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互聯網金融十大模式，你還能再顛覆嗎？

德意志戰車來了！創史上最牛開局的德國股市還能再漲？

多頭們正在押註：已創下1975年有歷史記錄以來最好開局的德國股市還將進一步上漲。

彭博新聞社文章稱，在歐央行本週正式實施資產購買之際，期權交易員們幾乎沒人擔心德國基準股指DAX指數會下跌。與歷史波動率相比，該股指隱含波動率當前正處於近三年最低水平。通俗地說，就是對沖成本很便宜。

彭博新聞社追蹤數據顯示，DAX股指用以衡量期權價格的隱含波動率在上個月月底跌至2012年以來的最低點。DAX股指期貨合約的成本已經自1月的階段性高點下挫31%。

近兩個月以來，德國DAX指數20多次刷新歷史記錄新高，其市盈率運行在五年最高水平。即便如此，這個歐洲最受歡迎的股市在投資者眼中仍具吸引力。在經濟擴增速度超預期、歐元貶值提振出口的宏觀大環境當中，Mainfirst Bank AG的Olgerd Eichler直言，即便是5個百分點的跌幅都不會讓他擔憂，「沒必要擔心小幅的回調。人們在持續追高。股市仍然擁有巨大的成長空間，對德國的興趣更具有意義。」

截止北京時間3月9日20:30，德國DAX指數於盤中觸及11553.03，創歷史紀錄新高。最新數據顯示，歐元區3月SENTIX投資者信心指數創下2007年8月以來最高水平。華爾街見聞實時新聞曾提及，德國商業銀行宣佈將其對今年年底德國股市DAX指數的預期從10800點上調至11800點。

歐元下跌令德國很多出口商受益。彭博報導稱，戴姆勒（Daimler AG）、大眾（Volkswagen AG）、寶馬（BMW AG）等DAX權重股有望在今年因歐元貶值而獲得至少20%的匯兌收益。歐元對美元跌至2003年9月以來最低點，至1.0822。華爾街見聞提及，摩根士丹利預計歐元/美元將在今年年底跌至1.05。

歐央行按兵不動 “免費發債時代”還能再寬松嗎？

近期，一則新聞震驚全球——本周二，德國日用品巨頭漢高公司和法國制藥商賽諾菲萬安特以-0.05%的利率發行了短期債券。更早之前，歐洲多國政府公債收益率也跌入了負區間，而這一切都歸因於歐洲央行的QE和負利率政策。

北京時間9月8日晚間，歐洲央行宣布維持三大主要利率不變，行長德拉吉稱目前不需要更多刺激，維持每月800億歐元購債規模，並會持續至2017年3月末甚至更久。在今年6月，歐洲央行也已跨越了法律的瓶頸，開始購買企業債，進一步壓低了債券收益率。當企業都進入了“免費發債時代”，甚至是投資者要“倒貼”發債企業之時，歐元區經濟仍未明顯提升。雖然此次歐洲央行有所克制，但未來的寬松空間又還能有多少?

國際金融協會(IIF)執董Hung Tran對第一財經記者表示，盡管英國脫歐的風險已經有所抑制，但是歐元區8月商業情緒和通脹指標持續不及預期。“歐央行至少會延長資產購買計劃，很可能會在10月或12月的會議上宣布。而且，歐洲央行購債規模的限制可能會被取消，但這一步充滿了爭議，因為一大部分的歐元區政府債券收益率都已經低於-0.4%。”所謂的限制即“出資比例”(capital key)，其規定購債規模比例必須符合每個國家給付歐洲央行資金的比例。

歐央行緣何按兵不動?

