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電改十年記：改革重啟需自上而下推進

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-28/yMNDE3XzQyNjEyMw.html

轉眼，電改步入了第十個年頭。

2002年2月，國務院下發《關於印發電力體制改革方案的通知》（亦稱「五號文件」）。電力體制第二輪改革啟動，確定政企分開、廠網分開、主輔分離、輸配分開和競價上網五大任務。

如今，五項改革仍然在繼續，然而10年光陰終究沒磨出一把好劍，電力市場並沒有最終形成。

現存的市場格局讓外界甚為感慨：政企分開不到位，廠網分開不徹底，主輔分離形成新壟斷，輸配分開陷入停滯，電網統購統銷，電力調度不獨立，發電企業與大用戶不能直接交易，電力市場監管乏力……

以至於國家電監會第一任主席柴松岳在2012年「兩會」期間連連擺手，「電改沒有達到當初（2002年） 中央設計的目標」。

國研中心產業部部長馮飛直言不諱地指出，「目前電力體制非計劃、非市場，最為糟糕。」因改革滯後，電力市場化改革與計劃體制交疊，電力工業矛盾重重。「猶如一個壯漢，被捆住手腳，限制自主發展。」一位電力改革派專家說。

是什麼讓電力改革如此步履艱難？

一位體制內官員如是對本報記者評價，「目前，無論項目建設、電量交易、電價形成、發電量分配都掌握在政府部門或壟斷企業手中，根本沒有電力市場。如果不加緊推進改革，再過十年，仍是現在的格局。」

多位接受採訪的專家一致認為，未來的電改需要高層自上而下強有力的推進，否則又將進入下一個徘徊期。

改革的與未改革的

電改的成就之一是讓經濟告別「硬缺電」，但「軟缺電」揮之不去。

2002年廠網分開以來，國內發電裝機快速增長，到2011年底，9年時間新增裝機7億千瓦，相當於1949——2002年53年全部裝機容量3.5億千瓦的2倍。

廠網分開使電源建設由計劃轉向市場競爭，競爭降低火電工程造價。國家電監會《「十一五」期間投產電力工程項目造價監管情況》專項通報稱，「十一五」期間新建火電工程決算一項可減少投資約196億元。

與此相比，電網企業造價控制的內在動力有差距。報告顯示，「十一五」期間投產交流輸電線路工程單位造價比「十五」上漲17.93%。

同樣來自電監會的統計顯示，2010年主要電網企業輸配成本合計4222.41億元，較上年同期增長20.92%。而2006年，這一數據是2000億元左右。

在電改過程中，外部經濟環境發生較大變化。「以煤炭、石油為代表的一次能源價格出現大幅上漲。這是改革之初沒有預料到的。」原能源部政策法規司副司長朱成章說。朱本人深度參與第二輪電改思路論證。

基於煤價快速上漲，作為過渡方案，2004年我國出台煤電聯動政策。但該政策並沒有執行到位，自改革至今煤炭價格出現2.5倍以上的上漲，但電力銷售價格僅增長30%——40%。

改革十年來，煤價大幅上漲、輸配電成本提高，但上網電價與銷售電價卻由政府管制。基於此，火電企業盈利能力走弱，甚至虧損。

華電集團政策法律部主任陳宗法提供的數據顯示，從2008年到2011年，五大發電集團火電板塊連虧4年，累計虧損達923億元。同期，五大發電集團平均資產負債率也超過國資委85%的高限。

與多元的發電端不同，電網環節始終集中度高且透明度不足。「電網輸配電價實際上是購銷差價，是壟斷、粗

放的經營方式。」發改委內部官員說。

在電量交易中，電網統購統銷，並掌握電力調度權，這種模式使電網和電廠處於不對等的地位。正因此，發電企業尤其是火電企業改革重啟的呼聲大。

中國電力發展促進會專職顧問姜紹俊說：「應放開發電市場和售電市場，改進中間輸配電網環節的監管，建立M個賣點、N個買點的格局，多買多賣。這才叫真正的電力市場。現階段，電網統購統銷只是一個過渡階段。」

「電網公司應變成輸電公司，擔當電力輸送責任，國家核定輸電價格。電網在電力交易中獨立出來，由供需雙方自主談判。」姜紹俊說。

但現實的問題是，電網企業不斷逆勢擴張。2002年，國家設立華北、東北、西北、華東、華中五大電網公司。但目前，國家電網上收區域電網權限，區域電網被架空。此外，以國家電網收購許繼等兩家電氣設備為標誌事件，電力體制改革陷入尷尬境地。

