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冯小刚“空壳公司”被华谊10亿收购 身价涨6倍

http://www.xcf.cn/gdyw/201512/t20151204_762638.htm

　上一次，冯小刚赚的是IPO的钱；而这次，冯小刚赚钱是收购变现上市公司的资产。

　　给华谊兄弟打工，冯小刚打出了老板的感觉。

　　近日华谊兄弟斥资10.5亿元收购70%股权的浙江东阳美拉传媒有限公司，冯小刚持股99%。这个公司基本上就是个空壳，资产为负，也没有开展业务。

　　也就是说，冯小刚身价达到15亿元。冯小刚是华谊兄弟的老股东了，当年华谊兄弟上市时，冯小刚曾持有288万股，占华谊兄弟的2.29%。后来减持套现2亿多元，纳税达4000万元。

　　从金额上看，委身华谊兄弟这几年，冯小刚身价呈拉升式上涨，增长6倍多。

　　上一次，冯小刚赚的是IPO的钱。而这次，冯小刚赚钱方式很特别：采用上市公司收购变现方式。收购的是什么？就是冯小刚的导演技能和影响力。华谊兄弟收购东阳美拉公司有对赌协议，规定东阳美拉若干年内业绩，不达目标冯小刚要补偿。

　　这就把冯小刚的劳动证券化和货币化，放大了冯小刚的劳动成果。有人计算过，即使东阳美拉一分钱业绩没有，冯小刚进行利润补偿，10亿减去5年的利润承诺，冯小刚也能落下3.5亿元。

　　这比原始股刺激大多了。从华谊兄弟原始股激励上看，冯小刚的确受益，但是受益的还有李冰冰、黄晓明等一批人，不少人激励兑现就离开了华谊。

　　冯小刚则是特别安分的一个。他接受华谊兄弟片约，在2012年拍摄《一九四二》时，感叹度日如年，“对电影的爱越来越淡，对这样的生活也开始感到厌恶”，但是紧接着，为了对得起东家，马上拍摄一部《私人定制》。

　　现在按照华谊兄弟和冯小刚的约定，冯小刚还有3部影片要完成。

　　这其中有个玄机。华谊兄弟和一众明星有股权关系，和冯小刚也有股权关系，从多位明星离开华谊兄弟来看，华谊兄弟股权激励形成的约束力并不强。那么对冯小刚而言，和华谊兄弟签约的价值在哪里？冯小刚片约的独特价值在哪里？

　　冯小刚最近两年都没有拍电影，之前17年他拍了14部作品，是个勤奋多产的导演，两年没拍就算一个不短时间周期了。他感叹做电影累，还有什么能 刺激他继续对电影保持热忱？合约3部影片完成之后，冯小刚会何去何从？放在市场上，他依然是抢手人物，不一定要和华谊兄弟签约。

　　这次华谊兄弟和冯小刚选择的合作模式体现了冯小刚的独特价值，锁定了冯小刚，冯小刚又可以提前套现。对上市公司而言，冯小刚是中国排名靠前的票房导演，可以给华谊兄弟增加名气，为华谊兄弟赚钱，这些利润可以放大60倍体现在市值中。

　　如果没有资本市场这种放大效应，冯小刚靠着出售劳务，一辈子也赚不了多少钱。所以越来越多的明星出现在资本市场。

　　新合作模式是个创新，类似于搜狐将旗下的子公司分拆上市，冯小刚成为华谊兄弟一个子公司，盈利能力和其他业务切割，而且冯小刚还持有30%股权，有一定话语权。

　　这并不是华谊兄弟第一次这样做，上次是2013年子公司2.52亿元收购浙江常升影视制作有限公司70%的股权，该公司成立才3个月，华谊兄弟此举正是为了锁定冯小刚的老朋友张国立。

　　华谊兄弟老板王中军的朋友圈应该足够大，冯小刚和张国立的朋友圈也不小，要想赚大钱，还是得有些铁杆盟友。

　　电影市场是个知识密集型产业，高度依赖个人创意才华，锁定行业领头者无可厚非。如果细算下来，10亿元比去年华谊兄弟净利润还多，还是靠资本市场赚钱快。

　　(作者系证券时报记者)

【望洲危機追蹤】望洲集團僅剩12.5億資產 房產外實業均系“空殼”

“所有的實業都是空殼。”在望洲財富投資管理有限公司(下稱“望洲財富”)爆雷一個月後，一位想要收購望洲集團有限公司(下稱“望洲集團”)剩余資產的人士對《第一財經日報》記者表示，經他長期調查發現，望洲集團看似“豐滿”，實則“空白”。

此前，程煒(化名)提出對望洲集團剩余資產的收購計劃，在與望洲財富接觸之前他從事風險投資行業，最終這個收購計劃因價格談不攏而流產。

“一人有限公司”望洲帝國的風波已成為互聯網金融線下理財平臺暴雷的典型案例。然而，不同於其他線下理財平臺的單一，望洲財富僅作為望洲集團的金融環節之一，除此之外，它還囊括了大量的實業板塊：大健康、餐飲、房產、汽車、供應鏈等。

