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中環在線：東方表行主席呻基金施壓

2008-09-26  AppleDaily

東方表行（398）噚日喺中環旗艦店開股東會，主席楊明標冇主持，但都有出席同班老股東打招呼，楊主席對同行宜進利（304）被臨時清盤人接管單嘢好慨嘆，話宜進利「做得太多」。佢係指擴充太快，舉債過高，所以搞到咁，楊主席話佢喺呢行50年，呢啲情況見得太多。

70幾歲的運動健將

至 於東方表行專注做錶，冇掂其他瓣數，董事林慶麟爆話，基金都有畀壓力佢哋，話佢哋冇乜做嘢（指開分店擴充之類）。不過楊主席堅持，公司要審慎理財，「寧願 賺少啲，好過瞓唔着」咁話。其實楊主席唔止瞓得，仲好玩得，今年70幾歲嘅楊主席朝朝先去行山晨運，再去游水，每個禮拜打一次golf，間中又打網球，十 足運動健將。至於生意，佢話好多決定都由阿仔，即係董事總經理楊衍傑自己搞掂，但楊主席就冇話退休，依然日日返工。咁又係，佢咁鍾意錶，淨係勞力士都收藏 咗廿幾隻，返公司對住咁多靚錶仲開心啦！
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先施表行再易主 两年卖价缩水近八成


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091010/20091010014159226.html


每经记者  朱蔚淇

        先施表行香港（00444，HK）8日晚公告称，占其75%股权的先施表行新加坡公司99.42%股 份被多家公司组成的财团收购。据《每日经济新闻》记者了解，上述交易作价1.13亿新加坡元（约6.3亿港元），较2007年底宜进利钟表收购价5.3亿 新加坡元缩水79%。

复牌股价一度升逾九成

        据了解，收购财团成员包括渣打（02888，HK）旗下的 StandardChar－teredPrivateEquity、基金LCapitalSincere、由先施表行行政总裁兼董事总经理郑廉威持有的 TripleAEnter－prises、荷兰银行、法国巴黎银行及ING等。自从前东家宜进利钟表破产之后，先施表行的命运一直飘摇不定。先施表行香港 前晚公告称，此次收购方有机会将该公司私有化。这显示先施表行终于找到归宿。该股昨日复牌后一度上升94.44%，但随后回落，收市报0.9港元，全日升 25%。

        该股曾在2007年7月6日达到历史最高位1.43港元，而在2008年6月6日后从1.33元一路狂跌，今年3月18日跌至一年来最低点0.24港元。

老牌钟表行两年两易主

        先施表行（SincereWatch）成立于1954年，1993年在新加坡交易所上市，是亚洲最大的名表零售及分销商之一，旗下拥有Sincere及Emotus多品牌店，及单品牌店欧米茄、浪琴及法兰穆勒（FrankMuller）等。

        2007年底，在香港上市的宜进利钟表为拓展亚洲业务，将先施表行新加坡公司全面收购，每股收购价为现金2.05新加坡元及0.228股宜进利钟表新股（发行价12.096港元），共计约5.3亿新加坡元（约27.67亿港元）。

        宜进利钟表随后将其中2.05亿股（约占全部股权99.42%）抵押给由荷兰银行、法国巴黎银行及ING等多间银行组成的财团，换取5亿美元贷款。在宜进利钟表破产之后，有关股份由抵押信托人荷银新加坡分行管理，并由该行完成这次出售。

        去年11月，继宜进利钟表内地零售业务转让给周大福集团后，先施表行引起了10多名投资者的兴趣，当时对先施表行的估价为5亿港元。

        今年8月初，先施表行一度停牌，称正在接洽收购事项，但未谈妥。不过该股复牌当天盘中一度被炒高80%。

        10 月2日，该股再度停牌。曾有香港媒体猜测，潜在买家可能为中国最大的名表零售商新宇亨得利（03389，HK）。市场估计交易价格当时在2亿～3亿新加坡 元。这次交易公布后，1.13亿新加坡元的价格令人大跌眼镜。此外，每股收购价格为0.548新加坡元，较截至今年3月31日先施表行的每股资产净值 0.728新加坡元折让约24.71%。
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尾盘出一半东方表行，进罗欣药业 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mqhe.html

