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抽水也要好的理據 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11654


 

Ｘ之見:　放眼海外買平貨

年 初 時 曾 經 有 報 道 引 述 調 查 ， 指 香 港 人 是 全 世 界 最 悲 觀 ， 但 如 果 看 股 票 表 現 ， 香 港 人 應 該 是 全 世 界 樂 觀 的 一 群 ， 尤 其 是 對 金 融 股 。

大 型 銀 行 股 在 下 跌 途 中 ， 永 遠 是 英 美 平 過 香 港 ， 已 見 慣 不 怪 ， 想 不 到 成 交 冷 落 得 多 的宏 利 金 融 （ 945 ） ， 出 現 的 差 價 更 誇 張 ， 宏 利 在 公 佈 業 績 之 後 ， 美 國 掛 牌 的 Manulife Financial Corp （ MFC ） ， 由 15 美 元 左 右 起 步 ， 高 速 下 跌 至 周 二 收 市時 的 12.35 美 元 ， 折 算 每 股 港 幣 約 95.75 元 ， 在 同 期 ， 宏 利 在 香 港 的 股 價 只 是 輕 微跌 了 5% ， 忽 然 間 比 美 國 大 幅 高 水 24.5% ， 而 美 國 方 面 的 成 交 ， 比 香 港 高 出 超 過 20 倍 ， 那 個 市 場 的 效 率 更 佳 可 想 而 知 。

出 現 這 種 不 可 思 議 的 現 象 ， 反 映 出香 港 人 對 於 名 股 評 人 的 迷 信 程 度 是 非 常 厲 害 ， 完 全 不 考 慮 金 融 股 在 近 幾 個 月 成 為 重災 區 ， 跟 足 建 議 要 全 程 捱 打 。 只 是 和 偶 像 一 起 將 決 勝 日 期 不 斷 推 遲 ， 一 個 月 無 望 就等 足 一 年 ， 一 年 之 後 當 然 也 不 會 死 心 ， 因 為 價 值 投 資 是 講 耐 性 ， 除 非 不 幸 如 AIG ，否 則 等 足 10 年 也 沒 有 問 題 。

香 港 這 一 代 投 資 者 是 在 牛 市 中 長 大 ， 相 信 很難 更 改 以 上 的 思 想 ， 「 英 之 見 」 一 月 復 出 首 篇 ， 是 「 銀 行 股 前 景 有 限 」 ， 收 到 的 回應 是 一 班 人 在 盲 目 歌 頌 大 銀 行 ， 指 摘 筆 者 離 經 叛 道 。 人 各 有 志 ， 這 些 關 於 信 念 認 知的 問 題 ， 是 不 必 爭 論 也 懶 問 。 提 出 宏 利 差 價 超 大 的 現 象 ， 是 提 醒 大 家 發 掘 海 外 買 賣的 渠 道 ， 要 買 宏 利 就 到 美 加 行 動 ， 不 必 在 香 港 加 20% 的 溢 價 。

作 為 金 融中 心 ， 價 格 交 易 效 率 如 此 低 ， 是 有 點 貽 笑 大 方 ， 說 明 了 本 地 有 一 大 班 散 戶 有 嚴 重 的 Home Bias （ 本地 傾 向 ） 。 在 全 球 一 體 化 時 代 ， 互 聯 網 交 易 令 環 球 作 戰 只 在 一 click 之 間 ， 大 家 仍 是 如 此 落 後 ， 欠 缺 其 他 市 場 的 視 野 ， 差 不 多 等 於 賣 廣 告 給 全 世界 的 大 鱷 知 道 ， 香 港 有 一 群 死 硬 派 價 值 投 資 信 徒 ， 想 大 手 沽 股 票 ， 香 港 會 是 最 優 先市 場 ， 尤 其 是 金 融 股 。

 

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呢篇文可謂近期大熱，在討論區，不少 blog 都有人轉載和討論。

 

不過，再講下去之前首先要聲明兩點：一、由於價值投資難度甚高，我自己也未必能夠做到，因此我並不會自詡「價值投資者」，我頂多是某幾支股票的長線投資者；二、我希望盡量保持「中立」的態度。

 

論點方面：

 

一、成交大不一定是代表效率高。國內A股市場的成交也很大，它是不是很有效率？在一般市場，恐慌式的拋售往往會造成比平常大的成交量，那麼「恐慌拋售」是不是「市場效率」的代表？

 

二、佢又會知香港人只迷信「名股評人」？巴菲特都好像是近幾個月增持了富國銀行 (WFC)，而WFC正在被人沽到阿媽都唔認得，巴菲特也是捱打之中，唔通巴菲特也是「迷信名股評人」？。我不是說巴菲特一定是對，但一些人堅持自己的信念，並不代表是迷信「名股評人」。

 

三、宏利在兩地存在巨大差價，除了成交量問題外，在香港的宏利是無法沽空，可能是原因之一。

 

四、「香港這一代投資者是在牛市中長大」，97-98金融風暴是牛市？科網爆破到沙士也是牛市？

 

五、那當然，現在俾我有一舊錢係手，當然是在美國買貨吧。我相信其他人都會咁做。這亦可能是美國的成交量遠高於香港的原因。

 

