📖 ZKIZ Archives

只要一百元，就能買到一張股價一千元的股王大立光，槓桿高達一萬倍！如果大立光在一天內，從跌停拉到漲停，抓準時點買賣的投資人，甚至可能一天就賺進十五萬元，真有那麼好康嗎？

今年一月六日台股開放「現股當沖」之後，短線操作的投資人有了新的交易選擇。根據規定，投資人開戶超過三個月、最近一年內委託買賣成交達十筆，就能進行現股當沖。

現股當沖，這項被喻為「史上最大槓桿操作」的新交易方式，是金管會為振興台股、衝高成交量的第三支箭，讓法人和散戶可透過先買後賣、當日沖銷，進行短線交易；即使銀行戶頭只有一百元，也可以操作一張一百萬元的股王大立光。

「現股當沖，讓本錢不多的投資人，也有機會買到高價股。」永豐金證券分析師陳昆仁指出，現股當沖雖然像是無本生意，卻需要高超的選股和操作技巧，才有機會在一天之內賺到錢。

而且，投資人若當天沒沖銷掉持股，就要準備足額交割款。由於券商給一般投資人的交易額度，通常不超過五百萬元，所以頂多只能用現股當沖買到四張大立光股票，投資人不能無節制進行現股當沖。

想成為現股當沖贏家，須嚴守兩大選股標準，即選波動度大、成交量大的股票。

波動度大〉要超過○．六％

挑選現股當沖的標的，首要條件是，股價波動幅度大、股性夠活潑，因為現股當沖賺的是價差，盤中股價震盪大，才會有價差。否則，價差太小，被交易成本吃掉，結果瘦了散戶，肥了徵收證交稅的財政部，以及賺手續費的券商。

現股當沖並非無本生意，須留意交易成本。買賣台股須支付○．一四二五％手續費，以及○．三％證交稅，現股當沖一買一賣，手續費收兩次，約○．二八五％，加上證交稅，交易成本約○．五八五％；換言之，一檔股票的波動幅度必須超過○．六％，現股當沖才有利可圖。

通常，大型權值股波動性較小，投資人較難快速進出搶短，尤其是中華電、中鋼等防禦型的股票宜避開，因為波動幅度小，可能賺了價差、賠了成本。陳昆仁舉例說，以中華電一月二日股價為例，最高和最低價位的價差是○．六元，也就是，一張中華電最大的價差是六百元，但交易成本卻達五百元，操作現股當沖很容易倒賠。

成交量大〉在五日均量以上

其次是，個股成交量要大，才不會有賣不掉的風險，最好挑選股價在十日均線之上、量能在五日均量以上的個股。

目前可以現股當沖的兩百檔股票，屬於中大型企業，成交量不小，但還是要避開成交量小的個股，以免買進後，無法當日賣出，不僅被套牢，還面臨必須補足交割金額的困境。

操作策略上，現股當沖必須遵循「兩不」原則，就是不恐懼，敢追高殺低；以及不貪婪，有賺就跑。

不恐懼〉股價暴漲時進場

現股當沖的投資人必須不恐懼，勇於抓住強勢股、追高殺低。現股當沖要選強勢股，當個股出現爆量上漲、股價持續強勢時買進，萬一個股爆量下跌、趨勢轉空時，也要勇於立即停損賣出。

統一國際金融投資部副總經理廖繼弘建議，現股當沖的投資人要注意成交量和線型，最好是買看好且觀察已久的個股，發現爆大量且股價創新高，或者底部出量轉強的個股，再做追高。

此外，投資人操作時須觀察籌碼面和消息面的變化，包括開盤前的國內外局勢可能牽動台股走勢，遇到當日為期指或摩台指等結算日時，盤勢很容易在尾盤有所變化，操作時要特別留意。

不貪婪〉達獲利目標就了結

現股當沖的第二個操作心法是不貪婪，有賺就跑，因為現股當沖屬性是極短線交易，必須在當日沖銷掉，因此，達到獲利目標就應獲利了結，不要繼續擺著貪賺更多，拖到尾盤出脫，反而容易面臨賣壓，最後被迫認賠賣出。

大慶證券自營部主管林明謙提醒，台股的特性是上午九點半前容易出現高點，下午一點過後，越接近收盤，潛在賣壓越大，容易出現殺尾盤。由於現股當沖限定先買後賣，未來出現殺尾盤機率就更高。

對大部分投資人來說，不容易買在最低點、賣在最高點，因此，選股時宜找同類股中，盤中最強的個股追漲。相反的，盤勢轉弱時，就要落井下石，抽腿就跑。萬一看錯標的，股價跌下來，也要直接停損，絕不戀棧。

相較於現股當沖，一般投資人本來就可利用信用交易、融資融券方式進行當沖，而且，信用交易不限於先買後賣，還可以隔日沖銷，操作上更具彈性和靈活度。目前現股當沖僅開放兩百檔股票，信用交易卻可以當沖一千多檔股票，選擇相對較多。

