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由億萬票房監製李烈領軍的「影一製作所」，在十月二十七日正式掛牌興櫃，開盤首日漲幅高達九一．七％，市場雖捧場，但李烈仍不敢保證未來會片片大賣，其價值該如何評估，公司與投資人都得一起學習。

撰文‧ 周思含、鄧寧

走進中影八德大樓，二樓電梯門一開，《總鋪師》、《翻滾吧！阿信》、《囧男孩》、《艋舺》、《明天記得愛上我》五張電影海報就掛在牆上，它們是最好的招牌，告訴所有來訪者：這裡是電影製作公司。

提起這些電影，影迷馬上能想到《金罵沒ㄤ》林美秀、體操選手彭于晏，或是小角頭阮經天、趙又廷，但在背後串聯起這些名字的人，只有她——影一製作所總經理李烈。

李烈已經從幕前的玉女明星，成功轉型為幕後的「億萬票房監製」，而影一製作所在十月二十七日興櫃掛牌後，她又多了面對資本市場的新挑戰，「以前的股東都是業界人士，可以面對面直接溝通，電影賠錢也不會抱怨；但從現在開始，公司要用陌生人的錢拍片，我很有壓力，但我不會害怕。」張著一雙大眼，李烈堅定地說。

相信劇本好一定會賣座

就算貸款也要拍

事實上，影一過去三年皆未獲利，今年前九月自結稅後虧損為一八○二萬元，每股淨損○‧九五元，赤色的成績單要如何說服投資大眾？輔導券商永豐證券認為，文創產業的無形資產比有形資產來得更有價值，如影一的製作團隊，或是在媒體版圖上實力雄厚的大股東能率集團及富邦金控，都是影一重要的無形資產。

法人認為，未來應以「出片量」和「票房」來評估影一，雖然無法準確預估獲利，但可以掌握成本；李烈也直言，電影製作極富賭博性質，「一部賺錢的片就可能打平全年支出，但沒人說得準。」掛牌後肩負營運重任，李烈也很清楚，她必須讓影一的財報數字漂亮，「我手上有很多案子，但未來一年，我會先推商業化的片型。」「很多人都聽過我跟媽媽借房子貸款拍《囧男孩》的故事，所有人都說我瘋了，但我真的只是憑一股傻勁，相信劇本好看，一定會賣錢，那是我第一部籌拍的電影。」幸好，《囧男孩》一舉成功，以一千四百萬元的低成本開出三千六百萬元票房，媒體甚至將其與《海角七號》並列為「國片復興運動」的開端。

接著就是締造台灣影史諸多紀錄的《艋舺》，李烈笑言這是第二件傻事，卻也是商業化操作最成功的一次，同時也是能率集團的董俊仁、董俊毅兄弟正式投資拍攝的第一部電影。

什麼都沒有還到坎城宣傳

《艋舺》創2.6億票房紀錄原來，董俊毅的妻子周欣怡是李烈的乾女兒，兩人是多年舊識，在籌拍《艋舺》時，李烈與導演鈕承澤「照常」陷入資金不足的困境，董俊毅二話不說投入一千萬元，臨門一腳成為最後到位的一筆資金。

「我跟豆導（鈕承澤）在拍《艋舺》時都很窮，但我們做了台灣電影圈從來沒人做過的事：在什麼都沒有的狀況下跑去坎城影展宣傳，旅費一路刷卡！」所謂什麼都沒有，意指劇本沒修完、團隊沒敲定，連演員都只確定阮經天，簡單找些臨時演員拍個視覺預告，李烈、鈕承澤與阮經天三人就這麼殺去了法國坎城。

幸運的是，二○○九年的坎城「台灣之夜」沒有其他更大牌的影星壓場，隔天所有影劇版都是《艋舺》的新聞，成功為電影造勢；李烈更直接找上美商華納兄弟公司，提出讓《艋舺》卡進春節檔期的要求，在此之前，國片已長達二十年未能擠上春節賀歲強片。

「華納說得很明白，要上春節檔，(電影)打仗的能力要很強。」而《艋舺》最終開出二‧六億元的驚人票房，讓所有投資人共享最後約一億元的回收，投資報酬率達六成，也讓能率集團對投資電影更具信心。