六、大家要知道，要一支股份被急速的質落 去，需要強勁的沽壓才行。沒有沽壓，就無法將股價質低。因此香港的股價沒有跟上美國的跌幅，我認為是因為香港的沽壓並不大，而不是因為「一大班散戶在接 貨」。人們懂得恥笑大象的「血肉長城」在強勁沽壓下變成「血肉模糊」，那為什麼想不通宏利為什麼在低成交下沒有股價大幅走低的道理？

 

七、既然香港市場某些金融股的成交量甚低，比美國少那麼多倍，我要大手沽股票（幾千萬股甚至上億股），仲會來香港沽？難道我傻咗？

 

這種抽水文章在後海嘯時期矚目皆是，看上去似模似樣，但其中細節理據甚為薄弱。

 

當巴菲特、東尼等價值投資者愈被抽水抽得多，市場見底的機會也愈大。

 

大市愈波動，愈多人支持短炒：

 

「出 現這種不可思議的現象，反映出香港人對名股評人的迷信程度非常厲害，完全不考慮短炒其實是一種賭博，跟足建議時常有機會左一巴右一巴。只是和偶像一起決勝 之日每個交易日都有，因為短炒每個交易日都要做，一個月炒完又有一年去炒，一年後當然也不會死心（因為可能是未發達），因為短炒是講賭性，除非不幸炒爆破 產，否則炒足十年也沒有問題。」

好電影更要好好賣

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2231
《大師》（The Master）幾乎是在最後一刻才入圍2012年的威尼斯電影節競賽單元。直到電影節結束的時候，所有聚集在麗都島上的媒體記者和電影人們還在猜測它在最後一刻入圍的理由。

　　這部電影實在是太特別了，很難不引發關注和討論。它使用了70毫米膠片拍攝。這種古老的制式已經同《埃及豔后》和《阿拉伯的勞倫斯》等1950年代至 1960年代的好萊塢經典影片一同塵封進了歷史。或許這也正是這部影片在最後一刻才入圍的原因之一—它實在是讓配備了3D和數字播放技術的影院有點為難。

　　不過，威尼斯電影節評委會成員把「最佳男主角」獎同時頒給該片兩名男主演，不僅是因為這個特殊的復古制式，更多的是因為製片和發行方韋恩斯坦公司聰明的策略。

　　就在幾個月前《大師》的新聞發佈會上，情況還不太樂觀。在那場發佈會上，儘管坐在最後一排，哈維·韋恩斯坦仍然主導著現場，他不斷示意主持人哪些問題可以回答，哪些問題可以直接忽略。可他的團隊還是慌了陣腳，他們幾乎用「我們不確定……」作為每一個回答的開頭。

　　這個團隊的信心已經被韋恩斯坦的策略「重新包裝過了」。韋恩斯坦一直以「重新包裝」歐洲電影聞名，他擅長以「讓人看得懂的方式」剪輯歐洲獨立電影。 《國王的演講》的故事本身曾經因為其中爆粗口的場景而受到批判。哈維剪輯的版本口味就輕了很多，而且富於外交辭令的色彩。這在以前的電影製作中是前所未有 的，未來也很有可能被覆制。

　　但他如此肆無忌憚重新剪輯電影，除了為自己爭取到了「好萊塢剪刀手」的稱號，也被很多導演看成「惡魔」。宮崎駿曾在接受《衛報》的訪談時說，《幽靈公主》在美國發行時，他曾郵寄給韋恩斯坦一把武士刀，刀刃上寫著一行字：「不得刪減！」

　　在過去數年裡，韋恩斯坦兄弟製作和發行的每一部影片幾乎都戰無不勝。「我們不怕承擔風險，這個行業總要有人站出來支持那些尖銳大膽的影片。」哈維·韋恩斯坦對《第一財經週刊》說，「我曾經為美國民主黨工作，這方面是我的老本行。」

　　和韋恩斯坦過去參與製作過的電影一樣，《大師》的議題也很富爭議性。儘管導演安德森否認這部影片就是科學基督教（Scientology Church）的創始人、美國科幻小說作家L·羅恩·賀伯特（L. Ron Hubbard）的個人傳記，但這部影片的靈感確實來源於科學基督教。最近，這個教派由於湯姆·克魯斯的離異成為話題中心。

　　但這並不是哈維·韋恩斯坦看中此片的原因。

　　「我從不因為所謂的『爭議性』而去接手某部電影。」哈維·韋恩斯坦說，「真正有必要支持的是電影導演能用畫面自由表達自己的觀點。」他認為這個時代永遠不缺少優秀的導演、演員和編劇，但他們的創作一旦涉及政治或者社會議題，就會陷入孤立無援的境地。

　　這種選擇電影的標準曾讓迪士尼非常頭痛。在米拉邁克斯影業（Miramax）被迪士尼收購後，雙方矛盾日積月累，最終因為米拉麥克斯堅持發行矛頭指向美國政府的《華氏911》而爆發。韋恩斯坦兄弟選擇離開米拉麥克斯，再次成立自己的公司「韋恩斯坦公司」。

　　但哈維·韋恩斯坦認為這種標準「正是讓我們在米拉麥克斯影業（Miramax）時代就在業界聞名的原因，一直延續到現在的『韋恩斯坦公司』。」從《性、謊言和錄像帶》開始，韋恩斯坦兄弟能讓那些小成本電影獲得巨大成功的原因，一直都不是因為他們敢於冒險。