此次，市場預期本周歐洲央行政策會議將祭出更多刺激舉措，部分投資者臆測此次會議可能延長歐央行1.7萬億歐元資產購買計劃，且加大購債範圍。然而，德拉吉卻按兵不動，他甚至稱：“歐洲央行此次會議並沒有討論延長QE。”

之所以如此，主流觀點認為，可能取決於四方面原因。首先，數據顯示，歐洲央行8月對各國國債的購買步伐均告放緩。其中，歐洲央行8月購買的各國國債幾乎都少於7月，公共領域購買降幅近28%。“我們認為，歐洲央行此舉旨在與8月市場流動性下降相匹配，並緩和供應短缺問題。”易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝對第一財經記者表示。

此外，盡管經濟數據沒有大幅好轉，但卻沒有過於惡化的趨勢。歐元區7月零售銷售月率上升1.1%，創出年內的最大月度增幅，是5月升幅0.4%的兩倍多，高於預期值0.5%，前值從0.0%修正為下降0.1%。不過，歐元區8月綜合PMI終值為52.9，創2015年1月以來最低，但自2013年年中以來持續維持高於榮枯分界線50，低於預期值和初值(兩者均為53.3)。

同時，負利率導致銀行息差大面積收窄可能也是一大考量。據悉，利率水平尚可的英國和日本銀行的凈息差也已經從2007年的120~180基點降至了低於90個基點的水平，直接導致銀行利潤縮水，歐元區銀行的情況則更為嚴重。

（美國、歐元區、日本、英國息差不斷收窄）

另外，德拉吉一直以來都認為央行過度負重，而大力呼籲加強結構性改革。“所有歐元區國家都需要結構性改革，必須維持相當規模的貨幣刺激，財政政策應該支持經濟複蘇。”德拉吉在此次新聞發布會上稱。

“免費發債時代”還能再寬松嗎?

自QE開始至今，歐洲央行的購債計劃已連續執行了18個月，購債總規模在上周達到了1萬億歐元(約1.12萬億美元)。然而，提振經濟和刺激通脹的兩大目標尚未實現。

此次，歐洲央行預期2016年通脹率0.2%，與6月預期相同;預期2017年通脹率1.2%，之前6月預期1.3%，遠低於2%的目標。

因此，市場仍然預計歐洲央行會采取進一步的行動——降息、擴大購債規模。然而，在“免費購債時代”，進一步寬松又可能存在加劇市場價格扭曲的風險，甚至歐洲央行也會面臨無債可買的窘境。

（瑞士央行、日本央行、歐洲央行、美聯儲資產負債表急劇擴張）

據境外媒體報道，歐洲央行上月已被迫停止購買愛沙尼亞公債，也面臨沒有盧森堡公債可買的窘境。而在葡萄牙與斯洛伐克，歐洲央行可購買公債的規模也少於其計劃規定。這也說明了歐州央行購債規模下降的原因。

然而，在一些歐元區核心國家，歐洲央行的購債規模又可能過高，例如德國、法國、意大利等。當前，10年期以內的德國公債收益率已落入負值，意味著如果投資者現在購買並持有此類公債至到期日，收益將低於付出。

（歐洲各國政府公債利率都跌入幅區間）

此外，歐洲央行所購買的瑞士食品集團雀巢、法國電信運營商Orange等企業債收益率也跌入負區間。這周又有新成員加入“免費發債”大軍——漢高發行5億歐元的兩年期債券，賽諾菲萬安特發行期為三年半、規模達10億歐元的債券，利率皆為-0.05%。

此前，有業內人士對第一財經記者表示，投資者之所以還願意購買負利率債券，是期望在利率更低的時候賣出債券賺取點差，或是認為購債至少優於將錢存在銀行。

不論債市扭曲程度如何，德拉吉的第一要務始終是使得通脹盡快接近2%。有消息人士對境外媒體透露，為了爭取更多購債空間，歐洲央行將考慮調高對每個公債券種所能持有比例的限制，或者尋求新的資產類別。消息人士說，放棄所謂的“出資比例”被視為最不樂見的選項，因為這將使銀行業有政治與法律層面的風險。

歐元對美元短線反彈

由於德拉吉此次堅定表示，不需要進一步刺激，歐元也因此對美元短線大漲。但不要忘了，他最後也表示——如有必要，歐洲央行將會、能夠且有能力采取行動。這便給予了市場更大的想象空間。

講話期間，歐元/美元走高，一度觸及1.1307;10年期德債收益率走高。

朱文灝對第一財經記者表示：“年內歐元盡管有大起大落的表現，但整體的趨勢依然是震蕩。因此在市場消化之後，可能還是難有趨勢性的方向。在三季度結束之前，歐元或維持目前水平波動。歐元上行壓力仍十分明顯，1.14上方依然會面臨重重阻力。”

