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【研報】蘇創燃氣：進軍天然氣加氣站的太倉本土城市燃氣運營商 首募錢厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/37069413
T姐曰：蘇創燃氣於27日開始申購，招股價每股介乎2.08元至2.92元，每手2000股。招股價對應PE估值12-17倍。我們認為，公司合理估值在16倍左右PE。

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估值及發行概要：可替代能源原油價格大跌使得天然氣行業承壓，公司競爭力與增速遜於行業內的龍頭公司，給予公司16倍的合理PE，對應市值為22.24億港元。發行區間為2.08-2.92港元，對應市值為16.64港元和23.36億港元。對應估值為12-17倍PE。我們建議國際配售投資者在15倍以下參與申購。


1.核心關注
1.1 公司投資邏輯
    
公司是太倉地區最大的城市燃氣運營商，運營太倉地區90%的管道燃氣。 近三年收入保持18%的復合增速。地處太倉，瀕臨崑山、常熟、蘇州、上海等經濟比較發達的地區，供需兩旺。我們判斷，公司未來在太倉地區的管道天然氣業績平穩增長，主要是拓展區域內的居民用戶及商業公戶。增長爆發點一是在於加氣站的建設及收入，從零到計劃中的12座，預計上市後的短時間內，會有2座收購。二是公司通過併購或者合資的方式向其他地區延伸，我們對這塊保持謹慎。主要是因為公司是民營企業，且長三角地區各地區天然氣佈局已經相對完善，一個地方的燃氣特許經營權理論上具有排他性，公司難以在短時間內走出自己的一畝三分地。2015、2016年是公司天然氣加氣站的耕耘期，我們判斷2017年是公司業績的釋放高峰期。

1.2 重大不確定性
（1）原油價格下跌使得天然氣汽車推廣的積極性減弱。
（2）區域外擴張因為特許經營權的壁壘低於預期

1.3 基礎估值

公司2014-2016年的收入分別為：7.85億元、10.26億元、12億元。收入複合增長率為23.7%，淨利潤分別為1.12億元、1.29億元、1.37億元，收入快於淨利潤增長主要是因為天然氣終端價格提價，而毛利率因為終端提價的原因是門站價提升帶來的順價，所以在分母加大的情況下，公司毛利率減小，且公司未來兩年屬於天然氣加氣站的擴張期，鑑於目前石油價格下跌使得天然氣汽車的經濟效益大打折扣，故我們預計公司的擴張速度放緩，未來兩年屬於資本擴張期，我們判斷，2017年將是公司天然氣加氣站的收穫期。
  
港股加一隻A股燃氣行業平均20倍左右的市盈率，我們綜合判斷公司在燃氣行業的地位，相比中國燃氣以及陝天然氣的國資背景，公司處於民營企業，天然氣行業獨有的特許經營權壁壘使得公司拓展太倉市以外的城市燃氣業務比較困難。相比新奧燃氣以及華潤燃氣等民營企業，公司全國化的步伐略晚，競爭對手在天然氣加氣站業務方面已經完成了在一定版圖的跑馬圈地，且擁有豐富的天然氣加氣站的運營經驗，公司沒有明顯的競爭優勢。公司可取之處其處於供需兩旺的長三角地區，且公司體量較小，未來彈性比較大。目前原油價格下跌是壓制公司估值的一個因素，原油價格下跌天然氣汽車的經濟性大打折扣，天然氣汽車推廣積極性減弱。公司可能會放加氣站擴張的步伐。故我們認為公司16-18倍以下PE比較合理。若低於15倍PE可申購，風險點在於油價下跌對天然氣行業帶來的負面影響。

2.公司簡介
    
公司從2005年起開始從管道天然氣業務，是位於江蘇省太倉市的主要管道天然氣供應運營商。公司天然氣管道網絡全長556.6公里（包括456.6公里的已完成管道和約99.4公里的在建管道），截止2014年6月30日，已覆蓋太倉市90%以上的天然氣管道網絡。
    
公司根據特許經營權向運營地區的用戶銷售及輸送管道天然氣，初始年期為30年，至2043年8月31日止。太倉市內共有兩家管道天然氣運營商，即公司和崑崙蘇創燃氣（公司擁有其49%股權，其運營沙溪及璜涇地區的管道分段）。截止披露日，公司運營地區佔太倉市總面積超過70%。
    
2011-2013年公司營業收入從2011年的4.74億元增長至2013年的6.63億元，三年復合年增長率為18.3%。2013、2014年上半年公司營業收入分別為3.24億元、3.82億元，同比增長17.7%。2011-2013年和2014年上半年，公司銷售及輸送管道天然氣業務佔營業收入比例分別為87.6%、83.9%、82.9%及89.6%。公司客戶包括工業、商業和居民用戶。2011 年、 2012年、 2013年和2014年上半年，公司向非居民用戶銷售天然氣產生的收入合共分別佔總收入約79.5%、 76.4%、 74.2%及73.1% 。


3.股東及股權結構
公司大股東是蘇阿平及朱亞英，其二人為夫妻關係，公司是典型的家族企業。 蘇先生擁有30年燃氣管理的經驗，任公司董事長之前，任太倉液化氣公司總經理。翠華為一家於2012年4月 2日於英屬處女群註冊成立的有限責任公司。翠華的最終唯一實益擁有人為獨立第三方郭士。明 侖 實 業由 翠 華 及Fung YuHoldings持有4.0%及96.0%的股權。

圖示：公司股權結構

                                             
4.主營業務及盈利結構分析
4.1 業務系統
    
公司核心業務是向客戶銷售和輸送管道天然氣，同時通過天然氣管道網絡向已與中石油訂立直接天然氣採購協議的客戶提供輸氣服務。
    
目前，中石油是公司的主要管道天然氣供貨商。公司客戶主要包括零售客戶及批發客戶。零售客戶主要指購買管道天然氣供其自用的終端用戶，並進一步分為工商業及居民用戶，公司零售客戶主要位於太倉市內；批發客戶購買天然氣後繼續銷售給下游，公司批發客戶是位於太倉或鄰近太倉的管道天然氣配送商，即於太倉沙溪及璜涇區經營業務的崑崙蘇創燃氣、及崑山市和常熟市的配送商。

圖示：蘇創燃氣核心業務流程圖




4.2 收入結構
4.2.1現有收入結構
    
公司目前大部分收入由銷售及輸送天然氣業務貢獻，佔比達到80%以上。

圖示：銷售及輸送天然氣為公司貢獻80%以上的收入


從銷售及輸送天然氣細分業務來看，零售客戶部分收入佔比超過90%。其中，工業用戶部分收入佔比超過85%。



4.2.2收入增長點
    
一是零售客戶的增加，未來兩年建設及連接高╱中壓管道網絡至約38,000個居民單位及約20至30個工商業機構。預計總投資2億元。2014年6月 30日，公司的零售客戶包括於太倉市的運營地區約140,787個居民用戶、約190個工業用戶和約200個商業用戶。
    
