📖 ZKIZ Archives

A股創業板與漢能(0566)：該來的總會來，該走的總會走

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2635

A股創業板與漢能(0566)：該來的總會來，該走的總會走
作者：格隆匯 Redevil


在520這個特別的日子里，看到我和前首富李河君的財富差距瞬間縮小1400億，我又相信愛情了……

今天上午漢能薄膜發電（0566.HK）的管理層走進股東大會會場的時候，想的大概只是說說薄膜發電好、業務前景光明，然後讓媒體發幾條通稿，就一切OK了。萬萬沒想到，這邊開著會，那邊股價二十分鐘近乎腰斬。而臺下有重倉漢能權證的人上前去問個問題，回來就發現自己從零開始了……

這下炸鍋了，都在猜測到底發生了什麽。年度股東大會，董事會主席李河君為什麽不出席？總裁代明芳中途接電話直到大會結束才回來，電話說了什麽？漢能說晚間會有公告，公告會有啥內容？還有人說漢能被舉報操縱股價，或者對沖基金大舉做空……

我也不知道是有實質性利空還是有人故意做空，我只想問一句：對於漢能這家公司，這麽高的估值（90倍PE），到底為什麽今天跌，真的很重要嗎？常識都知道知道它會下跌，而且是狠狠地跌、一擼到底地跌，這還不夠嗎？

為什麽會跌？市場討論已很多，無需展開，簡單說說：

1 市場主流的光伏技術是晶矽技術，薄膜技術基本只有漢能在用；
2漢能幾乎全部營業收入都來源於與其母公司的關聯交易，具有高度可操縱性，且一大半收入均為應收賬款，現金流很差。其現在的盈利數據好看，不能代表真實的盈利能力；
3漢能80%的股權都由李河君控制，其他股東的利益很容易被大股東侵占，而且這連是否符合港交所的規則（公眾持股25%以上）都有很大的疑問；
4 英國《金融時報》統計過漢能股票每日的交易規律，發現尾盤經常有大幅拉升，具有明顯的被操縱嫌疑：


就是這樣的公司，股價卻如同坐火箭，幾個月內連翻數倍。盡管其產品技術路線已經被證明是被市場淘汰的，其產品在現實生活中基本找不到用戶、未來也很可能不會有任何用戶，市值卻已超過中國光伏行業其它所有公司的總和，甚至一度超過港交所這種躺著數錢的大藍籌，直逼長和，PE達90倍。

其實無需糾結漢能到底價值幾何，李河君靠一個產品沒人用的公司成為了中國首富，這里的黑色幽默還不夠明顯麽？不需要多麽高超的行業知識或估值能力，只憑常識就能看出，漢能就是個笑話，其估值已經進入了極度非理性的區間。在這個估值水平交易，需要完全忘掉理性，去參與純粹“博傻”的遊戲。所以我說不論今天566的下跌原因是什麽，都只是導火索，是壓倒駱駝的最後一根稻草，其下跌的命運早已註定。

漢能就像一面鏡子，照出了我們人性中的貪婪。我相信多數人是有這個常識的，都知道漢能遠不值3000億，但總忍不住去賺那一點投機利潤，每個人都以為自己比別人聰明，都以為自己不會是接最後那一棒的傻瓜。人性往往就是這樣，不顧風險從100層高樓跳下去，前99層都以為自己是在飛翔，而且越飛越快越飛越爽，等落到地面血肉模糊的時候，一切都來不及了。

等這一陣風平息了回頭再看， A股創業板的很多股票有無可能就是下一個漢能？它們實在太相似了：都是由激動人心的美夢和高高在上的估值構成的矛盾綜合體，壓抑著巨大的內在緊張感。夢過於美而無法成真，那只有估值向下修複來結束這種矛盾。也許是明年，也許就是明天，無論如何總會發生。如果你覺得自己肯定能在下跌前逃出，那我建議你看著漢能的K線，再考慮一下：

魯迅先生寫過一種捕鳥的方法：“掃開一塊雪，露出地面，用一支短棒支起一面大的竹篩來，下面撒些秕谷，棒上系一條長繩，人遠遠地牽著，看鳥雀下來啄食，走到竹篩底下的時候，將繩子一拉，便罩住了”。

高位買入的人就像這鳥，捕食的人會先讓鳥吃點秕谷（浮盈）安定下來，當你覺得一切正常、眼前還有食物的時候，繩子就要隨時拉緊，竹篩就會罩下來“套”住你。怎麽辦？食物到處都有，看到有陷阱不要去吃就是。不要以為你動作足夠快還能鉆出來。只要失足一次就是滅頂之災。正如巴菲特所說：“投資的原則是：第一，不要虧損；第二：不要虧損；第三：記住前兩條。”

說了這麽多，大概也並不會有什麽用處，因為人性如此：人的經驗教訓都是在自己鼻青臉腫的時候才真正學會的。該來的下跌總會來，該走的浮盈總會走。“The only lesson we ever learn from history is that we never learn from history.(人們從歷史學到的唯一教訓，就是人們從來不吸取任何教訓)”。

最後再溫習一下兩千年前聖經里說過的話吧：

Whatever has happened before will happen again.
Whatever has been done before will be done again.
There is nothing new under the sun.


已有之事將來必有
易行之事將來必行
太陽底下無新事

後記：暴跌前這段時間，漢能這個皇帝的新衣越打扮越漂亮，甚至以前多有質疑的各大媒體，看到漢能的強勢上漲也漸漸開始發正面的報道了，實在是掉節操。還好有格隆匯的各位大俠數次發文，提醒大家“你看你看，那人好像沒穿衣服呀”。1月份旻超的《漢能的疑點與新首富的算盤：李河君想要什麽？》，以及3月份Michael的《奔向外太空，還是墮入地獄——漢能疑惑》，對漢能的風險做了詳細的分析，我也有參考，在此誠摯謝過。

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=146346
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019