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一、軋空行情的具體情況:
http://info.auto.hc360.com/2008/10/281712297031.shtml
大眾早盤中段大漲91%
2008/10/28/17:12
德國大眾汽車股價週一早盤中段大漲91%,因週末有消息指稱,運動型轎車生產商保時捷計劃獲取大眾75%以上的股權。
截至1005GMT,大眾股價上漲91%至403.50歐元,同期德國股市DAX指數。GDAXI下跌3.37%至4,150.81點。大眾是德國績優股中唯一上漲的個股。
保時捷曾於週日表示,已將大眾有投票權股份的持有比重提高至42.6%,另外還通過大眾普通股的現金結算期權(cash-settled
分析師稱,這一消息很可能將加劇市場對大眾股票的軋空操作。
保時捷稱,仍預期在年底前將其所持大眾的直接股份比重提高到50%以上。
大眾總部所在地德國下薩克森州(Lower
http://news.xinhuanet.com/auto/2008-10/30/content_10277430.htm
大眾股價最高超過1000歐元
2008年10月30日
本報記者
因為大眾汽車一隻股票的暴漲暴跌,德國乃至整個歐洲股市過去兩天被攪得天翻地覆。
大眾與保時捷的關係
大眾公司與保時捷汽車的關係非常不錯,1931年以斯圖加特為基地成立的跑車製造廠,創辦人斐迪南·保時捷就是大眾原始的設計師。第一台保時捷跑車為1948年的「Porsche
在2005年9月保時捷宣佈耗資30億歐元買下大眾20%的股份,期望與保時捷的股份整合,大眾和下薩克森政府保證,任何國外投資者都無法進行惡意併購。2007年3月保時捷增持大眾股權提高3.7%,至31%,這也暗示保時捷即將入主大眾將企圖成為歐洲最大的汽車及卡車製造商。
2012年,大眾收購保時捷剩餘股份。保時捷成為大眾旗下品牌。
http://www.success-time.cn/detail.aspx?article_id=203
保時捷如何「軋空」對沖基金
發佈時間:2012-08-15
文/何芯
汽車製造商裡最好的對沖基金
賣空者的控訴
而且,按照德國的相關法律,通過期權和掉期交易業務收購其地公司的股份並不需要及時公告,這也給諸如保時捷這樣的公司提供了可乘之機。
保時捷公司在沒有人知道的前提下,秘密增持大眾汽車股票,等到它自己公佈時,股價已經在高位了,此時它要買要賣就遊刃有餘了。
http://www.neweekly.com.cn/newsview.php?id=571
保時捷的陰謀
文/王邇淞
<<新週刊>>第289期
保時捷收購大眾,巧妙利用交易規則,狠狠地陰了空頭一把,自身的股價也飆漲了近40%。這不是保時捷的陰謀,應該說是「陽謀」。
11月20日早上8點,邊吃早餐邊看CNN轉播美國汽車業三巨頭要求政府紓困的聽證會。為了能在7000億救市計劃中分到最後一杯羹,通用、福特、克萊斯勒的CEO專程趕到國會哭窮。可被問到誰不是坐私人飛機來時,卻無一人舉手,三人當即被譏為「最富裕的乞丐」。看著這三位曾不可一世的CEO,如今卻要為「手背朝下」而忍受羞辱,那一刻我想起了他們的歐洲同行保時捷。
專做跑車的保時捷,論規模只配做三大品牌的小老弟,但若論撈錢本領和口袋深度,它絕對是大哥大。單去年的純利就高達64億歐元,足以把通用與福特兩家都給買下來。其實,攥著大筆現金的保時捷還真是想收購別家,只不過它的目標不是美國同行而是德國大眾。保時捷想收購大眾由來已久,世人皆知,本無「陰謀」可言,但它卻巧妙利用交易規則,狠狠地陰了空頭一把……
自2005年9月26日首次公開收購意圖,保時捷一路走來均不被看好。併購的阻力來自大眾公司所在地的州政府和特殊的《大眾法》(Volkswagen
但他們忽略了法蘭克福市場有一項特殊的交易規則,可以讓人規避上述要約收購的法條,即多方如果以現金交割方式鎖定將來的認購權,可以自行決定何時公佈持有部位。保時捷就巧妙地利用了這項規則,悄悄鎖定了31.5%的流通股認購權,加上已持有42.6%的流通股,它對大眾的持股水位已高達74.1%,而外界卻只知道42.6%。保時捷利用這項特殊規則以及手中的大把現金,成功地使自己從明處轉入暗處。空方當然被蒙在鼓裡,繼續做空,渾然不知災難正一步步向他們走來……
法蘭克福市場不同於紐交所,不能無券放空,一旦遭遇「軋空」,理論上股價可以飆到無限高。而空方下單之後便只有履約交割的義務,即使股價再高也要虧錢買股、全數繳回。所以,在不能無券放空的市場,空頭的風險是無限大的。我不知道那些做空大眾的基金經理們是否隨時都意識到了這一點,看來是沒有,否則如何理解到10月23日大眾的融券比已高達流通股的13%?這可是德國DAX30指標股中被放空最重的比例。而此時市面上可流通的大眾股票實際只剩5.8%(保時捷的74.1%和州政府的20.1%已佔掉94.2%),這遠遠不夠那13%的空單回補,「軋空」局面已經形成。而這一切只有保時捷知道,主動權完全落在了保時捷手中,它可以任意選擇出手的時機。
保時捷把時機選在了10月26日星期天,當發言人對外公佈真實的持股水位時,真不知道那些做空的基金經理們是何種表情,肯定不會比第二天更糟。因為第二天一開盤法蘭克福市場便爆發出史上最大的一波「軋空行情」,空頭為了軋平賬戶,瘋搶那剩餘的5.8%股票,即使高出幾倍的價格也得忍痛平倉。大眾股價在兩天內便從200歐元最高飆到1005歐元,「空眾」的避險基金至少虧損幾十億。最後還是保時捷主動釋出5%的股票讓空頭軋平,大眾股價才得以恢復正常。但僅此一項,保時捷就當場進賬百億,並一舉完成對大眾的收購,保時捷自身的股價也飆漲了近40%,真是一舉多得,有夠高桿。