作為望洲帝國的執掌者，楊衛國的終極目標是利用這一系列名目繁多的“連鎖板塊”講故事，最終走向上市之路。而“裂縫”環節的望洲財富，讓他通過線下理財平臺獲得的資金流向了所謂的實業板塊和小貸公司債權。

在涉嫌“自融”後，程煒透露，望洲集團所有實業都已經處於空架子狀態，而楊衛國目前仍然在杭州的看守所中。

實業系“空殼”

2014年10月，程煒一次偶然的機會通過朋友認識了望洲財富一位財富經理。當這位財富經理得知程煒的風投身份後，想要引導程煒對公司投資，程煒進入望洲財富後，負責其中一家分公司的對外事務。

程煒多方了解後發現，目前望洲集團的實業已幾乎沒有任何資產，望洲集團的資金鏈也早已斷裂。

一位投資者此前也曾對《第一財經日報》記者表示，之所以願意相信望洲財富，原因之一在於望洲財富人員曾帶領她參觀過位於杭州的望洲集團旗下實業公司，包括月子會所、酒店、超市等。“有實體店，覺得應該不會差。”投資者說。

楊衛國的望洲全產業鏈故事共分為三個部分，分別是包含供應鏈、汽車、大健康、餐飲、教育科技、文化傳媒、房地產在內的實業板塊;包含望洲金控及其旗下的眾籌、支付、小貸、擔保、征信、財富管理等金融板塊;包含多個資產管理、基金管理、投資咨詢在內的投資板塊。

《第一財經日報》記者了解到，望洲財富雷暴後，望洲集團的實體產業遭受連帶“地震”，資產大幅縮水，目前龐大的集團僅剩兩部分資產仍然具有價值。一部分是望洲集團在成立之初所打造的地產板塊，楊衛國此前曾花費2.2億元在浙江老余杭購買了一塊地並打造“恒合金座”商業地產。據了解，該商業地產目前仍在正常運作，商業價值也已增長至5.5億元，但其中包含了5000萬元的負債。

第二部分則是望洲集團旗下金融板塊的小貸公司中有一部分真實的債權，其應收賬款約為8億元、利息約為2億元，債權外壞賬約為3億元，此外還包含一張小額貸款牌照。

“如果要收購，債權資產約打7折，價值7億元左右，加上5.5億元的房產，現在望洲集團只有12.5億元左右的資產價值，剩下的都‘不值錢’。”程煒對《第一財經日報》記者透露，他想要以8億~10億元的價格收購這部分資產，並已經開始了一段時間的談判工作，但是望洲集團給出的價格是15億元，最終因收購價格未談攏而流產。“現在望洲集團未兌付的本金和利息等外債經統計約有25億元，所以無論是哪個價格賣出資產，都無法做到全覆蓋。”程煒說。

一位望洲財富原客戶經理對《第一財經日報》記者獨家透露，在金融牌照方面，望洲財富還拿下了私募基金牌照，同時楊衛國也在運作公募基金牌照。“此前運作過程中已經花費了約70萬元左右，在爆雷前夕，公募基金牌照已經快要批下來了。”上述客戶經理表示，正是在這個時候出現了資金缺口。

“出事之前，楊衛國主要想涉足餐飲產業，打造一個望洲連鎖餐飲，並且意圖走上市路，盡快在資本市場上再撈一桶金。”程煒對《第一財經日報》記者表示，多類實業板塊、連鎖店模式是楊衛國很早為望洲集團打造的發展路徑，整體故事比較豐富則整體上市，如果某一板塊發展得足夠強大，也可以單獨上市。值得一提的是，模式之初，楊衛國曾經想把集團打造成股份制，但是後來發現股東的想法各異，楊衛國難以操控，轉而回購股份，打造了現在的“望洲一人帝國”。

在望洲財富雷暴事件之初，望洲財富向投資理財客戶發出了《關於望洲集團董事長楊衛國失聯事件望洲財富至客戶及員工公告》(下稱《公告》)。《公告》稱，望洲餐飲集團尚擁有的資產為各餐飲項目回款項價值200萬元~300萬元。

望洲集團官網顯示，由望洲餐飲集團主導的望洲餐飲產業鏈總部在上海，並在北京、上海、廣州、成都、杭州設立七大運營管理中心。在該產業鏈上的公司包括湖北望月樓餐飲管理有限公司、浙江鼎望記餐飲管理有限公司、浙江小辰光餐飲管理有限公司、上海嶼外漁餐飲管理有限公司、江蘇茂行餐飲管理有限公司，以及北京儒香齋餐飲管理有限公司。

本報記者了解，為走集團化路線，楊衛國後期一直進行“概念炒作”，在電影投資較熱的階段也沖入這一市場，註冊成立了影視公司，準備拍攝一部動畫片，並投入了一定資金，但是最終沒有進行下去。2015年12月30日，成立北京望洲文化傳媒集團有限公司，並投資浙江望洲影視文化有限公司、望洲文化傳媒(上海)有限公司、望洲影院(杭州)有限公司等。

