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投資是一項五環相扣的系統工程（轉） 金石楊天南

來源: http://xueqiu.com/1175857472/32266679

投資是一項五環相扣的系統工程（轉）

      ------天南先生所譯《巴菲特的道路》第三版之序言

                              李 劍

羅伯特•海格斯多姆的《巴菲特的道路》一書問世已經二十年了，現在由天南先生翻譯的是第三版。由於第一版是第一本把巴菲特介紹到中國的專業投資書，我不禁產生了很多聯想：二十年來中國股市有了一些什麽樣的改變？中國的價值投資界現狀如何，還存在什麽問題？

說到中國股市的改變，情況十分糟糕。投機仍然盛行，投機仍是主流。炒小盤、炒概念、炒題材特別是瘋狂炒作垃圾股的場面如火如荼。而價廉物美的藍籌股特別是成長股由於股本太大或持股特別分散難以收集，依然受到冷落。短炒造成的國家印花稅和證券公司傭金在蕭條的2013年就超過1000億，吃掉了上市公司一年 10 %左右的凈利潤，更超過了全部上市公司一年的總分紅！就在我寫這篇序言的2014年9月下旬，稍微看一下電腦，就能點出市盈率在1000倍以上的股票有57個，虧損而無法計算市盈率但股價卻一漲再漲的股票有343個，而100個左右盈利能力最強（連續多年凈資產收益率在20%以上）的優秀企業，市盈率很多卻在20倍以下，還有不少在個位數。事實證明，二十年後巴菲特的思想並沒有在中國股市產生很大的影響。

普及巴菲特的思想任重而道遠！也許，這就是天南先生和機械工業出版時翻譯出版《巴菲特的道路》第三版以繼續指引道路的重要性所在。

中國的價值投資界呢，一方面占股民總數不多的巴菲特的學生們有少數人取得了驚人的成績。他們努力尋找有經濟護城河的企業，長期投資有持續競爭優勢的企業，獲得了穩定而持續的回報。但另一方面，又有一些人對巴菲特的思想淺嘗輒止。往往認為，巴菲特投資理論的原理非常簡單，不值得長期深入地學習和深究。而且據我觀察，他們中的有些人包括我自己在內，或多或少都犯過用其一點，不及其余的錯誤。比如一說要選擇優秀企業，就會不管價格多麽昂貴仍然買進；又比如一強調集中投資，就會只買一個行業甚至一只股票；再比如一看重長期持有，就不管什麽行業什麽企業什麽價格一概拿住不放；還有，一說要了解自己的能力圈，就會在十多年中只局限在名牌白酒的範圍內不再擴展。。。。。。

我很想以自己的親身體會和實踐，以自己的語言概括，談談巴菲特的道路是條什麽樣的道路，特別是，他的投資策略是種什麽樣的策略。因為，根據我對中國價值投資界的了解，如何完整、準確地理解巴菲特的偉大思想並在實踐中加以運用，依然是至關重要的課題。

我認為，巴菲特的投資思想和投資策略，實際上是一項五環相扣的系統工程。這項嚴密的系統工程也可簡稱為投資的“十七字方針”。組成這項系統工程的五個環節是：好行業、好企業、好價格、長期持有、適當分散。正如奧運會的會徽一樣，五環中缺少任何一環都會在投資上或早或晚出大的問題。

好行業。

好行業在巴菲特這里首先是他自己能理解的行業（這是他不太喜歡投資高科技行業的著名理由）；其次是產業吸引力高、產業穩定性強的行業，比如有差異化而不是同質化的行業、資本性投資需求小的行業、負債少而穩定增長的行業。他很少提朝陽行業這個詞，而且對銀行保險投行等高負債行業有些偏愛。

對投資者來說，行業的選擇是戰略性的，而公司標的的選擇是戰術性的。保險業和不慎選擇的紡織業的對比實踐讓巴菲特深感行業的選擇遠比其他方面重要。他說，“。。。。。。紡織業剛好完全相反，無論管理層多麽優秀，也只能獲得微薄的利潤。各位的管理階層學到的一課，很不幸一再學到的一課是，選擇順風而非逆風產業環境的重要性。”

