9月17日，國家外匯管理局召開外匯管理政策新聞發布會。國家外匯管理局綜合司（政策法規司）司長王允貴對人民幣匯率的走勢，以及跨境資本流動問題回答記者提問。

8月11日，人民幣匯率中間價改革以來，人民幣匯率出現一定程度的貶值。本周五（9月18日淩晨），美聯儲將會公布議息結果。這一決定將對人民幣匯率走勢帶來怎樣的影響？是否會造成境內資本外流的壓力?

王允貴表示，美聯儲加息應該是大概率事件，市場上也有廣泛期待，作為匯率形成的一面，美元加息必然帶來美元升值，相應的就是人民幣的貶值，“這在市場化過程中， 我們認為是正常的。但是對於資本是否外流，要看人民幣匯率的穩定情況，我個人認為，當前人民幣匯率已經趨於穩定，不存在誘發大量資金流出的市場基礎。”

王允貴進一步解釋了決定人民幣匯率走勢和資本流向的三個重要因素。

第一，今年8月份以來，人民幣對美元已經貶值了4%左右，對歐元、日元、英鎊也有不同程度貶值。人民幣貶值，通過8月11日以來的持續釋放，貶值壓力已經釋放完畢。今年前7個月，人民幣對各國匯率的綜合匯率指數升值4.9%，實際有效匯率升值4.6%。所以，經過8月份以來人民幣對各國貨幣的貶值，預計8月份，人民幣實際有效匯率、名義有效匯率都會回調，匯率失衡的問題也會得到糾正。

第二，要看人民幣匯率形成的基礎問題。各國在判斷匯率升貶的問題，最重要看國際收支的狀況，有兩個基本概念，叫做外貿順差和外商直接投資，這兩個數據，中國前8個月，外貿順差大約是3335億美元，我們實際利用外資是超過800億美元。總體來看，每個月大概還有500億美元的國際收支基礎性順差，這個順差是對人民幣匯率不存在貶值基礎的重要保證。

第三，是看中國經濟的增長率。中國目前保持7%左右的經濟增長率，仍處於世界上高增長的國家之列，高增長代表著高投資回報率，高投資回報率是有利於流入境內資金，同時有利於吸引境外資金的流入。

以往到了10月份，有貸款購房需求的人往往會遇到兩個並行現象。一來，樓市進入“金九銀十”，房企推盤逐步進入高峰階段;二來，有些銀行進入第四季度，信貸額度就不夠寬裕了，對於利潤較薄的房貸的青睞程度隨之下降。正所謂“貸款放年頭，存款沖年尾”。今年的情況又是怎樣呢?

從房企推盤情況來看，中原地產監測的9月末22個城市重點項目的推售套數環比增加104%，達到年內的第三高位。中原地產首席分析師張大偉在接受《第一財經日報》采訪時表示，房企目前的推盤已為後市提供了充足貨源，同時各地市場認購情況也表現良好，22城市最近整體認購率達到61%。他預計，“銀十”市場表現有望超過9月。

不過，銀行們並未隨之火熱起來，貸款政策仍然“冷靜”。本報記者從一家股份制銀行上海分行零售業務部門人士處獲悉，從首套房貸打折情況來看，該行此前提供的85、86折優惠已經悄然從嚴，一般情況下最低折扣升至9折。

對“豪宅”房貸趨於謹慎

“到了最後一個季度，會有部分銀行出於額度或利潤考慮，收縮房貸折扣力度，北京也有類似的情況。”張大偉在接受采訪時稱。在他看來，一線城市房地產價格近幾個月來連續走高，銀行出於風控考量，也會謹慎一些。

從搜房網統計的上海地區數據來看，首套房貸最低折扣仍以基準利率打9折為主流，工行、民生此前提供低於9折的折扣幅度已經縮小，目前也實行最低9折。

盡管有個別銀行調整了貸款定價，但整體來看，較之往年，今年年尾的信貸額度並不緊張。“2012年、2013年的時候，年尾我們支行基本上不放房貸了，有顧客申請，也會壓到下一年頭上再說，今年我們還是做的，額度都是有的。”

