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很多人都知道錢志健，或許在蘭桂 坊酒吧見過他，或許在報紙專欄讀過他。

他每天沿着德己立街的小斜路，走過清晨時委靡不已的蘭桂坊；那是美股收市時段，身為對沖基金經理，他在中環的辦公室熬過不少無眠之夜：最漂亮是三年前上證 指數下跌四成，他管理的基金錄得0.54%正回報；但最慘烈的也同樣是三年前915雷曼破產，他整個基金戶口遭凍結，之前贏了幾多都化為烏有。

除了蘭桂坊，他也卜居財經報紙，每週爬格子二千幾字，最近一期的專欄，論及如何能在熊跨（Bearspread）的市況，依然獲利。

不過，從今以後，你認識的錢志健，將有點不同，如在茫無頭緒之中，重新被領養。

故事說起來有點曲折，源自一億五千萬分之一的機會，由他跟他的領養兒相遇開始。

九月天下午四時，日照猛烈。蘭桂坊的酒吧仍帶點酒意，摸上了錢志健的公司，他一臉微醺。自從二○○○年辭去全球最大的對沖基金公司Man Investments地區主管一職後，他便開始個人的對沖基金事業。匆匆打過招呼，他心不在焉的着記者先待一會：「還有幾分鐘，今日的期指真是……北美 電子盤現在幾乎是廿四小時trade！」一邊自言自語一邊搖搖頭，他大抵被這個亂巿搞得暈頭轉向，猶似宿醉。

終於能坐下來聊聊，已經是二十分鐘之後。但他的心神還是靜不下來，這邊講股巿跌得有幾急，但兩句不夠，他轉念又去到其他事情上：「當你過了四十歲，就開始 count down（倒數）啦。正常膚色人種男女加在一起，普遍還不是七十歲命，那是二萬五千五百日，三十年便剩下萬幾天，還天天trading？不行啦！」

想揶揄他不正就是整天唸着交易的人辦嗎，但話鋒一轉，他又拉扯到爬格子生涯上：「寫東西比操盤還要難，有時整個星期也沒有頭緒，到週六寫寫寫，個個字都有 血有肉。好辛苦，不過比trading快樂。在巿場裡好易迷失，我樓上樓下都是證券行，日日坐電梯，人人的樣子都好lost，尤其現在個巿好反覆！」

說着他突然皺一皺眉，眼神停留在電腦屏幕那個美國期油價格的跳動上，攝影機卡嚓一聲，他嘴裡呢喃了一句：「炒到最後……沒意思呀。」

這就是錢志健，你似乎無從把他自活躍的思緒中牢牢抓住，除了一次億萬分之一的機會改變了他。

領養

來到他位於堅尼地道的大宅門外，甫按鈴，便引來汪汪汪的狗吠。木門打開，撲出來是錢志健飼養多年的約瑟爹利「曲奇」。但小狗再會搶風頭，你也難以忽視一對 圓睜的杏眼，滿載着好奇的目光，焦急地要把出現在門框的不速之客看個夠。錢志健手中的小傢伙胖乎乎猶如粉團，他「八卦」地一直把頭扭着，緊緊追蹤着兩個陌 生人的身影不肯罷休。錢志健轉一個手勢，擋住了小傢伙的視線，他隨即便在嘴巴裡抗議，咿咿呀呀的裝哭。小傢伙用壯實如小節瓜的雙手摟着你的脖子，用天底下 最好奇的大眼睛瞅住你的靈魂，就這樣收服了塵世裡的大人，當然包括他的爸爸錢志健。此刻早把記者拋在腦後，只管往BB的頭仔耳仔鼻仔小手小腳親了又親的老 爸，花了好一會工夫才捨得讓視線暫時抽離寶寶身上，他開懷地笑着說：「這其實沒什麼嘛，我們可都是被領養的（We are all adopted）。」那是三月初香港春意盎然的時候，錢志健飛往美國佛羅里達州訪尋投資機會，收到了太太打來的長途電話：「我正在看一間爛屋 （Distressed asset），太太告訴我，收到通知有一個寶寶跟我們配上了！」這個新手爸爸高興莫名，在朋友圈子裡發了一個電郵，告訴一眾友好他快將成為領養父母，「直 至三月底我和太太第一次探望了小錢，把他抱在懷中，你是老實的感到有股暖流……很特別的感覺。你唯一能做的，就是懷着很感恩的心情。」