我個人的體會是，有些行業如白酒醫藥網絡牛股成群，有些行業如化工公用事業則牛股稀少；有些行業如食品飲料盈利持續穩定不斷創出新高，有些行業如遠洋航運有色金屬盈利大起大落經常回到原點；有些行業如IT電子競爭極其激烈讓龍頭企業頻繁更叠，有些行業如銀行卡組織門檻很高先入為主讓龍頭企業持續不變；有些行業如賣菜理發開出租怎麽努力也做不大，有些行業如網上商城網絡社交搭好平臺瞬間無限擴張；有些行業如膠卷傳呼機保齡球一直衰退根本不能投資，有些行業如生物制藥朝陽升起前景廣闊特別值得關註。。。。。。行業特點決定了投資回報，所以錢怕投錯行。行業選擇列在第一位。

好企業。

好企業在巴菲特這里首先是指有長期競爭力即有持續競爭優勢的企業。這一條他老人家的論述實在太多太精辟。投資者的爭議也比較少。經濟護城河或經濟城堡理論、消費獨占概念和消費壟斷型企業理論、商譽的論述、低成本結構的企業、簡單的企業、能幹並以股東利益為先的管理層的論述，等等。在定量上，他還提出了好企業的盈利能力指標，應該在財務桿杠不太大和沒有重大資產變動的情況下，凈資產收益率長期保持在15%以上。這一條在讀年報選股中特別方便而有效。

好價格。

好價格在巴菲特這里沒有好企業那麽看重，所以排在第三位。這是因為便宜雖然重要但畢竟是有限的，而成長雖然價格略高卻是無限的。正如低價買一棵白菜利潤空間畢竟有限，而中等價格買一棵優質苗木卻可能長成參天大樹一樣。這種排序也是他與恩師格雷厄姆的不同。但這個環節絕不是可有可無。認為只要是優秀企業什麽價格都可以買進的投資者是大錯特錯的。好企業加上好價格才能成為好股票。在這個環節巴菲特最有代表性的論述是“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”；最有代表性的實踐是每次金融危機時或突發性利空事件發生時的大手筆買進。

長期持有。

在長期持有這個問題上，巴菲特的名言是：“如果你不想持有一只股票10年，那你就不要持有它一分鐘”，以及“我們喜歡持有的時間是永遠。”長期投資被很多投資者認為是巴菲特投資策略中最為迷人的一部分，這也許是這個世界短線投機客太多的緣故。但我覺得更重要的是兩個問題，一個也是能力圈問題，巴菲特說，“我不認為包括我自身在內有誰能成功地預測股市短期的波動”，而大多數股民卻高估了自己的認知水平；二是這個策略也必須建立在前三者即好行業、好企業、好價格的基礎之上。因為巴菲特還有一句名言：“時間是優秀企業的朋友，是劣質企業的敵人”。千萬不要以為什麽行業什麽企業什麽價格都值得長期持有。

適當分散。

巴菲特強調集中投資。他說，“我們的政策是集中持股。當我們決定之後便買入一大筆，而非這也買一點那也買一點，而事後一點也不關心”。我對巴菲特的這一策略的表述是適當分散。因為適當分散和適當集中是一個意思，但卻不容易讓投資者過於激進。盡管巴菲特嘲笑一些基金經理人常常買進幾百只股票的做法，說過“我們喜歡把雞蛋放在一個籃子里，然後小心地看好它”，但巴菲特在實踐中除了小時候買的第一只股票外，從來沒有在資產管理中只買一個行業或一只股票。顯然，過於集中就是孤註一擲。由於中國的價值投資者有不少人片面理解巴菲特的集中投資，經常犯下只買一個行業甚至一只股票而在看走眼的情況下大輸特輸的錯誤，所以我把集中投資表述為適當分散。

