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不預設立場，不追究原因：勢？ CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=15260


這是一個炒到嘔的基金經理的一句說話：


 

........「不要理會市場先生為甚麼悲觀或是樂觀，也不用太認真看待市場上的評論。可以的話，多花時間從股價的走勢或圖表去聽出市場的主調......不預設立場，不追究原因，不逆勢而行。」他把手上的紅酒輕輕的晃了一下。............

 

－－－－－－－－

 

我對不同人士的操作方法表示尊重，始終市場上要有不同種類的人，或者羊群裏面要有足夠多的羊，我們才會有更多獲利的機會。

 

不過，假如上面基金經理的話成立的話，我何須找基金經理替我交易？用電腦程式就可以了。這也十分之矛盾，因為他旗下的基金公司分析員卻一直出分析報告。既然不須立場也不追究原因，要分析報告來做乜？看圖表不就行了？

 

我同情的理解：他是說，市升市跌，可能是毫無原因，追究也沒有用，最重要是找出趨勢，順勢而為。

「找出趨勢，順勢而為」是大家夢寐以求想做到的。但這是否看圖表就能完全看得出來？點解科斯托蘭尼破產兩次，但最後成功了，還對圖表鄙視？科老說：

「   看圖表是一門徒勞地使之成為科學的東西的科學。」

「在我的實踐中，我認識許多交易所小投機手，他們根據圖表發展趨勢進行交易。他們沒有一個人成功，相反，很多人不久便退出交易所。」

「   當然圖表分析家有時也能猜中趨勢。交易所只有兩匹馬在跑：上升或下降。有沒有圖表人們都可能猜中。對一個猜中的圖表分析家來說，最不幸的事是他在獲利後，變得更加狂熱。從長期來看圖表分析也只有一個規則：人們能贏，但肯定會輸。」
點解世上最成功的對沖基金經理之一，索羅斯要不斷分析宏觀經濟，設立理論，並要解釋市場某些事件的現象？他說：「不可能在圖上畫幾條線，就可以知道股價升跌，兩者根本沒有邏輯關係。」


 

最怕的就是以為自己找到了趨勢，實則搞錯了。這是失敗的重要原因。

 

遠離羊群，保持清醒的頭腦，才是致勝之道，這亦是價值投資的精神。拘泥於順勢逆勢，只會被市場牽著鼻子走而導致失敗。

 

什麼動態價值投資、新派價值投資、逍遙價值投資，全是胡言。價值投資只有一個原則：安全邊際。用五角或以下的價格買入價值一元的東西。所謂「勢」，是我們操作的環境因素，不可以在我們作決定時喧賓奪主。

虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。 據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句：「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM

僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。 據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達 二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清 楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家 族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八 年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十 六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增 資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句： 「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

為求生存，黑莓宣佈對出售公司持開放立場

http://wallstreetcn.com/node/52851

美聯儲高官教育背景及貨幣政策立場一覽

http://wallstreetcn.com/node/59171

當地時間10月8日，一位白宮官員向媒體透露，奧巴馬將在美國當地時間週三下午3點、也就是北京時間週四凌晨宣佈提名耶倫（Janet Yellen）出任下一屆美聯儲主席。

如消息屬實，耶倫將成為史上第一位女性美聯儲主席。

不過，投資管理公司Trend Macrolytics LLC首席歐洲策略師Lorcan Roche Kelly還提到了一點：

耶倫不但會是首位女性美聯儲主席，而且會是最年長的就任者。

當然，年輕年長不是主要問題。在新「掌門人」明年2月正式登場以前，有必要回顧下這段QE退出過渡期裡19位美聯儲的決策官員持何種立場。

通過公開信息，我們可以用一個簡單的方法評估：這些高官的師承學派可能對他們的一些觀點和立場產生影響。

以下可見美銀美林歸納的美聯儲貨幣政策決策組織FOMC成員教育背景：

 

 