5.5億地產項目曾遭投訴

在楊衛國打造的“一人帝國”望洲集團所有產業板塊中，至關重要的一個板塊即是房地產，正是房地產企業成就了楊衛國二次返回浙江的東山再起，並塑造了後來的望洲集團。

但是房地產這塊業務，現在卻處於停滯狀態。“房地產是以前的事情了，現在已經不涉足這個行業了。”一位望洲集團高層人士曾如此表示。

在望洲集團所設立的四層集團架構共涉及的96家公司中，有一家成立於2008年11月18日的杭州聯城房地產開發有限公司(下稱“聯城房產”)，法定代表人為楊衛國。該公司在2010年7月19日曾發生過一次股東變更，法定代表人由梅方喜變更為劉榮景，同時，股東由浙江聯合置業有限公司唯一企業股東變更為黃世鵬、繆必雄和劉榮景3個自然人股東，其中，黃世鵬和繆必雄分別出資1500萬元，劉榮景出資3000萬元。4個月之後的11月1日，自然人股東由劉榮景、黃世鵬、繆必雄、李文勝變更為楊衛國、李文勝、劉榮景。2011年6月29日，自然人股東中僅剩楊衛國和黃浩，不見劉榮景的身影，並且經過屢次增資，2013年楊衛國增資至4800萬元。

“楊衛國是溫州蒼南人，在做教師期間，靠自己熟悉的網路計算機技術獲得了人生第一桶金，後來去新疆做起了煤礦生意，又拿到人生的第二桶金，之後他又回到浙江，這之後認識了劉榮景。”程煒對《第一財經日報》記者透露，劉榮景是楊衛國在打造望洲集團過程中至關重要的人。

楊衛國涉足房地產後，將目光瞄準了位於浙江杭州老余杭的一塊地皮，經過價值評估，他以聯城房產的名義以2億元左右進行了收購，並在這塊地上進行樓盤開發，就是現在的“恒合金座”，位於余杭天目山路延伸段02省道與禹航路交界處。

“恒合金座樓盤一共有兩幢高樓，在五樓的中間是聯體的，構成了‘H’型，總面積近4萬平方米。”程煒表示，楊衛國本來是想將這塊地產打造成集餐飲、商場、娛樂等多功能的綜合商業地產，按照這一意圖，恒合金座5層以下是大型商場，其中一幢的6、7、8層為精品酒店，另一幢則為公寓直至今日仍然在“以租代售”的模式運營。

該地產處於杭州較為偏遠的地區，從飛機場出發約行駛60公里才能到達，由於缺乏同類地產，曾經一度形成經營火爆的局面。在程煒看來，這塊地是當前望洲集團剩余資產中最為值錢的部分，其價格已經從當初收購時的2億元增至如今的大約6億元，但據程煒向《第一財經日報》記者獨家透露，該地產“身背”5000萬元債務。他表示，如今該地產仍然在聯城房產名下，由與楊衛國關系較近的另一個朋友王勇運營。

程煒想要以約5.5億元的價格收購該塊土地以及建造在該土地上的商業樓盤，“一張土地證，四張房產證，全部收購掉。”程煒說，但是最終由於價格未談妥而告終。

然而，《第一財經日報》記者在調查中發現，該樓盤在招商中並非一帆風順，大量業主以“虛假宣傳、涉嫌欺詐”為由在論壇中投訴由聯城房產開發的“恒合金座”。

一個杭州當地的論壇貼稱，2012年該樓盤建造完畢銷售時期曾宣稱物美超市入駐，吸引了部分購買者。但是至2014年5月，聯城房產突然宣稱，物美超市不再入駐。類似投訴貼還在2015年3月11日出現在杭州315投訴網上，有業主稱，2015年2月18日即2015年的大年三十晚上22:24短信通知他交付。隨後該業主在約一周後的2月26日到開發商售樓部收房，當日被告知物美不來了。2015年5月26日，另一杭州當地論壇“口水杭州”論壇上發出了一張咨詢表格的圖片顯示，詢問者在2015年5與18日提問，針對恒合金座引進的望洲城何時開業以及入駐的是什麽超市，而來自“區信訪局”在2015年5月25日由余杭街道反饋顯示，望洲城尚處於前期招商過程中，引入的超市為“望洲超市”。“物美不來，替代了望洲控股集團自己開發的望洲城購物中心。”一位業主在論壇中如此表示。

月子會所門可羅雀

“為了看清這家公司，我冒充一個客戶去杭州摸底，結果發現望洲集團沒有任何資產，就是一個空架子。”程煒對《第一財經日報》記者表示。望洲集團一位管理層人士曾告訴程煒，望洲集團想要打造一個多板塊的連鎖集團，一方面可以通過豐富的故事讓集團整體上市，另一方面，如果某一個板塊發展出色，也可以單拉出來單獨上市。除金融之外，楊衛國想在資本市場上再撈一桶金。