其時已定居加拿大的錢媽媽，憂心忡忡給兒子搖電話，問他承受得了壓力嗎？親戚朋友隱晦的說，嗨，何不試試其他方法呀？他攤攤手回答：「反正我們都是被上帝 領養的。」太太Jenny就笑笑口說：「反正上帝讓一些媽媽生自己的孩子，同時也讓一些女人當領養孩子的媽媽，只是這樣罷了。」他倆表面口徑一致，背後則 是無數個夜晚雙雙祈禱，「我們問老細，問CEO應該點做，不斷祈禱（we pray a lot）。」他接連講了四次「a lot」，不住搖頭說：「如果你不能相信我們都是上帝的孩子，而塵世的父母只是幫忙照顧的話，那麼領養這件事情，大概就熬不過來。」領養孩子可以選擇性 別，但他們不介意男女，等候上天發落。四月一個午後，小錢第一次「回家」。他的眼睛長得特別大、臉蛋圓圓、鼻子翹翹，再襯兩片薄薄的嘴唇，意外地跟錢志健 是一個「餅印」。不少人衝口而出說，既然小孩像煞了你，何不就當成自己親生的？這次錢志健幾乎笑出了眼淚：「哈哈哈，難道好像古人，要保守一個天大秘密那 樣，花一輩子去瞞着我的兒子嗎？」根據聯合國兒童基金會的數字，○九年全球約有孤兒一億五千三百萬，其中七千萬人分布在亞洲，六千萬在非洲。錢志健跟小錢 父子倆，是茫茫人海之中，一趟機會率僅得一億五千三百萬分之一的相遇。

方舟

別人十月懷胎迎接新生命，錢家花了兩年半時間讓領養成事。一千二百呎的家，本來住了錢志健夫婦和今年十歲的曲奇。家裡掛的越南油畫，是Jenny遠自河內 的相熟畫廊購入；她說生活裡頭也有藝術，所以掛畫不是裝飾，卻是一種人性。彼時唯一沒有想到的，大概是這個家真正的人性，最後迸發在一件件撞色的玩意上， 例如大剌剌擱在廳中近一米高的鮮綠色BB玩具、一個你拍它的頭它就呱呱大叫的長頸鹿，還有一室輕快的兒歌，有時是普通話的《水果歌》、有時是英文的 《Sing a Rainbow》。縱使歌詞有一點莫名其妙，卻唱出了快樂的安全感。以前的週日，錢志健會相約一班肌肉型朋友，一起駕着哈利的大馬力電單車到新界公路飛 馳；平日則經常在蘭桂坊happy hour，啤酒花生當飯食，曾因此而尿酸過高。但現在他竟然會趁午飯時間由蘭桂坊返回灣仔的家，看看兒子午睡或者湊興餵一瓶奶；戒不了啤酒但有時也願意去 茶餐廳，點的還要是熱好立克。搞對沖基金的父親，加一個當律師的母親，兩人的爭拗，原來是誰要成為兒子早上醒來第一個看見的人。老爸爭不贏老媽，便唯有做 半夜哄兒子入睡的角色。「現在我拿結他對住兒子練《奇異恩典》，他就笑。半夜兩點他常常醒來，我就拿着iPad的結他唱歌。」被寶寶纏得狠的錢志健，眨眨 眼說：「看，This is the right thing to do！」直至這一刻，你才終於得見他的樂在其中，跟在電腦屏幕前看期油價格是兩種神態；金融圈內他跟記者講巿講炒賣策略時心神恍惚，看着小錢在玩口水波他 反而心神篤定。莫看他是戰鬥格金融人，會藉着行三十呎長火炭和懸崖跳傘來激發個人潛能，他心底其實是個宅男：「香港好多人不願結婚不想生仔，覺得在一起快 樂便成。我覺得這不很正常，我老一輩人認為早結婚早生子很好呀。香港給人感覺很不穩定，我覺得有個家，有老婆孩子，就好。」金融圈的股巿升跌讓他心緒不 寧，領養孩子才讓他寧神靜氣，將屋企變成方舟，有孩子有小狗，有哭聲有笑聲。

