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请教：统一企业利润率为何远低于康师傅？味丹与阜丰集团的比较？ value91

請教有關借貸事情 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/07/blog-post_27.html
Fida的email：
 
止凡兄你好,

小弟不時都追看你的文章，上班下班有空亦會閱讀你過往的文章，


後記：


其實作為blogger寫文這麼久，最高興是看到不少blog友的留言交流，感覺不是單向的，亦從blog友的留言看到自己的水平，是一個很好的學習方法，這比起寫報章專欄更棒，因為我都不會在看完專欄文章之後故意寫一篇email給筆者，反而看blog文時就會留言，因為太方便了。

這個有關借貸的問題，絕對值得大家思考一下，當然又是這個提醒，blog友們本身需要有一定的財務知識去駕馭債務，這些債務才有機會變為好債務。如果連日常生活的個人理財、收支平衡都未能搞定的話，還是先下點苦功學習財務知識，先不要碰債務操作好了。

請教內銀股 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/11/blog-post_11.html

突然收到一位blog友的email，跟止凡討論一些內銀股的看法，於是我就回應一下，經過同意之後，今天就拿來分享一下吧，讓大家也可以給點意見。




Man的email：

小弟Man非常喜歡你的文章分析，認為論點非常獨到，想請止凡兄指導一下買股心得。

我一直都是內銀支持者，但其中看到止凡兄說了一句「眾多內銀股，你又怎樣選擇」，我反問自己，原來自己對內銀股只有皮毛知識，想請教一下怎樣選擇一支內銀股。
 
我個人對內銀有興趣原因：
1. 國企，我認為監管比較大，不會太容易破產。
2. 派息高，還要是算人民幣的。
 
我個人對兩支比較有興趣，建行（939）和中行（3988）
 
1. 939 是市值最高 
2. 3988是派息最高

要我從兩者選擇我只能說出中行比建行好就是派息更高，但我不知道建行有什麼好過中行，可以分享一下，為何止凡兄會選擇建行。
 
另外我聽說有會計朋友說，中國公司很多都洗黑錢、做數，尤其這些國有企業，你同意嗎？

 
止凡回覆：
 
多謝你的email，很高興你有興趣問我有關投資的意見。
 
其實之前有一篇文章「難得的銀行C」，內容的主角正是建行，不妨回看一下：

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/06/c.html
 
文章內討論了不少內銀的數字，你可以拿中行來比較一下，單看派息高低的確遠遠未能深入了解哪支內銀較好的。如果看過數字之後，我感覺上是工行及建行是最好的，而且都有差不多級數，有時工行好一點，有時則是建行好一點，而中行、農行的數字又會低一級。不過這純粹個人分析之後的感覺，可能你會有不同認為，不過單看你話派息率高低及國企不能倒之類的原因，這的確需要多下苦功才能分辨不同內銀的好壞。
 
洗黑錢這些東西已經聽了十多年了，要是有一天真的出事了，也不代表這些輿論的高明。當然，就算你拿什麼會計制度給一些朋友看，解釋上市公司年報如何審核過，這些朋友都可以話是假的，這是信與不信的問題，他們偏向相信「枱面一盤數，枱底一盤數」，所以他們不會研究什麼股票分析，至少不會分析國內所有股票。如果你相信上市制度，用心閱讀年報，又懂分析的話，你會發現國企內銀股的數字是厲害得很的。當然，沒有一些人的懷疑，我不相信這些年可以以這麼低價入貨。
 