二是太倉市及蘇州收購及興建約12座壓縮天然氣加汽站、液化天然氣加汽站及壓縮天然氣╱液化天然氣加汽合建站，拓展至壓縮天然氣及液化天然氣加氣站業務。我們預計2015年及2016年分別新建及收購節奏分別是，2015年收購2座加氣站，新建4座加氣站，2016年，收購1座，新建6座加氣站，因為近期石油價格的大幅下跌，導致公司加氣站業務可能慢於預期，所以我們也相應的調整了公司加氣站業務的進程。預計單個加氣站的投入為1200萬元。預計每日供氣量為1-1.5萬立方米。但是我們判斷，在目前油價大幅下跌的背景下，天然氣汽車的經濟性已經大打折扣，預計公司天然氣加氣站業務的推廣會慢於預期。
     
三是收購太倉市以外的地方燃氣配送商的控股權益。收購目標集中在工業地區內具有良好增長潛力的小型地方管道天然氣運營商。對著這塊，我們保持相對謹慎，一是因為天然氣運營具有一定的壁壘，需要當地政府的特許經營權，公司業務主要集中在太倉，而且是民營企業，走出太倉的困哪比較大。這塊是不確定性因素，可能延伸的地區或是崑山或者蘇州。

4.3 盈利結構
   
公司毛利率波動源於天然氣銷售組合的變動，居民用氣及居民用氣毛利率不同，公司綜合毛利率的提升源於工業用氣收入佔比的提升。輸送及銷售天然氣毛利的波動受管道天然氣買賣價格及公司對各種類型用戶銷售天然氣的需求波動影響。天然氣門站價格由而天然氣管道價格受建設及接入燃氣管道的毛利率波動受承接建設項目的種類影響。

圖示：公司毛利率略有波動








5.政策准入與行業分析
5.1天然氣作為清潔能源，在我國能源結構佔比中將由2013年的4.7%提升到2015年的7.5%
    
從價格角度看，以標準熱值計算，目前我國天然氣相對於汽、柴油便宜 45%左右，相對於液化石油氣便宜 10%左右，未來天然氣對汽油、柴油和液化石油氣的替代空間廣闊。從環保角 度看，天然氣單位熱值 CO2 排放量是煤炭的 60%，石油的 75%；氮氧化物排放量是煤炭的 20%，石油的 25%；硫化物排放為零。預計隨著環保壓力的增大，天然氣消費仍將提升。
    
2013 年 1 月印發的《能源發展「十二五」規劃》提出：到 2015 年末，將天然氣佔一次能源消費比重提高到 7.5%，煤炭消費比重降低到 65%左右。

5.2我國天然氣供不應求，未來對外依存度可能逐步提高
    
我國天然氣需求年均增速17%，天然氣供給的持續放緩，年均增長率不到 10%。需求端和供給端的不協調發展造成了近年來我國天然氣的供需失衡。從 2007 年開始，我國天然氣供給開始出現缺口，缺口從 2007 年的 12.4 億立方米飛速增長到 2013 年的500 億立方米，並且呈現出繼續放大的趨勢，預計 2015 年缺口將達到 700 億立方米。

5.3天然氣價改是大勢所趨，將增加行業的週期波動性

5.3.1隨著進口氣比例快速提升,高價進口氣成本與國內門站價倒掛







5.3.2天然氣價格改革使得天然氣價格變動更加市場化
        * 目前通用的天然氣定價方式
圖示：以前國內天然氣成本加成定價模式


        * 兩廣試點天然氣定價模式

圖示：兩廣試點的市場淨回值法計算門站價公式


P天然氣— 中心市場門站價格（含稅），元 /立方米；
K—折價係數 ,暫定0.9 ；
α、β— 燃料油和液化石油氣的權重，分別為 60%和40% ；
P燃料油、PLPG —計價週期內海關統計進口燃料油和液化石油氣的價格，元 /千克；
H燃料油、HLPG 、H天然氣 —燃料油、液化石油氣和天然氣的淨熱值（低位熱值），分別取 10000千卡/ 千克、12000千卡 /千克和8000 千卡/立方米。
R—天然氣增值稅稅率 ,目前為13% 。
        * 基於原油價格計算的天然氣價

圖示：基於原油價格計算的天然氣價


5.3.3天然氣已經三次上調價格
        * 2013年6月28日國家發展改革委宣佈，為保障天然氣市場供應、促進節能減排，提高資源利用效率，決定自2013年7月10日起，調整非居民用天然氣門站價格，居民用天然氣價格不做調整。此次非居民用天然氣價格調整，將天然氣分為存量氣和增量氣。存量氣門站價格每立方米提價幅度最高不超過0.4元，其中，化肥用氣最高不超過0.25元。增量氣門站價格按可替代能源(燃料油、液化石油氣)價格的85%確定。調整後，全國平均門站價格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。實行門站價格的範圍為國產陸上天然氣、進口管道天然氣。為鼓勵非常規天然氣發展，2011年已放開頁岩氣、煤層氣、煤制氣出廠價格，以及液化天然氣氣源價格.
        * 2013 年 7 月 10 日起，國家發展改革委宣佈調整非居民用天然氣門站價格。在非居民用氣中，將天然氣分為存量氣和增量氣。增量氣價格一步調整到與燃料油、液化石油氣（權重分別為 60%和 40%）等可替代能源保持合理比價的水平，目前規定為 85%。此次存量氣提價幅度最高不超過 0.4 元 /方，本次價改後均價為 2.09 元 /方，與增量氣均價 2.95 元 /方仍存 0.86 元 /方差距，增量氣門站價格一步調整到與可替代能源價格保持合理比價關係的水平，存量氣價格調整分 3年實施，計劃 2015年到位 .
        * 2014年 8月 12日國家發展改革委宣佈，在保持增量氣門站價格不變的前提下，適當提高非居民用存量天然氣門站價格，自 2014年 9月 1日起實施，具體為：非居民用存量氣門站價格適當提高。非居民用存量氣最高門站價格每千立方米提高 400元。廣東、廣西存量氣最高門站價格按與全國水平銜接的原則適當提高（為 0.12元 /立方米） .鑑於目前化肥市場低迷，化肥用氣調價措施暫緩出台，待市場形勢出現積極變化時再擇機出台。用氣化肥企業需承擔冬季調峰責任；居民用氣門站價格不作調整。居民生活用氣、學校教學和學生生活用氣、養老福利機構用氣等（不包括集中供熱用氣）門站價格此次仍不作調整。方案實施後新增用氣城市居民用氣門站價格按該省（區、市）調整後的存量氣門站價格政策執行.

