$400萬變 $1　解構吸血股

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近期恒指反反覆覆，不少股票表現插水，令股民嚇得一身冷汗。但原來低處未算低。本刊揪出一堆細價股，發現其股價插水之狠及深，令人嘆為觀止。其中最誇張的民豐企業（ 279），現市價近一元，但計及「合股」、「拆股」等伎倆後，顯示九五年最高峰時，每股股價達四百萬元！即多年來股價跌幅達百分之九十九點九九七。小股東的投資，等同「渣都無」。

這堆細價股，以「殼股」概念做包裝，引來不少散戶熱炒，但最後卻變成吸血鬼的獵物。為免上錯賊船，先要認清細價股庄家的連環吸血大法。

「衰格！講起呢隻股就嬲！十年來起碼蝕咗十萬！」小股東周先生一聽記者提起民豐企業即火滾。自稱「賭仔」愛炒細價股的他，○三年花了十多萬元買入民豐，以當年平均股價約五仙計算，大約為二百萬股。之後，民豐不斷合股、供股，將小股民玩弄於股掌之中，周先生激動道：「佢一年供幾次股，初時我見供股前，股價都會被推高，諗住供咗實有賺啦，點之供完兩、三日，股價就冧。供過一、兩次，我見唔對路就以後都唔供！」

根據股東名冊，在多次合股、供股的蠶食下，周先生的股份，被大幅攤薄至只剩四百股，連一手（四千股）也不夠。以本週二民豐收市價約九毫五仙計算，市值僅三百八十元。十年前投資的十多萬元，幾乎化為烏有。由於拋售碎股，股價會有五至十個價位的折讓，谷氣的周先生為免再蝕錢，寧願股票變牆紙，也不沽貨。

投資者眼中的上市公司只得兩類，一是「幫小股東賺錢」，二是「賺小股東的錢」。以民豐為代表的大跌價股，正是第二類中的表表者。他們的吸血大法，不外乎合股、供股、揮霍再合股、供股，直至吸盡小股東的最後一滴血。

民豐小股東周先生，十年來蝕了至少十萬，他氣憤道：「都唔明點解證監會、港交所唔監管，由得小股東任人魚肉！」

吸血三部曲

近日捲入洗黑錢官司的伯明翰主席楊家誠，在庭上辯稱因炒細價股致富，辯方證人詹培忠指楊因炒賣奧瑪仕等細價股，大賺十億元。

一、合股
「欲練神功，必先自宮」。細價股的第一招，是合併已發行的股票數目，股價便相對提升。假設上市公司的股價為五毫，股份數目是一百萬股，市值五十萬元。十合一後（十股變一股），股數為十萬股，為保持市值不變，每股股價亦會即時放大十倍，變成五元。因此，在股價圖上，若該公司不斷合股，歷史股價亦會同時調整，吹大十倍、二十倍，突破千、萬元價位。

以合股次數最多的民豐企業為例，自九八年以來，總共「合股」九次，最誇張的一次是五十合一。多次合股令股價大幅膨脹，如今，經整合後，九五年的「歷史股價」已被瘋狂吹大至四百萬元，即今日的股價只為當日的四百萬分之一。不過，合股這一招只是鋪路，令民豐小股東輸足九成九九的，是接下來的大折讓供股。

二、供股
合股後，公司便可以開始真正的吸血大法；最快秒殺小股東的方式，便是合股令股價「技術性」倍升後，再狠狠地大比例及大折讓供股，令股價大插水。如民豐曾七次供股，最大折讓達八成三，但最狠要數威利國際（ 273），過去十年雖只供股五次，但其中幾次不但是大比例地一供十、一供八，而且較當時股價折讓高達八、九成，非常兇狠。根據威利國際○○年七月的公告，公司宣布一供十，供股價為兩仙，每股較當日收市價五毫，折讓高達九成六。賤價供股，公司復牌後股價往往會即時插水，更甚者插至低於供股價。

小股東可選擇供或不供，但對大股東來說都是「無得輸」。著有《香港股票財技密碼》的梁杰文指，若小股東「落疊」，公司便成功吸血，增加手上現金；若小股東不肯就範，股權被大幅度攤薄，大股東則沒有損失，梁杰文解釋：「庄家可乘機大掃平貨，集中股權後，更容易將股價挾高挾低。」所以，合股後吹大的股價，很快被隨之而來的供股行動蠶食，小股東只能眼白白被宰割，毫無反抗之力。

「保險教父」楊梵城（左）○六年向莊友堅（右）借殼注入保險業務上市，改名民豐企業，當年雄心壯志效法中投，但五年後便黯然落馬。

民豐企業主要從事提供證券經紀服務，但過去兩年，證券買賣都錄得過千萬元虧損。圖為民豐企業於北角華匯中心地址。

曾一度熱炒的濠賭股奧瑪仕，旗下擁有希臘神話等賭場，但曾瘋狂四百股合一股，加上業績長年虧損，令其打入插水榜前十名。

三、使錢
成功吸血的公司，下一步便是「使錢」。大部分細價股都沒有經營實業，而是以物業、證券投資為幌子。供股亦只是以「一般營運開支」做藉口，究竟錢花去哪裡，無從考究。另外，部分公司則組成互控公司，方便資金左手交右手。例如一一年威利與民豐互相認購對方約四千八百萬元股份，一來一回不用再花錢，但各自成為對方的大股東，名副其實「同撈同煲」。兩隻股份其後又入股萊福資本，分別持股百分之九及百分之五，成為大股東，拿多一隻殼。當公司耗盡所有現金後，又再重新施展吸血第一、二部曲，直至股份被玩爛玩殘。