最後，如果你不反對，我可以分享這篇email讓更多人加入討論。


Man的回覆：
 
超級多謝你用心回答我這個新手問題。

剛剛看完銀行C篇文章，現在大概知道你用什麼標準去比較銀行，建行的確是更好選擇
 
另外想請教一下 ，固定資產、流動資產、總資產、流動負債、長期負債、手持現金，這些資料怎樣能看出是一間現金流好的公司？ 

依我看法 
1. 總資產每年增長
2. 手持現金比流動負債多

我參考騰訊、金沙和長實3間不同產業公司都符合以上兩點，這是不是公司現金流狀況好？還是有更多標準？

而我亦參考了聯想、建行和中石化這3種產業公司，發現流動負債都比現金多好多，是不是這些產業不同，動用資金方面又不同，導致我這2點標準根本不能作準？

能夠分享在你網誌多人討論當然更好，哈哈。


止凡回覆：
 
太好了，就讓我分享你先前的問題到blog內吧。 

至於你今個email的問題，其實這涉及會計知識，

我不敢扮專家，只簡單分享一下一點看法。
 
有關現金流，是指一家公司的現金支出及收入情況，盈利好不代表現金流好，不少會計書都有提及這一點。而你所列出來的名詞，每個都代表著一些東西，網上也不難找到每一個詞彙的解釋，而在不同行業內又可能代表著完全不同的東西。
 
例如是銀行業，一般負債水平都很高，因為銀行業是靠把客戶的存款外借來賺息差的，客戶的存款相對銀行來說是債務，所以銀行的balance sheet內的負債都必定非常高。資產水平多高才算穩當呢？不同地方的銀行又有不同要求，內地有定存金，國際銀行會看一級資本率。如果是石油公司，可能廠房、石油蘊藏量為其主要資產組合，什麼為之穩健呢？其分析跟銀行業可以是完全不同。
 
在不同的行業，要了解的東西可以很不同，要深入了解一個公司及行業的生意模式，研究它們如果賺錢。好簡單問你一下，你所說的騰訊是如何賺錢呢？用多少資產去賺這些盈利呢？成本為多少？毛利率多少呢？在行業內算是高嗎？如果高，為何人家做不到？它有什麼優勢？公司有多少負債？近年有否增加？有什麼長債？有什麼資產？資產質素如何？賺回來的盈利反映多少現金？這些現金穩定嗎？賺來的現金做什麼？其價值相對價格為何？等等。
 
單看你的問題，感覺你不是學習了財務分析很久（不知我的感覺對否），這是一個好的開始，你應該多花時間研究，對不同數字先有掌握。千萬不要以為單單掌握及比較三兩個數字就算是價值投資，當你有能力輕鬆解答以上甚至更多的問題，對公司的掌握程度不比公司管理人差，這才是價值投資。
 
這些數字都能在免費的年報內找到答案，當然還有一些年報上不能直接找來的數字，好像管理層好壞之類。說回之前你一位會計朋友的黑錢論，如果你的境界已經能掌握以上資料，還有人說什麼黑錢，什麼假帳之類，相信你會有點懶得解釋，心中一句「不如你好好學習、研究及分析，懂了後再跟我說吧」，希望你明白。
 

Man的回覆： 

聽完你兩篇email解釋後，我知道實在沒有分析過就買股票，現在真的要好好學習一下，現在對股票又有新既一面看法，真的要多謝師兄你幫我。


後記：
 
可能大家的感覺跟我一樣，都會覺得阿Man不算投資老手，其實他跟很多剛接觸股票價值投資的朋友一樣（我自己當年也一樣），很心急，希望找幾個數字就入電腦用excel計出最值得投資的公司，之後就告訴身邊朋友我就是利用年報上的數字作分析，是價值投資。
 
以前都說過，今天有google finance，這些動作不用花太多時間就能完成，而投行們都有先進科技及頂尖人才，什麼數據分析都寫得出來，為何富豪們都好好地做生意致富呢？為何世上只有一個股神呢？
 
email尾段好像對阿Man有所啟發，這是十分令人高興的事情，希望他繼續多來看文，有意見大可在blog內留言，這裡高手雲集，應該能得到比私發email更多的好意見。

請教雪球眾前輩：想持有瑞安房地產去大理過自由生活，可以嗎？ 靈魂自由人

http://xueqiu.com/1849395163/36442640
十月中旬去了一次大理，從此就愛上了這座城，沒有麗江西塘那麼浮誇，沒有大城市那麼浮躁。一切來得那麼自然，回來後心情久久不能平靜，想在大理找個小院子，養條大狗，開家小店和心愛的人生活在蒼山洱海間。

