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賣方分析師的終極價值究竟是什麼?

http://www.capitalweek.com.cn/article_10872.html

  • 前文《安信證券行業研究領域發生了什麼?》討論面對投資氣候的劇烈變化,安信證券行業研究部門的適應和掙扎。本文《賣方分析師的終極價值究竟是什麼?》為此系列評論的第五篇,也是最後一篇,討論作者對賣方分析師行業終極價值的思考,以此結束全文。
  • 【《證 券市場週刊》特約作者 高善文】中國文明自上古以來,即以象形文字記事,這一傳統對民族思維方式和認知習慣影響極大。自先秦諸賢以來,我們凡言情說理,多喜歡綜合、感性和具象的 方式,不喜歡分析、推理和抽象的路子;喜歡講故事、打比方、把道理與自然或社會生活中人們所熟悉的東西進行類比,以喚起感覺經驗上的共鳴,不喜歡提假設、 做模型、推導預測並與對自然或社會的觀察和測量進行比較,以接受或推翻理論。

    曹植暗慕丕嫂,作文稱讚她「如輕云之蔽月、若流風之回雪」;我捧讀這篇《洛神賦》多次,始終無法想像這是什麼樣的美人。後來曹丕老找曹植麻煩,逼他七步成詩,也許就是報復他居然敢打丕大嫂的主意。

    微博時代,信息傳播之快之廣,前人無法想像;都市人生,大家生活節奏之速之急,與晨鐘暮鼓時期的悠然自在不可相提並論,這些因素帶來了簡潔快速的閱 讀習慣,並迫使寫作人員以最短的篇幅、最感性的方式、最大的視覺衝擊力來吸引讀者,否則再深刻的文字也會很快被淹沒在信息的洪流之中。

    正如本系列文章開篇所言,作者的本意是以安信證券行業分析師離職風波為契機,對賣方分析師群體的生存狀態、發展困境、以至於其來世今生進行全面的反 思和檢討,以此就教於同業、並推動媒體討論的深入,但過往的經驗表明,嚴肅的討論無法引起分析師群體之外更廣泛的注意,這顯然與作者對表述方式的把握存在 聯繫。

    有鑑於此,本文作為此系列文章的最後一篇,有意識地增加了調味內容,以適合口味較重的人閱讀,並適應當前公眾的傳播習慣,但正人君子、淑女名媛請勿繼續。

    成熟男人心目中的理想女性需要滿足三個標準,即「客廳中像貴婦、廚房中像主婦、臥室中像蕩婦」。貴婦負責滿足男人脖子以上的需求、主婦負責滿足男人 從脖子到腰帶的需求、蕩婦負責滿足男人腰帶以下的需求。能夠讓男人從頭頂爽到腳趾頭,這種女人自然是人中的極品,難怪男人會寤寐思服,但世界雖大,滿足這 樣標準的女人何其少也。我個人的看法,中國古代的美女沉魚落雁、閉月羞花,包括丕大嫂、陳圓圓可能都無法達到這樣的要求。

    市場和客戶對賣方分析師的要求是一樣的,既要有深刻的思想和獨到的觀點,給人以思考的樂趣和啟發,像「貴婦」一樣;又要能把握短線波動、點出黑馬股 票,幫人實實在在地賺到錢,像「主婦」一樣;還要服務得貼心細致、隨叫隨到,時時打聽和傳播一些內幕信息和小道消息,滿足人窺私的願望和八小時之外的需 求,像「蕩婦」一樣。這樣的標準當然合乎情理,但能夠達到的賣方分析師比神農架野人還難找。

    賣方分析師至少需要努力滿足其中的一項要求。世界上大約蕩婦多、貴婦少,這可能是因為做蕩婦的門檻比較低,技能容易學習;做貴婦需要長期的積累和沉 澱,還容易吃力不討好。主婦要燒得好菜,需要好菜譜做秘訣;賣方分析師短期要點得好股票,恐怕也需要內幕消息的秘訣,學習起來頗為不易。

    過去幾年,不少賣方分析師朝著做「蕩婦」的方向猛烈用功,下決心做「貴婦」的分析師似乎寥若晨星,這也是生計使然,前文多有分析,雖然可嘆,但世風所向、如之奈何?君不見「二人轉」的演出場所門庭若市,而交響音樂會則少人問津!

    然而,超越個體的差異來看問題,仍然值得討論的是:賣方分析師的終極價值究竟是什麼?這無疑說來話長。

    從美國一些學者的研究看,在過去接近200年的時間裡,美國股票市場的長期平均回報率大概是7%,這一研究結果頗受質疑,但學術領域大體接受的結論是股票市場能夠提供不錯的長期回報。

    在以商業銀行和股票市場為標誌的現代金融體系出現以前,人們處理收入結餘的方式主要是購買貴金屬、土地、古董、可以存放的糧食等生活用品、或者用於 極小範圍的借貸等。從全社會的角度看,這種方式對於促進經濟進步的作用實在有限;從個體的角度看,這些方式剔除存放成本等因素後,能夠提供的長期回報十分 可憐。

    大清朝以數十倍於日本的人口、產出和國力,仍然在甲午海戰中一敗塗地,財政與金融動員能力的原始和落後難辭其咎,以至於坊間的智慧,將此役之敗與太后挪用海軍經費修園子聯繫在一起。

    然而,細心的人能夠注意到,太后修園子所挪費用,不過區區四百萬兩白銀,朝廷當時已經為之捉襟見肘;而馬關條約僅賠款一項,即達兩億兩白銀之巨,五十倍於所挪海軍經費。

    我們不禁要問:朝廷何以在甲午戰前連四百萬兩銀子都拿不出來,戰敗賠款的時候又如此闊綽,兩億兩白銀都拿去喂狗?早知如此,戰前拿出一億兩白銀武裝海軍,北洋水師又豈止是傲視遠東?恐怕雄霸寰球也有可能!若此又豈有此後百年國運之衰?

    從財政金融的角度看問題,甲午戰前朝廷收支實行的是原始的實物現款交易制度,戰後賠款則利用了現代金融體系,以稅款抵押舉借洋債,可惜不是用於發展。

    所以,股票市場的重要作用在於大範圍地動員全社會的資本,並用於經濟建設。從一般的研究結果看,這一制度的出現與傳統社會相比,提高社會資本的平均年回報率應該在兩個百分點以上。

    股票市場能否很好地動員資本,將之用於什麼樣的建設用途,這一過程十分複雜,需要精細的產業分工和嚴密的制度安排,而賣方分析師正是這一龐大和複雜機器上的一個零部件。

    我們在評論之三中舉例分析到,在比較苛刻的限定下,賣方分析師的獨立創見提高0.1個百分點的資本回報,這應該是有可能的。我們不妨更加苛刻一些,認為賣方分析師的貢獻只有這一估計的十分之一,即0.01個百分點。

    以此為基礎看,按照目前中國資本市場30萬億元的市值估算,賣方分析師群體所能夠提高的資本回報每年大約為30億元人民幣,這也許仍然高於賣方分析師目前的總體薪酬規模,或者大約與之相當。

    芝加哥學派通常認為人即使不是全知全能,也能夠大體正確地估計未來事件的概率分佈,這恐怕是一廂情願和十分偷懶的想法,天真到可笑的程度。

    哥倫布之所以敢於渡洋而西,去探索通往印度的新航路;葡萄牙政府當時之所以拒絕資助他,是因為哥倫布錯誤地估計了地球的周長,而當時的葡萄牙人對此 有更精確的知識。哥倫布之所以能夠成功忽悠西班牙人,是因為後者當時更加無知。但這並不妨礙新大陸的發現改寫了人類的現代史,據說葡萄牙人後來為此後悔不 已。其實,企業家人群的動物精神和冒險取向在推動經濟發展方面作用也許更大,事前對風險收益的嚴密和精確估計以及由此形成的決策可能只在學者的模型中有實 在的意義。

    根據波普爾的看法,人類的歷史由技術來驅動,技術是無法預測的,因此未來不可能預知。黑莓手機的老闆在幾年之前,怎麼可能預知蘋果平板電腦的出現及其致命的威脅呢?

    也許社會的前進多少有些像在密林中找路,人們想盡各種方法未必能夠成功,但睜大眼睛尋找和分析各種線索,肯定強過閉上眼睛亂走。

    賣方分析師幫助市場認識未來的投資機會,相當於在密林中幫助人們睜大眼睛尋找和分析各種線索,單個的分析和看法未必正確,但集思廣益,總比閉上眼睛亂走要好一些。

    儘管股票市場長期確實可能提供7%左右的回報,但中國市場過往的經驗顯示,市場指數在一個季度的時間裡波動超過7%也屬正常,個別股票在一週的時間裡波動10%也很常見,所以相當多的投資者並不在意那長期的7%,而對短期的波動充滿熱情。

    問題在於,如果市場的長期年回報是7%,並且大家都忽略這一事實,那麼剔除這一因素以後的市場波動就成為零和遊戲,漲多了終究又會跌回來,我賺的基本上都是你賠的,這和賭場多少有些相似。

    《史記》上說,始皇帝駕崩以後,秦失其鹿,天下共逐之。問題是天下只有一頭鹿,劉邦抓住了,項羽就抓不住,這是一個零和遊戲。

    因此,儘管張良、蕭何幫助漢高祖平定天下,功高蓋世,從全社會的角度看,他們創造的價值是什麼呢?考慮到戰亂導致的生靈塗炭,這其實是一個負和遊戲,張良、蕭何都在摧毀社會價值,但這似乎也不妨礙他們公侯萬代。

    可能有些歷史學家會說,張良、蕭何的作用在於加速了項羽的失敗,從而減輕了人民的痛苦,天知道這麼說是不是對的。人類是地球物種裡面經常進行大規模自我毀滅的一種,大多數動物並不這樣,這本來就是很奇怪的。

    我們知道,賭場大體是個零和遊戲,考慮到賭場的利潤和經營費用,其實賭場本質上是一個負和遊戲,平均來說進賭場注定是要輸錢的。但明知如此,人們為什麼還樂此不疲呢?

    我個人的看法,人們進賭場,享受的是其中的過程,平均來說對贏輸並不很在意。輸錢時的沮喪、贏錢時的興奮都增加了生活的刺激和快感。說到底,人生本身就是一個過程,並且一開始就是一場賭局。

    我們也知道,地球生命史的早期,物種大多數是單性繁殖,經過漫長的進化史,目前雙性繁殖居於絕對主導地位。這大約是因為雙性繁殖增加了後代基因的多 樣性,從而提高了種族倖存的概率;作為對比,單性繁殖的後代基因高度接近,面對環境變化,容易形成「一榮俱榮、一損俱損」的局面。

    植物不能移動,如何解決雙性繁殖中的交配問題呢?這不得不依靠外力,通常是風或昆蟲。動物可以移動,雌雄之間可以相互接近,對外力的依賴大大降低。但說到底,交配仍然是為了個體的繁衍和種群的延續。

    然而,逛窯子的嫖客極少希望妓女懷孕,嫖客大把的銀子給了小姐,冒著花柳病的傳染風險,主要是為了享受其中的過程。同治皇帝被小太監帶到八大胡同, 享受了過程,但染了毛病,年紀輕輕就駕崩了。人們多把嫖賭並列,終究是有道理的,這兩類行為的共同特徵是「重在過程,不求結果」。

    少數天分奇高的英雄豪傑能夠在市場短線波動中履險如夷,持續賺錢,其能力令人欽佩讚歎。但多數的研究顯示這類人的比例不超過隨機概率所約束的範圍。對於普通投資者而言,平均來說,依靠短線搏殺來賺錢,就像靠買彩票進賭場發財一樣,是不切實際的。

    社會在短期內創造財富的能力是有限的,肯定低於股票市場的波動和想像,股市的短線波動總體上是一個零和遊戲。這個道理十分簡單明了,但為什麼仍然有許多中小投資人樂此不疲地從事短線投機呢?