5.3.4天然氣價改推廣至全國大勢所趨，價格波動週期性強，存量氣價格靠攏增量氣，最近兩年增量氣提價可能性不大    
    
我們判斷，天然氣價改在兩廣試點之後，向全國推廣的可能性大。從長週期看，未來國內天然氣價格將於國際接軌，且與可替代能源價格掛鉤，波動性將增大。從價改的趨勢上看，目前掛鉤的主要是增量氣，而存量氣也會在適當的時間點向增量氣靠攏。2014年9.1日起，國家實施非居民用氣存量氣價格提到0.4元，在目前石油價格下行的大背景下，預計未來兩天增量氣提價的可行性不大。

5.4天然氣在交通領域的應用受益多方面因素
    
環保、經濟性和政策扶持應推動天然氣汽車行業未來 3~5 年快速發展環保壓力增加有利於天然氣汽車推廣，我們認為天然氣汽車推廣將幫助緩解機動車車尾氣排放對大氣所產生的污染，並且是快速實現汽車能源替代的有效途徑之一。天然氣汽車對於用戶的經濟性有利於其推廣，油氣折價為下游用戶提供經濟性。中國政府出台政策鼓勵使用天然氣汽車，自 2012 年 10 月發佈的中國天然氣「 十二五「 規劃以來，天然氣汽車的使用不斷得到政策鼓勵。

5.4.1油改氣經濟效益分析
國內油氣間的價差使得天然氣作為汽車清潔能源的同時也顯著改善消費者的燃油經濟性，在發改委 2013 年 6 月份上調天然氣價格之前，天然氣的平均燃料成本只相當 於汽、柴油車的50%~70% 。對於天然氣汽車的下游用戶而言，如果能保證較長的年里程數，我們估算，基本在較短的時間內（ LNG 商用車不到 2 年， CNG 汽車不到半年）就可以收回因更換天然氣汽車而負擔的額外成本。

圖示：油改氣經濟效益分析



5.4.2中國政府出台政策鼓勵使用天然氣汽車
    
從中國的實際情況來看， 天然氣汽車的使用不斷得到政策鼓勵。 在 2012 年10 月發佈的中國天然氣「十二五「規劃中，明確了天然氣行業長期的快速發展，也保障了車用天然氣市場的氣源供應。


    
回顧歷史，天然氣汽車 09~12 年保有量的復合增速達到 50%。目前我國天然氣汽車的產業和技術鏈已頗具規模，其中關鍵零部件已經接近國產化， 90%加氣站設備是自主產品。產業化的加快同時也推動了天然氣汽車整體市場，截至 2012 年，中國天然氣汽車保有量已超過了 150 萬輛，2013年天然氣汽車保有量為將近300萬輛。自 2009 年以來復合增速達 50%，全國共擁有約超過 3000 家加氣站。《天然氣發展「十二五」規劃》提出，2020 年，全國要建成約 12000 座車用天然氣加氣站。

5.4.3車用天然氣的計量問題是發展天然氣汽車需要解決的技術問題
        
* CNG 計量
    
加氣機計量使用的是科里奧利質量流量計（也稱科氏力流量計），是一種利用流體在振動管中流動而產生與質量流量成正比的科里奧利力的原理來直接測量質量流量的儀表。目前 CNG 結算國內大部分地方使用的是體積量單位 m3，原因主要是習慣思維和供方意願。國內從標準制定到設備製造對 CNG 加氣機有密度和體積量 m3 顯示要求。由於測量是質量單位 kg，而顯示與結算使用 m3 ，必然要引入密度進行量的換算。 而 CNG 的密度， 一方面易變化且測量準確性差，另一方面，密度由供方提供，可信度差。因此，目前 CNG 的 計量方法並不科學， 加快車用 CNG 採用質量單位結算的進程很有必要。
       
* LNG 計量
    
LNG 汽車加氣時， 液態 LNG 進入車輛儲氣罐的同時，車輛儲氣罐內的氣態LNG 通過回氣管回到站內氣罐。目前，北京公交在用的幾個橇裝式 LNG 加氣站都存在缺乏回流補償問題。加氣機製造廠僅對輸出的液態 LNG 安裝了質量流量計進行計量，而對回流的氣態 LNG 卻無計量裝臵檢測，也就談不上對LNG 回流量進行計量補償，顯然損害了消費者的利益。
    
LNG 加氣站計量處於發展初期，國家計量檢定規程缺失； LNG 加氣站目前普遍不能達到設計產能，液體儲存時間過長，排放現象嚴重，進銷存管理尤為重要； 計量管理工作做得不好，可能導致加氣站或者用戶的嚴重虧損，對加氣站運營造成嚴重的負面影響。

5.4.4氣、油比價為 0.75:1 時， CNG 汽車的優勢將不太明顯，替代能源價格的下跌或會延緩天然氣汽車的推廣
   
目前全世界已有 1700 多萬輛 CNG 汽車，是其他汽車代用燃料所望塵莫及的。究其快速發展原因，頗具吸引力的氣、油比價是最直接有效的。 綜合調查大多數 CNG 汽車國家的氣、油比價，大都在 0.4—0.6：1 之間。
   
CNG 汽車的運價成本構成中氣價僅是其中一項。若單從這一項相比，確有優勢。但是，若全面、客觀的將下面幾個方面的因素列出來跟汽油車相比，則處於明顯劣勢。

圖示：CNG汽車的費用和開支


以上諸點 CNG 汽車使用中確實存在的費用開支和缺點，在過去都是由較大的氣、油價差（ 0.4—0.6:1）作了補償。 一旦這個價差變小，如達到 0.75:1，則 CNG 汽車的上述軟肋必將突顯出來，跟汽油車相比，再無競爭優勢可言。購買 CNG 原裝車將被認為是不划算，改裝 CNG 車則更將被視為瞎折騰。今年以來石油價格大幅下挫40%，目前江蘇省的氣油比接近0.7，我們判斷，在下游需求受到替代能源壓力的大背景下，我們判斷，公司天然氣加氣站的步伐可能會相對較慢。


6.戰略與資本動作分析


圖示：公司發展規劃及募集資金用途


6.1天然氣加氣站業務推廣或慢於預期
    
公司未來發展方向主要是天然氣加氣站，是未來業務的增長點，但是在現在這個時點上，原油價格63.2。使用天然氣已經不具有太多的經濟性，天然氣汽車的推廣可能會停滯不前。公司天然氣加氣站的業務也可能會比預期要慢。