近期美元的疲軟也給予了歐元動力。本周二公布的美國非制造業ISM錄得51.4，大幅不及預期，預期為55;8月就業市場狀況指數(LMCI)錄得-0.7，大幅不及預期，預期為0，導致市場對美聯儲加息前景急劇看衰，美元走軟，沈寂多時的黃金則藉此大幅走高。

朱文灝對第一財經記者表示，美元指數本周三展開修正性反彈，不過依舊維持在95下方運行的態勢還是令多頭舉步維艱。“在各項數據公布之後，9月加息似乎已經是不太可能，但是依然需要留意美聯儲主席耶倫對於加息前景的表態和陳述。”

“黑五”前迎新政過渡期延長 跨境進口電商能再緩一口氣了

11月15日，據商務部網站消息，為穩妥推進跨境電商零售進口監管模式過渡，經商務部有關部門同意，跨境電商零售進口監管過渡期進一步延長至2017年底。

經國務院批準，2016年5月11日起，我國對跨境電商零售進口有關監管要求給予一年的過渡期，即繼續按照試點模式進行監管，對天津、上海、杭州、寧波、鄭州、廣州、深圳、重慶、福州、平潭等10個試點城市經營的網購保稅商品“一線”進區時暫不核驗通關單，暫不執行化妝品、嬰幼兒配方奶粉、醫療器械、特殊食品(包括保健食品、特殊醫學用途配方食品等)的首次進口許可批件、註冊或備案要求；對所有地區的直購模式也暫不執行上述商品的首次進口許可批件、註冊或備案要求。

“黑色星期五”這場誕生於美國的折扣力度極大的購物狂歡已蔓延至歐洲、大洋洲和亞洲等，形成了全球“血拼”的線下氛圍。眼下，各大跨境電商摩拳擦掌主攻“黑五”戰場。而此次新政調整恰巧在“黑五”之前，對於跨境進口電商來說無疑是好消息。中國電子商務研究中心分析師表示，本次新政過渡期延長原因之一是為了確保跨境電商平穩發展。既要照顧到老百姓的消費需求，又要避免對一般貿易和國內產業的過度沖擊，還要確保跨境電商這個新興業態的平穩發展，這確實不易。而中國電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青則表示，此次新政過渡期的延長是為讓中小進口跨境電商有更充足的調整時間，讓企業靜下心來潛心打造企業品牌及增加商品的品類，提高自身競爭力，避免受到較大沖擊。

中國電子商務研究中心特約研究員、良策電商創始人孫彥良也認為，過渡期延遲到2017年年底，也是根據跨境電商零售進口市場競爭和消費現狀，結合諸多類型企業或平臺生存狀況、轉型進程和配套完善等一系列因素，經過更加深入地調查研究，而做出的更切合實際、更加科學理性的決策。

此外，中國電子商務研究中心分析稱，本次新政過渡期延長將產生三大影響：一是對跨境電商行業利好。中國電子商務研究中心主任曹磊認為，此次新政過去期延長對跨境電商行業是利好，尤其是保稅進口模式跨境電商，對直郵(含拼郵)類海淘平臺則影響不大。

二是刺激跨境商品進口消費。這無疑是面向消費者繼續釋放“政策”紅利，刺激跨境商品進口消費，促進新消費。

三是促進順利對接“正式執行期”。中國電子商務研究中心特約研究員、良策電商創始人孫彥良表示，延遲並不是取消。這只是在為行業、企業、配套資源和相關主管部門再留出一些時間，以便更充分順利地對接“正式執行期”，也是為行業提振信心。

姚振華朋友圈買賣鄭州銀行 寶能再擴金融版圖?