不複製熱賣電影

也讓出資者很甘願

檢視影一的電影成績單，也並非一路長紅，《白米炸彈客》、《明天記得愛上我》與《軍中樂園》就是叫好不叫座的作品，但也都是李烈的心頭肉，「我非常討厭複製，有人建議我拍《艋舺２》、《總鋪師２》等續集電影，那可能很賺錢，但我不願意。」要這樣有「Guts」的電影人，將公司轉型為須對大小股東負責的興櫃公司，自然不是易事，但長期出資者董家兄弟覺得很有必要。影一製作所董事長董俊仁指出，台灣電影近年雖然熱絡，但對影片創作者而言，籌資簡直是夢魘，所以希望能讓電影產業進入資本市場，一方面募資，一方面能讓導演、製片專心做電影，並將利潤回饋給股東。

曾與李烈合作推出《行動代號：孫中山》的導演易智言認為，影一若有更多錢可運用，電影創作者也多一個選擇平台，未嘗不是好事。

影一製作所是台灣首檔電影股，國內其他電影公司也都蠢蠢欲動，影一若能藉此模式順利籌資，未來電影的事，可就不只在影劇版面出現了。

影一製作所

成立時間：2007.08.09

董事長：董俊仁

總經理：李烈

資本額：1.9億元

主要業務：電影製片、藝人經紀、電視版權、影音光碟2014上半年合併營收：1336萬元

獲利：-1532萬元、

EPS：-0.81元

電影《葉問3》創下四十五億元的驚人票房紀錄，但賺再多也不敵金融炒手， 向一代宗師致敬的電影，竟被搞成吸金騙局，引爆了一場上海擠兌風暴。

電影《葉問3》在中國宣稱創下八億元人民幣（約四十億元新台幣）的驚人票房，若加上海外地區，總票房超過四十五億元新台幣，與好萊塢大片《星際大戰7》、《鋼鐵人3》在中國的票房相當，應該讓投資人笑開懷。

不幸的是，《葉問3》啟動了中國特有的「互聯網＋金融＋電影」的資金運作模式，把這部賣座電影搞成像「龐氏騙局」的金融炒作，四十五億元的票房竟然讓兩萬多名散戶投資人血本無歸，參與投資的香港上市公司股價暴跌七成，還引爆了撼動金融安全的擠兌風波。

手法夯！經網路金融向群眾募資

演員卡司堅強的《葉問3》淪為吸金工具，首腦是上海快鹿投資集團董事長施建祥，他利用旗下的「金鹿財行」作為吸金管道，保證年息八％、甚至一八％的報酬，結果電影票房被踢爆造假，投資人爆發擠兌後，才發現施建祥的相關平台，總計吸金超過二百億元人民幣（約一千億元新台幣）。

類似的故事不斷重演，八○年代末期，台灣發生過鴻源、龍祥的吸金案，這幾年中國到處爆發吸金泡沫，過往這些吸金標的多為房地產、上市公司股票，金鹿財行則走最夯的群眾募資、網路金融手法。

《葉問3》的悲劇，早在去年年初就蓋棺論定了。葉問的故事被香港製片黃百鳴開發，找甄子丹擔綱，二○○八年《葉問》電影推出，票房大獲全勝；兩年後拍續集，票房仍開出長紅。

黃百鳴繼續籌拍第三集，在中國電影市場年年翻倍的大多頭氣氛下，吸引一堆金主捧鈔票上門。施建祥以影視大亨的架式，用十億元新台幣買斷版權，同時還成立上海快鹿投資集團。

在此之前，他更與高度爭議性的香港電影製片徐小明合作，借殼香港上市公司十方控股，施建祥在上海搞錢，徐小明則確保電影拍攝順利。

遭踢爆！電影票房造假 引發擠兌

中國電影市場火熱，每部電影的拍攝成本像火箭般飆升，《葉問3》原本拍攝預算超過十一億元新台幣，若加上十億元的版權買斷，和無上限的宣傳費，圈內專家估算，《葉問3》在中國至少要有十二億元人民幣的票房，才能損益兩平。但是在一六年春節之前，大陸票房超過十二億元人民幣的電影，只有《變形金剛4》、《阿凡達》、《泰冏》及《西遊．降魔篇》四部。