對這個環節的簡單表述是，投資的風險有兩種，一種是系統性風險，一種是個股風險。個股風險包括無法預料和抵禦的地震等自然災害風險。如果你的投資是一個好幾個行業的組合，從概率上來說，你的風險就下降了一半，只剩下了系統性風險。後面的問題只是組合的數量要合適，不要太過分散，而且要個個優秀。像一支全攻全守的足球隊那樣是最佳選擇。在定量上，巴菲特顯然是反對四十只以上的股票的。他開玩笑說，“如果你有四十個老婆，你就不可能對她們的每一個都有所了解。”

另外，在邏輯上，這個環節顯然也是建立在前面四個環節的基礎之上，否則集中投資風險更大。

願中國的價值投資者在巴菲特指引的道路上走得更好，更遠，更穩當。

                                本文作者為上證巴菲特研究會常務理事

                                            2014年9月於上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efce9290102v541.html …

網絡“黑色產業鏈”調查：環環相扣的數據泄露

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-01-17/891399.html

天微微亮，大鳥（化名）結束了一晚上的任務，他用涼水洗了一把臉，起身，去公司上班。

在白天，他是某互聯網公司的程序員。晚上，他是互聯網論壇上活躍的“白帽子”。

“白帽子”是業內的俗稱，即正面黑客，他們通過識別計算機系統或網絡系統中的安全漏洞，發出漏洞警告，從而提醒企業或其他單位在被黑客侵入前修補漏洞。

由於白天工作時間不允許，大鳥只能用晚上的時間做“白帽子”的工作。這讓他很疲憊，如果進入到了活動狀態，大鳥可能會有很長一段時間都在高度緊張的精神狀態中度過。

除了在論壇中得到被同行贊許的快感，很多時候，他們面對的是一群對漏洞不屑的人。因為每次被曝出漏洞之後，許多企業的第一反應是“辟謠”，而不是直面問題。

在大數據和雲計算的時代，互聯網正在重構整個制造業和服務業的運行體系，買方和賣方的對接越來越依賴於大數據，而不是實體的店面、中介。數據庫的作用越來越重要，但安全卻難有保障。

或許因為企業對漏洞不屑的態度，一些技術人員會警告企業——既然你不屑，我就幹一單給你看。一些技術人員拿著漏洞去要挾企業，換取報酬，涉及利益巨大，一些人甚至很短時間就完成原始資本積累。白帽子是以其行為來判斷，但也有可能在某些時間里，變成真正的黑客。

在國內，目前逐漸形成了一些漏洞舉報的平臺，如烏雲網、360都建立了舉報漏洞的機制，方法各不相同。國家互聯網應急中心也建立了漏洞共享平臺，每周發布信息安全漏洞周報。

一些企業的態度也變得開明起來，如1月14日，特斯拉的官方訂購平臺被白帽子發現漏洞，原價30萬元的預訂金，白帽子可以在後臺將之修改為一元錢。特拉斯得知後迅速修複了該漏洞，並承認該筆訂單有效，同時還從總部郵寄了官方紀念品送給白帽子。

21世紀經濟報道記者通過半個月的調查，接近了多位白帽子，他們中的部分不願意透露真實姓名；同時，21世紀經濟報道記者也試圖從被業內稱之為“社會學工程庫”的論壇，尋找活躍在數據買賣鏈條上的人。此外，通過分析已有的案例和司法判決，也可以探尋這個龐大黑色產業在互聯網時代日益形成的安全隱患。

 

