全盤撤退，還是如同圍棋裡的戰術，先以「棄子」為手段，以換取更大戰略利益？這是壹傳媒集團主席黎智英出售平面媒體之外，值得玩味的一盤棋。

一百四十六天，兩個版本。不到五個月，黎智英態度出現一百八十度大轉變，從否認出售壹傳媒的台灣事業，到正式公告售出，關鍵是什麼？

順著壹傳媒的財務資料與黎智英的個性，不難找出答案。壹電視在二○一○年十二月二十八日正式開台，這個時間點正是壹傳媒獲利轉折的分水嶺。

壹傳媒營運成績斐然，金融海嘯期間，大多數媒體在損益邊緣掙扎，壹傳媒營運雖然受到影響、獲利減半，但二○○九年度（壹傳媒的會計年度為三月制）依舊交出 獲利港幣二億五千七百萬元的佳績。但壹電視開播，壹傳媒營運從二○一一年度開始出現虧損，還連虧兩年，虧損幅度更擴大八倍。二○一二年度虧損金額擴大至港 幣一億八千萬元（約合新台幣六億八千萬元，此數字含計入出售企業股權的收益），等於一天賠掉一台賓士汽車。

虧損，導致財務結構轉差。壹傳媒的負債比率從二○一○年度的二四．二％，上升到二○一二年度的三八．四％；本業營運部分，也從二○一一年度的現金淨流入港幣一億一千萬元，到二○一二年度轉為淨流出港幣五億一千萬元。入不敷出，正過著寅吃卯糧的日子。

營運虧損、股價下跌，黎智英的壓力不小。在三月底召開的董事會中，被董事會檢討，提出要正視並解決虧損問題。也因此四月初，市場才會傳出壹傳媒要出脫台灣《蘋果日報》、《壹週刊》及壹電視的消息，源頭就是希望為虧損設停損點。

營運虧損，壹傳媒在香港的股價如同溜滑梯般，從二○一一年一月十八日每股港幣一．二五元，最低一度下跌到二○一二年八月二十二日的○．四六元，跌幅高達六三％。與太太李韻琴共持有壹傳媒七四％股權的黎智英，隨著股價走下坡，夫妻兩人身價銳減港幣十四億元。

財務止血：自己買下集團虧損企業，美化財報

面對財報血流不止，黎智英知道必須要採取行動。止血，成了黎智英第一個盤算。要止血就要從流血的地方開始。首先，讓財務報表變得漂亮，才能對股東有所交代。

早在去年六月，黎智英用名下的森達企業，以港幣七億七千六百萬元，向壹傳媒買下在香港與台灣從事動畫製作的Colored World集團（CWH）七○％的股權。這宗股權出售案，讓壹傳媒入帳港幣七億八千萬元獲利；以二○一二年動畫業務虧損港幣六千三百萬元來看，壹傳媒對 CWH持股剩下三成，認列的損失也大幅降低。黎智英利用股權轉移，堵住流血缺口。

若沒有這宗交易案，壹傳媒去年財報上的虧損金額，與資產負債表中的現金，會比呈現出來的還要難看。

去年七月底，黎智英出光手中的玉山金股票二十八萬張，拿回約新台幣五十四億元現金，當時外界不甚理解，如今答案揭曉：大動作賣股票的背後，就是黎智英以個人資金，除了幫壹傳媒美化帳面，還把攸關未來內容競爭力的動畫公司，轉為個人經營，這家公司才有繼續生存的空間。

而虧損最大的壹電視，要找出業務活路，堵住可能危及生存的出血口，才能存活下來。

壹電視在二○一一年度虧損達港幣四億五千九百萬元（約合新台幣十七億五千萬元），二○一二年倍增至港幣十一億六千八百萬元（約合新台幣四十四億七千萬 元），虧損來自於黎智英嘗試利用贈送機上盒「網樂通」，向NCC（國家通訊傳播委員會）申請衛星頻道，讓產品得以上架、播出。

用盡各種方法，節目只能在台中、南投、嘉義、台南等縣市上架，收視戶有限，能見度不夠高，而產品曝光度不夠多，廣告商自然不願意投放。

展開豪賭：賣平面媒體金雞母，換百億現金

眼看外在環境對壹電視營運越來越不利，黎智英心中正盤算著一場豪賭。

黎智英的好朋友形容黎智英的個性，說他是「槓子頭，全世界都說不對，只要他相信他對，他就會幹到底。」而讓他願意幹到底的，就是把虧大錢的壹電視玩活起來。

《蘋果日報》總編輯馬維敏以「不按牌理出牌的怪咖」來形容他的老闆。黎智英準備把賺錢的金雞母賣出，正是大多數眼中的怪咖行徑，卻也正在進行一場「棄子取勢」的布局。

黎智英做生意有一套「三年邏輯」：新事業若三年做不起來，馬上收起來，走人。他做生意，先想到的不是賺錢，而是準備多少錢來虧，能承受就下來玩；不行，連試都不試。他來台灣辦《壹週刊》、辦《蘋果日報》都是用這樣的邏輯。