“一人帝國”執掌人楊衛國在雷暴之前，集團實業板塊重點打造的有三類業務，分別是大健康、餐飲和汽車。

健康管理共分為以月子中心為核心的母嬰服務連鎖產業鏈，以及以養老為中心的養老產業鏈。其中月子中心的核心則是位於杭州的月子會所，即於2014年12月26日註冊成立的望洲天使母嬰健康管理有限公司(下稱“望洲天使”)，股東系望洲健康管理有限公司，並在無錫、北京、紹興、廈門、寧波等地均開設了分公司。

《公告》顯示，望洲天使已經有第三方企業願意收購，收購價值約在4000萬~6000萬元。

但是，曾經實地調查過月子中心的程煒稱，杭州的月子會所開在一幢商務樓里面的某一層，而非通常一小幢樓。“據我所知，該月子中心在全國一共12家分會所，其中3家在營業，9家目前仍在裝修。”程煒表示，裝修的三家分別位於杭州、溫州和廈門，溫州和廈門的兩家會所處於關閉狀態。

《第一財經日報》記者了解到，望洲集團位於溫州的月子中心，是此前花費近千萬元盤下來的歐式風格的遊艇俱樂部，並在後期投入了近200萬元左右的專修費用。

“我去杭州的月子中心實地查看的時候，入住率約在50%左右，位於保本線。”程煒表示，一般投資這樣的月子會所需要資金約1500萬元左右，兩年左右收回成本，但是需要入住率在40%以上，如果低於這個數字，將入不敷出。受望洲財富雷暴事件影響，程煒最近一次去月子中心查看時發現，其已經處於門可羅雀的狀態。

華通汽車退還註資無望

《公告》還顯示，關於汽車板塊，望洲集團此前向華通汽車註資3150萬元，經與華通汽車協商，對方願意退還前期註資。

2014年望洲集團和華通汽車聯合成立了望洲華通汽車集團有限公司(下稱“望洲華通”)。全國企業信用信息公示系統顯示，望洲華通共有2個企業股東，分別是望洲集團和溫州華通汽車銷售服務有限公司，以及另4位自然人股東。2015年11月16日，望洲華通變更了公司名字，以集團相稱，此前為望洲華通汽車有限公司，並在2016年4月12日雷暴事件之前約1個月，該公司的法定代表人由楊衛國變更為黃益朝。

“如果真的退還就好了，其實，現在華通汽車自己的業務也是搖搖晃晃，沒有現金流。”對於公告退資的說法，程煒並不相信。在他看來，黃益朝與楊衛國是“老朋友”，此前望洲集團入股華通汽車50%股份後，按照楊衛國的想法是大力發展二手車平臺，打造連鎖店系列，讓楊衛國的集團整體系列填上新的故事。

望洲華通在打造了集團概念後，大量布局多家子公司。信息顯示，望洲華通共對外投資7家公司，包括望洲華通汽車貿易有限公司、蒼南華正汽車銷售服務有限公司、望洲華通(蒼南)二手車有限公司、望洲華通(北京)汽車銷售服務有限公司以及在蒼南、廈門、天津三地開設的汽車銷售服務有限公司。

望洲集團官網顯示，2016年望洲集團原本計劃將布局華北、西北、華東、華南、華中、西南等區域，在北京、上海、天津、重慶、廣東、內蒙古、河北、浙江、山東、山西、海南、湖南、湖北、貴州、雲南、四川、陜西、江蘇、江西、福建等20多個省會直轄市建設分公司。並設立三年內，將全國的分支機構數達到150家的目標。

據了解，以二手車起家的華通汽車想要另開設一些汽車後市場的服務，例如維修、保養等產業，但是由於資金流缺失，所以目前正在引入投資方。

“八一”保殼大限將至 “空殼”私募與時間賽跑

2016年5月1日第一個“保殼”大限過去之後，私募“保殼戰”進入第二階段。距離8月1日的截止日期只剩不到一個月，“空殼”私募也進入保殼的最後攻堅階段。

昨日晚間，中國基金業協會發出公告，提醒相關私募基金管理人盡快落實《關於進一步規範私募基金管理人登記若幹事項的公告》(下稱“備案新規”)的展業要求。此外，協會還通過私募基金登記備案系統站內信和定向郵箱通知等途徑向相關機構發出了提示。

據基金業協會2月5日發布的備案新規，三類未展業的私募基金管理人面臨資格被註銷的風險，且有對應的備案截止日期。5月1日，約2000家私募機構未能成功保殼而被依法註銷了私募管理人資格。

具體來看，首批出局的私募是在今年2月5日前已登記滿12個月，但在5月1日前既未補提法律意見書、也未申請備案首只私募基金產品。

“八一”大限即將來臨，按照備案新規的要求，在今年2月5日前已登記不滿12個月且尚未備案首只私募基金產品的私募基金管理人，如果在2016年8月1日前仍未備案私募基金產品，其私募管理人資格將被註銷。

值得註意的是，5月1日，基金業協會考慮到前期相關機構理解和落實備案新規實際進度較慢，針對2月5日前已登記滿12個月，且在2016年5月1日前已補提法律意見書或提交首只私募基金產品備案申請的私募，備案截止時間從5月1日延展至8月1日。

