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說好了的水電豐年 會計仔筆記

之前的十大預言說過, 水電今年又會是一個豐年, 而煤價亦會繼續下跌。中國電力(2380) 剛公佈的第一季售電量, 煤電下跌4.73%, 水電增加73.62%

公告在此, 有興趣可詳細看。http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0411/LTN20130411567_C.pdf

我是如何估的呢? 因為我發覺2012年是個30年最冷的冬天, 很多地方的降雪量都破了N年紀錄, 還記得10月北京的超級大雪嗎?

簡單常識, 下了雪, 自然會在雪山上變成積雪, 天氣越冷, 積雪越多。天氣回暖, 積雪自然要溶, 積雪越多, 山上河流水量越大, 水電發電量自然越大。因為第一季應該未到溶雪季節, 別忘了今年還是30年來最冷的冬天。

今時今日, 東北還在下雪, 北方還常有雨雪。小學常識, 為什麼會下雨, 就是冷空氣遇到熱空氣。北方的強冷空氣去到南方就變成雨, 所以今年北方多雪、南方多雨, 我之前不是說所有固家資產類會好差, 全無起息的嗎?雪和雨都不利于于地盤動工的。

2380水電(即五菱電力) 所處的湖南, (就是長沙等地方), 多湖, 東面南面都是山, 當冷空氣來到, 就算不被熱空氣化去, 也會撞山, 變成雨。你看看巴西Amazon, 就是因為大西洋的水氣撞上安第斯山脈, 所以變成一個大雨林的, 而在安第斯山脈的西面, 卻是另一個超乾旱的世界。 

這是第一季的故事, 第二季的故事是溶雪, 積雪越多, 山上河流水量越大, 水電發電量自然越大, 這道理太易懂了, 不詳述。

除了湖南山上的水, 還有長江上流的大量溶雪水, 第二季來到的時候, 部份會被蒸發再變成雨, 這亦會是水電的另一個來源。

如果你覺得以上太推理, 很虛, 請看看以下湖南水利廳的新聞: http://www.hnwr.gov.cn/slxw/slxz1/201304/t20130407_73065.htm

「今年入汛以來，我省發生了一次明顯降雨過程，長沙、株洲、湘潭、郴州、永州、益陽以及懷化、自治州等部分地區降雨強度較大。各級防指提前部署，積極應對，全面做好強降雨防範工作。現將有關情況小結如下：

一、雨水情　　4月1日8時至6日8時，全省累計平均降雨55毫米，降雨主要集中在湘中以北及湘南的的郴州、永州和懷化、自治州等地區，暴雨中心為湘資水下游地區。其中湘、資、沅、澧及湖區分別為67、56、53、27、31毫米。全省降雨50毫米以上籠罩面積11萬平方公里、100毫米以上籠罩面積1.3萬 平方公里；累計雨量最大為藍山縣黃瓜山站161毫米，其次為寧鄉縣東湖塘站154.5毫米。日降雨最大為寧鄉縣東湖塘站130.5毫米（4月4日）。 

二、災情　　受此輪強降影響，長沙、湘潭、益陽、懷化部分地區受災，具體災情目前正在統計中。初步統計，長沙市城區部分路段受漬，部分村組農作物被淹、房屋進水。湘潭湘鄉市3個鄉鎮2.15萬人受災，受災農作物1.8萬畝，倒塌房屋20間，直接經濟損失540萬元，其中水利設施直接經濟損失250萬元。益陽 市部分溪溝河堤沖毀、部分農田和油菜等作物被淹。懷化市5縣65個鄉鎮（街道）、6.56萬人受災，受災農作物5.04萬畝，倒塌房屋34間，直接經濟損 失3996萬元，直接水利工程損失1830萬元。」

以香港天文台的標準, 降水量50亳米為紅色暴雨, 當全省平均日日都紅色暴雨的時候, 水電又怎會不強。水電的variable cost 低, 水電太多電監又可以迫火電停工以色浪費 (所以煤價會再跌), 所以當水電售電量上升時對盈利帶動作用很明顯。2012 年上半年, 當煤價未大跌時 (不是市場價, 是購入價), 2380 水電發電量上升20%, 盈利上升45%. 今年應該很和味。

