有買貴無買錯，高增長企業理所當然擁有高PE?? 精工窮人
http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=586
事情做得七七八八，今日終於可以放一天假~
友人最近常向我推介一眾熱炒內需股。劣才一向怕人多，又膽小如鼠，是以我對那些掛著內需名義而有三四十倍PE的股一直存有介心，敬以遠之。
投資的目的是為賺取回報，但賺取回報的前提是必須回本(保本)。不回本的投資就是虧蝕，那來回報?劣才自問低手，對股市短期走勢理解力一向有限，是 以在選股時通常以投資一盤生意的角度去思考衡量。當然，投資生意及股票在執行時是存在分別的。但理智告訴我，若然投資有足夠的回本/保本能力，這個投資亦 理應不會太差，只少有守的本錢。
空口講白話或者不太可靠，還是動動腦筋，計計數吧~假使我們間面前有一盤號稱必賺而且盈利每年也能有25%增長的生意，目前老闆以上年盈利的40倍價錢 轉讓給我們，那我們的回本期要多少年呢??
假使我們買了那間公司，而生意又真的合乎預期按年增長25%，那麼我們未來將會是 (設A = 上年盈利):
A*1.25 + A*1.25^2 + A*1.25^3 + ......
先不理通漲影響，不計較折現因素。若要投資生利，我們必先要回本，那麼:
A*1.25 + A*1.25^2 + ...+A*1.25^N => A * 40
N就是我們最後所需回本的年數，而左面的算式其實是一個簡單的等比數列總和。最後可以得出N=9.85，那就是說投資要差不多10年才能回本，而且還必須求神佛保佑10年間風調雨順、國泰民安，生意不要出現差錯，一直保持高增長水平。
可惜，商業世界並不是永恆不變的，高增長行業必會引來其他企業眼紅，競爭者蜂擁而致，到最後企業盈利定必受損，慢慢由高增長變成低增長。而事實上， 這樣的情況亦累見不鮮。即使強如老麥及可樂亦未必能交出盈利每年增長25%的成績，何況是等閒之輩? 就算假設企業擁有無敵護城河，其他企業進入不能，市場又何是大到可以把企業的瘋狂擴張消化得一乾二淨呢?
做生意要有危機意識，投資股票亦然。用回上面的例子，假設第一年盈利為1，在三年後生意增長率回落至15%，三年後又碰到金融危機或行業調整，盈利出現倒退，最後回歸平淡，每年只有5%增長，那麼回本期如下:
| 年數 |
增長率 |
盈利 |
盈利總和 |
| 1 |
1.25 |
1.25 |
1.25 |
| 2 |
1.25 |
1.56 |
2.81 |
| 3 |
1.25 |
1.95 |
4.77 |
| 4 |
1.15 |
2.25 |
7.01 |
| 5 |
1.15 |
2.58 |
9.59 |
| 6 |
1.15 |
2.97 |
12.57 |
| 7 |
0.80 |
2.38 |
14.94 |
| 8 |
0.90 |
2.14 |
17.08 |
| 9 |
1.05 |
2.25 |
19.33 |
| 10 |
1.05 |
2.36 |
21.68 |
| 11 |
1.05 |
2.48 |
24.16 |
| 12 |
1.05 |
2.60 |
26.76 |
| 13 |
1.05 |
2.73 |
29.49 |
| 14 |
1.05 |
2.87 |
32.36 |
| 15 |
1.05 |
3.01 |
35.36 |
| 16 |
1.05 |
3.16 |
38.52 |
| 17 |
1.05 |
3.32 |
41.84 |
回本期將大副延至17年!!! 如果再考慮埋折現因素，設折現率為4%:
| 年數 |
增長率 |
盈利 |
盈利總和 |
折現盈利* |
折現盈利總和* |
| 1 |
1.25 |
1.25 |
1.25 |
1.20 |
1.20 |
| 2 |
1.25 |
1.56 |
2.81 |
1.44 |
2.65 |
| 3 |
1.25 |
1.95 |
4.77 |
1.74 |
4.38 |
| 4 |
1.15 |
2.25 |
7.01 |
1.92 |
6.30 |
| 5 |
1.15 |
2.58 |
9.59 |
2.12 |
8.43 |
| 6 |
1.15 |
2.97 |
12.57 |
2.35 |
10.77 |
| 7 |
0.80 |
2.38 |
14.94 |
1.81 |
12.58 |
| 8 |
0.90 |
2.14 |
17.08 |
1.56 |
14.14 |
| 9 |
1.05 |
2.25 |
19.33 |
1.58 |
15.72 |
| 10 |
1.05 |
2.36 |
21.68 |
1.59 |
17.31 |
| 11 |
1.05 |
2.48 |
24.16 |
1.61 |
18.92 |
| 12 |
1.05 |
2.60 |
26.76 |
1.62 |
20.54 |
| 13 |
1.05 |
2.73 |
29.49 |
