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把握不確定未來中的確定性 有道無疆

http://xueqiu.com/6624886449/36917652
昨晚刷微博看到教授談到這個話題，心有所感，今天就結合過去幾年投資案例談談我對這句話的理解，供君參考。    

        首先，你必須是一個不可知論者，當然，這裡的不可知論已經不再是赫胥黎那一套完全否認人類實踐or康德的分裂認知論調，就事論事一句話概括：承認人有力窮時，敬畏未來。     

         其次，真正明白何為確定性是用好該方法的關鍵。本來我們要尋找的是一個定量，但很遺憾，我們自己的思維判斷卻是一個變量。所以通過主觀來判斷客觀的確定性自然就會受到教育、經歷、閱歷等因素影響，從而結果天差地別。比如有人投資銀行股，理由很粗淺，銀行不會倒閉，每次去銀行都要排隊，所以推導銀行生意興隆。暫且不說盈利是否一定跟股價在任何時間維度成正循環，拋開這一點不談，他們認為這些都是確定性，實則不然，這只是表象而已。經過了次債危機，對於金融業還有什麼不可能呢？     

        所以，在我看來，想要提升確定性的把握，首先要有一套深刻的思維方法，能夠確保你從紛雜的外在信息快速提取和還原真相，達到去粗取精、去偽存真、由表及裡、由此及彼的過程。光榮哥稱為天賦，我以為後天的訓練也可以有所改善，但絕非一日之功。拿我個人舉例，從小開始大量的閱讀，偏愛古文，三言二拍，搜神記、蜃樓志已是我初中喜好的讀物，本科開始堅持每週兩報：經觀和中國經營報；再後面讀哲學，中國傳統書籍也看了個囫圇吞棗，這些東西當時讀的時候並不帶功利性，但現在對於我思維的靈敏度幫了大忙，所以我把思維方法放在首位。其次，想要提升確定性的把握，需要實踐。而這個實踐並不是單純的傻干，而是帶著目的的去學。實踐又可以分為兩種：間接實踐和直接實踐。前者靠的是你去吸收前人經驗和教訓，時光有限，沒必要再走別人犯過的錯誤，比如當你知道台灣推行存款保險制度後發生的事實，你就不會無知的說銀行不可能倒閉了。太多人被這個市場掃地出門後，還不知道自己失敗的原因，其實回頭一看，你們犯的錯在歷史上都有太多太多相似的案例，因為人性永不變啊。小瀋陽說人生最可悲的是人死了，錢還沒用完，那我山寨一下：投資之道最可悲的是錢虧光了，方法還沒有學會。這也就是為何我們從2012年年底開始要在國內推廣歐美台灣那一套第三方金融諮詢服務，因為中國資本市場正在走老美、台灣幾十年前走的那條路。散戶同志們也會明白投資不再是大禮堂一坐幾百人，聽著你唾沫橫飛幾小時就能學會的秘籍和戰法，而是需要日復一日，年復一年的一方面總結前人經驗間接實踐，一方面一個個跬步慢慢至行千里的過程。

       最後，避免紙上談兵，那過去我們做的三個案例來做說明：迪斯尼、高鐵、軍工。迪斯尼我們的準備是從2011下半年年開始的，目標是818和836。所謂的不確定當時主要指兩點：1.熊市何時結束的不確定性；2.12年初動不厚的時候zhengzhi上的不穩定性必然會傳遞到資本市場上。那既然這兩者都不能確定，故我們並不知道市場還會跌到什麼點位，跌到什麼時候，所以迪斯尼就順理成章成為不確定性中最大的確定性了，因為無論如何迪斯尼必然開幕，而且這個事情的情緒發酵只會多不會少（包括後面的自貿區等等都屬於）。在結合香港迪士尼當時堡獅龍、莎莎等炒作節奏，制定出計劃就順理成章了。最後的結果是818正好是鑽石底見底，而836因為某些原因推遲了一年半，但漲幅都差不多是3倍。      