數據顯示，彼時有500家左右私募補提法律意見書、600家私募提交首只產品備案申請尚未成功，協會給予了3個月順延時間。在昨日的公告中，基金業協會同時提醒這批機構應於8月1日前完成備案，否則也將註銷其管理人資格。

《第一財經日報》記者查詢基金業協會的私募基金管理人公示系統發現，截至今日(7月7日)，已備案的私募基金管理人數量達24577家，“管理規模為零”的有14799家，占比達到60.2%;其中“登記一年以上管理規模為零”的有4875家，占比19.8%。

就目前的“空殼”私募數量來看，有業內人士預測，8月1日被清理出局的私募將會多於5月1日的近2000家。不過記者也註意到，自備案新規實施以來，私募產品備案數量持續維持在高位、且有不斷增加的趨勢，第二階段的保殼大戰儼然呈現出“空殼”私募與時間賽跑的景象。

格上理財數據便顯示，備案新規實施後的首月(3月)，證券類私募產品的備案數量激增，共975只基金完成備案，創出同期新高。4月，證券類私募產品備案數量持續增長，共985只基金完成備案，其中近9成產品成立於2016年之後。

進入5月，私募產品備案數量大幅攀升，單月備案數量達到1308只，創去年8月以來備案數量新高。其中，當月成立當月備案的產品數量為528只，4月成立5月備案的產品數量為497只，備案速度明顯加快。而格上理財最新數據顯示，6月份新備案證券類私募產品數量增至1429只，在保殼大戰的最後一個月，新備案產品數量有望再沖高位。

“八一”保殼大限來臨 逾萬家空殼私募被註銷資格

8月1日，中國基金業協會公布了第二批空殼私募的清理情況，被市場稱為“史上最大規模的私募清洗”如約而至。

具體來看，第二階段有超過7800家既未提交法律意見書也未在協會備案私募基金產品的機構被註銷了私募基金管理人登記。加上第一階段、即“五一”大限時被註銷的約2000家機構，自《關於進一步規範私募基金管理人登記若幹事項的公告》(下稱“《公告》”)實施以來，累計超過1萬家空殼私募被註銷了管理人資格。

《第一財經日報》記者進一步梳理發現，第二階段被註銷的7800余家機構中一部分或為前期被列為異常的機構。據基金業協會此前的公告，截至6月30日，4276家已登記的私募基金管理人因未提交2015年度經審計年度財務報告，被列入異常機構名單。而今日，異常機構的數量減少為1144家。

從註冊地來看，上海地區私募基金管理人總數由7月底的0.54萬家，降至目前的0.38萬家，北京地區私募基金管理人總數由7月底的0.52萬家，降至目前的0.33萬家。

“依據《公告》註銷私募基金管理人登記工作，不是對相關機構的自律處分。”基金業協會強調，被註銷登記的私募機構若有真實業務需要，可以按照相關規定重新申請私募基金管理人登記。

萬家空殼私募出局，記者今日查詢基金業協會的私募基金管理人公示系統發現，目前已備案的私募基金管理人數量為1.6494萬家。在所有登記的機構中，已備案私募基金產品的機構超過1.2萬家，備案私募基金產品超過4萬只，認繳規模約7.8萬億，實繳規模約6.5萬億。

記者還註意到，在《公告》發布後新登記的私募管理人超過800家。基金業協會同時強調，新增私募基金管理人也需要在登記之日起6個月內進行首只私募產品的備案，否則其私募管理人資格屆時也會被註銷。

另外，針對2016年2月5日前已登記，且在2016年8月1日前已補提法律意見書申請或提交首只私募基金產品備案申請、正在辦理過程中的私募基金管理人，基金業協會表示會適當順延辦理時間，並將公示辦理狀態。若相關機構還是無法滿足《公告》要求，協會在2016年底前會將其註銷。

在兩個”保殼大限“的緊逼之下，近半年私募的”保殼運動“開展得如火如荼。基金業協會數據顯示，截至8月1日，已備案的私募基金有4.17萬只，其中約1.4萬只是在今年2月5日以後完成備案的，占比超過三成。

具體從近幾個月的單月增量上來看，自2月以來，私募產品備案數量持續維持在高位、且維持不斷增加的趨勢，7月的新備案產品數量更是沖上歷史高位。

格上理財數據顯示，備案新規實施後的首月(3月)，證券類私募產品的備案數量激增，共975只基金完成備案，創出同期新高。4月，證券類私募產品備案數量持續增長，共985只基金完成備案。進入5月，私募產品備案數量大幅攀升，單月備案數量達到1308只。6月，新備案證券類私募產品數量增至1429只。而到了7月，空殼私募更是爭分奪秒，與時間賽跑，單月備案數量接近5000只。

如今萬家私募出局，“保殼運動”也暫告一段落。在不少業內人士看來，私募行業的整肅初見成效，新的行業生態有望形成。“保住了殼也並不意味著從此萬事大吉。按照目前新八條底線等的規定，後續經營的合規性也需要註意，否則還是很容易踩到監管紅線。”上海一位私募風控總監表示。

持牌私募9月忙自查 空殼公司開價10萬尋“持證人”