兵者,詭道也。看著保時捷如此成功地利用規則、誘「空」深入,讓我想起了偉大領袖在反右時針對「引蛇出洞說」講的那句名言:「有人說這是陰謀,我們說,不,這是陽謀。」
* * *
二、相關背景:《大眾法》
歐洲法院判定德國《大眾法》違法
2007年10月23日
歐洲法院10月23日在盧森堡宣佈判決,認定德國於1960年專門針對大眾汽車股份公司(下稱大眾公司)頒佈的《大眾法》,阻礙了歐盟內部資本自由流動,與歐盟法律不符。
這一判決不僅意味著德國將必須對《大眾法》有關股東表決權限制的內容進行修改或徹底廢除,也為德國保時捷控股公司順利完成對大眾的併購掃清了障礙。
《大眾法》是1960年德國政府對大眾公司實施私有化過程中,由德國聯邦議會專門頒佈的一部法律,旨在保證私有化後政府繼續保持對大眾公司的控制權。該法要求當時屬於國有的大眾公司的60%股份上市流通,另40%股份暫時保留在聯邦政府和大眾公司總部所在的下薩克森州州政府手中。
同時,《大眾法》第二章規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權。在經過多次減持後,德國政府所持大眾公司股份已由當年的40%降為如今的20.3%,這部分股份全部由下薩克森州州政府持有。《大眾法》有關股東表決權的限制,實際上杜絕了任何一家大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大表決權的可能性。此外,《大眾法》還規定下薩克森州政府有權任命兩名大眾公司監事會成員,並有權阻止議程通過。這兩個監事會成員的位置通常由下薩克森州州長及經濟部長擔任。
然而,這一原本屬於德國內政的法律規定,在德國成為歐盟成員後遇到了麻煩。歐盟委員會認為,《大眾法》有效地防止了大眾公司被歐盟其他國家投資者併購,因而違反了有關在歐盟單一市場資本可自由流動的歐盟法律,為此歐盟委員會曾一再要求德國修改《大眾法》。然而德國政府辯解說,《大眾法》並不違反歐盟的相關法律,而且有利於保護大眾這個歐洲最大汽車製造企業的就業崗位。2005年3月,歐盟委員會就德國政府拒絕修改《大眾法》而向歐洲法院提出起訴。
從《大眾法》的廢除中受益最大的將是目前大眾公司的最大股東——德國保時捷控股公司。目前大眾公司是保時捷的重要配件供應商,保時捷控股公司掌握對大眾的控股權,將可以確保大眾不被競爭對手掌控。
2005年,保時捷控股公司一舉收購了大眾公司約18%的股份,隨後進一步增持大眾的股份,目前已持有大眾約30%的股份,但由於《大眾法》的有關規定,保時捷雖作為第一大股東,但僅享有20%的表決權,並不能真正控制大眾公司。保時捷曾表示,如果《大眾法》被廢除,會很快將對大眾公司的持股水平提高至51%左右,進而確保對大眾公司的控制。
大眾公司目前在德國法蘭克福證券交易所上市(代碼766400),除第一大股東保時捷控股公司和第二大股東德國下薩克森州政府外,其餘股份均在機構投資者及公眾投資者手中。在歐洲法院公佈判決的當天,大眾公司股價一度上漲了2%。
「大眾法」被推翻
2007年10月24日
歐洲法院決定推翻「大眾法」,這一裁決可能為保時捷公司收購大眾鋪平道路。
歐洲最高法庭歐洲法院週二作出終裁,決定推翻一項長達47年的法律,後者旨在保護歐洲最大汽車生產商德國大眾汽車不被敵意收購,又被稱為「大眾法」。分析人士普遍認為,這一裁決可能為同為德國汽車巨頭的保時捷公司收購大眾鋪平了道路,保時捷目前已是大眾的最大股東,持股約31%。而且,這一做法也可能令歐洲其他受政府保護的企業巨頭面臨被收購的命運。
股價應聲下跌
德國「未能證明為什麼要出台這樣一個法律來保護少數股東的利益」,法院的判決稱。分析人士指出,對於保時捷公司而言,歐洲法院的最終裁決意味著該公司朝著打造「汽車帝國」的目標又邁進了一步。今年以來,市場對於保時捷可能尋求全面收購大眾的預期日增,後者的股價也已翻番有餘。
在最新消息傳出後,大眾汽車在法蘭克福的股價受獲利盤打壓下跌5.3歐元,報175歐元左右,跌幅2.9%。此前,該股的股價已累計上漲100%以上,市值達到629億歐元(約392億美元)。
保時捷最早在兩年前(2005年)開始收購大眾的股份,該公司一直稱,願意保護兩家公司之間的戰略合作關係。自2002年以來,大眾一直為保時捷的一款SUV生產車身。
今年3月,保時捷出資359億歐元全面收購大眾,該要約已在5月29日到期。按規定,保時捷現在可以隨意增持大眾的股份直至50%,而無鬚髮出全面收購要約。
歐盟狀告德國
1960年,大眾公司最早被私有化向股份公司轉型時,「大眾法」通過,該法旨在保護該公司不容易被外資收購。根據該法律,任何單一股東都不允許在大眾汽車中獲得超過20%的投票權,不管其持有多少股份。因為按規定,涉及公司收購等重大問題需要超過80%的多數票通過才行,這在事實上使得德國政府只要擁有20%的表決權,就可以阻止任何收購行動。該法同時賦予大眾所在的德國下薩克森州超過20%的股份和表決權,而地區及德國政府都在大眾董事會中佔有席位。
歐盟委員會在2005年將德國政府告上法庭,在2月份提交給法院的一份文件中,歐盟委員會的一位顧問指出,「大眾法」「限制了資本的自由流動」。歐盟一直將「大眾法」與在歐洲其他國家實行的所謂「黃金股」做法做比較,即政府可以在一些公司擁有一定數量的具有否決權的股份,但是歐盟委員會認為,「黃金股」的使用範圍應該僅侷限在關係國防能源等要害領域,顯然大眾汽車公司不在這個範圍內。
德國政府認為,「大眾法」旨在保護德國的就業,而歐盟委員會則認為,類似的法律不利於企業自由競爭,並對歐盟27個成員經濟體之間的跨境自由投資形成壁壘。
截至發稿,大眾汽車本身尚未就法院的最新裁決發表聲明。德國下薩克森州總理克里斯蒂安·沃爾夫則在一份電子聲明中表示:「下薩克森州政府接受歐洲法院的裁決,我們會繼續保持對大眾的持股。」
