📖 ZKIZ Archives

【知識貼】IPO定價?不是腳趾頭想出來的，也不是公式算出來的

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0110/57814.html

停了1年多的IPO重新開閘，投資者熱情高漲，市場火爆。但是小夥伴們你們知道公司在申請IPO時，是怎樣給自己設定每股發行價區間嗎?定價過程都有哪些?i黑馬整理了知乎上的網友回答，希望能有所幫助。知乎網友Luo Patrick(證券公司、投資銀行業務)國內的定價其實都挺簡單的，主要就是PE估值。P=PE倍數*利潤利潤是固定數據啦，PE倍數涉及到當前的市場環境和公司未來成長性，一般會參考已經上市的可比公司PE值適當打個折，然後就算出來估值。DCF估值也是會用到的，但是(我猜)主要還是根據PE來估算，DCF作為佐證。因為DCF的估值太多主觀因素了，很容易操控，不可靠。以上是投行估值部分(不是公司自己給自己估值)，這是IPO定價的第一步。第二步是，投行會把估值報告發給一些投資機構，同時組織路演，主要目的在於告訴投資人“我覺得這家公司是非常好的，我估值到XX，你們趕緊來看看吧。”第三步是，投行邀請投資機構來報價，相當於投資人還價：“你覺得值那麽多，但是我們只願意出到這麽多，如果是這個價位的話，我們願意買多少多少。”大多數情況下，投資者報價應該是比投行自己的估值要低一些，有點折扣。如果投資者特別不看好的話，會有非常大的折扣。最後一步是，投行統計一下投資者的報價，算算定在什麽價位能夠把股票全都賣掉，這基本上就是最後的價格。知乎網友FantasticCathy(投資銀行)在成熟市場上，向市場詢價的過程是一個多輪的科學的過程，IPO的定價既不是發行人或者投行用腳趾頭想出來的，也不是用一個或者兩個簡單的公式算出來的。沒做過A股市場，以我最熟悉的港股為例，IPO的市場推介大概是這樣的：香港市場有個“基石投資者”或者叫“基礎投資者”(cornerstone investor)制度，就是某個投資者在項目正式做簿記之前就簽訂基石認購協議，無論最後定價在定價區間的什麽位置，該投資者都以最後的IPO定價認購事先約定好的一定量股票，或者以股數計，或者以總價值計;同時，該項投資以及投資者簡短背景介紹會在招股書中披露。如果在紅鯡魚(Reds)定稿前基石認購協議已經簽署，那麽就進Reds;如果紅鯡魚趕不上，就進給散戶的香港公開發售招股書。在市場火爆的時候，基石投資者可以用early commitment換來確定的分貨量;在市場不景氣的時候，好的基石投資者是IPO發行的定海神針 ――這里要補充一句，海外市場IPO最後分股票是可以隨意分的，不是按比例的，舉個栗子，長線基金可能拿到下單量的80%，同樣項目上的對沖基金可能不到50%，私人銀行客戶可能是10%由於有這個制度，通常IPO前期的市場推介都是圍繞這找基石來的。基石投資者簽訂的認購協議使得該投資者必須要認購協議規定的股票數量或金額，無論定價在哪個位置。但是大家都不傻啊，憑什麽呀，太貴了怎麽辦，而且能做基石的也都不是路邊的阿公阿婆，都是大機構或者大富豪，即使正式的定價區間還沒有出來，簽協議前總得給人家一個概念吧，人家掏的是真金白銀哦。所以通常會有一個一兩個月的基石投資者溝通過程，先簽個保密協議(現在新的上市流程以後A1就是公開遞交的了，以後就不需要保密協議了)，第一次見面互相有個了解，然後投資者回去做做功課，需要的話去公司看看，有興趣再來第二次見面，這次就聊得更深入一些。若是雙方言談甚歡，就都把老板拉出來見見，你覺得多少價錢可以買，我覺得多少價錢可以賣?聊著聊著，大概位置就出來的。主要考量因素：市場大行情如何，同業的都交易在什麽位置，今後幾年的增長速度，未來3-5年的可預見性怎麽樣，行業周期性如何，企業過往有沒有不良記錄，等等，加加減減，在國內、香港、新加坡、倫敦、紐約、波士頓見30-50個機構，深入聊10-20個，投資者和投資者的觀點其實都是差不多的，走完一輪，其實大家心里就都有譜了。就算見過的投資者後來各種原因不做基石了，這些反饋對後面確定價格區間也非常有指導意義。之後，聯交所聆訊結束，投行分析師就該出門做個環球旅行了，這個叫“預路演”，或者叫投資者教育，基本上就是在管理層正式路演之前提前走一圈。分析師會拿著他們的一個"pre-deal research report" 見投資者，在這個研究報告里面，分析師給出一個公允的估值，但是IPO估值通常需要有一個折價，畢竟你和別的上市公司比沒有公開市場的track record嗎。在這期間，分析師和銷售會拿回來很多投資者的反饋，有關於基本面的，關於行業的，但是更重要的，關於估值的。基於以上的投資者溝通和反饋，這個時候我們就可以定價格區間了。基本上我們已經知道什麽人大概會在什麽價位下單。定完價格區間，紅鯡魚出街，管理層就上路路演啦，投資者也就可以正式下單。一般來講，整個項目執行最驚心動魄的幾天上演了。最終定價在價格區間的什麽地方，取決於訂單情況，市場情況，發行人的意願。最理想的是比市場一致意見稍低一點點，這樣後市表現的信心就會大一點，所謂的leave some money on the table。現實中最後的定價會常常會比較戲劇化，什麽樣的都見過，哎，有時候真想沖上去大吼一聲：“姑奶奶兩天兩夜沒睡覺了，你們利索一點定個價會死啊!” 可是我不能。。。如果是美國市場，還可以高於或者低於原本的價格區間定價，發行規模也可以在最後做調整，而不需要重新做filing至於模型神馬的，模型是投行和投資者用來檢驗公司給出的承諾/預測的真實程度和可實現程度的重要工具，但是在實踐中，尤其在亞洲市場，還是PE，PB最方便溝通啦。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：知乎網友 | 編輯：weiyan | 責編：韋

