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有參予多個市場的投資者應會感到,港股近期為波幅巨大之首,當之無愧。裂口沽落殺上,短線難於操作。
12月8日我看晚間財經新聞,港股十大成交股票之中,有五隻是牛熊證,大市成交五百億不到。這證明了什麼?一、衍生工具對賭主導市場;二、正股成交薄弱。前者沒什麼大不了,大戶對賭期指、期權、牛熊之類的每日都有,但現貨、正股成交太薄弱便能輕易令波幅大增。
基金經理們提早蛇王放假,大盤成交低迷是事實,罵大戶操縱市場無濟於事,應調整自己的策略去適應市場的步伐節奏。
以技術分析而論,若大盤在高位成交低迷(買力衰竭),是見頂之象;而大盤在低位之時成交極低,則可能是見底之兆(沽家力盡)。在相對的低位,例如 17000-19000點,成交縮至300-400億,還要有大半是輪證成交,基金普遍現金比例極高,投資者參予股市意欲低迷,反而是買股票值搏率較高的 時機。
另外,當所謂「價值投資」之徒在近三至四年一敗塗地之後,技術分析大行其道。連不少價值型的基金也加入技術分析、研究牛熊證殺倉位置等等,作買賣決策,這會令常常使用的技術指標出現異變或者是失效的現象。
舉個例,像型態突破,近期多次在衝頂或者破底後,價格不會在破位後猛衝,反而是在突破位之間來回做一段短時間的 range trading ,令人在突破和假突破之間懷疑混亂,然後才行走單邊;又例如,在關鍵位置常常出現多個裂口,裂口上完以為突破,過幾天又裂口回落,令持貨過夜的人十分頭 痕。
這是否表示技術分析無用武之地?我們只會說,技術分析應該與時並進,而每個市場有不同的特式,不斷修正和調整自己應用和觀察的指標。一成不變的話,輸錢就是報應。
然而,基礎分析甚至價值投資是否一無是處呢?我亦只會說,市場上公開發言的真正價值投資者稀,流於哄騙、吹水、半桶水的偽價值投資者、數據投資者或者我稱 之為「假值投資者」,則通街都係。當假值投資者敗到連人影都不見,又或者見到報章上的假值財演也不敢再講價值之時,我們理應反思價值投資這個原本十分有效 的投資方法,在坊間的應用上究竟出了什麼問題。
如我之前經常講,假值投資者的問題主要是:
上市是龍門,讓能者一躍成神;也是照妖鏡,讓妖魔鬼怪原形畢露……
本文由一本財經(微信ID:yibencaijing)授權i黑馬發布,作者墨菲 。
2017年,是風雲際會的一年。
一邊是互聯網金融的大洗牌,一些公司默默關閉了平臺,退出時代的舞臺;
而另一邊,眾多企業透露了上市敲鐘的意圖。
在蠻荒無序,監管落地,行業洗牌之後,互聯網金融走向了最終的塵埃落定。
行業巨頭們,通過幾輪融資,一路打怪升級,走到上市臨門一腳。
但上市是龍門,讓能者一躍成神;也是照妖鏡,讓妖魔鬼怪原形畢露……
01 “集體”上市?