現股當沖雖然讓投資人多一種交易選擇，能夠以小搏大、甚至做無本生意，但如果個股開高走低或殺尾盤，投資人可能賠錢出場，賣不掉還須承擔違約交割的風險。因此，想要現股當沖的投資人須掂量自己的財務能力，嚴控交易的數量，以避免被套牢或被迫認賠賣出的風險。

【延伸閱讀】操作槓桿投資，工具多一項——新制現股當沖和以前的融資券比較

融資券的信用交易起始：1994年1月適用條件：同現股當沖開戶程序：提供財力證明等文件，向券商申請開立信用交易戶交易方式：先買後賣、先賣後買交易額度：受託買賣額度不等於當沖額度參與對象：一般投資人，未開放法人標的範圍：所有可融資融券的股票，約1,000多檔交易限制：停資停券期間無法當沖，且有資券額度上限交易成本：手續費、證交稅、融資利息、借券費

現股當沖起始：2014年1月6號適用條件：開戶滿3個月，最近1年委託買賣成交達10筆開戶程序：簽署「概括授權同意書」與 「風險預告書」即可交易方式：先買後賣交易額度：受託買賣額度等於當沖額度參與對象：法人（外資、投信、自營商）及一般投資人標的範圍：台灣50、中型100及富櫃50指數成分股，共200檔交易限制：開股東會、強制除權息時也能當沖交易成本：手續費、證交稅

資料來源：證交所 整理：鄧麗萍

現股當沖去年創造一．七兆元成交量，證明對量能確有幫助；若第二季擴增適用標的，增加稅收之餘又提供投資人多重選擇，理應是好事一樁。

撰文‧周岐原

再一個半月，金管會主委曾銘宗的政策之箭，將改變台股現有生態。

除了股價漲跌幅放寬，提前至六月一日實施。證交所也正研議，ETF（Exchange Traded Fund，指數股票型基金），以及可發行權證的個股，都將成為開放現股當沖的標的。證交所指出，擴大現股當沖措施最快將在第二季上路。這可能也是金管會口袋中，效果最顯著的一支箭。

只是這些基於活絡市況陸續開放的措施，竟被特定媒體形容為「走火入魔」，扭曲政策原意。ETF固然適合中、長期投資者，但其包含一籃子股票、流動性較佳的特性，也相當適合短線投資人判斷方向、賺了就跑的思惟。因此在美股，投資人透過追蹤重要指數的ETF進行當沖，也是一種熱門的交易策略。

就國內市場而言，開放現股當沖究竟有多少效用？政策上路前，除了透過信用交易、資券互抵進行當日沖銷，一般途徑買進的股票，必須等待隔日才能賣出，當市況不確定性升高，投資人寧願暫時退場觀望，也不要承擔風險。

現股當沖標的 將持續擴充此外，信用交易是專屬自然人的投資途徑，投信、自營商、外資都無法透過融資券互抵當沖。當投資台股的短線操作策略，選擇遠較國外來得少，中、長線投資又面臨日益加重的負擔考驗，資金持續流向海外市場，尋求更有機會的標的，也只是時間問題。這或許是近來台股成交量偏低的原因之一。

證交所指出，其實國外成熟國家的股市，絕大多數股票都能夠當日買賣沖銷。然而在台灣，目前只有上市的台灣五○、中型一百成分股，以及上櫃的富櫃五○成分股，總共二百檔個股開放現股當沖。

換言之，數量只占上市櫃公司總數約一四％。但如果以今年第一季，可發行權證的標的證券來看，上市櫃個股總數達三三八檔，全數都開放現股當沖的話，占上市櫃公司總數比將躍升為兩成以上。

以二○一四年來看，現股當沖占大盤成交金額節節上揚，全月金額曾二度突破二千億元，對亟待將市場做大的台股而言，無疑是一股活水。可見推出現股當沖，其實並無鼓勵炒作短線之嫌，只是能不能順應市場需要、如期上路，還得看當局的決心。

不動產投資信託基金（REITs）行之多年，各種不動產結合在一起，變成股票上市，讓買不起房的人，也能用較低金額投資房地產。有趣的是，現在連太陽能發的電也能上市，成為投資新標的。

這，正是今年從美國、中國太陽能產業一路紅到台灣的「Yield Co.」模式。

所謂Yield Co.是指太陽能業者將旗下多個發電廠從母公司分拆，整合成子公司上市，將發電收入變成理財商品。

根據《彭博商業周刊》（Bloomberg Businessweek）報導，目前Yield Co.市場規模已達二百七十億美元，全球至少已有十二家Yield Co.公司成立，陸續準備上市。日前德意志銀行的研究報告也顯示，未來五年Yield Co.的複合年均增長率將達五○％，比起太陽能產業三○％還要高許多。