         注意，這裡存在一個重要問題：如何下注、倉位的分配。不同性質的資金做法肯定不一樣，但為了提高資金效率，這裡涉及到倉位的分配和動態持倉，各位自己想，俺不談。      
 
       再說高鐵，13年初我們陸續選出高鐵三劍客：世紀瑞爾、特銳德、鼎漢。其中世紀買的最早，正好是13年的6月，當時的情況是錢荒，經濟崩盤，同業太極掌門人看到1450點等等，但問題又出來了：經濟是否會徹底崩盤、習李是否會撒手不管，如果要對沖內生性增長萎縮唯獨就只能靠增加投資，高鐵發展自然就是不確定中的確定性了。   
        最後談談軍工，其實軍工的確定性把握就沒有前兩者那麼簡單了。諸位有興趣可以去搜一下2013年底《決定》全文刊發後，不少賣方分析師都說二胎、土改是最大的受益者，我當時發微博很明確指出軍工，為何？土改是一個長期工程短期難見效、二胎不單純是一個指令放開就馬上會響應的，裡面涉及到經濟壓力、習俗、年輕人心理變化等過程。而唯獨軍工，可以簡單粗暴的從上至下的開始行動，況且從谷俊山到徐才厚加上釣魚島，事件驅動本身就是導火索，還有內因的變化，不炒做甚呢？但這就需要一定程度的信息處理融合能力了，需要一定的視野和格局才能把握了。
     以上是我對———把握不確定性中的確定性；這句話的理解，談不上高深，但保證真誠，姑且作為羊年第一發福利share給大家把。財神 吉祥

A/H股估值差异的确大 但套利者损失惨重

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13438

作者：潘凌飞

那些押注A股对H股溢价将会被抹平的投资者可是亏惨了。

截至本周三（6月10日）收盘，恒生AH股溢价指数已经升至142.51，创近6年新高。这意味着同时在大陆和香港上市的股票，其A股的价格平均比H股高出了42.51%。

此前，由于预期A股对H股的溢价将会缩小，不少投资者选择卖空国内高价股票，做多香港的廉价股票来套利，但结果却事与愿违。

据彭博，RS投资管理公司基金经理TonyChu表示，那些认为AH股最终将达到平价，并希望据此赚钱的套利者已经偃旗息鼓了。“他们不再像从前那样热衷于套利。这一方面是由于国际资金正从港股流出，另一方面是由于A股一直在涨。”

申万宏源也表示，交易员在A股赚了很多钱，完全没有动力南下香港淘金。该券商销售GerryAlfonso评论称：“A股的涨幅非常大，这主要是由投资者信心带动，而不是基本面。”

当然，并不是说香港股市表现有多糟糕。只是和强势的A股比起来，港股的涨幅实在不值一提，远逊市场预期。年内至今，恒生国企指数上涨了14%，而上证综指则飙涨了58%。

香港股市4月曾掀起一波凌厉的涨势，从24000涨至28000点，但此后就一直举步不前。

交银国际首席策略是洪灏认为，短期的沉寂主要是受到美联储加息预期、A股强势、MERS、政改等因素压制，但不会改变长期走势。港股的估值非常便宜，在未来诸多可以预期的流动性利好带动下，长期必将上涨。

贝莱德分析师6月8日在一封邮件中指出，香港的H股比A股更便宜，而且他们更青睐小盘和中盘股。受益于内地的结构性改革措施，在港上市的大陆股票将会成为赢家。而A股在过去12个月内翻了一倍多，已经出现了泡沫。

来源：华尔街见闻

土耳其外交官：的確在政變前就已有逮捕名單

土耳其針對未遂政變參與者和支持者的清洗行動還在繼續，截至7月24日，已有超過1.3萬人受政變牽連被拘留或逮捕。與此同時，土耳其駐境外的外交官也在忙碌地向世界各國的媒體和政府官員說明政變的真相。

7月25日，土耳其駐上海領事館專門召開了一次關於土耳其政變未遂的說明會，土耳其駐上海代總領事圖魯回答相關熱門問題。

全方位清理居倫組織

隨著土耳其“清除運動”的展開，目前已有數以萬計的人員被逮捕或被開除。

23日晚，土耳其總統埃爾多安接受土耳其國家電視臺采訪時說，安全部門已經拘留或逮捕超過1.3萬名涉嫌參與或支持未遂政變的人士。此外，超過5萬名來自議會、總理府、司法機構、警察局、教育部、國防部和高校機構的人士遭停職審查。也就是說，此次肅清運動直接波及的人員近7萬人。

僅就教育部門而言，就有超過1.5萬名國家工作人員被停職，另有2.1萬名私立教育機構教師的職業許可證被吊銷；土耳其高等教育委員會還要求全國公立和私立大學的1500多名系主任辭職。

這種波及甚廣的“大清除”給土耳其人的生活和工作帶來了怎麽樣的影響？

面對這個問題，圖魯回答稱，為了盡快清除居倫運動的相關人員，政府專門啟動了為期3個月的緊急狀態。除了逮捕和開除政府認為涉嫌的人員外，“針對政府部門和教育人士，目前土耳其政府也做出了不允許他們出境的規定”。對於那些在境外的有關人員，政府也以官方通告等方式要求他們自覺回國配合調查。