美國銀行分析認為，許多FOMC成員的分歧體現出「淡水」與「鹹水」經濟學派的區別。

從地理位置上說，也就是美國內陸學府與沿海學府的觀點差別。

淡水派來自芝加哥、明尼蘇達、羅徹斯特等大學。鹹水派的觀點在東海岸的麻省理工、普林斯頓、耶魯和西岸的加州大學伯克利分校更普遍。

類似的地域分佈傾向也出現在美聯儲地方聯儲身上：那些沿海的地方聯儲傾向於鹹水派，那些內陸聯儲更傾向淡水派。

淡水經濟學家強調市場效率、理性預期和政策無效性，而鹹水經濟學家觀察市場失靈、多重均衡和管理傾週期性需求所發揮的作用。

兩派對貨幣政策的一些關鍵分歧如下：

•       ·  貨幣主義者VS新凱恩斯主義者

•        ·  通脹VS失業

•      · 勞動力市場的結構因素VS週期性因素

•      · 傳輸機制

•      · 通脹預期風險

•     · QE的成本VS益處

【專欄】理解人行政策立場——只有單純松與緊嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/99745

By Mohican Macro Institute 一方面很多機構和市場人士呼籲的全面降準並沒有到來，另一方面定向降準的範圍卻不斷增大，一方面外匯占款持續下滑，另一方面央行擴大再貸款的使用，一方面高壓打擊同業創新，並持續在公開市場進行正回購還續做央票，另一方面卻放寬存貸比限制。今年以來中國人民銀行等監管者的連串操作，令很多人對央行貨幣政策的立場感到有點模糊了。 用數據說話 最近瑞信經濟學家陶冬匯總了一些中國信貸市場的數據。 （2013年至今，回購利率先漲後跌） （企業債收益率也是先漲後跌） （民間貸款利率仍然高企） 根據這些數據，陶冬指出今年以來央行的貨幣立場的確有所寬松： 很明顯，當前人民銀行比2013年下半年要更為寬松，但我們認為，央行只是從緊平衡轉變到中性，而不是平衡偏寬松。不制定太寬松貨幣政策的第一個原因是，央行仍然對房地產市場投機活動死灰複燃保持極為謹慎的的態度。央行認為，整體的流動性供應是充足的，但某些經濟部門存在流動性緊缺。人行觀點是，這更多是流動性分配的問題，而不是流動性供應的問題。這就是選擇性寬松，而不是大範圍行動的基礎。 第二，雖然清楚融資成本高，但央行認為這是金融體系結構性問題導致的。人民銀行指出了，存款利率受到管制，影子銀行角色過大，以及銀行從表內信貸轉向表外信貸的問題。央行認為，解決這些結構性障礙才能降低融資成本，而不是創造更多的流動性。我們預期央行將維持當前的總體流動性水平，同時試圖改善流動性的分配。   難道只有單純的“松”和“緊”嗎？ 在利率處於非零下界的情況下，利率市場化的發達經濟體央行只需要上下調整短期政策利率，就能控制經濟中信貸的供求，但中國的情況並非如此——除了貨幣市場利率和管制逐步放松的存貸款利率，中國還有其他監管和窗口指導措施。 在去年年初央行把控制同業創新防範金融風險列為首要任務之前，央行的利率政策和其他行政幹預政策一般是同向的，但之後就開始逐步出現分化，因此單純的“松”和“緊”可能已經不足以描述央行的貨幣政策立場。 