輪輪相扣：騰訊升滙豐仍未反彈

1 : GS(14)@2016-05-24 10:24:40

科技股業績預測理想帶動相關板塊上升，美股反彈納指升逾1%，總結全星期則跌0.2%，錄得連續第四個星期下跌。市場聚焦本周公佈的首季經濟增長終值及密西根大學消費者信心指數等。周一港股低開約64點，其後一度反彈倒升，尾市再度下跌微跌收市，留意19600點密集支持區，阻力參考100日線約20200點。資金流方面，上周五恒指好倉有約2,200萬元流出，同日淡倉有超過2700萬元流入；累計五天淡倉淨流入超過1.3億元。截至上周五，牛證街貨密集區為收回價19100至19599點，而熊證街貨密集區則為收回價20400至20499點。另一方面，牛證資金主要流入之收回價區域為19100至19199點；而熊證則主要流入之收回價區域為20,200至20,299點。有報道指騰訊（700）和京東將深化在騰訊社交媒體應用平臺上的廣告合作，將把微信（WeChat）平臺上一個營銷和品牌工具的服務對象放寬至全球品牌。另有報道指人行牽頭制訂的互聯網金融風險專項整治工作方案有望出臺，當中明確P2P網絡借貸平臺不得設立資金池，不得發放貸款。騰訊周一逆市上升，一度收復160元關口，向上阻力留意一個月高位164.3元，支持參考158元水平，看好可留意騰訊購27070，行使價160.1元，16年12月到期；相反看淡則可留意騰訊沽26925，行使價150元，17年2月到期。有報道指滙豐（005）宣佈，於印度共有50間分行，現計劃關閉24間分行，將加大發展網上銀行業務，擴大零售業務。另有報道引述孟加拉銀行官員指，滙豐獲得當局許可關閉當地六間分行，並計劃於今年內完成，作為公司商業計劃一部份。滙豐周一跌近1%，回落至10天線附近，向上阻力留意50日線約49.3元，支持參考一個月低位47.05元，看好可留意滙豐購27962，行使價53元，16年11月到期。何啟聰瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管免責聲明：筆者為瑞士信貸（香港）有限公司的代表，並身為證監會持牌人，並無持有相關上市公司的任何財務權益。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。本產品並無抵押品。如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。有關恒生指數或恒生中國企業指數的免責聲明，請參閱上市文件。過往表現並不反映將來表現。投資前，投資者應了解風險，並諮詢專業顧問及查閱有關上市檔。瑞信之聯屬公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是唯一報價者。本文任何內容概不構成投資、法律、會計或稅務意見、並無聲明任何投資或策略適合或符合閣下的個別情況。結構性產品交投量並不是結構性產品表現的指標，投資者不應僅依賴交投量歷史高位數據以釐定結構性產品日後的表現。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160524/19624384

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輪輪相扣：留意金山軟件

1 : GS(14)@2016-05-24 10:42:06

金山軟件（3888）上周四公佈首季業績，純利增17%，收入升58%至17.5億人民幣。有大行下調對其的評級，目標價從20港元下調至14港元，主要因為獵豹移動疲弱的前景可能損害金山軟件的盈利復蘇計劃，股價上周五大幅受壓，曾一度跌16.4%，創下自去年8月底以來的新低。董事長雷軍稱，金山首季各項主要業務均表現出色，因此對2016年及以後的收入增長充滿信心。加上，金山雲目前已擁有超過1,000名企業客戶，集團將繼續加大投資。張氏預期，收入增長即將超過資本開支的增長，但集團未來會集中擴大用戶基礎，短期內未有考慮盈利，期望未來能維持一至兩倍的收入增長。投資者如認為股價於低位有支持，可留意金軟認購26822，行使價18.18港元，16年11月到期，有效槓桿約4.0倍。于正人瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理本產品並無抵押品。如發行人無力償債或違約,投資者可能無法收回部份或全部應收款項。筆者為UBS AG的代表（作為證監會持牌人），並未持有相關上市公司的任何財務權益。本資料由瑞銀匯發，其並不構成買賣建議、邀請、要約或遊說。結構性產品價格可急升或急跌，投資者可能會蒙受全盤損失。過往表現並不反映將來表現。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額;而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資前應瞭解有關風險，並諮詢專業顧問及查閱有關上市文件。UBS Securities Hong Kong Limited為結構性產品之流通量提供者，亦可能是唯一報價者或巿場參與者。©UBS2016。版權所有。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160523/19622972