作為大眾的前兩大股東,保時捷公司和下薩克森州政府昨天均表示,州政府繼續保有在大眾監事會的兩個席位。
保時捷表示歡迎
在歐洲法院作出裁決後,保時捷昨天發佈聲明,稱對這一裁決表示歡迎。不過,公司也表示,無意立即作出增持大眾汽車公司股份的決定。
目前,保時捷持有大眾31%的股份。公司昨天在一份聲明中表示,公司將行使作為大眾股東之一的權利。不過,聲明同時稱,公司沒有計劃在歐洲法院作出此項決定後立即增持大眾汽車公司股份。增持股份需要公司監事會的批准,下一次監事會會議將在11月12日舉行,會議的討論內容將由公司管理層決定。
德國政府當天則表示,將採取必要監管措施廢棄「大眾法」。德國司法部一位發言人表示,通過一項法案通常需要6個月的時間,但鑑於這個特殊案例,時間可能會縮短。他稱,歐盟法院未能同意德國提出的一些意見,德國政府對此表示遺憾。德國方面認為,「大眾法」是為確保德國作為一個投資場所以及為保護就業而制定,並未賦予哪一方特殊的權力。(朱周良)
從《大眾法》看歐盟法
2007年11月5日
來源:學習時報
歐洲法院2007年10月23日在盧森堡作出終裁,認定德國適用47年的《大眾法》,阻礙了歐盟內部資本自由流動,與歐盟法律不符。這一判決意味著德國將必須對《大眾法》有關股東表決權限制的內容進行修改或徹底廢除。德國司法部發言人接到判決後稱,「我們將立即啟動立法程序,以便作出改動。」
《大眾法》是在大眾私有化並轉型為股份有限公司的大背景下由德國聯邦議會於1960年7月21日頒佈的,旨在保證私有化後政府繼續保持對大眾公司的控制權。該法第二條規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權。這一有關股東表決權的限制,實際上杜絕了任何一家大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大表決權的可能性。目前,大眾公司所在地德國下薩克森州的州政府是公司最大的單一股東,持有13.7%的股份,擁有18.2%有表決權的原始股。此外,《大眾法》還規定下薩克森州政府有權任命兩名大眾公司監事會成員,並有權阻止議程通過。
然而,這一德國國內法在德國成為歐盟成員後遇到了麻煩。歐盟委員會於2001年開始針對《大眾法》展開前期調查,2003年3月開始進入違反合同程序。2004年將德國政府告上法庭,認為《大眾法》違反了有關在歐盟單一市場資本可自由流動的歐盟法律,不利於企業自由競爭,並對歐盟27個成員經濟體之間的跨境自由投資形成壁壘。而德國政府辯解說,《大眾法》並不違反歐盟的相關法律,而且有利於保護大眾這個歐洲最大汽車製造企業的就業崗位。
德國是高度發達的工業國家,汽車和機械製造、化工、電氣等部門是支柱產業,德國的製造業為解決德國的就業問題起到了很重要的作用。但在這樣一個制度健全的發達市場經濟國家,通過一部專門針對一家公司的法律就更招人指責。事實上,在法國和比利時也有實行所謂的「黃金股」,即政府可以在一些公司擁有一定數量的具有否決權的股份,但是歐盟委員會認為,「黃金股」的使用範圍應該僅侷限在關係國防、能源等要害領域,類似法律存在的重要基礎是存在「公共利益」,顯然大眾汽車公司不在這個範圍內,德國的政府的敗訴也是早有定數。類似事件還不止這一起,德國政府於今年2月下旬頒佈的《電信法》也被歐盟批評為保護德國壟斷企業的法律,與歐盟制定的反壟斷條例背道而馳。目前歐盟已發出通牒,指責德國政府縱容國內電信運營商的壟斷行為,並要求刪除不合理條款。否則,歐盟將與德國電信對簿公堂。
http://auto.sohu.com/20080222/n255311903.shtml
新《大眾法》遭駁斥
2008年02月22日
作者:Joanne
據德國《商報》(Handelsblatt)最新披露,德國經濟部長格羅斯(Michael
據悉修改後的《大眾法》草案並未完全放棄對德國大眾的保護,而是要保證員工對大眾集團的話語權。其內容包括,員工對於工廠建築和遷址保有否決權,集團的重大決議須由股東或股東代表所持的有表決權股份總數的81%出席股東大會表決。外國媒體稱「修改版中,擁有20.3%大眾公司股份的第二大股東德國下薩克森州政府仍然對大眾公司持有一定程度控制,極大程度限制保時捷增持大眾汽車股份後的改革措施,從而對保時捷併購大眾設置了門檻。」
2007年10月底,歐洲司法院裁決認定,德國實施了47年的《大眾法》(1960年開始實施)阻礙了歐盟區內資本的自由流動,有悖歐盟法律,並責令德政府盡快修改或徹底廢除。
今年1月28日,大眾汽車集團監事會主席、保時捷首席執行官維德金董譴責德修改後的《大眾法》,並指稱德國政府出台的新《大眾法》是設法不讓大眾汽車成為一家正常公司。現持有大眾31%股份的保時捷計劃增持大眾至51%,並可能進一步進行裁員。
(責任編輯:柳鵬)
http://auto.163.com/08/1104/10/4PT8VQGK000816HJ.html
大眾:《大眾法》可阻撓保時捷完全控股大眾
2008-11-04
大眾首席財務官潘師表示,只要《大眾法》仍然存在,保時捷將無法全權接管這家歐洲最大汽車生產商。
潘師認為,法律上保時捷只能獲得所謂的支配性協議權,保時捷可以運用大眾資金流和進入決策層管理,但是下薩克森州仍然持有大眾20.2%的股份。
《大眾法》規定,任何一位股東持股在20%以上(含20%)可以征對公司重大決策行使否決權。潘師認為,只要《大眾法》仍然存在,加上下薩克森州不放棄持有的股權,保時捷根本不可能獲得完全決策權。
相關鏈接:
《大眾汽車公司法》
《大眾汽車公司法》(簡稱《大眾法》)是在大眾集團私有化並轉型為股份有限公司的大背景下,由德國聯邦議會於1960年7月21日頒佈的,旨在保證公司私有化後,政府能繼續保持對大眾公司的控制權。