1.64 |
22.18 |
| 14 |
1.05 |
2.87 |
32.36 |
1.66 |
23.84 |
| 15 |
1.05 |
3.01 |
35.36 |
1.67 |
25.51 |
| 16 |
1.05 |
3.16 |
38.52 |
1.69 |
27.20 |
| 17 |
1.05 |
3.32 |
41.84 |
1.70 |
28.90 |
| 18 |
1.05 |
3.48 |
45.33 |
1.72 |
30.62 |
| 19 |
1.05 |
3.66 |
48.98 |
1.74 |
32.36 |
| 20 |
1.05 |
3.84 |
52.82 |
1.75 |
34.11 |
| 21 |
1.05 |
4.03 |
56.86 |
1.77 |
35.88 |
| 22 |
1.05 |
4.23 |
61.09 |
1.79 |
37.67 |
| 23 |
1.05 |
4.45 |
65.54 |
1.80 |
39.47 |
| 24 |
1.05 |
4.67 |
70.21 |
1.82 |
41.29 |
那麼回本期將達到24年!!!我們又有沒有等待投資24年回本的決心呢? 玩埋PE定價同股息:
| 年數 |
增長率 |
盈利 |
PE |
價格 |
派息比率 |
股息 |
股息總和 |
| 1 |
1.25 |
1.25 |
40 |
40.00 |
50% |
0.63 |
0.63 |
| 2 |
1.25 |
1.56 |
40 |
50.00 |
50% |
0.78 |
1.41 |
| 3 |
1.25 |
1.95 |
40 |
62.50 |
50% |
0.98 |
2.38 |
| 4 |
1.15 |
2.25 |
40 |
78.13 |
50% |
1.12 |
3.51 |
| 5 |
1.15 |
2.58 |
28 |
62.89 |
50% |
1.29 |
4.80 |
| 6 |
1.15 |
2.97 |
28 |
72.32 |
50% |
1.49 |
6.28 |
| 7 |
0.80 |
2.38 |
28 |
83.17 |
50% |
1.19 |
7.47 |
| 8 |
0.90 |
2.14 |
15 |
35.65 |
50% |
1.07 |
8.54 |
| 9 |
1.05 |
2.25 |
12 |
25.66 |
50% |
1.12 |
9.66 |
| 10 |
1.05 |
2.36 |
12 |
26.95 |
50% |
1.18 |
10.84 |
| 11 |
1.05 |
2.48 |
12 |
28.30 |
50% |
1.24 |
12.08 |
| 12 |
1.05 |
2.60 |
12 |
29.71 |
50% |
1.30 |
13.38 |
| 13 |
1.05 |
2.73 |
12 |
31.20 |
50% |
1.36 |
14.74 |
| 14 |
1.05 |
2.87 |
12 |
32.76 |
50% |
1.43 |
16.18 |
| 15 |
1.05 |
3.01 |
12 |
34.39 |
50% |
1.50 |
17.68 |
頭威頭勢升左幾年，之後一直都未返到家鄉。雖然以上的PE定價只是靠估，盈利走勢亦係老作。重點是想透過數字指出於今天以40倍PE買入所謂的高增 長股其實等同先駛未來錢。現今商業環境變化多端，縱然係企業老闆本身亦未必能預計企業日後發展，今日的高增長明星企業是將來的千里馬還是跛腳馬還是未知之 素。貿然以太高的溢價購入只會增加自己所面對的風險，把自己放在一個不利的位置，到頭來可能得不償失。而本質亦與賭博無異。
以極端的說法來理解，也可以說投資本來就是一埸企業前途的賭博。那麼作為一個聰明的賭徒，我們更理所當然地應該把注碼下在嬴面更高的一方。下下賭圍 骰，輸死都未天光。所以，劣才從不理解以40倍買入151及60倍PE買入1099作投資的理念。而就我看來很多高增長股的高價 = 市場為高增長慨念付出的溢價 + 爭相購入的心理溢價
當然，我並不是說所有高增長股是垃圾，無一會成才。只是下次如果有人跟你說 "以高PE買入高增長股是有買貴無買錯。"時，請小心想清楚，好好的審視當中涉及的風險、潛在市場的增長量度、企業的定位及護城河、增長放緩的可能性以及 企業的財務狀況，不要被高增長的假象所蒙蔽而一口咬定高增長，多人買的就是好投資。
劣才自問學藝未精，不慬準確分辨千里馬及跛腳馬。除非有特別原因及有充分理據支持，個人對於PE高於20倍股的一向避之則吉。投資機會時時有，沒理由一開始就把自己放在一個不安全的地方。
當然，以上只是個人偏見。自出娘胎劣才已怕輸怕死，若閣下自問膽色個人，技術超群，喜歡挑戰難度，劣才只好衷心祝福閣下好運。
PS: 說起娘親，今天是劣才娘親的大壽，在此祝她長命百歲，身體健康!!