潮流 Pie：超強腳趾襪當鞋穿

1 : GS(14)@2012-07-31 11:19:48

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20120731/16561521

有沒有想過，只穿襪子不用穿鞋子，就可舒適地往街上走，不怕遭地上硬物垃圾割傷腳板？瑞士一間公司帶動潮流，推出一款強力纖維襪，旨在取代鞋子，讓穿着者有赤腳行走感覺（左圖）。
「瑞士赤足公司」研發的這款「瑞士保護襪」（ Swiss Protection Sock），用比鋼絲還要強五倍的強力纖維 kevlar製造，這種纖維一般用於防彈衣。襪底還加了 PVC膠，即使地上有碎石、玻璃，都不會破爛。它更像手套那樣，有位置分別給10隻腳趾套上（右圖）。
「瑞士保護襪」有長襪和短襪款式選擇，售價約45英鎊（548港元），生產公司相信它將會成為潮流，甚至可以用來進行攀石等戶外活動。該公司正在研發另一款襪子，希望可用來跑馬拉松，取代傳統跑步鞋。
英國《每日郵報》

---

美女為穿高踭鞋斬腳趾

1 : GS(14)@2012-08-08 14:27:01

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20120808/16584228
高踭鞋是潮女恩物，可惜不是人人有雙美足，結果美國潮興足部整形（圖），截短腳趾，展現優雅腳形。
「二趾長過公」，穿露趾鞋很難看，為免「出醜」，愛美女生只好「斬腳趾」，做手術截短過長趾頭。即使不整短腳趾，女生即使腳形滿分，但為免穿高踭鞋太久痛得如火燒，於是讓醫生在足底注入物質，形成「保護墊」，但有效期約九個月，之後要再注射。除了「保護墊」，有女生打肉毒桿菌針，抑制足部排汗，試過的大讚：「雙腳乾爽了，心愛的高踭鞋更耐穿。」女生終極貪靚，真是用腳起義了。
英國《每日郵報》