布娃

這個訪問，叫錢志健和太太精神繃緊。寶寶的樣子不能見報、寶寶的名字不能出街，一些關乎寶寶的資料，我們避重就輕。礙於保護孩子權益的條例，一班大人給弄 得神經兮兮。只有為小錢主持嬰兒獻禮的牧師Brett，最看得開。他四個孩子都是領養兒，一路上曾給予錢志健不少分享和鼓勵。四子之父要送給錢志健的智慧 是，領養兒從來只是過去式，卻不是現在式。「領養是一個形容詞，用來形容孩子如何來到你的家庭裡。這不是一個持續進行的標籤，所以我只會說they were adopted，而不是they are。領養過程完結以後，他們就是我家孩子了。」幾個月後便是小錢的一歲生日，跟其他父母一樣，物色幼稚園和play group變成了爸媽的人生大事。不過他們打算讓小錢多學一點東西，就是他的身世，爸爸說：「這不是秘密。他懂性我們就會跟他講故事，告訴他孩子有兩個方 法來到家裡，一是父母生，一是領養。」孩子要認識身世，他們希望其他人也能學習開放，媽媽也道：「希望大家都開通一點，我們家的孩子和別家都一樣，一樣的 特別。」說着錢志健還自睡房裡拿出一隻身上滿是補丁的布娃娃來，特別要向記者介紹它：「這是小錢的睡娃娃，晚晚伴着睡覺呀。」年過四十的大男人，溫柔地捏 着布娃的一角，煞有介事的要把它跟奶瓶放在一起留影，這大概都是來自兒子的感召。人人以為他領養了孩子，其實是孩子把老父領養了。他似乎也意識到記者的心 思，倒沒什麼芥蒂：「很少人知道，其實我好喜歡stuffed toys。因為我七歲時爸爸離世，那年他四十三歲，媽媽身兼父職。我自細就喜歡對住公仔傾偈，當它是我朋友。而這個是給小錢的sleeping buddy，名字叫挪亞……」

一本新書、一場辯論，讓過去七年華爾街不說卻默默在做的高頻交易，成為熱門話題；一夕之間，美國展開調查，歐盟擬立法嚴控，而限制華爾街玩家大賺黑箱錢的代價，恐怕則是成交量的巨幅萎縮。

撰文‧乾隆來

四月一日下午一點半，紐約證券交易所（NYSE）的交易突然停止了！

這次暫停交易的原因很奇特，不是天災，不是人禍，不是電腦當機，更沒有出現重大違約事件，而是所有在NYSE的場內交易員，以及遍佈紐約、芝加哥、倫敦、香港、東京交易室的炒手們，同時被一場難以置信的電視辯論所吸引。

在NYSE的交易場內，財經電視網《美國全國廣播公司財經頻道》（CNBC）找來三位貴賓，以殺到見骨的言詞，舌戰熱門的高頻交易(High Frequency Trading，HFT)是否為新形態的「內線交易」，少數使用先進電腦進行高頻交易的證券公司，是否佔盡便宜、吃掉一般投資大眾的利潤。