當前央行的政策立場，明顯是為了實現兩大目標而度身定做的：一，控制住同業業務瘋狂擴張的勢頭，有序化解存量累積的風險；二，穩定改革期的經濟增速，甚至積極修正金融失衡。 關於第一個目標，我們認為，鑒於大部分同業創新所依賴的通道交易極為消耗貨幣市場流動性，去年年中的“錢荒”加上網傳“9號文”的預期已經嚴重打擊了傳統銀行業進行同業業務的積極性。而且我們認為，在“錢荒”以後，央行一直保持貨幣市場流動性供應的“緊平衡”，這給同業創新再次大規模鋪開設置了“總量門檻”，從某種程度上說，我們還認為，最近貨幣市場利率的下跌更多是同業創新“知難而退”減輕了“總量門檻”所帶來壓力的結果——當然在關鍵時間點央行對引發系統性風險的顧忌，也可能是“錢荒”一周年異常平穩度過的一個因素。 關於第二個目標，鑒於同業創新市場和傳統貸款市場在很大程度上說已經形成了一個二元體系，貨幣市場利率的上升和規模的受限對主要依賴傳統存款支持的貸款業務影響本來就有限。同期中央政府也推出了一系列的“微刺激”項目，央行也通過定向降準、再貸款甚至調整存貸比限制，刺激了傳統表內信貸的供求，這正好部分抵消了打壓同業創新對信貸增長的負面影響，也暫時緩解了信貸資源的錯配。   PSL的意義——只是為了“放著”的工具？ 隨著外匯占款的下滑，以及央行明顯有意針對性地拉低部分經濟部門的融資成本，最近大家對傳言中基於抵押品的央行新工具PSL充滿了遐想。 國信證券的分析認為，PSL將是以貸款為主要標準抵押品引導中期政策利率水平的工具。通過調整PSL合格抵押品的種類，各種抵押品的折價率和PSL的基準利率，就可以達到投放貨幣，“定向降息”等綜合性作用。國信證券甚至用PSL與英國央行推出的FLS相對比。 然而我們認為，央行推出PSL的主要意圖並非投放貨幣或“定向降息”，更不應該與英國央行的FLS進行類比。首先，央行明顯不希望繼續超發貨幣，過去累積的外匯占款規模已經很大，要PSL實現投放貨幣或“定向降息”的功能，都必然會導致央行資產負債表的擴張，雖然可以利用準備金率、央票和正回購對沖過多的流動性，但這明顯只會加劇金融市場的扭曲；其次，英國央行的FLS是希望通過提供廉價資金來刺激實體經濟對信貸的需求，但中國明顯不存在嚴重的信貸需求不足問題。 那麽為什麽要推出PSL呢？我們認為，這可能更多是為了給中期利率設定一個上限——在不利的情況下可以提前預防中期利率的大幅波動，在改革順利的情況下又可以加速中長期利率的下滑。因此，PSL與再貸款的主要區別應該在，前者是通過預期來引導利率的，而後者必須通過實際操作才能引導利率，從這個角度看來，PSL應該給類似於歐洲央行的OMT購債計劃——也就是說是設計出來主要為了“放著”的工具。央行已經意識到再貸款的局限性——只能暫時解決信貸資源配置的扭曲，畢竟從本質上說，單純的貨幣政策是無法長效地改變中國信貸配置扭曲這個大局的。 因此，無論是PSL還是再貸款這樣的中期利率工具，都是為了達到上述的第二個目標所設計的。  