一位不願具名的專家說：「這一輪電改，中央定了規則，有頂層設計。但企業不執行，甚至走回頭路。即便出現了問題，也沒有人被問責，這種狀況讓各個方面很尷尬。」

競價上網尚難實施

五號文件確定「競價上網」的改革思路，但實施與否仍有懸念。

2004年5月到2006年，國家在東北區域、華東四省一市曾實行競價上網改革試點，並建立多個電力交易中心。但這一期間，我國出現嚴重電荒，競價上網宣告擱淺。

國家電監會市場監管部主任劉寶華說：「競價上網是電力交易的高級形式，可以實時發現價格信號，調節實時供需，引導長期電量合同和投資。但前提條件是電力供需基本平衡，或者略有富餘不會出現大幅盈虧。」

2000年美國加州爆發電力危機，危機過後，2001年3月，美國開始實行雙邊合同主導的新交易規則。英國也用雙邊交易為主的新市場機制，取代實施10年之久的競價交易模式。

朱成章介紹，世銀出具的一份名為《美國加州電力改革與危機：發展中國家電力市場應汲取的教訓》的報告認為，電力體制引入競爭需四條件：一、是否有足夠的裝機容量；二、電網是否覆蓋全國各地；三、是否有完整的電價體系；四、電力監管機構是否有經驗。

「競爭性電力市場必須有合理的電價形成機制、電網輸送能力有較大富裕、有健全的電力法規體系等，中國不具備這些條件。」朱成章說。

取代競價上網，電力行業希望明確獨立輸配電價，開展大用戶直接交易。目前，大用戶直接交易僅在福建、江蘇等少數地方試點，交易電量僅佔全社會用電量千分之幾。

目前，大用戶直接交易難以規模化推進。主要受兩方面掣肘：一是獨立的輸配電價機制沒有形成，二是國家部門之間尚未達成共識。

輸配分開走什麼路徑？

廠網分開、主輔分離後，電改進入深水區。輸配到底分，還是不分？兩大陣營各有說辭。

4月10日，國家電網公司總經理劉振亞《中國電力與能源》一書發佈。在書中，國家電網公開表示堅持輸配電一體化和電網調度一體化。這一表態讓輸配分開再添懸疑。

中電聯人士告訴本報記者，協會內部討論認為，現階段輸配沒有必要分開。可以選擇地區做輸配分開試點，對比輸配分開的優劣，然後下定改革的決心。

「此外，若輸配分開，配電網交給地方，不利於地方電網建設、投資、運營和農網改造，有礙電網發展。」上述中電聯人士說。

作為電力行業專家，姜紹俊親身參與並見證電力體制改革全程，其認為廠網分開、主輔分離後，必須堅持輸配分開。「電網可以繼續橫向切分，形成北中南三個勢力相當的電網。配電公司下放地方後，可以調動地方發展的積極性。」

輸配到底如何分開？國家電監會選擇在蘇州和深圳開展輸配財務獨立核算試點，但這被指不是改革的核心領域。

「有一點要注意，必須放開配電網，接納新能源，鼓勵建微電廠。全世界都是這種運營模式，而我國在項目審批上設置障礙。當輸電系統和配電系統建立後，探索合同供電模式，使電力調度中立。」前述發改委內部專家說。

姜紹俊提出更為審慎的方案，作為過渡方案，在輸配分開前可逐步放開大用戶，與發電企業直接交易。「但輸配要分開核算，成本公開。」姜紹俊說。

首先，放開年用電1億千瓦時，用電負荷大約2萬千瓦用戶；兩年後放開年用電1000萬千瓦時，用電負荷2000千瓦及以上用戶；再過1~2年，放開年用電100萬千瓦時，用電負荷200千瓦及以上的用戶。

在此基礎上，實施輸配分開，成立配電公司參與市場交易，代表小用戶及居民進場購電，統銷給低壓小戶和居民。

從歷史看"自上而下"和"自下而上" 付羽_投資筆記

http://xueqiu.com/9335803133/23508177
以前在參加雪球財經組織的一個投資者聚會的時候做過一個演講，演講的主題就是「自上而下」和「自下而上」分析法的比較，當時那次演講準備得很倉促，當時只是對「自上而下」和「自下而上」分析法一些特點做了總結，並以白酒為例分別從「自上而下」和「自下而上」分析法對其進行了簡單的分析，得出的結論只是，「自上而下」和「自下而上」都很重要，不能顧此失彼，如果過去那麼多年是「自上而下」分析法為主導的話，那麼在將來，「自下而上」分析法重要性會提高。但是，投資的實際操作過程中，都很重要的兩種分析方法怎麼用？當時並沒有做深入的思考。