    我個人的看法,這與逛窯子進賭場是一樣的,不少投資者其實真正享受的是在市場中「上上下下、進進出出」的過程:在牛市高潮的時候欣喜若狂、進出頻繁,情緒亢奮堅挺;在熊市低谷的時候垂頭喪氣、望市興嘆、情緒消沉軟弱。

    如果從逛窯子的角度看短線投資,中國的上市公司多像窯姐,拿走了大把的銀子,沒給投資者像樣的結果,時而露點走光講故事,讓投資者在想像和期待中經 歷亢奮、高潮和低谷的輪迴;投資者像嫖客,明知存在花柳病的風險,明知窯姐的話基本上都靠不住,明知沒有個像樣的最終結果,仍然心甘情願地拿出大把的銀 子,去體驗亢奮、高潮和低谷的輪迴;共同基金的模式則像集體買春,希望增加對窯姐的威懾,並能有個好價錢;賣方分析師則像掮客,幫助投資人摸清窯姐的肥瘦 深淺。

    這有助於人們理解一個重要事實:為什麼許多關於資本市場和分析師的文章是出現在媒體的娛樂版上?因此如果大家都集中於短線投資,那麼行業的娛樂屬性就顯著超過其金融屬性。

    因此,如果投資者以獨立判斷為基礎,以長期投資為目標,以基本面分析為手段,那麼賣方分析師的導向和作用或為貴婦、或為謀士,可以幫助投資者開闊思路、下定決心,如此亦有利於社會和公眾。

    如果投資者以人云亦云為基礎、以短線獲利為目標、以波段炒作為手段,那麼賣方分析師的導向和作用或為蕩婦、或為掮客,實際幫助投資者享受過程、按摩心靈,如此則以娛樂角色服務於社會和公眾。

    賣方分析師面臨的歧路進退,值得每一個人深思。


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賣方分析師的終極價值究竟是什麼? 高善文

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7e28ef2a0100u7l6.html

 

安信證券行業分析師離職風波評論:之五

 

前文《安信證券行業研究領域發生了什麼?》討論面對投資氣候的劇烈變化,安信證券行業研究部門的適應和掙扎。本文《賣方分析師的終極價值究竟是什麼?》為此系列評論的第五篇,也是最後一篇,討論作者對賣方分析師行業終極價值的思考,以此結束全文。

 

賣方分析師的終極價值究竟是什麼?

 

中 國文明自上古以來,即以象形文字記事,這一傳統對民族思維方式和認知習慣影響極大。自先秦諸賢以來,我們凡言情說理,多喜歡綜合、感性和形象的方式,不喜 歡分析、推理和抽象的路子;喜歡講故事、打比方、把道理與生活中人們所熟悉的東西進行類比,以喚起感覺經驗上的共鳴,不喜歡提假設、做模型、推導預測,並 與觀察和測量的結果進行比較,以接受或推翻理論。

 

曹植暗慕丕嫂,作文稱讚她「如輕云之蔽月、若流風之回雪」;我捧讀這篇《洛神賦》多次,始終無法想像這是什麼樣的美人。後來曹丕老找曹植麻煩、逼他七步成詩,也許就是報復他居然敢打丕大嫂的主意。

 

微 博時代,信息傳播之快之廣,前人無法想像;都市人生,大家生活節奏之速之急,與晨鐘暮鼓時期的悠然自在不可相提並論,這些因素帶來了簡潔快速的閱讀習慣, 並迫使寫作人員以最短的篇幅、最感性的方式、最大的視覺衝擊力來吸引讀者,否則再深刻的文字也會很快被淹沒在信息的洪流之中。

 

正 如本系列文章開篇所言,作者的本意是以安信證券行業分析師離職風波為契機,對賣方分析師群體的生存狀態、發展困境、以至於其來世今生進行全面的反思和檢 討,以此就教於同業、並推動媒體討論的深入,但過往的經驗表明,嚴肅的討論無法引起分析師群體之外更廣泛的注意,這顯然與作者表述方式把握有偏,沒有與時 俱進、不能及時適應潮流的變化有關係。

 

有鑑於此,本文作為此系列文章的最後一篇,有意識地增加了調味內容和有衝擊力的比喻,以適合口味較重的人閱讀,並適應當前的傳播習慣,但正人君子、淑女名媛請勿繼續閱讀。

 

成熟男人心目中的理想女性需要滿足三個標準,即「客廳中像貴婦、廚房中像主婦、臥室中像蕩婦」。

 

貴 婦負責滿足男人脖子以上的需求、主婦負責滿足男人從脖子到腰帶的需求、蕩婦負責滿足男人腰帶以下的需求。能夠讓男人從頭頂爽到腳趾頭、這種女人自然是人中 的極品,難怪男人會寤寐思服,但世界雖大、滿足這樣標準的女人何其少也。我個人的看法、中國古代的美女沉魚落雁、閉月羞花、包括丕大嫂、陳圓圓可能都無法 達到這樣的要求。

 

市 場和客戶對賣方分析師的要求是一樣的,既要有深刻的思想和獨到的觀點,給人以思考的樂趣和啟發,像「貴婦」一樣;又要能把握短線波動、點出黑馬股票,幫人 實實在在地賺到錢、像「主婦」一樣;還要服務得貼心細致、隨叫隨到,時時打聽和傳播一些內幕信息和小道消息,滿足人窺私的願望和需求,像「蕩婦」一樣。這 樣的標準當然合乎情理,但能夠達到的賣方分析師比神農架野人還難找,現實情況下賣方分析師至少需要努力滿足其中的一項要求。

 

世界上大約蕩婦多、貴婦少,這可能是因為做蕩婦的門檻比較低,技能容易學習;做貴婦需要長期的積累和沉澱,還容易吃力不討好。主婦要燒得好菜,需要好菜譜做秘訣;賣方分析師短期要點得好股票,恐怕也需要內幕消息的秘訣,學習以來頗為不易。

 

過去幾年,不少賣方分析師朝著做「蕩婦」的方向猛烈用功,下決心做「貴婦」的分析師似乎寥若晨星,這也是生計使然,前文多有分析,雖然可嘆,但世風所向、如之奈何?君不見「二人轉」的演出場所門庭若市,而交響音樂會則少人問津!

 

然而,超越個體的差異來看問題,仍然值得討論的是:賣方分析師的終極價值究竟是什麼?這無疑說來話長。

 

從美國一些學者的研究看,在過去接近200年的時間裡,美國股票市場的長期平均回報率大約是7%,這一研究結果頗受質疑,但學術領域大體接受的結論是股票市場能夠提供不錯的長期回報。

 

在 以商業銀行和股票市場為標誌的現代金融體系出現以前,人們處理收入結餘的方式主要是購買貴金屬、土地、古董、可以存放的糧食等生活用品、或者用於極小範圍 的借貸等。從全社會的角度看,這種方式對於促進經濟進步的作用實在有限;從個體的角度看,這些方式剔除存放成本等因素後,能夠提供的長期回報十分可憐。

 

大清朝以數十倍於日本的人口、產出和國力,仍然在甲午海戰中一敗塗地,財政與金融動員能力的原始和落後難辭其咎,以至於坊間的智慧,將此役之敗與太后挪用海軍經費修園子聯繫在一起。

 

然而,細心的人很少注意到,太后修園子所挪費用,不過區區四百萬兩白銀,朝廷當時已經為之捉襟見肘;而馬關條約僅賠款一項,即達兩億兩白銀之巨,五十倍於所挪海軍經費。

 

我們不禁要問:朝廷何以在甲午戰前連四百萬兩銀子都拿不出來,戰敗賠款的時候又如此闊綽,兩億兩白銀都拿去喂狗?早知如此,戰前拿出一億兩白銀武裝海軍,北洋水師又豈止是傲視遠東?恐怕雄霸寰球也有可能?若此又豈有此後百年國運之衰?

 

從財政金融的角度看問題,甲午戰前朝廷收支實行的是原始的實物現款交易制度,戰後賠款則利用了現代金融體系,以稅款抵押舉借洋債,可惜不是用於發展。

 

所以,股票市場的重要作用在於大範圍地動員全社會的資本,並用於經濟建設。從一般的研究結果看,這一制度的出現與傳統社會相比,提高社會資本的平均年回報率應該在2個百分點以上。

 

股票市場能否很好地動員資本、將之用於什麼樣的建設用途,這一過程十分複雜,需要精細的產業分工和嚴密的制度安排,而賣方分析師正是這一龐大和複雜機器上的一個零部件。

 

我們在評論之三中舉例分析到,在比較苛刻的限定下,賣方分析師的獨立創見提高0.1個百分點的資本回報,這應該是有可能的。我們不妨更加苛刻一些,認為賣方分析師的貢獻只有這一估計的十分之一,即0.01個百分點。

 

以此為基礎看,按照目前中國資本市場30萬億的市值估算,賣方分析師群體所能夠提高的資本回報每年大約為30億元人民幣,這也許仍然高於賣方分析師目前的總體薪酬規模,或者大約與之相當。

 

芝加哥學派通常認為人即使不是全知全能,也能夠大體正確地估計未來事件的概率分佈,這恐怕是一廂情願和十分偷懶的想法,天真到可笑的程度。

 

哥 倫布之所以敢於渡洋而西,去探索通往印度的新航路;葡萄牙政府當時之所以拒絕資助他,是因為哥倫布錯誤地估計了地球的周長,而當時的葡萄牙人對此有更精確 的知識。哥倫布之所以能夠成功忽悠西班牙人,是因為後者當時更加無知。但這並不妨礙新大陸的發現改寫了人類的現代史,據說葡萄牙人後來為此後悔不已。

 

其實,企業家人群的動物精神和冒險取向在推動經濟發展方面作用也許更大,事前對風險收益的嚴密和精確估計以及由此形成的決策可能只在學者的模型中有實在的意義。

 

根據波普爾的看法,人類的歷史由技術來驅動,技術是無法預測的,因此未來不可能預知。黑莓手機的老闆在幾年之前,怎麼可能預知蘋果平板電腦的出現及其致命的威脅呢?

 

也許社會的前進多少有些像在密林中找路,人們想盡各種方法未必能夠成功,但睜大眼睛尋找和分析各種線索,肯定強過閉上眼睛亂走。

 

賣方分析師幫助市場認識未來的投資機會,相當於在密林中幫助人們睜大眼睛尋找和分析各種線索,單個的分析和看法未必正確,但集思廣益,總比閉上眼睛亂走要好一些。

 

儘管股票市場長期確實可能提供7%左右的回報,但中國市場過往的經驗顯示,市場指數在一個季度的時間裡波動超過7%也屬正常,個別股票在一週的時間裡波動10%更是常見,所以相當多的投資者並不在意那長期的7%,而對短期的波動充滿熱情。

 

問題在於,如果市場的長期年回報是7%,並且大家都忽略這一事實,那麼剔除這一因素以後的市場波動就成為零和遊戲,漲多了終究又會跌回來,我賺的基本上都是你賠的,這和賭場多少有些相似。

 

《史記》上說,始皇帝駕崩以後,秦失其鹿,天下共逐之。問題是天下只有一頭鹿,劉邦抓住了,項羽就抓不住,這是一個零和遊戲。

 

因此,儘管張良蕭何幫助高祖平定天下,功高蓋世,從全社會的角度看,他們創造的價值是什麼呢?考慮到戰亂導致的生靈塗炭,這其實是一個負和遊戲,張良蕭何都在摧毀社會價值,但這似乎也不妨礙他們公侯萬代。

 

可能有些歷史學家會說,張良蕭何的作用在於加速了項羽的失敗,從而減輕了人民的痛苦,天知道這麼說是不是對的。人類是地球物種裡面經常進行大規模自我毀滅的一種,大多數動物並不這樣,這本來就是很奇怪的。

 

我們知道,賭場大體是個零和遊戲,考慮到賭場的利潤和經營費用,其實賭場本質上是一個負和遊戲,平均來說進賭場注定是要輸錢的。但明知如此,人們為什麼還樂此不疲呢?