說好的開放呢？騰訊君！

「移動社交遊戲是微信商業化最大的突破點，在未來我們會和所有的合作夥伴在這個平台上有更多的合作」——這是今年5月，馬化騰在GMIC 2013上對生態圈的示好。「騰訊今年要為第三方帶來30億元的分成……無論是微信、手機QQ，還是Qzone，以及手機管家等移動服務，將來都將會開放」——這是兩個月後，劉熾平在騰訊開放大會上為開發者們畫出的大餅。可你會發現，在騰訊在移動QQ和微信兩個平台上推出「天天連萌」，正式試水商業化之後，就再也沒有大聲談過任何有關「開放」的話題了。

只要看看iOS中國區的榜單，我們就不難理解騰訊突然「失憶」的原因——在收入榜上，有「天天愛消除」、「節奏大師」和「天天跑酷」這3款出自騰訊的遊戲排在前10的位置，「天天跑酷」更是在上線之後，迅速將霸佔收入榜榜首數月之久的「我叫MT Online」擠下了王座，也剛剛成為了中國第一個月收入突破1億元的國產遊戲。

正式推出4款遊戲，有3款取得如此驕人的戰績(最近騰訊推出了第5款遊戲「歡樂斗地主」，但因為其剛上線，所以還沒有完備的數據，不計入本文分析範圍)，騰訊多平台、海量關係鏈和強渠道的能力可見一斑。它帶來最直接的影響就是，騰訊對「開放」這件事馬上就不那麼上心了。

聲稱「開放」更多是在試水前為不確定的未來留有餘地，而如今，既然如此輕鬆的就能把大筆的現金揣如懷中，自己也有足夠的開發能力，騰訊何必要將錢分給別人呢?

當然，並不是說騰訊完全不留餘地，只是說騰訊對第三方遊戲開發者的態度越來越苛刻了。

幾天前，我遇到一個國內知名遊戲開發團隊的創始人，他向我大吐苦水：「在我們某款遊戲最火的時候，騰訊找我們談過合作，但條件極為苛刻——分成比例不盡人意就算了，還在要求只能他們獨家代理的條件下不支付簽約金，也沒有承諾用戶數，這完全是不符合行規的，所以我沒有答應與他們合作」。

畢竟只是雙方在價碼上存在分歧，但他真正憤怒的是：本著合作的態度，他向騰訊提供了不少數據，而現在，騰訊馬上就要推出一款與他們極其相似的遊戲，並且開始在他們遊戲的玩家QQ群裡以50Q幣的獎勵額度向玩家做推廣調查。

過去讓廣大創業團隊和開發者頗為忌憚和熟悉的一幕，又上演了。

我們有過對騰訊開放政策透明度的質疑，但騰訊完全有決定是否開放的自由，無論什麼樣的條款，怎樣的分成比例，只要做到公開透明就可以。可是一旦與第三方無法合作，騰訊就會迅速複製同類型的產品，並利用自己的資源優勢來覆滅開發者，這等於回到了2010年3Q大戰前的老路上。

不少毫無招架之力的遊戲開發者只能選擇苛刻的條款以求得生存——記得在騰訊代理頁游時代初期，騰訊採用了與開發者9:1的分成比例，它造成的影響是，被騰訊壓榨的CP們只好拚命榨乾遊戲玩家來保證收益，這使得頁遊行業迅速下滑。

雖然比較晚，但在近兩年，騰訊做出了一些讓步，這讓不少創業者以為騰訊會就此鬆手，可如今看來，在移動互聯網的遊戲領域，一旦騰訊嘗到甜頭，它便故態復萌。就像10月初騰訊總裁劉熾平在斯坦福大學被問及騰訊在移動上的收入增長點是什麼，劉熾平繞了一大圈，最後仍回到了遊戲上來——足見即便舉著開放的大旗，騰訊不能、也不願意放棄自研遊戲的現金牛。

與之相比，雖然LINE和Kakao Talk在開放政策上也受到了外界的質疑，但無論如何，它們都沒去複製第三方開發者的產品。因為他們明白，生態圈的崩潰對自己的長久發展，是沒有任何好處的。用一位創業者的話說：「原本可以賺10年錢的產業，如今只能賺3年的錢了」。

連最大的平台掙錢都掙的這麼不體面，又怎麼能指望普通的開發者和創業團隊做得體面呢?