該法第二條規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權,這一有關股東表決權的限制規定,實際上杜絕了任何一個大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大的表決權。因涉嫌阻礙歐盟單一市場的資本自由流動,2007年10月23日,歐盟最高法庭廢除了"大眾汽車法"。
2008年9月,由德國司法部起草的《大眾汽車公司法》修訂草案已獲德國政府通過。由於新的《大眾汽車公司法》保留了原核心條款,即公司的重大決定必須獲得股東大會80%+1股的特定多數方能通過;關閉工廠或工廠遷址必須獲得公司監事會的職工代表的同意,招致大眾汽車公司最大股東保時捷公司和歐委會的強烈不滿和質疑。
歐盟委員麥克里維當月表示,新的《大眾汽車公司法》意在保護大眾汽車公司不被收購,因而不符合歐盟關於資本自由流動的準則,歐盟已決定向歐盟法院起訴德國政府。
2008年10月,大眾汽車的大股東保時捷突然披露其已經持有大眾汽車42.6%的普通股。
保時捷的披露導致了市場的恐慌,誘發了軋空行情。大眾汽車本來是空頭們做空的目標,這時卻由於保時捷的披露,股價巨額飆升,最高超過1000歐元/股。
在此次軋空行情中,很多對沖基金破產;07年曾經在福布斯全球排行榜上居於44位的德國企業家
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一個月前搜集了此次軋空的相關資料,但沒來得及具體整理。
這里把這些資料發出來供參考。
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http://info.auto.hc360.com/2008/10/281712297031.shtml
大眾早盤中段大漲91%
2008/10/28/17:12
德國大眾汽車股價周一早盤中段大漲91%,因周末有消息指稱,運動型轎車生產商保時捷計劃獲取大眾75%以上的股權。
截至1005GMT,大眾股價上漲91%至403.50歐元,同期德國股市DAX指數。GDAXI下跌3.37%至4,150.81點。大眾是德國績優股中唯一上漲的個股。
保時捷曾於周日表示,已將大眾有投票權股份的持有比重提高至42.6%,另外還通過大眾普通股的現金結算期權(cash-settled
分析師稱,這一消息很可能將加劇市場對大眾股票的軋空操作。
保時捷稱,仍預期在年底前將其所持大眾的直接股份比重提高到50%以上。
大眾總部所在地德國下薩克森州(Lower
http://news.xinhuanet.com/auto/2008-10/30/content_10277430.htm
大眾股價最高超過1000歐元
2008年10月30日
本報記者
因為大眾汽車一只股票的暴漲暴跌,德國乃至整個歐洲股市過去兩天被攪得天翻地覆。
大眾與保時捷的關系
大眾公司與保時捷汽車的關系非常不錯,1931年以斯圖加特為基地成立的跑車制造廠,創辦人斐迪南·保時捷就是大眾原始的設計師。第一臺保時捷跑車為1948年的“Porsche
在2005年9月保時捷宣布耗資30億歐元買下大眾20%的股份,期望與保時捷的股份整合,大眾和下薩克森政府保證,任何國外投資者都無法進行惡意並購。2007年3月保時捷增持大眾股權提高3.7%,至31%,這也暗示保時捷即將入主大眾將企圖成為歐洲最大的汽車及卡車制造商。
2012年,大眾收購保時捷剩余股份。保時捷成為大眾旗下品牌。
http://www.success-time.cn/detail.aspx?article_id=203
保時捷如何“軋空”對沖基金
發布時間:2012-08-15
文/何芯
汽車制造商里最好的對沖基金
賣空者的控訴
而且,按照德國的相關法律,通過期權和掉期交易業務收購其地公司的股份並不需要及時公告,這也給諸如保時捷這樣的公司提供了可乘之機。
保時捷公司在沒有人知道的前提下,秘密增持大眾汽車股票,等到它自己公布時,股價已經在高位了,此時它要買要賣就遊刃有余了。
http://www.neweekly.com.cn/newsview.php?id=571
保時捷的陰謀
文/王邇淞
<<新周刊>>第289期
保時捷收購大眾,巧妙利用交易規則,狠狠地陰了空頭一把,自身的股價也飆漲了近40%。這不是保時捷的陰謀,應該說是“陽謀”。
11月20日早上8點,邊吃早餐邊看CNN轉播美國汽車業三巨頭要求政府紓困的聽證會。為了能在7000億救市計劃中分到最後一杯羹,通用、福特、克萊斯勒的CEO專程趕到國會哭窮。可被問到誰不是坐私人飛機來時,卻無一人舉手,三人當即被譏為“最富裕的乞丐”。看著這三位曾不可一世的CEO,如今卻要為“手背朝下”而忍受羞辱,那一刻我想起了他們的歐洲同行保時捷。
專做跑車的保時捷,論規模只配做三大品牌的小老弟,但若論撈錢本領和口袋深度,它絕對是大哥大。單去年的純利就高達64億歐元,足以把通用與福特兩家都給買下來。其實,攥著大筆現金的保時捷還真是想收購別家,只不過它的目標不是美國同行而是德國大眾。保時捷想收購大眾由來已久,世人皆知,本無“陰謀”可言,但它卻巧妙利用交易規則,狠狠地陰了空頭一把……
自2005年9月26日首次公開收購意圖,保時捷一路走來均不被看好。並購的阻力來自大眾公司所在地的州政府和特殊的《大眾法》(Volkswagen
但他們忽略了法蘭克福市場有一項特殊的交易規則,可以讓人規避上述要約收購的法條,即多方如果以現金交割方式鎖定將來的認購權,可以自行決定何時公布持有部位。保時捷就巧妙地利用了這項規則,悄悄鎖定了31.5%的流通股認購權,加上已持有42.6%的流通股,它對大眾的持股水位已高達74.1%,而外界卻只知道42.6%。保時捷利用這項特殊規則以及手中的大把現金,成功地使自己從明處轉入暗處。空方當然被蒙在鼓里,繼續做空,渾然不知災難正一步步向他們走來……