　　他們從來就不會把一部電影直接丟給製作人員或者直接把電影投入市場。他們需要精心策劃，事實上他們也必須這麼做，因為他們所經手的所有電影幾乎都是獨 立藝術片。這些影片的成本幾乎都在1500萬美元左右，平均利潤預期大概會在5000萬美元左右。與那些大片不同，這些影片的終點並不是在全球上映就能坐 等票房源源不斷地進賬。

　　要讓藝術電影賺錢，需要完全不同的方法。韋恩斯坦的模式甚至在首映之前就開始了。他們會提供給影院少量的拷貝，目的是為了引起影評人的關注。理由很簡單：這會引發口碑傳播，首先讓那些電影發燒友對影片產生足夠的好奇心。

　　美國電影藝術與科學學院院長湯姆·謝拉克（Tom Sherak）就曾經認為韋恩斯坦兄弟成功的秘訣在於他們非常擅長和媒體以及影評人打交道。對於他們來說，只要贏得媒體和影評人的心，剩下的一切都好辦。 觀眾自然會在這群人的引導下走進影院觀看影片。同時，和各大媒體的代表之間建立互相信賴的關係非常重要。這種關係必須是小範圍的，只有一群固定的好朋友會 被邀請去一些首映式和頒獎禮，並進行大量採訪報導。

　　哈維·韋恩斯坦並不否認這一點。「電影產業同家族企業有點像。」他說。而他顯然擁有一個以他為核心的強大「家庭關係網」。「我們會和優秀的導演一起合作數年，比如昆丁·塔倫蒂諾、查克·拉塞爾、約翰·希爾寇特、安德魯·多米尼克等等。」

　　下一個步驟通常是參加各種獎項，尤其是奧斯卡。他們十分擅長利用獲獎的影響力，操縱電影的檔期。

　　在獲得威尼斯電影節入圍後，韋恩斯坦迅速把《大師》從2012年10月調到了2012年9月，而他發行的另外一部電影《溫柔的殺戮》則是從2012年 9月調到了10月。而從過去的一年中就可以看出，這兩兄弟幾乎沒落下電影界的任何一個獎項。每當一部影片進入某個電影節提名階段的時候，他們就會刻意加強 活動的頻率。

　　2011年橫掃奧斯卡的《藝術家》也是一部非同尋常的電影，由美國和法國同時出品，而且是一部黑白默片。巧合的是，《藝術家》同樣也是在2011年戛納電影節開幕的前幾天才被組委會添加到名單中，也同樣在所有人的驚呼聲中入圍了主競賽單元。

　　它在奧斯卡的驚人表現其實正是得益於韋恩斯坦精心計劃的宣傳策略。在這之前，他的另一個成功案例是《國王的演講》，同樣也獲得了不少奧斯卡獎項。

　　2010年11月，這部影片開始在一些電影院小規模放映。等到2011年1月末獲得奧斯卡提名之後，才又在第61屆柏林電影節上首映，並通過從世界各 地彙集到此的電影人和媒體傳播出去。就在《國王的演講》獲得奧斯卡提名之前不久，韋恩斯坦突然把拷貝發放到了全球1680家影院裡。而在奧斯卡結束之後的 那個週末，這個數字變成了2500家。電影迷們開始在影院門口排隊買票，票房收入自然也不斷攀升。這當然是韋恩斯坦精心策劃的結果。在獲得奧斯卡提名前， 這部電影的票房成績只有5800萬美元，在獲得提名後，票房迅速就翻倍到1.15億美元。一個月之後，全球票房收入已經上升到了2.3億美元。

　　《藝術家》幾乎複製了這一路線。2011年3月2日，韋恩斯坦把這部影片的放映範圍從956家影院突然增加到2000家。他聲稱這部影片的北美票房至 少可以在當時3180萬美元的基礎上翻倍。許多人都質疑稱這部電影最終的票房成績不會超過3000萬美元。韋恩斯坦根本沒有理會。到2012年6月，這部 電影最終北美票房達到4500萬美元。最終這部電影在全球165個國家上映，至2012年2月28日獲得了8300萬全球總票房。這部影片的成本只有 1500萬美元，而韋恩斯坦買下這部影片在美國和其他一些地區的發行權只花了300萬美元。

　　在洛杉磯的柯達劇院，韋恩斯坦總是樂於展現他最好的一面。然而在電影圈裡，人人都知道他是不好惹的。他在好萊塢的名聲可以用「粗暴野蠻」來形容。不過 他自己更願意形容自己是《皇帝的新衣》裡的那個誠實的小男孩，在這個虛偽的圈子裡說出真相而已。「我必須承認我一直覺得自己是兩個猶太人結合的產物，但有 時候卻有著愛爾蘭人的脾氣。看來我得重新仔細研究下我母親的遺傳基因了。」韋恩斯坦笑了起來。

　　而比他小兩歲的弟弟鮑勃·韋恩斯坦則跟他完全不同，至少看起來要平易謙和得多。他們都對自己如今所取得的一些感到滿意。從離開米拉麥克斯影業起，兩兄弟就希望向業界證明，韋恩斯坦公司的生意正在越做越好—儘管他們也一度對電影喪失信心。