但公司計劃併購的天然氣加氣站項目，與公司具有關聯關係，收購的兩家加氣站目前所在的公司蘇州蘇菱汽車服務是公司大股東的女兒具有控股權。 所以收購的確定性比較強。

圖示：2014年原油價格下跌將近40%


6.2太倉市內的天然氣拓展業務比較確定，平穩  
    
公司在太倉市內跑馬圈地基本完成，未來要做的工作是深耕，深度挖掘區域內用戶的潛在需求。公司在太倉市內基本沒有競爭對手。與中石油合營的兩家公司主要是公司的下游批發商。

6.3借助中石油豐富的燃氣資源，收購太倉市以外的天然氣運營商
  
   我們預計未來公司可能開拓的地區是蘇州或者崑山等鄰近的經濟比較發達的地區。


7.可比公司分析
圖示：主要燃氣公司


圖示：主要燃氣公司財務估值比較




8.核心優勢及劣勢分析
8.1地處經濟發達，且天然氣供需兩旺的長三角地區，太倉燃氣龍頭
    
從管道建設方面，江蘇省天然氣供應比較充足，經過江蘇省的管線主要是西氣東輸二線和川氣東送天然氣管線。
    
而需求方面，江蘇省地處長三角經濟發達地帶，其城鎮用氣普及率、天然氣利用量均處於全國領先地位。
    
公司所在地太倉是江蘇省主要的縣級工業城市之一，與蘇州、崑山、上海比鄰。周邊地區經濟的繁榮發展也帶動了太倉市的經濟發展。2013年，太倉市常住人口70.7萬人，其中47.44萬人為城鎮人口，城鎮化率為67%。公司在太倉市的經營範圍佔太倉市總面積超過74%。未來隨著太倉市城鎮化率的提升，已經周邊經濟發展帶來的共振效應，太倉市天然氣需求量有望提升。
    
據《江蘇省城鎮燃氣「十二五」規劃》，十一五期間，江蘇全省共建成 78座加氣站，其中，蘇南地區 44座，蘇中地區8座，蘇北地區 26座。截至2012 年底，江蘇省全省已建加氣站 156座，並計劃在十二五期間，到 2015年年末，建成壓縮天然氣加氣母站 42座，子站350 座，液化天然氣加氣站 50座左右。到2014 年6月，江蘇省已建成壓縮天然氣加氣站約有 300座左右。

8.2公司屬於民營企業，併購拓展到其他區域的競爭力遠弱於同樣路線的新奧燃氣
     
公司從2005年開始，在太倉市經營天然氣業務，公司業務尚未走出太倉的成功案例（主要是通過併購控股其他區域內的燃氣商），相比新奧燃氣，最早開始全國化擴張，並取得成功。我們看好公司所處的區域，但是對於未來公司的擴張能力，尤其是城市燃氣異地擴張，我們保持謹慎。


9.成長及重大不確定性分析
 
9.1原油價格下跌使得天然氣汽車推廣的積極性減弱
述5.4我們做了詳細分析，結論是當油價下跌到0.75:1以上時，目前蘇州地區的汽油比已經達到0.8:1，推廣天然氣汽車的經濟性已經大打折扣，公司募投項目的擴張主要是天然氣加氣站，我們認為天然氣加氣站業務的推廣將會慢於預期。這個預期已經體現在我們的盈利預測之中。

9.2區域外擴張因為特許經營權的壁壘低於預期
天然氣特許經營權具有天然的壁壘，為了避免天然氣管道的重複建設，一般一個地區只會有一家天然氣公司取得當地天然氣的獨家經營權，且公司主要深耕太倉，天然氣管道運營經驗不足，我們認為公司區域外擴張會有一定的不確定性。

9.3產品供應商單一
中石油是公司管道天然氣主要供應商，如果公司於中石油產生任何糾紛，將對公司的業務產生不利的影響。且如果公司不能以商業上可以接受的條款採購充足的天然氣，或未能採購充足的天然氣，公司的業務、財務狀況及經營業績將受到重大不利影響。

9.4石油價格下跌或引發下游工業用戶尋找更具有經濟性的替代能源
煤氣、石油、液化石油氣、液化天然氣和電力都是天然氣的主要替代品。終端用戶在選擇使用能源時會考慮包括成本、可用性、可靠性、便利性和安全性在內的多個因素。接入費、燃氣使用費和熱含量都是客戶挑選燃料時的主要考慮因素。2014年石油價格下跌使得天然氣替代能源具有經濟性，未來替代能源若長期保持低價，將影響到下游工業客戶使用天然氣的積極性。


10.盈利預測與估值
   
公司2014-2016年的收入分別為：7.85億元、10.26億元、12億元。收入複合增長率為23.7%，歸屬母公司的淨利潤分別為1.12億元、1.29億元、1.37億元，收入快於淨利潤增長主要是因為天然氣終端價格提價，而毛利率因為終端提價的原因是門站價提升帶來的順價，所以在分母加大的情況下，公司毛利率減小，且公司未來兩年屬於天然氣加氣站的擴張期，鑑於目前石油價格下跌使得天然氣汽車的經濟效益大打折扣，故我們預計公司的擴張速度放緩，未來兩年屬於資本擴張期，我們判斷，2017年將是公司天然氣加氣站的收穫期。

圖示：公司盈利預測

燃氣行業平均20倍左右的市盈率，我們綜合判斷公司在燃氣行業的地位，相比中國燃氣以及陝天然氣的國資背景，公司處於民營企業，天然氣行業獨有的特許經營權壁壘使得公司拓展太倉市以外的城市燃氣業務比較困難。相比新奧燃氣以及華潤燃氣等民營企業，公司全國化的步伐略晚，競爭對手在天然氣加氣站業務方面已經完成了在一定版圖的跑馬圈地，且擁有豐富的天然氣加氣站的運營經驗，公司沒有明顯的競爭優勢。公司可取之處其處於供需兩旺的長三角地區，且公司體量較小，未來彈性比較大。目前原油價格下跌是壓制公司估值的一個因素，原油價格下跌天然氣汽車的經濟性大打折扣，天然氣汽車推廣積極性減弱。公司可能會放加氣站擴張的步伐。給予公司16倍的合理PE，對應市值為22.24億港元。發行區間為2.08-2.92港元，對應市值為16.64港元和23.36億港元。對應估值為12-17倍PE。我們建議國際配售投資者在15倍以下參與申購。

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蘇創燃氣(1430)專區

1 : GS(14)@2014-09-25 00:27:31

http://www.tctzsb.com/cn/menberscenter.aspx?code=0001&id=78

  苏州市苏创集团有限公司于1992年经苏州市计委、经委、体改委批准设立，现注册资本为1亿元人民币。集团公司座落于江苏省太仓市。下属企业主要有：太仓苏创液化气有限公司，太仓市天然气有限公司，太仓房地产开发有限公司，上海苏创实业有限公司，上海浦东燃气发展发展有限公司，苏州市苏创化工石油公司。