CNBC把攝影棚搬到紐約證交所場內，電視螢幕上有三位辯論者，正方是貝茲全球交易所（BATS Global Market）總裁歐布萊恩，貝茲是新崛起的電子證券交易所，二○○五年才成立，卻靠著高頻交易在短短八年內晉身為僅次於NYSE與那斯達克的全美第三大證券交易所。反方則是暢銷書《魔球》的作者麥可路易斯(Michael Lewis)，他剛剛出版踢爆高頻交易內幕的新書《閃男孩—華爾街的造反》(Flash Boys : A Wall Street revolt)，另一位反方代表，則是書中男主角日裔加拿大交易員勝山(Brad Katsuyama)。

激辯二十三分鐘

全球金融交易瞬間停擺

前後二十三分鐘的辯論，由歐布萊恩怒斥麥可路易斯「不要臉」(Shame on you)點燃戰火，接著他又炮轟勝山，勝山也毫不猶豫地當著全球觀眾的面前反擊：「你真的要對幹？那就來吧！」勝山指著歐布萊恩的鼻子說：「我相信市場被(高頻交易)操控了……」，「而你，就是操縱者之一(you're part of the rigging)！」操縱（rig）雖然只有短短三個字母，卻是一個嚴厲的用語，使用在證券市場時，指涉違法內線交易，使用在政治領域，則是選舉舞弊、操控的代名詞。指控對方「rig」，無疑就是要把對方送進大牢。

分秒相扣毫無冷場，讓全世界的交易員們直盯著電視螢幕觀看這場辯論，同時忙著發送推特呼朋引伴討論高頻交易的生死鬥，一時之間，全球的金融交易突然就停擺了。

高頻交易是過去十年在超級電腦上發展出來的交易模式，傳統的交易所電腦撮合，每秒鐘可以完成一千筆交易，已經是一般投資人難以想像的巨大數量，但是在高速電腦技術發展下，證券公司交易部門發展出可以達到百萬分之一秒，甚至更快速的電腦撮合，尤其是進入交易所原本就開放的「委託買賣資料庫」中，高頻交易可以在某一支個股即將有大單買進或賣出之前，光速般的下單「插隊」；也可偵測到同一家上市公司在不同交易所交易價格的微小差距，進行百萬分之一秒的價差套利。

為了爭取這百萬分之一秒的時間差，許多進行高頻交易的證券商，將自己的主機放到與證券交易所同一棟大樓內，即使資訊傳遞是以「光速」在進行，高頻交易商也要從「加州到紐約」與「紐約到紐約」的光速傳遞差距中，賺取利潤。

百戰百勝的聚寶盆

一二三八個交易日幾乎都賺高頻交易有多好賺，從原定在今年四月新股上市的古玩證券公司(Virtu Financial)，在提交美國證監會的公開說明書中，可以窺見端倪。

古玩證券公開說明書中強調：「從公司成立到一三年底，長達五年的期間內，我們只有一天出現交易虧損。」也就是說，在一二三八個交易日中，古玩證券交易勝率幾乎是一○○％，這種百發百中的勝率，讓人難以置信。而這家成立五年的新公司，預計公司作價三億美元(約新台幣九十億元)，藉著發行新股要募集約新台幣三十億元的資金，而且新股東沒有投票權，公司控制權還是牢牢掌握在創辦人的手中。

古玩證券公司只是數以百計的高頻交易商之一，估算現今美國每日證券市場的成交中，有超過六○％的交易可以歸類為高頻交易；不僅高盛、摩根士丹利在內的跨國投資銀行紛紛成立高頻交易部門，許多原本在大券商嘗到甜頭的交易員與電腦程式專家，也跳槽成立專門進行高頻交易的專業券商；完全不判斷投資前景，只靠電腦從每筆交易中刮出一小塊油水的高頻交易，已是現今證券交易的主流了！