【專欄】理解人行政策立場——只有單純松與緊嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/99745

By Mohican Macro Institute 一方面很多機構和市場人士呼籲的全面降準並沒有到來，另一方面定向降準的範圍卻不斷增大，一方面外匯占款持續下滑，另一方面央行擴大再貸款的使用，一方面高壓打擊同業創新，並持續在公開市場進行正回購還續做央票，另一方面卻放寬存貸比限制。今年以來中國人民銀行等監管者的連串操作，令很多人對央行貨幣政策的立場感到有點模糊了。 用數據說話 最近瑞信經濟學家陶冬匯總了一些中國信貸市場的數據。 （2013年至今，回購利率先漲後跌） （企業債收益率也是先漲後跌） （民間貸款利率仍然高企） 根據這些數據，陶冬指出今年以來央行的貨幣立場的確有所寬松： 很明顯，當前人民銀行比2013年下半年要更為寬松，但我們認為，央行只是從緊平衡轉變到中性，而不是平衡偏寬松。不制定太寬松貨幣政策的第一個原因是，央行仍然對房地產市場投機活動死灰複燃保持極為謹慎的的態度。央行認為，整體的流動性供應是充足的，但某些經濟部門存在流動性緊缺。人行觀點是，這更多是流動性分配的問題，而不是流動性供應的問題。這就是選擇性寬松，而不是大範圍行動的基礎。 第二，雖然清楚融資成本高，但央行認為這是金融體系結構性問題導致的。人民銀行指出了，存款利率受到管制，影子銀行角色過大，以及銀行從表內信貸轉向表外信貸的問題。央行認為，解決這些結構性障礙才能降低融資成本，而不是創造更多的流動性。我們預期央行將維持當前的總體流動性水平，同時試圖改善流動性的分配。   難道只有單純的“松”和“緊”嗎？ 在利率處於非零下界的情況下，利率市場化的發達經濟體央行只需要上下調整短期政策利率，就能控制經濟中信貸的供求，但中國的情況並非如此——除了貨幣市場利率和管制逐步放松的存貸款利率，中國還有其他監管和窗口指導措施。 在去年年初央行把控制同業創新防範金融風險列為首要任務之前，央行的利率政策和其他行政幹預政策一般是同向的，但之後就開始逐步出現分化，因此單純的“松”和“緊”可能已經不足以描述央行的貨幣政策立場。 當前央行的政策立場，明顯是為了實現兩大目標而度身定做的：一，控制住同業業務瘋狂擴張的勢頭，有序化解存量累積的風險；二，穩定改革期的經濟增速，甚至積極修正金融失衡。 關於第一個目標，我們認為，鑒於大部分同業創新所依賴的通道交易極為消耗貨幣市場流動性，去年年中的“錢荒”加上網傳“9號文”的預期已經嚴重打擊了傳統銀行業進行同業業務的積極性。而且我們認為，在“錢荒”以後，央行一直保持貨幣市場流動性供應的“緊平衡”，這給同業創新再次大規模鋪開設置了“總量門檻”，從某種程度上說，我們還認為，最近貨幣市場利率的下跌更多是同業創新“知難而退”減輕了“總量門檻”所帶來壓力的結果——當然在關鍵時間點央行對引發系統性風險的顧忌，也可能是“錢荒”一周年異常平穩度過的一個因素。 關於第二個目標，鑒於同業創新市場和傳統貸款市場在很大程度上說已經形成了一個二元體系，貨幣市場利率的上升和規模的受限對主要依賴傳統存款支持的貸款業務影響本來就有限。同期中央政府也推出了一系列的“微刺激”項目，央行也通過定向降準、再貸款甚至調整存貸比限制，刺激了傳統表內信貸的供求，這正好部分抵消了打壓同業創新對信貸增長的負面影響，也暫時緩解了信貸資源的錯配。   PSL的意義——只是為了“放著”的工具？ 隨著外匯占款的下滑，以及央行明顯有意針對性地拉低部分經濟部門的融資成本，最近大家對傳言中基於抵押品的央行新工具PSL充滿了遐想。 國信證券的分析認為，PSL將是以貸款為主要標準抵押品引導中期政策利率水平的工具。通過調整PSL合格抵押品的種類，各種抵押品的折價率和PSL的基準利率，就可以達到投放貨幣，“定向降息”等綜合性作用。國信證券甚至用PSL與英國央行推出的FLS相對比。 然而我們認為，央行推出PSL的主要意圖並非投放貨幣或“定向降息”，更不應該與英國央行的FLS進行類比。首先，央行明顯不希望繼續超發貨幣，過去累積的外匯占款規模已經很大，要PSL實現投放貨幣或“定向降息”的功能，都必然會導致央行資產負債表的擴張，雖然可以利用準備金率、央票和正回購對沖過多的流動性，但這明顯只會加劇金融市場的扭曲；其次，英國央行的FLS是希望通過提供廉價資金來刺激實體經濟對信貸的需求，但中國明顯不存在嚴重的信貸需求不足問題。 那麽為什麽要推出PSL呢？我們認為，這可能更多是為了給中期利率設定一個上限——在不利的情況下可以提前預防中期利率的大幅波動，在改革順利的情況下又可以加速中長期利率的下滑。因此，PSL與再貸款的主要區別應該在，前者是通過預期來引導利率的，而後者必須通過實際操作才能引導利率，從這個角度看來，PSL應該給類似於歐洲央行的OMT購債計劃——也就是說是設計出來主要為了“放著”的工具。央行已經意識到再貸款的局限性——只能暫時解決信貸資源配置的扭曲，畢竟從本質上說，單純的貨幣政策是無法長效地改變中國信貸配置扭曲這個大局的。 因此，無論是PSL還是再貸款這樣的中期利率工具，都是為了達到上述的第二個目標所設計的。  