21世紀經濟報道記者獨家獲悉，借助一系列錯綜複雜的股權交易，寶能系正在借助其在香港的資本平臺和高管之手，入股在香港上市的中國內地銀行——鄭州銀行（06196.HK）。

截至12月6日，寶能通過其在香港的資本平臺金洋集團，持有鄭州銀行2.18億股H股，占鄭州銀行已發行H股的13.06%，占鄭州銀行全部股份的4.25%。

此外，寶能集團董事長姚振華的“朋友圈”中，寶能多位前高管或現任高管，也出現在鄭州銀行的股東名單中，其買賣鄭州銀行H股數量驚人的一致，均為2.545億股，時機也極為類似。

與此同時，寶能已在11月清倉在萬科股權之爭中的關鍵資金角色之一、在香港上市的內地股份制銀行——浙商銀行（02006.HK）5.47%股票。寶能系緣何此時增持鄭州銀行，耐人尋味。

截至目前，寶能系旗下的金融牌照和金融資產中，主要為前海人壽。前海人壽正在接受保監會對其萬能險業務的調查。

借道金洋集團，持股鄭州銀行4.25%

21世紀經濟報道記者從香港交易所獲悉，鄭州銀行披露權益表顯示，截至2016年12月6日，一家名為China Goldjoy Securities Limited的公司已增持鄭州銀行2.18億H股，占鄭州銀行已發行H股股本的14.38%。自11月30日以來，China Goldjoy Securities Limited已連續四次增持鄭州銀行。

港交所信息顯示，China Goldjoy Securities Limited由China Yinsheng Securities Limited（中國銀盛證券有限公司）於2016年11月18日更名而來，銀盛證券為港交所持牌券商，是中國金洋集團有限公司的子公司。

金洋集團，則是眾所周知的寶能系在香港的資本運作平臺。

根據金洋集團2016年半年報，寶能控股集團董事長姚建輝擔任中國金洋集團主席兼首席執行官，姚建輝通過Tinmark Development Limited持有中國金洋集團49.99%股權，本人直接持有中國金洋集團0.07%股權。深圳市鉅盛華股份有限公司葉偉青

據媒體報道，今年7月，金洋集團在收購宏基信貸後，又收購中國銀盛資產管理、中國銀盛證券、中國銀盛財富管理及宏基金融投資等公司，5家公司成為金洋集團持股70%之間接附屬公司，於集團的財務報表內綜合入賬。

從港交所股權披露記錄看，China Yinsheng Securities Limited或稱China Goldjoy Securities Limited自2016年6月28日開始增持鄭州銀行H股，總計12次買入或賣出鄭州銀行H股，持股最高時7月15日持有鄭州銀行H股31.13%的股權。

根據鄭州銀行2016年中報，鄭州銀行總計發行外資股15.18億股，另有內資股38.04億股。按此計算，寶能系持有鄭州銀行的2.18億股H股，相當於持有鄭州銀行總股份的4.25%股權。

關聯公司、高管一致倒手2.545億股

除了金洋集團，鄭州銀行披露權益表顯示，數名寶能系前高管或現任高管通過其個人或關聯公司開始持股並買入鄭州銀行。

其中，韋深清於2016年6月28日以每股4.5港元買入鄭州銀行1.05億H股；7月28日，韋深清又以每股4.7港元賣出0.75億股。經過買賣後，韋深清扔持有鄭州銀行2958.3萬股。

韋深清與姚氏兄弟關系匪淺。工商資料顯示，韋深清目前仍擔任寶能地產股份有限公司子公司深圳寶能創展置業有限公司監事。此前，2002年10月16日成立的深圳市華南投資發展有限公司，於2010年1月27日，法人由林孝坤變更為黃忠程。股東由姚振華、姚建輝兄弟變更為黃忠程、韋深清。

王建以個人名義及其所有的離岸BVI公司Join Right International Limited（合威國際有限公司），於7月18日以每股3.6港元分別買入2.545億股，但其於11月8日以每股3.8港元的價格又全部賣出。

工商資料顯示，2015年11月前，韋深清、王建曾同時擔任一家名為深圳市大華建設工程有限公司的股東。

張曉東個人、通過其全資控股的數家離岸公司Amuse Peace Limited（樂和有限公司）、Orient Best Investments Limited、Power Universal Golden Limited（力通金有限公司）等相繼買入鄭州銀行股份。截至2016年7月25日，張曉東、Amuse Peace Limited、Power Universal Golden Limited分別持有鄭州銀行2.545億股（約為16.77%鄭州銀行H股股份），總計持有鄭州銀行7.635億股。