然而，這個神祕的賺錢神器，卻被麥可路易斯拿大鎯頭硬生生砸爛。

麥可路易斯是當今全球最知名、專門撰寫華爾街光怪陸離故事的作家。他在一九八九年出版《老千騙局》，大爆華爾街債券交易圈內幕；後來又出了以棒球為主角的《魔球》、以美式足球為主角的《攻其不備》，○八年金融海嘯後，再寫《大空頭》(THE BIG SHORT)。麥可路易斯能夠用生動的筆觸描繪複雜的華爾街，而且每本都跟浪漫小說同登暢銷書排行榜，還獲得好萊塢青睞，出巨資買他的電影版權。

○九年，交易員勝山透過管道找到麥可路易斯；勝山當時是加拿大皇家銀行的交易室主管，配備最尖端的電腦設備進行程式交易，但是勝山卻發現，他的委託單子經常被莫名其妙地「插隊」，尤其是必須橫跨幾個交易所的大買單，總是有人搶在他的前面進貨，然後以些微的高價賣回給他。

勝山知道，這是高頻交易搞的鬼，但交易所內的委買委賣資訊是透明的，而且證券交易所為搶生意，對於巨量交易一向給予低廉的手續費優惠，現行的法律與制度沒辦法約束高頻交易「插隊」行為。他把這個現象告訴了麥可路易斯，路易斯很快就瞭解，高頻交易在○九年已高達美國證券市場每天成交量的六○％到七三％，而且在超級電腦的運作下，各種高頻交易的程式日新月異，市場佈滿了插隊的大戶，散戶以及長期投資人被矇在鼓裡。

挑動最敏感神經

《閃男孩》一週狂賣十三萬冊除了勝山，麥可路易斯還注意到一名俄裔駭客艾雷尼可夫(Sergey Aleynikov)，他因為被高盛證券告進法院而曝光。艾雷尼可夫是俄羅斯移民，九○年移民美國，一直在科技業發展開放程式，高盛證券在○七年以年薪四十萬美元（約一二○○萬元新台幣）挖角他，發展高頻程式交易。兩年後艾雷尼可夫跳槽至專門從事高頻交易的德薩科技公司，年薪翻轉三倍至一百二十萬美元。

「一家小證券公司，竟然用高盛三倍的薪水挖角，顯然艾雷尼可夫身懷特殊的賺錢密技！」麥可路易斯敏感的嗅覺告訴他其中必有故事，他翻閱聯邦調查局拘捕艾雷尼可夫的資料，高盛指稱他「破壞電腦安全系統、不當複製交易原始碼、竊取高頻、巨量交易程式」。從高盛罕見的大動作向聯邦調查局與檢察官舉報，顯然艾雷尼可夫涉及了龐大的利益。

麥可路易斯於是用勝山與艾雷尼可夫的故事做主軸，寫了《閃男孩》這本描述高頻交易的書，書本在三月三十一日上架，隔日CNBC就爆發戲劇化辯論，再加上高頻交易早成為金融圈內人人關注的焦點，贊成的人獲利豐碩，反對者則認為高頻交易必然導致災難。瞬間，《閃男孩》引爆了華爾街最敏感、最熱門的話題，新書才上架，第一個禮拜就銷售十三萬冊，成了最夯的新書。

《閃男孩》引爆的不是單一炸彈，而是一連串猶如骨牌一般的連珠炮。四月十一日，三位交易員向芝加哥地區法院遞狀，稱美國最大的期貨交易所：芝加哥商業交易所集團(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)，從○七年起就提供給高頻交易者不公平的買賣資訊，造成一般投資者的損害。

四月十五日，歐盟傳出擬立法嚴控高頻交易的消息，美國紐約商品交易所則在盤中瞬間湧出高達五億美元的黃金期貨賣單，讓黃金價格跌破二○○日均線與一三○○美元整數關卡，由於賣單瞬間爆量，還導致交易所停止交易十秒鐘。市場人士認為，這又是高頻交易惹的禍。

同時，高盛證券突然傳出，將要關閉代號為Sigma X的「黑池交易平台」。黑池(Dark Pool)的名稱極為貼切，就是高盛進行高頻交易的平台，所有訊息包括買賣交易對象、價格、數量、損益都無法公開，一整池黑漆漆的交易，全都是電腦程式的結果，絕對的黑箱作業！