認清大庄家

在細價股插水榜前十名中，有四間公司的登記地址，都是北角華匯中心，包括民豐、威利、萊福資本（ 901）及合一投資（ 913），而華匯中心正是金融界無人不識的細價股大庄家——莊友堅的基地。擅玩財技的莊友堅，甚少直接入股，而是藉着旗下中南證券，包銷股份或認購可換股債券，再逐步增持，直接或間接持有多隻吸血殼股，如馬斯葛（ 136）、漢基（ 412）等，上述股票被獨立股評人 David Webb喻為「中南網絡」。

莊氏兄弟旗下殼股，其中吸血表表者民豐企業，前身為東方紅藥業，八八年上市時，經營醫藥、保健產品生產等實業，之後落入「地產神童」羅兆輝及莊友堅之手，先後改名為恒盛東方及內蒙發展。○六年，有「保險教父」之稱的楊梵城作價五千四百萬，將保險業務借殼上市，並改名為民豐企業，更誇口在五年內令民豐成為全港十大保險公司。最終事敗，楊梵城已於一一年跳船。

另一間「合股王」威利國際，由莊友堅胞弟莊友衡做主席，上市以來轉名四次，但每次都是「舊酒新瓶」，業務依然是投資控股、買賣投資、物業投資等。最難得是，莊友衡自○二年當上主席開始，十一年來威利便蝕足十年，總共虧損近二十六億元。本刊找到小股東李先生，他指數年前誤信朋友之言，用兩、三萬元買入威利，經過多次合股、供股後，只剩下碎股。「我呢啲老人家都唔識分析，最初仲有供股，睇報紙先知呢隻係老千股！」他氣憤道。

三大條件揀靚殼
細價股風險雖高，但近年熱炒內地房地產公司來港買殼上市，令殼股市場炒個不亦樂乎。上月成功賣殼的深圳科技（ 106），股價喪升逾兩倍，而主板上市的殼價亦升至三、四億元。早前更熱傳歌星周慧敏丈夫倪震炒賣殼股恒力商業地產（ 169），勁賺一千萬元。大市不濟，殼股變得吸引，為免入錯「爛殼」，要先認清「靚殼」三大條件。

條件一：業務單一

萊福資本最為人熟悉的，是一一年充當白武士打救金至尊，可惜最後金至尊仍要除牌，拖累萊福資本撇賬二百五十萬元。

永豐金融集團研究部主管涂國彬教路，揀殼股首要業務單一，方便將原有業務退出，他強調：「你係買家，都想最快唧啲新業務入去啦！」另外，曾因炒殼股而損手的保障投資者協會主席呂志華警告，切勿以為殼股的資產折讓大就抵買，他解釋：「資產淨值幾高都無用，啲錢唔會派俾小股東，只會俾大股東圈走，例如轉去大股東相關公司、加大支出、甚至去買一個礦，市值兩億，但報價十億，蝕嘅就蝕公司嘅錢。」民豐便是典型例子，公司資產淨值近二十五億元，每股折讓超過九成，但過去十多年從不派息，小股東完全無得益。

條件二：股東結構簡單
殼股的股東結構要夠簡單，最好是單一大股東，「有啲殼股由好幾間公司持有，可能隱藏咗啲負債都唔知。」涂國彬指。呂志華則睇好由林小明持有超過五成股權的寰宇國際（ 1046），公司上月出售大嶼山兩幅荒地及一座物業後，又抵押股權借錢，大股東似無水，賣殼意慾明顯。寰宇國際市值僅兩億三千萬，用殼價下限三億五千萬作為目標，股價潛在升幅達五成。

條例三：夕陽行業

從事影視娛樂業務的寰宇國際，從未在小股東身上抽水，屬於有良心的殼股，近日主席林小明（左三）又賣資產又押股借錢，再令市場憧憬賣殼。

另外，亦可在夕陽行業中尋寶，因為大股東賣殼的意慾較強。呂志華推介專做節日飾物的老牌工業股威發國際（ 765），公司作風低調，但其實是一隻高息股。去年業績轉虧為盈，派末期股息連特別股息十一仙，派息比率達百分之百。呂志華表示：「威發去年底資產負債比率不足百分之五，屬於乾淨股。」以市值二億二千萬計算，股價潛在升幅達六成。

不過，要在庄家手上撈油水，絕非易事，獨立股評人胡孟青警告：「你要好清楚自己買緊啲咩，唔好諗住揸長線﹗散戶無內幕料又想炒，唔係唔得，可以搭順風車，但真係要成日睇住，見個價升咗一排，成交開始縮，你就要放﹗」

爛殼吸血大法