而再談這個論題，我想從一個歷史上的命題切入，這個命題就是「時勢造英雄」還是「英雄造時勢」？以一個所謂的辨證法的方式回答就是：時勢造英雄，同時英雄能改變時勢。以漢末時期為例，群雄逐鹿，最後能堅持到三國並開創時代的人就是那麼三個，顯然三個人是有內在的因素在支撐他們走到最後，而諸葛亮，顯然也是經過了充分的「自下而上」分析之後，才能從當時眾多軍閥當中選中了劉備。但是，如果不是因為當時混亂的形勢，「亂世出英雄」，劉備也許賣一輩子草鞋也未可知。從這個角度上講，「自下而上」分析法很重要，決定了選誰，選的不是劉表，而是劉備；但是，「自上而下」分析法也很重要，甚至在次序上，是先於「自下而上」的。我說的次序不是指重要性上的次序（兩者重要性上很難說誰更重要），而是時間上的次序，在做「自下而上」選定哪個之前，最好需要先做一遍「自上而下」。

再以三國人物為例子說明，比如早期的諸葛亮，那可是非常牛，諸葛亮選擇了劉備，同樣劉備也選擇了諸葛亮。如果從「自下而上」分析諸葛亮，他有很多非常值得選擇的特質，而劉備通過選擇諸葛亮確實取得了非常大的回報，從一個小軍閥最後發展為了三分天下之一。但是，如果不去「自上而下」分析天下形勢，而一味「自下而上」認定諸葛亮這個人的話，則是同樣一個諸葛量在早期獲得了巨大的成功，而在晚期則不是那麼成功，七出祁山，勞民傷財卻未能有較好的回報。很顯然，如果把諸葛亮看成是一個公司的話，顯然他是一個非常優質的公司，但是，他最終還是未能穿越週期。

所以，結論說到這裡應該比較清楚了，「自上而下」和「自下而上」都很重要，但是在實際投資過程中，需要把兩者結合起來綜合使用，而不能顧此失彼。並且筆者認為，在時間次序上，「自上而下」應該先於「自下而上」，通過「自上而下」來選擇天時，通過天時的分析可以大大縮小投資的選擇範圍，鎖定板塊，而最後起決定選擇作用的則要通過「自下而上」來分析公司的特質。

保險初步研究——行業篇（自上） 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/35686431

今天再發一篇幹貨吧，近3000字，昨晚實在抱歉哈各位~~

1、該行業是朝陽行業，還是夕陽行業（市場前景）？
決定一個行業的生命階段的，往往是兩個方面：
第一是這個國家的發展階段，例如處在基礎建設期的國家，免不了基建、鋼鐵、房地產等重工業會比較發達；而繼續往更發達的階段走，又會往服務業、以及設計等知識產權含量較高的產業轉移。
第二是替代品的出現，會淘汰掉前一個產品，從而決定其生命周期。例如在手機普及以前，手表還是每個人的基本配置。但手機出現後，由於手機已經帶有了時鐘顯示功能，人們發現在攜帶手機的同時，已經沒必要再多帶一個手表。因此，在手機進入千家萬戶的同時，手表不得不飛出千家萬戶，最終手表行業不得不退出普通日用品市場，而專攻高端奢侈品市場。
如果人飯都吃不飽，衣服也穿不好，過了今天還不知道明天在哪里，保險根本無從談起。所以，工作收入越穩定，手里的資金結余越多，保險的市場越大。從這個角度來說，隨著中國的經濟發展及人民可支配收入的提升，再加上已經進入的人口老年化進程，保險的市場逐步在擴展。在房地產、汽車消費潮過後，保險有可能是下一個急劇爆發的行業。
保險在“保險”本家不存在替代品，但是在具備理財性質的產品中，有銀行理財、信托、資管、股票債券基金，甚至余額寶（貨幣基金）等各種替代品。
 
