我為什麼在6元買雨潤？ 浪漫盧梭
http://xueqiu.com/3714977098/21989167我上篇文章提到雨潤的時候，股價還在7.8元，歲寒還沒有去雪球訪談。短短一個月不到，就發生了這麼多的事情。搞得祝老闆都辭職了。
雨潤是2008年金融危機時候的股市明星，為此，我在2009年還特地去拜訪參觀了雨潤南京公司。與祝老闆吃了飯。那時候股價還在11-12元左右。後來幾年，雨潤確實大紅大紫，最高跑到了30元以上的高位，市值高達500億元。
雨潤負商譽的事情在我拜訪的時候，就存在了。我當時也當面問了祝老闆這個問題，他回答說，一個虧損的屠宰廠，多少錢賣都是應該的。而我雨潤去做，可以利
用經驗和規模效應，迅速讓公司恢復贏利。所以，這個錢是很容易賺回來的。基於當時雙匯，雨潤在中國這個巨大市場的名聲，我還是勉強相信了這一點。
後來，慢慢的不和諧越來越明顯了。首先是大股東賣股票。正如我最近思考的一樣，我們在憧憬業績和股價高成長，對方卻在考慮如何趁高售股。而且，這個控股權
甚至低到25%這個可能失去公司控制的位置。這是讓人極大地懷疑的。於是，我在29元左右清倉，並下定決心：如果祝老闆不增持股權，我就不再重新買入，並
且不停在各種場合唱空。當時並沒有想到祝老闆會辭去一切上市公司的職務呢。祝老闆辭去了職務，保留了榮譽董事長和顧問身份，這樣他雖然不出面，但是董事會
還可以繼續參加，所以，影子權力還是真實存在的。
而且，現在的董事會，主要力量還是他的老部下，祝義亮從首席執行官的位置退下來，俞章禮升上去，包括這次俞再往前一步做董事長，新進來36歲的李世保成為
新的首席執行官。這一切都發生在剛剛開完年度股東會後，可以說是完全沒有預料的情形。但是，因為這三位都是跟了祝老闆多年的內部人士，從他們持有雨潤股份
公佈來看，都沒有超過1%的股份，所以，打工仔身份表露無遺。祝老闆對公司的控制，現在看起來還是很強。
在中期結束，剛開完年度股東會兩個月，發生這樣的事情，不管是對公司總體負責的董事長，還是對公司內部業績負責的首席執行官都接連下台，邏輯上講，這是公司最大的風險，也許，公司的財務報表又要改寫得面目全非了。
所以，靜態的6倍PE已經是虛的了。就像1387的靜態PE是1.1一樣，初來港股的人未免會感覺到驚訝。而我這個港股五年級學生已經習以為常了。現在再
來說說我6元買雨潤的理由。巴菲特同志教導我們：在別人恐懼的時候要貪婪，在別人貪戀的時候要恐懼。29元，我已經恐懼過了。那麼我忍到6元，是不是應該
貪婪了？否也。現在其實恐懼也是不錯的。主席剛辭職，中報贏警未出，業績未出，財務報表還沒有弄乾淨。雨潤股價再低，這些問題都還需要等待，還需要弄清
楚。所以，邏輯上講，貪婪的時候還沒有到。
可是我為什麼仍然買了？
呵呵，這就要來說說我的矛盾了。雨潤股價還可以等下去。可是，雨潤跟超大現代不同，雨潤是真實存在的
。屠宰廠，超市裡面的產品，市場近20年的口碑，這些都真實，可信地存在，雨潤可能會虛誇，不可能完全是假。報表洗洗乾淨，重生能力還是很強的。這是可以
買入的基礎：現在買雨潤，也不會跌到一文不值的。再就是：祝老闆公佈辭職後第一天，市場成交放大到5500萬股，股價就似乎有個-10%的防線。疑惑的就
在這裡，先天在6.4設防的人，第二天就消失了。股價輕鬆跌破了6元，最低達到5.78，市場成交上升到6200萬股。也就是說，巨大的利空下，市場並沒
有無量空跌，而是逐級下跌。這是要套死更多人嗎？還是摩通，高盛這些早期的空頭耍的手腕。說實話，我困惑，看不清。股票有了空頭之後，變得好複雜。股價是