尾盘出一半东方表行，进罗欣药业。

 

看了DBS九月16日出的一篇研报，其预计东方表行到9月份的半年利润为0.6亿元，全年为1.5亿元。我认为到9月份半年的盈利应该是分析员与公司交流 过的，应该是比较准确的。至于全年盈利这纯粹是猜测。保守起见，我估计市场会认为全年盈利为1.2亿元（我并不认为真的会这样，但推测市场会这样认为）， 这样现价4元的东方表行即为13倍pe，很高的。这个pe与罗欣药业目前估计的pe14倍比较，看历史增长情况似乎罗欣药业更胜一筹。但估计东方表行在 11月17日公布业绩前可能会拉一下，故留一部分看看。

 

罗欣药业确实有些疑问，如关联交易、分红极少等。不过将其报表和比较类似的A股“信立泰”比较，各个比率都差不多，消除部分疑虑。罗欣药业05、06、 07、08、09年各年末的pe分别为（3.9，8.8, 18, 6.6, 12）,其中除08年金融危机下跌外，其他各年股价都是大幅上升(当然是因为背后的业绩大幅上升)。今年到年底不指望什么大涨幅了，等到明年若业绩增长能 够持续，股价继续上升的可能性还是很大的。不过我确实不知道刺激其业绩大增的因素有哪些？完全根据其历史推测，因此很不可靠。不知有朋友知道他是否有新产 能、新产品上市吗？或者有什么其他刺激业绩的因素?

 

如果要你比较银基（假设今年增长20%，pe为14，五粮液案件未完全解决始终让人揪心）与罗欣药业（也是14倍pe），你觉得哪个更好？二者现在市值都差不多。

 

短期看，银基似乎涨太多了可能进入调整，而罗欣药业调整挺长了，我感觉似乎短期罗欣药业有风险小一些，但长期似乎银基更加稳妥一些。这是纯粹瞎想。

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東方表行調研 股壇老兵鍾記

http://hk.myblog.yahoo.com/iam-zhongji/article?mid=20

我最近拜訪了東方表行(398.HK)的管理層,對本港及內地的高級名表零售及批發業務有了更多的認識, 個人認為公司沒有明顯的經濟專利,並不適合長線投資,原因如下:

-        公司沒有自己的品牌,只有代理權

-        由於東方表行超過70%的銷售來自勞力氏(Rolex)品牌名表, 後者的議價能力相當高, 公司絕不能失去這個最大供應商

-        公司在香港只有4間自置物業,其餘8間零售店是租賃物業,經營還境好的時候會受到很大的租金上升壓力

-        公司在香港和內地並非勞力氏名表的獨家代理商, 市場競爭大,客戶買表時有很多的零售店(例如亨得利,英皇,周生生,周大福等)可以選擇,價錢統一,不同的只有服務水平而已

-        入門門檻不是很高,經營者最重要是跟供應商的關係,確保貨源,而最大的資本投資是購買存貨的流動資金

東方表行的財務資料反影了公司在行業內並沒有明顯的經濟專利,數據如下:

-        股東回報率(ROE)過去八年平均只有大概10%,遠低於競爭對手

-        經營利潤率(operating margin)過去八年平均低於5%,遠低於競爭對手,部分原因是公司擁有批發業務,毛利率較零售低

-        銷售增長過去八年每年平均只有8%,瓶頸在於勞力氏每年的供貨有限

-        自由現金流(free cash flow)過去八年的總和是負數超過港幣二億元,主要是資金被壓在存貨上


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50堅持東方表行

2011-9-29 NM


今時今日走在銅鑼灣尖沙咀，在人流最多的大街上最常見到的，是錶行。自由行同胞的鼎力支持，手錶顧客的購物 模式已不像往時，幾萬元的，是銷售額最高的價位，而幾十萬甚至過百萬的腕錶亦大有捧場客，而且出產越少又或 者開宗名義叫限量版的，更多人爭更多人肯排隊在waiting list等，鐘錶行業盛勢，絕對前所未見。東方表行屹立 香港50年，顧客由三角碼頭行船佬演變成今日的大中華同胞，見證了香港鐘錶業的興衰。歷時半世紀發生在獅子山 下的故事，由東方表行董事林慶麟從1961年講起。