经营范围

    批发、零售液化石油气、天然气管网建设、维护、供应、技术服务咨询等。

主要产品

    液化气、天然气、石油供应。

企业地址：太仓市娄江南路116号

邮编：  215400

电话：  0512-53521002

传真：  0512-53524041

电子邮箱：[email protected]
2 : GS(14)@2014-09-25 00:27:52

http://std.stheadline.com/breakingnews/20140924d113737.asp

聯交所資料顯示，江蘇省太倉市主要天然氣供應運營商蘇創燃氣已遞交上市申請文件，擬短期內在主板上市，保薦人為法巴。該公司與中石油(00857)已建立超過8年的業務合作關係，並訂立由2011年起20年的主供應協議，而天然氣買賣價受中國政府監管。
　　集資所得，將用於收購及建設壓縮天然氣及液化天然氣加氣站；擴展管道網絡及銷售對象；收購太倉市以外的天然氣運營商；以及用作營運資金及其他一般企業用途。(dl)
3 : GS(14)@2014-09-25 00:28:22

http://www.hkexnews.hk/APP/SEHK/ ... ls-2014091702_c.htm
初步招股書
4 : GS(14)@2014-10-13 01:59:26

1. 太倉市燃氣
2. 集中工業供氣
3. 氣是中石油供，135合營公司是他主要客戶之一
4. 盈利年年增，氣價又可以升
5 : GS(14)@2014-10-13 02:02:46

5. 私人投得天燃氣權利，然後慢慢同中石油合資，又引私募同人頭入股
6 : GS(14)@2014-10-13 02:04:36

6. 2013年盈利增45%，至1.02億，2014年盈利增2成，至5,200萬，輕債
7 : Clark0713(1453)@2014-10-13 11:54:10

好像不錯。
8 : GS(14)@2014-10-14 22:58:24

7. 風險: 地方經營權終止、中石油供氣中斷、客戶、政府、營運成本、擴張、沒有管道、人
9 : GS(14)@2014-10-14 23:03:28

8. 都是輸送燃氣佔超過80%
9. 搞LPG車用站
10. 太倉權利30年，汽20年
11. 汽價年年都升
12. 員工好少
13. 壟斷生意
14. 有違規融資
10 : GS(14)@2014-10-14 23:08:59

15. 私人仲有地產、鋼材、化工、建築材料、汽油石油、酒店、物管等
16. 汽車LPG業務不大
11 : GS(14)@2014-10-14 23:12:46

17. 夫妻檔
18. 有個官呢
19. 陸偉強: 1448、8351、2340
20. 吳智傑:951
12 : rubyip(37731)@2014-10-16 15:43:39

睇到時定價
13 : bbaeric(38257)@2015-02-26 19:34:05

《新股消息》蘇創燃氣(01430.HK)明起招股 入場費5,899元  
2015/02/26 16:50

內地管道天然氣供應運營商蘇創燃氣(01430.HK)明日起至3月4日招股，發售2億股股份，當中90%作國際發售，其餘10%於香港公開發售，招股價每股介乎2.08元至2.92元，每手2,000股，入場費為5,898.85元，集資淨額為4.51億元(以招股價中位數每股2.5元計算)。股份將於下月4日定價，11日正式掛牌上市。超額配股權最多10%。

集資所得25%將用作收購及建造壓縮天然氣和液化天然氣加氣站；35%作擴展管道網絡；30%作收購太倉市以外天然氣運營商的控股權益；餘下10%作營運資金及其他一般企業用途。

保薦人為法巴，安排行尚有海通國際。公司引入洋浦中油華遠船務及綠地金融海外投資集團為基礎投資者，設有禁售期6個月。

蘇創燃氣為位於江蘇省太倉市的主要管道天然氣供應運營商，集團運營地區佔太倉市總面積超過70%，截至去年9月底，按長度計算，集團的天然氣管道網絡已覆蓋太倉市天然氣管道網絡90%以上，全長556公里。

截至去年9月底，蘇創燃氣純利按年升12%至8,470.4萬元人民幣，收益升19.52%至5.75億元人民幣。(hi/t)(報價延遲最少十五分鐘。)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/stock ... .655135/latest-news
14 : GS(14)@2015-02-27 11:32:53

招股書
15 : enigma0323(3470)@2015-02-27 12:55:34

http://baike.baidu.com/subview/7 ... id=9767253&type=syn

太仓（江苏省苏州市太仓市）

太仓位于江苏省东南部，长江口南岸。东濒长江，与崇明岛隔江相望，南临上海市宝山区、嘉定区，西连昆山市，北接常熟市。全市总面积为823平方公里，辖1个街道、6个镇和太仓港经济开发区。

太仓，作为距离上海最近的城市，与上海长期以来形成的地域相近、人缘相亲、经济相融、文化相通的“同城效应”。太仓是一座历史悠久、文化繁荣、教育发达的江南名城。有4500多年的历史，春秋时期，吴王在此设立粮仓，故得名太仓，素有"锦绣江南金太仓"的美誉。

太仓有金仓湖国家级风景区、沙溪古镇、太仓现代农业园区等旅游景点。 2013年度中国中小城市综合实力百强县市（科学发展百强县市）其中太仓市位居第四位。 太仓是离长江入海口最近的新型港口城市，也是江苏省最发达的县（市）之一，列全国百强县前十强，荣获首届长三角最具投资价值开发区的综合实力奖，同时也是江苏省首批6个率先全面实现高水平小康县市之一，先后荣获国家卫生城市、国家环境保护模范城市、全国社会治安综合治理先进集体、中国优秀旅游城市、国家园林城市、国家生态市等荣誉称号。
16 : bbaeric(38257)@2015-02-28 00:01:22

新股熱吼國策股蘇創燃氣
【短炒密碼】圖示申
2015年02月27日

踏入羊年以來，惠陶集團（8238）及駿東控股（8277）上市首天均爆升7倍以上，雖說這些公司是以配售形式上市，有利炒作，但亦反映市場不缺錢，欠的只是東風。近日接二連三有新股計劃上市，其中有港人熟悉的香港寬頻（1310）、及具醫療概念的春立正達（1858），但若是中長線投資者，則肯定喜愛環保國策股的蘇創燃氣（1430）。
眾所周知，中國政府大力推行環保政策，天然氣作為清潔的替代能源，已成中央主推對象，積極鼓勵各地實施煤改氣政策，實現發電用氣、工廠生產用氣、汽車用氣等。因此，中國天然氣市場的增長前景不容懷疑。而今天首日招股的蘇創燃氣，最吸引的地方還在於估值低、增長強。
港股中不少燃氣股，以中小型燃氣股計，中裕燃氣（3633）、藍天威力（6828）及天津津燃（1265），現價市盈率平均超過20倍。蘇創燃氣的招股價範圍是2.08元至2.92元，以上限價計其預測市盈率僅14倍，下限價更不足10倍，吸引力不言而喻。