2、假如你告訴朋友，你在這個行業工作，朋友會怎麽看？
雖是世俗的眼光，但也有一定的參考價值，至少說明這個行業的景氣度。例如在熊市的時候，沒有人願意說自己在證券公司工作，上非誠勿擾也會被滅燈。目前來說，一般說起自己是在銀行、在房地產工作，往往能得來羨慕的眼光，而說起在保險公司工作，卻往往被認為是無固定工作者，或者搞“推銷”的。這也跟過多的保險代理人有關。
因而從這個方面來說，銀行的景氣度是高於保險的。
而保險內也有一些體面的工作崗位。如精算師，則被認為是高端的工作崗位。
3、一家新企業進入該行業的門檻有多大？
如果一個行業的利潤過高，就會引起行業外的資金覬覦。如何將圈外的競爭者阻擋在外，是任何一個行業都面臨的問題。
將行業外資金排除在圈外，這種能力如果較強，就形成了壟斷。這種排外的能力主要有以下幾種形式：
一是特許經營。其中包括政府特許、專利特許。
保險屬於持照經營，屬於政府特許的一種。也就是說，保險不是誰家想開就能開，這在一定程度上阻止了部分新進者。
二是規模壟斷：包括成本領先和網絡規模兩種情況。成本領先——往往是產品中固定成本占比較高的行業。因為規模大而攤低了固定成本。新進者因為規模無法在短期內做大，過高的固定成本使其無法存活。網絡規模則主要發生在社交和網絡領域，比如中國移動的網絡規模，QQ和微信的網絡規模等。一定程度上快遞行業也具有這種網絡規模。
保險即使規模做大，也沒有多少固定成本需要分攤。所以在這一點上，保險行業並不具備規模優勢。而消費者買了保險以後，也不需要跟其他人發生社交的需求，所以這個網絡規模優勢也是不存在的。
唯一的不同，就是規模大的保險公司，對於消費者的“信用等級”更高。也就是消費者說的，“嗯，這是一家大公司”，僅此而已。
一家新進的保險公司，可以采取局部發力的方式，來獲取市場份額。例如力足於某一個城市（或農村），在這個城市建立知名度。又再如，眾安保險選擇從網絡這個利基市場作為立足點，是一家沒有網點的保險公司。主攻不需要臨櫃辦理又方便支付的保險產品，主要涉及交通險，以及網絡購物相關的保險，還曾經炮制了“高溫險”等事件營銷。
三是技術壟斷，這個保險行業不具備。
 
 
 
4、該行業的主要競爭資源是什麽？
例如：
勞動密集型行業，主要競爭資源是廉價的勞動力；
技術密集型行業，主要競爭資源是研發能力；
資金密集型行業，主要競爭力是資金實力。
保險行業是一個資金密集型行業，因此融資能力非常重要。保險有一個償付充足率指標，類似銀行的資本充足率，一旦發展速度超過利潤滾存，就會面臨缺資本金需要融資的尷尬。
所以，能否在一個比較好的價位（股市高點）融資，對保險企業的發展是很重要的。
5、該行業在產業鏈（上下遊）中的地位如何？
一個行業即使利潤豐厚，但如果面臨強勢的上下遊關系，利潤也會被層層盤剝。供應商強勢的例子有貴州茅臺對白酒銷售商的強勢（縱向壟斷），買家強勢的例子有南北車、鐵建的買家都是鐵總（原鐵道部），富士康的“買家”蘋果公司也更強勢。
很幸運，保險沒有這麽盤剝的上下遊關系。保險一方面直接從保戶這里抽進資金，另一方面把這些資金配置各類資產（正常賠付後）。
但是，保險的渠道能力不夠強。因此銀保渠道的保險，要被銀行拿去大頭的利潤。
6、該行業的周期性如何？
周期性的重要性不言自明。
保險行業屬於中等周期的行業。其周期性主要來自兩方面：
一是，經濟蕭條，保險的投資端收益會下降，進而影響利潤。
二是，經濟蕭條，消費者因為工作、收入的不穩定性，會減少開支（社會總需求下降），包括即期和遠端開支（保險屬於遠端）。
反之，經濟繁榮時同理。
7、該行業在供過於求的情況下，行業中的企業是否存在退出困難？
       主要是初始固定投資較高的行業。還有一些複產成本較高的行業，如煤礦等。出現這種情況會讓“去產能”更加艱難。
保險行業不存在這個問題。
8、該行業產品的固定成本占比高不高？
在不好的年頭，商品的價格有時低於盈虧平衡點，但高於生產平衡點。這時企業不得不在虧損的情況下大甩賣。盈虧平衡點與生產平衡點之間的差異，主要有固定成本構成，固定成本占比越高的行業，這種情況越容易發生。
例如：鋼鐵行業蕭條時。生產吧，固定資產一折舊就虧損。不生產吧，固定資產依舊在折舊。
保險行業不存在這個問題。
9、該行業產品的邊際成本是否過低？
邊際成本過低（甚至為0）的情況下，會造成企業之間火拼搶客戶的情況。比較典型的例子有：互聯網燒錢搶客戶，券商傭金無下限搶客戶。
保險行業受資本要求的限制。業務擴張需要資本金支撐，所以也不存在這個問題。
10、該行業有自主定價權嗎？
許多政府特許經營的行業，價格不能自主定價。因此而不得不面臨利潤低薄，成本上升（通脹）的壓力。
保險行業不存在這個問題。
11、該行業會存在“貶值”現象嗎？（技術貶值、資產貶值）
勞動生產率提高越快的行業，技術貶值也就越嚴重——主要存在於IT電子行業。今天的技術能力，也許一兩年後就會淘汰掉，一錢不值。所以企業必須不斷保持研發能力領先，否則就會被淘汰掉。
資產貶值主要是機械貶值、存貨貶值等。
保險行業不存在這個問題。


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