但是，用圖魯的話來說，啟動緊急狀態的“目的就是來清理居倫組織，對其他人沒有任何影響”。

雖然官方的說法是“不會對其他與居倫運動無關的人員造成影響”，但圖魯也承認，“連土耳其總統身邊的護衛都安插了居倫組織的人”，而且不少涉嫌的人都處於政府要位，具有一定的執行能力，所以情況的確很緊張。

如果被調查者是無辜的，將為其安排再就業

然而，波及如此之廣，如何做到對其他人沒有影響？

比如，埃爾多安23日就簽署總統令，要求關閉15所大學、1043所私立學校、1229家協會與基金會以及35家醫療機構。這些學校的學生如何繼續學業，這些機構的人員又如何應對失業？

之所以會關閉這麽多教育學術機構，按照埃爾多安的說法，這些教育學術機構都與居倫有關。圖魯在當天的說明會上表示，那些在被關閉的學校就讀的學生將會被分配到其他的大學繼續學業，但目前“分配的制度還沒確定”。除了大學以外，還有被關閉的公司和機構的工作人員也不會失業，而是會分配到其他公司進行其他工作。

鑒於數萬名教師被停職或被吊銷執照而留下的空缺，土耳其教育部長伊斯梅特·耶爾馬茲說，為填補這些職位空缺，土耳其政府打算重新招聘兩萬多名教師。

另外，圖魯也表示：“被停職調查的人如果最終調查發現是無辜的，將為他們安排再就業。”

的確在政變前就已有了逮捕的名單

在所謂未遂的政變後，土耳其政府迅速逮捕和開除了如此多的人，是不是早就已經有了想要清除的名單？

圖魯回答稱，埃爾多安政府早在2013年底就開始調查居倫組織了，也的確已經根據初步的調查鎖定了與居倫組織相關人員的名單。此次大清除也是在當時鎖定的人員範圍內進行的。

此次政變被土耳其政府定性為恐怖襲擊事件。圖魯表示，“土耳其是民主的國家，總統是選舉出來的”，而在調查的過程中，官方也的確發現了足夠的證據來證明居倫具有恐怖組織的背景。當被問到能否舉出其他由居倫所發動的恐怖襲擊案件時，圖魯稱，“這次不就是嗎？這次事件造成了如此多人的死亡，以前的恐怖襲擊事件都沒有死亡這麽多人。”

土耳其領導人將按原計劃出席G20峰會

再過1個多月，將於中國杭州舉行的G20峰會就將如期召開。埃爾多安一行是否會按照原計劃來到中國出席G20峰會？

圖魯表示：“目前為止一切都是正常的，將按照原定計劃執行。”

最近一個月以來，土耳其不僅改善了與以色列和俄羅斯的關系，還向敘利亞當局發出想要恢複關系的暗示。正在逐漸改善和周邊地區關系的土耳其，會因為此次政變改變外交方向嗎？

圖魯表示，土耳其和周邊國家的關系會越來越好，因為政府對恐怖主義方面非常重視，“會繼續和周邊的國家一起合作來對抗恐怖組織”。也就是說，改善關系也將以合作反恐為切入點。

至於土耳其和美國的關系，圖魯回應稱：“目前美國和土耳其之間的關系並沒有惡化，會繼續努力讓美國引渡居倫，正在準備文件和材料並提供給美國，相信他們也會配合。”

土耳其早在1999年就成為了歐盟候選國，但卻遲遲不能如願成為歐盟的一員。2005年開啟的加入歐盟的談判在2006年12月遇挫，當時歐盟終止了其入盟談判過程中35個關鍵議題里的8個，並認為在入盟的35個條件中，土耳其達標的只有13項，還不夠格。

外界認為，此次政變導致的內政危機將會對土耳其加入歐盟帶來更多阻力。但圖魯表示：“目前土耳其加入歐盟的進程還在進行之中，目前沒有阻礙。”

土耳其景點全部正常開放，沒有調價

在伊斯坦布爾從事旅遊業20多年的中國商人此前對第一財經記者表示，伊斯坦布爾的景點目前全部免費開放，但卻沒有遊客。最近多次的爆炸案以及政變都對旅遊業造成了很大的打擊。

根據土耳其統計局的最新數據，2015年第一季度至2016年4月底，土耳其旅遊收入已經累計下降了50.3%；根據土耳其旅遊部6月28日的數據，僅今年5月，到訪土耳其的遊客人數比去年同期249萬人下降了34.7%，創下22年以來的最大降幅。