職場點滴(16) ：卜凡教你說好《財經普通話》 脫苦海

最近有人在香港到處宣揚「退到台灣」，彷彿香港人是「旅港台灣人」，現在要回家了。

不過，學不好人家的語言，莫講在那裏生活，求職或做生意也「門都沒有」。

傳統學校教授普通話，每多是由ball, paul, more, fall學起，不過即使發音準確，缺乏情境的訓練的話也會說不上口。

卜小姐曾是某財經周刊的專欄作者，除了獲得普通話水平測試一級甲等證書外，更由於是業內人仕，所以內容設計上也包羅從應徵面試，以至與內地客人交流的不同情境。

每一課不同主題，有導讀說明內容，當中更有我們日常生活上「普通話」與「廣東話」詞意Tips：

1. 常見財經詞語
每課主題一開始都設有一些詞語，先聽聽專家的讀法，再自行朗讀

2. 課文
學會詞語的讀音後，便是課文內容，不妨多聽幾次，讓句子長久記在腦中，對日後運用普通話交談時會很有幫助

3. 聆聽練習
聆聽一段內容，這段內容的速度會比第二部分的快，內容也不一樣，但一些關鍵詞語會重複出現，要在括弧內填上你聽到的詞語及拼音。
這部分協助大家面對一些說普通話很快的人，初學者或許會聽不懂全部意思，但內容的重點聽得懂的話，大概的意思也就能推斷出來了。

此外，附錄更有一些適合各行各業的貼心內容：廣東話轉換、必背生字表、主要姓氏、各國貨幣、各省市自治區等的讀法，令到讀者們即學即用，也學會聽一些常用的名詞。

如果想移居世界各地的華人社會，只識廣告話或「爛」得要命的普通話已經不行，想「驪歌再唱」，或者「撤退到台灣」，請先學習一下！

說好的制裁呢？俄羅斯Rosneft石油公司將在挪威開鉆

盡管歐盟已對俄羅斯石油部門實施了全方位的制裁，俄羅斯Rosneft石油公司在挪威的首口油田即將開鉆。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

這口油井位於北極圈內的巴倫支海，是Rosneft去年從挪威買下的四處油田開發權之一。

在挪威的項目將成為Rosneft今年最新的海外開發項目，挪威國家石油公司Statoil將幫助Rosneft共同開發。

這同樣暴露了歐盟對俄羅斯制裁的局限性，歐洲對俄制裁不具有回溯力，不能制裁已經達成的項目。

今年夏天埃克森美孚公司還將啟動與Rosneft的合資項目，開始在西伯利亞北部喀拉海開采石油，全球頂尖的鉆探公司SeaDrill將提供深海平臺開采服務。

除了挪威Statoil石油公司之外，意大利Eni同樣與Rosneft簽署合作協議，將幫助俄羅斯開發擁有的北冰洋巨大油氣資源。

2011-12年挪威政府在巴倫支還發現了儲量龐大的Johan Castberg油田，但是此後鉆探並沒有產生預期的結果，而這一次挪威Statoil石油公司期望與俄羅斯人的合作能帶來運氣。

說好的中國刺激呢？大宗商品在失望中跌至5年新低

在中國經濟增長疲軟擔憂加劇和美元走強的情況下，周一代表大宗商品價格的彭博商品指數跌至118.2，刷新5年新低。第三季度重挫12%的表現也是2008年金融危機以來最大單季跌幅。

大宗商品在2014年上半年一度出現回暖跡象，但是進入第三季度之後，受到疲軟的中國經濟數據和美國農作物豐收的雙重打擊，包括原油、大豆、鎳、黃金在內的大宗商品均出現明顯下跌。農產品領跌市場，大豆自6月末以來下跌已經超過30%，玉米跌幅為22%，小麥下跌16%。

