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X日倒計時：美國財政部何時耗盡現金

南非罷工潮進入第六周，鉑金庫存或將耗盡

四千億美元？俄羅斯的可用外儲已快耗盡

盡管俄羅斯總統普京表示對俄羅斯經濟充滿信心，但俄羅斯明年將面臨更為嚴重的財政困難。

官方數據顯示，俄羅斯的外匯儲備急劇下降。對數字進行解讀後，你就會發現，俄羅斯的情況遠比克里姆林宮說的要糟糕。這讓人質疑俄羅斯外匯儲備在未來的可持續性。

俄羅斯的困境並不難理解。在普京的統治下，俄羅斯一直追尋裙帶資本主義和保護主義的政策，這導致了經濟停滯。其次，俄羅斯對烏克蘭的軍事侵略使其遭到了金融制裁，停止了俄羅斯的金融流入，並將在未來幾年減少俄羅斯的投資和增長。第三，全球大宗商品繁榮已經結束，油價開始下跌。石油價格很可能會持續下跌很長時間。

在對俄羅斯的數據進行了仔細的分析後，彭博新聞社在11月5日表示，俄羅斯可用的外匯儲備只有2445億美元。從那以後，俄羅斯的情況正變得更糟。

最新數據顯示，俄羅斯11月7日的國際儲備總額為4210億美元。這聽起來很讓人放心，但俄羅斯外匯儲備在2013年10月31日時為5240億美元。因此，俄羅斯在一年內已經損失了1030億美元的外匯儲備。此外，有四個重要的組件應該從俄羅斯的儲備總額中扣除。

首先，俄羅斯擁有大量的黃金，價值為450億美元。

其次，它擁有120億美元的IMF特別提款權。這都不是現金，所以應該被扣除。這樣，俄羅斯的外匯儲備下降到3640億美元，仍然很充足。

與很多其他國家不同的是，俄羅斯將主權財富基金作為俄羅斯央行儲備的一部分，這種做法在會計上令人質疑。

俄羅斯的National Wealth Fund和the Reserve Fund都是財政部控制，俄羅斯央行對其沒有直接控制權。任何形式的儲備轉移都需要政府的批準。

有人可能認為，在普京的統治下，批準不是什麽問題，但是，俄羅斯是一個高度墨守成規的國家，而普京可能不想失去這些基金。這些基金都具有明確的限制用途。

比如，NWF 專用於支持俄羅斯的退休金體系，不能被當做外匯儲備。減去NWF的資金後，俄羅斯央行外儲的規模降至2820億美元。而Reserve Fund的規模為900億美元，它的用途為支持聯邦預算支出。在減去900億美元後，俄羅斯外儲規模為1920億美元。

為什麽這個數字低得危險？外匯儲備需要根據經常賬戶規模和外國金融債務來衡量。

外儲的最低標準為三個月的進口總額。2013年，俄羅斯的進口達到3410億美元，也就是說俄羅斯將需要850億美元的外匯儲備。俄羅斯很輕易的達到了這個標準。

俄羅斯企業外匯負債約為1500億美元一年。考慮到美國和歐盟的金融制裁，俄羅斯企業幾乎不會有明顯的再融資。現在唯一的安慰就是俄羅斯的經常賬戶盈余，大約為600億美元。

如果你將目光投向不久的將來，俄羅斯的情況變得令人擔心。一年後，俄羅斯的外匯儲備可能會縮減900億美元(償還1500億美元外債減去600億美元的經常賬戶盈余)。

如果沒有特別情況發生，到2015年年底，俄羅斯的外匯儲備只剩下1000億美元，僅能支持四個月的進口。

但是去年7月，俄羅斯的外債總額為7300億美元。國有企業無法再融資，而因盧布下跌，私營部門需要盡快償還外幣債務。盧布/美元已經下跌30%。

現在的情況就好像是紙牌屋。任何經歷了俄羅斯1998年的人都應該了解其中的風險。大量俄羅斯人正抓緊將自由現金轉移至海外。俄羅斯央行預計，今年至少將有1200億美元的資金外流。但這外流將導致石油價格和盧布匯率的螺旋下降。今年，油價和盧布都下跌了30%，並且現在沒有阻止貶值的原因，這將推升俄羅斯的通脹。