　　現在，《藝術家》和《國王的演講》這樣的經典都成了他們的光環之一，同時也讓這家公司載入當代電影史冊。在第84屆奧斯卡電影節上，其他由韋恩斯坦發 行的電影同樣也表現不俗。由梅麗爾·斯特裡普主演的《鐵娘子》獲得84屆奧斯卡最佳女主角，《不敗》獲得了奧斯卡最佳紀錄片大獎，另一部《我與夢露的一 週》也獲得了提名。

　　「奧斯卡對於任何一部影片的票房來說都具有標誌性的意義。至少全世界的觀眾都認可這個標誌。這意味著像《藝術家》這樣成本只有1000萬美元至 1500萬美元的電影必須和那些成本過億的大片競爭。這個時候人們常常想到我們的存在於是過來找我們。我們就得擔起這個風險。」韋恩斯坦說。

　　讓他決定擔起風險的不只是高收益。「拍電影是如何講故事的藝術，是故事本身構成行業的核心，而非大牌演員、金牌編劇或者導演。而腳本和整個攝製組都是 由製片人來決定的。至少這是我參與每部電影製作的模式。我尋找的目標永遠是與眾不同的故事，富有獨創性，而且真實。是故事讓《國王的演講》獲得全球觀眾的 喜愛。這是一種很個人化的東西。」韋恩斯坦說。

　　不過這背後可不只是個人化的體驗，否則這些影片無法吸引觀眾的興趣，並征服那些挑剔的電影節評委會成員。畢竟具有原創性的劇本那麼多，並不是每一部最 終都能成為幸運兒，贏得商業上的成功，並獲得提名。更何況這一切並不是砸錢請來最好的演員、最好的導演，放在一起就能達到的。

　　對於韋恩斯坦來說，「樂趣」與否本身同影片獲得商業上的成功有很大的關聯。但商業只是他真正樂趣的開端。「任何工作都要有趣。我常常會去審視我的計 劃，最重要的東西在於它們必須同能帶給我樂趣的時間保持的一樣長，關鍵看它們能帶給我多大的享受，以及有多複雜。」韋恩斯坦說。最近，他又有了給文藝片拍 續集這種「瘋狂」的想法，幾乎所有的人都在嘲笑他們的想法，但這兄弟倆還是打算嘗試一下。

　　「我充其量只是個勤奮的傢伙。」哈維·韋恩斯坦說，「我有四個女兒，她們每天早上都讓我抓狂。當你生活在一個全是女人的世界裡的時候，你會很快學會如 何面對失敗。但你也能獲得很多教訓，這也是我為什麼總能成功的原因：我能在瀕臨絕境的時候戰鬥。這或許是在業內大家都信任我的經驗，而觀眾也認同我的品位 的原因。」

 

好股票還需要好買點——兼論中國平安的投資 gquanliang

http://xueqiu.com/2785004705/23712062
一項好的投資不但需要選擇好的標的，同時也要選擇好的買賣時點，我不太同意，只要是好的股票，隨時就可以買入。我們去逛街購物，還非常重視東西的性價比，那麼買賣股票亦然，如果一隻股票基本面很好，但價格已經到天上去了，是否還值得去購買？也許你認為，遲早會賺錢，高成長會消化高估值，但是你的投資收益率會下來不少，因為隨著業績的高速增長，PE是往下走的，可能一隻好股票，你拿了10年，收益也就50%多！相反，如果是一隻爛股票，但價格遠遠低於其真正的價值，是否就一定不值得買呢？也許你買了，可能短短幾個禮拜，就能賺50%。

巴菲特曾經說過一句很經典的話，「在別人恐懼時我要貪婪，在別人貪婪時我要恐懼」。我想這句話不僅僅說的是人性在投資中的作用，而更重要的是點出了做股票的買賣時點，在別人恐懼時，是出手買股票的時候，因為那時候再好的股票，可能都能賣出白菜價格，而在別人貪婪的時候，恰恰是該賣出股票的時候。

中國平安，是市場上公認的好股票，但這只股票是不是什麼時候都可以買，而且可以賺錢！實際上遠非如此，平安2007年3月A股上市，發行價33.8，上市當天46.79，當天漲幅38.43%，如果你上市當天買入，一直持有到最近，2013年4月27日，平安的復權收盤價42.03，持有6年平安的收益率是-10%，平安的盈利從2007年的150億淨利潤，增長到2012年的盈利是200億。平安的基本面肯定是比2007年更好了，但是長期投資的收益率卻是非常的低。我以前在別的文章中也說過，價值投資不僅僅是長期持有，這是個必要而非充分條件，比長期持有更重要的是對買賣點的把握！

具體到中國平安，2007年上市，當年是上一輪大牛市的中後期，市場對這只股票預期非常高，同時由於保險股的投資槓桿特徵，市場對這樣的股票，給予的估值也很高，當然當年的業績增長也非常高，所以上市後平安最高衝到150元，也就是說你上市當天買入，持有7個月後賣出，你的收益率是226%，這個成績在當時的牛市並不差！但是，如果你2010年10月份買入中國平安，那時候是平安最瘋狂的時候，當年的估值水平是75倍，大象跳舞的水平，那2008年你會非常地悲催。08年國內熊市，再加上海外富通銀行的投資失敗，以及國內天量融資造成的負面影響，平安是戴維斯雙殺，平安股價最低跌到20.3元！持有1一年的投資收益率是負的86%。如果你在08年市場最悲觀的時候買入中國平安，持有至今，你的收益率是100%，4年的復合平均收益率是接近20%，在所有A股裡面你可以排到前30%！這個成績也是遠遠跑贏大盤的，上證從2008年的1664.9，到現在也就漲了30%左右。