 

我個人的看法,人們進賭場,享受的是其中的過程,平均來說對贏輸並不很在意。輸錢時的沮喪、贏錢時的興奮都增加了生活的刺激和快感。說到底,人生本身就是一個過程,並且一開始就是一場賭局。

 

我 們也知道,地球生命史的早期,物種大多數是單性繁殖,經過漫長的進化史,目前雙性繁殖居於絕對主導地位。這大約是因為雙性繁殖增加了後代基因的多樣性,從 而提高了種族倖存的概率;作為對比,單性繁殖的後代基因高度接近,面對環境變化,容易形成「一榮俱榮、一損俱損」的局面。

 

植物不能移動,如何解決雙性繁殖中的交配問題呢?這不得不依靠外力,通常是風或昆蟲。動物可以移動,雌雄之間可以相互接近,對外力的依賴大大降低。但說到底,交配仍然是為了個體的繁衍和種群的延續。

 

然而,逛窯子的嫖客極少希望窯姐懷孕,嫖客大把的銀子給了小姐,冒著花柳病的傳染風險,主要是為了享受其中的過程。同治皇帝被小太監帶到八大胡同,享受了過程,但染了毛病,年紀輕輕就駕崩了。

 

人們多把嫖賭並列,終究是有道理的,這兩類行為的共同特徵是「重在過程、不求結果」。

 

少數天分奇高的英雄豪傑能夠在市場短線波動中履險如夷,持續賺錢,其能力令人欽佩讚歎。但多數的研究顯示這類人的比例不超過隨機概率所約束的範圍。對於普通投資者而言,平均來說,依靠短線搏殺來賺錢,就像靠買彩票進賭場發財一樣,是不切實際的。

 

社會在短期內創造財富的能力是有限的,肯定低於股票市場的波動幅度和投資者的期望水平,股市的短線波動總體上是一個零和遊戲。這個道理十分簡單明了,但為什麼仍然有許多中小投資人樂此不疲地從事短線投機呢?

 

我個人的看法,這與逛窯子、進賭場是一樣的,不少投資者其實真正享受的是在市場中「上上下下、進進出出」的過程。

 

仔細對比容易發現,牛市的頂峰與哺乳動物的性高潮是非常相似的,共同特徵都是:情緒亢奮、進出頻率加快、擺動幅度擴大、隨後一蹶不振、很長時間難以恢復;熊市特徵的相似性是一樣的。

 

如 果從逛窯子的角度看短線投資,中國的上市公司多像窯姐,拿走了大把的銀子,沒給投資者像樣的結果,時而走光露點講故事,讓投資者在想像和期待中經歷亢奮、 高潮和低谷的輪迴;投資者像嫖客,明知存在花柳病的風險,窯姐的話基本上都靠不住,最終也沒有個像樣的結果,仍然心甘情願地拿出大把的銀子,去體驗亢奮、 高潮和低谷的輪迴;共同基金的模式則像集體買春,希望增加對窯姐的威懾,並能有個好價錢;賣方分析師則像掮客,幫助投資人摸清窯姐的肥瘦深淺。

 

這有助於人們理解一個重要事實;為什麼許多關於資本市場和分析師的文章是出現在媒體的娛樂版上?因為如果大家都集中於短線投資,那麼行業的娛樂屬性就顯著超過其金融屬性。

 

因此,如果投資者以獨立判斷為基礎,以長期投資為目標、以基本面分析為手段,那麼賣方分析師的導向和作用或為貴婦、或為謀士、可以幫助投資者開闊思路、下定決心,如此亦有利於公眾和社會。

 

如果投資者以人云亦云為基礎、以短線獲利為目標、以波段炒作為手段,那麼賣方分析師的導向和作用或為蕩婦、或為掮客,主要幫助投資者按摩心靈、享受過程,如此則以娛樂角色服務於社會和公眾。

 

賣方分析師面臨的歧路進退,值得行業和投資者共同深思。


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從殺氣騰騰到飲恨退出 狗仔大亨的內心世界 在台灣,我畢竟是個外人!

2012-9-27 TWM




9月初驚傳有買家洽購台灣《壹週刊》、《蘋果日報》與《爽報》,媒體大炒黎智英將撤出台灣。

12年前,黎智英雄心壯志進軍台灣,發展事業、置產、買股,還拿台灣身分證,如今為何他的心境出現大逆轉?

撰文‧賴琬莉 研究員‧楊政諭九月六日香港政府大樓外,「反洗腦」罷課活動越演越烈,抗議的民眾大喊:「反對洗腦教育!」當天上午,壹傳媒老闆黎智英出現在香港DBC廣播,與名嘴「大班」鄭經翰同場開講,聲援「反洗腦」活動。

「肥佬黎」與「大班」兩人先前因為理念不同,已經十多年未曾合作,此次竟破天荒同台,引起香港媒體關注。而同一天,黎智英也成為台灣媒體的話題人物,「壹傳媒要賣台灣《蘋果》、《壹週刊》」、「黎智英撤出台灣」的負面消息滿天飛。

這要追溯到九月四日傍晚,壹傳媒在香港證交所「自願公告」,獲得「獨立第三方」接洽,有意購買集團在台灣的所有印刷媒體業務及若干資產,包括台灣《蘋果日報》、台灣《爽報》及台灣《壹週刊》合併本。該公告一出,黎智英的財務狀況與台灣壹傳媒動向,引起各界揣測。

根據了解,關於台灣紙本媒體交易,由香港主導,台灣的高層也是公告前半小時才被告知,他們當下甚至懷疑,「是不是搞錯了,不是要賣賠錢的壹電視,怎麼會是 賺錢的《壹週刊》、《蘋果日報》?」隔天,《蘋果日報》總編輯馬維敏在「老總手記」寫道,「黎智英果然是個不按牌理出牌的怪咖。」的確,在台灣媒體一面倒 看衰他的事業之際,黎智英卻還有閒情、滿腔熱血地聲援香港「反洗腦」活動。

「黎智英是個活在未來的人,若他打定主意,這件事(指賣台灣壹傳媒)在他心中已經結束了。」一位台灣壹傳媒高層這麼形容黎智英,「他是個花錢很果斷、決定 也很果斷的人。」敢賭敢衝,白手起家拚出媒體王國說黎智英是港台媒體圈最敢投資、砸錢的老闆,應該不為過。○九年七月,他成立壹電視,三年多來,燒掉近七 十億元,人事開銷、設備折舊,據他自己估算,每個月要燒掉一億元,每天一開門,就先把一輛賓士車推進海裡。

他為壹電視投注全部心力,甚至親自看過所有試驗帶,還飛到日本找動畫公司合作。但壹電視一波三折,先是等了快兩年,才陸續從NCC(國家通訊傳播委員會) 拿到綜合台、電影台、體育台執照;去年七月二十日,黎智英罕見地穿上西裝,親自赴NCC說明壹電視新聞台執照申請案,才拿下最困難的新聞台執照。但壹電視 仍遲遲無法在台灣主要系統台上架,始終處於虧損狀態。

即使如此,黎智英仍是鬥志高昂,懷抱創業的熱情。他跟壹電視的主管說;「你們做東西,要在手機看起來好看,而不是傳統電視螢幕的思惟。」他多次在專欄闡述智慧型手機將改變媒體生態與商業模式。

黎智英認為,我們用手機在QR code上一點,便可看到印刷文字的影片或廣播版本,並延伸許多應用。比如在報紙上看到災難新聞,想到自身安全,便可以點QR code進保險公司網頁買保險;看到表演報導,可以點QR code進售票處購買入場券。

日本首富、平價服飾品牌優衣庫(Uniqlo)創辦人柳井正,與黎智英是好友。他回憶,認識黎智英時,黎開著一輛巨大的勞斯萊斯,家裡的院子不知道為什麼 養了一頭熊,「比起他的能力或是聰明才智,更讓人印象深刻的是他的活力。」黎智英說,很多人以為創業是靠聰明,但他認為創業是一場性格決定輸贏的遊戲;尤 其是面對重重困難的時候,樂觀的態度是最大的本錢。

今年春節期間,黎智英帶妻兒到東京開會兼度假,當時,他還與幾位自行創業的遊戲機創作者見面,傳授創業心法,「做事要簡單專注,要在心中燃起熊熊的希望之 火,每天都要問自己:『有什麼事情是可以少做的?又有什麼是該更專注的?』」但這半年以來,黎智英心中的希望之火逐漸暗淡。面對系統台再三的拖延戰術,壹 電視沒辦法上架,他的心境有了很大的轉變。他和香港友人說:「我在電視的實驗大概要失敗了。」母親走了,失去引領勇往直前的明燈而另一個讓黎智英心灰意 冷,遭受沉重打擊的,是影響他至深的母親過世。

農曆年後,黎智英高齡一○三歲的母親往生。有一天清晨,他坐在陽明山家院子的凳子,埋身濃霧,不見天空、叢林,甚至鳥兒也躲了起來,他觸景傷情,看到散落 一地的櫻花,傷心地自問:「櫻花明年還會盛開,但媽媽,你還會回來嗎?」「到她走了,我便像是突然老了、突然寂寞了。母親一直以身教引領我走既窄且直的人 生路,為了令我謹記訓誨,有時不惜把我打到飛起。沒有一位這樣的母親在身邊,遙望漫漫前路,我是何等寂寞啊。」黎智英僅能靠著文章抒發對母親的想念。

黎智英幼時家境困頓,母親帶著他與兩個妹妹艱辛度日,母子感情深厚;黎智英十二歲那年,游泳偷渡到香港,從童工做起,到白手起家創業。

去年四月,黎智英上電視談到家人,因為父親有多位妻子,母親排行第二,談到母親的委屈他都看在眼裡,激動到落淚。

黎智英說自己愛吃,完全是因為有位煮菜高手的母親,「母親教了我很多,她不講別人是非,日子再苦,她都讓我感覺可以撐過去,她的愛,給我很大的自信,我性 格裡樂觀的一面,都來自於她。」黎智英有高血壓,他母親生前常叨念:「你幹嗎那麼累?還飛來飛去做到台灣去,錢夠用就好了。」母親過世,壹電視上架又遙遙 無望,黎智英心境大變。

今年四月,媒體報導壹電視包裹《壹週刊》、《蘋果日報》,開價五億美元出售,黎智英還對主管說:「沒有這回事。」當時台灣壹傳媒剛好到每年調薪的時間,壹 電視的主管主動提出不要加薪,遭到黎智英斥喝:「我們不能上架,又不是員工的錯。」但後來,「中嘉絕對不會讓壹電視上架」的說法傳到黎智英耳裡,加上旺中 集團與壹傳媒雙方口水戰越演越烈,凱擘上架的時間又未敲定;黎智英看清壹電視的處境,是非戰之罪,「黎老闆可能想換人經營,突破上架的限制,至少員工的努 力可以被看見。」台灣壹傳媒一位高層表示。

今年七月初,黎智英語重心長地對壹電視總裁王子云說:「我畢竟是個外人!」王子云聽了很感傷,後來傳簡訊給他:「黎先生,台灣的員工還有許多民眾,都沒把 你當外人,你要堅持下去!」黎智英簡短地回覆:「我盡力而為。」過去,黎智英喜歡台北的悠閒氣氛,人們友善熱情,他說在台北像是浸淫在一股軟綿綿的暖流 中,令人覺得是活在人情裡。

系統商封殺,壹電視成集團財務黑洞今年,黎智英小兒子要在香港上學,妻兒搬回香港定居,他每周從台北回港度周末,周一在香港工作一天才回台北上班,每個星 期一半時間在香港,對台灣逐漸有抽離感,「安坐在老家庭院,雖說不上什麼天長地久,倒有教人舒泰自然的感覺,令我知道是真的回家了。」十二年前,黎智英大 舉進軍台灣媒體業的豪情壯志,一路賭台灣大好,到這幾年,他做壹電視,與台灣政府、財團打交道的煎熬,讓他興起不如歸去的念頭。去年,黎智英賣台灣金融 股,也一度傳出要處分台灣地產,但目前他市價逾百億元的房地產並未移轉。

二○○○年,陳水扁當選台灣總統,黎智英看到台灣首次政黨輪替,認為台灣是個真正有民主的地方,決定到台灣辦傳媒,隔年台灣《壹週刊》創刊,近三十萬份幾小時內就賣光,台中冰店門口甚至貼「內有《壹週刊》」招攬生意。