為什麼會買錯 巴黎
http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1244805/index巴黎：
金句：人們對做一次就能成功過度樂觀，又對做多幾次才會成功過度悲觀
十多廿年前，有一個心理學家做了一個實驗去證明賭㽼是動物本能。這實驗中的白鴿被設定，烏糧會不規律地跌下，和白鴿啄輪圈無直接関係，啄食只是一個開關，讓白鴿產生一個依戀不停啄那輪圈，並相信那啄輪圈動作和鳥糧跌下有一個直接而非隨意的関係。
不過當時那學者只集中解說賭癮，並沒有硏究為何一開始白鴿有這樣的誤會----------啄輪圈和糧食跌下實無關係。
另一學者快思慢想作者間接提供了解釋，白鴿都和一般投資人犯的錯都是一樣，是動物思考系統一作崇，這個系統一反應快、毫不費力、愛把不完整的片斷連結、創造故事、把眼見到的當成事實的全部（what you see is all that is. WYSIATI)。
按作者的說法，我們和動物都很易相信系統一，把一些片斷當成全部，並作事實發生原因的解釋。
而系統二是較為慢和費力的數字邏輯思考，可以理解，假如系統二懶一點，不費力的系統一便接管我們的思考決定。
統計學上有一個叫＂回歸平均＂的名詞，例如你打麻將常會出現有一段時間較多糊吃，另一時會小一點，但十二圈下來你總會回歸到平均你技術水平。
若下一次你三圈未開糊，你拜下神，過幾楝之後連食三舖，你不應相信這和是拜神的動作有関，而應該相信回歸平均數起的作用。
但假如你系統一接管你思考，又續放任它聯想更豐富的故事，那拜神或什麼水晶石等和連食三舖是理所當然的関係便會加強，做成你以為的因和果。
同理，稍為明智小小我們便應後知道每天的漲跌是統計學的回歸平均值，而事後解釋實是系統一故事聯想和WYSIATI的作用。因此我們每天聽明咀口若懸河的給你今天升、明天跌的所謂原因，倒在不如一句回歸平均(Regression to mean)更明智，只是大眾都喜愛聯想、喜愛故事，而不是理性邏輯。
上期的答案，我們應該讓系統二而非系統一去作投資決定，不要讓系統一把國策等類似消息化成一個應該買或賣股故事的聯想，而應該以財務數字，例如DuPont ratio作依據，就長期而言、沒有一隻股票能在長期差的數字下上升，數字好的情況下跌。好數字的平均股價必然較高，不定期的大升或大跌之後回歸平均也是必然的事。
DuPont ratio 數字其實就是反映過去企業如何處理競爭、突發事情的對應能力，也不可能有一間弱應對突發危機企業能有好數字。
最後是過去數據未必等於未來的表現，但卻較所有的其它故事聯想分析更具與股價的統計関系系直（corelation coefficient)，即沒有更好選擇下的唯一選擇，否則就掉進了WYSIATI陷阱。
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後記：
早一排我沽清RDN，在37元水平加碼AIG，現價AIG是46元，不過我的心情卻不好過，因為RDN升了3成，我反複重看年報，RDN的2013年首季仍然蝕錢，帳面值是5元，還發行了大量convertible bonds，我賣出時是10元(現價是13元)，轉AIG時，AIG帳值60元，卻不斷回購股票，並已經是連續多季賺錢。