張曉東現擔任在香港上市的新體育集團有限公司（00299.HK）主席兼行政總裁，2009年9月至2013年12月，張曉東擔任寶能投資集團有限公司副總裁及寶能商業有限公司總經理。

陳偉欽於7月11日買入鄭州銀行2.545億股，7月18日清倉。此前2015年12月23日，陳偉欽通過其離岸BVI公司Lightning Triumph Limited於張曉東旗下離岸BVI公司Orient Best Investments Limited一起參加了鄭州銀行的基石投資，均認購了鄭州銀行2.545億股，也於7月18日清倉。

這些股票買賣人，或為寶能前高管，或為寶能子公司高管，其買入數量驚人的相似，均為2.545億股，買賣時間也相差不遠。

2.545億股的交易量，相當於鄭州銀行已發行H股的16.77%，全部股份的4.78%，恰好不觸及5%線。

根據香港特別行政區《證券及期貨條例》規定，首次持有上市法團5%或以上任何類別帶有投票權的股份（香港上市法團可發行不帶有投票權的股份）的個人及法團（該主體被界定為上市法團的大股東）必須披露相關信息。

但這些投資者，是否構成一致行動人？

增持鄭州銀行，清倉浙商銀行

不計算高管持股，僅以金洋集團4.25%的持股比例，可以位列鄭州銀行前五大股東之列。

鄭州銀行股權結構極為分散。截至2016年6月30日，鄭州銀行第一大股東為鄭州市財政局，持股比例9.22%；在此之後的股東分別為豫泰國際（河南）房地產開發有限公司、河南興業房地產開發有限公司、河南晨東實業有限公司等，持股比例自4.25%-4.92%不等。根據鄭州銀行三季報，該行前七大股東均有部分股權被質押或凍結。

鄭州銀行成立於1996年11月，2000年2月更名為鄭州市商業銀行，2009年12月正式更名為“鄭州銀行”。鄭州銀行於2015年12月在香港聯交所主板掛牌上市，是河南省首家上市的城商行。鄭州銀行旗下有河南九鼎金融租賃股份有限公司，以及中牟、新密、鄢陵、扶溝4家村鎮銀行。截止2015年末，鄭州銀行資產規模2656億元，存款總額1692億元，貸款總額943億元，資本充足率12.2%，不良貸款率1.10%，撥備覆蓋率258.55%。

此前，寶能亦持有浙商銀行股權。

金洋集團半年報顯示，今年3月，金洋集團參與了浙商銀行的港股IPO，以8.31億港元認購浙商銀行2.0776億股股份，占浙商銀行已發行股份1.19%。截至2016年6月30日，金洋集團持有浙商銀行5.47%股權，進一步拓展集團證券投資業務。

但寶能已逐漸淡出浙商銀行。浙商銀行在港交所披露的權益表顯示，2016年11月11日，China Yinsheng Securities Limited已賣出所持2.08億股浙商銀行H股，持股比例降至0。

根據港交所數據，截至2016年12月7日，China Goldjoy Securities Limited名下僅持有鄭州銀行一家上市公司。

騰挪原因為何？

寶能系入手鄭州銀行，經歷過“入手—增持—減持—再增持”的過程。從權益披露看，第一筆交易發生在今年6月28日，China Yinsheng Securities Limited買入鄭州銀行6.89%的H股股份；到7月15日，增持至22.36%；11月8日，減持至5.48%；從11月30日開始，China Yinsheng Securities Limited連續四次增持鄭州銀行。

與買入鄭州銀行股票幾乎同步的是，萬科A於7月4日複牌，複牌後股價一路下跌，一度跌幅超過30%。寶能9個資管計劃中，數個跌破平均買入線。

寶能系與浙商銀行的關聯，在萬科股權之爭中為公眾所知。

21世紀經濟報道去年12月22日獨家報道，浙商銀行和寶能系關聯方浙商寶能資本管理有限公司，通過有限合夥形式成立深圳市浙商寶能產業投資合夥企業，並在11月時耗資200億元入股寶能系旗下公司鉅盛華。在這個有限合夥企業中，浙商銀行理財資金通過通道方華福證券認購有限合夥份額、關聯方認購普通合夥份額。