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輪輪相扣：國壽反彈挑戰20天線

1 : GS(14)@2016-10-05 11:27:51

市場對德意志銀行財困的憂慮暫時紓緩，美股上周五升勢，恒指昨日早段跟隨上升逾300點，其後升幅稍回順，技術上回升至10天及20天線之上，內地股市今周長假期休市，A股休市及港股通暫停下，港股昨日交投淡靜，全日成交額僅486億元。恒指短線向上阻力留意24000點關，支持參考23000點。資金流方面，上周五恒指好倉有5,900萬元流入，同日淡倉流出逾3,800萬元，累計五天好倉流入超過1,500萬元，淡倉流入逾3,100萬元。截至上周五，牛證街貨密集區為收回價23000至23099點，而熊證街貨密集區則為收回價24100至24199點。另一方面，牛證資金主要流入之收回價區域為22800至22899點；而熊證則主要流入之收回價區域為23800至23899點。中保監公佈，今年1月至8月保險業資金運用餘額逾12.7萬億元人民幣，較年初增長14%。其中，股票和證券投資基金1.76萬億元人民幣，佔比13.9%。此外，中保監公佈，今年首8個月原保險保費收入近2.3萬億元人民幣，同比增長34.7%。中國人壽（2628）昨日早段升逾2%，升至20天線約20.5元附近爭持，收市升幅稍收窄，向上阻力留意一個月高位22.1元，支持參考50天線約19.2元。上周五有逾810萬元流入國壽認購證，5日計，淨流入近1,600萬元。看好可留意國壽活躍、輕微價外購13224，行使價23.1元，2017年4月到期。相反看淡則可留意中壽活躍、貼價沽13266，行使價20.38元，2017年4月到期。（本結構性產品並無抵押品）何啟聰瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管免責聲明：筆者為瑞士信貸（香港）有限公司的代表，並身為證監會持牌人，並無持有相關上市公司的任何財務權益。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。本產品並無抵押品。如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。有關恒生指數或恒生中國企業指數的免責聲明，請參閱上市文件。過往表現並不反映將來表現。投資前，投資者應瞭解風險，並諮詢專業顧問及查閱有關上市檔。瑞信之聯屬公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是唯一報價者。本文任何內容概不構成投資、法律、會計或稅務意見、並無聲明任何投資或策略適合或符合閣下的個別情況。結構性產品交投量並不是結構性產品表現的指標，投資者不應僅依賴交投量歷史高位數據以釐定結構性產品日後的表現。>




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161004/19790099

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輪輪相扣：關注英脫歐策略

1 : GS(14)@2017-01-18 08:11:24

特朗普於本周五（1月20日）宣誓就職，市場關注他是否會談及刺激增長等政策；另外英國脫歐細節亦備受關注，或將會為市況添變數。港股連日於兩萬三關以下爭持，資金流方面，截至周一的過去五個交易日，累計有1億港元流出恒指好倉；同期有1.6億港元流入恒指淡倉。如看好恒指，如看好可留意恒指牛69408，收回價22300點，實際槓桿約36.3倍；如看淡可留意恒指熊61943，收回價23400點，實際槓桿約30.9倍。如欲用窩輪部署，如看好可留意恒指購14276，行使價23400點，到期日2017年7月，實際槓桿約11.3倍；如看淡可留意恒指沽12958，行使價21700點，到期日2017年4月，實際槓桿約16.2倍。據英國媒體報道，英國首相文翠珊將透露更多有關脫歐策略的細節，準備放棄與歐盟的零關稅貿易，以重新獲得英國對邊境及法律的控制權，顯示「硬脫歐」風險升高。雖然該報道並未得到首相辦公室的確認，但令英鎊兌美元周一急跌至三個月低。受英國脫歐影響較大股份滙控（005）及渣打（2888）卻獲券商上調目標價，由於之前預期滙控及渣打的盈利、資產負債及營運上的不確定將增加，令股價更為波動，但此情況並沒有發生。滙控股價昨日領漲大市，升1.6%；渣打急升近7%，創52周新高。如後市看好滙控，如看好可留意滙豐購13050，行使價66元，到期日2017年4月，實際槓桿約16.6倍；如看淡可留意滙豐沽15079，行使價59.59元，到期日2017年7月，實際槓桿約8.9倍。如看好渣打，如看好可留意渣打購23044，行使價78.95元，到期日2017年6月，實際槓桿約7.8倍。張智卓摩根大通亞洲上市衍生產品銷售部主管無抵押結構性產品本資料所述之結構性產品並無抵押品。如發行人及擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。張智卓為摩根大通證券（亞太）有限公司執行董事並為證監會持牌人，並未持有上述證券。本資料由摩根大通證券（亞太）有限公司（「摩根大通」）編製，僅供參考用途，並不構成任何要約、建議、提呈出售或招攬購買任何上述產品，亦並不構成摩根大通進行任何上述交易之承諾。過往表現並不代表將來的表現，摩根大通不保證未來事件或表現將與上述任何意見或預測一致。可贖回牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；（ii）R類牛熊證之剩餘價格可能為零。結構性產品之價格可急升也可急跌，投資者或會損失部份或所有投資。摩根大通並非投資者的顧問或信託人。投資前應詳閱有關上市檔並在需要時諮詢專業意見了解及評估風險，否則切勿投資上述產品。結構性產品於第二市場的流通量是無法預料的。J.P. Morgan Broking（Hong Kong）Limited為認股權證及牛熊證及/或交易期權的莊家及流通量提供者亦可能為上述結構性產品的唯一流通量提供者。摩根大通或其聯屬公司可能作為交易所買賣基金的參與證券商或莊家，並可能於交易所買賣基金的股份中擁有重大權益，導致就結構性產品相關的交易所買賣基金潛在利益衝突。本資料所載的資訊及數據乃取自相信為可靠的來源。摩根大通概不保證有關資訊、數據或分析的準確性、合理程度或完整性。任何資訊服務提供者或第三方概不保證數據的計算結果，而有關計算結果可能並不完整。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170118/19900028

