結果由7月書展至今，玖龍約升了一倍左右，不算很偉大。升幅及不上很多股票，但偉大在於我夠膽買。有很多股票可以升很多倍，問題是你能否想到。包裝 大師$1660 Win很偉大，你能買到嗎？就是買到與買不到的分別；買得大與買不得大的分別。我今天讀某專欄的文章更好笑：他說內房股動輒可升一兩成，問題是新股你能抽 到多少？如果中糧包裝我獲得全數分配，我也會很高興。只給我兩萬股，有啥用？請問能贏多少？ 思考投資對象的重點不在升幅，升幅可以不很偉大，但是要可以夠膽買得大。當然，未必有很多人有我這樣的想法：要發達，剛才講過了要有膽色；膽色 是四大元素中最後才培養的。我認識一個朋友，有膽色；無眼光、無紀律、無耐性，如無意外應已破了產。所以最後才培養膽色。而要夠膽買得大，其實是靠對投資 對象的信心。以「S」「L」去看，「L」是指行業領導者，「S」方面發行量還可以，算比較多，很多人喜歡買。 我個人也是喜歡買玖龍多於理文(2314)，除因玖龍的市值大過理文外，另一原因是玖龍較易買入；理文則較難，很容易未買夠已上升。 從表中可見，玖龍有很多機構投資者持有。其實此類股票多數都有(機構投資者)，不用緊張，沒有才怪。市場走勢方面，當時股市仍在上升之中。當時 我們的判斷，是市場上有「正常化」(normalization)的概念，即整個世界的生意人開始傾向要去搏，好像我們一樣。很多人仍然對實體經濟很悲 觀，又認為股票很虛幻，不過是被流通性推動而已。但問題是很多生意人已在進行擴充，我最近所探訪的公司，新增設的產能、生產線等規模都很大，投放的資金亦 很多。一來是流通性過剩；二來他們很搏。搏甚麼呢？他們怕錯失了這次，以後都沒有這樣的機會。大家都趁這段時間衝進去，擴張也好，買資產也好，能取就取。 然後做大它，再消滅對手，稱霸天下。 整體而言，股市並非如大家想像般虛幻，我們覺得有優勢的公司可以看高一線。在正常化、大家去擴張的環境下，無論生意額、邊際利潤等都會有所改 善。 CANSLIM以外：入行門檻(barrier) CAN SLIM之外，我們會加上入行門檻(barrier)，可以說是一種改良。入行門檻有很多種，可以是資本、營運資金(working capital)；可以是生財工具的投入、固定資產；可以是行業上顧客的認知，也可以是其它。自己可以再畫蛇添足，加上「E」，代表Easy to understand，大家選些容易明白的就好。基本上加着加着，就會變了十多個字母，到時就不用買股票了。 這是一套系統，在這套系統之下，其實是一套拳法，打着打着，就會領悟到心法。可以用這種角度去看這套方法，或是讀這本書。想一大遍之後，你就會 知道怎樣應戰。各家各樣都是這種情況。但部份人只著重招式，而不重心法。要領悟心法，必先從招式學起。大部份寫投資書的人，像我們般，有時間也和市場溝 通，怎會有時間與大眾溝通？所以我們不是好的溝通者(communicator)。傳媒人的角色反而更有效地傳遞訊息。 結語：有招總比「耍盲雞」好 總括而言，大家不要用很死板的角度去看這本書，而是從上述的角度去探討如何看待炒股票或是投資這門學問。應該會好些，比「耍盲雞」好。我開始時 也是「耍盲雞」，結果是一夜之間輸了三、四百萬自己私人的錢。三、四百萬之後頓悟。買一本書三、四百元，節省了一萬倍。看你怎麼想吧！我當時看了書可能也 要輸三、四百萬，不知道，因為歷史是不可以回頭的。無論如何，開卷有益，大家有空多看書吧！ 多謝大家！
文字整理：黎安達(Andy Lai )
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14906
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019