資金取向的表象，而這個表象，卻是模糊的。
在雨潤股價進入投資區域後，一切都可能發生，祝老闆25%的股份，如果在低位巨大的成交中，突然冒出持有10%，20%倉位這樣的投資者，市場就有好戲看了。因為雨潤是具有併購價值的。所以，現在持有一些股份，還是覺得安全。
毛主席教導我們：實踐是檢驗真理的唯一標準。要想瞭解事情的真相，最好的辦法就是參與其中。所以，我買了。用自己的贏虧來切身感知市場先生的情緒，並檢驗
自己判斷和把握機會的能力。上面我說了對雨潤的判斷：本身還模糊不清，但是我仍然介入了。這說明，機會真的好難把握啊（對我來說）。因為我等下去不知道會
不會錯過機會，也就是說：其實我的耐心還是不夠，判斷還是不自信。
拭目以待。
機會是等出來的，不是找出來的。誰能知道2010瑞年會跌到3.2倍PE呢？大概市場都擔心他的市場前景和造假吧。等待李嘉誠的長江生命科技一背書，這個價格上漲20%就太確定了。是不是啊？
迷人的燃氣股（九）------燃氣股為什麼能賺大錢？ 浪漫盧梭
http://xueqiu.com/3714977098/22909684這篇文章應該算做答疑篇，同時也為《迷人的燃氣股》系列做一個總結，湊成九篇的意思。呵呵。
在2009年開始研究燃氣股，2010年在港股通發出第一篇燃氣股的帖子的過程中，不斷有人私下，公開，反覆，總是問我：作為公用事業，燃氣股為什麼能賺錢？
其實，我不同的帖子裡面，都有不同地說明了這個問題。可是，後來問的人實在太多，也就讓我自己在腦袋裡面不斷地反芻：是啊！燃氣股為什麼能賺大錢？
下面是一些歸納性的東西，我按習慣12345地列出來吧。
1. 燃氣是公用事業，可是，他並不是水，電那樣，早就有，完全地方國有，比較成熟的公用事業，他是一個全新的能源代替品，可以代替煤，石油，液化氣，甚至可以部分代替電的公用事業。他是一種清潔能源，是國家鼓勵的，未來10年會大力發展的事業，是環保的大勢所趨。
2. 這個事業有一個很大的基礎，是國家通過承擔巨大風險的方式花幾千億來建立起了的西氣東輸管道，而且還有一線，二線，三線，中緬線，武忠線，沿海LNG佈局。真是在這些源頭性的東西安然無恙地建立起來後，這個管道燃氣的事業才得以蓬勃發展。也就是說，燃氣股起飛，是建立在天時地利人和的基礎上，這就好比網絡發達造就的騰訊，百度，和阿里巴巴。
3. 另一個奇緣的地方就是：天然氣在使用之初，就比石油和液化石油氣的價格低，比煤更清潔，而且，這種東西，可以很方便地使用管輸到戶使用，這種運輸的便捷性和壟斷性，是連鎖經營和壟斷經營的基礎，而天然氣的清潔特性，也使國家從一開始就大力支持天然氣的發展，甚至不惜補貼金錢和利用權力保護經營者的壟斷利益。天然氣的用途也非常廣泛，民用能源，發電，工業原料等，都可以使用。相對價格的低廉，會形成客戶和資本的盆地效應，促進這個行業的發展，而行業發展的本身，又會降低營運成本，從而形成良性循環，賺大錢！
4. 特許經營權在中國的興起。中國的公用事業在2000年前都是國家包辦，所以也就不存在特許經營權的說法。而且，中國的水電氣，在國有時代，都是虧損的常客。所以，在2004年，國家開放公用事業特許經營的時候，我們看到，水，電其實都沒有真正的放開，只有氣，當時看來，投入的風險很大，需要的資本很多，而回報卻遙遙無期。所以，在2004-2005年間，一個城市的燃氣特許權，常常值不到一個億。甚至，你弄不好虧損了，即使你簽的是經營特許，政府也給你包底，想各種辦法減稅，送補貼，利用行政權，強迫用戶接受不合理的收費，等等。