以色列加大加沙地面進攻 奧巴馬重申美國支持立場

來源: http://wallstreetcn.com/node/100345

周日淩晨，以色列擴大在加沙的地面軍事行動，對地道發起進攻，造成13名以色列士兵以及約60名巴勒斯坦人在加沙Shajaiyeh地區被殺害。加沙境內共有96名巴勒斯坦人喪生，創下死亡人數新高。 以色列軍方稱，它遭到了來自人口稠密居民區的反坦克導彈和火箭手榴彈的襲擊。軍方發言人Peter Lerner稱戰爭為“重火力、近距離的戰鬥”。 對地道的進攻造成當地居民的恐慌，上千名居民撤離Shajaiyeh。 美國總統奧巴馬對不斷上升的死傷人數表示關註。這其中包括巴勒斯坦平民也包括以色列士兵。 奧巴馬與以色列總理Netanyahu 於周日進行電話交談，這是雙方3天內的第二次電話交談。奧巴馬與Netanyahu就以色列正在進行中的軍事行動進行了交談，重申美國對哈馬斯攻擊以色列的譴責，再次確認以色列自衛的權力。 美國國務卿克里將於近期抵達開羅，希望能促成巴以雙方停火。 華爾街見聞網站此前提到，以色列於上周四針對加沙開展地面行動，6.5萬軍隊進入加沙，這升級了長達10天的沖突。軍方稱，如果需要，其已經準備好擴大行動範圍。

金正恩：對與韓國展開“最高級別會談”持開放立場

來源: http://wallstreetcn.com/node/212664

朝鮮最高領導人金正恩表示，對恢複與韓國進行高層峰會持開放立場，此前韓國曾提出朝韓雙方恢複高層對話。

金正恩在昨天的2015年新年致辭中說：“如果韓國當局誠心希望通過對話改善朝韓關系，我們準備與韓國展開最高級別會談。”據中新網的報道，朝鮮國家電視臺直播了金正恩的新年致辭。

2011年金正恩從他死去的父親手中金正日接管了朝鮮大權，本次新年致辭是金正恩上臺後的第三次新年致辭。

金正恩在電視廣播中說：“如果有適合的環境和談判氛圍，沒有理由不與韓國展開高層會晤。”

金正恩還表示，2015年朝鮮政府將繼續開發開放一系列特別經濟區和旅遊區域，其中包括金剛山度假地，2008年因朝鮮士兵射殺了一名韓國遊客，導致金剛山度假區關閉。

本周一韓國呼籲1月份重啟擱置的朝韓高層會談，雙方的討論議題包括朝鮮戰爭離散家屬團聚等一系列問題。

韓國統一部發言人 Lim Byeong-cheol對路透表示：“韓國方面沒有改變立場，我們將通過對話和互動推動雙方互信，並致以於雙方關系正常化。”

就在剛剛過去的12月，朝鮮由於被指控要對入侵索尼公司網絡負責，美國正考慮對朝鮮進行新的制裁，奧巴馬政府表示將考慮將朝鮮重新列入支持恐怖主義國家名單。

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希臘還是要減計？財長重申立場“沒有大轉變”

來源: http://wallstreetcn.com/node/213919

昨日向英國媒體表示希臘政府不會再要求債務減計後，希臘財長Yanis Varoufakis今日又在表態中留下了以某種形式減計的可能性。他表示，即使用“委婉的說法和債務互換”替代了“減計”一說，希臘政府對債務的立場也“沒有大轉變”。一位希臘政府發言人今日也向國內媒體表示，減計能以多種方式發生。

華爾街見聞今日上午文章援引英國《金融時報》報道稱，Varoufakis昨日稱，希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債，而是要用“債務互換清單”（menu of debt swaps）緩解債務負擔，擬用包括與經濟增長掛鉤的債券在內的新發債券交換債權人所持希臘債券。Varoufakis還提出，要讓政府基本預算盈余/GDP保持在1%-1.5%，即使將無法兌現競選時的政府支出承諾，也要達到此目標。

但在希臘國內媒體紛紛報導Varoufakis是在放棄政府減少負債的計劃後，Varoufakis昨晚發布聲明稱，之前有些評論被錯誤解讀，希臘政府對債務的立場“本質沒有改變”。今日他又在Twitter發帖明確表態：