我想要的生活是自然、隨意，每天都有變化，時常有驚喜。在快要讀完MBA時，我才發現自己真正喜歡的是手腦結合的工作，而不是抽象的數據、圖表、模型。我寧可做個工匠，而不是每天精心打扮、衣著光鮮地穿梭於甲級寫字樓、日復一日、戴著個面具做人，任內心枯萎。

我的物質生活要求不高，大理生活成本低，按我的生活方式，1個月3k多足矣。不過，3年後，生活會有變化，1個月需要有10k。

我以前沒買過股票，之前在香港開戶買了領匯房產基金、越秀房產信託，過去收益令人滿意，不過，領匯過去這麼多年一直漲租金，估計快摸著天花板了，越秀房產信託的想像空間也有限。

我認為，瑞安房地產的吸引力遠遠高過領匯、越秀REITs。兩種可能，一種可能是瑞房未來兩年內倒閉；另一種可能是，如果瑞房兩年內沒倒閉，則有一天會成為一家在一線及1.5線城市的黃金地段持有300萬平米商舖、寫字樓的商業地產巨頭。巨頭？如果今天股市市值過千億的恆隆地產算是商業地產巨頭的話，當瑞房持有300萬平米收租物業時，其租金收入將看齊或超過今天的恆隆地產（66億港幣）。而這一天什麼時候到來呢，以現在的開發節奏，不加速，不減速，大概是在2022年之前。如果到時瑞房像今天的恆隆地產一樣拿出50%的租金收入來分紅，以今天的買入價格來計算，我拿到的分紅率有25%。

無論如何，現在買入瑞房，風險和收益已是極其不對稱，跌不了多少，而如果漲的話，空間很大。

目前股價1.8，每股賬面淨資產7.1，且年報裡說明2007年或之前買入的土地按成本價入賬。瑞房是個小市值而大土儲的公司，且土儲的含金量極高，5個城市，8個項目，其中6個是百萬平米以上的大地塊，其中5個大地塊位於城市中心黃金地段，上海2個、重慶1個、武漢1個、佛山1個，這四個城市在中國內地GDP排名分別是第1位、第6位、第8位、第17位。

瑞房過千萬平米的土儲，按含金量來加權計算的話，瑞房土儲規模並不比萬科低多少，但市值不到萬科的1/10，且瑞房目前的租金收入已遙遙領先萬科。

瑞房大量土儲在2005年3月或之前購入，重慶市中心的重慶天地從2002年開始購入，平均樓板價每平米831元，總面積317萬平米，目前仍有200萬平米待開發。武漢天地2005年3月購入，樓板價每平2413元，目前仍有100萬平米待開發。

如果參考目前武漢、重慶、佛山等城市中心土地的拍賣價格，重估瑞房土儲價值的話，瑞房的賬面淨資產值應該是多少？我想，似乎沒有細算的必要。巴菲特喜歡凱恩斯說過的一句話：「我寧可要粗糙的正確，也不要精確的錯誤。」因此，問題的關鍵不在於瑞房的賬面淨資產低估了多少，問題的關鍵在於瑞房會不會倒閉？

或者是說，中國的房地產市場要出現什麼樣的波瀾，才會讓瑞房崩潰？

瑞房的有息負債率64%，不算激進，相比手持的現金規模，兩年內到期的債數量並不大，而且，2014年6、7、8三個月在上海拆遷平整出3塊土地，並當月開工，2015年三季度瑞房在上海就會重新有房源可賣，這三塊土地貨值220億以上，瑞房權益部分130億左右。如果說，瑞房過去陷入了「拆遷泥潭」之困境，那麼，這三塊土地的平整開工，可以說是瑞房「困境反轉」之非常清晰而明確的標誌。