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輪輪相扣：科網汽車板塊多亮點

1 : GS(14)@2017-04-22 10:21:34

復活節前後，港股大市表現平平，連續數周上落爭持24,300點位置。假期後的第一個交易日，恒指跌幅進一步擴大，跌穿50天線位置之後，周三最多曾跌200點，強制收回重貨區23,724點以上的所有牛證，尾市收復部分跌幅，全日跌99點，收報23,826點，成交金額報722億元。輪證市場資金重歸活躍，周二單日即錄得逾7,710萬資金流入恒指牛證以博指數反彈，熊證則錄得7,591萬資金獲利離場。儘管大市表現不佳，個別藍籌股卻逆市急升。其中備受追捧的科網股板塊當中，又以瑞聲科技（2018）升勢最為搶眼。市場憧憬其發貨量數據好於預期，資金加速流入認購證部署好倉，周二錄得累計接近4,800萬資金流入，股價周三更逆市急升5.08%，收市報100.3元，刷新歷史新高，正式成為紅底股。投資者若看好，不妨留意瑞聲認購12794，行使價100元，2018年9月4日到期，實際槓桿2.3倍，引伸波幅59.3%。中國3月乘用車銷售數據令人失望，令汽車股板塊近期人氣回落不少。惟近期多家大行紛紛憧憬中國政府或出台新汽車扶持政策，汽車股板塊再次落鑊炒起，作為恒指新晉的藍籌股，吉利（175）無論在業績上抑或股價上的表現都有目共睹。有大行看好其最新發佈的高端品牌汽車Lynk& Co（領克），料可以改善其盈利能力，近期股價回吐後估值更具吸引力，多家券商及投行紛紛調高其目標價，周三股價逆市急升6.42%，為周三藍籌股中升幅最大的個股，收市報11.28元。看好的投資者可留意吉利認購13746，行使價11.8元，2017年12月4日到期，實際槓桿3.4倍，引伸波幅57%。黃集恩法國巴黎銀行上市衍生產品部執行董事免責聲明：本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。投資者購買時，所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市檔（包括基本上市檔增編）及補充上市檔內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券（亞洲）有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券（亞洲）有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品：（i）能否於預定上市日上市；及（ii）其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170420/19995334