---

2 : Sunny^_^(11601)@2012-08-08 14:36:20

D腳指甲...未冇左囉

---

3 : drbull(3010)@2012-08-08 14:44:31

1樓提及

---

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20120808/16584228
高踭鞋是潮女恩物，可惜不是人人有雙美足，結果美國潮興足部整形（圖），截短腳趾，展現優雅腳形。
「二趾長過公」，穿露趾鞋很難看，為免「出醜」，愛美女生只好「斬腳趾」，做手術截短過長趾頭。即使不整短腳趾，女生即使腳形滿分，但為免穿高踭鞋太久痛得如火燒，於是讓醫生在足底注入物質，形成「保護墊」，但有效期約九個月，之後要再注射。除了「保護墊」，有女生打肉毒桿菌針，抑制足部排汗，試過的大讚：「雙腳乾爽了，心愛的高踭鞋更耐穿。」女生終極貪靚，真是用腳起義了。
英國《每日郵報》

服得五體投地 Orz

---

英報揭王子與未成年少女上床細節性奴︰安德魯舔我腳趾

1 : GS(14)@2015-01-06 01:05:09





■羅伯茨2011年曾受傳媒專訪，稱與安德魯有三次性關係。



英國安德魯王子（Prince Andrew）四年前被指與未成年「性奴」上床醜聞，以為事隔幾年人們會淡忘，但隨着女當事人鍥而不捨打官司，兩人三次性接觸細節完全暴露人前，包括被指有舔腳趾癖好、參與淫蕩雜交，還被揭有可能被拍下淫照。


安德魯的美國富豪朋友愛潑斯坦（Jeffrey Epstein），被指養了一班少女當「性奴」，服侍他和他的國際權貴朋友。多名女事主六年來一直在美國打官司追究，上周化名「某女子三號」（Jane Doe#3）的女事主加入訴訟，入稟指她為愛潑斯坦向多名國際政經要人提供性服務，當中唯一點名的是安德魯王子。


■安德魯（左）與愛潑斯坦的交情，令他擺脫不了性醜聞困擾。

稱10人在私人島雜交

英國傳媒認定，「某女子三號」就是2011年公開聲稱曾服侍安德魯的女子羅伯茨（Virginia Roberts）。《星期日郵報》和《星期日鏡報》都綜合入稟狀和羅伯茨之前公開和未公開的訪問內容，整理出她與安德魯三次性接觸經過。羅伯茨指她1998年15歲在佛州一鄉村俱樂部更衣室工作時，認識愛潑斯坦的舊女友馬克斯韋爾（Ghislaine Maxwell），由她推薦當愛潑斯坦的「按摩師」，實際是他的私娼。2001年，她被安排到馬克斯韋爾的倫敦家中，跟安德魯和愛潑斯坦共晉晚餐。她說：「安德魯一有機會就跟我眼神接觸，又盯着我的低V上衣。」兩人之後到夜總會消遣，她指安德魯跳舞時「對我上下其手，碰我的胸及屁股」。兩人之後回馬克斯韋爾的家，她要求跟安德魯合照後，愛、馬兩人離開。她跟安德魯脫衣共浴：「他舔我的腳趾、腳趾罅和腳弓。之後入睡房，他就與我做愛。都可以這樣說，因為他不粗暴，這不似強姦，但也不似做愛，更似：『我要公事公辦。』」



羅伯茨說馬克斯韋爾翌日早上對她說：「你做得好，他很快樂。」又指愛潑斯坦事後重賞她1.5萬美元（11.7萬港元）。她聲稱當時只有17歲，未過佛州的性行為合法年齡。英媒強調現有證據顯示，安德魯對於她是否成年和愛潑斯坦給她錢，全不知情。羅伯茨指另一次被叫到愛潑斯坦的紐約大宅，愛、馬兩人都在，安德魯膝上則坐了個美少女，她被叫坐在安德魯另一膝上，之後馬克斯韋爾叫她帶安德魯上樓按摩，就在按摩床上跟安德魯發生第二次性行為。她指愛潑斯坦這次事後只給她200美元（1,560港元）「標準價」。她指第三次接觸是雜交，發生在愛潑斯坦在美屬處女島的私人島，愛潑斯坦和安德魯坐着看她和七名俄羅斯少女一起進場，她說︰「愛潑斯坦打手勢指示我們脫衣，然後要我們互吻互摸。愛潑斯坦和王子都大笑，跟着脫衣，我就在那裏跟安德魯發生性行為。」