8月下旬監管的密集出拳，使得“自查自糾”成為絕大多數私募機構9月的主題。

繼證監會8月19日通報73家受處罰私募機構的名單之後，8月29日，中國基金業協會發布了《關於做好私募基金“兩個加強、兩個遏制”相關工作的通知》(下稱“《通知》”)，要求私募基金管理人在9月進行自查自糾。

在監管持續高壓的態勢下，《第一財經日報》記者註意到，近期私募機構紛紛從自身宣傳推介、核實代銷機構資質、嚴控杠桿比例等方面開展自查行動，前期受處罰機構在這次自查行動更是“全民行動”。

與此同時，部分空殼私募為了保殼，打起了“至少2名高管具備基金從業資格”這一備案要求的主意，開價年薪10萬尋找具備基金從業資格的人士掛職公司，以求完成首只產品備案。

持牌私募忙自查

根據《通知》要求，此次私募機構自查自糾的範圍主要包括宣傳推介、向不合格投資者募集資金、兼營非私募基金業務等高發頻發、重複發生的薄弱環節以及資金安全性和運作合規性。

自查結束後，基金業協會將定期抽查相關私募的整改情況，對自查問題比較嚴重、整改不到位、問題重複發生、出現新風險新問題等情況的私募機構采取自律措施，同時將涉嫌違法違規的移交證監會處理。

據記者了解，通報“問題機構”之後緊跟自查通知，監管態度持續高壓的情況下，私募機構紛紛開始行動。而這其中，最為緊張的便是前期被處罰機構。

“從部門到員工，責任到人。除了投研團隊，公司幾乎全體行動，連董事長都參與進來了。”北京一家在處罰名單上的私募機構人士便向記者感嘆，自9月以來已沒有在晚上10點之前下過班。

據該人士透露，公司前期的問題是，網站在未履行特定對象確定程序情況下公布私募產品凈值信息。“問題出來之後我們立馬整改，現在不登錄是肯定看不到產品凈值了。”該人士向記者表示，公司目前按照《通知》和包括《私募投資基金募集行為管理辦法》在內的多個文件，一項項自查，對於官網、微信、基金合同等進行三重檢查，發現問題立即整改。

前期被處罰私募“全民皆兵”，其他私募管理人也不敢放松警惕。“公司如果稍有細節不合規，對品牌形象的影響實在太大。我們整體的原則是，有則改之、無則加勉。”上海某知名量化私募便向記者表示，公司不僅在內部自查，同時也配合並督促合作機構自查。

記者註意到，前期被處罰的深圳百億級私募展博投資就曾經在合作機構資質上栽過跟頭。展博投資在官網發布的聲明顯示，公司彼時存在的一大問題是，2014年以前部分代銷機構沒有取得私募代銷資格，對應的整改方案是停止和這部分代銷機構的合作。

有了展博投資的前車之鑒，這家量化私募的自查做法是細化到每一個產品，聯系到每一家合作機構和代銷機構以核實資質。“代銷機構的自查我們會配合，同時我們最近也主動聯系、督促他們配合我們，提供材料方便我們核定。”該人士稱，公司9月以來還增補了2次全員合規性學習，以求能夠做到“全方位，無死角”自查。

“針對不能通過微信朋友圈來推介產品，最開始我們分享產品凈值報告，會采取朋友圈對客戶分組可見的形式。但現在我們也改了，三令五申跟銷售部門同事強調，關於產品的朋友圈一律不發了。”上海另一家中型私募的運營總監還向記者表示，公司有部分結構化產品，目前也已根據7月15日證監會發布的《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》(業內也稱“新八條底線”)，將杠桿比例嚴格控制在1：1。

空殼私募“買證”忙

“持牌”私募多數忙於自查，最緊張者幾乎全員加入;而部分“空殼”私募卻也還在絞盡腦汁保殼，手段翻新、花樣百出。

自《關於進一步規範私募基金管理人登記若幹事項的公告》(下稱“備案新規”)於2月5日實施以來，經歷了5月1日，8月1日兩個大限，目前已有累計超過1萬家空殼私募被註銷了管理人資格。不過，記者查詢基金業協會私募管理人公示系統發現，截至9月8日，仍有3166家私募基金管理人管理規模為0，1313家私募登記一年以上、管理規模為0。

另外根據基金業協會此前安排，2016年2月5日前已登記，且在8月1日前已補提法律意見書申請或提交首只私募基金產品備案申請、正在辦理過程中的私募管理人可以順延辦理時間，但若年底前還是無法滿足要求，協會同樣會將其資格註銷。

空殼私募依然存在，年底大限也愈發臨近。盡管此前基金業協會多次強調盲目“保殼”不可取，協會對於惡炒殼資源持明確反對態度，但記者近日發現，在潛在的私募保殼需求下，“買殼賣殼”的情況依然頑強存在。

“殼資源出售，深圳工商登記，2015年成立，經營範圍包含資產管理，名字包含財富管理有限公司。有意者聯系詢價。”就在今日，記者還在一個微信群中看到這樣一則廣告，而下面也有多個回複直接詢價。