“我們有可能在香港上市,”近日,在彭博社的電視訪談中,陸金所聯席董事長兼CEO計葵生公開表態。
早在2015年底,陸金所便透露出上市意圖,但由於“P2P市場動蕩以及對政府將加強監管的疑慮”,IPO也推遲到2017年。
這幾年,外界關於幾家互金公司何時上市的猜測,傳言不斷。
但近期,無論是馬雲、計葵生的發言,京東金融從京東拆分,還是趣店、拍拍貸向紐交所遞交了上市申請——互金公司“謀求上市”的猜測,漸成“實錘之音”。
互聯網金融站在十字路口,開始了“二八”的分流。
而選擇上市者,主要是兩個方向,以趣店、拍拍貸為代表的互金創業公司,目光瞄準了紐交所。
業內人士分析,去紐交所主要是兩個原因:
一方面,紐交所放寬限制,除等待SEC (美國證券交易委員會)審核外,“企業必須盈利兩年”已經不是掛牌的硬性指標;
另一方面,P2P鼻祖lending club、中國互金海外上市第一股宜人貸,都在紐交所成功敲鐘。“這意味著,紐交所對互聯網業務更加熟悉,”元一九鼎創始合夥人夏翌稱。
▲宜人貸在紐交所敲鐘
而相對創業公司的海外上市之旅,螞蟻金服、京東金融、陸金所代表的巨頭初創公司們,則透露出國內、香港上市的意圖。
相對紐交所來說,國內上市的門檻要高很多。
第一個硬性門檻,就是達到“連續三年盈利”——大部分公司對這個門檻無法僭越。
盡管門檻更高,但大家還是拼命往里頭擠。
“但中國經過多年互聯網金融的熏陶,可以獲得更高的估值”,夏翌一語道破其中核心邏輯。
更重要的一點是,不管是螞蟻金服從阿里獨立,還是京東金融從京東剝離,都可以看到他們的下一步,就是讓國資入股。
在中國,參與經濟運營,大多需要“牌照”或“備案”。
巨頭們都著急,先貼上乖巧而忠誠的標簽,並準備在中國上市,才有機會獲得這些金融“準生證”。
另外,沒有牌照的公司,基本也無法在國內上市。
去年,互聯網金融全面整頓時期,西藏旅遊、銀之傑、永大集團、熊貓金控等上市公司對互聯網金融企業的收購完全終止,監管對互聯網金融還是持謹慎態度。
在中國的經濟場中,上市和牌照,是相輔相成、做大做強的標配。
除了上述幾家,眾安保險、樂信集團、信而富、91金融等公司,也傳出籌備、謀劃IPO的消息。
一時間,互聯網金融仿佛席卷起了“上市潮”。
但業內人士也紛紛提出疑問:在這個監管收緊、資本寒冬的時間點集體謀求上市,是否有些倉促?
02 “又快又好”
“雖然業內普遍認為,2013年是互聯網金融元年,但實際上,現在籌備上市的公司,已有了長時間的摸爬滾打,”夏翌認為。
以拍拍貸為例,國內第一家網絡借貸平臺,在2007年已成立,算起來也有10年的發展時間。
“金融本身就是一個發展快速的行業,”夏翌稱,上市倉促與否,並不能簡單粗暴以時間長短判斷。
之前,路透社報道,中國證監會考慮為部分科技公司IPO提供快捷通道,螞蟻金服等金融科技公司包含在內。
政策綠燈大開,行業進入“上市窗口期”。
如此好的機會,還猶豫什麽?“上市不能等,”夏翌認為,在你慢悠悠等待的時候,其他競品公司若上市成功,加速奔跑,就能把你遠遠甩在後面。
最直接的例子,就是曾“並駕齊驅”的優酷和土豆。
2010年11月,土豆原本先於優酷提交了IPO申請,但卻因創始人王微離婚財產分割問題,上市計劃被迫中止。
一個月後,優酷成功在納斯達克上市,創造了161%首日交易漲幅的歷史;而土豆,輾轉了8個月後才敲鐘。
此時,雙方差距已然拉開。
2012年3月,優酷與土豆合並,土豆退市。
“越早上市,估值約占便宜,”夏翌指出,“在二級市場,投資人分配在某一個領域內的資金是有限的。”
誰第一個上市,誰就是標桿,誰就有領跑優勢。
目前,幾家上市公司的估值,堪稱巨無霸級別:
據媒體報道,螞蟻金服估值750億美元、京東金融估值500億、陸金所估值250億美元、趣店估值75億、拍拍貸估值20億美元。
“所以大家都在搶跑,”某互金企業負責人表示,“這麽高的估值,一旦上市成功,哪有這麽多的股市資金抽血給他們。”
目前來看,從2016年10月開始,證監會已提高IPO的速度,每周批近十家。
但截止發稿前,還有642家公司等待審批——窗口期能持續多久,沒有人能給出預測,大家都在急不可耐地往前沖。
對於互聯網金融企業而言,上市最大的好處,就是增信。
互聯網金融,尤其以P2P網貸一支,高速發展的同時,被貼上“野蠻”、“高危”等標簽。
實際上,草莽出生的P2P平臺,最喜歡的就是找各種增信手段:從行業最初的剛性兌付,到到各種五花八門的存管、擔保、保險的手段,再到各種加入協會、參加會議發言等粉飾手段,足以見對增信的渴望。
而成功上市,無意是彰顯自身實力最好的方式——它是一頂官方加冕的皇冠。
另一個好處,就是企業將在二級市場獲得低成本融資。
互聯網金融行業早已進入洗牌期,在最後競爭廝殺的階段,誰能拿到低成本的資金,誰就能開展並購,擴大業務規模,加速行業二八劃分。
當然,上市雖好,但也不是所有的魚,都能躍過這道龍門。
03 “照妖鏡”
一段時間內,互聯網金融企業,是VC資本的寵兒,但風口之下,也存在企業估值虛高、泡沫嚴重的懷疑。
而上市,就是最好的驗證方式,就像一面照妖鏡,即為優質的互金企業正名,又能讓一些估值虛高的平臺原形畢露。
“在整個上市過程中,一個企業要經歷兩面照妖鏡,”夏翌認為,“一個是在上市之前,在IPO過程中,各種中介機構就會對公司進行審核。”
以紐交所為例,能否上市的關鍵條件之一,是美國證監會SEC對企業的審核結果,而SEC相當關註財務數據和風險披露的真實性、準確性,甚至優先級高於企業的商業模式。
在投行、律所、審計公司等多方的審核下,一些企業的痼疾就會暴露出來。
在這個資本角逐的金錢場,有太多聲名鵲起,一夜成名,也有太多落入塵埃,化身為泥……
2016年初,拉卡拉試圖借道A股上市公司西藏旅遊,曲線完成上市。但雙方操作被指有“刻意規避借殼紅線”的嫌疑,多次被上交所問詢,加之互金監管加劇,重組計劃最終終止。
拉卡拉不得不轉戰創業板,再度謀求上市。
上市失敗後,企業可能稍做調整,便能再戰,比如宜人貸也曾經歷兩次上市申請受挫。
但也有可能,因為“對賭協議”,市場、政策變動,問題如多米諾骨牌般觸發,最終元氣大傷,比如曾經紅極一時的俏江南。
“上市之後,面對二級市場,又是一場審核、監督,”夏翌稱。
即使僥幸上市成功,一旦被發現造假,也會被強制退市。
去年7月,欣泰電氣成為首家因欺詐發行被退市的上市公司。
原因是,早在2013年之後的四份財務報告中,欣泰電氣多次“自制”銀行單據,虛構收回應收賬款;2014年3月,欣泰電氣憑借虛假數據成功登陸A股,募集資金2億多元。
事情敗露後,證監會對欣泰電氣送達《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》,對欣泰電氣啟動強制退市程序,對欣泰電氣實際控制人、董事長溫德乙等采取終身證券市場禁入措施。
收到處罰決定書後,溫德乙說,由於自己身背6.26億元債務,公司退市後,將不得不走破產程序。
是真材實料,還是虛晃一招,這些公司將在上市後,被放在陽光下剝開細看。
此時,可能需要更為高明的手段,才能逃過所有監督的眼睛——當然,那又是另外一個故事了。
敲鐘上市,就如創業者的榮譽勛章和終極夢想,那“叮”的一聲,就如天籟之音,讓這些野心家魂牽夢繞。
這一刻,鮮花、掌聲、聚光燈,光環耀眼。
然而,這並不是終點,而是一個更為艱難的起點……