浙商銀行此後回應稱，浙商銀行與萬科、寶能都有正常的業務合作。浙商銀行理財資金投資認購華福證券資管計劃132.9億元作為優先方，僅用於鉅盛華整合收購非上市金融股權，不可用於股票二級市場投資，也不作為其他資管計劃的劣後資金。

從銀行股權價值投資的角度，“主要是便宜，港股市場對中資銀行信用風險估計過高。隨著國內宏觀經濟改善，資產質量有望得到緩解。其次就是借助銀行的融資能力和監管套利。”北京某銀行業分析師認為。

但這無法也解釋完全寶能買入鄭州銀行的原因。截至發稿，21世紀經濟報道記者尚無法從寶能獲得回應。

寶能旗下金融板塊中，包括前海人壽，尚無銀行牌照。其在港股買入銀行H股，與恒大集團買入盛京銀行手法有類似之處。今年4月28日，恒大通過其一家全資附屬公司，收購5名內資股股東持有的盛京銀行17.28%股份，成為盛京銀行第一大股東。

矽谷創業瘋狂後降溫：73%沒能再獲融資 總融資降三成

只用了18個月，就把市場擴大到美國16個城市的Beepi公司也用很短的時間結束了“生命”。這家曾炙手可熱的美國二手車線上交易平臺在連續燒了1.2億美元後，因為沒能再次獲得融資而於今年2月正式倒閉。近270名員工不得不搬離加州山景城偌大的總部辦公室，只留下一堆供娛樂健身用的器材，物是人非。

作為美國的科技創業公司，Beepi也曾獲得過中國汽車制造集團——上汽集團的青睞。此前有消息稱Beepi獲得7000萬美元新一輪融資，由上汽集團領投。但隨後又有消息傳出，上述融資已被撤回，Beepi公司計劃融資的數億美元也化為泡影。

從快速擴張到徹底隕落，Beepi如流星般的命運成為了窺探美國矽谷眾多科創公司變遷的窗口。在經歷了兩年的瘋狂融資之後，不少企業已經無法適應如今的環境。

四分之三沒能再獲新融資

2014~2015年是創業極為火熱的兩年。道瓊斯(Dow Jones)旗下風險投資行業追蹤機構VentureSource的數據顯示，2014~2015年兩年間，美國5000多家科技創業公司總共獲得了750億美元的融資，大部分被其中的294家獲得，這294家企業每家獲得的融資都超過5000萬美元。但是其中有216家，即73%在2015年之後都沒能再獲得新的融資，僅12%新增了融資，8%已完成或正在進行IPO，7%則被兼並。一般來說，這類公司每12~18個月就會獲得一輪融資。

這也意味著，超過九成當年被風險投資者們大筆砸錢投資的企業如今看來都估值過高而難以進入IPO階段。2016年美國科創公司所獲得的總投資額同比前一年驟降了30%。

當然，對於部分公司，來自投資方的需求依然強勁。像Airbnb、WeWork這一類高估值的科創企業或是一批有明確盈利方式的新興企業，依然吸引著大量資金的湧入。科斯拉創投（Khosla Venture）風險投資人拉布伊斯（Keith Rabois）表示，現在的狀態是，“有一撥公司人人都想投資，但仍有一大撥公司幾乎沒人願意投資。”

風投公司的資金仍然充足。2016年，整體的投資額提高到了440億美元，達到了自互聯網熱潮以來的峰值。但是，對於許多之前看起來相較安全的賭註投資人現在已經不願意碰了。這迫使一部分企業不得不為生死而掙紮——必須努力吸引到新的資金和買家。美國柏尚風險投資(Bessemer Venture)的合夥人稱，“它們（這些公司）現在就像行屍走肉一樣”，今後一定會失敗。