■羅伯茨指這張合照，就在二人於馬克斯韋爾（右）家中第一次上床前拍下。

■羅伯茨2002年為擺脫「性奴」生活，跟在泰國邂逅的澳洲籍丈夫閃電結婚。

■愛潑斯坦被稱為「罪孽屋」的佛州大宅，有兩個偷拍鏡頭。



可能被偷拍淫照

「某女子三號」在最新的入稟狀指，愛潑斯坦要她報告每次跟安德魯性接觸詳情，以便用來要脅他。《星期日鏡報》指本案其他文件顯示，愛潑斯坦2006年涉性罪行被捕時，警方在他佛州大宅發現兩個偷拍鏡頭和大量未成年少女淫照，當局相信他在其他大宅都有裝偷拍鏡頭，安德魯可能被拍下淫照。英國《星期日郵報》/《星期日鏡報》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150105/18991674

---

前妻莎拉曾讓男友啜腳趾

1 : GS(14)@2015-01-06 01:05:23





安德魯被指舔「性奴」腳趾，不知他的前妻莎拉（Sarah Ferguson）會否說「不出奇」呢？莎拉1992年跟安德魯分居期間，被「狗仔隊」偷拍到跟當時美國新歡布賴恩（John Bryan）上身赤裸曬太陽，布賴恩更啜她腳趾（圖）。英女皇據報為此震怒。安德魯跟莎拉1986年結婚，92年1月分居，96年正式離婚，兩人私生活「各自各精采」，卻一直保持非常友好關係。近年莎拉雖多在美國發展事業，但是在英國時仍住在溫莎的皇家大宅，跟安德魯同一屋簷下，去年甚至有小報傳兩人將再婚。



愛潑斯坦曾代莎拉還債

兩人離婚後關係一直糾纏不清，莎拉因揮霍欠債纍纍，一度在破產邊緣，曾鬧收錢助人巴結安德魯拉關係醜聞。2011年有報道指她避過破產，是因安德魯介入，而代她還債的，正是「性奴案」主角愛潑斯坦。《蘋果》資料室





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150105/18991683

---

舒淇拍片騷Gucci波鞋愛貓、住宅、腳趾罅都出鏡

1 : GS(14)@2016-08-13 14:50:22

品牌常常送新季手袋、鞋履、服裝給明星，無非都是想他們在個人facebook、ig、微博等平台出po，增加新品曝光。明星們最常只是拍攝新品回禮，間中才穿上身親自示範，但如舒淇這般有誠意地拍短片就很少見。她日前收到Gucci熱賣Ace球鞋，本想穿新鞋出門，但突然下雷雨，她索性拍短片，騷自己、家居和愛貓們，就連腳趾罅都入鏡，真是最佳代言，看來品牌真是要好好多謝她了。更多時尚、美容新聞，即上：http://add.appledaily.com