法蘭克福市場不同於紐交所,不能無券放空,一旦遭遇“軋空”,理論上股價可以飆到無限高。而空方下單之後便只有履約交割的義務,即使股價再高也要虧錢買股、全數繳回。所以,在不能無券放空的市場,空頭的風險是無限大的。我不知道那些做空大眾的基金經理們是否隨時都意識到了這一點,看來是沒有,否則如何理解到10月23日大眾的融券比已高達流通股的13%?這可是德國DAX30指標股中被放空最重的比例。而此時市面上可流通的大眾股票實際只剩5.8%(保時捷的74.1%和州政府的20.1%已占掉94.2%),這遠遠不夠那13%的空單回補,“軋空”局面已經形成。而這一切只有保時捷知道,主動權完全落在了保時捷手中,它可以任意選擇出手的時機。
保時捷把時機選在了10月26日星期天,當發言人對外公布真實的持股水位時,真不知道那些做空的基金經理們是何種表情,肯定不會比第二天更糟。因為第二天一開盤法蘭克福市場便爆發出史上最大的一波“軋空行情”,空頭為了軋平賬戶,瘋搶那剩余的5.8%股票,即使高出幾倍的價格也得忍痛平倉。大眾股價在兩天內便從200歐元最高飆到1005歐元,“空眾”的避險基金至少虧損幾十億。最後還是保時捷主動釋出5%的股票讓空頭軋平,大眾股價才得以恢複正常。但僅此一項,保時捷就當場進賬百億,並一舉完成對大眾的收購,保時捷自身的股價也飆漲了近40%,真是一舉多得,有夠高桿。
兵者,詭道也。看著保時捷如此成功地利用規則、誘“空”深入,讓我想起了偉大領袖在反右時針對“引蛇出洞說”講的那句名言:“有人說這是陰謀,我們說,不,這是陽謀。”
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歐洲法院判定德國《大眾法》違法
2007年10月23日
歐洲法院10月23日在盧森堡宣布判決,認定德國於1960年專門針對大眾汽車股份公司(下稱大眾公司)頒布的《大眾法》,阻礙了歐盟內部資本自由流動,與歐盟法律不符。
這一判決不僅意味著德國將必須對《大眾法》有關股東表決權限制的內容進行修改或徹底廢除,也為德國保時捷控股公司順利完成對大眾的並購掃清了障礙。
《大眾法》是1960年德國政府對大眾公司實施私有化過程中,由德國聯邦議會專門頒布的一部法律,旨在保證私有化後政府繼續保持對大眾公司的控制權。該法要求當時屬於國有的大眾公司的60%股份上市流通,另40%股份暫時保留在聯邦政府和大眾公司總部所在的下薩克森州州政府手中。
同時,《大眾法》第二章規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權。在經過多次減持後,德國政府所持大眾公司股份已由當年的40%降為如今的20.3%,這部分股份全部由下薩克森州州政府持有。《大眾法》有關股東表決權的限制,實際上杜絕了任何一家大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大表決權的可能性。此外,《大眾法》還規定下薩克森州政府有權任命兩名大眾公司監事會成員,並有權阻止議程通過。這兩個監事會成員的位置通常由下薩克森州州長及經濟部長擔任。
然而,這一原本屬於德國內政的法律規定,在德國成為歐盟成員後遇到了麻煩。歐盟委員會認為,《大眾法》有效地防止了大眾公司被歐盟其他國家投資者並購,因而違反了有關在歐盟單一市場資本可自由流動的歐盟法律,為此歐盟委員會曾一再要求德國修改《大眾法》。然而德國政府辯解說,《大眾法》並不違反歐盟的相關法律,而且有利於保護大眾這個歐洲最大汽車制造企業的就業崗位。2005年3月,歐盟委員會就德國政府拒絕修改《大眾法》而向歐洲法院提出起訴。
從《大眾法》的廢除中受益最大的將是目前大眾公司的最大股東——德國保時捷控股公司。目前大眾公司是保時捷的重要配件供應商,保時捷控股公司掌握對大眾的控股權,將可以確保大眾不被競爭對手掌控。
2005年,保時捷控股公司一舉收購了大眾公司約18%的股份,隨後進一步增持大眾的股份,目前已持有大眾約30%的股份,但由於《大眾法》的有關規定,保時捷雖作為第一大股東,但僅享有20%的表決權,並不能真正控制大眾公司。保時捷曾表示,如果《大眾法》被廢除,會很快將對大眾公司的持股水平提高至51%左右,進而確保對大眾公司的控制。
大眾公司目前在德國法蘭克福證券交易所上市(代碼766400),除第一大股東保時捷控股公司和第二大股東德國下薩克森州政府外,其余股份均在機構投資者及公眾投資者手中。在歐洲法院公布判決的當天,大眾公司股價一度上漲了2%。
“大眾法”被推翻
2007年10月24日
歐洲法院決定推翻“大眾法”,這一裁決可能為保時捷公司收購大眾鋪平道路。
歐洲最高法庭歐洲法院周二作出終裁,決定推翻一項長達47年的法律,後者旨在保護歐洲最大汽車生產商德國大眾汽車不被敵意收購,又被稱為“大眾法”。分析人士普遍認為,這一裁決可能為同為德國汽車巨頭的保時捷公司收購大眾鋪平了道路,保時捷目前已是大眾的最大股東,持股約31%。而且,這一做法也可能令歐洲其他受政府保護的企業巨頭面臨被收購的命運。
股價應聲下跌
德國“未能證明為什麽要出臺這樣一個法律來保護少數股東的利益”,法院的判決稱。分析人士指出,對於保時捷公司而言,歐洲法院的最終裁決意味著該公司朝著打造“汽車帝國”的目標又邁進了一步。今年以來,市場對於保時捷可能尋求全面收購大眾的預期日增,後者的股價也已翻番有余。
在最新消息傳出後,大眾汽車在法蘭克福的股價受獲利盤打壓下跌5.3歐元,報175歐元左右,跌幅2.9%。此前,該股的股價已累計上漲100%以上,市值達到629億歐元(約392億美元)。