台灣社會對壹傳媒又愛又恨。○三年SARS(嚴重急性呼吸道症候群)期間,《壹週刊》派記者潛進和平醫院,取得第一手報導,樹立不畏強權形象,黎智英從台 北返港,在機場遇到民眾跟他說:「《壹週刊》一定要揭弊,好好監督政府。」但壹傳媒充斥羶色腥的報導,以及狗仔文化,侵犯隱私與偷拍文化,多次引起爭議, 招致社會撻伐。「黎老闆羨慕台灣人的自由,到台灣辦《壹週刊》、《蘋果日報》,未料兩者的成功,卻成為他跨入電視的障礙。」一位台灣壹傳媒高層感慨地說。

當年,黎智英來台創辦《壹週刊》,也曾受到同業抵制,他乾脆引進香港「勤力書報社」,自己做通路,打破平面媒體生態;「前任壹電視總裁朱華煦,認為上架不是問題,悶著頭一直投資。」同業分析台灣電視通路是被壟斷的市塲,壹電視上不了架,什麼都是空談。

台灣新聞記者協會會長陳曉宜表示,壹傳媒虧損主因是「壹電視」遭中嘉、凱擘兩大有線電視系統商封殺,占台灣最多數的有線電視收視戶看不到「壹電視」,廣告少而產生虧損;「壹傳媒」面臨易主危機,凸顯的是台灣媒體環境競爭的不公平。

電視夢難圓,興起不如歸去的念頭名嘴陳揮文也在廣播節目表示,這是一場不公平的競爭,因為黎智英連上場的機會也沒有,這是台灣政府與企業的挫敗。

三個月前,黎智英看香港《蘋果日報》專欄作家李怡寫的故事。故事是說有一個美國人,是哈佛大學企管碩士,他在漁村漫步,看到漁船上有好幾尾大黃鰭鮪魚,美國人要漁夫待久一點,多抓一些魚,就有錢去買大一點的船,接著再買更多船,最後擁有船隊。

美國人建議他不必把魚賣給魚販子,而是直接賣給加工廠,然後自己開一家罐頭工廠,到大城市擴張事業。大概十五到二十年,如果時機好,可以把公司股票上市,就可以做個有錢人。

漁夫問:「然後呢?」美國人說:「到時你可以退休,搬到小漁村,每天睡到自然醒,釣釣魚,跟孩子們玩一玩,晚上晃到村子裡喝點小酒!」漁夫疑惑地說:「我 現在不就是這樣了嗎?」看完故事,黎智英感觸地說:「人生到底為的是什麼?這也是我的夢想。我已擁有幸福,那麼我又該怎樣說呢?」黎智英的評價兩極,但他 顛覆台灣社會與傳媒的舊思惟,卻是不爭的事實。十二年前來台創業的意氣風發,如今卻可能因為投資電視失利,敗走台灣,也難怪黎智英對人生會有這樣的疑問。

黎智英

出生:1948年生於廣東廣州

現職:壹傳媒集團主席

經歷:佐丹奴時裝店、

《壹周刊》和《蘋果日報》創辦人

學歷:小學畢業

婚姻:已婚,育有四男二女

黎老闆心境大轉變

昔日意氣風發 今日感歎連連談事業 激情是我創業的原動力,犯錯是我創業的手段。困境一定有盡頭,烏雲一定會消散,還是振作起來,迎接快要來臨的陽光。(2005) 我們每個人都在追求圓滿,無論是把那一盤生意做到某個圓滿的地步,可是誰都知道世上是沒有什麼叫圓滿的,追求圓滿的人其實都是自欺欺人地奔馳,包括在下在 內。(2012)談投資 希望油然興起時便驚慌,恐懼時反而覺察到希望,有這個本領的人才配去投資。(2006) 可能年紀大了吧,不管做什麼投資都教人提心弔膽,對未來市況整天疑神疑鬼,倒不如早點睡好了。(2012)談政治 老實說,民主不擔保選出一個好人。但是如果陳水扁(這樣)一個很差勁的總統,整個台灣都可以運作得很好,你說,民主有多麼好?(2007) 馬英九卻為正義的光環蒙蔽,勢要加收證所稅,總統追求那丁點兒的聖人虛榮,卻足以給台灣財經市場帶來可怕的後果。(2012)

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你究竟是股東,還是捐款人? 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101d8gz.html
-在廣州慢牛投資俱樂部的發言(節選,2012122日)


1994
年,我到投資銀行當分析師的時候,A股一般都是5060倍的市盈率。這個數字一直在往下跌。現在平均值為10多倍。但是除開中國石油,中國石化,保險類和銀行以外,平均市盈率可能還在20倍。這兩桶油也許不是嚴格意義上的企業,它們是正部級"單位"。中國人壽的成長性也遇到結構性的問題。銀行確實不錯。幾年來,我反覆講,銀行的股票是通用設備,特別適合小股民。當然,H股的銀行股票比A股的銀行股票更好,因為香港投資者面對的利率(資金成本和貼現率)比大陸投資者低很多,所以,H股的銀行股具有更高的市場價值。


現在,我國的社會利率可能在78%。也許更高。你可以把它當成是社會的資金成本,或者貼現率。用這樣高的社會利率,加上三分之一或者二分之一的"安全邊際",你很難找到合適的A股投資機會。


但是,上述討論並不重要。重要的是,我們究竟是股東還是捐款人?大家不要生氣,不要詭辯。你認真想想這個問題,對身體健康有益,對財務健康也有益。


巴菲特說,股票就是債券,只是比債券更波動,更不可靠。如果你把股票當成債券,一個永遠不需要歸還的債券(永續債券),而且是可以永遠不付利息的永續債券,你就知道如何估值了。另外,由於絕大多數上市公司的投資級別屬於"非投資級別",也就是"垃圾債券",你就明白它的年化利率應該是多少。


你把錢存在銀行,穩穩當當每年獲得3%的利息,甚至5%的利息。理財產品的收益更高,都不用你操心。如果A股的股息率要達到這個水平,那就只有兩個可能性:要麼企業分紅直到流血而死,要麼股價跌一半甚至更多。你自己去算吧。


國內股民發明了很多有趣的詞:"破發""破淨"。這些詞在英文裡面不存在,因為這種事情司空見慣。香港人有個詞叫"仙股",也就是股價低於1港元的股票。跟國內不同,在香港,股票拆細(比如每一股拆成八股)或者收縮合併(比如每十股並成一股)很容易。所以,香港的仙股並不意味著便宜或者貴。但是,股價大大低於賬面淨資產比比皆是。在國內,我們的股民要習慣這種情況。過不了幾年,我們會發現A股市場也會有很多仙股。注意仙股不是仙姑。


我們費那麼多力氣對企業進行估值,但是,你應該先問問自己這樣幾個問題:


第一,企業的帳目也許完全是假的。或者20%是假的。你分析什麼啊?!


第二,政府部門干預企業和市場,布下地雷,包括注資,減稅,調價,高速公路收費突然減免,油價,氣價和水價的控制,政府採購,補貼等等。政府還容忍甚至慫恿企業造假。這種地雷你能預測嗎?


第三,企業即使沒有假賬,如果管理層和大股東沒有平等對待小股東的堅強信念,他們可以隨時把錢轉到自己的腰包(比如通過兼併收購,資本支出)。另外,即使企業沒有假賬,即使管理層和大股東不偷錢,他們可以霸著上市公司的平台,長期讓小股東陪著玩。公司的每股價值3元或者5元,但是永不分紅,或者很少分紅,那麼企業的內涵價值跟小股東有何相干?他的40%的股份屬於他的,散戶的60%也是屬於他的。另外,他們如果失去了工作熱情,而又霸著位置,不肯退位,不肯清盤,不肯賣盤,小股東只好落得個"價值陷阱" 


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郭董河南設廠 媒人竟是關老爺!

2013-02-04  TCW
 
 

 

現在,能讓霸氣十足的鴻海集團總裁郭台銘花最多心力的,一個是鴻海最大客戶,蘋果(Apple)執行長庫克(Tim Cook)今年究竟會推出多少產品,來衝大營收、提高獲利之外,第二個,讓郭台銘在今年願意出錢又出力的,就是武財神「關公」。

蘋果在一月二十三日交出令華爾街不甚滿意的成績單,短短三個交易日最大跌幅達到一三.八%,創一年來新低;,iPhone5今年第一季砍單傳聞不斷,讓組裝iPhone5的鴻海首季營收可能不會太好看。

但即使如此,郭台銘仍出錢出力,準備為「關公」做一件大事:今年三月二十九日,天下第一武廟──山西運城解州關帝廟的關公真身聖像(仿真人比例),即將抵達台灣遶境二十一天,背後的主要贊助廠商,正是鴻海。

重要廠區都拜關公戒備森嚴,可比開發重地

有兩件事情,可以看出郭台銘有多重視關公。一,二○○八年七月二十六日他與曾馨瑩成婚,當天正是關公的冥誕;二,二○一二年十二月二十九日清晨五點,郭台銘特別起了個大早、穿上大紅衣服,只為了鄭州廠土地公廟的關聖帝君等神像安座開光。

從台北土城總部虎躍廠、郭台銘中國發源地的深圳龍華廠區、一路到最新的iPhone5大本營──富士康鄭州新廠,每個廠區都是「院中有院」,特別規畫用地建造廟宇。廟宇四周築起了高高的圍牆,也種滿了樹,從外面只能看到兩頭尖尖翹起的屋頂,有些廠區如鄭州廠若非有心細找,從外頭根本難以發現。

這些廠區內的廟占地不大,卻動用了兩名保安守在出入口,若走近探頭,就會被保安喝斥離開,只有郭台銘與重要幹部才能入內參拜,訪客、一般員工都被禁止進入,保安嚴謹程度與開發產品的秘密基地差可比擬。

龍華廠區廟中供奉的神明,由右至左是來自五台山的文殊菩薩、土地公以及關聖帝君,廟廳正中央擺放著聚寶盆,還慎重警告大家不得碰觸。郭台銘不論抵達哪一個廠區,第一件事就是到廟裡上香祈福。不過,郭台銘身邊人都知道,郭董最信服的就是關聖帝君。

專案小組挺遶境活動神像抵台,郭董將親自接機

關公因為把被曹操軟禁時的財物,在離去前悉數歸還,且以「原、收、出、存」四種清楚的分類,成為中國商人記帳的帳冊濫觴,也因而被奉為有情有義的武財神。然而,關公對郭台銘的意義,除了是招財納福的武財神外,更有「同鄉」之誼。

關公是山西運城解州人,三國時期他曾居住十九年的故居,至今仍保存在運城關帝廟附近,此廟是全球規模最大的武廟,俗諺說「天下關廟數解州」,此廟的歷史可追溯到西元六百年左右的隋朝,算算超過一千四百年。

祖籍山西的郭台銘向以「晉商」身分為傲,他得知某次參拜時,關公透過擲筊對信眾表達到台灣一遊的旨意後,立刻由鴻海公關主任蕭英成成立專案小組,參與中華道教關聖帝君弘道協會等單位主辦的關公遶境,整個活動經費超過千萬元,並將動員全台近一百座關帝宮廟。

郭台銘不僅出錢贊助,三月二十九日當天還將親自到高雄小港機場接這座關聖帝君聖像,雖然不會全程參與二十一天的遶境活動,但四月十七日他也將出席閉幕式,並親自到桃園國際機場恭送神像回山西。

鴻海表示,這尊即將在三月二十九日來台的關聖帝君真身聖像,身高一.八八公尺、全身關節活動自如,還可更衣,神像製作於約七百年前的明朝。這次隨同來台的,還有高二.七五公尺的神轎、二.二五公尺的大關刀、與印章等明朝文物,以及人數多達七十人的關聖帝君專屬表演團,被兩岸宗教界認為是百年盛事。

從iPhone5大本營起飛關公過境,頗有加持意味

也因為這尊神像加上神轎非常高大威武,一般貨機裝載不下,鴻海特別出面委請長榮航空出動特殊機種──七四七Combi貨機,協同在三月底將神像從山西運城送往河南新鄭機場起飛,該機場距離iPhone5大本營──富士康鄭州廠不過十公里遠,頗有加持之意。