那麼好股票，到底該在什麼時候買入？最好是在「養在深閨無人識」的時候，好股票在沒有被大家充分認識的時候，這個時候是最佳的投資時點！但是這個也有問題，因為「女大十八變」，如果你發現的不是美女，最終還是沒有被市場認可，你的收益率會很低，但主要是喪失的機會成本，因為你付出的價格較低，所以即使虧損也不會太大，你實際上損失的是你錯過了其他更好的股票。次優是在好股票出現壞消息的時候買入，如果你對自己的投資能力不是很自信，你可以投資那些市場公認的白馬，但要在白馬出現問題的時候，勇敢的買入，市場會你這種「白馬騎士」或者「雪中送炭」的行為，給予很高的獎賞，比如2008年三聚氰胺事件中的伊利股份。如果你在哪個時候買入，你持有到現在，接近有10倍左右的回報！但這種行為也有個風險，就是你要看清楚上市公司當前面臨的困難是暫時性的還是持續性的，是可以恢復的，還是不可恢復的，如果上市公司的基本面發生了實質性的變化，這個時候買入，恐怕是不合時宜的！再說說曾經的牛股蘇寧電器，2010年以前它創造了一種新的商業模式，替代了舊有的商業模式，在資本市場上創造了一個奇蹟，而現在它可能正在被另一個商業模式——電商所取代，2010年10月份以來，公司股價下跌了60%！如果在這段時間買入，你的結果就是虧錢、虧錢，繼續虧錢！第三個就是觀察管理層和實際控制人（大股東）的買賣情況，一般來說，對上市公司的情況，誰最瞭解，恐怕管理層和實際控制人股東最有發言權了，如果他們在增持股票，這個是非常重要的信號。當然，也存在，這些人是為了某些目的來增持股票，比如為增發融資護航，或者其他股東的壓力。我認為，隨著市場已經進入全流通的階段，產業資本先比金融資本更有定價權，如果他們認為股價低估了，就會增持，反正也會減持！有券商做過一個研究，就是大股東或管理層進行過實質性增持（比如個人超過100萬，股東超過1%）的上市公司，其收益率顯著高於大盤的收益率。當然也有反例，**鳥這家服裝公司，用過各種各樣的增持方式，但股價依然是往下，因為他們的增持，並非基於公司的基本面，市場認為他們是為了打高股價，從而讓有些股東撤退！

以中國平安為例，討論一下它的買點問題！上市以來，最好的買點有兩個，一是2005年之前，在港股上市的平安，那時候的平安是「養在深閨無人識」的時候，10多元港幣的股價，到2007年登陸A股上市後，市場給與的預期就非常高了，港股在上A股之前就漲了3-4倍了；第二個買點，2008年全球金融危機，平安投資比利時富通集團，損失了228億元，顯然這對於平安來講，是個巨大的投資損失，但沒有傷及平安的根本，平安很快從這個事件中恢復起來，這時候你投資平安，也是個很好的買點。

那麼現在，是不是投資平安的第三個買點呢？從高管買賣角度，2012年6月，公司副總以41-42元的價格，二級市場買入了189.83萬股，耗資7800萬，另一位高管則以41.7買入了10萬股。目前上市公司股價39.81，已經低於了高管增持的價格！但是平安上市前職工和高管持有的股份在2010年3月分開始解禁，公司已經公告在未來五年內進行減持，每年減持不超過30%。從實際情況看，解禁以來，職工持股進行了三次減持，分別是2010年4季度，2011年1季度，以及2013年1季度，經過觀察發現，大部分還是減在相對高位，第一次減持均價62，第二次減持均價52，第三次均價48，但是第三次減持是在平安將員工股轉讓給所謂的戰略投資者之後進行的，而2012年5月份轉讓的時候，接受方號稱要長期持有的，這就傳遞了一個非常不好的信號！原因可能有：員工2002、2003年買入的股票，持有到現在，獲利豐厚，確實想套現，主要是為了改善生活，而不是不看好上市公司；第二，接受方可能也主要是為了獲取一個交易差價，或者是為了避稅等，可能還是要在二級市場上減持的，目前他們手裡還有4.59億股，180多億的市值，意味著未來的拋盤可能還是比較大！

如果平安在這個價位上繼續往下跌，是不是值得買入。我想讓大家看一組數據，2009年4月份平安股價42元，4年之後，平安股價還是42元（復權），平安2009年的盈利是138.8億，2013年平安預期的盈利是250億（去年是200億），盈利將近翻了一倍，每股淨資產2009年是11.57，現在是20.11，也幾乎是翻倍。每股內涵價值，2009年是21.1,到了2012年是36.1（按照公司年波披露的數據）。一般來講，保險股投資的最重要指標就是內涵價值，這個指標表明的是，即使保險公司今後不開展業務了，我現在買入這家公司，一直持有到所有的保單結算完畢，我獲得的現值是36.1，復合收益率是11%。但是如果這個內涵價值每年還在增長，因為每年都有新的保單進來，那你的收益率水平要遠高於11%。