每一周就有一家大量裁員或倒閉

據《華爾街日報》報道，最近幾乎每一周都會出現一家原本資金充足的創業公司大量裁員或倒閉。在這幾個月中，應用程序搜索引擎Quixey在融資1億多美元後倒閉了，人力資源軟件創業公司Zenefits在融資5億多美元後也裁掉了近一半的員工，而博客平臺Medium融資1.32億美元後也解雇了三分之一的員工。

在兩年前，這種大規模的裁員和倒閉的現象十分少見。那時候，風投公司都鼓勵初創企業迅速擴張，以在最短時間內將競爭對手排擠出市場。而現在，由於資金的減少，投資公司都催促企業趕快轉虧為盈。但這顯然並不容易。

送餐服務公司Munchery也遭遇了一系列困難，失去了包括創始人在內的幾名高層。Munchery在最初的融資階段耗費了1.2億美元，但最近卻只能從僅剩的投資者手中獲得1000萬美元的續命錢，努力降低成本，以試圖在年末扭虧為盈。

對於Beepi來說，盈利還太遙遠。成立於2013年的Beepi主要為客戶提供堪稱保險的線上二手車售賣服務：Beepi與賣家達成一個成交價，提高價格後賣出並從中賺取差價。如果30天內未找到賣家，則由Beepi將其買下。這一平臺在舊金山迅速流行起來。風投資金大量湧入，公司估值從2014年的1200萬美元飆升至2015年中期的5.25億美元。Beepi也從原來擁擠的辦公室搬到了全透明的高級辦公樓，健身器材一應具全，員工加班的同時可享受到豪華的晚餐。

當時，Beepi的策略只有一個，那就是打擊競爭對手覆蓋全美國，而不僅僅滿足於在某幾個城市盈利。於是，Beepi花費了大量資金在廣播和社交媒體Facebook上做廣告以吸引盡可能多的買家和賣家。根據去年秋季發布的融資文件，2016年第三季度Beepi在每輛車上平均花費的廣告費達到了1730美元。與此同時，Beepi需要買下30天內無法出售的二手車，因此在該方面的損失也達到了每輛車平均5000美元。2016年上半年，Beepi的營收已達5000萬美元，相比前半年提高了40%。但相關文件顯示，去年公司每月的虧損也高達500萬美元。盡管成本在降低，但要盈利還至少得等到2018年。

2016年中期，Beepi的首席執行官萊斯尼克(Resnik)曾經試圖吸引新的融資止損，但是投資者都被嚇跑了。本來與上汽集團商談好的數千萬美元融資，也在年底宣告失敗。去年年底，Beepi裁掉了大部分員工，並於今年2月正式宣布破產。萊斯尼克表示，他對公司沒有達到預定目標負有責任。而Beepi的不少員工相信，如果再給他們多一些時間，他們一定能證明公司的長遠價值。（實習生毛愛佳對此文亦有貢獻）

誰的子彈還能再飛一會 新三板擬掛牌企業存量摸底

記者 谷楓 實習生 陳文君

“全國股份轉讓系統在審申請掛牌企業基本情況表”（下稱“掛牌申請表”）的變化見證了全國中小企業股份轉讓系統（下稱“全國股轉系統”）企業數量由百家到萬家的跨越。

在新三板市場掛牌最火爆的時期，掛牌申請表中的企業數量多達2000家。但如今，隨著市場規模沖破萬家，掛牌企業數量整體規模逐漸穩定，新增掛牌企業的數量也逐漸跌入歷史低值。

截至全國股轉系統發布最新一期的掛牌申請表，僅有394家企業在排隊序列中。這一數量甚至要低於同期IPO企業排隊的數量。

但無論如何，這394家企業仍是掛牌推薦業務的確定存量。擬掛牌企業排隊存量的格局也在很大程度上能夠折射出目前中介機構掛牌業務以及區域新三板企業儲備的格局。

券商存量大比拼

根據21世紀經濟報道記者統計的數據顯示，目前排隊的394家企業分屬76家主板券商。目前具有推薦掛牌業務資格的券商有95家，可以看出部分券商已經逐漸退出或者大幅收縮了新三板業務。