今年俄羅斯通脹已經上升到8.5%，並將在2015年第一季度超過10%。俄羅斯央行的領導們也意識到了這個問題，並上調了利率。俄羅斯央行最近加息150個基點，至9.5%，但這並沒能阻止了盧布下跌和資本外流，因為所有經濟學家預計，油價進一步下跌，而俄羅斯經濟將不斷惡化。

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財政危機：俄財長警告三年內恐耗盡主權財富基金

本周四俄羅斯財長Anton Siluanov曾表示盧布危機已經解除，當天盧布匯率的確很“爭氣”地反彈，創三周新高。可暫時送走了盧布危機，俄羅斯還面臨財政危機。昨天Siluanov稱，如果俄政府不改變現有的預算結構，用作應急儲備的主權財富基金三年內就會資金告竭。

Siluanov的上述警告並非危言聳聽，華爾街見聞本周文章提到，美國能源部下屬能源情報署（EIA）數據顯示，俄羅斯33%的出口商品都是原油，石油與天然氣出口創收占去年俄羅斯出口總收入的68%。當時國際油價還高達每桶108美元。今年6月以來，油價跌幅超過40%，跌至五年來最低點，現已跌破每桶60美元。EIA預計，若國際油價未來12個月持續在約每桶60美元，俄羅斯僅出口原油收入的損失就約有800億美元。

俄羅斯的國際儲備包括央行的儲備和兩大主權財富基金Reserve Fund和National Wellbeing Fund。截至本月1日，前者規模為889億美元，後者為800億美元。俄羅斯財政部表示，明年Reserve Fund將至少提供5000億盧布用於填補財政支出的缺口，還計劃動用National Wellbeing Fund的資金幫助銀行增加資本金，以及資助基礎設施項目。

Siluanov昨日表示，如果國際油價處於每桶60美元的低位，明年俄羅斯經濟增長可能下滑約4%，預算赤字約相當於3%以上的GDP。他說：

“如未有任何決策，2016-2017年，我們就會耗盡所有這些（基金）儲備。國防占了很大一塊，占預算支出的三分之一。我們需要重新安排，調整基礎設施、教育等方面的支出結構。”

Siluanov預計，由於政府要投入1萬億盧布用於銀行業重組，今年俄羅斯財政預算赤字與GDP之比將達到約0.7%，此前財政部預計預算盈余與GDP之比將達0.7%。

俄羅斯政府儲備本周已現警報：俄羅斯央行公布數據顯示，上周外匯儲備減少了157億美元，為2009年1月以來最大跌幅。截至12月19日，俄羅斯的外匯儲備降至3989億美元，較今年的峰值減少了22%。為遏制盧布大貶值，俄羅斯央行頻頻拋售美元幹預匯市，這是2009年以來首次外匯儲備低於4000億美元。

本周國際信用評級機構標準普爾下調了俄羅斯的主權信用評級展望，將其列入負面觀察。這意味著俄羅斯的主權債可能會十年來首次失去投資級的信用評級。

標準普爾當時表示，未來的90天內，俄羅斯主權債至少有50%的可能性會被降至垃圾級。今年4月，標普已將俄羅斯評級降至僅比垃圾級高一級的BBB-級。標準普爾在聲明中提到，下調評級展望“源於我們認為俄羅斯的貨幣靈活性正在加速惡化，經濟疲弱正在對其金融系統造成影響。”