平安每股內涵價值

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再深一步，平安的壞消息過完了嗎？2012年平安總體較低的投資收益率，年報已經體現了，2.9%的收益率比中國太保還要差！2013年的可轉債發行，3月28日，已經通過了證監會的審核了。平安的保費收入，目前仍然有10%+的增長，基本消化了銀保渠道的下降，代理人成本上升等負面影響，還有政府打擊影子銀行及理財產品，會帶回來一部分保費回流。還有，目前市場從1949反彈以來，又回到了低位，大盤還會繼續下跌嗎？債券市場，因為最近的監管風暴，價格下跌還能持續嗎？我們再想想還有什麼負面消息沒有出來，一個就是所謂的減持，在目前40以下的價位，員工股還會減持嗎？大盤如果繼續暴跌呢，據年報觀察，平安已經下降了權益類投資的比重，目前在9個點左右，去年11個點，今年會加大對基礎設施類債權計劃、債券、定期存款等固定收益類的投資，今年的收益率要比去年還低，估計是比較難的！

到這裡答案就比較清楚了，有人說現在的平安就是2012年9月份的銀行股，如果QFii進來，現在是買銀行股，還是買中國平安呢，平安港股的價格目前是60港幣，合人民幣48元，而目前A股的價格是39.81元！

【多方】“死多頭”國泰君安：經濟增速新5%比舊8%要好

來源: http://wallstreetcn.com/node/208197

周末公布的中國經濟數據表現不佳，不少人用“差得離譜”來形容當月的經濟狀況，但一直堅守多頭陣地的國泰君安認為，對8月的數據不必過於悲觀，新5%比舊8%更好。

其在最新的報告中還提到，政策只需兜住就業底和金融底即可，無需兜住經濟底。

報告稱，工業增加值指標代表的傳統經濟大幅下行，背後原因是地產和基建的回調，也表明該出清的遲早會出清，是托不住的。

數據顯示，工業增加值同比增長僅6.9%，增速創2008年12月以來新低。

盡管傳統增長引擎正在失速，但就業和服務業整體向好。國泰君安認為，服務業的穩健極大對沖了中上遊的減速，此外城鎮就業向好，傳統的發電、鋼材產能等指標已無法反映整體經濟的全貌。

總體而言，國君認為，8 月工業大幅跳水充分表明經濟潛在增速回落的勢大力沈，中上遊傳統行業的回調正加速展開，長期底部還未到來。

在報告中，其再次強調，未來通過改革構築 5%的新增長平臺，比現在靠刺激勉強維持的 7-8%的舊增長平臺要好，對於 8 月工業大跳水不必過於悲觀。

這背後的邏輯是：地產基建融資下降促進無風險收益率下調，這種調整將延續，無效融資需求收縮，從而系統性降低全社會的無風險收益率；長期看，無風險收益率的下行可能不是貨幣政策松緊調整主導的，而是市場自發出清主導的，牛市催化劑或已出現。

至於未來政策走向，其稱，由於 10 月建國65 周年國慶和四中全會的來臨，有維穩和諧要求，9-10 月托底式寬松可期。

國泰君安一直對中國經濟持樂觀態度，在此前的多份報告中，他們堅持認為隨著改革的推進，中國將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市。

席卷大商場與路邊攤，中國支付“比韓國的都要好”

隨著中國人“走出去”血拼，中國支付正席卷韓國。

據韓聯社報道，今年十一期間(10月1~7日)，約25萬名中國遊客訪問韓國，相較於2010年同期，訪韓人數已增加了近400%。而韓國各大百貨、免稅店面向中國顧客的銷售額同比增長20~40%。在韓國超市易買得，1~6日間銀聯卡交易筆數同比增長31%，交易金額同比增長7%。

來自上海的小陸是一家外企的員工，今年國慶小陸在首爾一家免稅店采購韓國化妝品，而這已經是她第15次前往韓國“掃貨”。“現在在韓國購物，已經和在國內沒有任何區別了;刷卡、支付寶、微信掃碼……和國內完全一樣。”小陸說。

遊客海外消費就像傳說中的金羊快速成長，而中國各大支付體系在韓國“熱戰”，爭奪金羊毛。

四大支付企業先後入韓

8月末，韓國三大銀行之一的友利銀行(WOORI BANK)宣布，聯手“拉卡拉”共同推出在韓結算服務;並由友利銀行作為在韓的獨家結算銀行，共同在整容醫院、商場、免稅店等中國遊客常去的地點，推廣拉卡拉的在韓結算業務。

以拉卡拉入駐韓國為標誌，國內四大支付企業(螞蟻金服、銀聯、微信支付、拉卡拉)均已進軍韓國。

此前，騰訊“微信支付”和友利銀行、韓亞銀行等韓國境內多家支付機構簽署了結算協議，為使用微信支付的赴韓中國遊客提供資金的結算服務。

而螞蟻金服更是大動作頻頻：9月仁川機場宣布支持使用支付寶，隨後首爾江南中心地段COEX開設全球首個“支付寶生活館”;與此同時，支付寶可在包括韓國三大免稅店、便利店連鎖在內的3萬余個主要商戶直接“掃碼”使用。