存量排名方面，開源證券出乎意料的占據了第一的位置。最新一期掛牌申請表的數據顯示，開源證券擬推薦掛牌企業的數量為31家。

在開源證券之後，是近年來在將新三板作為重點業務的安信證券，安信證券要推薦24家企業掛牌新三板。

排名三到五位的券商分別為，東吳證券、東北證券以及東莞證券，推薦企業掛牌的數量分別為19家，15家，15家。

而此前新三板業務幾家傳統大券商在目前的存量業務排名中下跌明顯，申萬宏源，中泰證券分別僅位列第六位和第八位。

券商擬掛牌企業存量的排名在一定程度上和今年以來新增掛牌業務的排名相似，傳統幾家新三板業務大券商除了安信之外都在收縮和下滑。

以中泰證券為例，新三板擴容以來大力發展新三板掛牌業務的中泰證券曾在2014年，2015年以及2016年均名列三甲，連續三年的數量累計也將其一舉推上了推薦掛牌企業數量總量第二的地位。但2017年至今，中泰證券推薦掛牌業務量僅名列第八位，共推薦73家企業掛牌。

一位了解中泰證券新三板業務的人士告訴記者：“去年以來發生的企業風險事件讓中泰內部在反思是否擴張業務的速度太快，而靈活激勵機制的背後正是重量不重質，對企業質量挑選不嚴格等問題。”

傳統券商勢頹同市場大環境息息相關，但如開源證券，東莞證券等幾家中小券商在今年逆勢而上出乎了所有人預料。

除了掛牌存量業務端幾家中小券商表現搶眼，就今年以來的掛牌業務量而言，開源證券，東莞證券也不遑多讓。

“在今年整體掛牌推薦業務市場不好的情況下，東莞證券仍然逆勢而上是因為在IPO項目上比不過大券商，因此希望可以利用新三板業務彎道超車，因此也在近兩年儲備了不少項目。”一位東莞證券的人士8月22日透露。

廣東領跑區域存量

除了資本市場大環境外，地緣優勢目前也成為了決定新三板擬掛牌存量的重要影響因素之一。

根據統計的數據顯示，目前擬掛牌存量企業中，廣東省占據最大比例，有75家企業來自廣東省，占全部存量企業的比例接近20%。

值得註意的是，廣東省擬掛牌存量企業的數量也遠遠將北京甩在身後，排名第二的北京有46家擬掛牌企業。

排名第三至第五的區域分別為江蘇，上海和浙江，分別有39家、33家和32家擬掛牌企業。

地區的優勢也反饋在券商業務端，上述存量擬掛牌數量靠前的券商如東莞證券，開源證券以及安信證券等幾家券商均在華南地區有較深的耕耘，而近年來珠三角則成為了掛牌企業增長最迅猛的區域，廣東省也一再超越北上成為掛牌企業數量第一的區域。

目前新三板掛牌企業總量排名廣東，北京和江蘇分列前三位，分別有1864家、1573家以及1399家掛牌企業。就目前擬掛牌企業存量的情況而言，地區掛牌企業的格局很難再發生變化。

廣東省緣何可以超越北京成為目前新三板企業掛牌數量最多的地方，其一位金融辦的相關負責人告訴記者，“近幾年廣東與股轉系統有著良好的合作，同時引導各地政府和各高新區出臺有效政策措施，引進券商和有關中介機構，加快園區內企業改制進度，建立和完善新三板上市企業後備資源庫，以推動廣東企業赴新三板掛牌融資。”

前述東莞證券的人士也講到：“廣東省目前是民營企業最活躍的區域，東莞和深圳都有無數的中小企業民營企業，因此廣東省成為掛牌企業數量最多的區域也無可厚非。”

地區排名同行業分布結構也有緊密的相關性。目前擬掛牌的企業中，軟件和信息技術服務業類的企業數量最多，有57家。隨後是互聯網及相關服務，有29家。

三到五位的行業分別是，計算機、通信和其他電子設備制造業、專用設備制造業以及廣播、電視、電影和影視錄音制作業，分別有20家、17家和10家。

“就我們長期看公司的經驗來講，排名靠前的這些行業通常都在一二線城市，散布於這些區域的各種創業園區，工業園區中。”觀智投資投資總監姜玉蘊8月23日表示。

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