上市併購看長線

蘇創燃氣的主要業務在江蘇省縣級工業市太倉，毗鄰蘇州、昆山、常熟及上海等富裕城市，加上當地活躍的經濟與工業發展及完善的燃氣管網基礎配套，天然氣市場正在不斷增長中。根據蘇創燃氣的業務營運數據顯示，其總收入從2011年約4.7億（人民幣．下同）按複合年增長率18.3%增長至2013年約6.6億，而截至2014年首9個月更達約5.8億，同比增長19.5%。公司的純利在2011至13年間更按複合年增長率33.9%增長，截至2014年首9個月，純利達到8,470萬，估計全年純利不少於1.15億，業績持續穩健增長。
另外，接入蘇創燃氣的管道網絡的住宅用戶總數亦由2011年12月31日的88,116戶增加至去年9月止的145,242戶，而同期的工業及商業用戶總數由約280戶增加至約405戶。據市場資料估計，當地約有1,000家註冊資本達到人民幣1,000萬元或以上的工商業實體並未接入至蘇創燃氣的管道網絡，可見當地工商業用氣戶的增長空間仍然巨大。

上市後再添動力

招股書中披露，蘇創燃氣已計劃運用集資所得的60%，用於未來發展天然氣加氣站業務或太倉市以外城市天然氣運營商的併購，其中太倉的加氣站市場近年因天然氣汽車數量持續增長而迅速發展，可為上市後增添動力，建議小注認購。

http://www.hkdailynews.com.hk/NewsDetail/index/576019
17 : bbaeric(38257)@2015-03-02 20:20:38

【香港財經】蘇創燃氣與中石油業務關係密切
2015-03-02 19:12

江蘇管道天然氣供應商蘇創燃氣(01430)，於上周五(2月27日)至本周三(3月4日)招股，擬按每股2.08元至2.92元，發行2億股，集資最多5.84億元，10%作本港公開發售，另有15%超額配股權。以一手2000股計，入場費為5898.85元。
蘇創燃氣是位於江蘇省太倉市的主要管道天然氣運營商，主要向運營地區的工業、商業和居民用戶銷售及輸送管道天然氣，現時運營地區佔太倉市總面積逾七成。公司集資所得，約35%用於擴展管道網絡，並把管道天然氣的銷售對象，擴展至現有市場的更多客戶，另外約30%則用於收購太倉市以外天然氣運營商的控股權益。

優勢
蘇創燃氣的收入和純利，於過去數年一直保持穩健增長，收入從2011年約4.74億元人民幣，上升至2013年的6.64億元人民幣，期內升幅達40.1%，複合年增長率約18.3%；純利亦由5942萬元人民幣，增加至1.06億元人民幣，升幅約78.4%。另外，蘇創燃氣於太倉市以特許經營權營運，其所處位置擁有大量工業及商業用戶基礎，故能以相對較高的毛利率，向客戶出售管道天然氣。

弱勢
蘇創燃氣目前根據特許經營權，於營運地區從事銷售及分銷管道天然氣。然而，其特許經營權有期限規定，或會在到期前被終止。如果公司的特許經營協議因任何理由被終止，或者無法把特許經營權續期或搬遷至其他地方，蘇創燃氣的業務、財務狀況及經營業績，將受到重大不利影響。

機會
根據BP世界能源統計數據顯示，2013年中國的能源消費量約為40.7億噸標準煤，較2012年上升4.7%，位居世界第一。從能源消費結構來看，煤炭佔比高達67.5%，而石油和天然氣佔比則僅為17.8%和5.1%。由於中國已成為世界最大的溫室氣體排放國家，在預期能源需求不斷上升下，無可避免須承受來自國際間的減排壓力，因此未來中國很有機會調整以煤為主的能源消費模式，並推動發展天然氣、水電和可再生能源等清潔能源，蘇創燃氣有望受惠。

威脅
蘇創燃氣與中石油(00857)已建立超過八年的業務合作關係，並與中石油訂立由2011年起長達十二年的主供應協議，以確保穩定的管道天然氣供應。然而，根據主供應協議，若果蘇創燃氣於相關年度的實際採購量少於最低採購量，中石油有權要求公司就天然氣實際採購量與訂明的最少採購量的任何差額付款，因此該主供應協議在天然氣需求放緩的環境下，將對蘇創燃氣帶來顯著負面影響。
蘇創燃氣預期，截至去年12月底止，年度應佔綜合溢利不少於1.15億元人民幣，未經審核的每股估計盈利則不少於0.14元人民幣。若以招股價上限2.92元計算，市盈率接近21倍，與其他燃氣股的估值相比，未算特別吸引。

(版權所有 : 信報財經新聞)

http://www.finet.hk/mainsite/new ... AF%86%E5%88%87.html
18 : greatsoup38(830)@2015-03-04 01:19:39

fat choi
19 : monsterhunter66(25646)@2015-03-29 02:03:51

蘇創燃氣(01430)去年底止年度股東應佔溢利約為人民幣116.4百萬元，較去年增加約9.1%。每股基本盈利為人民幣0.21元，較去年減少約25.0%。董事會建議就截至2014年12月31日止年度宣派末期股息每股人民幣0.022元。
20 : greatsoup38(830)@2015-09-02 00:26:05

盈利增8%，至5,600萬，8,000萬現金
21 : greatsoup38(830)@2015-11-10 01:38:35

acquisition and issue new shares
22 : greatsoup38(830)@2015-11-16 00:39:05

2015-11-12 HJ

蘇創斟賣殼 2元水平可吸  

蘇創燃氣（01430）今年3月以每股2.08元上市，集資3.58億元，其後一直並無發展，最近停牌涉及收購，引入新股東，反映蘇創的上市，目標是於適當時候賣殼，但時勢使然，相信賣殼無利可圖。儘管入股仍得落實，但若落實，認購股價只是2元，低於上市價。

蘇創已訂立不具約束力的框架協議， 報稱為戰略合作及投資，實則是收購一家目標公司，並發行新股份予投資者，雖無說明，估計目標公司的賣方為投資者，於中國經營天然氣中下游業務，詳情未有披露，但表示投資者的認購價，與上月29日停牌前的2元相同，認購股份佔現有股份的40.85%，或相當於擴大後股本29%，認購所得款項約6.75億元，約發行新股3.37億元。

至於收購目標公司代價未有說明。據報將以認購所得款項、外部融資及其他內部資金支付，收購的規模未明，可能高於6.75億元。而認購股份限於29%，是避免持股30%需要強制收購的規定。