我看完這本書後才明白我以往投資犯的錯，就是悔懊一些我不應悔懊的事情，例如這支RDN。悔懊和依戀容易導至系統一作崇，創造故事，混亂理性。過去我連自已的腦袋怎樣運作也不知，所以就無從紏正。
這幾天，我做了一個重大的決定，重新檢視現在組合中有那幾隻股票過去有滲入系統一的故事聯想理由，而未有覺察，我會通通把這些股票清掉。
以後只能以系統二投資。我相信未來的回報更加很可觀，統計是這樣說，至小我持有大量的美股正在回歸平均。
為什麼會買錯股票（二） 巴黎
http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1248053/index巴黎：
金句：Live full, die empty
投資分為幾個階段，第一個階段是尋找一個適合自已又認為是賺錢的方法，
第二個階段是實踐；
第三個階段是改進再實踐。
聽來非當理性，但原來大部份的人都實行不到，你可能較你以為自已理性的程度更低。
而最大鑊的是，投資思考只有對或錯，小小錯也會做成一個極嚴重的損失。
這裡有兩個遊戲，由淺至深，且看你能否勝任投資專家：
問題一：投資與賭局的錯覺
賭局A，贏95元的機會是10%，輸5元的機會是90%？
投資B，花5元買一張彩券，10%機會贏100元，90%會贏0元？
你會選A 還是B？
問題二：愛情和投資的錯覺
故事A，你和她相處10年中有8年是非常快樂，但生命最後2年大家發生非常不愉快的事情；
故事B，你和她相處有10年，頭5年很平淡，第6-7的兩年中非常不愉快，曾想過分手，最後互相明白了，在生命最後那3年非常快樂，
你會選A還是B？
你可能選對了，但你知道為何你有強迫去選錯的感覺？
下期開估之後，你會明白為什麼理性說明明是錯誤的投資，我們也控制不到自已的理性，並投入真金白銀去輸。
我們還要做些什麼，才能完滿價值投資心法，讓它真正成為我們的利器。
而不是一度是眾說紛紜、卻落得明日黃花的雜牌軍理論。
【達沃斯觀察】梅姨“硬脫歐”表態反引英鎊暴漲：市場買錯了？
1月17日，英國首相特蕾莎·梅(Theresa May)在倫敦蘭卡斯特宮(Lancaster House)就英國脫歐事宜發表演講。她明確了英國脫歐後絕對不會繼續留在歐盟“單一市場”，要擺脫“半留半走”(half in half out)的狀態。1月19日，特蕾莎也將到訪達沃斯論壇(1.17-1.20)，並發表演講，因此其言論已經引發了論壇各界的熱議。
然而，面對這種強硬的“硬脫歐”表態，英鎊不但沒有出現此前預期的暴跌，反而一度對美元暴漲3%，周二到目前為止，英鎊是G10中表現最強勁的貨幣。“英鎊上方壓力線突破後，集體止損導致空頭回補，英鎊大漲。”資深外匯交易員顧騁告訴記者。
嘉盛集團分析師Kathleen Brooks對第一財經記者表示，特蕾莎演講中以下有關脫歐的觀點幫助了英鎊反彈——第一，確認議會將就英國與歐盟的最終脫歐協議展開投票;第二，有關英國提出的、與歐盟的新關稅協議的細節，英國希望與英國最大的貿易夥伴歐盟的貿易可以免稅;最後，特蕾莎希望用兩年時間達成脫歐協議的目標，並且在達成協議後有一個分階段實施的過程，以確保英國順利過渡到脫離歐盟的新現實。
此外，似乎特朗普也幫了英鎊一個大忙。由於特朗普在同日接受外媒采訪時強調強美元打擊美國競爭力，且其某經濟顧問在冬季達沃斯論壇期間表示，強美元或是美國經濟的最大風險之一。美元大幅回調。
英鎊暴漲與“硬脫歐”共生
硬脫歐表態和英鎊暴漲同時出現，各界一度懷疑——難道是市場買錯了嗎?