5. 城市的發展，房地產的興起。在2002-2003年看來，城市是很小的。那時候還沒有新區，還不流行遷移政府到新地方辦公，很多用戶，根本看不到能夠使用天然氣的希望。但是，2003年以後，中國的城市化在地方政府的推動下，在鐵，公，基的帶領下，新建的房屋如雨後春筍般聳立起來。而每一個比較正規的樓盤規劃，都少不了政府規定的水電氣，否則根本不可能被批准報建，被驗收。其實，我們後來看到的，燃氣公司接駁費猛烈增長的原因，就是房地產氾濫泡沫的受益者。那些房子，不管有沒有住人，事先裝好天然氣管道，交好接駁費，這都是必須的。
6. 天然氣價格的貌似管制。這個是大多數隻看表面的人擔心並看空燃氣股的主因，似乎，燃氣股根本就沒有什麼前途，因為你的上游，下游價格都被人弄死了。你的利潤是屈指可數的。但是，合理的邏輯卻是：假如上游的價格是透明的，下游的價格也是透明的，那麼，中間商如果不是必需品，這是無法做下去的，這就是很多行業都最終要做崩潰的原因。因為，人們在透明的利潤裡面不斷地壓價，而成本卻無法完全壓下來，最終只能利潤微薄。可是，如果這個中間商是壟斷的，那情況就完全兩樣了。比如銀行，存款的利率是透明的，貸款的利率是透明的。但是，利差肯定有。假如銀行不需要牌照的話，我今晚立馬就在家裡開一個銀行，一分存入，二分貸出，利差就是我的。可是，不行，一般人開銀行會成為非法集資。所以，燃氣股，作為經營送氣管道服務商，沒有利差肯定是不行的。有人拿燃氣倒掛來說事，其實政府真正看到燃氣進銷倒掛，是會補貼的。只不過補貼的方式很多。比如，稅，比如，放開其他的盈利部分讓你經營。我們看到燃氣行業正是這樣。民用天然氣虧損，可是工商用氣是賺錢的。而民用氣正常是15%的佔比。如果民用虧損了。企業還可以去叫苦，讓工商業賺的錢免稅。因為，大部分的燃氣公司，政府都是有股份的，而運用權力免稅，正是中國特色的。所以，燃氣公司壟斷賺錢，天經地義！
7. 以上這些，夠了嗎？答曰：還不夠!
燃氣股真正的賺大錢核心在這裡：地圖壟斷。我也稱之為囤地圖。一家城市燃氣的特許經營權，是30年，最低的級別是縣級，或者縣級區。在簽訂特許經營權的時候，合同雙方拿來一個地圖，劃上紅線，說，來，你給錢，給錢後，30年內，這個地方的燃氣管道就由你來裝了。可是，你什麼時候裝？嗯，不賺錢不裝，賺錢才裝！別人可以搶嗎？不行，劃了紅線就是你的。甚至於，因為城市區域的擴大，沒有劃紅線的地方，只要發展成城市了，也是你的！這個價值多少錢？呵呵，我們知道房地產商囤地，花一個50億買塊地王地皮，放上10年，變成100億。可是，燃氣特許權，根本不需要那麼多錢，卻可以達到同樣的效果，甚至是幾倍的效果。
8. 夠了嗎？不夠還有，在你所擁有特許經營權的地方，如果要開發LNG，和汽車加氣站，這個是可以大家來競爭的，誰有地皮都可以來搞LNG，CNG加氣站。可是，氣源呢？搞不好還得找特許方，因為這樣成本最低。所以，別人競爭，燃氣股又可以噹噹二房東了。
9. 呵呵，以上8條都沒有數據。我一向懶於數據。而且也覺得精確到小數點後兩位的數據沒有必要。別人的數據我還是看的。中國燃氣的官網我也上，裡面可以看到很多內容。我說一個例子：在2012年3月到期的中燃的年報上，佳木斯的天然氣客戶是8萬多戶，而他的項目新聞，2012年底，佳木斯的用戶已經有13萬，這個信息當然有價值，一般城市如果主管道開通了。天然氣也到了。那麼。用戶的開戶數會猛增。業績當然也就一日千里了！
好了。迷人的燃氣股系列到此結束吧。順便給大家拜個早年。2013年春節奉獻一股，還是會寫的。思考中。
111的最新持續關聯交易分析。 浪漫盧梭