除了從未間斷的“小廣告”，記者還註意到，在明碼標價交易殼資源的基礎上，部分空殼公司還打起了“至少2名高管具備基金從業資格”這一備案要求的主意，開發了新招數，開價10萬年薪，尋找具備基金從業資格的人士掛職公司，直至公司拿到私募管理人資格，完成首只產品備案。

“掛職人士無需打卡上班，掛職時間為半年到一年左右，在產品於基金業協會備案完成後退出。要求人在深圳，基金從業考試成績合格。”記者看到的朋友圈內容中如是描述了掛職要求。

私募律師殷思亮向記者分析稱，如果被“掛職”高管，能監控公司在法律法規及基金業協會自律規則規定範圍內正常合法運營，這種做法不違反法律規定，也不好監管處罰。“一旦公司失控，出現問題，私募管理人，公司高管都可能被追責，公司的法定代表人要負首要責任。”殷思亮表示，掛職者對於公司情況如果不能全面掌控，一旦公司涉嫌兼營非私募基金業務、非法經營、非法集資等，掛職者被追究刑事責任也不是不可能。

無獨有偶，前述中型私募運營總監也向記者表示，“雖說產品備案完成之後，變更法定代表人是正常行為，但基金合同上一般會要法人代表簽字，產品最後出了問題，掛職人也面臨被追責的風險。”

泛亞環保(0556)購入空殼同業?

2017年4月12日，泛亞環保(556)購入同業江蘇康美新材料科技有限公司，作價最高8億人民幣，代價分3期支付:
(1) 完成後進行盡職審查後，支付現金8,000萬人民幣及發行1.35億股，每股發行價1.48元人民幣，賣方先轉讓51%股權。
(2) 2017年盈利以3,500萬為準，按比例支付現金8,000萬人民幣及發行8,000萬股，每股發行價1.75元人民幣，賣方再轉讓24%股權，使公司持有股權增至75%。
(3) 2018年盈利以5,000萬為準，按比例支付現金9,000萬人民幣及發行8,500萬股，每股發行價2.47元人民幣，賣方再轉讓25%股權，使公司持有股權增至100%。

完成後，江蘇康美新材料科技有限公司賣方持有約26%股權，為泛亞環保(556)第二大股東。

根據資料，江蘇康美新材料科技有限公司於2014年4月23日成立，由徐州美興達國際貿易有限公司持有85.71%及賈根路持有14.29%股權。徐州美興達國際貿易有限公司負責人為張婧(非公告稱之張娟)以信託方式為實益擁有人馬偉先生持有權益，主要從事進出口業務、銷售煤炭、化工產品、礦產品、塑料及橡膠產品、安全設備、電子產品、硬件及衛生設備、紡織品及商品貨物；及新材料的研究、開發及銷售。

江蘇康美新材料科技有限公司在中國從事節能及環保建築材料的研發及生產業務，在2016年9月營運，2016年仍在虧損中，資產約1.98億元，但泛亞環保即以接近2.8億人民幣表面價格，購入51%的股權，如果以停牌價94仙計算真正代價的話，即為約1.933億元，差不多等於公司的帳面值，真是賺翻了。其後是否達到盈利目標，也不是太重要的了。

就算達到盈利目標，為甚麼賣方要設定這麼高的盈利目標和換股價? 是否只是用來裝出一副能夠賺大錢的模樣，我們拭目以待。

主業血流不止，“空殼化”的樂視網將走向何方

樂視系旗下樂視控股早已嚴重資不抵債，而主營萎縮，巨額債務難以追回的窘迫下，同樣的命運也正向樂視網（300104.SZ）逼近。

在5月14日下午的2017年度業績說明會，樂視網管理層表示，如若上市公司2018年繼續虧損,將存在歸母凈資產為負的可能性，深交所可以決定暫停其股票上市。從5月10號樂視網發布的一季報來看，前三月營業收入4.37億元，凈利潤-3.07億元，虧損仍在持續。何況合並報表之下，樂視網凈資產窟窿達12.02億元。

孫宏斌眼里“沒有現金流，也沒有利潤”的樂視網，在2018上半年還將面臨極大的償債壓力，56億元的債務如達摩克利斯之劍，已高懸頭頂。在巨額債務解決無果的情況下，樂視網或將失去對核心子公司新樂融致新（原新樂視致家）的控制權，無法再進行並表，上市主體空殼化的趨勢愈發明顯。

此前，樂融致新剛剛吸收了樂視系的樂視金融、樂視電子商務等原樂視系資產，融創也正在推動對樂融致新的增資，目前已確認TCL、京東、蘇寧等公司也將參與其中。增資完成後，已將絕大部分樂融致新股份質押給天津嘉睿的樂視網，持股比例將下降至33.46%。不僅如此，樂融致新的另一股東樂視控股，其所持的18.38%正面臨拍賣。