保時捷最早在兩年前(2005年)開始收購大眾的股份,該公司一直稱,願意保護兩家公司之間的戰略合作關系。自2002年以來,大眾一直為保時捷的一款SUV生產車身。
今年3月,保時捷出資359億歐元全面收購大眾,該要約已在5月29日到期。按規定,保時捷現在可以隨意增持大眾的股份直至50%,而無須發出全面收購要約。
歐盟狀告德國
1960年,大眾公司最早被私有化向股份公司轉型時,“大眾法”通過,該法旨在保護該公司不容易被外資收購。根據該法律,任何單一股東都不允許在大眾汽車中獲得超過20%的投票權,不管其持有多少股份。因為按規定,涉及公司收購等重大問題需要超過80%的多數票通過才行,這在事實上使得德國政府只要擁有20%的表決權,就可以阻止任何收購行動。該法同時賦予大眾所在的德國下薩克森州超過20%的股份和表決權,而地區及德國政府都在大眾董事會中占有席位。
歐盟委員會在2005年將德國政府告上法庭,在2月份提交給法院的一份文件中,歐盟委員會的一位顧問指出,“大眾法”“限制了資本的自由流動”。歐盟一直將“大眾法”與在歐洲其他國家實行的所謂“黃金股”做法做比較,即政府可以在一些公司擁有一定數量的具有否決權的股份,但是歐盟委員會認為,“黃金股”的使用範圍應該僅局限在關系國防能源等要害領域,顯然大眾汽車公司不在這個範圍內。
德國政府認為,“大眾法”旨在保護德國的就業,而歐盟委員會則認為,類似的法律不利於企業自由競爭,並對歐盟27個成員經濟體之間的跨境自由投資形成壁壘。
截至發稿,大眾汽車本身尚未就法院的最新裁決發表聲明。德國下薩克森州總理克里斯蒂安·沃爾夫則在一份電子聲明中表示:“下薩克森州政府接受歐洲法院的裁決,我們會繼續保持對大眾的持股。”
作為大眾的前兩大股東,保時捷公司和下薩克森州政府昨天均表示,州政府繼續保有在大眾監事會的兩個席位。
保時捷表示歡迎
在歐洲法院作出裁決後,保時捷昨天發布聲明,稱對這一裁決表示歡迎。不過,公司也表示,無意立即作出增持大眾汽車公司股份的決定。
目前,保時捷持有大眾31%的股份。公司昨天在一份聲明中表示,公司將行使作為大眾股東之一的權利。不過,聲明同時稱,公司沒有計劃在歐洲法院作出此項決定後立即增持大眾汽車公司股份。增持股份需要公司監事會的批準,下一次監事會會議將在11月12日舉行,會議的討論內容將由公司管理層決定。
德國政府當天則表示,將采取必要監管措施廢棄“大眾法”。德國司法部一位發言人表示,通過一項法案通常需要6個月的時間,但鑒於這個特殊案例,時間可能會縮短。他稱,歐盟法院未能同意德國提出的一些意見,德國政府對此表示遺憾。德國方面認為,“大眾法”是為確保德國作為一個投資場所以及為保護就業而制定,並未賦予哪一方特殊的權力。(朱周良)
從《大眾法》看歐盟法
2007年11月5日
來源:學習時報
歐洲法院2007年10月23日在盧森堡作出終裁,認定德國適用47年的《大眾法》,阻礙了歐盟內部資本自由流動,與歐盟法律不符。這一判決意味著德國將必須對《大眾法》有關股東表決權限制的內容進行修改或徹底廢除。德國司法部發言人接到判決後稱,“我們將立即啟動立法程序,以便作出改動。”
《大眾法》是在大眾私有化並轉型為股份有限公司的大背景下由德國聯邦議會於1960年7月21日頒布的,旨在保證私有化後政府繼續保持對大眾公司的控制權。該法第二條規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權。這一有關股東表決權的限制,實際上杜絕了任何一家大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大表決權的可能性。目前,大眾公司所在地德國下薩克森州的州政府是公司最大的單一股東,持有13.7%的股份,擁有18.2%有表決權的原始股。此外,《大眾法》還規定下薩克森州政府有權任命兩名大眾公司監事會成員,並有權阻止議程通過。
然而,這一德國國內法在德國成為歐盟成員後遇到了麻煩。歐盟委員會於2001年開始針對《大眾法》展開前期調查,2003年3月開始進入違反合同程序。2004年將德國政府告上法庭,認為《大眾法》違反了有關在歐盟單一市場資本可自由流動的歐盟法律,不利於企業自由競爭,並對歐盟27個成員經濟體之間的跨境自由投資形成壁壘。而德國政府辯解說,《大眾法》並不違反歐盟的相關法律,而且有利於保護大眾這個歐洲最大汽車制造企業的就業崗位。
德國是高度發達的工業國家,汽車和機械制造、化工、電氣等部門是支柱產業,德國的制造業為解決德國的就業問題起到了很重要的作用。但在這樣一個制度健全的發達市場經濟國家,通過一部專門針對一家公司的法律就更招人指責。事實上,在法國和比利時也有實行所謂的“黃金股”,即政府可以在一些公司擁有一定數量的具有否決權的股份,但是歐盟委員會認為,“黃金股”的使用範圍應該僅局限在關系國防、能源等要害領域,類似法律存在的重要基礎是存在“公共利益”,顯然大眾汽車公司不在這個範圍內,德國的政府的敗訴也是早有定數。類似事件還不止這一起,德國政府於今年2月下旬頒布的《電信法》也被歐盟批評為保護德國壟斷企業的法律,與歐盟制定的反壟斷條例背道而馳。目前歐盟已發出通牒,指責德國政府縱容國內電信運營商的壟斷行為,並要求刪除不合理條款。否則,歐盟將與德國電信對簿公堂。
http://auto.sohu.com/20080222/n255311903.shtml
新《大眾法》遭駁斥
2008年02月22日
作者:Joanne
據德國《商報》(Handelsblatt)最新披露,德國經濟部長格羅斯(Michael
