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受中國景氣低迷、全球需求不佳影響，上市櫃公司第二季財報表現普遍不理想。然而，部分跌深績優股和獲利改善、本益比不貴的標的，仍可作為口袋名單，準備中期布局。

撰文•游啟源

進入二十一世紀，中國經濟起飛，在建設的龐大需求下，帶動全球原物料景氣步入黃金十年。不過，近年中國經濟成長趨緩，對原物料需求強度降低，且長期的大好景氣使業者大舉投資導致產能大增，致供需情勢快速翻轉。

其中，去年下半年重跌的油價，短短半年行情就出現腰斬，使塑膠業上、中游業者去年第四季獲利銳減，甚至虧損。受中國市場影響最大的鋼鐵業，景氣自去年第四季起走低，中鋼盤價也自去年十二月起一路走跌，至今仍無起色。

與鋼鐵需求相關的散裝航運景氣也受到衝擊，BDI（波羅的海乾散貨指數）今年前五月更低於成本價，在五、六百點附近徘徊。五月以後進入旺季的貨櫃輪產業， 也因運能供給過多、中國進出口需求不旺，即使業者努力拉抬運價，仍在旺季中不斷出現暴跌。整體來看，原物料相關產業的黃金年代已經過去，目前正處於景氣過 熱後的調整期。問題是，中國需求能否再起？

衝擊》中國成長趨緩

原物料、航運跌勢未止

自二○○二年以後，中國成為「世界工廠」，經濟也隨之起飛，但因過於著重投資，經濟結構相當不健全。例如，消費占GDP（國內生產毛額）比重，美國約占七 成，歐洲、日本、台灣也占六成左右，但中國只占三成多，相對之下，投資占GDP的比重，中國高達四成多，遠高於一般國家（約一、兩成）。

這些投資主要包括兩大項目，即企業投資及房地產投資；因中國的基本工資每年平均調高達兩成，且一胎化政策使人口快速老化、影響勞工供給，近年來中國已出現 產業外移現象。在產業外移趨勢下，企業投資勢必受到影響。另外，中國房價過高，也不宜再大漲。因此，投資的兩大支柱未來都沒有看好條件。

近三年由於投資明顯降溫，中國GDP年成長率也降至八％以下。展望未來，中國的GDP結構調整，拉高消費比重、降低投資比重之路仍相當漫長，而且缺乏投資大力拉抬，經濟欲再高成長的可能性已低。

八月十一日，中國人民銀行改革人民幣匯率中間定價方式，放手讓人民幣貶值，就是中國應對出口困境（中國七月出口年減八．九％）的解決方案。中國經濟長期成長趨緩，且紅色供應鏈崛起，對台灣長期經濟發展相當不利，尤其，目前國內產業仍相當依賴中國市場。

而今年第二季台灣的外銷景氣也不理想，導致當季經濟成長率只有○．五二％，遠低於主計總處五月預測值三．○五％，顯示經濟情勢相當嚴峻。

本季公告財報的一五一一家公司（扣除金融、證券股）中，盈餘（稅前，下同）比去年同期成長的公司只占四二％。即使與工作天數較少的第一季比較，盈餘成長家數比率也僅五一％、勉強過半。

再看虧損家數，第二季稅前虧損家數比率達二六．七％，雖略低於第一季二七．一％，但遠高於去年同期二一．八％，並創近幾年來次差成績。整體來看，今年第二季上市櫃公司的業績表現，確實相當不理想。

幸好，重量級個股獲利表現不錯，如台積電（二三三○）第二季盈餘創新高；受惠於油價反彈、利差擴大，台塑四寶（一三○一、一三○三、一三二六、六五○五） 第二季盈餘合計七二四億餘元，遠高於去年同期約二三八億元，更遠高於今年第一季一八一億餘元；因此第二季全部上市櫃公司總盈餘五千二百餘億元，表現優於去 年同期四千六百餘億元，及第一季的四千五百餘億元，創下近年次高水準。

景氣》第三季不樂觀

全年GDP恐一．五六％

展望第三季，重量級業者台積電、台塑四寶、聯電（二三○三）、矽品（二三二五）、廣達（二三八二）、友達（二四○九）、群創（三四八一）、宏達電（二四九 八）、新普（六一二一）等，在法說會中都不看好第三季營運，主計總處預估第三季經濟成長率僅○．一％，比第二季更差，顯示營運前景並不樂觀。因第二、三季 景氣都相當不理想，今年全年經濟成長預測值也由三．二八％，大幅下修至一．五六％。

再看個股業績表現，上半年EPS（每股稅後純益）仍由大立光（三○○八）的六十八．八二元掛帥，下半年進入蘋果訂單出貨旺季，業績應更上層樓。排名第二的三圓（四四一六），主要受惠於營建個案集中於第二季完工入帳。

漢微科（三六五八）上半年EPS十五．八六元，排名第三，但法說會下修全年營收成長幅度，由二五％至三五％降為五％至二○％，導致股價由五月二十八日的二五八五元，大幅下修至八月七日的一○○五元，短短不到三個月，跌幅高達六成多，顯然反應過度。