另外，早在2005年就進駐韓國市場的中國銀聯，近期繼宣布聯合當地合作夥伴，在全韓範圍內開放加盟商戶後，也在韓推出非接觸式支付“閃付”(Quick Pass)服務。作為首批加盟店，韓國最大的便利連鎖店GS25的全韓數萬家商戶可以使用“閃付”。

現如今，韓國已經儼然成為了各大支付企業的“兵家必爭之地”，競爭激烈，行業人士認為其原因為“距離近、有市場、購物為主”。

事實上，受到韓國大眾文化的影響，韓國的化妝品、衣物等產品以其質優價廉、更貼近東方人需求，為中國消費者所青睞。與此同時，韓國旅遊簽證的不斷簡化，加上與國內各大城市的飛行距離短，甚至要近於許多國內城市，使韓國逐漸取代中國香港，成為中國遊客所喜愛的購物勝地之一。

螞蟻金服的數據顯示，今年黃金周期間，中國內地遊客在韓使用支付寶，成交總金額占境外整體市場的35%。而且無論是在交易筆數還是總金額上，均高居所有境外市場(含港、澳、臺)的首位，大幅超越了去年奪魁的中國香港。與此同時，人均消費額也近1800元人民幣，位列亞洲最高。

韓國某信用卡公司的數據顯示，去年一年，外國人在韓消費的金額為7.8萬億韓元(約合467億元人民幣)，其中來自中國遊客的消費金額就達3.7518萬億韓元，占近五成。韓國金融業人士向《第一財經日報》記者透露，如果把範圍縮小到中國遊客喜愛去的免稅店、百貨店等業態，則這個比例很可能會高達八成，甚至九成。

“比韓國的支付手段都要方便”

韓國的購物商場、酒店，甚至一些路邊攤，拿著“支付寶”進行“掃一掃”，早已不是什麽新鮮的事情;在此過程中省略了繁瑣的換錢過程帶來的不便和危險因素，成為了中國遊客赴韓“買買買”的新寵，受到了韓國廣大商戶和信用卡公司的青睞。

韓國三大便利連鎖店之一的CU便利店從去年開始支持支付寶、銀聯卡支付等中國支付手段;在接受《第一財經日報》記者采訪時，該連鎖銷售管理的負責人金明俊(音譯)開口就是驚呼“中國遊客對於銷售的貢獻度越來越高”。

金明俊向記者提供了一組數據：今年1月到4月，在韓國國內內需低迷的影響下，同期總銷售額僅僅增長了不足一成，然而同期使用中國支付手段的中國遊客的銷售額同比卻增長了50.8%。

金明俊表示，正在籌劃與中國的支付公司進行合作，共同推出針對中國遊客的促銷活動;並計劃及時推出可顯示中文的POS機器，以方便中國遊客購物。

這種現象不僅僅是在CU這種大型購物連鎖在發生，在一些小型的個人商戶，這種銷量“奇跡”也同樣在發生。

對於在首爾江南區“林蔭道”開辦餐廳的金明哲(音譯)來說，剛開始采用“支付寶”掃碼支付時，經常會產生一些失誤。

“因為以前在韓國沒有接觸過類似的支付方式，所以偶爾會有些操作上的失誤。每次客戶發現多扣錢了以後，我還要向客戶道歉並退款。”金明哲說。

不過，隨著店內中國遊客的增多，現在的金明哲已“自詡”比誰都能夠熟練地操作支付寶了。據他估算，現在前往他的餐廳吃飯的中國遊客，當看到店面醒目的“支付寶”標誌以後，有近七成的用戶會掏出手機完成支付。

金明哲還笑著說：“而且我發現，其實支付寶比現在韓國市面上的支付手段都要方便——既不受硬件限制，也不受銀行限制，只要一個APP就能夠快速完成支付，並反饋結果。相信如果(支付寶)在韓國正式上市，我肯定會是第一批使用者。”

一位韓國旅遊業從業者告訴《第一財經日報》，近年來赴韓旅遊的中國遊客中，一個被俗稱為“蛋”的Wi-Fi路由器的流行，也成為促進電子支付的“強心劑”。

提供Wi-Fi路由器租賃服務的環球漫遊公司市場部負責人修婷向記者表示：“今年黃金周期間，全國範圍通過我們租賃約3萬余臺韓國路由器，相較於去年同期上升了近300%。這種增長趨勢，在我們也是前所未見的。”

韓國金融業驚呼“狼來了”

中國支付公司在韓的迅猛發展，韓國金融業界的感受是“讓人歡喜讓人憂”。

歡喜的是帶來的收益成長。受到政策影響，韓國境內信用卡的普及率雖然在提高，不過受到信用卡支付的手續費不斷下降，以及內需持續不振的雙重影響，信用卡公司的利潤率卻在快速下滑。

據韓國信用卡同業聯合會的數據，因為手續費的下滑，韓國大型信用卡企業至少將會減少6700億韓元進賬;為此，許多大型信用卡企業甚至通過銷售合約手機等手段，以擴大收益。