鴻海之所以投資洛陽,也是受到關公啟發。二○一一年九月,郭台銘在河南省參拜洛陽關林的關公廟時,手機突然震響,並顯示十一月二十七日的日期,直到郭台銘步出大廳才停止。他當下立刻認定這是關公顯靈,不僅在十一月二十七日由河南省長郭庚茂等政要陪同,並率領十餘位幹部朝拜還願,更因此決定在洛陽設廠。

去年合併營收估計可達三兆九千億元的鴻海集團,儘管創下兩岸民營製造業新高紀錄,今年卻是挑戰重重。鴻海正逢多事之秋,大客戶蘋果高成長不再、中國員工管理議題增加,郭台銘也因而面臨創業三十九年以來,最艱鉅的一役。

郭台銘小時候住在板橋慈惠宮的後殿位置,該廟是台北市最古老的媽祖廟,昔日台灣首富「林家花園」林本源家族也參與過修繕,讓郭台銘幼時就與「廟宇」、「首富」結下不解之緣。以前,台灣只有媽祖遶境能成為全台旋風,這次郭台銘盡全力支持百年歷史的山西關公來台遶境,是否也能像鴻海推出六十吋大電視一樣,一推出就引領風潮一般,讓郭台銘魅力不只在電子領域發威,也能延伸到宗教事務上,頗令人好奇。

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一個區域性商會 竟是火紅飆股大本營

2013-03-18  TCW
 
 

 

三月十六日,大台中指標企業成霖、喬山、車王電、美律、達芙妮、宏全等約九十位企業主聚集長榮桂冠酒店,他們共同所屬的磐石會,會員市值合計上兆元;而這一天最重要的事,就是見證磐石會會長的印信,由美律實業董事長廖祿立的手中,交接給金可國際集團總裁蔡國洲。

會長交接盛況凸顯政商人脈外資也看好新會長,喊買金可

這場交接典禮,出動了副總統吳敦義、台中市長胡志強與全台政商名流到場祝賀,彰顯了全台最大區域性商會──磐石會的重要性。相比起高雄港都會、三月八日也才剛交接會長的台南億載會各六十餘位會員的規模,磐石會不僅會員數高出一截,總市值更是以倍數計。

彷彿是為之造勢一般,就在這場交接典禮前兩週,從未投注研究資源在隱形眼鏡產業上的外資,包括瑞信證券、美林證券、麥格理資本、巴克萊資本等,接二連三發表相關報告,喊買兩大隱形眼鏡──精華光學與金可國際,目標價高掛在五百元至七百元區間,令人咋舌。

算算今年以來,精華光學股價雖上漲三成,盤中最高價一度達六百元,但去年每股稅後純益十二.○九元的金可國際漲勢更加兇猛,同期漲幅超過五成,其間一度站上五百元大關,直逼去年大賺至少兩個股本的精華光。

談到股價飆漲,蔡國洲連忙推辭說,「今年我們正在起步啦!還不算成功。」他指著辦公室對面的廠房,「產線(第二季)到位了,業績成長才有動力。」磐石會第二屆會長、達芙妮集團創辦人之一的陳賢民則說:「當會長是好事,人在走旺氣時,什麼都會旺!」

磐石會會長的公司股價在任內飆漲,金可國際其實不是第一人。攤開過去十年磐石會歷任會長所屬企業,任內漲幅超越台股加權指數的機率高達八成(詳右表);相較於磐石會,億載會雖同樣鎖定大台南上市櫃公司,但前後任會長──友信國際董事長吳榮彬、光洋應用材料科技董事長陳李賀任內的股價,最大漲幅不到一五%(光洋科計算至三月十二日),這讓陳李賀靦腆的笑說:「我們台南人比較含蓄啦!」

磐石會行情傳承會員金可被拉一把,站穩中國龍頭

重要幹部公司(包含會長、副會長與財經委員會主委)的股價上演慶祝行情,已成了磐石會獨有的特色。蔡國洲在接受《商業周刊》專訪時說,其實會長早在兩年前就已經決定,財委會主委是隔年的副會長、隔一年再擔任會長,已運作多年;但怎會眼光如此神準,總能選到最火紅的企業來當會長?蔡國洲連說,「是巧合啦」!

「(磐石會)會長要很有熱忱,而且有一個接班的過程,」陳賢民說,蔡國洲活動力很夠、又很熱心,陳賢民幾次為了政大EMBA課程,一週前臨時邀請蔡國洲演講,蔡總是排除萬難、一口答應,「被會中大老欽點為會長接班人,是很自然的事。」

人旺財旺的巧合也罷,資本市場追捧也罷,每年的「磐石會行情」,正是對這個台灣最大區域性商會雄厚實力的實質肯定。

蔡國洲在二○○四年加入磐石會,立刻就覺得將與它結下不解之緣。因為當年的會長、宏全國際總裁曹世忠,不僅在年度晚會把特獎液晶電視抽給了蔡國洲,更是他創業初期的貴人。

一九九一年,金可眼鏡業務應接不暇,亟須擴產,蔡國洲看上了宏全在彰化秀水、閒置兩年多的發跡老廠,宏全前董事長戴清溪雖然同意以三千多萬元出售,卻要求全數以現金立即支付;當時金可正值擴張期,規模小、又需要大量週轉資金,哪可能一次付出這麼大筆金額?最後是曹世忠幫忙,同意自銀行轉貸,才把這宗買賣給敲定。

因為秀水廠,金可不僅年產量擴大到一千萬副眼鏡,還賺到一筆足以支應隔年至中國江蘇丹陽設廠的資金,順利踏上如今的中國隱形眼鏡與護理液雙龍頭之路,「那個廠真的是風水寶地啊!我到現在還留著它,不會賣的,現在用來做物流。」蔡國洲笑說,曹世忠後來為此「虧」了他好幾次,說是自己把好風水讓給蔡國洲,當年苦哈哈的金可才有今天的局面。

這幾年金可事業範疇從眼鏡擴大到生技醫材,取自黑龍江湧泉的飲用水事業是重點之一。蔡國洲在中俄邊境蓋起中國最北的工廠,使用的瓶蓋就委由宏全國際生產。

分享中國經驗,鞏固交情會員出席因此高達七成

同為磐石會會員,主力戰場也是中國通路的陳賢民,一樣是蔡國洲經常請益的對象。陳賢民說,兩家公司的異業結盟關係已有七、八年,金可的平價(新台幣一千元以下)太陽眼鏡透過達芙妮的門市銷售,一年能賣出幾十萬副。

這幾年中國房租與勞動成本漲不停,會裡主打中國通路的成霖、巨大、喬山、百和等心有戚戚焉,經常一起討論對策,無形中更凝聚向心力。同時也參加扶輪社的蔡國洲說,很多商會社團的會員出席率遠低於五成,磐石會卻多達七成,特別團結。

「你要知道,這些大老闆在公司是很寂寞的,為了維持一定的機制,總是要戴上假面具;像我這樣(兩岸)跑來跑去,大家不知道你在哪裡,常常進了公司一整天一通電話都沒有,只能對自己講話」,蔡國洲有些落寞的說。

「(磐石)會裡頭四十歲到八十歲都有,可是大家都是老闆、都算平輩,八、九成也都是靠自己白手起家。一見了面,架子放下來,青澀、調皮的天性就跑出來了!」蔡國洲想起一位七十多歲董事長講笑話、逗大家開心的赤子神情,不禁笑了起來。

然而,金可股價勁揚,雖說有「磐石會行情」加持,若無基本面支撐,可是不行的。市場預期,金可今年營收可望挑戰五十億元,將較去年成長逾三成。

推升金可今年營運看俏的,是在中國強勢品牌的基礎上(詳後文),第二季大舉新增的產能,產線將從原本的六條一口氣擴增到十一條,不僅可紓解長期供貨不足的緊張,也將因提高自製率而拉升毛利率(市場估可拉高約十個百分點)。

身為磐石會長,蔡國洲去年帶頭響應回台投資,新增產能中,台灣中科廠占了五分之三的比重,明年此廠的規模還將超越大陸丹陽廠;金可在中科廠導入自動化,人力只需丹陽廠的三分之二,效益還更高。對蔡國洲而言,中科廠不僅是因應勞動成本上揚的積極對策,更是回頭搶攻台灣隱形眼鏡市場,與申請美國食品暨藥物管理局(FDA)廠房認證的利器。

儘管金可營運如日中天,但在蔡國洲心中仍有好幾個夢要圓,第一個是把起家的眼鏡框架事業群(現為江蘇東方光學),在三年內推動股票上市,第二個是設立控股公司整合集團內十多家品牌代理分銷公司,同樣尋求上市機會;再者則是讓集團布局六、七年的生技與醫材事業開花結果,達成集團販賣「健康」的整體定調。

「我們金可還不算明星產業,還有努力向上的空間,」訪談末了,蔡國洲含蓄的說,磐石會一個會員的公司,就代表一個產業,產業景氣輪動、此起彼落,有人當紅、也有人要休息。今年看金可表現,後頭就期待怡利電董事長陳錫蒼(副會長)、百容電子董事長廖本林(財委會主委),接棒演出磐石會行情。

【延伸閱讀】 磐石會眼光精準會長公司股價漲幅,強壓大盤

年度:2004會長:曹世忠公司:宏全國際股價漲幅%(註2):18.33 當年大盤最大漲幅%:21.14

年度:2005會長:羅崑泉公司:喬山股價漲幅%(註2):144.62 當年大盤最大漲幅%:7.51

年度:2006會長:李耀銘公司:廣隆光電股價漲幅%(註2):163.24 當年大盤最大漲幅%:19.47

年度:2007會長:柯興樹公司:順天建設股價漲幅%(註2):22.64 當年大盤最大漲幅%:26.03

年度:2008會長:曾穎堂公司:希華股價漲幅%(註2):22.89 當年大盤最大漲幅%:9.44

年度:2009會長:紀敏滄公司:邦泰股價漲幅%(註2):615.60 當年大盤最大漲幅%:78.36

年度:2010會長:蔡裕慶公司:車王電股價漲幅%(註2):14.93 當年大盤最大漲幅%:9.79

年度:2011會長:張炳耀公司:彰源股價漲幅%(註2):26.79 當年大盤最大漲幅%:2.76

年度:2012會長:廖祿立公司:美律股價漲幅%(註2):78.14 當年大盤最大漲幅%:15.53

年度:2013(註1)會長:蔡國洲公司:F-金可股價漲幅%(註2):58.64 當年大盤最大漲幅%:4.28

註1:2013年股價與漲幅計算至3月12日註2:該公司前一年股價收盤價到當年最高價


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兩大織襪巨人 竟是社頭養大的

2013-04-01  TCW
 
 

 

我們這小鎮,小歸小,名車還不少。」我們坐在別克 (Buick)車上進入浙江大唐時,駕駛這樣介紹著。

年產值是社頭三十五倍發貨、找原料和客戶一個鎮搞定

二○一二年十二月十八日,細雨夾雜雪花中,我們抵達這全球產值最大的襪業聚落──浙江省諸暨市大唐鎮。全球每十雙襪子,至少有三雙來自這裡。

駕駛謹先生是襪廠小老闆,他開著自家的別克車,帶領我們來到全球最大、共有四千個店面的原料市場,對面,則是有兩千個攤位的成品市場,「這裡的襪廠,鋪天蓋地!」他形容。

馬路上,每三輛汽車,就有一輛BMW、賓士、奧迪等名車;三輪車、摩托車,嘈雜的穿梭其間。鐵皮屋下的小麵店,滿地殘屑,年輕人擠坐小木凳,一邊大口吃麵,一邊滑動手上的iPhone5。

這新舊夾雜的小鎮,是社頭最可怕的競爭對手。

這裡有全球最完整的織襪上下游供應鏈,想找原料?走進市場一應俱全;想發貨?有來自國際碼頭與外省市的大貨車貨運中心;想找客戶?大唐距離小商品交易中心義烏,僅約一個多小時車程,襪子織好,很快就能在國際買家眼前亮相。