機會》 跌深績優股

走勢相對強 可逢低布局EPS排名第四的楠梓電（二三一六）在高獲利排行榜是新面孔，其本業獲利表現平平，但因處分中國昆山滬士電子有大筆外快挹注，故第二季獲利相當 突出。第五至第十名大多是老面孔，唯一的新面孔是長華（八○七○），是因有股票投資收益約九億元挹注，其實，第二季本業還虧損一．七億餘元。

在產業方面，IC上下游相關產業除了台積電盈餘創新高外，還有六檔個股盈餘創新高，其中，群聯（八二九九）上半年EPS高達九．一五元，且近兩個多月來股價有相當回檔，本益比並不高。

但族群中也有不少個股，第二季盈利表現並不理想，其中，驅動IC龍頭聯詠（三○三四）受LCD景氣轉差影響，第二季獲利不如預期，但上半年EPS仍達五． 二三元，但股價由年初最高的一九九．五元向下修正，近來最低跌到一○四元，短短六個多月修正幅度達四成多，顯然對利空過度反應。

與聯詠類似，這類經營績效一向不錯、競爭力較強，但股價跌深的落難股，在IC族群中至少還有矽品（二三二五），其實，族群當中尚有不少個股今年來股價修正幅度也相當大。

雖然，目前大盤走勢仍弱，指數就此止跌機會不大，但這類過度反映利空的跌深股走勢相對較強，顯然有率先止跌跡象，可考慮逢低向下布局、作中期投資。

資訊業因去年有換機需求，NB（筆電）景氣優於預期，但也導致今年比較基期水準提高，再加上微軟提供免費升級Win 10的優惠，使今年換機期望落空，導致NB業者第二季業績都不理想，且對下半年旺季需求也不敢奢望。

亮點》維熹、裕融

獲利改善、本益比不高

在NB景氣低迷衝擊下，龐大的NB相關零組件產業也受影響，是對今年電子業景氣較不利的因素。景氣欠佳也使不少相關個股的股價出現大幅修正，甚至個股短期 修正過度的現象比比皆是。例如，國內樞紐大廠信錦（一五八二），長期以來經營績效一向出色且較穩定，但今年三月以來，股價由最高七十二．二元修正到四○． 一元（期間配息四．五元）。

鋰電池龍頭新普（六一二一）第二季盈利雖不如第一季，且第三季營運展望也轉淡，但上半年EPS仍有四．八元，全年仍以賺一個資本額為目標，不過，自去年七月以來，股價由最高一九六元，修正到近來最低的一一一元（七月曾配息七元）。

因今年電視銷售不佳，且NB、手機銷售不如預期，故第二季LCD相關族群業績表現普遍不佳，僅導光板業者F-茂林（四九三五）盈利創新高，且本益比不高。

LCD景氣不佳影響市場對LED的背光需求，照明大廠飛利浦六月又推出兩顆LED燈泡四．九七美元的促銷方案，帶動照明市場殺價連連，導致LED業者第二季業績表現相當不理想。

族群中，EPS最高的下游封測龍頭億光（二三九三），近半年來股價由八十一元大幅修正至四○．一五元。類似的績優落難股至少還有PCB（印刷電路板）族群的志超（八二一三）、景碩（三一八九）及電梯大廠永大（一五○七）。

另外，第二季盈利創新高且業績較穩定、本益比不高的個股，還有幸福（一一○八）、F-百和（八四○四）、維熹（三五○一）、居易（六二一六）、裕融（九九四一）等。

（本文作者為《股市總覽》前總編輯）上半年EPS前十大出列！

代號 公司 EPS（元） 稅前盈餘（億元）2015上半年 2014Q4 2015Q1 2015Q2 3008 大立光 68.82 83.9 50.8 69.7 4416 三 圓 16.33 -0.2 0.7 9.4 3658 漢微科 15.86 15.8 4.9 9.2 2316 楠梓電 14.57 1.4 4.0 52.3 2474 可 成 12.85 79.6 62.5 81.6 3691 碩 禾 12.49 6.0 4.5 5.3 1565 精 華 11.40 4.6 3.3 3.6 2357 華 碩 11.23 61.9 49.1 62.0 8070 長 華 10.68 1.8 2.6 7.4 2207 和泰車 10.04 26.9 38.6 36.9 註：*代表盈餘創新高 資料來源：公開資訊觀測站8檔競爭力優、業績相對穩定的跌深股代號 公司 EPS（元） 近年高價 近來

最低價 （元）

2012 2013 2014 2015Q1 2015Q2 2015 上半年 年/月 股價 （元）3034 聯 詠 7.36 7.81 11.85 2.79 2.44 5.23 2015/01 199.50 104.00 6121 新 普 10.71 10.50 10.98 2.46 2.34 4.80 2014/07 196.00 111.00 3189 景 碩 6.27 7.23 8.11 1.38 1.35 2.73 2014/05 139.50 59.10 1507 永 大 3.79 4.19 4.95 1.21 1.10 2.31 2013/11 95.00 47.00 1582 信 錦 5.27 4.43 5.71 1.06 1.16 2.22 2015/03 72.20 40.10 8213 志 超 6.26 4.46 5.82 1.20 0.86 2.07 2015/03 58.30 29.00 2393 億 光 1.30 3.51 5.12 1.31 0.74 2.05 2015/02 81.00 40.15 2325 矽 品 1.83 1.90 3.76 0.84 1.18 2.02 2015/02 57.90 33.00 資料截止日：2015年8月14日 資料來源：公開資訊觀測站