框架協議，已規定於完成收購後管理層有變動，新增1名執行董事及3名非執行董事，董事局增加4席至11席。投資者將在蘇創督導下，向目標公司委派管理團隊，蘇創將向目標公司董事局委派一半以上董事，同時委派蘇創的主席及執行董事蘇阿平為目標公司董事長，投資者將聘請蘇阿平為高級顧問，輔助投資者評估未來其他潛在投資項目。

現時蘇阿平持股49.68%，完成收購後仍持35.28%，仍是最大股東。與一般賣殼比較，買殼者應是大股東，這項交易較為特別，似乎並非賣殼，實際賣殼味濃，相信協議落實後將有較多資料公布。

併購拓加氣站業務

蘇創燃氣是小型燃氣股，業務集中於江蘇太倉市，2013年起已根據特許權向用戶輸送管道天然氣，經營期至2043年8月止，已鋪設管道566公里，佔太倉市管道網絡90%以上。

截至6月底止，居民用戶16.7萬戶， 工商業用戶518戶，銷售天然氣收入增加3.7%，期內接駁管道收入增加65.3%，是落成住宅項目較多所致，並無提供銷售天然氣數量，2014年全年則銷售2.23億立方米，增長20.6%。

目前尚未接駁太倉市工商業用戶1000家，未來兩年，計劃接駁工商業用戶20家及用戶38000個，亦計劃收購小型地方性管道天然氣營運商及車用加氣站，以拓展至太倉以外的工業城市。

最近的中期報告表示，已計劃通過併購或其他方式拓展加氣站業務，包括向蘇州蘇菱汽車收購其壓縮天然氣/液化天然氣加氣站，該公司已投運1座壓縮天然氣加氣站及1座液化天然氣加氣站，以及在建1座兩用加氣站。蘇創亦計劃於2015至2017年，在太倉及蘇州自建9座兩用站，這就是蘇創的發展計劃。

一般供應天然氣均以工商業為主， 售氣較多，蘇創的工商業用戶只有518戶，儘管表示仍未覆蓋1000家，而未來兩年接駁的工商業用戶只有20個，即1年接駁10個。雖說該等用戶資本在人民幣1000萬元以上，也是小戶，用氣不多，而住宅用戶平均每年只增11.3%，前景有限，2014年盈利人民幣1.16億元，增長9.1%，2015年上半年盈利6560萬元，增長21.5%。

收購完成料帶來刺激

截至6月底止，現金4.56億元，借貸6000萬元，淨現金3.96億元，財務狀況是寬裕。但用於收購發展則作用不大，其股東權益8.56億元，民企借貸不易，期望較大發展，只能發行新股，但賣家對接受股份有保留，除非是買殼性質又當別論。事實上，蘇創願意以低於上市價發行新股，看來已有遷就之感。

說回收購，詳情不明，只知賣家收取部分新股，估計收購代價超過6.75億港元，以其現有規模論，屬於重大收購，在公布落實收購及披露資料前，難作評價。而公布後股價只是稍好，且成交疏落，也是慣例，現時兩大股東約佔70%，流通量不過2.5億股，不排除相當部分是持有等待賣殼，2元左右的股價，不能作準，如何變動，仍看落實後相關資料公布。今年高價2.93元，低位1.6元，預期高低位已見，可於2元水平或以下小量吸納，以候完成收購後可能帶來的刺激。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 蘇創斟賣殼 2元水平可吸
23 : greatsoup38(830)@2016-04-03 03:35:50

盈利增2%，至1.08億，2.3億現金
24 : greatsoup38(830)@2016-04-04 02:47:35

買同業
25 : greatsoup38(830)@2016-04-04 15:42:18

不買了
26 : greatsoup38(830)@2016-05-28 20:27:05

1. 配售新股及減持舊股予上海大眾交通成第二大股東
27 : GS(14)@2016-06-06 03:45:49

配售440萬股@2.5
28 : GS(14)@2016-06-07 07:02:37

2016-06-02 HJ
溢價配股還須看後着  

近期有兩家公司均以溢價售股，但兩者表現迥異，反映同屬溢價配股，情況有別效果便不同，該兩股為科通芯城（00400）及蘇創燃氣（01430）。

科通睇業績發展

科通與大成資產管理訂立諒解備忘錄，大成將有條件認購科通新股1.248億至1.872億股，每股作價12.5元，較當日股價10.96元溢價14%，集資15.6億至23.4億元，預期於6個月內正式協議。

同日，科通大股東兼主席康敬偉與大成亦訂立諒解備忘錄，表明訂立正式配售協議後3年期的最後一天，大成有權向康敬偉出售該批配股，每股作價12.88元。如康敬偉因上市規則未能承購，該批股份將於半年內在公開市場出售，差額由康敬偉補償。

蘇創同意配售新股3228萬股予上海大眾成員，每股作價2.55元，較市價2.14元溢價19%，集資不過8233萬元。另外，上海大眾按相同定價向蘇創大股東購入9680萬股現有股份，代價為2.47億元。上海大眾現持有蘇創5.02%，香港的附屬公司大眾交通亦持有0.24%。該等配售及交易視作關連交易，有待批准。

消息公布後，蘇創曾由2.14元升至2.4元，其後跌至2.15元，顯然未能與配售價看齊，與科通的表現有別。當然，兩項配售規模有相當差距，蘇創的入股者是上海上市的領先綜合公用事業服務供應商，大成則是資產管理基金。

理論上，科通的大股東對配售回購價有承諾，蘇創的配售並無此安排，但回購價只較配售價高3%，大股東承諾有助刺激市場信心。至於蘇創配售，主要由大股東減持，反映對業務無信心。

科通經營中國最大的IC及其他電子元器件交易電商平台、供應鏈融資業務，還有一站式物聯網創新創業平台「硬蛋」；並布局智能汽車領域，最近與以色列先進駕駛輔助系統生產商合作，拓展中國汽車線上至線下（O2O）業務。硬蛋為目前中國最大的智能硬件平台，並以成為全球最大的智能硬件生態系統為目標，大成將以溢價入股，相信也對此看好。

蘇創具賣殼概念

至於蘇創在江蘇太倉經營燃氣業，包括加氣站及加氣設施，於2015年3月以每股2.08元上市。最近剛以7500萬元人民幣收購四川廣元里程燃氣51%，此公司亦經營壓縮天然氣站。上市一年多大股東即減持套現2.46億元，公司集資僅8200萬元，看來是為套現而上市。

蘇創大股東於完成配售後，股權已由49.68%降至36.54%，上海大眾持有20.09%。此後的發展可注意大股東是否繼續減持，或新股東是否注資而成為最大股東，上海大眾規模大於蘇創，願意以溢價19%入股成第二大股東，是否另有計劃？

大成認購科通仍待正式協議，但以溢價認購顯然看好，投資3年（未提及是否禁售），要求回購價只高3%，應是大成保本的萬全之策，大股東為公司配售而承諾個人補償，顯示信心，科技股3年後股價變動難料，大股東的補償承諾（如有）是4700萬至7100萬元。

上海大眾溢價認購蘇創，在股價而言，大股東減持是敗筆，但潛在賣殼的可能性，如半年內實現，應以2.55元為據，目前雖不反映配售價，如有進一步發展，應與配售價有關。科通的表現，日後將看業績及發展，蘇創則具賣殼概念。

?