不過，也有分析人士稱，“沒錯，因為特蕾莎描述的脫歐設想都是利好英國的”。
特蕾莎公開講話表示：“英國不會半退半留，不會延長歐盟單一市場的成員國身份，不會尋求其他國家已經采納的模式。”英政府將推動退歐協議在議會進行投票，脫歐決心明確，其實並不“軟”;同時她表達了關於貿易、人力流動、資本及金融業的一些看法，所隱含的脫歐前景全方位利好英國。“市場看懂了，因此英鎊暴漲2.5%，接近創2008年金融危機來最大單日漲幅。”有外匯交易員表示。
此外，過去市場買的是擔憂——英國強脫歐預期強化一般伴隨英鎊跌。歐盟單一市場體系下，英歐相互之間，人、物、資本幾乎全流動，一旦退歐，三要素雙向流動成本加劇，互相損害，兩敗俱傷;現在與未來市場買的是邊際變化：英國強脫歐已經被納入預期，脫歐已成基本情景，關鍵看具體脫歐的細節，只要英國強勢堅持的政策利好英國，態度越強英鎊越強，因此出現強脫歐伴隨英鎊走強。
某參加此次冬季達沃斯的NHK倫敦駐站記者也對第一財經記者提及，特蕾莎梅提到了英國脫歐的進程需要英國議會投票，這也意味著如果從歐盟拿不到一個好的脫歐條件，英國不會輕易妥協，這也從一定程度上鼓舞了英鎊多頭的士氣。他也表示，此前公布的經濟數據向好，這也助力了英鎊反彈。英國12月CPI年率上升1.6%，升幅創2014年7月來最高水平，且高於預期值1.4%和前值1.2%。
此外，就特蕾莎的人員流動政策來看，在恐怖襲擊頻發的背景下，她對於人員自由流動的強硬態度從某種程度利好英國經濟。
數據顯示，英國是典型的老齡化國家，60歲以上人口占總人口比重高達23%，因此英國依賴歐盟勞動力供給，每14個工作者中就有一個歐盟移民。此次特蕾莎的表態體現出，英國想通過退歐擁有移民控制權，將可以避免負擔難民的湧入，但她又明確表達希望繼續引入歐洲的高技能勞動人口，這從整體利好經濟。
就退出歐洲單一市場而言，特蕾莎也表明了希望同歐盟國家逐步簽署新的更大膽的自由貿易協定，並重新進入歐盟市場，這樣就不用每年都向歐盟支付巨額“會費”。
此外，特蕾莎梅也暗示英國將準備退出歐盟關稅聯盟，因為這使得英國無法自主抉擇。例如，歐共體以關稅同盟為基礎，對內取消成員國之間的關稅，對來自非成員國的進口產品實行統一的共同對外關稅率，就稱為共同海關關稅(Common Custom Tariff—CCT)或共同對外關稅。
此外，從外匯交易本身而言，“英鎊貨幣對的交易容量並非很大，在交易清淡時間點，很容易出現暴漲暴跌的情況。” 洛克-克里克集團(Rock Creek Group)創始人、世界銀行前首席投資官Afsaneh在達沃斯期間對記者表示。
美元回調助力英鎊反彈
當然，一個貨幣的反彈仍不可忽略外部因素——1月以來美元的持續回調也使得英鎊充實動能。
截至北京時間1月18日下午記者發稿前，美元指數報100.49，較特朗普當選後的高點回調近3%。
在特蕾莎講話的同一時期，特朗普高級經濟顧問Anthony Scaramucci在達沃斯論壇上表示，強勢美元可能是美國經濟前景面臨的最大風險之一。不過他也表示，美國經濟目前能夠承受強美元的沖擊。
同日更早前，特朗普在接受外媒采訪時也開始“口頭打壓”美元，他稱美國公司無法與中國競爭，因為美元太強勢，並且在“消滅我們”。
此外，市場此前多數押註美元走高，因此一旦趨勢逆轉，恐慌性拋售也更加猛烈。CME數據顯示，截至1月10日，美元多頭持倉量高達260億美元，接近一年新高。而周二的市場波動也正體現了投資者對於“特朗普式貿易”的疑慮，此前正是因為對於特朗普財政刺激、減稅、去監管的預期，才導致美股、美元、債券收益率在大選後暴漲。
英鎊反彈能否持續?
盡管英鎊暫時反彈，但市場最大的疑問在於——這種反彈能夠持續嗎?
“英鎊眼下強力推進當前反彈，但我們必須記住原因不僅僅是特蕾莎的演講。脫歐還有給英鎊造成困境的能力，但我們目前看到的調整可望延續。既然英鎊/美元站上了1.23，我們預測其在接下來兩天里上攻1.25。” Kathleen Brooks告訴記者。
她所暗示的“外力”之中，除了美元走弱外，“特朗普在接受外媒采訪時還表示，英國排在與美國簽定貿易協議的名單前面。可以說，特蕾莎擁有‘特朗普牌’，可能在與歐盟進行脫歐對話中占有議價能力。”
然而，也存在一種普遍的擔憂，即特蕾莎所提的諸多脫歐條件可能並不現實，歐盟恐會以硬還硬，否則英國脫歐後反而比過去過得更好，這恐將會大幅激發其他國家效仿，歐盟也會避免此類問題。
因此，主流觀點認為，脫歐談判真正開啟後，各種爭論和博弈不會停止，後續英、歐交鋒會愈發激烈，歐元英鎊波動加大。“這必定是一個很漫長的過程，說是兩年，但各種談判的推進可能要花上五年甚至是十年。” Afsaneh對記者稱。
寧願錯過 不要買錯
網誌分類：股票經
網誌日期：2017-06-11
耐性（Patience）和紀律（Discipline）真的很重要！
當我根據基礎分析和估值方法都找不到估值偏低、值得投資的優質股的時候，我寧願持有現金。雖然有時候持有過量現金會令人感到不舒服，但總比胡亂買入而輸錢來得舒服。
我的投資宗旨是：「寧願錯過，不要買錯」。應該買而沒有買最多只會失去機會，並沒有真正損失，反而不該買的時候買錯了，比如買入估值過高或基本面欠佳的股票，便很大機會招致永久性的虧損。投資最容易出現龐大的虧損，莫過於大市熾熱的時候買入劣質股。以上的道理，跟「股神」畢菲特說的「不要輸錢原則」如出一轍，投資者必須謹記。
畢菲特經常喜歡引用美國職業棒球手Ted Williams所寫的書《The Science of Hitting》來說明 「投資要看準機會才出擊」的道理。在最近的
HBO紀錄片《Becoming Warren Buffett》，「股神」這樣說："The trick in investing is just to sit there and watch pitch after pitch go by and wait for the one right in your sweet spot, and if people are yelling, 'Swing, you bum!' ignore them."