為慶祝創業50周年，特別邀得IWC、Jaeger-LeCoultre、Zenith及Piaget四個瑞士高級製錶品牌推出限量特別版腕 錶，把值得記念的創業年份1961年雕刻在錶盤或錶背，同時度身訂做特別配色，令這幾枚特別版更加值得珍藏。

壹：壹週刊林：林慶麟壹：近50年的香港鐘錶業有什麼轉變？林：從前腕錶是奢侈品，賣的都是機械錶，並非人 人負擔得起。然而香港是自由港，97年前又被英國統治，物資遠比亞洲其他國家充裕，所以以前中環三角碼頭一帶 很多人買賣水貨手錶。其後，石英錶的誕生令市況從供不應求變成供過於求。90年代中國開放市場，但內地人的購 買力依然弱，而且關稅太高，根本沒有人會買正價手錶，造就了很多香港水貨運返大陸的情況。2003年沙士襲港經 濟蕭條，中國政府開放自由行，香港鐘錶業從此變天，亦因為瑞士人手製機械錶的傳統令供應遠低於需求，間接構 成今日鐘錶業的盛世。壹：對鐘錶業有什麼憧憬？

 

林：路還是很長，中國關稅高，國民又可以外遊，現時他們有80%的奢侈品都在海外旅遊時購買，而且國內的中產階級人口有增無減，鐘錶業還有很大的增長空間。今時今日，手 錶不是提供時間的工具，對女士甚至男士來說都是一件首飾。人愛進步，沒有人只擁有一枚手錶。我常對客人說：今日不買，明天更貴，因為年年加價，我們又從未舉行大減價。因此，我對鐘錶業的發展充滿信心。

壹：國內顧客與香港人的品味有何不同？林：中國市場從前着重出口，現在內需增加，人均收入不斷提升，而他 們喜歡買流動性資產，加上送禮文化濃厚，腕錶自然是絕佳選擇。香港人的買錶文化比國內人行先一步，金錶早已 不是港人口味，但卻仍是國內客的選擇；相反，港人喜歡的運動錶不是大部分國內人的那杯茶，對錶行來說是好事，什麼款式都有顧客消化，又因為品味不同而不會互相影響。不過當下的國內顧客要求已越來越高，有部分正在追 求罕有，限量的款式。壹：東方表行有什麼優勢，成為當代香港鐘錶業中的重要角色？林：我們的優勢是管理層想 法開放，給新一代很大的發展空間。

93年，東方表行成為首間香港上市錶行，其實我們算不上特別進取，但當下的 商業環境是不進則退，為向股東交代，擴展業務是必須的。香港大部分老字號仍然存在，但因為錶行的零售方式很 傳統，不少第二代第三代均不願投放時間拓展家族生意，而且開錶行門檻高，囤積存貨成本又高，鋪租又貴，擴展 業務實在不容易。壹：往後有什麼展望？林：繼2008年於香港皇后大道中100號開設佔地兩層過萬呎旗艦店後，我們 剛於上海外灘27號開設8,000呎新店，店內設有一個勞力士展覽館，展示勞力士的歷史和歷年款式，籌備歷時2年。 勞力士從未與任何公司合辦這類型的活動，這次合作真的難能可貴。為慶祝創業50周年，我們又特別與4個頂級瑞士 品牌推出5款限量腕錶，每款錶均刻上1961（公司創業年份）字樣，更起用特別顏色，不單有紀念性，獨特的配色亦 叫錶迷另眼相看，絕對值得珍藏。

50年歷史

1961年於德輔道中開設第一間零售店1973年購入銅鑼灣及旺角瑞士表行的控制權1980年成為30多個品牌的指定代 理1993年於香港聯合交易所上市2004年積極開拓國內零售市場2008年香港皇后大道中100號萬呎旗艦店開幕

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再談東方表行（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-10-02

我在2011年5月寫了一篇關於東方表行（398）調研的文章，提到公司過份依賴單一供應商，投資風險大。當時我認為公司沒有明顯的經濟專利，並不適宜長線投資。不幸言中。