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160812/19733379

---

醫生準備拔喉「腦死」女腳趾郁郁救得番

1 : GS(14)@2016-10-01 13:19:44

英國22歲法律系女學生遇車禍後頭部受重傷，她被診斷為腦死亡，醫生指她「沒有可能痊癒」，正要為她拔喉之際，她腳趾在測試中對冷熱有反應，力證自己生命力頑強，最後她戰勝死神，現已甦醒並重新學走路。亨明（Sam Hemming）7月遇上車禍，她頭部撞向車窗，削走左耳、頸骨四條骨斷裂、頭部受重傷，她接受6小時手術後，醫生安排她進入誘導昏迷（medically-induced coma）狀態。19天後，醫生建議亨明父母要作最壞打算，又指她腦死亡，準備為她拔喉。亨明媽媽指，通常拔喉前醫生會以冷熱刺激病人全身，測試病人的腦部活動及反應，但初時亨明對多次測試也沒有反應，檢測結果也測不出腦部活動。她的媽媽憶述：「我們聚集房內作最後送別，他們關掉維持生命儀器，我尖叫了。」幸好醫護人員意外以冰泠的刷擦她右腳，突見她的腳趾公扭動，因此決定繼續讓她昏迷，媽媽說：「沒人知道為甚麼其他測試全部沒反應，但腦受傷情況實在複雜也難以預計……她能對冷熱有反應，才證明她仍有些腦部活動。」原來亨明的傷勢令她一邊腦「死」，但平時人類很少用的另一部分卻並無受傷，媽媽解釋：「她的狀況與他人不同，因為常人都不會用到腦部那部分，但她的卻發展出控制語言及活動的能力。」數天後亨明接受氣管切開手術（tracheotomy），並可以關閉呼吸機自行呼吸；更神奇的是，她8周後可以回家，重新學行路和說話後，現時能行走短時間，「我可以說話，但我想說得好一點。意外前我想做律師，這個目標沒有改變，我仍想在法律界發展」。英國《每日郵報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161001/19787814

---

【動畫】晚晚浸腳暖身婆婆腳趾潰爛發黑

1 : GS(14)@2016-11-12 05:54:52

中國民間自古就相信，冬天浸腳可養生，但原來並非人人適合。浙江湖州就有一名84歲胡姓老婦，因天氣漸冷，每晚臨睡前用熱水浸腳，一個月後腳趾開始發黑潰爛，膝蓋僵硬，幸及時送往醫院求診，情況已好轉。內地醫生指，患有下肢動脈硬化閉塞症的老人，熱水浸腳可能適得其反。香港醫生則不建議老人用熱水浸腳，怕他們因水溫過熱而不自知，灼傷脆弱的皮膚。　家住湖州的胡婆婆，身體一直很健康，經常獨自出門外遊。約一個月前天氣轉冷，胡婆婆開始每晚睡前用熱水浸腳。「往年都是這麼做的，一浸完腳就覺得很舒服，睡覺也不會發冷了。」直至最近，胡婆婆雙腳開始不對勁，從腳趾尾開始漸漸發黑潰爛，還蔓延到其他腳趾，甚至是腳背，令她痛得整晚睡不着覺。儘管如此，她還是堅持浸腳。為了緩解疼痛，她把雙腿盤起來，自己捏捏腿，可是效果不大。最後，家人把她送到了杭州市第三人民醫院。經檢查，胡婆婆是因血管發生病變，才出現腳趾潰爛、雙腳發黑，以及膝蓋僵硬。該院血管外科主任孟路陽指，她的大腿血管已經完全堵塞，幸好血管介入治療相對較早，目前情況已好轉。孟路陽解釋，正常人用熱水泡腳無疑是有好處，可以擴張足部動靜脈血管，促進血液循環，起到保健作用。但像胡奶奶這樣患有下肢動脈硬化閉塞症的病人來說，下肢缺血，熱水浸腳並不能擴張硬化閉塞的血管，反而加重缺血，甚至出現壞死，最後就會面臨截肢的後果。此外，靜脈曲張患者、糖尿病患者、心腦血管患者也不適合熱水浸腳。香港老人科醫生佘達明表示，老人的神經系統退化，皮膚對冷熱的反應遲緩，可能被過熱的熱水灼傷而不自知。而老人皮膚一般較脆弱，灼傷後容易潰爛，比一般人更難處理；因此他並不建議，老人用熱水浸腳或用暖水袋、發熱包緊貼着手腳取暖。佘達明指，老人冬天若要禦寒，最重要的是要穿足夠衣服，有充足熱食，以及留在室內溫暖的環境中。香港心臟科醫生劉柱柏亦不主張老人用熱水浸腳。若老人皮膚長期被熱水浸泡，有損傷發炎，下肢動脈供血不足，就有可能導致潰爛。像湖州的個案，老人患有下肢動脈硬化閉塞症，其實十分普遍。若雙腳易凍、蒼白，以及行路無故出現瘀青，甩毛或腳背經常疼痛，均是動脈硬化的症狀。劉柱柏並指，冬天用高溫熱水浸泡身體，例如浸温泉或沖桑拿，對心臟血管有構成一定危險。特別是皮膚浸在熱水內無法出汗，血管自然放大，導致血壓低，心臟跳動加快，容易令人暈眩。情況嚴重，甚至出現心律失常，導致心臟病發。特別是心臟病、血壓高或服用血壓藥物的病人，均要特別注意。國際在線/《蘋果》記者