也許部份投資者或投機者會覺得這種投資方法不夠刺激，因為經常要等待機會，無所事事，很苦悶！
我想：投資本來就是應該沉悶的。要刺激的話應該去澳門賭場，但不容易致富呢！
世說新經： Microsoft買貴又買錯 2011年05月14日
1 :
GS(14)@2011-05-15 00:17:03http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110514&sec_id=15307&art_id=15252476
本周的科技大新聞，肯定是 Microsoft以 85億美元天價收購 Skype。眾所周知， Skype是再嫁之身， 03年創辦，兩年後 eBay以 26億美元「禮金」擊敗其他收購對手。 eBay倒相當老實，於 07年大方認錯，公佈季度業績，撇賬 14億美元，以行動直接告訴華爾街：「別再對 eBay和 Skype抱有幻想，兩者之間不可能產生甚麼化學作用。」結果 eBay更在 09年將 Skype分拆出來。也許，上天總會獎勵老實人， eBay最終在是次交易中獲利 14億美元。說回 Microsoft，知道收購的第一個感覺是「買貴了，不過 Microsoft有的是錢。」再看 Tony Bates和 Steve Ballmer的對話，前者強調廣告，包括說視頻廣告是目前增長速度最快的市場云云。不難猜想到，他日使用 Windows Phone、 Kinet、 X-BoxLive、 Hotmail、 Outlook的時候，很有可能，可以一按啟動 Skype的語音或視像通話，便可免費享用通話服務，但於接通之前，就像電訊公司的客戶服務熱線，我們要先聽或看由他們（ Bing）提供的廣告！問題是，類似的廣告模式，早有其他公司試驗過，但不見成功，更關鍵是， Skype的早期廣告客戶 Volkswagen對傳媒表示， Skype廣告的 conversion rate並不理想。
Skype潛力早見頂
就價錢而言， 85億美元是 Microsoft有史以來最貴的收購。其次，傳聞有份參與競爭的 Google，出手也只是 40億美元，不及 Microsoft出價的一半。炒股有句術語「只有買貴，不會買錯」，但對象，是那些潛力深不見底的公司。目前為止，科技業可能尚處於牛市，但 Skype的潛力早已見頂，而且作為 Microsoft其中一個部門，再強的團隊和技術，都不見得有甚麼發揮空間，買貴了，即等同買錯。換言之 Microsoft買 Skype是既買貴，又買錯！尹思哲
【馮仁昭四圍超】拉頭馬買錯場次 李施嬅：好低B
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GS(14)@2016-07-09 06:47:32■李施嬅前晚喺快活谷煞科戰買中頭馬，可惜大頭蝦買錯場次。
前晚係馬季快活谷煞科戰，唔少人會把握機會博一博，李施嬅着到靚一靚咁去捧場，為馬主好友馬浚豪出賽馬「順勢寶」打氣，果然「順勢寶」跑第一，一心諗住落場拉頭馬嘅李施嬅，攞住張買「順勢寶」嘅馬飛影相留念，仲騷俾現場嘅記者睇，點知大家望真啲，佢買嗰張馬飛，係買8號，但係唔係「順勢寶」跑嗰場，佢買咗第8場，係早咗一場，呢啲咪叫空歡喜囉。
買錯場次
■有份落場拉頭馬嘅李施嬅（左二），大讚馬馬好叻仔。
倒輸80蚊
落注買錯馬嘅李施嬅，原本用80蚊買「順勢寶」win，買中第9場，扣埋本淨贏748蚊，但係而家落錯場次，要倒輸80蚊，冇咗828元呀！噚日馮仁昭打電話畀李施嬅，佢以短訊回覆話：「我平時唔賭錢，所以落注嗰陣咪大頭蝦囉！」事後佢亦喺微博話：「第二次入馬場撐好友的馬，順勢寶！買牠獨贏，但好低B，大頭蝦買錯場次！結果攞唔到$800彩金。我真是不懂買馬，不過很開心，馬馬好叻仔。讓我可以第一次拉頭馬。So lucky！」撰文：馮仁昭
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160708/19685662
黃國英：騰訊入股Tesla 寧買錯不放過