彭博調查經濟學家結果顯示，俄羅斯面臨2009年以來首次經濟衰退，經濟增長收縮可能持續兩年。

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馬航MH370最新報告：飛機系燃料耗盡後墜海

澳大利亞運輸安全局2日更新了MH370客機搜索報告。報告稱，通過對衛星數據和現有已經被證實的碎片的分析，確定目前搜索的範圍是最有可能找到失蹤飛機的區域，而且飛機是在燃料耗光後墜入海中。

據新華社報道，報告表示，專家對額外的衛星數據和飛機碎片進一步的研究和分析，確定飛機是在燃料耗盡後從高空迅速下降，在沒有人為幹預的情況下墜入南印度洋。

據悉，搜索工作目前還在劃定的12萬平方公里搜索區域內進行，僅剩少部分搜尋面積。澳大利亞基礎設施和交通部長達倫·切斯特2日表示，原定於2016年12月完成對這片區域的搜索，但由於天氣原因，預計要推遲到2017年初完成。

7月22日，馬來西亞交通部長廖中萊（中），澳大利亞基礎設施和交通部長切斯特（左）和中國交通運輸部部長楊傳堂（右）共同主持媒體發布會。

2014年3月8日，馬航MH370在從吉隆坡飛往北京的途中失聯。馬來西亞政府在2015年1月29日正式宣布航班失事，並推定機上239名乘客和機組人員已遇難。

事件發生後，澳大利亞一直主導在南印度洋的海底搜索行動。7月22日，馬來西亞、澳大利亞和中國三方部長會議發布聯合公報說，如果在當前劃定的12萬平方公里搜索區域內未找到馬航370航班客機並缺乏新的可靠證據，搜尋行動將中止。

今年以來，不斷有馬航370航班殘骸被發現，在坦桑尼亞海灘、留尼旺島、南非、毛里求斯等地發現的數塊殘骸均被認定為來自馬航370航班。

巴西墜機事故錄音曝光：電路失靈，燃油耗盡，請求緊急降落

當地時間11月28日晚，一架載有載有巴西甲級足球隊沙佩科恩斯成員的飛機因發生"電子故障"，在距離目的地哥倫比亞城市麥德林不遠的山區墜毀，造成71人遇難。

目前，失事飛機的2個黑匣子已經找到。

失事飛機的黑匣子已經被找到（圖：EPA）

11月30日，有哥倫比亞媒體播出了飛機墜毀前駕駛員和機場塔臺通話的錄音。

墜毀前，這架飛機的玻利維亞籍機長米格爾·基羅加，向目的地——哥倫比亞麥德林市的何塞·瑪麗亞·科爾多瓦國際機場航空塔臺發出警報，稱這架“拉米亞933號航班”出現了“嚴重的電路故障”、“完全失靈”，而且“燃油已經耗盡”，因此向機場方面請求“緊急迫降”。

機長稱，飛機出現了“嚴重的電路故障”、“完全失靈”，而且“燃油已經耗盡”（圖：央視新聞）

英國廣播公司BBC報道稱，錄音結束之前，飛行員表示他正在9000英尺（2743米）的高度飛行。

另據法新社獲悉，哥倫比亞軍方消息稱，飛機降落時沒有發生爆炸也表明了缺乏燃料，但為何會發生燃料不足的情況，是燃料泄漏還是飛機本身攜帶燃料不足，軍方表示，這一點是“可疑的”。

球迷在球場悼念遇難的球員

而據哥倫比亞航空局一位負責人分析，目前初步證據指出飛機是遭遇到了電力問題，但並不能排除燃料缺乏這一點。

獲得飛機的黑匣子後，當局打算結合這架服役了17年飛機的維護記錄，展開系統的事故分析，或將耗費數月。

特斯拉每分鐘燒錢8000美元 明年8月或耗盡資金

據美國彭博社11月22日消息，過去一年中，特斯拉的燒錢速度達到了每分鐘8000美元(約人民幣52868元)。按這個速率，特斯拉將在8月6日耗盡資金。

事實上，特斯拉觀察者認為該公司將繼續以該速度燒錢，但特斯拉表示目前正加快Model 3生產，這將為公司帶來利潤。而投資者似乎並不擔憂。21日特斯拉股票上漲近3%至317.81美元(約人民幣2097.96元)，使其市場總資本達到530億美元(約人民幣3498.69億元)。而福特市值為480億美元(約人民幣3168.62億元)。但特斯拉對資金的需求仍不斷高漲，上周馬斯克公布公司的最新籌資計劃，要求客戶提前支付預訂的汽車。而這些汽車可能未來幾年都無法完成交付。