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輪輪相扣：資金流入騰訊認沽證

1 : GS(14)@2017-04-22 10:41:38

港股昨日收復24,000點關口，與重磅股騰訊（700）表現突出有甚大關係。騰訊昨日再創上市新高，全日最高見236.6元，並以此水平收市。在過去幾日大市下跌中，騰訊股價亦力守10天平均線，走勢較大市為強。值得留意是，騰訊年初至今已累積近25%升幅，從輪場資金流向可見，投資者不但陸續沽出早前買入的認購證，部份投資者更反手造淡。事實上，騰訊年初至今大致維持升勢，未有明顯改變，在今年三月時輪場資金流入騰訊購的情況尤其明顯。在騰訊已累積可觀升幅下，持有相關認購證的投資者，亦紛紛沽出持有的騰訊購獲利。此時觀察到投資者的部署主要有三個方向，部份投資者會轉倉到更高行使價的騰訊購，以保持看好的倉位及理想槓桿。另一類投資者則選擇按兵不動，未有將套現回來的資金再作部署。還有一類投資者則反手看淡騰訊，將資金轉投騰訊認沽證。以上情況可從輪場資金流向觀察到，從過去二十個交易日的資金流向可見，其間共有約1,625萬元資金流入騰訊認沽證，是認沽證當中最多資金流入的相關資產，同時有多達9,643萬元資金從騰訊認購證流出，是最多資金流出的相關資產。投資者如計劃作出看淡騰訊的部署，在選擇產品時宜小心比較。由於目前市場上較為貼價的騰訊沽供應不多，個別產品的街貨量或已偏高，在追求高槓桿時亦不忘高街貨的風險。投資者可留意騰訊沽11614，行使價213.80元，2017年09月28日到期，實際槓桿8.6倍。此產品是所屬條款之中，如撇除最高街貨的產品之外，實際槓桿最高的選擇。註：以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/由高盛（亞洲）有限責任公司發出。c版權所有2017年，高盛（亞洲）有限責任公司。一切權利已被保留。以上資料僅供參考，並不構成對任何投資買賣的要約、招攬或邀請、誘使、申述、建議或推薦。投資前閣下應理解產品特性及風險，考慮該投資是否適合閣下的個別情況，並向有關的專業顧問查詢。認股證及牛熊證乃複雜之產品，除相關資產之價格及其變動外，還有其他因素影響認股證價格。本產品並無抵押品，投資者所依賴的是發行人及擔保人的信譽。如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。認股證及牛熊證的價值可急升亦可急跌，持有人的投資可能會蒙受全盤損失。牛熊證更備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。過往表現並不預示未來表現。在某些情況下，高盛的流通量提供者可能是港交所上唯一為高盛認股證及高盛牛熊證提供買賣報價者。閣下應詳細閱讀載有認股證及牛熊證條款及風險披露的有關上市文件。有關上市文件可於此網頁下載: www.gswarrants.com.hk。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170421/19996431