回頭看，5年多前的分析邏輯和建議都不錯。由於「自由行」效應冷卻及國內經濟增長放緩，令中港兩地對高檔消費品的需求下跌，加上行業競爭激烈，經營成本高昂（主要是租金，佔公司整體的經營成本超過四成），東方表行截至2016年3月底止財政年度轉盈為虧，淨虧蝕1千6百萬港元（2015年度只賺約5百萬港元）。

受到近年業績差劣的影響，東方表行股價從我寫blog文時的4.5港元，下跌超過七成到現價1.2港元左右，跌幅驚人，長線投資者損失慘重。

近日，有上過基礎投資課程第二堂的學員，覺得我舉東方表行的實戰例子很有趣，並問我除了看財務比率外，如何可以得知關於該公司在營運上的問題？

我簡單地回答：「東方表行的商業模式（Business Model）存在很大問題，過份依靠單一供應商勞力士（Rolex），佔公司七成的採購金額和生意。Rolex的議價能力相當高，定價權也相當大。公司經營雖然有利潤，但沒有產生現金流，資金都被積壓在存貨上。」

學員再追問東方表行的商業模式可以在哪兒找到？

我說：「投資者應該學懂看財務報表（包括損益表、資產負債表和現金流量表）背後的意思，再用之前所教的波特五力模型和SWOT分析法思考公司的商業模式。例如我會思考和發問何解公司的自由現金流（Free Cash Flow）經常出現負數？背後的原因是什麼？寫該調研文章的時候，我還見過東方表行的財務總監（CFO），參加過公司舉辦的業績會，比較過同業的資料等。」

學員似乎明白了多一些投資上的道理—-原來基礎分析需要做不少的功課呢！
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17 Jun 2017 - [業績分析] 轉虧為盈的東方表行(398)

東方表行(398)於上週三收市後公布至今年3月全年業績，收入按年升4%，下半年按年升9%。毛利按年升5%，下半年按年升11%； 毛利率由16.0%增至16.2%，下半年更有17.0%。純利1,640萬港元，轉虧為盈，上半年已有盈利，下半年表現更佳，不過全年純利率只有0.5%。

集團轉虧為盈，做好支出控制為其一原因，銷售開支佔收入由6.6%減至6.1%，行政開支佔收入由11.0%增減至9.9%，當中總租金成本按年跌5.7%，即約1,300萬港元； 根據集團去年續租店舖，是年度(至2018年3月)可節省3,000至4,000萬港元。 另外，毛利率因產品組合調整而得到提升。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大


香港業務全年收入按年升2%，佔整體73%，溢利5,050萬港元，按年升78%，溢利率由1.3%增至2.2%。同店銷售增長由-17%變成+1%。台灣、澳門及中國業務全年收入按年升9%，佔整體73%，仍有490萬港元虧損。中國收入佔絕大部份，其同店銷售增長更由-8%變成+29%。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大

 
存貨週轉由240天減至197天，年度尾存貨按年減19%，為亮點，營運活動現金流雖暫未公布，但應理想，年度尾淨現金由1.87億港元升至5.34億港元，即每股$0.937，現股價則為$1.82。每股資產淨值$3.76，資產包括現金、物業及12.76億港元名錶存貨，每股存貨高達$2.24。現價市賬率0.48，吸引否，端視公司會否變賣。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大


以盈利估值，去年度(至2017年3月)每股盈利$0.029，現價市盈率高達63.4倍。每股派息$0.036，已包括$0.03特別股息，但現股價計息率只有2%。

業績公布後股價未有大變動，不過今年股價已升21%，現價得以維持，除非市場認為是年度盈利會大升數倍，不然是否代表市場著重的其實是資產折讓？
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先施表行再獲買家洽購

1 : GS(14)@2012-02-23 23:18:43

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120223/News/eb_eba1.htm



先施表行主要從事名貴手表代理商，是瑞士著名品牌Franck Muller手表及配飾的香港、澳門、中國及台灣獨家分銷商，集團其他代理品牌包括de Grisogono、Cvstos、Pierre Kunz、European Company Watch及Backes & Strauss等，受去年本港零售市道暢旺帶動，先施表行截至2011年3月底止年度業績大躍進，純利大幅增長15倍至近7900萬元(表)。