盡管特斯拉創始人系列Roadster在未來2年中無法完成交付，其訂金仍高達25萬美元(約人民幣165.03萬元)。該款車預訂量僅限1000輛，意味著將產生2.5億美元(約人民幣億16.50億元)的資金。而常規的Roadster首付也達到5萬美元(約人民幣33.00萬元)。另外，自動駕駛電動卡車也可提前預訂，訂金為5000美元(約人民幣3.30萬元)。該車將於2019年開始生產。

但這些資金與特斯拉的巨大需求相比是微不足道的。由於大量投資打造Model 3，特斯拉每季度燒錢高達10億美元(約人民幣66.00億元)。盡管每輛Model 3售價3.5萬美元(約人民幣23.10萬元)，在短時間內是無法獲利的。

彭博社情報分析師Kevin Tynan表示，無論特斯拉還能堅持10個月或1年，目前馬斯克急需資金。他預測，到2018年中期，特斯拉將需要籌集至少20億美元(約人民幣132.00億元)新資金。

特斯拉在11月1日給股東的信中表示，公司將有足夠的資金來實現明年3月份前打造5000輛Model 3轎車的目標。屆時，特斯拉預計將從銷售中獲得大量資金。特斯拉CFO Deepak Ahuja也表示，屆時隨著對Model 3的投資減少，公司總成本也將減少。特斯拉發言人Dave Arnold則拒絕提供細節。

特斯拉目前比以往都更加依賴循環信貸，盡管債券市場可能是一條出路，但現在該選擇似乎不是特別誘惑。盡管本月初已從93.88美分的低點回升，3個月前買入18億美元(約人民幣118.80億元)債券的投資者資本仍在縮水。這可能會使投資者考慮出售股票，從而弱化股東的地位。目前馬斯克是特斯拉最大的股東，持股20%。　　　　　　　　　

套利遊戲耗盡元氣, *ST東電深陷巨虧泥沼

從嚴監管重組交易，是近兩年來上市公司監管的主基調，各類眼花繚亂的控股權轉讓更是重點之一。交易背後的資金來源、信披合規、受讓方對上市公司後續計劃等，都是監管嚴查的問題。這背後的監管核心在於，股權轉讓對上市公司治理和經營到底會帶來怎樣的影響，是否影響投資者公平透明交易。

監管的關註，並不是毫無來由。熱衷資本運作而經營每況愈下的“空殼化”上市公司，在A股已非個例。

近兩年多來，*ST東電經歷控制權的兩次易主；前任大股東更通過股權受讓和轉出，一年間轉手套現五億元離場。但上市公司經營卻每況愈下。原大股東承諾的資產註入落空，上市公司因連續兩年虧損且去年凈資產為負，已在今年被實施退市風險警示。

此外，公司去年年報還被出具了帶持續經營重大不確定性段落的無保留意見。審計機構稱，公司存在可能導致對公司持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性。新近發布的一季報中，*ST東電仍在延續虧損。業績巨虧與經營困境還拖累了多家機構。新任大股東接盤後，目前賬面浮虧超11億元；第二大流通股東賬面浮虧亦達億元，並已在一季度進行大幅斬倉。

股權轉讓遊戲“一年賺5億元”