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輪輪相扣：資金流入騰訊認沽證

1 : GS(14)@2017-04-22 10:42:02

港股昨日收復24,000點關口，與重磅股騰訊（700）表現突出有甚大關係。騰訊昨日再創上市新高，全日最高見236.6元，並以此水平收市。在過去幾日大市下跌中，騰訊股價亦力守10天平均線，走勢較大市為強。值得留意是，騰訊年初至今已累積近25%升幅，從輪場資金流向可見，投資者不但陸續沽出早前買入的認購證，部份投資者更反手造淡。事實上，騰訊年初至今大致維持升勢，未有明顯改變，在今年三月時輪場資金流入騰訊購的情況尤其明顯。在騰訊已累積可觀升幅下，持有相關認購證的投資者，亦紛紛沽出持有的騰訊購獲利。此時觀察到投資者的部署主要有三個方向，部份投資者會轉倉到更高行使價的騰訊購，以保持看好的倉位及理想槓桿。另一類投資者則選擇按兵不動，未有將套現回來的資金再作部署。還有一類投資者則反手看淡騰訊，將資金轉投騰訊認沽證。以上情況可從輪場資金流向觀察到，從過去二十個交易日的資金流向可見，其間共有約1,625萬元資金流入騰訊認沽證，是認沽證當中最多資金流入的相關資產，同時有多達9,643萬元資金從騰訊認購證流出，是最多資金流出的相關資產。投資者如計劃作出看淡騰訊的部署，在選擇產品時宜小心比較。由於目前市場上較為貼價的騰訊沽供應不多，個別產品的街貨量或已偏高，在追求高槓桿時亦不忘高街貨的風險。投資者可留意騰訊沽11614，行使價213.80元，2017年09月28日到期，實際槓桿8.6倍。此產品是所屬條款之中，如撇除最高街貨的產品之外，實際槓桿最高的選擇。註：以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/由高盛（亞洲）有限責任公司發出。c版權所有2017年，高盛（亞洲）有限責任公司。一切權利已被保留。以上資料僅供參考，並不構成對任何投資買賣的要約、招攬或邀請、誘使、申述、建議或推薦。投資前閣下應理解產品特性及風險，考慮該投資是否適合閣下的個別情況，並向有關的專業顧問查詢。認股證及牛熊證乃複雜之產品，除相關資產之價格及其變動外，還有其他因素影響認股證價格。本產品並無抵押品，投資者所依賴的是發行人及擔保人的信譽。如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。認股證及牛熊證的價值可急升亦可急跌，持有人的投資可能會蒙受全盤損失。牛熊證更備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。過往表現並不預示未來表現。在某些情況下，高盛的流通量提供者可能是港交所上唯一為高盛認股證及高盛牛熊證提供買賣報價者。閣下應詳細閱讀載有認股證及牛熊證條款及風險披露的有關上市文件。有關上市文件可於此網頁下載: www.gswarrants.com.hk。




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輪輪相扣：議息在即　港股觀望氣氛濃

1 : GS(14)@2017-06-16 01:55:30

美聯儲議息會議將於周三晚召開，歐美股市周二走勢普遍呈強，美國三大股指均見不同程度的上漲，Eurostoxx指數亦見止跌回升。外圍市況見好轉，惟港股市場氣氛仍偏審慎，恒指周三高開144點直逼26000點關口後承托乏力，見全日最高位25915點後隨即調頭向下，之後持續於25900點之下窄幅徘徊，尾市轉跌為升，全日收漲24點，報25876點，成交金額報764億元。截至港股周三收市時數據，芝加哥商品交易所（CME）聯邦基金期貨走勢顯示，美聯儲本次會議加息的機率落於95.8%，料銀行股板塊或有望受惠再獲新一輪追捧。經歷接近一個月的又一波升浪之後，滙豐（005）進入6月以來的走勢以窄幅整固為主，持續於69元邊緣爭持已有半月之久，股價雖多次試探20天線附近位置，保力加通道中軌支持位仍力保不失，周三股價仍見硬淨，僅輕微回吐一個價位，收市報68.55元。截至周二收市數據，資金已經連續4個交易日流入其Call輪部署，累計錄得2,064萬元。如看好其後市走勢，不妨留意滙豐認購26750，行使價72元，2018年1月3日到期，實際槓桿10.4倍，引伸波幅20.75%。聯儲加息會議無疑是近日市場的焦點，上周五美國科網股的突然急挫亦引起不少的關注。所幸的是，美國納斯達克指數本周的表現有所好轉，周二晚更止跌回升，這似乎又給予科網股王騰訊（700）一個喘定回升的契機。從輪證資金流觀察到，接近6,922萬資金趁着騰訊周一回吐的時機候低部署騰訊Call輪，成交金額穩居藍籌股榜首的騰訊已連續2日收漲，周三升幅進一步擴大至1.84%，收市報277.4元全數回補周一下跌的缺口。如看好，可留意騰訊認購15794，行使價280.88元，2018年5月3日到期，實際槓桿5倍，引伸波幅30.1%。麥穎儀法國巴黎銀行上市衍生產品部免責聲明：本資料由法國巴黎銀行香港分行匯發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。投資者購買時，所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i) N類牛熊證投資者將不獲發任何金額;而(ii) R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市檔（包括基本上市檔增編）及補充上市檔內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券（亞洲）有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券（亞洲）有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品:(i)能否於預定上市日上市;及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。



97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170615/20056320

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