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161112/19831400

---

一家25口有600隻手指腳趾

1 : GS(14)@2016-11-22 00:24:42

印度有一個「多指家族」，每人都有12隻手指腳趾，25口加起來總共有600隻。他們對病情看法不一，有人認為是上天祝福，亦有人當成受了詛咒。家住比哈爾邦（Bihar）的50歲喬杜里（Krishna Choudhary），祖父、父親與兄弟姊妹一同患有多指症（polydactyly），除了雙手各有6指，雙腳亦都一樣各長6隻腳趾。雖然不影響日常生活，但就累及喬杜里女兒的終生幸福，因為沒有男人喜歡她有這種病。喬杜里表示：「已有4人因為見到我女兒有24隻手指腳趾而嫌棄她，我不知道為甚麼，這令人難過。」多出來的腳趾令一家人難以找到穿得舒適的鞋，亦因沒錢訂造鞋，結果只能穿拖鞋。不過部份家人就視之為上天的祝福，下嫁喬杜里其中一位兄弟的西比婭（Sitbiya Choudhary）表示：「我覺得這代表我們全受眷顧，不可能整家人都出現這個狀況，一定是神明的某種訊息。」有皮膚科醫生指，多指症是基因異常誘發的遺傳病，可以是先天，也可能是母體受感染或藥物的關係導致染色體反常而造成，只要接受手術就可以矯正。英國《每日郵報》／《蘋果》資料室




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161121/19840966

---

怕恐襲斬腳趾避沙蟲廣深禁大型倒數

1 : GS(14)@2017-01-02 01:05:32

「擴散！廣州跨年夜不設倒數！」昨日是2016年最後一天，廣深等地無論是地標抑或各大景點都無跨年迎新活動。深圳網站甚至推介民眾到香港倒數。網民質問當局是否擔心恐襲，有人則指自2014年上海外灘元旦人踩人，當局「不願背黑鍋，斬腳趾避沙蟲」。



廣深等地雖許多網民期待跨年倒數，但當局早幾日大潑冷水，廣州市公安上月29日已宣佈，廣州塔、英雄廣場等地沒組織任何迎新年倒數活動、人群聚集的公共場所禁止無人機，預期人流聚集地區將採交通管制等。有廣州網媒指，白雲山、北京路、石室聖心大教堂等熱門地點，除夕夜不會有倒數，又呼籲不如「舒舒服服呆在家裏，安靜的看倒數」。「深圳今年各景點都沒有跨年倒數！」深圳本地寶網站提醒，世界之窗、深圳歡樂谷、京基100、萬象城等，今年都取消跨年倒數，景點連煙花都沒有！只有一些小的酒吧會有跨年活動。該網又推介香港十多處跨年倒數場地，包括維港煙花匯演，甚至沙田、荃灣等地的倒數活動，呼籲深圳市民來港。



■河北幼童捧燈籠喜迎2017年。新華社


陝西學生燒書抗議取消晚會

廣深等地沒新年倒數，不少網民感失望，有人批評當局怕出事，有網民調侃「只能自己在手機前倒數」。許多網民質疑當局是否擔心有恐怖襲擊，更多人認為與上海外灘曾在元旦日發生人踩人有關。2014年12月31日，正值跨年夜活動，很多遊客聚集黃浦區外灘倒數時，因有人失衡跌倒引發人踩人，造成36死49傷。自此內地許多大城市在元旦也禁止跨年倒數。上海警方也宣佈，2017年元旦外灘無跨年迎新活動。此外，陝西省武功縣普集中學，因校方禁學生如往年一樣自行舉辦元旦晚會，令已準備很久的學生們不滿，上月28日晚，近千學生在教學樓集體呼喊曹姓校長表達不滿，部份學生更點燃書本扔到樓下抗議，持續數分鐘才被禁止。金羊網/陝西華商網




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170101/19883119

---