本報記者近期走訪上海多家銀行支行發現，大行中，諸如農行、建行仍表示，雖然一般情況下首套房貸利率給予9折，但如果貸款人個人征信紀錄良好、且純商業貸款額度達到兩百萬以上，支行仍然可以為客戶嘗試申請86折~88折的折扣。

從整體政策環境來看，2015年房地產市場政策在2014年逐步寬松的基礎上仍在進一步給予支持。9月30日，央行聯合銀監會發布通知稱，在不實施“限購”措施的城市，對居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款，最低首付款比例調整為不低於25%，同日公積金異地使用政策也發布，同時要求部分城市提高公積金額度。

這一政策是本著“分類指導，因地施策”的原則制定的，主要激活改善的是三四線城市的需求，北、上、廣、深這些房價上升的城市仍在“限購”之中，首套房貸首付比例仍是雷打不動的3成。不過，對於貸款利率定價相對較高的二套房貸，銀行政策卻出現了一些同向變動跡象，據搜房網最新統計，有少數銀行已經調低了限購城市的二套房首付比例，有銀行從原來的7成調至了6成。

對銀行來說，對於房貸，除了有政策面、額度、定價等考慮因素外，還有風險控制。據張大偉觀察，一些銀行開始關註一線城市高端商品房的貸款風險，態度趨於謹慎。他表示，近幾個月，北京、上海出現新建商品房“豪宅化”(單套總價高於1000萬或單價高於10萬/平米)趨勢，且成交量創了歷史記錄。本報記者從前述股份制銀行零售業務部門人士處也獲得相似觀點佐證。

“托底蓋帽”政策面

從政策面看，雙向調控、托底蓋帽的做法仍較明顯。一方面，是為最基本住房保障“托底”，並“蓋帽”抑制過度投機導致的房價過快上漲。此外，張大偉稱，也是避免一二線城市房價上漲失控，避免三四線城市樓市跌入深淵。

近日25%的首套房首付新策，就撇開了一線限購城市。“托底蓋帽”意向明顯。

從國家統計局最新統計到8月份的70個大中城市住宅銷售價格變動情況來看，整體市場的供需不均衡、價格漲跌不均衡仍在持續。以新建商品住宅數據為例，與去年8月份相比，70個城市中價格下降的有61個，丹東、湛江已下跌幅度已達8.7%;上漲的城市有9個，依次為深圳、上海、北京、廣州、南京、杭州、武漢、寧波、廈門，其中深圳漲幅為31.8%。同期二手住宅價格變動情況與之相似。

盤點2014年以來的五輪牽動樓市的政策變動，依次為：第一輪，部分地區逐漸松綁限購;第二輪，2014年“930”央行的限購政策調整及降息;第三輪，各地發布的購房補貼及央行的再次降準;第四論，2015年“330”前後開始鼓勵自住及改善需求的政策(主要在公積金政策);第五輪，2015年8月前後，松綁限外令、再次降準降息、全國針對二套公積金政策松綁等。

政策陸續出臺推動市場銷售加快，市場主體心態也在發生微妙變化。日前上海中原地產研究咨詢部高級經理盧文曦在接受采訪時稱，在當前市場環境較好的情況下，開發商抓緊時間去庫存的心情比較迫切，改善型項目彈性更大，開發商擔心一旦風向轉變將面臨困境。

中原監測的40個城市數據顯示，9月新建住宅成交面積較8月同期微升2%，其中三四線城市表現最好，較8月同期上升8%。

然而，從銀行放房貸的思路來看，本報記者從多家銀行采訪獲悉，恰恰是出於風控考量，目前為止銀行仍然更為支持一線限購城市的貸款，對於三四線城市要求嚴格。

國內首只交易型開放式指數證券投資基金(ETF)清盤事件塵埃落定。

長盛基金10月13日公告稱，長盛上證市值百強ETF(510700，下稱“上證市值百強ETF”)份額持有人大會已於2015年10月12日審議通過了《關於上證市值百強交易型開放式指數證券投資基金終止上市並終止基金合同有關事項的議案》。由此，國內第一例ETF退市落定，自2015年10月14日起，上證市值百強ETF進入基金財產清算期，不再接受投資者提出的申購、贖回申請。

這並非今年第一起公募基金清盤事件。據《第一財經日報》不完全統計，自8月份以來，這只國內第五只清盤的公募基金。在接受《第一財經日報》記者采訪的多位基金業人士看來，基金清盤正變得日益正常，未來一段時間倘若市場環境不發生變化，清盤案例還會增多。

為何要清盤?