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GS(14)@2017-04-04 08:26:31【明報專訊】市場是鱷魚潭、是英雄塚！處身其中的都是爭勝心十分強烈的人，沒有第二，只有第一！但多年以來，究竟有多少人能夠脫穎而出？其實真的是寥寥可數。如果投資目標只掛鈎在指數升幅之上，操作上的糾纏絞殺，多少年的統計下來，又會有多少的增長呢？「沉恨細思」，結果可能是所得甚微甚至是一無所獲。什麼才是投資獲利的真諦？基金經理如果以為這樣就算交了數，其實對投資者來說是無法滿足的，結果當然就會留不住客，「舉翅不回顧，隨風四散飛」就會是市場中殘酷而真實的寫照。
如果投資者的目標僅限於指數的升幅再加上一個「合理的」百分比，投資操作就很容易會被人工智能所取代，要在市場中適者生存就一定要告別平庸，爭取耀目的光芒才能有立足之地， 如果心中沒有那一團火，那樣四周的冰冷就會漸漸把你圍起、包裹、甚至封死！結果就會被市場所淘汰！因此在這個英雄地就必定要追求卓越、追求永恒、追求第一、追求不敗！否則就只會落得叼附驥尾、落入凡塵了！
地球未來由怪獸公司統治
騰訊控股（0700）入股Tesla其實就是一個寧願買貴、寧願買錯、也不肯放過的例子。Tesla是一家未來有可能統治世界的怪獸公司，騰訊只不過拿了百多億的資金出來，就買了5%的Tesla。事實上，百多億的資金對於騰訊來說根本不是什麼一回事，但成為Tesla的第五大股東就幻化了一個很大的憧憬！就算有天損失了所有的投資，也不過損失了騰訊的1%而已，但其背後的意義卻有可能無法估量！
回報就是憧憬、憧憬就是未知！這就是投資的機會！全球因為科技的發展，已產生了很多這些怪獸的公司出來，如facebook 、google、蘋果、亞馬遜、騰訊、阿里巴巴等。她們現在大袖一揮，投資的資金就算將來全虧了，她們也絕不介意，因為對她們僅為九牛一毛；但如果成功了，卻又是另一番新的氣象，絕對是可以是鳳舞九天、龍翔萬里，這是絕對值得投資者憧憬的事！
facebook買WhatsApp時沒有投資者會異議，但投資者買美圖（1357）卻意見紛紜，為何如此？深層次的原因，其實是facebook有錢而我們的投資者太窮而已！對騰訊來說，買錯、買貴Tesla是沒有問題的，最重要是不能放過！但投資者買美圖來說卻是左小心、右謹慎、前注意、後提防，畏首畏尾就是我們現在的真實景况！
百多億換無限憧憬超值
市場上不爭的事實是，那一些怪獸公司是根本很難有下跌的機會。Google在Youtube上賣廣告出了事，對股價的影響輕微而短暫，一個華麗轉身，卻似「一簾春夢了無痕」！換着是其他的公司？早已是萬箭穿心、萬劫不復了！這種怪獸級的公司，根本在市場中罕有對手，完全不在乎一些不利的攻擊和波動。說到底就是底子夠厚、捱得起！根本立於不敗之地！想跌？其實是談何容易呢？
過去數年以來，投資者如果戰戰兢兢， 每次出現事故都必生對應的，究竟有沒有成就非凡呢？事實告訴我們，這些投資者最終都是「得個桔」！甚至是會輸身家！但市場中另外一群投資者，看似是傻的、呆的、笨的、蠢的，卻堅持買騰訊、買facebook！天打雷劈皆不為所動，只買不放，現在卻似已是平步青雲！這說明了什麼？就是在新經濟下，投資的操作也應該有新的轉變，如果嚴守以往的見招拆招、敵進我退 、敵退我進、交錯糾纏之下，結果卻絕不討好，反而會自殘身死；但如果理念是「霸刀只有一式」， 這一式就足夠要了敵人的命，也會令自己變成了武林中的絕世高手！
投資市場一式可獨步武林
現在這麼多年下來，市場中「樂天派」早已經徹底擊潰了「戰戰兢兢派」！無論資金、信心都已經不成比例，嚴重歸邊了。 到了現在，再想用市場信息來動搖「樂天派」的信心相信是緣木求魚。「樂天派」已經佔據了市場中的大部分江山，他們根據以往的盈利經驗，「不沽就是不沽」，這樣又何來大跌呢？ 因此後市相信只會是高位徘徊，有波動的只會集中在二線的公司，這就是經歷了多年的變化後現在的市場趨勢了。
（本欄內容乃獲授權輯錄自香港電台普通話台財經節目《e線金融網》）