瑞房上海拆遷獲取土地成本較低，即使房價突然下跌30%，瑞房仍有利潤，只要房子能賣完，可是，上海內環線以內的房子，我無法想像降價30%而沒人要。上海如此，重慶、武漢也如此，重慶天地、武漢天地即使降價50%，瑞房仍有利潤，拿地成本太低了，這兩個樓盤在目前的價格上下降50%，也仍然比瑞房拿地時這兩個城市的房價要高。更何況，相比經濟發達水平，重慶、武漢目前房價不高，而且GDP增速領跑全國，這兩個城市房價不僅不會不會跌，反而可能會有不小的漲幅。站在瑞房這家企業的經營者的角度，我希望瑞房在重慶、武漢放慢推盤節奏、放慢銷售節奏，堅持不降價，打造豪宅風範，而不是像萬科那樣，經常因降價而被購房者砸售樓處。

瑞房還有什麼致命性的風險沒被考慮到？期盼雪球盆友們回覆。謝謝。

王菀之生B請教謝安琪

1 : GS(14)@2016-09-25 10:28:23

王菀之（Ivana）、Super Girls（SG）與何猷亨等，昨日於尖沙嘴出席「愛心獻保良」活動。Ivana被問到生B後會否找媽媽幫手？她說：「自己湊好啲，想象唔到做媽媽點兼顧，媽媽同我講照顧我哋犧牲好大，我話會孝順佢。」謝安琪再度懷孕，問她會否向對方取經？Ivana說：「而家度度吸收啲，我哥哥都有兩個。」不過她指最快要演唱會後才生B：「唔係張敬軒唔肯過我，而家要小心啲。」SG隊長Aka透露腳部受傷：「之前去日本仆親，做緊物理治療，可能行路重心錯。」採訪：羅慧敏攝影：仇志德




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160925/19780865

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超蓮請教小方操肌

1 : GS(14)@2016-09-28 05:04:33

賭王何鴻燊女兒超蓮昨天以Emotion Club大使身份，出席於金鐘舉行的「電動方程式賽車錦標賽香港站」記者會，超蓮穿上黑色貼身T恤展露弗爆身段，透出白色bra，原來超蓮正在努力練馬甲線，她說：「而家練緊肌肉，已經有腹肌喇，有私人教練教，踩單車同weight training，今日着呢件衫，全日都唔敢食嘢，一陣要擦番餐。」身為大使，問超蓮會邀請哪位好友參加？她說：「鍾意賽車嘅，家姐、細佬、超盈、猷亨都請。」問到方力申力追她的傳聞，她說：「唔覺，而家畀心機做嘢先，佢對所有人都好好，唔係對我特別好。」問會否請教小方游泳技術？她指自己的頭髮漂染過，不可游泳，她說：「請教佢練肌肉就得。」採訪：羅慧敏攝影：陳順禎




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160928/19783743

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【動畫】「請教我如何修補破碎的心」喪女父facebook求助感動網民

1 : GS(14)@2016-12-06 03:56:06

北愛爾蘭一名18歲少女日前在家中猝死，她傷心欲絕的父親在社交網站Facebook貼文，表示幾乎懂得修理任何事物，但若有人可教他如何修補破碎的心，他願付任何代價。18歲的克萊爾(Clare McSorley，圖)本周初被發現倒斃家中，警方指死因無可疑。她的父親麥克索利(Tommy McSorley)把一封給亡女的信上載Facebook：「我那無比美麗、充滿關懷愛心的可愛女兒克萊爾突然離開人世，令我心碎」；「我的女兒克萊爾關懷世界，我衷心認為她不想任何人為她擔憂、傷心和沮喪，但這實難接受」。不少網民被麥克索利的深情帖文感動，已有近2,000人留言安慰。英國《每日郵報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161205/19855740