據悉修改後的《大眾法》草案並未完全放棄對德國大眾的保護,而是要保證員工對大眾集團的話語權。其內容包括,員工對於工廠建築和遷址保有否決權,集團的重大決議須由股東或股東代表所持的有表決權股份總數的81%出席股東大會表決。外國媒體稱“修改版中,擁有20.3%大眾公司股份的第二大股東德國下薩克森州政府仍然對大眾公司持有一定程度控制,極大程度限制保時捷增持大眾汽車股份後的改革措施,從而對保時捷並購大眾設置了門檻。”
2007年10月底,歐洲司法院裁決認定,德國實施了47年的《大眾法》(1960年開始實施)阻礙了歐盟區內資本的自由流動,有悖歐盟法律,並責令德政府盡快修改或徹底廢除。
今年1月28日,大眾汽車集團監事會主席、保時捷首席執行官維德金董譴責德修改後的《大眾法》,並指稱德國政府出臺的新《大眾法》是設法不讓大眾汽車成為一家正常公司。現持有大眾31%股份的保時捷計劃增持大眾至51%,並可能進一步進行裁員。
(責任編輯:柳鵬)
http://auto.163.com/08/1104/10/4PT8VQGK000816HJ.html
大眾:《大眾法》可阻撓保時捷完全控股大眾
2008-11-04
大眾首席財務官潘師表示,只要《大眾法》仍然存在,保時捷將無法全權接管這家歐洲最大汽車生產商。
潘師認為,法律上保時捷只能獲得所謂的支配性協議權,保時捷可以運用大眾資金流和進入決策層管理,但是下薩克森州仍然持有大眾20.2%的股份。
《大眾法》規定,任何一位股東持股在20%以上(含20%)可以征對公司重大決策行使否決權。潘師認為,只要《大眾法》仍然存在,加上下薩克森州不放棄持有的股權,保時捷根本不可能獲得完全決策權。
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《大眾汽車公司法》
《大眾汽車公司法》(簡稱《大眾法》)是在大眾集團私有化並轉型為股份有限公司的大背景下,由德國聯邦議會於1960年7月21日頒布的,旨在保證公司私有化後,政府能繼續保持對大眾公司的控制權。
該法第二條規定,任何大眾公司股東不得行使超過20%的表決權,這一有關股東表決權的限制規定,實際上杜絕了任何一個大眾公司股東在董事會內擁有比下薩克森州政府更大的表決權。因涉嫌阻礙歐盟單一市場的資本自由流動,2007年10月23日,歐盟最高法庭廢除了"大眾汽車法"。
2008年9月,由德國司法部起草的《大眾汽車公司法》修訂草案已獲德國政府通過。由於新的《大眾汽車公司法》保留了原核心條款,即公司的重大決定必須獲得股東大會80%+1股的特定多數方能通過;關閉工廠或工廠遷址必須獲得公司監事會的職工代表的同意,招致大眾汽車公司最大股東保時捷公司和歐委會的強烈不滿和質疑。
歐盟委員麥克里維當月表示,新的《大眾汽車公司法》意在保護大眾汽車公司不被收購,因而不符合歐盟關於資本自由流動的準則,歐盟已決定向歐盟法院起訴德國政府。
今天的走勢真是“幸福來敲門”,原本以為怎麽都要歇一下的主力居然持續發力。看來,吃飯行情真的比想象中要美妙,一輪軋空的走勢正在展開。連續13天凈流出的滬股通資金在今天上午出現凈買入,但午後再次逆轉。從這個角度來看,滬股通有幾十億資金踏空了這三天的上漲,不過短線資金越多地參與進來,未來震蕩會更加劇烈。
截至收盤,滬指報3590點,漲1.91%,深成指報12273點,漲2.79%,創業板指報2661點,漲3.77%,兩市成交量再破萬億,約140只個股漲停。盤面上,板塊全線飄紅,券商股一馬當先,連續3天爆發,次新股持續活躍,板塊3日漲幅逾13%,另外,集成電路、海西、物流等板塊漲幅居前。
當然,今天的走勢更接近於前天,昨天大盤股在拉升,但是中小創卻在回落。筆者昨天在《明天年線將有阻擊戰 權重拉升小盤消化》提到:“這幾天是權重強勢,中小盤會消化和整理,這種風格應該會有所切換,去年底那種光漲指數不漲錢的行情可能不會簡單地歷史重演。”今天深市再次成為市場的焦點,無論漲幅和成交額都高於滬市,雖然關鍵點位,還需要券商來支撐,但創小板也有很多漲停股。
由於昨天的量能急劇放大,出現了天量天價的情況。筆者就寫到:“根據天量天價不可能同一天,所以後面還會創新高。量能放大說明,買盤賣盤都活躍起來,但也意味著一旦量能不能持續上去,這個上升勢頭就會被壓下來,所以筆者預計明天的量能和上沖勢頭都會降下來。”
昨天的振幅高達130多個點,今天振幅只有80多個點。昨天最高位在3585點,今天在3596點,只提高了11個點。今天的高點距離3600點只有4點,圍而不攻,也是有所保留。今天滬市比昨天縮量25%,深市也少了600億。這充分說明了一個道理:“一鼓作氣,再而衰,三而竭。”未來的走勢必須經過新一輪的盤整,否則難以為繼。正因如此,筆者在八成倉位里,逐漸將資金從漲得多了的個股轉移到漲得不太多的個股上來,等待輪換。
今天券商股的表現再次讓人眼前一亮,第一財經嘉賓余海華老師說,目前券商的業績是去年的三倍,但是股價卻是去年底的三分之一,這幾天券商的崛起是完全合乎情理的。盡管明年它們的業績同比肯定會大幅滑落,但是就增長的絕對量來說,還是過去不能比的。從這個邏輯上說,券商還有上升空間,但是三個漲停板之後,筆者選擇了謹慎減倉。
筆者昨天在漲停板上減倉的東方證券今天又漲停了,原本是打算今天漲起來就再減半,但中午還是忍不住再補了些,然後尾盤漲停出來。從股價上說,它從11月4日的20元底部到今天收盤的26元,漲了30%,筆者10月28日買入的成本是21元,理論上只賺了25%,但由於中間的波段操作,現在收益率已有50%。
對於普通投資者來說,因為資金量不大,進出非常方便,如果能夠適當把握這種機會,你就可以從強勢股中賺到超額的利潤。不只是強勢股,還有很多股票的走勢其實參照Boll或ENE線走的,適當地高拋低吸,哪怕是一倍漲幅的股票,但是高手卻可以拿到200%的收益率。當然,不要強求那麽多,但是你可以比那些持股不動的人多賺一點,何樂而不為?