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1125&issue=20170403
股神：我太蠢 沒買亞馬遜 指蘋果不同IBM 有沒有買錯拭目以待
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GS(14)@2017-05-13 01:49:10【明報專訊】叱咤股壇數十載的「股神」巴菲特在過去周末舉行的巴郡年度股東大會中，坦言自己低估了亞馬遜創辦人貝索斯（Jeff Bezos），並錯失入股兩大科網巨頭亞馬遜和Google的機會。不過巴郡副主席芒格（Charlie Munger）補充，不後悔錯過了入股亞馬遜的機會，笑言在這段期間也發現了其他投資機會。巴菲特有句名言，「Life is like a snowball. The important thing is finding wet snow and a really long hill（人生就像滾雪球，你只要找到濕的雪，和很長的坡道，雪球就會愈滾愈大）」，投資者也要在市場尋找「雪球」，令資產倍大。
巴菲特價值投資中一個是競爭優勢原則，好公司才有好股票，那些業務清晰易懂，業績持續增長並且由一批能力非凡的、能夠為股東利益着想的管理層經營的大公司就是好公司。在日前巴郡股東會中，巴菲特承認沒有看起亞馬遜，回首其實亞馬遜業務清晰易懂。巴菲特說：「我太愚蠢了，我尊敬貝索斯，但沒有意料到他會取得如此巨大成就，我完全未曾考慮買入亞馬遜的股票。」
料亞馬遜雲端電商潛力大
巴菲特相信亞馬遜的雲端和電商業務都有很大潛力，將會為整個市場帶來顛覆變化； 但他過去不看好亞馬遜，曾指難以預計該公司能為零售業帶來多大威脅。其後芒格補充，不後悔錯過了入股亞馬遜，認為那較Google更難預計。
安全邊際（Margin of Safety）是價值投資另一要點，簡單來說，投資者要預留計錯數的誤差空間，計算公司內在價值後留一個緩衝區。要是相當肯定心水公司的內在價值是每股30元，為防自己的計算過分樂觀，就預留4元的安全邊際，把內在價值定於每股26元。以26元為指標的話，投資者會發現在股價15元的時候，這隻股票依然非常吸引，但當股價升上24元的時候，吸引力將大幅下降。
驚訝科網巨企資本水平極低
IBM被巴菲特沽售是否這個因素呢？巴菲特過去一直反對投資科技公司，原因是對此不了解，直至6年前入股IBM（國際商業機器），該公司波動及表現已不符合當初期望。「股神」承認投資IBM是一個錯誤，至於投資蘋果，他解釋蘋果有別於IBM，它屬於生產消費品的公司，認為兩者的客戶完全不同。他稱投資兩間公司是不同決策下的產物，可能入股IBM做錯一些決定，但買入蘋果是否錯誤仍要拭目以待；指兩者不能相提並論。他稱「不會假裝擁有一名熱愛科技的15歲孩子般的智力水平」，坦言對科技沒有實質了解，但可能對消費者行為有一定見解。
會上有股東問到，巴郡是否應堅持投資不需大量資本營運的企業，而非轉向公共事業和鐵路企業，巴菲特指輕型資本企業無疑是更好選擇，但難以尋找；他不點名地引用美國主要科技公司為例，包括蘋果、微軟、亞馬遜和Google母企Alphabet。他驚訝上述公司的資本水平之低，而以往這種增長和巨大利潤需要投資帶動，但現時卻不需任何資金營運。
中國市場未成熟 投機多正常
近年中國股市偶有波動，當中2015年的股災更叫全球投資者大為震驚。巴菲特形容中國市場有賭場特點，對投資者而言非常吸引，特別當他們眼見身邊的人投資致富，並指沒有經歷股市波動周期的投資者，投機心理更強。 他笑言：「如果你看見智商比你低30的鄰居投資致富，將叫人非常難過。」
巴菲特表示相比成熟數百年的市場，在市場發展早期會讓人更容易投機，而美國也曾經如此。芒格則指中國股票較美國股票便宜，市場前途光明，但將經歷增長伴隨的陣痛。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7731&issue=20170511
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