黑池交易並不是高盛獨有，包括摩根士丹利、花旗銀行等龍頭金融機構在內，各個都有自己的黑池交易平台，估計各家公司的黑池交易，佔目前每日證券交易成交量高達二○％，而且是各家公司的重要獲利來源。

高盛關閉黑池交易平台，當然不是突然明心見佛，而是因為檢察官的傳票已經送到家門口。四月十八日，紐約州檢察總長施耐德曼向六家高頻交易商發出傳票，要求調閱資料，以調查某些「與黑池有關的交易」是否在資訊上享有不公平的優勢。不只是檢察官，聯邦調查局、證監會、期貨交易委員會幾乎同步啟動調查，施耐德曼甚至指高頻交易是「內線交易2.0版」。

如今，歐布萊恩一定非常後悔，如果他在四月一日低調一點，在CNBC的直播裡措辭稍微模糊一點，沒搞出二十三分鐘、讓全球交易員停止交易的論戰，或許《閃男孩》就不會大賣，或許檢察總長、聯邦調查局就不會大動作來調查。

內線交易進階版？

聯邦調查局、檢察總長要查高頻交易已經存在七、八年，偷偷摸摸賺了超過百億美元的利潤，如今黑盒子被迫打開，一透明，就啥錢也賺不到了，而且還有麻煩的官司要面對。四月中旬，古玩證券被迫無限期停止上市，三億美元的鈔票不翼而飛；已經上市的高頻交易公司KCG控股，股價狂跌一三％，CME交易所股價跌六％，Nasdaq OMX股價跌掉五％。

這些還只是表面的損失，高頻交易現在仍然佔美國股市五○％的成交量，一旦被套上重重限制，將來市場成交量下跌，整個金融產業又將要面臨一次緊縮，事情就大條了！

(本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理)

高頻交易

指透過極高速的超級電腦，在極短時間內進行大量交易指令，一方面可搶先一般投資者下單，亦可於下單後不到一秒的時間便撤銷交易指令，從而試探市場反應或擾亂市場資訊。

高頻交易潮將在台股蔓延？

高頻交易有沒有機會在台灣上演？以現行制度而言，似乎時候還未到。原因是目前台股採「集合競價制」，是將一段時間內累積的委託單集中交易，和國外股市隨時掛單、隨時撮合的逐筆競價制度，大不相同。

證交所指出，2013年7月1日起，集合競價的撮合秒數從20秒縮短為15秒，今年2月縮短為10秒，預定在今年12月減為5秒。雖然撮合秒數減少、競價次數增加，但每個時段僅有一個成交價，因此不會出現價位快速、不規則跳動的情形，兩者不能相提並論。

（周岐原）

中國房地產業龍頭萬科業績出色，營收連年逆勢成長，如此一家大鯨魚公司，為何成為有「潮州鯊魚」之稱的寶能眼中肥肉？這場經營權爭奪戰，堪稱中國商界二○一六開年大戲。

一家長期績效突出的龍頭公司，因為經營團隊持股太低，當突如其來的敵意購併叩關，霎時面臨尷尬、憤怒的易主考驗……。這不是台灣矽品與日月光之爭，而是中國房地產龍頭萬科的當前困境。

二○一五年十二月十八日，萬科公告停牌，以籌備資產重組等重大事項。萬科早在一九八四年就創立，比上海、深圳交易所成立還早，A股代號「○○○○○二」。 身為天字第二號老公司，萬科眼中的重大事項，自然非同小可。原來是一家神祕投資公司，竟危及中國房地產龍頭的經營權！

資料顯示，由深圳寶能投資（以下簡稱寶能）控制的鉅盛華實業發展（簡稱鉅盛華）和前海人壽，多次收購萬科股票，目前持有約二四．三％股權，正式超越持有萬科一七％股權的央企龍頭華潤，成為萬科的最大股東。