上證市值百強ETF半年報顯示，截至6月30日，基金資產共計2041萬元，基金份額621.3677萬份，其中，第一大持倉機構中信證券持有299.4萬份，占比48.19%。

根據2004年頒布的《證券投資基金運作管理辦法》，當連續20個工作日，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低於5000萬元的，基金公司可申請召開持有人大會審議是否清盤。

“從行業巨頭匯添富主動申請迷你清盤後，業內對公募基金清盤的看法偏向正面。在市場化運作的前提下，剝離壞資產、無需顧及產品線豐富的虛名，這本身並不是壞事。”一家公募基金華東區渠道銷售經理對《第一財經日報》稱，對基金而言，這類迷你基金就是壞資產，繼續存續只會讓基金公司倒貼更多的錢進去，所以它們根本上不願意讓這塊業務持續虧損下去。

基金中報顯示，整個上半年，上證市值百強ETF帶給長盛基金的直接收入——管理費用僅為5.3552萬元，較去年同期的20萬元下降明顯。半年5萬多的收入，與基金經理動輒百萬年薪相差甚遠，也遠遠低於支付給研究員以及相關員工的薪酬部分，甚至連指定媒體上的信息披露費用都不夠。

另一方面，業績考核也是ETF清盤的一大重要考量因素。眾多周知，ETF這類指數基金的考核並非是絕對凈值增長率，而更看重與業績比較基準的跟蹤度。

上證市值百強ETF中報顯示，以追求日均跟蹤偏離度的絕對值超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%風險目標。而中報顯示，該基金上半年日均跟蹤偏離度絕對均值0.17%，符合目標要求，但年化跟蹤誤差達到2.3%明顯超標。對此，長盛基金稱，產生偏離的主要原因為成分股分紅，日常運作費用以及替代性策略產生的差異。

然而，對投資者而言迷你ETF因流動性限制，一定程度喪失了跟蹤指數的功能。10月14日，民營ETF在市場下跌中仍取得了2.3%的漲幅，遠遠超過深證民營ETF基準0.53%的波動;同日，金地ETF大跌2.9%，而它跟蹤的國投瑞銀滬深300金融地產ETF基準僅跌0.61%。

“對散戶而言，ETF是投資指數的最好工具，投資者看好指數買進ETF，希望分享指數上漲的收益。但迷你ETF因為交投清談，經常在二級市場與指數走勢發生較大偏離。”華南一家大型基金指數基金經理對《第一財經日報》稱。

該基金經理續稱，對專業投資者也一樣，它們中的很大一部分是套利交易投資者，沒有成交量就是最大的風險，即便折溢價率再高，但沒有成交，也沒辦法獲得套利收益。

公募基金清盤趨於常態

自公募基金行業推行註冊制之後，發行產品進程大幅加快，這也讓迷你基金的殼資源變得廉價。

雖然是國內首只清盤的ETF，但上證市值百強ETF已經是今年8月以來第5只清盤的公募基金。此前，國投瑞銀瑞易貨幣市場基金、泰達宏利全球新格局(QDII)、華寶興業成熟市場動量優選(QDII)、中原英石貨幣市場基金等4只基金等陸續發布了擬終止合同議案，先後進入清算進程。

同樣作為股票型基金，上證市值百強ETF的退市與市場行情戚戚相關。在6月15日市場大調整以來，股票型基金跌幅居前，一批市場投資者離場，使得成交量銳減，這也造成了持有人的不斷流失。這也堅定了基金公司“斷臂”的決定。

股票型基金如此，貨幣基金業亦如此。同樣，伴隨著貨幣收益率的不斷降低，今年以來多只貨幣基金在走清盤流程中，也提到了市場環境的考量因素。

今年9月，中原英石基金管理有限公司(下稱“中原英石”)擬對中原英石貨幣基金清盤，理由是根據市場環境變化，為更好地滿足投資者需求，保護基金份額持有人的利益，依據有關規定，提議終止《基金合同》。