大唐,人口九萬,卻高達二十萬人從事襪業,外來人口超過十萬人,其中多數是跋涉千里、從遙遠省分而來的年輕民工。他們一天工作十二小時以上,一年僅回家一趟,賺取平均每月約新台幣一萬四千多元(編按:本篇人民幣兌新台幣均以一比四‧七計算),且包吃包住,實際收入比社頭女工還多。

大宗襪子競爭的關鍵:原料、勞工、市場。這三者,大唐都比社頭強。

保守估計,大唐連同鄰近十八鄉鎮(均在諸暨市轄內),織襪年產值約新台幣一千七百多億元,是社頭連同附近六鄉鎮的三十五倍。如今,光是大唐,織襪相關工廠有一萬多家,其中,年營收新台幣四億元以上,有六十多家;在社頭,卻只有不到十家。

大唐成為全球最大襪鎮,有段傳奇。

一九八○年前後,一批上海襪廠退休職工回到諸暨大唐,幾人合資買了手搖襪機,用廢紗線織襪子,到杭金公路上賣,當時私營買賣是禁止的,但,為謀生,用籃子掩護,上面鋪菜,裡面放襪子,一個月收入人民幣四、五百元,是公務員十倍以上,吸引大批民眾投入。

諸暨原本務農,不歡迎資本主義,隔壁的義烏,率先歡迎襪子買賣,特別在火車站前開闢襪子買賣區,其後成就被聯合國與世界銀行稱為「全球最大的小商品批發市場」的義烏市場。

一九九○年代,中國改革開放,台、港襪業陸續從中國沿岸來到這裡。這時,諸暨政府不讓義烏專美於前,喊出口號:「要發財,到大唐來做襪子」,吸引年輕人投入織襪,演變成現在「義烏人賣襪子,諸暨人做襪子」。

二○○一年,「大唐輕紡襪業城交易中心」動工,將生產、交易集於一地,同年,中國織襪出口站上世界第一。當時,大唐嫁女兒,最熱門嫁妝就是襪機,因為機器一開,錢就掉下來,不用擔心女兒過苦日子。

台商司機翻身鉅富社頭耕別人的田,荒了自己的地

社頭台商跨海設廠,賺到機會財,也養出中國前兩大襪廠。

浪莎,中國最大的襪廠,年營收新台幣二十億元,一家就等於全台灣產值的三分之一。其中三成外銷,七成內銷,外銷屬代工,歐美知名品牌包括Puma、耐吉、愛迪達、GAP、J.C.Penny等;內銷則自創品牌,找來台灣明星大S與周華健代言。

二十年前,浪莎總裁翁榮弟曾漏夜在廣州一家來自社頭的台商襪廠門口,排隊買襪子,轉交翁妻在義烏車站旁擺攤。「(家族)一開始在義烏賣襪子,從廣東買襪子,台灣、香港過來的,拿來義烏賣,」翁榮弟接受採訪時回憶。

夢娜,中國第二大襪廠。老闆宗谷音曾是上述台商的司機,中國改革開放,宗谷音離開這家台商創業,成為襪廠老闆後,回頭買下前老闆那輛熟悉的賓士車,甚至還學前老闆在車內蹺腳模樣。

如今,這家台商規模大縮,在社頭還留有醒目的廣告牆,但工廠已無蹤影。一位義烏台商形容:「耕了別人的地,荒了自己的田。」

這裡不但讓司機變鉅富,更是窮人翻身的天堂。

原在鄉下當農夫的蔡如東,成為知名內銷品牌東方緣老闆。碼頭裝卸工人顧伯生設立日盛紡機,從事二手襪機買賣,夫妻各擁一輛BMW、奧迪名車。

八○後女老闆怕被淘汰邊開加工房,邊發展紗線新事業

來自湖北土家族苗族自治區、三十三歲的楊艷,和另一半十年前來到義烏,在社頭台商的原料工廠上班。三年前,一位襪廠老闆告訴她,手工對目(手工縫合襪子)訂單做不完,請她開加工房,她找來六位年輕女工,買了十台二手機器,在大唐創業。

三年後,女工增了一倍,平均年齡十七到二十四歲。

今年,她打算在原料市場開店賣紗線,因為,「萬一那邊出事,還能發展另一邊。」

她有高度風險意識,「我失敗,一大家子就失敗。」

五十歲大戶拚升級做開發搶日本訂單,還學日式管理

在大唐安身立命後,她家鄉的父母、公婆、親戚,都跟著她來到這裡。八○後的她,有著超齡的成熟,抓住代工需求,也為轉型原料商做準備。

戚國才,現年五十歲,台商扶植起來的代工老闆。二十多年前,夫妻倆從一台織襪機開始創業,時值社頭少數老闆外移中國,將部分訂單分給大唐當地代工,戚國才就是其一。

其後,他以女兒名字為名,成立佳能襪業;如今員工三百八十人,平均年齡僅二十三、二十四歲,年營收約新台幣九億元。這在社頭可列為前五大,這裡卻只算中型廠商。

戚國才外表比實際年齡大,織襪老闆不論在哪國都一樣操勞。要持續領先,須有獨門功夫,這在全世界也都一樣。

他的專長是原料,被稱為「大唐最懂原料的老董」,他不用儀器,而用摸、咬,能辨識數百種原料,他也重視創新,就算沒訂單,仍敢砸大錢實驗新原料、新樣式,一年打樣費新台幣千萬元,「要開發客人想不到的新東西,才有錢賺。」他說。現在,他不只接台商單,曾在社頭下單的日本中價位品牌Tutuanna,也出現在佳能。他身邊常圍著上下游襪業的人,等著他的新點子。

但他也看到自己的不足,就是管理。二十五歲女兒戚佳能,浙江科技學院畢業,原考進中國農銀,不忍父母操勞,回家幫忙,父親派她到日本襪廠學管理,她眼界大開,準備引進日式管理,她坦言:「這裡還有很多地方可改。」

站上世界第一後,居安思危者很多。

「全世界夜市襪,都被中國占據了,這是賺小錢,等台北一○一都賣大唐襪子,才真正賺大錢!」顧伯生說。中國不能滿足現狀,小商人都知道。

另外,低價襪門檻低,中國工資又持續上漲,大唐聚落轉型壓力不小。

國內,面對逐漸崛起的內陸、北方省分,例如吉林省東北織襪園區;國外,印度、孟加拉、土耳其、巴基斯坦、越南、印尼,則以原料生產國或低勞動成本取勝。「哪裡便宜,哪裡質量好,歐美買家,就會往哪裡去,」翁榮弟坦言:「我認為(中國)不能太驕傲。」

「大唐像下午三、四點的太陽,社頭是太陽已下山。」一位業者憂心的說。

原來,全球市占率五成的霸主,身後也有敵人。於是,有人往原料發展,有人發展品牌,有人強化管理,拉大與敵人的差距,以免在激烈競爭中出局。

離開中國前夕,一位在兩岸與東南亞都設廠的台商,對我們語重心長的說,「社頭要跑給中國追,要繼續跑,不斷的跑!」

【延伸閱讀】17歲女孩vs. 70歲阿嬤

三百五十二天採訪裡,不管飛到哪個國家、走到哪個工廠,我拿到襪子,第一件事,總會摸摸那條線。

這條線,是襪子唯一的一條線,位於腳趾頭上方。從來沒想到,這簡單的線,竟能養活這麼多人。

在台灣社頭,我看到一位七十歲阿嬤的奇技,她戴著老花眼鏡,手指靈巧的將襪子一線一線扣進滿布細針的圓盤機上,再將開口縫合,那是一雙賣兩百元的高檔襪。用手工縫合,那條線幾乎看不到,機器自動縫合,那條線很清楚。當天,才剛看完阿嬤的工夫,我就碰到一家襪廠老闆,他興奮的告訴我,他訂了五台義大利無縫機台,襪子織好,那條線也能自動縫好,接近手工縫合的細緻。

腦海浮現,阿嬤沒了工作,圓盤機靜止不動的畫面;阿嬤永遠不會知道,她的工作,是被誰搶走的?

在中國大唐,我看到一群十七歲女孩,和七十歲阿嬤做一樣的事。她們離家千里,到外地討生活,每天工作十二小時,月休兩日,農曆年才由老闆娘夫婦帶回家鄉,人、薪水一起交給父母,有些女孩想家,就在機器上面寫著:「好想回家。」

然而,中國工資持續高漲,義大利機器也漂洋過海來到中國,正虎視眈眈,等著從小女孩手上搶下工作。

兩百多年前,瓦特的蒸汽機帶動英國工業革命,至今,工業革命仍在各角落上演。低價搶走高價的工作,機器搶走人的工作,稍不留意,就無法生存。殘酷的淘汰賽,永不止息。(文●賴寧寧)

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中國網路駭客宗師 竟是台灣人

2013-04-01  TCW
 
 

 

美國國家安全顧問公開呼籲中國制止猖獗的駭客活動後,三月下旬,南韓銀行、電視台被駭停擺,讓外界一度把元凶指向中國。人數上萬的中國黑客(即台灣所稱的駭客),又成為舉世熱議的焦點。但你可能不知道,這些黑客的宗師,竟然是一位台灣人!

畫面回到二○一一年九月,上海浦東舉行一場史無前例的中國黑客大會。這個名為「COG 二○一一」的會議,命名自駭客常用的程式指令,破天荒聚集多達三百五十名中國頂尖駭客。會場選在隸屬於中國共產黨的幹部學校,以黨校為掩護,讓一些早被軍警盯上、隨時有被捕危機的駭客能安心出席。

這場中國駭客出席層級最高的「華山論劍」,首創一人一票,選出大家心目中最值得表揚的駭客。其中,眾人票選中國首座駭客「終身成就獎」,竟以過半的壓倒性票數,由公認的中國「黑客宗師」——台灣人林正隆獲得。

林正隆是誰?這位以coolfire(酷火)為網路代號的駭客,為何被視為中國網軍啟蒙者?「因為全中國的黑客都看過他寫的八篇黑客教材。」被尊為「中國黑客教父」的綠色兵團創始人龔蔚,在終身成就獎選拔中敗給林正隆,輸得心服口服。

國家地理頻道的一部紀錄片裡,中國知名駭客周帥被問到為什麼網路代號取為coldface(冷面),他回答:「當時台灣的coolfire很出名,我的網名coldface也是跟著他改的。」林正隆的地位可見一斑。

其實,被對岸尊為黑客宗師,出於他的無心插柳。

逞兇鬥狠被明星高中退學

現職是上市電子公司資訊主管的林正隆, 打從國二就熱愛寫程式,靠著自學,早早就擁有超齡的程式設計功力。他常在台上老師講解數學的同時,低頭在桌子底下寫出一行行程式碼。「找到程式解決方式,比玩電動遊戲破關還有成就感!」他說。

雖然,林正隆因少年時逞兇鬥狠「做歹仔」,被台北某私立明星高中退學,輾轉到南部高職就學,最後只以高職資訊科學歷畢業。但是,憑著流利的英文,以及高職半工半讀寫程式的磨練,讓他與歐美的資訊高手搭上線,取得最新電腦破解知識。

退伍後撰寫駭客入門文章

「年輕時比較沒有守法觀念,」他坦承,加上當年台灣網站的安全機制大多很陽春,每天遊刃有餘穿梭於幾百台電腦之間,沒想過要盜取資料,卻苦於無同好社群可分享。於是,一九九五年他剛退伍就業時,以業餘時間寫下八篇、共十一萬字的駭客入門文章,「想寫一些東西把人引進來。」

當年不乏技術比林正隆更厲害的人,但他卻是以中文系統性寫下駭客知識先鋒。這一寫,讓他成了「華人駭客界的普羅米修斯,最早的知識播火者。」中國頂級黑客之一的tombkeeper如此介紹林正隆。

這八篇文章不只談技術,其文筆流暢易懂,一發表便迅速在台灣各大資訊技術討論區傳播,沒多久,對岸就出現簡體中文版。在當年網路資源比台灣還匱乏的中國,這八篇成了駭客界聖經。而林正隆親筆寫下的駭客守則,包括不惡意破壞任何系統、不修改任何系統檔案等規定,不只獲許多不為惡的「白帽」駭客遵守,也是駭客大會公約的參考依據。