這對擅長製造的太陽能業者來說，是全新營運模式，籌資成本、速度都比向銀行融資低且快，加上若享有政府保障躉售合約，確保二十年賣電價格不變，每年公司內部收益率可達六％以上。

不過Yield Co.模式要成功得擁有足夠規模的電廠，「總發電量至少要十MW（百萬瓦）起跳，規模太小根本不用看。」長期關注太陽能業的集邦科技前綠能事業處研究經理胥嘉政說。

因此，去年開始，全球太陽能產業颳起一陣電廠熱。

從蘋果、到囊括全球逾兩成產能的台灣太陽能業者，都開始搶蓋電廠，台灣前三大電池廠新日光更宣布，最快於今年底成立Yield Co.公司，並於香港掛牌上市，「這是太陽能業者轉型不得不走的一條路。」胥嘉政直言。

台廠重學know-how

日照、政局，全都得考量

比起生產太陽能電池，不到三個月就能量產，一座電廠投資額達數十億，回收期動輒十年、二十年，但後續收入反而更可靠。

以碩禾今年五月商轉的日本福島電廠為例，待穩定發電後，其毛利率可達五成，比起其他業者電池賣一顆賠一顆，是一筆更長久、穩定的生意。

賺快錢時代早已過去。二○○六年，台灣還曾出過太陽能股王益通，沒想到時隔四年，台灣太陽能產業因技術門檻不高，市場供過於求狀況日益嚴重，兩岸業者殺價競爭，自此淪為「四大慘業」之一。

碩禾財務長李朝欽便認為，太陽能產業深受景氣、各國補貼政策影響，台廠經過幾次「大賠大賺」循環後，應清楚找出可長可久的經營模式，不再憑運氣賺錢。

擁有電廠，就等於掌握最下游的出海口，也是最貼近各國市場的方式。但這個轉型對台商是很大的跳躍。過去台廠擅長生產零組件，價格、訂單量全部客戶決定；現在自己蓋電廠，就像自己開店，將自家電池、模組整合成系統，直接銷往當地，在海外開拓新通路。

「現在涉獵範圍變非常廣，氣象、地質學，不同國家的土地取得、勞工聘雇規定……，全部都得重頭摸清楚。」中美晶總經理徐秀蘭說。

第一個挑戰，搞定政商關係。

二○一○年開始，中美晶陸續在義大利投資十七座小型電廠，過程中，連如何開路、哪棵樹不能挖，都得跟地主、工程人員反覆溝通，像剛動工、位於菲律賓中部電廠，一塊一百公頃的地，所有權居然分屬於超過一百位地主，光把這些人搞定就得花上近半年。

不像以前關起門來研發產品，中美晶找來兩組曾在亞、歐洲蓋電廠的團隊加入公司，加強跨國管理能力。

以菲律賓電廠為例，從市長、市議會，到能源部、勞動部……，包括電廠蓋了之後可以帶動多少就業機會，都得一一報告，和過去產品賣出，交易關係便結束很不一樣。

出征卡在錢關

合約易生變，國內貸款難

人的問題解決了，還有錢。

電廠投資金額龐大，可能第一年投資一百億，回收不到十億，為了仔細計算報酬率，從地形、日照方向和時數，到天災等因素都得納入評估。

加上部分中南美洲、非洲國家政治情勢不穩定，一旦發生政變，合約，隨時可能失效。

不確定因素多，導致國內金融機構貸款給太陽能業者的意願不高，這也是台灣業者籌組Yield Co.公司，靠太陽能發電錢滾錢的一大阻力。

胥嘉政說若要提供投資人穩定利息，除了原有電廠數量達一定規模，業者還得不斷開發新專案，台灣只有碩禾、新日光、中美晶少數業者有條件投入，其他業者難吃到這商機。

不管是蓋電廠，或因此而生的Yield Co.模式，台廠都還在摸索的路上，能否成功還待時間檢驗。但台灣太陽能產業告訴我們的故事是，大賺機會財的時代已不再，眼前等著業者的是一場耐力賽，唯有越貼近市場者，才可能翻身。

【延伸閱讀】4家太陽能業者，靠海外蓋電廠翻身—台灣業者全球布局

●碩禾：日本廠5月商轉

5月福島電廠正式商轉，是台灣業者海外最大的太陽能廠

●新日光：美國廠完工

去年美國印第安納波利斯國際機場第2期完工後，成全球規模最大機場太陽能電廠

●中美晶：菲律賓廠動土

7月宣布菲律賓電廠動土，將是菲律賓最大的太陽能電廠

●昱晶：美、中蓋電廠

目前在美國蓋9.5MW電廠，獲中國太陽能業者通威入股後，也將前往中國蓋電廠

整理：康育萍