中原英石貨幣中報中也提到了這一變化：“2015年下半年很大可能是經濟向下、通脹無憂，財政政策可能依然為穩增長托底，貨幣政策或將繼續降準降息。寬貨幣、寬信貸。利率債向下，信用債黑天鵝事件需要關註，回購利率也可能維持在相對低位。

華南一家大型貨幣基金的基金經理對《第一財經日報》稱，如果從收益率角度來看的話，貨幣基金的牛市確實已經過去。而此前，摩根士丹利華鑫貨幣、國投瑞銀貨幣基金在擬清盤理由中均提到了市場環境的變化。

上海一家本土券商金融工程研究稱，基金清盤在市場情況和基金產品自身經營雙重不利的情況，正變得日益常態化。

進入金秋十月，股市回暖跡象明顯，投資者持股熱情漸漲。對普通投資者而言，如何跟緊主力的腳步踏準市場節奏?在三季報密集發布階段，從股東籌碼角度切入對於把握主力動向具備一定的參考維度。

距離三季度末僅過去了7個交易日，雖然僅有40家公司發布了三季報數據，但通過兩市交易所投資者關系互動平臺，不少上市公司已提前公布了三季度末的股東戶數。wind數據顯示，截至10月16日收盤，近300家上市公司更新了三季度末股東戶數。

最新數據顯示，與今年二季度末相比，信息發展(300469.SZ)、鳳形股份(002760.SZ)、真視通(002771.SZ)、勝宏科技(300476.SZ)、杭州高新(300478.SZ)等56家公司股東戶數在三季度末出現不同程度下降。

在這些股東戶數高度集中的個股中，2014年以來上市的的次新股居多。信息發展、鳳形股份、真視通降幅超過50%，股東戶數環比降幅分別達74.66%、55.47%、54.76%。

在三季度大盤深度回調中，不少個股遭到大幅拋售，主力籌碼趨向分散，數據顯示，超八成個股股東戶數環比上漲。其中，佛慈制藥(002644.SZ)、兆日科技(300333.SZ)、萬達信息(300168.SZ)、春興精工(002547.SZ)、新亞制程(002388.SZ等15只個股股東戶數環比漲幅超過100%。佛慈制藥股東戶數由中報的8384戶，激增至三季度末的33961戶，漲幅高達305.07%。

值得一提的是，由於存在限售股解禁、送轉個股實施等變動因素影響自由流通盤大小，需要同時考慮戶均持股有流通股比例變化，才能對籌碼集中程度做出更為準確的判斷。因此，股東戶數大幅下降，同時戶均持有流通股比例大幅增加的個股更具參與機會。

市場檢驗：年報籌碼集中10個股大幅跑贏大盤

第一財經《財商》(微信：caishang02)在今年3月23日發布了第29期《投資者內參》，在《A股籌碼的秘密：精選10股》報告中，內參研究團隊基於2014年年報，重點追蹤了股票籌碼集中程度。

根據股東戶均持股比例變化數據，運用數據跟蹤策略、逆向思維策略，財務篩選過濾、機構動向跟蹤等策略，獨家精選興民鋼圈(002355.SZ)、明家科技(300242.SZ)、麥趣爾(002719.SZ)、皇氏集團(002329.SZ)、老白幹酒(600559.SH)等十只標的個股。

通過對10只精選個股市場表現持續追蹤，《財商》驗證發現，戶均持流通股比例上升對股價上漲存在正相關效應，且在中長線周期更容易獲得超額收益。同時，在市場整體走強的環境中，股東籌碼集中的個股賺錢效應更為明顯。

上述10只個股在2015年一季度平均漲幅27.75%，同期大盤(000300.SH)漲幅15.87%;從3月23日推出至6月12日大跌之前，平均漲幅84.08%，是同期大盤漲幅兩倍以上。

10只個股推出至今漲幅仍跑贏同期大盤近20個百分點，但隨著股東籌碼變化，股價出現分化。麥趣爾、皇氏集團等股東戶數遞減的個股，雖然經歷三季度的股災，漲幅仍然喜人;明家科技、老白幹酒等個股籌碼變化趨於穩定，也穩穩跑贏同期大盤。而新綸科技(002341.SZ)、金達威(002626.SZ)最新股東戶數大幅增加，隨著籌碼趨於分散，由跑贏大盤轉向落後於大盤。