在過去兩年多里，*ST東電極為繁複的控股權變更，與直線下滑的業績走勢形成了鮮明的對比。而這期間，前任大股東失約重組承諾，但卻轉手間套現數億元離場。

*ST東電為輸變電設備制造廠商，此前的主營產業是電力電容器、封閉母線及高壓開關。受市場低迷和行業景氣度下降的影響，從2012年起公司業績開始出現連續下滑。至2015年11月，公司停牌，並隨後公告第一大股東新東北電氣投資有限公司（下稱“新東投”）擬轉讓所持的9.33%公司股份，即8149.49萬股公司股票。轉讓完成後，上市公司實際控制權也隨之變更。這也是*ST東電一系列股權變更的開始。

公告同時披露了意向受讓方，為蘇州青創貿易集團有限公司及其一致行動方（下稱“蘇州青創”），此次交易對價為8億元。這筆轉讓以及受讓方，隨即引起了深交所的關註。

資料顯示，截至2015年9月30日，蘇州青創資產總計約71.31萬元，負債總計約72.88萬元；註冊資本為1億元人民幣，實收資本為2萬元人民幣，所有者權益約為-1.56萬元。值得註意的還有，除對外股權投資外，蘇州青創並無實際經營業務。2015年前三季度的營業收入為0元，凈利潤約為-3.32萬元，經營活動產生的現金流量凈額約為-12.41萬元，期末現金及現金等價物余額約為1.54萬元。

按照股權轉讓協議的內容，蘇州青創不僅將以自有和自籌資金支付8億元對價，未來還擬通過資產置換方式，將上市公司現有輸變電業務全部或部分置出，並向上市公司置入新業務。

深交所在2015年12月28日下發問詢函，追問蘇州青創的資金來源和合法性，並特別問及融資安排未來是否會對上市公司控制權穩定性造成影響。同時，交易所還要求蘇州青創說明是否具備規範運作上市公司的管理能力，以及未來向上市公司註入何種業務和資產。

*ST東電在2016年1月初回複了問詢函。蘇州青創稱，其四家股東單位正在進行蘇州青創增資計劃，公司註冊資本將由1億元增加至8億元。此外，上市公司還公告稱，未來擬出售的資產為包括上市公司子公司新東北電氣（錦州）電力電容器有限公司（下稱“新錦容”）的股權在內全部或部分資產，擬購買的資產為從事智能軟件開發和智能硬件研發、生產，移動互聯網業務的公司股權。

“以上擬註入資產與蘇州青創實際控制人劉鈞的經營管理經驗具有較高的契合度。劉鈞控制並經營著多家從事計算機軟硬件開發和相關服務的企業，並控制與經營著多家投資咨詢公司以及一家文化類公司。”回複函稱。

交易對手在交易披露期間仍推進股權變更，以及先變更上市公司控制權、再註入第三方資產等情況，在此後都是監管嚴查的重點問題，存在突擊入股和“兩步走”類借殼的嫌疑。這些漏洞伴隨證監會2016年6月正式修改《上市公司重大資產重組管理辦法》而遭封堵。但*ST東電在2016年1月，已完成控制權轉讓和過戶登記，3月完成董事長、總經理等高管改選。隨後，上市公司繼續推進上述資產置換的重大資產重組。

然而，即便躲過新規的嚴審，重組卻也風波不斷。2016年4月，與此前披露的資產置換方案不同，*ST東電僅公布了新錦容的重大資產出售預案。由於在A、H兩地上市，這起預案再次引來深交所和香港聯交所的關註。

上市公司方面稱，主要是未能與收購資產就估值、業績承諾和對價支付等問題達成一致，因此並未公布資產註入方案。但聯交所表示，由於上市公司此次重組構成非常重大資產出售，完成後將無法維持聯交所上市地位所需的足夠業務運作或資產，對此次重組不予核準。2016年5月，*ST東電宣布終止重組。

隨後，上市公司的股權變動更令市場意外。

2017年1月，在剛完成控制權受讓的一年後，蘇州青創就將全部股權轉手讓出。受讓方為北京海鴻源投資管理有限公司（下稱“北京海鴻源”），受讓價為13億元，較一年前增值5億元。交易完成後，公司實際控制人變更為為海南省慈航公益基金會。