先施表行近年控股權頻頻易主，「鐘表大王」周湛煌於07年透過旗下上市公司宜進利，斥資28.5億元高價收購並私有化當時在新加坡上市的Sincere Watch，獲取先施表行控股權。不過，由於宜進利是透過將部分股權抵押予銀行完成收購，金融海嘯期間因債台高築而被拖垮，最終Sincere Watch股權被破產管理人託管並尋求買家。

由於先施表行業務營運未受宜進利影響，Sincere Watch股權引起不少投資者興趣，其中由現任主席鄭廉威、渣打銀行私人資本(SCPEL)及奢侈品牌集團路易威登(LVMH)旗下投資公司L Capital Sincere Caymen組成的財團最終在09年投得該批股權，但作價由07年的28.5億元，大幅下降近八成至6.3億元。

料收購作價不低於6.3億

消息指，新投資者肯定希望獲得Sincere Watch控股權，從而控制先施表行，由於先施表行去年度業績表現理想，加上其股價亦較09年獲財團入主時上升超過一倍，相信收購作價不會低於當時代價，但具體條款及收購股權仍有待確定。
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二手表行縮舖月慳17萬

1 : GS(14)@2016-01-24 01:46:18

http://property.mpfinance.com/cf ... 0123/paa01/lad1.txt


【明報專訊】自由行消費大減，不少鐘表店都設法縮舖節省租金，其中專賣二手名表的貴仁鐘錶，原以月租共31萬元租用油麻地登打士街恒隆大廈地下兩個舖位，但有關舖位租約期滿，現只以月租13.8萬元續租其中一個舖位，每月慳租17.2萬元。

土地註冊處顯示，恒隆大廈地下5號舖，面積約320方呎，剛由貴仁鐘錶以月租13.8萬元續租，呎租431元，較3年前舊租17萬元平18%。至於該公司3年前以14萬元同時租用的6號舖位，則未見有續租。代理指，貴仁鐘錶將不會承租6號舖，而該舖目前亦於市場上以月租13萬元放租，較舊租略平，以舖位面積約320方呎計，呎租約406元。

得如酒樓家族5500萬沽上海街舖

土地註冊處資料顯示，老牌茶居得如酒樓家族持有的油麻地上海街372、372A及374號得如樓大廈地舖，早前以5500萬元售出，該盤面積共1750方呎，呎價約3.14萬元。
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東方表行棄租怡和街舖 年省1200萬

1 : GS(14)@2017-04-17 07:07:30

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2226&issue=20170417


【明報專訊】零售市道雖然稍有起色，惟奢侈品銷售仍然遜色，不少品牌放棄銅鑼灣核心區舖位。市場消息指，東方表行（0398）決定棄租已承租約7年的銅鑼灣怡和街28號逾千方呎地舖，以現時月租100萬元計，即每年可慳約1200萬元。

7年前僅28萬承租

核心零售區的銅鑼灣，區內羅素街一度是全球最貴舖租街道，但近年已失去寶座，而同區的零售舖位集中地怡和街，近期連錄多個租戶棄租個案。市場消息指，東方表行不續租怡和街28號地舖，並於下月結業。資料顯示，該舖面積1093方呎，東方表行現時以每月100萬元承租，呎租915元。該舖業主最新以150萬元放租，呎租1372元，叫價較現時月租大增五成。代理指，東方表行自2010年起承租怡和街28號舖，當時月租僅28萬元，業主在4年前以100萬元續租，較2010年舊租28萬元急升2.5倍。

1010斥25萬轉租同街細舖

除鐘表品牌棄租怡和街舖外，早前已有消息指，電訊商品牌1010「大舖搬細舖」，由原先怡和街46至54號地下G1商舖，遷至怡和街8至14號地下A舖。雖然新舊舖同時位於怡和街，只是由「街尾」搬到「街頭」，但其承租舖位面積卻大幅削減一半。原位於怡和街「街尾」的地舖面積約1002方呎，1010以月租42萬元租用，呎租419元。而位於怡和街「街頭」新租用的商舖面積560方呎，月租25萬元，呎租446元。怡和街46至45號G1舖的業主亦把商舖放盤，月租叫價僅28萬元，較1010原先承租的月租大減近四成。
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