林正隆當然也遇過重金利誘。他說,找上門的不外乎企業想駭競爭對手,被駭者想駭回去,都不是正派的事。甚至也曾聽說同行接到國安單位委託,滿腔熱血協助保家衛國之後,才發現被間諜利用,成了叛國共犯。更讓他肯定:違法的事,不要碰。

只是,這位華人駭客圈的共同導師,在那十一萬字鉅著問世後五年,就決定退隱江湖。不只預示兩岸駭客實力此消彼長的變遷,也見證台灣頂尖駭客「落地難」的宿命。

創業失利感嘆台灣市場小

為了生活,林正隆在一九九九年創業成立專門組裝電腦、安裝軟體的資訊公司,忙於新事業的他,除了偶爾回答慕名者的提問,不再參與駭客活動。與此同時,對岸包括龔蔚,以及人稱「南帝」的深圳謝朝霞等黑客,則創辦專為企業抵擋駭客攻擊的網路安全公司。

為什麼不拿駭客知識投入網路安全業?他分析,台灣網路安全市場小,新創公司若無法將業務拓展到海外,只能慘澹經營。他的公司後來因筆電與品牌電腦崛起,頓失市場而黯然收場。

相較之下,中國對駭客行為管制較鬆,網路安全市場大、活力大,謝朝霞、龔蔚等人已因創業致富。「台灣啊!還是製造業比較好賺。」最後選擇到電子製造業上班的他感嘆道。

問他想不想重回駭客圈,他回答,對現在的薪水、職位很滿足。但他也提起去年受邀參加台灣駭客年會,為駭客比賽頒發冠軍獎項的感受。他說,快要變回「麻瓜」的自己,像是走進霍格華茲魔法學院般,見識到許多新奇魔法,感受到年輕駭客正試圖再吹動火苗……。

「過去,台灣缺乏起用這些特殊人才的管道,」他說,這使得一些不願從事非法行為的台灣駭客,面臨空有好武藝、卻找不到好工作,或創業機會的窘境。但現在,雲端服務簡便,已讓跨國經營企業更容易。台灣文化自由,本土駭客往往能迸出大陸沒有的創意想法,他好希望,有一天,台灣也有屬於駭客的龐大舞台。

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獨家揭秘:促成91無線收購的,竟是百度內部的「三大理論」!

http://www.iheima.com/archives/45532.html

來源:i黑馬 作者:盧旭成,吳樹先生

【導讀】「中間頁」、「過河論」和「紅杉樹」在這百度內部三大理論的支撐下,19億美元買91無線實際上對於百度即「貴了」也「對了」。

阿里如狼,百度似虎。

狼者,多餐而少食,興許份額卻現勃勃野心,微博如此,高德亦如此。虎者,少餐而飽腹,謀定後動,如若出手便是豪擲千金鯨吞全部,PPS、91無線便是。

阿里極左,百度偏右。

左者,以概念埋單,右者,重技術、財務數據決策。事實上曾經極右的百度,在經歷了上半年巨頭併購的腥風血雨後,正逐步的向「中間派」靠攏。

百度併購戰略保守,在移動互聯網佈局上無所作為?這種聲音終於徹底消停了,換來的是有點「羨慕嫉妒恨」的各種聲音,「天價」、「買貴了」……

百度投資團隊磨合期已滿

今年上半年阿里巴巴接連出手,戰略入股新浪微博、高德地圖和UC瀏覽器後,百度企業發展部總經理湯和松的壓力極大。尤其是當阿里巴巴4月29日宣佈以5.86億美元戰略入股新浪微博時,業界都比較疑惑,為何百度不先入手?就連百度內部的人都在交頭接耳:如果百度戰略入股新浪微博,將會在移動互聯網時代與騰訊微信形成雙雄抗衡的局面。

據i黑馬拿到的內線消息,湯和松面對種種壓力,不得不在內網發了一通聲音「百度絕不會單純追逐概念,像撒胡椒粉一樣地投資。從戰略上講,投資目標所處的領域要有make sense的概念,這很重要。但(百度)絕不會只為一個概念埋單。」這番話直指阿里巴巴戰略投資新浪是買概念多於實質,據悉在新浪微博的併購上,「右翼分子」百度是自己主動撤退的。

雖不敢說錯過了微博讓百度「吃一塹長一智」,但經過了91的案例,的確讓外界徹底看清楚了百度這頭併購猛虎的真相,它比較適合「獵殺」比較大的「獵物」,而操控這頭併購猛虎的除了李彥宏外,還有湯和松。作為百度企業發展部總經理,他其實幫李彥宏謀劃了百度虎出擊的方向,最後由李彥宏老大發號施令來實現。

事實上湯和松入職百度已有四年,這四年間,百度也正是在兩三人的核心團隊與Robin的思想碰撞中,逐步從極左向「中間派」遷移。

正如《百度:投資,絕不為單一概念埋單 》所寫,李+湯的組合將決定百度的未來。

過河論」下,錯失UC之橋,豪賭91這艘航母

遇到了移動互聯,百度中間頁戰略還能成立嗎?

相對於互聯網時代「中間頁」,對應移動互聯網時代,湯和松有著自己的一套「過河理論」。

他認為,APP的本質是一種信息和服務的下載。這當年是通過搜索來的,現在通過APP另外一個入口來。從PC互聯網過渡到移動互聯網,要跨過一條河。怎麼渡過這條河?巨頭們有的是坐船過的,船就是不同的應用商店,搭載了很多APP,APP跟著應用商店走到了河的對面,然後供用戶使用,91無線這個安卓市場最大的分發渠道就是搭載APP過河的航空母艦;還有人在河上架座橋過河,比較寬的橋是UC瀏覽器。

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i黑馬認為,91無線和UC都在移動互聯網時代起到重要的入口功能(而且是兩家最大的第三方入口公司)。百度如果不掌握它們,在無線佈局上將會非常被動,為什麼?第一,在相當長時間內移動互聯網是APP分發問題,不是網頁問題(百度擅長的是網頁而不擅長APP分發)。第二,將來即使網頁(很多人擔憂由於分發的渠道,APP會遷移到網頁)在這個APP中變形長起來,但APP後台百度可以通過搜索直接打通,這是百度的優勢。所以,百度一定要「把兩個入口」,也就是UC這個橋頭堡和91無線這艘航空母艦。這恐怕是百度在移動端最大的戰略。

百度在今年年初曾傳出要買UC,最後因為價格沒談攏而作罷。而據I黑馬拿到的內線消息,UC俞永福已在阿里巴巴的支持下實現了管理層MBO,百度再想進入幾乎不可能了。

由此,當百度錯失UC這座橋,不能再丟91無線這艘航母。

百度收購91無線的意義在於:第一,91無線的分發能力(約5000萬)跟百度自己的分發能力(百度手機助手,約1500萬)加起來,所佔市場份額超過360。這保證了百度自己的產品能分發下去,否則面對來勢洶洶360所控制1/3分發渠道以及騰訊所控制的部分,百度自身過路的橋都很窄,更不要指望去控制其他的通路了。第二,百度收購91無線對百度整個APP生態系統有很深的影響。百度一直在主推基於HTML5技術的網頁APP體系,但一直推得只開花不結果。原因很簡單,因為百度沒有入口,只有有了入口,網頁APP開發者才會積極主動跟百度結盟。這就是為什麼騰訊微信只要一說要準備開放,所有的開發者都想往上湊的原因,因為微信在移動端有大量的優質用戶,同時意味著滾滾錢流。

其實百度併購91無線還有另外一個很大的利好,那就是加快推動百度在前向收費業務上的探索。如今遊戲是移動互聯網最有變現能力的產品,這是前向收費業務,有別於百度廣告模式的全新模式,相應百度則新成立了前向收費業務群來進行運營。購入91無線後,百度在擁有的新型遊戲平台(91無線旗下的18183手游平台)的同時,再整合自身原有的遊戲平台產品,可以就前向收費模式進行嘗試,其利潤之豐厚好不遜色與搜索——這正是百度此前可遇而不可求的利潤增值點。

忘記財務模型,進入「大買家」估值模式

據I黑馬瞭解,百度併購91無線新聞發出後,百度公關部重點監測的是,有無媒體說,「百度急眼了,花了天價買了91無線。」

確實,很多媒體都認為百度19億美元買91無線,是天價,貴了。理由不外乎,2012年收入約2.8億元的91無線,準備上市的時候市場給它的估值才10億美元,短短半年時間,估值就飆升了近1倍。

的確按照標準的VC的估值方法來算的,將91無線看做一家獨立的公司來計算,以其年利潤乘以一定的PE倍數,合理的市場估值是5~10億美元。

但上文已分析到,91無線是百度勢在必得的「航空母艦」,那麼在百度方的估值,需要根據91無線失手後的損失來衡量,此時VC的財務估值模型失效,需依從「大買家」估值法(註:《大買家》是《創業家》雜誌6月刊封面文章)。

如果我們回顧國際上著名的併購案,比如Google16.5億美元收購YouTube,微軟8年前以150億美元的估值和2.4億美元的投資獲得1.6%FaceBook的股份,以及2012年FaceBook以10億美元的價格收購Instagram,這些經典案例背後,可以看到縱然有財務模型的推算,但它們不可能精準推算到今天巨頭們在這些併購上的收益。

還以91無線為例,在百度無線的大格局中,91無線進入百度的大平台後,會有一個放大效應,進而導致百度的搜索和分發能力發生翻天覆地的變化,比在應用商店上對360、騰訊的競爭態勢因此完全改觀。

假設360已買定搜狗,那麼360+搜狗的組合必然會對百度的搜索主業造成競爭壓力,百度顯然是不能容忍360在搜索和無線端對百度造成雙面壓力,必然要借助收購91無線在應用商店這個通路對360和騰訊形成優勢,借此讓百度其他業務都游到移動互聯網。

百度作為一家市值300多億美元的公司,這樁併購只要能影響到百度股價的10%(30多億美元),百度就賺回來了。

創始人們可以這樣想,百度不做91無線這個併購,有可能會導致戰略上的致命失誤,做這個併購有可能因為財務模型不準確而發生戰術上的偏差(多付幾億美元)。兩害相權取其輕,兩利相權取其重。對百度這樣一家三百多億美元市值的公司來說,最不可能忍受必然是戰略上的失誤,至於幾億美元的戰術上的誤差並不需要做過多的徘徊。

以上是百度願意給91無線高溢價的根本邏輯,這也是大買家估值法的內核。在這裡,I黑馬要提醒廣大的創始人,一旦你有幸進入《創業家》6月刊上面所列的大買家的「雷達範圍」,恭喜你,這個時候你跟這些大買家談判,就不能按之前你融A輪、B輪乃至C輪的VC估值法來估計自己公司值多少錢,而要放在行業和競爭博弈的大格局下去算自己的價值。

當然,大買家估值法也並非就完全不推算併購過來的標的對財報和股票的貢獻。在91無線這個案子上,百度肯定不會打水漂。據瞭解,91無線現在單月就有上億元收入,且還在隨著中國智能機的普及狂飆中,對接上百度的流量和變現能力資源後,未來收入只會多不會少,這對百度財報是一個利好。

「紅杉樹」下,誰是下一個91無線

從百度內部瞭解到,在「中間頁」和「過河論」之外,湯和松關於百度併購有自己的一套「紅杉樹」理論。湯曾在百度內部不同場合講述過。湯把百度比喻成加州的千年紅杉木。百度這棵千年紅木的主幹是搜索。百度這棵紅木要不斷往上長,必須枝茂葉盛,很多大的樹幹嫁接在上面形成整體生態系統。每一個大的枝,湯把它定義為中間頁,就是各種垂直業務。

紅杉豐滿麼?誠然旅遊、視頻、房產等,這些垂直領域百度已通過戰略控股去哪兒、併購PPS和戰略投資安居客佔據。但在i黑馬看來,百度其實失掉了最大的一根枝幹——電商。而百度在努力投資和控股那些有集中化可能的枝幹。原因很簡單,枝幹有多個入口,入口在分散化,在這些入口,如果百度不掌握,用戶不僅不會通過這些枝幹進入百度的大樹,即便繞了很多彎進來了,體驗不好,慢慢地這個枝幹就會枯萎,樹就不會長大,慢慢會老死。