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陳意嵐托胸請教人妖

1 : GS(14)@2016-12-10 03:45:32

ViuTV選美節目《美選D.n.A》將於本月18日舉行總決賽，與無綫台慶頒獎禮正面交鋒。之前一班參賽者分成天使組及魔鬼組，分別去日本和泰國進行特訓，魔鬼組的2號陳意嵐與自嘲iPad胸的17號譚凱倫獲人妖特別教路，學習如何「僭建」巨胸身材。



■《美選D.n.A》的魔鬼組早前到泰國獲人妖教路。

之後眾人舉行池邊派對，主持人火火及郭偉亮問誰是「陰濕王」和「是非精」？15號馬倩宜（Happy）高票贏「兩獎」，19號楊沛宜更鬧爆Happy：「佢唔止一次係背後唱衰我，試過喺化妝間指住我嚟鬧！」其後Happy喊住解釋：「你要做戲就繼續做你嘅戲，我唔玩啦！」採訪：嵐山




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20161209/19859297

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職場慧眼：辭職學問請教

1 : GS(14)@2017-03-23 06:23:53

「Son姐：你好，我有一事想請教你的意見。上月接連面試了好幾份不同的工作，有一間公司很快已經答應聘用我，並且當天已經簽約。但到今天第一天去工作的時候，我接到電話，另一個我較有興趣的行業有間公司聘請我，並且想我下個月上班。我不知怎樣開口跟現職的公司說，因為他們對我印象都很好，對我亦有點期望，開始教我接手不同的工作，而且他們要求辭職要有7天通知期。Son姐，你覺得我應該給7天的通知期，還是最後一天賠代通知金了事會比較好？因為我很新，7天的通知期他們不能安排我工作，亦不能教我東西，我又會覺得很尷尬。而且，我面試時說過會長期發展的，現在違背當初自己的說法有點不好意思，很難開口對他們說轉行，我應該如實直說，還是編一個較好的理由比較好？」千萬不要到最後一天以賠錢了事走，這是最不負責任的行為，完全破壞了雙方的關係，不要在自己的信譽和career路上留污點。Honesty幾時都是the best policy！這個突如其來的機會不是你事前能夠預計得到的，不必自責。至於做一個禮拜可能幫不了多少，越是怕尷尬越要盡早表白，盡早通知負責人你要走，需不需要你留低，應該跟合約要求交由公司決定。不過填補你空缺需要時間，為表歉意及善意，既然新工作四月才需要上班，你可以主動提出你可以做到三月底。雖然我教你要坦白，但絕對不必長篇大論解釋來龍去脈前因後果，千萬不能拿兩份工作比較，更加不能說那一份工作你興趣更多。你沒有責任交代新工作是甚麼，世界很細小，山水有相逢，總之記住沉默是金，講多錯多只會越描越黑反而累事。張慧敏
http://www.facebook.com/HKcareerdoctor




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170322/19965853

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文在寅見奧巴馬請教怎應對北韓

1 : GS(14)@2017-07-07 02:42:02

在北韓試射導彈的前一日，南韓總統文在寅與在首爾出席亞洲領導力會議的美國前總統奧巴馬會面約40分鐘，請教應對北韓的經驗。奧巴馬明言解決北韓問題「沒有靈丹妙藥」，又指金正恩根本不忌憚中國。文在寅在前天會面中問及奧巴馬，對北韓問題有何建議。剛完成訪美回國的文在寅，談到與特朗普會面情況，指兩人都同意制裁與談判並行的策略。


奧巴馬：金正恩不忌憚中國

奧巴馬在之前公開發言形容北韓執意發展核武，根本無心保障地區安全，因此必須加以制裁，但他補充「不要幻想有任何靈丹妙藥可快速解決問題」。奧巴馬也提及當日曾想向中國解釋在南韓部署「薩德」反導彈系統的詳細技術問題，說明那不會破壞中國的核遏制力，但中方「不想聽」；他又認為金正恩與父親金正日非常不同，會毫無忌憚地批判中國。美國《新聞周刊》/南韓《朝鮮日報》/新華社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170705/20079321

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