災難的引爆點在《葉問3》三月四日上映後，立即遭到網友踢爆造假，並在社群網站發布證據，包括「同一個觀影廳十分鐘一場」、「午夜場還爆滿」等。兩星期後的三月十九日，中國廣電總局首次查核發現，總計八億元人民幣的票房，有九千萬元是假造的。

《葉問3》最終實際票房只有七億元人民幣，距離十二億元的目標差距甚大；施建祥的吸金產品「影視寶」，又將第一個基金到期給付日設在三月二十五日，當天就發生公司沒現金的事件，累積到三月三十一日終於爆發大擠兌。

大起底！崇明島農戶變身影視大亨

施建祥是典型的中國暴富新貴，他出身上海郊區寶山，沒有官二代的光環，大學畢業後，被分配到崇明島的農場工作。一九九九年，他爭取到「重整四家國有企業」，對象包括上海快鹿電線電纜有限公司，因賤賣的國企通常藏著肥厚的利潤，讓他掌握了挖第一桶金的訊號。

之後施建祥在長江三角洲地區做了幾個地產開發案，金融海嘯後的○九年，他轉戰金融，搞擔保公司與小額貸款公司，獲得上海有關部門的批准。

施建祥的互聯網融資平台集團，看上飛速成長的電影市場，吸引資金陸續投入，短短四年就拿下旗艦級的《葉問3》。

去年九月，施建祥更找來好萊塢影星梅爾吉勃遜及布魯斯威利，宣布拍攝一九四三年飛虎隊事蹟的新片《大轟炸》，將其地位推上最高峰。施建祥高舉「互聯網＋金融＋電影」的旗幟吸金，用超級大片來引誘社會大眾購買他的基金。這種將股市炒作、龐氏吸金、電影票房操控完全結合的手法，只有在中國才可能發生。

地雷多！問題平台成交額逾四兆元

到底施建祥的吸金集團規模有多大？目前並沒有任何官方數字，在遭到擠兌之後，快鹿集團則發出聲明稿，宣布短中長期的償還計畫，稱已準備三十億元人民幣的資產備付。

中國類似的吸金公司不斷攀升，這些「線下理財、財富公司」的數量在過去兩年倍數成長。一五年底，中國官方突擊P2P（Peer-to-Peer Lending）網路借貸的「e租寶」，這家公司半年內違法吸金二千五百億元新台幣，受害者多達九十萬人；還有大大集團，吸金逾二百億元新台幣。

中國官方去年底開始收緊P2P網路吸金，但根據統計，到去年十一月底，中國P2P網貸平台數量達到三七六九家，其中「問題平台」達到一一五七家，去年累計的成交金額超過四．二五兆元新台幣，成為政府監管單位頭疼的地雷。

中國的金融情勢，比我們想像的更複雜！雖然全國各大中小城市不斷爆發擠兌風暴，但包括阿里巴巴、騰訊、京東商城，以及中國首富王健林的大連萬達集團，都在三月底推出最新的網路金融借貸產品；甚至號稱只要幾分鐘，就可核貸給消費者十萬元人民幣。

阿里巴巴等拚命借錢給中低收入散戶的同時，大量承接高鐵業務的遼寧省東北特殊鋼鐵集團，因為無法償付到期的四十三億元新台幣債務本息，董事長楊華竟然上吊自殺；而之前年產能超過二千萬噸的天津渤海鋼鐵集團，也因背負近一兆元新台幣的債務，遭到銀行啟動債權保全程序。一邊拚命在衝刺網路金融、小額貸款，另一邊龐大的舊債務，卻如滾雪球般幾近失控。

快鹿集團因《葉問 3》而瓦解，讓我們看到中國的真相，一部票房超過四十億元新台幣的超級大片，卻讓大陸投資人血本無歸，還造成上市公司股票崩盤、群眾擠兌的社會事件。

當金融槓桿玩到極致，成本不斷堆疊，債務騰飛上天，就算實體經濟賺再多，仍然無法償債。中國金融市場到底藏了多少《葉問3》這樣的案子，人民銀行主導的金融體系能不能消化這些壞帳，正是中國金融崩潰與否的生死關鍵。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

撰文 / 乾隆來