在這樣的市場大環境下，來自中國的支付公司成為韓國金融企業的“座上賓”，也就不顯奇怪了。

擔憂的是韓國自身缺少與之相抗衡的支付體系。當韓國當局向支付寶發放牌照時，韓國金融業界曾驚呼：中國的支付公司將占領韓國的支付市場，並聯名要求政府解除限制，鼓勵韓國本國企業發展支付體系。

這一擔心有點兒多余。根據韓國有關法律規定，中國的支付企業只能夠在與持有有關資質的韓國金融企業的合作下，僅針對赴韓的中國遊客進行支付服務。

鮮有人知的是，十多年前，當中國的支付企業剛剛希望進駐韓國市場的時候，卻遇到了韓國各家信用卡公司的“冷遇”。

一位韓國金融業界人士向《第一財經日報》記者透露：彼時銀聯卡希望發展海外市場，雖然曾與韓國許多家信用卡公司進行拉鋸協商，但十分艱難，因為韓國當時對於銀聯卡，乃至中國遊客興趣寥寥。該人士透露，在此情況下，最終銀聯卡與韓國多家銀行合資建立的信用卡公司BC卡公司合作，並由其獨家進行銀聯卡在韓的資金結算業務。

隨著韓日關系惡化，購物意願更強的中國遊客的到來改變了韓國的觀點。據韓國有關機構的統計，訪韓中國遊客的數量於2012年正式超越了日本遊客，成為韓國最大的客源來源國;而早在2010年，中國遊客的人均消費額就全面超越了日本遊客。如今中國遊客的人均消費額1990美元，遠遠高於日本、美國等來自發達國家的遊客。

另外，隨著80後、90後等對電子支付熟悉的年輕一代走出國門，赴韓自助遊的需求不斷增高。

據他介紹，雖然由於自助遊的普及，使赴韓旅遊的中國遊客的人均絕對消費額略有下降，不過這也恰恰為中國的支付公司在韓“爭奪”更大範圍的市場造就了條件。“不過，畢竟沒有韓國本國市場的支撐，遊客購買的產品、行業都比較有限，這也很容易受到大環境的影響。”他不無擔憂地分析道。

孩子們需要好的性教育

來源: http://www.infzm.com/content/122267

 

2010年6月21日，四川廣安區東方小學階梯教室里，三年級一班學生正在參加“我從哪里來”的性教育課。（東方IC/圖）

（本文首發於2017年1月12日《南方周末》）

2017年1月7日，網友爆料稱，河北少年兒童出版社出版的一冊供小學四年級使用的寒假作業，出現了明顯的性暗示內容。據報道，目前這些作業冊已被全數收回。

本來要“三審”的寒假作業出現如此低級錯誤，審的到底是什麽呢？家長、出版社與媒體一致認為對小學生的“性暗示”不可接受，這無可爭議。主流媒體都自動屏蔽了這個“性暗示”究竟是什麽，也很符合新聞倫理，避免少兒不宜內容的二次無分級傳播。

問題在於，上網隨手一搜，大量少兒不宜的情色信息幾乎無處不在，而真正質量優良的性教育內容卻非常罕見。有小學舉行性教育講座後，小朋友課後寫紙條說“我不喜歡這節課，太惡心了”，課堂上老師“大膽火辣”的問題甚至羞得小朋友“蹲到了椅子下”。類似的講座里，也有家長提前寫紙條說“接受不了”，拒絕讓孩子參加。要怪孩子太無知，怪家長太保守，還是要先問一問老師的性教育究竟“大膽火辣”成什麽樣子？

《詩經》首篇是《關雎》。“窈窕淑女，君子好逑”，對愛情的贊美，是詩經極其重要的主題，其中也不乏“大膽火辣”的內容。對傳統中國人的主流來說，愛與性，根子上就是自然而美好的。正是在這種對人性尊重的基礎上，中國文化強調家庭的重要價值，甚至將之提升到了根本哲理的地位。一陰一陽之謂道，乾坤並建而有男女夫婦，是我們這個文化共同體得以生生不息的源頭活水之一。

只是，今天不少父母老師似乎早忘記了《詩經》里那些美好的傳統，要麽走向禁欲或放任，不對孩子做任何性別與愛情的啟蒙，任由其獨自面對生理與心理的巨大變化；要麽走向物化的性教育，粗暴地將愛與性的啟蒙簡化為生理層面的知識介紹，不僅沒有給孩子以好的引導，反而可能起到反作用。

不少青少年由於缺乏高質量的啟蒙，主動或被動地早嘗苦果，甚至被犯罪分子輕易利用。艾滋病的加速傳播、少女懷孕殺嬰、兒童性侵案等屢見報端，正說明性教育的急迫。

在一些性教育做得較好的國家，從小學一年級就開始由淺到深地傳授有關生育、性道德有關的知識，甚至幼兒園就有可歸屬於性別啟蒙或性教育的圖書。

從更深的層面來講，性教育是一種深刻的生命教育。好的性教育，從人之為人的天然角色感知入手，依照不同的年齡階段設置合宜的課程，構建一個人的自我認同，並讓生理心理的人際互動，走向良性的坦途。友誼、愛情與婚姻，自然地發生並維持在恰當的狀態。

於個人而言，在這種相互感通而有分寸的生命交往中，才能安頓自己的身心；於社會而言，有這種良好的人際細胞，才有穩固的基礎。

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來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160202/19476144

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