樂視網是否會資不抵債，何時將失去樂融致新的控制權，圍繞這兩大問題，深交所於5月8日向樂視網發出了“33問”。但截至目前，樂視網尚未回複。

資不抵債迫在眼前

2018年以來，樂視網的營收和成本都在同步下降，但前者的下降速度顯然更為迅速，這將樂視網加速推向了資不抵債的邊緣。

一季報顯示，樂視網一季度實現營業收入4.37億元，同比下滑89.41%，歸屬母公司凈利潤-3.07億元，同比下滑346.20%。

其中，一季度的廣告收入、終端收入以及會員收入相較上年同期均出現大幅度的下滑。 由於營業收入同比下降,樂視網正常運營成本(如 CDN 費用、攤提費用、人力成本等)也均較往年下滑,其中 CDN 及寬帶費、攤提費用 2018 年一季度較去年同期下降 37.88%和 67.40%。除此之外，融資成本未明顯下降,財務費用還較去年同期上升 38.90%。

盡管樂視網到一季度末歸屬上市公司股東的額凈資產尚有3.04億元，但查閱合並報表數據發現，樂視上市體系已處於資不抵債的窘境。

合並報表下，截至一季度末，樂視網總資產174.52億元，總負債186.54億元，凈資產的窟窿多達12.02億元。不過，因歸屬於母公司所有者權益3.04億元，尚未觸發凈資產為負，導致暫停上市的情形發生。

在5月14日的業績說明會上，樂視網董秘趙凱表示，如若上市公司2018年繼續虧損,將存在歸母凈資產為負的可能性，深交所可以決定暫停其股票上市。

“目前,公司正在積極追討債務。”趙凱稱。

一季報披露，自2016年以來,公司通過向賈躍亭控制的關聯方銷售貨物、提供服務等經營性業務及代墊費用等資金往來方式形成 了大量關聯應收和預付款項。截至2018年3月31日,上述關聯方對上市公司的關聯欠款余額達到73.17億元。

對於債務，樂視網在2017年年報中有更詳細的披露。截至2017年年底，樂視網在融資借款及貸款類負債共計92.88億元,其中56.19億元將於2018年到期。如果樂視網業務規模無法重新回到較高水平,信貸額度恢複,公司將因現金流進一步緊張，2018年無疑將面臨極強的償債壓力。

從一季度業績上看，樂視網經營狀況仍在惡化，對於其中原因，樂視網董事長兼總經理劉淑青給出的理由是，由於公司受關聯方資金緊張、流動性風波的持續影響，聲譽和信譽度仍陷於較嚴重的負面輿論旋渦，造成一季度公司各項收入處於緩慢恢複中。

誰能扭轉樂視網的“空殼化”

要恢複經營，激活核心子公司業務無疑最為重要，但樂視網卻正在逐步失去對核心子公司的控制權。

從2017年年報來看，樂視網並表的子公司有樂融致新、樂視雲計算、樂視信息、花兒影視四家，這之中樂視電視的運營公司樂融致新營收體量最大，最為核心。

2017年1月，融創宣布向樂視網、樂融致家、樂視影業（現改名樂創文娛）投資150億。其中，樂融致新獲得了79.5億元的資金。同年11月，融創又再向樂視網、樂視致新借款17.9億，擔保30億。孫宏斌曾一再公開表示，更看好樂視電視，甚至要求融創各區域分公司，凡是辦公區、示範區域或精裝住宅、公寓和旅遊地產項目要配置電視的，都必須使用樂視電視。

此前，樂視網曾與甘薇領銜債務方達成了相關抵債方案，樂融致新借此吸收了樂視系為數不多的“有價值資產”。先以0.93億元受讓樂視電子商務核心資產，又以零對價，獲得樂視投資管理（北京）有限公司（下稱“樂視投資”）100%股權，納入並表。此外，樂視控股還曾將其所持有的18.38%樂融致新股權進行質押，為樂融致新去的貸款合計11億元，這部分質押目前已被凍結，面臨拍賣。

在吸收合並樂視系部分資產後，融創開始推動對樂融致新的增資。按照4月18日晚間，樂視網發布樂融致新（原新樂視智家）增資方案，確認TCL、京東、蘇寧等公司將參與到新樂視智家的最新一輪融資中。

此次增資前,新樂視智家的股權結構為樂視網持股40.31%,天津嘉睿持股33.5%,樂視控股持股18.38%,其他股東合計持股7.81%。增資後,樂視網持股比例將遭到稀釋,下降至33.4588%。

表面上看，樂視網依然是樂視致新第一大股東，天津嘉睿位居第二，持股28.2337%。但樂視網此已將樂融致新註冊資本的34.9398%股權質押給天津嘉睿和融創；5.372%質押給銀行、信托公司等金融機構。

經過上述運作不難看出，樂視網幾乎已喪失對樂融致新的控制權。融創通過直接持股、質押的方式，可控制的股權遠遠超過樂視網和樂視控股，且在外界看來，當債務到期無法償還，融創成為最有可能的樂融致新股權接盤者。

“鑒於樂融致新股權被凍結、質押的現狀，如若債務到期公司無法償還，公司存在失去對控股子公司控股權的風險，可能致使樂融致新無法計入上市公司合並報表範圍，進而導致因上市公司合並報表口徑調整導致的收入和凈利潤規模相應調整。”針對這一問題，召趙凱在5月14日下午做出如是回應。