原油同樣持續走低，明顯的全球性供大於求你導致油價周一下跌1.7%至96.64美元/桶，為2年多以來最低值。

美元升值則使得貴金屬市場承壓顯著，現貨黃金和現貨白銀在第三季度分別下跌8.5%和15.7%。即便是2014年商品當中表現最為強勢的工業金屬也在近期出現補跌行情。6月末以來，鎳的跌幅達到10%，銅則下跌4%。

稍早公布的數據顯示中國8月工業增速創近6年新低，引發了市場對於中國經濟前景的擔憂。部分分析人士認為中國可能會采取刺激措施以拉動經濟。不過來自中國官方的表態使得這種預期落空。財政部長樓繼偉在澳洲出席G20會議上表示，中國並不會因為單一數據而對經濟政策做出重大調整。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

說好的QE4呢？美聯儲Williams表態急轉彎稱經濟前景持續改善

上周美股暴跌，舊金山聯儲主席John Williams還暗示對QE4持開放態度，這周美股開始兇猛回漲，他卻話鋒一轉，稱美國經濟前景在持續改善。市場因此哭笑不得：

先回顧一下上周轟動一時的“QE4”表態：

Williams接受路透社采訪時表示，“如果有必要，美聯儲的第一防線將是宣布2015年中期以後再開始加息，而當前預期是，加息應自明年年中開始。如果經濟前景顯著惡化，通脹遠不及美聯儲2%的目標，他甚至對開展新一輪的資產購買項目持開放立場。”

然而，在昨天的演講中，Williams所表達的觀點與之前極度矛盾，他表示：

實話說，現在做這類演講越來越享受了，因為經濟前景在持續改善，越來越好。經濟形勢開始越來越樂觀。

今年第一季度，受惡劣天氣影響，美國GDP一度出現萎縮，但步入二季度之後，經濟隨天氣開始回暖，GDP數據反彈。下半年，所有經濟數據的增長動力都在加強，尤其是消費和商業支出數據。我預期下半年以及明年美國年化GDP增長能夠達到3%左右。

談及為何工資增長沒有跟上經濟增長的步伐，Williams表示：

近期舊金山聯儲的一份研究顯示，在經濟衰退的過程中，雇主一般也不太願意直接下調薪資水平（這樣會影響雇員積極性），所以衰退之後的經濟複蘇階段，薪資水平的增長會經歷一段時間的停滯。但是隨著失業率的持續下降，這種效應會越來越弱，薪資水平也會逐步上漲。

談及加息時間點，他重申了美聯儲加息將取決於經濟數據的觀點。預計美聯儲將於2015年中期開始加息。並強調，如果經濟增長比預期強勁，通脹水平上漲，加息可能更早到來，反之亦然。

美聯儲官員講話對於市場的影響不言自明，在近期全球市場波動劇烈的環境下，這種影響尤為明顯，這也可以從下圖中看得很清楚：

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說好的制裁呢？法國將向俄羅斯交付戰艦

（Vladivostok號戰艦上月初停留在韓國STX集團的Les Chantiers de l'Atlantique船廠）

周一，俄新社援引知情人消息稱，俄羅斯和法國將嚴格遵守合同條款，包括交付戰艦的合約。

一名韓國STX造船集團代表透露，未來幾天或幾周，法國將向俄羅斯交付第一艘西北風直升機兩棲攻擊艦(Mistral helicopter carrier)。

上個月初，在部分歐洲國家施壓下，法國宣布中止向俄羅斯交付兩艘西北風級直升機航母。德國則於8月取消了向俄羅斯出售價值1.2億歐元武器的合同。

法國總統奧朗德當時發布聲明稱，法方無法履約歸咎於俄羅斯政府近來在烏克蘭東部的行動，指責俄方“不利於歐洲安全的基礎”。因此不適合在當時的背景下交貨。

上周，俄羅斯總參謀長、總統辦公廳主任Sergei Ivanov表示，決定是否履行合同的是巴黎而非莫斯科。他重申，若法國不履行西北風攻擊艦的合同，俄方將尋求法律手段要求法方進行賠償。

華爾街見聞曾介紹，法國和俄羅斯於2011年6月簽訂了高達12億歐元（約合15億美元）的武器出售合同，用於出售兩架直升機運輸艦。按照合同規定，第一架應在今年秋季完成運送，第二架於明年運送。