對此，圖魯表示：“土耳其的旅遊業，因為之前也發生過幾次爆炸事件，很多遊客很擔心安全問題，的確出現了下滑。目前所有的景點都正常開放，門票價格也沒有變化，希望遊客能繼續來。目前土耳其南部和中部都是安全的，並沒有什麽事件發生。”

賈躍亭回應“樂視被黑”：的確有對手在推動

11月9日上午10:00，樂視舉行投資者交流會。

會上，賈躍亭回應關於“樂視是否被黑”的問題稱，“對非理性的質疑，並不是特別在意，樂視一直在這種環境中成長，這次事件確實是有對手在推動，但是對樂視來說不是最重要的，對樂視來說，用結果來回應這種質疑，是最好的反擊。”

此外，賈躍亭還表示，在目前上市公司三大業務視頻、電視、雲的基礎上，未來將增加open eco，形成四大業務。

 

“四大行暫停債轉股”遭發改委辟謠 “明股實債”爭議的確存在

1月11日上午，“四大行債轉股工作全面暫停，發改委明令禁止‘明股實債’”的消息在市場廣泛流傳，隨即發改委在媒體表示系“謠言”。第一財經第一時間求證大行債轉股人士，也表示“發改委確認是謠言”。

據第一財經了解，該消息來自於某資管自媒體爆料，具體內容是“四大行債轉股工作暫停，前面所做債轉股，雖會計上實現權益並表，但實際仍是明股實債，固定収益，有回購安排，有期限要求，實際是置換，將短期債務轉為長期債務。發改委已口頭通知各行，暫停以前模式，必須同股同權。”發改委在辟謠之後，該自媒體也刪除了該條消息。

對於此條“謠言”的傳出，市場人士也稱比較“吊詭”。因為，2016年國務院下發《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》禁止銀行直接債轉股，不過也明確“支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股”。市場化債轉股也突出“市場化/法治化”的特征，市場人士也表示如果真的全面停，也與《指導意見》的精神相違背，有“朝令夕改”之嫌。

值得註意的是，1月10日，銀監會2017年監管會議上部署新一年工作重點時也表示，“穩妥開展市場化債轉股，支持去杠桿。堅持自主協商確定轉股對象、轉股債權以及轉股價格和條件，鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股，嚴禁將‘僵屍企業’、失信企業和不符合國家產業政策的企業作為市場化債轉股對象。”

自《指導意見》下發以來，工行/農行/建行都公告擬設立百億級別的債轉股子公司，多家大行也在加速落地債轉股項目，據第一財經根據公開信息不完全統計，截至目前大行落地的債轉股規模已經在2000億元左右。有機構此前預計，銀行債轉股有上萬億規模。

不過據第一財經了解，對於此輪市場化債轉股中，例如“明股實債”等形式市場依然存在敏感的爭議點。“明股實債”隱含有“對賭”的邏輯，即企業達到一定條件轉股或者設定一定的回購條款。同時，也存在股權與債權的法律界限模糊，在認定交易性質時通常會產生較大爭議，在運作和政策方面也存在風險。

“臉叔”科林·費爾斯：我的確跟我演的角色很像

來源: http://www.infzm.com/content/123477

《天才捕手》采訪

見到科林·費爾斯的一瞬間， 著實費了些力氣，才克制著沒有喊他“珀金斯先生”。

在電影《天才捕手》中，科林·費爾斯扮演麥克斯·珀金斯，美國斯克里布納出版社的編輯。在文學史上，珀金斯的名字總是和菲茨傑拉德、海明威、托馬斯·沃爾夫等大作家一起出現。這部電影講述的就是珀金斯與沃爾夫之間的一段故事。2017年3月10日，《天才捕手》在中國大陸上映。3月6日，他在倫敦接受了南方周末的專訪。

面前的科林·費爾斯比銀幕上年輕，不像57歲，是一個得體的英國中年男人：松弛、隨意、親和、儒雅。他有諸多公認的標簽：紳士的代表、奧斯卡得主、最英國的英國演員等。他曾經詮釋的銀幕形象都獨一無二，卻都有種內斂與克制之美，是嚴謹的，也是緊致的。正因此，與他一席談，最深的印象和最大的顛覆，是他的放松和尋常隨意。這種尋常，在於他答問的時候，從不刻意作驚人之語；而更像是刻意回避華美與高人一等的見解。

為什麽約翰·列儂就不是典型的英國人形象？

“沃爾夫寫得太臟了，菲茨傑拉德正合我意”

 