今年百度僅在PPS和91無線這兩個併購案中就已花費22.7億美元,至於報表中依然流淌著50多億美元的現金和短期投資,足以吃上幾盤大菜。

在阿里戰略投資新浪微博之後,i黑馬在4月30日的《互聯網第二梯隊或面臨「大清洗」》一文中曾預測,高德地圖、大眾點評、拉手和人人網都有可能被併購,其後不久高德果然被阿里戰略投資。

由此i黑馬在這裡再大膽預測,基於百度在地圖上的強勢,和未來在移動商務(O2O,巨頭們起跑線都差不多)上去補足百度一直短缺的「電子商務」這條腿的強烈動力,百度買或者戰略入股大眾點評有巨大的想像空間,因為大眾點評不但有國內最牛的餐飲點評數據,還有成長很快的大眾點評團團購業務,估值也才10億美元左右,跟91無線比,不算太貴,一旦完成佈局,跟百度地圖結合,至少在理論上可以成為O2O的絕配。

 此外獲得分發渠道後的百度,同樣有理由在移動遊戲上發力,收購一家或幾家優質手游將是不錯的選擇。i黑馬聽說由邢山虎打造的以《我叫MT》為核心的手游公司正尋求賣方,如這家月流水號稱已達5千萬的今年上半年最火的手游公司被百度按比較低的PE值(遊戲公司PE值都不高,即便是1億美元也不貴)收入囊中,也算是不錯的的選擇。

有所為有所不為,與中間頁戰略對應的,百度有一個傳統,那就是自己能做而且做得很好的業務絕不外購,比如百度音樂、新聞、百科和地圖都是非常繁茂的枝幹,我們沒看到百度要試圖收購一家地圖供應商,也沒看到百度在收購一家音樂公司,因此這類標的大可不必為百度企業發展部獻上自己的商業計劃書了。

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他才30歲 竟是最會賣豪宅超業


2013-08-05  TCW  
 

 

他,游世耀,剛滿三十歲,永慶房屋業務副理,也是《商業周刊》今年評選出的房地產類超級業務員,入行不過四年。去年,他以近二十億元年度總銷金額,與經手七筆億元級豪宅店面物件的亮眼成績,名列國內前三大房仲體系第一名。

這位全台灣最會賣豪宅的房仲業務員,是過去七年《商業周刊》評選出最年輕的超級業務員。

他,能夠讓買得起豪宅的高資產客戶埋單,秘訣其實很普通,就是「拚」!「小游(指游世耀)真的是不厭其煩,讓你印象不能不深刻,」昇陽Grand大樓前任管委會主委林友瑛說。位在台北市中心大安區的昇陽Grand,目前成交價動輒每坪百萬元,是游世耀開發成功的第一個豪宅物件。

在看懂這位七年級生超級業務員崛起的心法前,我們可以回頭先看他的起跑點。因為,他的曲折起點,與今日成功息息相關。

走進這位「豪宅超業男」,位在全台房價最高、新成屋每坪遠超過百萬元的大安區安和路巷子裡,由公司承租的公寓宿舍,四坪大的套房內,一張床、一張書桌、一部電視,還有門邊燙白襯衫用的熨衣板,就是他全部家當。

「這樣真的已經很舒服了,」面對記者無預警上門拜訪,游世耀一邊擦汗、一邊靦腆的解釋。這是他大四離開家之後,六年換過的第六個住處。在這之前,他住的房間,不是四面不見窗,就是不到兩坪的儲藏室。更早,他曾投靠友人住處,睡客廳沙發床、吃室友在便利商店打工帶回來的逾期食物。

這些待遇,來自家中的巨變。

錢莊上門讓睡夢變惡夢寒流過境那天,全家「拍手解散」

他原本住大安區仁愛路四段的名宅,父親開進口富豪(Volvo)轎車,家境富裕,讓他花錢絲毫不必顧慮,連補習班老師都背後稱他和紈褲子弟同義詞的「阿舍」。但,一場經濟風暴來襲,改變了他的一生。

大四上學期某天早上,游世耀在睡夢中被搖醒,爸爸急促的告訴他,錢莊要上門討債了,「把自己的東西收一收,快走!」他連忙捲起棉被,打包一大袋日常雜物,一小時後,便已站在租屋處樓下的巷口。「爸爸塞給我三萬塊,那天剛好寒流過境,那一刻,我真的不知道下一步該往哪裡走。」游世耀說,小他兩歲的妹妹更慘,去新竹同學家玩,連東西都來不及收拾,「全家人就拍手解散。」

因為得面對現實,過去不愁吃穿的游世耀,持續在補習班打工,大學念六年才畢業;更因聯名具保,父債子還,進入職場第一天,名下便有超過三百萬元的銀行和民間借貸,每個月光利息就滾出四萬元。當其他年輕人還在尋覓有興趣的工作時,他的腦袋只能一直想著:「要找怎樣的工作才能翻身?」

顯然,收入隨努力成長的業務工作是首選。接下來的問題是,做保險、賣汽車,還是進房仲這一行好?

他從友人那邊打聽,發現賣高級車門檻太高;上了三天保險業務員的訓練課,發現要從身邊朋友推銷起,不可行;最後,他選擇賣房子,一來是有保障底薪且供宿舍,二來,曾在補習班做招生的業務經驗告訴他,只要掌握好校園內的學長學弟關係,就能招出好業績,這很類似房仲這一行,耕耘好買賣方人脈,便等於撒出去一張大網。

進存活率最低的金池塘求翻身「不解決債,我一輩子只能當俗仔」

太想翻身,於是,一開始他就選擇最難的路走,鎖定賣豪宅的金池塘。

他主動爭取在大安店,搶攻含金量最高的富人區,不久轉戰到國父紀念館旁的逸仙店。

在金池塘裡釣大魚,人人都想。但,「含金量高意味的,卻也是存活率最低的戰區。」永慶房產首席房產顧問葉國華說,逸仙店夾在大安區和信義區,富人雖多卻沒有完整商圈,「是全台北市最難做的店頭,除非有八爪章魚般的能耐。」一般房仲業務新人,通過試用期的不到五成,而要在這個區塊立下戰功,更要是能通過考驗的前一○%銷售菁英。

但游世耀沒有回頭路,「不解決(債務),我一輩子只能當俗仔。」

為尋生路,游世耀鎖定光復南路全新交屋、戶數近兩百的「昇陽Grand」,當作第一個主攻的金池塘。

八、九月的大熱天,他定時定點守線,每天下午至少站兩個半小時,穿著長袖襯衫、打著領帶,在大樓樓下一天發一百張名片。一開始被管理員趕到對街、被住戶白眼、甚至遭醉漢揮拳;半個月後,才能接近正門口發名片、幫住戶開車門、提菜籃進電梯。

一個半月後,終於有住戶進門前開了金口:「我已經收到你第五張名片了,上來看我的房子吧!」當然,進入電梯遇到其他住戶,他更不能放過給名片打招呼的機會。

果然,一個半月開發物件達陣,又過了半個月,就「冒泡」成交了小套房物件。

他不放棄各種可能。

在房仲業,賣方肯把房子交給你賣,算是開發物件成功;但好物件每家房仲都在搶,重隱私的高資產屋主也不願交給非親非故的業務員。游世耀突破的方法是,寫親筆信給屋主,但通常這類廣告信在大樓管理員這一關就被攔截。

於是,他開始觀察管理員到底是怎麼丟信的。他發現,整疊外觀相同的信,最先被挑出,管理員會在燈光下檢查,若看到裡頭裝的是廣告單,便送進垃圾桶。於是,他買來十種不同信封套,而且越厚越好,和同事輪流寫上不同字跡,這樣一來,大大提高了屋主收到信的機率。

其實,游世耀真的沒有什麼特別聰明的方法,就是夠努力。他帶客戶看屋,一般房仲業務是帶一張土地謄本,他則是抱一個牛皮紙袋,有物件資料、區域行情,還有奢侈稅效應分析報告。

帶看前一天自己沙推兩小時停車場到屋內來回三趟,模擬需求

帶看前一天,他一定先沙盤推演,每次長則兩個小時。他會到現場從停車場走進屋內,來回至少三趟,並演練推開每一道門時的力道,去感受客戶的情緒。回到家後,他拿起A4紙,模擬客戶的各種需求,並寫下回應答案,包括空調系統、電梯品牌,物業公司的服務特色,無一不包。

每個月,他比別人多看十至十五戶豪宅物件,把自己假想成豪宅買家。因此,敦化南路一段種的是四季常綠的樟樹,敦化南路二段則是樹高只到三、四層樓的欒樹,他都瞭若指掌。

也是豪宅銷售高手的永慶房屋逸仙店店長陳喻旻說,一般業務員總有迷思,以為高資產客戶最重視專業能力,其實不然,金字塔頂端的高資產客戶,自己公司手下就有財務、法務人員,最不擔心缺乏專業把關造成的風險,他們往往最容易被打動的,是業務人員的拚勁和熱情。

游世耀的拚勁,就是打動這群高資產客戶的秘訣。前一晚等客戶飯局完才開始談的案子,回住處已經深夜十一點,但半夜三點他就把書面報告完成寄出,讓客戶隔天早上進辦公室,打開電腦就看到完整的分析報告。「這個少年ㄟ不錯,讓我想起當年我和我老婆,白手起家創業的日子,」萬岱國際負責人,也是游世耀的老客戶陳英信說。

有錢人的圈子很難打入,但是一旦打入,輻射出去的需求源源不絕。光是在這四年,游世耀就曾經從服務一個客戶,變成服務全家族,滾出八筆高額交易物件。

獎金收入都拿去還債名下資產只有機車,辦不起信用卡

客戶、同事面前雖風光,但對照自己的現實人生,卻是極大反差。

游世耀白天周旋在有錢人當中,但他名下所擁有的唯一資產,卻只有一部速克達機車,就連一張信用卡普卡,都辦不起。開始工作第一年,歷經三次債務協商,慘到連理債顧問都不收他錢,獎金收入幾乎都拿去抵債。

以去年接受公司表揚,前往北海道獎勵旅遊為例,游世耀一路上買了六、七萬元的感冒藥、眼藥水和音樂盒分送老客戶,自己一樣東西也捨不得買。甚至,做房仲第一個月,為了和大樓管理員打好關係,還沒領到薪水的他,還曾向學長借錢,買飲料天天請對方喝。

沒有退路只能靠拚勁「業務不怕跌,比誰爬起來最快」

「一開始,他也是會怨嘆,打拚賺來的獎金全都拿去還債;我鼓勵他,沒有退路時,只能更專注、更正面。」帶他入門做業務的陳喻旻分析,游世耀待人具備天生熱情,但做事的拚勁,絕對是被家裡的巨變所逼出來的。

幸好,他從沒打算自我放棄,只是一直找尋翻身、再起的可能。「做業務不怕跌倒,比的是誰爬起來最快!」他說。

身處最低潮時,他對相依為命的妹妹說:「我們一定要做到最好,以後我們才能告訴人家我們有多慘!」

於是他擺脫年輕人「二十二K」低薪魔咒,正逐漸走出負債陰影。現在,三十歲的他,拚出年收入相當於一輛雙B的人生。

三十歲就當上豪宅業務員,游世耀看來已有資深老手的細膩與周延。十五分鐘前,我說要造訪他住處,他馬上請同事陪伴,飆回住處先開好冷氣,怕我熱著,同事則在樓下幫忙看車。

但,年輕人的善感、脆弱面,有時還是會偷偷跑出來。訪問時,他聊到最近正在看《中國好聲音》歌唱比賽,他有感而發說,每個業務員就像參賽者,而背對舞台的評審天王,就像是高資產客戶,「他們看不到我們,但終有一天會被你的拚勁吸引轉身過來。」

「我們就像是遠從新疆來的歌手,終於等到願意收自己為徒弟的天王(指高資產客戶),」說到這裡,在人來人往的門市大面落地玻璃前,游世耀的淚水,竟然就嘩啦啦的湧了出來。

 
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