#戴兆 #滬港財信通 #公司透視 - 溢價配股還須看後着
29 : GS(14)@2016-06-10 03:53:32

大股東又賣股
30 : greatsoup38(830)@2016-08-30 08:08:03

盈利降8%，至5,100萬，2.2億現金
31 : greatsoup38(830)@2017-02-21 23:46:41

配售事項
於2017年2月21日（交易時段後），本公司與配售代理訂立配售協議，據此，配售代理同意按盡力基準，促使承配人按配售價每股配售股份2.20港元認購配售股份。配售事項須待（其中包括）聯交所同意批准配售股份上市及買賣後，方可作實。
配售事項下的40,000,000股配售股份佔(i)本公告日期本公司現有已發行股本約4.64%；及(ii)經根據配售事項將予發行的配售股份擴大的本公司已發行股本約4.43%。
32 : GS(14)@2017-02-28 12:47:29

誠如本公司日期為2016年5月27日有關根據特定授權認購新股份（「2016年5月認購
事項」）及本公司日期為2016年6月2日有關根據一般授權配售新股份（「2016年6月
配售事項」）的公告所披露，2016年5月認購事項及2016年6月配售事項的所得款項
淨額分別約為78.3百萬港元及10.7百萬港元。本公司擬將該等所得款項淨額用作
在中國擴展業務及收購我們有意向的天然氣業務。
截至本公告日期，2016年5月認購事項及2016年6月配售事項的合計所得款項淨額
約89.0百萬港元已被悉數動用，其中約10%用於擴展加氣站業務、約47%用於建設
管道及相關設施及約43%用於在中國收購天然氣業務。
33 : GS(14)@2017-04-03 04:01:01

盈利降3%，至1.02億，7,000萬現金
34 : GS(14)@2017-04-28 10:31:12

有關收購昆山安達天然氣發展有限公司
KUNSHAN ANDA NATURAL GAS DEVELOPMENT CO., LTD.*
股權的須予披露交易
收購
茲提述本公司日期為2016年8月30日有關第一次收購的公告。
董事會宣佈，於2016年9月28日，買方與第二批賣方就第二次收購訂立第二份
收購協議，據此，買方同意進一步向第二批賣方購買20%股權，總代價人民幣
25,200,000元（相當於約29,300,000港元）。
根據上市規則第14.22條，根據該等收購協議擬進行的交易按第一份收購協議及
第二份收購協議均與收購目標公司股權有關進行合併。
35 : GS(14)@2017-05-12 10:30:54

公告
(1) 成立合營企業
及
(2) 有關向合營企業出售該等資產的須予披露交易
成立合營企業
董事會欣然宣佈，於2017年5月10日，本公司間接全資附屬公司太倉市天然氣
與常熟市城投就成立合營公司訂立股東協議。
根據股東協議的條款，太倉市天然氣及常熟市城投將分別向合營公司的註冊資
本出資人民幣29,580,000元(51%)及人民幣28,420,000元(49%)。太倉市天然氣及
常熟市城投所有出資將以現金結付。
出售太倉市天然氣的該等資產
根據股東協議的條款，太倉市天然氣將向合營公司出售該等資產，代價為人民
幣101,043,150元（含稅）。
36 : GS(14)@2017-10-25 18:23:52

收購新疆敦華氣體工程技術有限公司
XINJIANG DUNHUA GAS ENGINEERING
TECHNOLOGY CO., LTD.*
股權自願性公告
37 : GS(14)@2018-04-10 07:24:25

認購新疆敦華石油技術股份有限公司
XINJIANG DUNHUA PETROLEUM TECHNOLOGY CO., LTD.*
股份自願性公告
認購
董事會欣然宣佈，於
2018
年
4
月
9
日，認購人就認購與發行公司及擔保人訂立認
購協議，據此，認購人同意認購
8,000,000
股認購股份，佔發行公司的經擴大已
發行股本約
9.84%
，總代價為人民幣
48,000,000
元（相當於約
56,640,000
港元）
38 : GS(14)@2018-05-10 04:44:40

目標公司之該註冊資本。該增資後，目標公司
之註冊資本將為人民幣25,000,000元，而蘇創上海及原注資方將分別持有目標公
司股權總額的20%及80%。於該交易完成後，目標公司將成為本公司之聯營公司。
溢利保證
於2018年5月8日（交易時間之後），蘇創上海與原注資方、上海聚午及張先生訂立
股權投資及溢利保證協議。自從原注資方建議於蘇創上海向目標公司注資後向上
海聚午轉讓彼等於目標公司的全部股權（「股權轉讓」），原注資方、上海聚午及張
先生均同意向蘇創上海保證自2018年至2020年三年各年（「目標期間」），目標公司
根據中國會計準則經扣除非經常性收入的純利（「純利」）後將分別不少於人民幣
12,000,000元、人民幣23,000,000元及人民幣35,000,000元，而目標期間的純利總
額（「純利目標」）將不少於人民幣70,000,000元。倘目標公司不能就目標期間達到
純利目標，擔保人無條件且不可撤回同意彼等應於2021年1月31日前按蘇創上海
指定的方式以現金向蘇創上海退還以下金額（「補償金」）：
補償金=（人民幣70,000,000元－目標期間的純利）x 0.2 x 3.5
張先生（作為擔保人）同意自股權投資及溢利保證協議日期起就溢利保證承擔無限
連帶責任。此外，於股權轉讓完成前，擔保人亦包括原注資方。於股權轉讓完成
後，擔保人則亦包括上海聚午。
據董事所深知、全悉及確信以及已作出所有合理的查詢，原注資方、上海聚午及
張先生均為獨立第三方。
目標公司為一家於2015年10月20日於中國成立的有限公司。其主要從事天然氣清
潔供暖服務（不包括使用煤炭與石油作為燃料生產熱力），以及燃氣業務（限於天
然氣銷售）。
增資的理由及裨益
董事相信向目標公司注資將實際發揮本公司及目標公司各自的資源優勢，並為城
市發展清潔燃氣供暖項目及分佈式能源項目提供有力的支持。注資亦表示本公司
於轉型為綜合清潔能源供應商的進程。
由於該交易的所有適用百分比率低於5%，根據上市規則第14章，該交易並不構成
本公司須予公佈的交易。
39 : GS(14)@2018-09-15 11:39:27

盈利降3成，至3,500萬，3.7億現金
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