二○○一年，他帶著準備虧新台幣十五億元心態，來台灣辦《壹週刊》，兩年後，《壹週刊》發行量、廣告量上來，開始獲利；二○○三年，他拿出準備虧新台幣五 十億元心情辦《蘋果日報》，結果第三年開始賺錢。有人曾問黎智英，當年若《蘋果日報》三年後還繼續虧損，會不會繼續做？黎智英回答得很乾脆：「收起來。」

壹電視開台以來，今年是第二年，依照他的三年邏輯，電視台是不是能繼續玩？明年見真章。現在若不奮力一搏，依照虧損程度，壹電視肯定會關門大吉。黎智英的 夢想就是當媒體大亨，「有媒體大亨不玩電視的嗎？」黎智英的好朋友說。 的確，辦報紙、辦雜誌，黎智英已經發揮得淋漓盡致。他清楚，下一個好玩的是「吸引眼球的產業」，也是未來趨勢，當蘋果（Apple）與Google都跨入 電視領域，等於肯定他的眼光正確，只是他的動作比別人快一步。他必須熬過虧損，才能成為在電視界呼風喚雨的人。

現在，平面媒體是壹傳媒獲利主力，在黎智英眼中則成明日黃花。賣掉，對他而言是「見好就收」的策略。他曾說，「一定要放棄過去，才有將來。」在壹電視成為財務拖油瓶時，黎智英只好捨掉平面媒體，換取新台幣百億元現金，他才有機會在未來戰局中勝出。

尋求活路：一旦蔡明忠妥協，壹電視就能賺錢

熟悉黎智英的人分析，壹電視是有內容的，只是現在上不了架，「如果系統台擠出一、兩個頻道給壹電視，壹電視馬上就賺錢了，你信不信？」擁有凱擘有線電視系 統台的富邦金控董事長蔡明忠需要內容，黎智英需要頻道，如果蔡明忠收下，壹電視當場就可以擠進頻道；如果蔡明忠妥協、凱擘妥協、交換，壹電視的頻道就上架 了，黎智英就活了。

「不管是創業還是做別的事情，時間都是最重要的資源，」黎智英清楚，只要能夠解決壹電視節目上架問題，就解開壹傳媒的困境。目前，擺在眼前能夠解開壹電視 困境的只有兩條路，一是與系統業者合作，讓節目在北部的頻道中播出；另一條路是等待政府推動數位匯流，打破系統業者壟斷局面，解決頻道問題。從解決產品上 架問題思考，傳言並非空穴來風。

一位在電視台任職，且曾與壹電視交流過的高階主管說，黎智英搞電視台真有一套，去參觀壹電視後，真的會尊敬他。不論是3D或是虛擬的，黎智英大手筆整套的 買，都是最新、最好的；同業礙於經費，都只敢買半套。從黎智英買設備、找人才來看，他好強、不服輸的個性，絕對不願承認自己在電視領域上是輸家。

曾與收購中時集團擦身而過的黎智英，回想起這一段時，以「慶幸」來詮釋。因為收購失敗，才有能力跳脫框架，且有資金購買新的電視攝影和播放系統，建立競爭優勢。壹電視成了他向旺旺中時集團蔡衍明較勁的舞台。

只是這場幾近孤注一擲的豪賭，會不會步上一九九九年，他個人投資的網路購物「蘋果速銷」後塵。當年蘋果速銷讓他在短短的兩年內賠了港幣十億元，最後倒閉收攤。這場教訓，他則利用投資台灣的網家股票（PChome）扳回一城，算是為自己的眼光畫下肯定句。

對這一次的挫敗，黎智英曾給了註解，他說，「我做過幾門生意，但每一個時期我只專注做一門生意，除了蘋果速銷。一旦偏離這個原則，我便給弄得體無完膚。」

十三年後，黎智英再度陷入困境，過去的一段慘敗經驗是否讓他重新領悟，決定這次只專心做「電視」。一旦如此，他賣掉平面媒體，也就不覺得奇怪了。

【延伸閱讀】2012年度，電視已吃掉報紙和雜誌獲利——壹傳媒4大部門獲利表

單位：港幣億元

年度：2008 報紙：4.62雜誌：1.93網路：-0.21

年度：2009 報紙：2.26雜誌：1.80網路：-0.62

年度：2010 報紙：4.51雜誌：1.37電視：-0.95網路：-0.73

年度：2011 報紙：4.71雜誌：1.29電視：-4.59網路：-0.2

年度：2012報紙：3.14雜誌：1.79電視：-11.68網路：-0.36

註1：壹傳媒的會計年度為3月制註2：本表為香港、台灣合併數字資料來源：壹傳媒財報 整理：蕭勝鴻

【延伸閱讀】壹電視雖賠錢，個人投資卻賺不少——黎智英在台部分投資內容

豪宅 台北市大安森林公園對面豪宅「頂高麗景」7戶 總市值每戶市值約3億，共值21億元 台北市仁愛路三段豪宅「吾疆」一戶 總市值約6億元台北市陽明山菁山路99巷別墅一棟(有網球場、游泳池) 總市值約5～6億元

土地 台北市內湖舊宗段、安康段土地逾8,000坪 總市值以目前每坪80萬元估算，市值約64億元

股票 玉山金控股票28萬張(已出脫) 總市值以平均收盤價19.5元估算，市值約54.6億元

整理：蕭勝鴻