呢種創業的確新奇-賣K仔

1 : GS(14)@2010-10-23 12:44:11

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=14580058
        
賣 K仔「創業」兩青年被捕
2010年10月22日

【本報訊】一對 17及 19歲的「沙煲」兄弟，竟然以販賣 K仔「創業」。兩人合資一萬元本金，由其中一人找渠道買 K仔，然後躲在家中分拆包裝，其後以本金 2.5倍的價錢賣出；兩人在個多月內 4度出貨淨賺 6萬餘元。昨晚當他們在筲箕灣明華大廈準備第 5次販毒時，被埋伏的探員當場拘捕。
分拆包裝圖利

消息稱，兩人早前商議賣 K仔搵錢，於是合資一萬元作本金，由其中一人透過朋友介紹，向毒品拆家購買 K仔。據說，拆家向他們提供兩種包裝的 K仔，一種俗稱「細碼」的 250克裝，以及俗稱「半條匙」的 500克裝 K仔。因兩人本錢不夠，只能以一萬元購買「細碼」。
兩人購得 K仔後，便在明華大廈 19歲青年的寓所內進行分拆包裝，變成約 25小包後，以每包 1,000元的價錢賣給區內的同齡熟客。一個多月來，他們曾四度出貨。
港島東區特別職務隊第二隊主管陳啟澤表示，警方經過半個月調查鎖定該兩名青年後，昨晚採取拘捕行動，目前正扣留他們追查毒品的來源。

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蔡東豪：「我去年的確在管理基金上出錯。」

1 : GS(14)@2012-01-27 23:48:56

http://m.sharpdaily.hk/detail.ph ... 5307&category=daily
「我去年的確在管理基金上出錯。」
有「歐洲股神」之稱的富達基金經理安東尼．波頓（Anthony Bolton）


波頓在英國是家傳戶曉的明星基金經理，1979年至2007年，他管理的富達特殊情況基金，複合回報率是20%；28年間，投資在他的基金1000元變15萬元。2007年他宣布退休，致力培訓年青基金經理。
2009年波頓宣布重出江湖，掌管以中國為焦點的基金，並搬來香港住，為的是要接近中國市場。
波頓認為，中國未來的增長潛力吸引，他想親身參與令人振奮的投資故事。波頓管理的中國基金去年下跌逾3成，跑輸恒指，兼且不停被傳媒揶揄，指他鍾愛的多間民企頻頻出事。
投資在32歲和62歲的基金經理身上，我認為是有很大分別。32歲基金經理有一大片天地在面前，時間在他的一邊；62歲退休後重出江湖的基金經理，面前是有限的時間，為求表現有可能鋌而走險。兩個基金經理功力即使相若，作出的投資決定很可能有差別。
我在想，32歲的波頓會否把基金組合的43%投資在市值少於1億英磅的細價股？

蔡東豪

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2 : GS(14)@2012-01-27 23:49:16

我會

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湯文亮﹕施永青EQ的確高

1 : GS(14)@2016-12-21 08:14:32

【明報專訊】每逢年尾，講財經地產投資的研討會非常頻密，不過，很多時都會遇到一些老對手，不少人認為我的老對手是林一鳴，其實並不是，因為一鳴兄主要講的是股票投資，講地產只不過是玩票性質，不過，他的玩票已經好過我的專長，我真正的老對手是施永青。

雖然，老施近年已經改變，認為貨幣政策影響樓市，如果內地人不是擔心人民幣貶值，絕對不會走資到香港，香港樓價就不會急升，老實說，貨幣如何影響樓市我不太清楚，我只知道去年初時內地去庫存計劃，令到不少小業主亦去了他們的庫存，然後再投資香港或者其他地方，貨幣政策，我還未可以想像得到。

中原樓價指數獨立運作

有一點我不明白，雖然老施是物業代理界泰山北斗，但預測樓市的準繩度不算高，老施在過去幾年經常都預測樓市下跌，但事實上樓市卻上升了，若非政府推出新辣招稅制，我相信樓價已經破頂，在去年底，一次港台的研討會中，老施預測今年樓市下跌，不過，他亦自嘲他的預測多數不準確，中原指數經常在他預測下跌時反而上升，雖然預測不準確，但亦可證明中原指數是獨立運作，他沒有半點影響，老施這樣說我明白，他任重道遠。

預測樓市下跌 一舉兩得

當我發言時表示老施捨己為人，知道鋤弱扶強是物業代理的強行，他預測樓市下跌，伙計往往可以以他的言論向地產商鋤價，如果唔係，地產商是不會減價，所以我認為，老施預測錯誤，其實合乎公司同事利益，大家又知不知道EQ非常之高的老施怎樣回答？老施話，原來他自己也不知道有這個企圖，一句話就將我KO，不得不佩服老施。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7630&issue=20161221

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