這兩天的文章也提到資金的滾動操作,大多數散戶都是資金有限,在一個好的行情里,需要提高資金的使用效率。在“T+1”的制度里,你必須充分利用有限的“T+0”資源,那就是買入自己已有的股票,等待漲起來後再跑掉。這要求兩點:一是不能全倉,必須有機動資金,二是要有底倉,否則出不去。
筆者重倉的股票中,有漲停的A,有漲5%的B,還有漲1%的C。由於C最近兩周漲幅已經超過20%,目前正處於平臺整理期,它不是淩厲上行的風格,所以早上就拋掉它的大部分股票,把資金轉移到還有上漲勢頭的A,A果然在午後漲停,但是中間出現打開再封閉,於是趁著漲停賣出部分。
騰出的資金再接回C,有意思的還在於,雖然在早上拋掉C後,它後來也跟漲到3%,但尾盤又滑落到開盤的價位,就相當於原價接回,接回之後居然在最後二十分鐘拉升了2%。這是相對幸運和流暢的操作,當然,如果判斷錯誤,C盤中出現漲停,接不回來了,那也沒辦法。因為留在里面也是一個漲停,出去也是一個漲停,也不用太糾結了。
這個C也是筆者曾經在文章中記錄過的,一只盤子很小的股票,業績不錯,還有很強的高送轉預期。選出這只股票並不是筆者的功勞,而是七祖侃市管理群里幾位高手共同研討的結果,我們發現了幾只有潛力的個股,然後集體會診,指出它們的優缺點,最後筆者決定買入C,雖然後幾天被套,但也趁機補倉。
當時,還有一只備選股是廈門信達,由於當時在10月中旬,廈門信達已經拉升了幾天,多個指標處於放量觸頂的階段,所以筆者選擇更具安全性的C,盡管後面廈門信達連續4個漲停,隨後出現20%回調。雖然漲得不是特別完美,但在市場里,我們必須承認能力有限,不可能總是魚與熊掌兼得。現在需要做的,就是安安靜靜地等待C的拉升,它的漲幅肯定會超過廈門信達。
坦白說,這輪軋空行情真讓人有點手足無措,一些謹慎的投資者已經不斷減倉,甚至在今天早上就降到了兩三成。當然,下午繼續拉升的走勢會讓他們很不爽,如果下周還繼續逼空兩天,筆者相信他們會禁不住誘惑再沖進來做接盤俠。禪宗七祖認為,既然行情還沒有看到逆轉的跡象,那就拿著先,這也是大作手的理念。
當然,很多人都在擔心下周會怎麽走。毫無疑問,下周是不會再來三根大中陽線,一定會出現震蕩回調消化。券商股已經連續領漲三天了,需要其他領頭羊了,不要一次耗光所有的彈藥。吃飯行情也不是三天就撐死的節奏,最好悠著一點——行文至此,剛好看到消息說證監會對中信建投、中國銀河證券和申萬宏源暫停新開證券賬戶一個月,估計還是配資方面的問題,這個處罰對券商而言沒有什麽實質影響,但會有心理影響,下周部分券商或許會歇下來。
希望券商的調整不是大規模暴跌,讓前三天的漲幅吞回去。畢竟去年11月20日開啟的券商暴動,整個板塊指數在20天內翻了一倍,個股的漲幅那就更甚於此了。過去三天,券商板塊的漲幅也就是30%,不過有點詭異的是,今天券商板塊的指數和去年12月8日的高點差不多,下一個交易日就成為券商最後瘋狂的一天,隨後開啟了長達三個月的橫盤整理——註意是橫盤,並沒有真的回調多少。
剛才又看到證監會的消息:推進場外配資清理工作基本完成,清理5754個場外配資賬戶。雖然還不知道具體涉及多少資金,但是這無疑是一個好消息,基本完成就意味著對於配資的擔心將不再成為投資者頂上的達摩克利斯劍——配資的不可得,那麽就會讓需要風險偏好高的投資在尋求融資,未來的融資總額恐怕會再度增加,在多次降息後,券商從銀行那拿來的錢便宜了,但借給客戶的利息卻沒有降,這筆好生意也成為券商走強的理由。
不過,剛才發現對券商的最大利好還是IPO重啟,剛才證監會稱將將完善新股發行制度,重啟新股發行。當前,先恢複前期暫緩發行的28家已繳款的企業的發行,預計2周左右的時間內先發行10家企業。其實,筆者是在股災發生後最早一批建言暫停IPO的,既然說了暫停,就知道遲早需要重啟,這才是恢複股市的正常功能。所以,市場對此有心理準備才是,前幾天這還是“謠言”,如今就要成真,希望A股不至於承受不起。
要知道新股開啟後,會有更多場外資金入場,因為只有持有倉位和市值,才能夠打新。所以,下周如果出現震蕩,也不要太驚慌,因為去年五六月的新股發行加碼,成為股災的一大誘因,所以即便新股重新發生,它的節奏肯定會適應市場的可接受度。兩周10家的規模相比五月30家還是有所節制的,而且還是前期暫緩發行的,目前恢複正常也應該是情理之中。尤其是,這次新股申購取消了申購預繳款制度,這就意味著打新不需要抽走市場資金,相反只會鼓勵更多場外資金進入市場搶籌,因為只有擁有相當市值才能打新。
就筆者以前的經驗而言,自有資金用來炒股票,融資獲取的資金則用來打新,由於只有打中了才需要資金進出,這無疑提高了資金的使用效率。如果簡單的IPO重啟,那肯定會打壓市場的信心,因為抽血效應會讓一些人擔心。那下周怎麽辦?其實前文已經透露不少了,股市還在延續上升勢頭,但是盤中的折騰會增加,註意調倉換股,從漲幅較大的個股中撤出,留一些底倉以防強者恒強,鎖定利潤為好。
行情開始變好了,市場對新股發行的承受度還需要檢驗,筆者處於謹慎樂觀的態度。這個周末值得消化的信息太多,配資清理結束時利好,重啟IPO是利空,但廢除申購預繳款制度又算利好,這些利好與利空交織,最後怎麽走?筆者傾向於下周一低開,震蕩消化前期漲勢,隨後會出現企穩回升的跡象。因為券商股還會因為IPO重啟提升業績,他們可能還會撐住指數,但是對於創業板而言,需要承受的壓力可能更大一些。
無論如何,都不要恐慌,2013年底的重啟IPO,大盤在一個多月里回調了10%,隨後震蕩企穩,在半年後,那場讓多人愛恨交織的大牛市就開啟了。你怎麽知道歷史不會再度重演呢?(一財網·禪宗七祖)
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