這意味著，短短一年內，蘇州青創通過*ST東電股權的受讓和轉出，轉手實現浮盈5億元。

而從公開資料來看，收益分配的情況或更為複雜。就在此前2016年7月和8月期間，上市公司出現更為繁複的股權變更，多個投資機構入股。其中，*ST東電新晉董事長蘇江華以受讓股權的形式，在控制權轉出前火速成為蘇州青創的新股東，並與劉鈞結成一致行動人。但公告並未披露具體的轉讓對價，各股東的具體盈虧尚難統計。2017年4月至5月間，劉鈞、蘇江華等原股東陸續辭掉上市公司職務。

股權轉讓的套利遊戲如火如荼，而上市公司在2016年出現業績大幅下滑。當年公司營業收入同比大幅下降58.14%，凈虧損9958.86萬元，貨幣資金比期初減少了9581.68萬元，經營現金活動流為-2989.15萬元，持續經營已面臨一定困難。

業績巨虧拖累數機構“踩雷”

2016年近億元的凈虧損，只是*ST東電陷入業績泥沼的開始。

由於業績出現同比大幅下滑，深交所下發問詢函對經營現狀和償債能力表示關註。上市公司在回複時稱，伴隨第一大股東和實際控制人變更，不良資產剝離等，經營狀況有望在2017年得到顯著改善。而這一預期在隨後就被證偽。

2017年年報顯示，上市公司歸母凈利潤虧損近4億元。審計機構認為，公司存在可能導致對公司持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性，並出具了帶持續經營重大不確定性段落的無保留意見。

具體來看，瑞華會計師事務所稱，截至去年底*ST東電負債總額超過資產總額1.95億元，流動負債超過流動資產2.37億元，歸屬於母公司股東權益-1.99億元。同時公司面臨的已決訴訟的賠償金額還有2.72 億元。上述情況都表明存在可能導致對東北電氣公司持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性，並由此導致公司可能無法在正常的經營過程中變現資產和清償債務。

而為緩解經營困境，新任大股東北京海鴻源入主後，上市公司在2017年9月繼續推進新錦容的重大資產出售，並發布了重組草案。公司表示，目前處於香港聯交所審核股東通函階段，該出售事項將為公司帶來近1億元的現金收入，可有效的緩解營運資金需求的壓力。

北京海鴻源是海航集團附屬公司，同為海航旗下的海航酒店集團（香港）有限公司還擬認購*ST東電新增發的H股。北京海鴻源還承諾，在一年內為上市公司提供資金、擔保等方式的財務支持，繼續剝離低效資產，及業務較少的股權投資和其他非經營性資產，增加現金流量。同時還計劃通過子公司的光伏電站、酒店智能化通訊和營銷業務等增加盈利能力。

業績轉好的跡象還不明確，但這塊“燙手的山芋”卻已讓北京海鴻源付出實實在在的沈重代價。

在成為大股東之初，北京海鴻源是以13億元總價、每股15.95元的價格受讓股權；這較上市公司停牌前的收盤價7.61元/股，溢價109.6%。但在此之後，*ST東電股價就開始“跌跌不休”，截至目前每股已不足3元。北京海鴻源的所持市值萎縮已超過8成，保守預計賬面浮虧超過11億元。

與此同時，前十大流通股東中，泰達宏利策略分級31號資管計劃在2016年三季度買入1624.77萬股，躋身第二大流通股東；四季度繼續增持，持股數量達到2231.46萬股。兩個季度的成交均價分別為6.76元/股、7.89元/股，該資管計劃的增持成本近1.6億元。在新晉發布的一季報中，該資管計劃已減倉1157.5萬股，階段成交均價為3.7元/股。以5月9日收盤價合算剩余持股的市值，保守計算，該資管計劃賬面浮虧在1億元左右。

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