俄羅斯方面此前預計，名為符拉迪沃斯托克（Vladivostok）的第一架直升機戰艦可能在今年年底前交付。而名為塞瓦斯托波爾（Sevastopol）的第二架西北風直升機戰艦可能在2015年到達俄羅斯。

按照約定，首只軍艦Vladivostok應在10月底以前交付。

這兩艘戰艦的名字都與俄羅斯兩大地區同名。其中，Vladivostok原名海參崴，清朝時為中國的領土。1860年，Vladivostok被清政府割讓給俄羅斯。

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說好的“股債齊飛”呢？債市資金大量流入股市

近來多家機構在年度報告中高呼市場會出現“股債齊飛”的景象，但至少從現在來看，市場出現了一邊倒的行情。

A股持續火爆，今天滬指創下43個月新高，券商集體漲停，甚至連趴了多年的“兩桶油”都漲停了。而債市卻備受冷落，國債期貨價格接連下挫，收益率持續上行。

以國債期貨TF1503為例，這周以來，其價格已經從最高的97.87元降到了周四的96元。12月3日，國債期貨各季度合約的跌幅創下了國債期貨去年上市以來的最大跌幅，一舉打破了上周以來多空膠著的僵局。

昨日，中國財政部續招標發行的七年期固息國債，中標收益率達3.6040%，高於市場預期的3.44%。這帶動二級市場現券收益率明顯上行，隨後10年期國債上升6個基點至3.64%，5年期國債上升7個基點至3.55%。

周三的國開行10年期金融債收益率也上行超過10個基點。

實際上，在央行降息以及多次下調正回購利率之後，債市利率一度快速下行。包括中金、海通在內的多家券商都認為，隨著降息周期的開啟，明年將會“股債齊飛”。

中金在其年度策略報告中提到，2015年流動性整體有望寬松，市場利率特別短端利率有望繼續下行，持續幾年在高位的實際利率有望漸趨下降。實際利率的下行，將有望引導資金逐步提高風險偏好、推動估值回升。

但從目前來看，火爆只有股市而已，市場上拋債買股的現象湧動，債市利率快速走高。國泰君安在報告中提到，主因仍是股市的強勢上漲，資金大量離開債市轉入股市所致。

中信建投報告具體分析到，

股債兩市行情分化的直接原因是資金從債券市場向股票市場大幅遷移，基金等債券交易盤的年底結算加速了這一過程；同時，我們認為當前到未來一段時間，股債兩市的投資邏輯及其預期也在發生變化，使債券市場牛市繼續的最大因素就是貨幣政策的寬松，然而目前這個因素對股市的影響更加強烈、更加持久，股市的火熱沖銷了債市的政策利好，股債雙牛的局面一般比較短暫；從根本因素來看，如果股市的上漲是持續可靠的，那麽預示著經濟或許會較快探底回升，如此則債券牛市周期很可能結束。

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滬港通滿月：說好的長線資金呢

滬港通開通一個月後，需求疲軟，交易大多來自短線資金。

中國政府曾希望共同基金、養老基金和銀行成為滬港通的基石。然而，5名經紀商交易員向路透社表示，11月中開通早期的交易大多來自對沖基金以及銀行的自營交易業務。

盡管中國A股市場近來表現火熱，但監管壁壘限制了許多投資人參與滬港通。

路透社援引市場人士稱，長期投資者可能需要數月的準備，才能參與滬港通。BMO Private Bank亞洲區首席執行官Robert Cormie向路透社表示，

我們還沒有參與滬港通，因為有一些操作上的問題尚未解決。我們更願意通過ETF的形式進入中國市場。

BMO Private Bank執行投資官Edmund Yun指出，滬港通在實際所有權、稅收以及交易清算上存在制約因素。

舉例來說，在目前滬港通的機制下，如果基金希望出售上海的股票，它必須提前一天將希望出售的股票交付給經紀商。這一限制在其它股票交易市場都不存在。

現在，監管部門正努力吸引長期投資基金參與滬港通，但是官員表示，要勸服養老基金參與滬港通可能需要數月時間。

在目前的機制下，滬港通每日北向資金限額為130億元，而南向資金限額為105億元。

在過去的一個月，往往只有少量限額的資金被使用。上周一，滬港通總計235億元的限額中，僅10%被使用，創下滬港通開通以來最低水平。

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“12東飛01債”違約引市場關註：說好的擔保飛了？

債市又現黑天鵝，原本1月25日到期的“12東飛01中小企業私募債”（12東飛01債）出現兌付危機。實際上，中小企業私募債違約已不是新聞，“12東飛01債”之所以引發市場關註，其關鍵在於背後的擔保公司被認為是該公司所在的東臺縣融資平臺東臺市交通投資建設集團有限公司（東臺交投）。