寶能一個月買下五％股權

另方面，先前連番在海外「掃貨」、收購紐約華爾道夫飯店等資產的安邦保險，也在近期快速吃下萬科七％持股；雖然安邦屢屢強調購股動作「純屬財務投資」，但仍一度被外界認為是寶能的「一致行動人」。

由於寶能近期動作極大，竟然在一個月內，用成本甚高的兩倍槓桿、融資人民幣六十四億元（約新台幣三二○億元），一口氣吸納五％萬科股權。這場中國資本市場罕見的爭奪戰，令萬科股價接連暴漲，截至停牌，萬科在一年內大漲一○七％，達人民幣二四．四三元。

相較之下，與萬科並稱「萬保招金」的保利地產、招商地產與金地集團，股價仍未收復暴跌前失地，顯見這次萬科的籌碼流向高度集中。來勢洶洶的寶能，終於讓萬 科高層全力應戰，萬科董事長王石就在內部會議直言：「萬科不歡迎寶能當第一大股東！」寶能背後藏鏡人是誰？目前只知道，實際負責人是來自廣東潮州地區的姚 振華、姚建輝兄弟。他們自稱一九九二年創立寶能，從生鮮超市起家，業務橫跨金融、房地產、物流與科技園區。集團宣稱資產高達人民幣上千億元，但旗下沒有一 家公司掛牌，致富過程諱莫如深。中國媒體於是給了姚氏兄弟一個傳神的封號：「潮州鯊魚」。

萬科並不小，中國七十個大、中型城市，萬科在其中六十五個有建案；在一五年四月《今周刊》統計「兩岸三地一千大企業」市值排行裡，萬科高居第七十二名，當時市值甚至超越中華電信、台塑石化。這一家大鯨魚，之所以成為潮州鯊魚眼中肥肉，理由很簡單：業績奇佳，防守奇差。

「萬科雖然穩坐市場龍頭多年，但在年輕人心中，對這個品牌的印象依舊很好，這也是萬科獲利的主力。」上海交大客座教授張永河觀察，萬科的強項，是在市郊拿 下大面積土地，規畫適合年輕人、首購族群的中小房型社區；儘管通勤距離遠、戶數多，但萬科的建築品質好，物業管理周全，因此只要是萬科的建案，市場多半有 口皆碑。

從財務數據來看，近年中國房市降溫，銷售面積、銷售金額雙雙下降，惟獨萬科握有品牌優勢，仍然維持成長。年報顯示，過去三年，萬科營收從人民幣一○三一億元增加為一四六四億元，稅後淨利率約為一成左右，股東權益報酬率更維持在一八％上下。

即使業績傲人，但萬科大股東持股過於分散，是引發此戰的遠因。以靈魂人物王石為例，雖然年薪高達人民幣一千五百萬元，長年是中國最高薪的上市公司老董，但 其持股竟只有萬分之七，遠遠低於其他上市公司。對照之下，同為地產大亨的大連萬達集團董事長王健林，就持股萬達商業地產六二％，對這家市值近港幣三百億元 （約新台幣一千三百億元）的公司具絕對控制權。

萬科態度轉變 不排除妥協另一方面，一四年時，集合萬科全體合夥人持股的「盈安合夥」，占比也只有四％；當原本最大股東華潤暗示，增加持股能力有限，寶能距離拿下萬科，似乎只有咫尺之遙。

十二月二十三日晚間，萬科緊急發表「歡迎安邦保險成為萬科大股東」的聲明；但值得留意的是，就在萬科發表聲明同一日的稍早，王石也公開表示：「我和萬科管理層不排除做出妥協。」安邦究竟是站在哪一邊，仍然是謎。

十二月二十六日，萬科發表最新聲明，強調「重組方案以能提升公司價值為底線」，這樁經營權大戰的後續發展，似乎還有得瞧。

撰文 / 周岐原