“我們的承諾是可靠的。即便以委婉的說法和（債務）互換替代了減計，債務也會持續償還。沒有大轉變！”

希臘政府發言人Gavriil Sakellaridis今日也在接受希臘廣播電臺ANT1采訪時表示：

“政府的立場始終是，這種公共債務已經不可行，這就是需要減計的原因。減計能以許多技術性方式發生。其中之一是昨天Varoufakis向英國投資者演示時大家聽到的那種。”
“現在我們關心的是，讓公共債務持續下去，讓希臘社會能喘息，這樣才能切實提高經濟增長水平。”

因為昨日Varoufakis透露債務互換方案的消息影響，希臘3年期國債收益率今日跌幅一度超過3個百分點，希臘10年期國債的收益率跌幅一度達到151個基點，葡萄牙、意大利和西班牙這些歐元區邊緣國家的國債收益率跌幅在5-10個基點。

路透報道援引加拿大皇家銀行（RBC）歐洲利率主管Peter Schaffrik的評價稱，希臘最新的債務重組提議看來較減計的強硬立場有所退讓。這是更傾向讓步的態度，應該會支持利差產品和歐元區的風險資產。

彭博報道認為，由於希臘不再明確呼籲債務減計，希臘總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）與歐元區領導人的拉鋸戰關註點可能轉移到希臘增加政府支出，以及撤回財政緊縮。該報道提到，倫敦經濟政治學院（LSE）當代希臘研究的教授Kevin Featherstone預計，齊普拉斯會意識到很受限制，其他歐元區國家無疑會堅持讓希臘信守承諾，繼續推行結構性改革。

華爾街見聞此前文章提到，上周六德國媒體報導，默克爾說預計不會進一步減計希臘債務。歐洲央行的管理委員會委員Erkki Liikanen同日威脅，若希臘政府不同意延續當前救助項目，該央行將不再提供貸款。昨日德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）接受路透采訪時表示，德國政府“不會接受希臘債務項目任何單方面的改動。”

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以德報德，以直報怨－－論香港人在日本核電災難中應持的立場

　


甲）關東大地震（1923）





　　但是，中國對日本地震的援助卻換來了什麼呢？


乙）對華侵略（1931～1945)




丙）戰後關係（1945～）

　　本來事過情遷，我們不應該提倡「怨怨相報」的。但是，日本人卻十分可惡，完全沒有絲毫「悔過自新」、「解怨釋憾」的誠意。日本政府方面，至今還沒有對中國作過正式的謝罪道歉，更遑論賠償了。太平洋戰爭期間，日軍為掠略物資，強迫香港市民以港幣兌換軍票，戰後全成廢紙。我們的索償協會到日本請願，日本民間同樣沒有半點聲援和支持，一於當其「關仁隱士」。南京大屠殺以及各場慘案，日軍平日種種燒殺搶劫、姦淫擄掠的暴行，本來亦證據確鑿，昭然若揭，但他們一概不認賬，聲稱全屬虛構，乃別有用心者製造出來，故意誣蔑大日本皇軍聲譽的。他們的教科書，說中日戰爭是應中國的請求，派兵「進入」中國而已。更不要說釣魚台列島、東海油氣田之類的邊界磨擦了。這些大家應該耳熟能詳，無謂細表。

　　人家是這樣地對待我們，那麼，我們又應該如何回應呢？


丁）以直報怨

　　《論語 . 憲問》篇中有一段記載，有人問孔子：「以德報怨，何如？」孔子反問他：「何以報德？以直報怨，以德報德。」今天我們面對日本災害時，最正確態度，便是「以直報怨」。此即：用公平正直的心態，淡然面對他們的災害。一方面不要幸災樂禍，但亦不必濫施「廉價」的溫情。

　　按照孔子的精神，「以德報怨」乃是一種錯誤的態度，這代表您是非不分，價值迷失。請問：我們若以德報怨，那麼日本人拿甚麼來報答我們呢？日後有其他國家民族，對我們有恩德，我們又該用甚麼去報答他們呢？