東臺交投是江蘇省鹽城市下轄百強縣東臺縣的融資平臺，若擔保關系確立，該平臺公司一旦履行“代償”責任，可能面臨被抽貸等問題，甚至相繼爆發信用風險。而就在違約消息曝出後，東臺交投於1月26日晚間發布公告，承認為“12東飛01債”出具擔保函，但稱自己擔保的只是信用評級結果，並未擔保代償本息。

就在東臺交投發布公告的同時，有市場人士提供給《第一財經日報》記者一份被認為是2012年東臺交投出具的《擔保函》，該擔保函稱“本擔保人出於真實意思，再次承諾對發行人此次發行的債券的到期兌付提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。”但多位市場人士對該報記者表示，“擔保人只在最後一頁有章，沒有騎縫章，中間各種操作嫌疑極大。“

“12東飛01債”違約

Wind數據顯示，“12東飛01債”於2013年1月26日起息，2015年1月25日到期，額度1.1億，發行期限2年，票面9.5%，債項評級AA，由中誠信證券評級提供評級，擔保人為東臺交投。

據《第一財經日報》，“12東飛01債”發行人東飛馬佐里紡機有限公司（東飛馬佐里）已經出現現金流斷裂，無法按期償還本息。該報援引業內人士消息稱，截至1月26日16：00，該債券尚未兌付，而央行的大額系統17點關閉。一位券商人士對該報記者表示，“東飛馬佐里沒有兌付，東臺交投也沒有代償。”

除了“12東飛01債”，東飛馬佐里發行的“12東飛02債”也將於2015年3月21日到期，發行規模為1.5億，票息同為9.5%，Wind數據顯示，該債券的擔保人同樣為東臺交投。

擔保羅生門

東臺交投1月26日晚間發布公告稱：“應東飛馬佐里（發行人）請求，我司與東飛馬佐里簽訂擔保協議，並出具擔保函，主要內容為：東臺交投的擔保事項是東飛馬佐里發行的中小企業私募債券的信用評級，如債券發行人未能清償本期債券向下的任何本金或利息，東臺交投不承擔任何代為清償或與之類似的義務和責任。”

同時公告稱，“我司對東飛私募債持有人等有關機構持有的《擔保函》完全不知情，該《擔保函》非我司出具真實文件。我司出具的所有文件中，無任何承擔連帶保證責任或一般保證責任的承諾。”

而據市場人士向《第一財經日報》記者提供的《擔保函》，第三條擔保方式中明確規定“擔保人承擔保證的方式為全額無條件不可撤銷連帶保證責任。”第四條保證責任的承擔條款中則規定“本擔保函向下債券到期時，如發行人不能全部兌付債券本息，擔保人應主動承擔擔保責任，將兌付資金劃入債券登記機構或主承指定賬戶。債券持有人可分別或聯合要求擔保人承擔保證責任，承銷商有義務代理債券持有人要求擔保人履行保證責任。”

不過，東臺交投截至2013年底審計報告顯示，東飛馬佐里發行的上述私募債並不在其擔保範圍內。

說好的擔保飛了？

中信建投黃文濤、楊曉磊研究東臺交投評級及審計報告後認為，2013年東臺交投對擔保事項進行了重新梳理，其對外擔保額度減少3.48億元。對此，中信建投表示，

無論東交投有多少理由說明以往擔保有瑕疵，但是不能否認的是，中小企業私募債在監管機構備案時，機構投資者已認同東臺交投承擔了不可撤銷的連帶責任擔保。不能以東臺交投、東飛債的發行人、承銷機構之間的某種關系而甩脫對善意第三人（即機構投資者）的代償責任。

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