http://xueqiu.com/3714977098/25799781昨晚，111發佈了最新的關聯交易更新公告，表示對於2013年---2015年，公司與大股東的持續關聯交易可能會超出上限，有必要加以更新。內容鏈接如下：
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1022/LTN20131022514_C.pdf …既然有了官方公告，其實大家去看即可，完全不必要再有什麼說明了吧？可是投資猶如盲人摸象，同樣的東西在那擺著，大家的理解都可能不一樣，如此，我就正式新聞說些我自己的理解，供共同關心的投資者探討和評論，想來還是有必要吧。本人持有該證券，還請廣大投資者注意筆者立場，客觀看待分析，謝謝。
1.發佈公告的事件和理由：
今天已經是2013年10月24日，據2013年財經年度還有2個月零6天，這時候111發佈修正持續關聯交易上限，一定是已經或者即將發生大交易，我們來看內容公告，截止2013年9月30日，實際的關聯交易金額是：第一類和第三類，共85萬8000，上限是990萬，第二類是125萬，上限是990萬。可是，即將修訂的上限金額，第一類和第三類各是1.5億，第二類是1.1億。四，五，六類可以先忽略不計。這個公告，已經預示了中國信達的IPO上市，可能馬上就要公佈了。否則，修正的金額達1,5億近乎天方夜譚。
2.六大交易分類的內容和意義：
在這份新的公告中，雙份的關聯交易分成了六大類，對比之前的關聯交易內容，可以看出。之前的關聯交易
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0625/LTN20120625356_C.pdf …，是跟華建國際簽訂的，內容很籠統，上限也只有990萬，表示當時111與大股東並沒有協作關係。現在的關聯交易是跟中國信達簽訂的，第一類交易，就是包銷和分銷中國信達的證券，第二類是融資顧問和重組顧問，第三類是資產管理。後面四，五，六類是反向的。從金額來看，前三類上限分別是1.5億，1.1億，1.5億，後三類是2千萬，1千萬，1千萬。這表明，將來的結構主要是111為母公司服務，從規模上來看，這也是很明顯的，中國信達上市後會是一個超千億的大公司，而111目前的市值是6億多港幣。
3。關聯交易對111的意義：
關聯交易只有上限而沒有下限，說明上限本身並沒有太大的意義。可是，制定上限的依據還是預測，基本上是以今年的為準，所以，在2013年的最後兩個月，隨著中國信達的上市，111的業務會有飛速的發展。這是基本可以確定的了（除非發生大的變故，信達終止IPO計劃。這是111暫時可見的利好。在隨後，六個交易分類的設定和上限的預測，也表明從事資產處置和管理的中國信達，會有很多的業務需要通過111在港股市場上處理。所以，111的前景，就比較明朗了。
4.111的股份構成，隨著劉央退出5%以上的股東身份，現在可以追蹤到的是111前三大股東佔有約81%的股份，而剩下的19%股份約1.2億股才是可流通的，所以，這仍然是一個蚊型公司。
等待時間變金錢之 HK908 珠海控股 浪漫盧梭
http://xueqiu.com/3714977098/25897820九州發展（HK908)研討資料更新9小時前九洲發展（hk908）研討資料更新。
2011-06-20 01:39
讓股市跌得再內疚些，讓那些買的人內疚買得太高了。讓那些沒買的人，內疚那麼低了卻還沒有買！股市的選擇是建立在對公司深厚的研究基礎上，然後在此基礎上，運用趨勢，技術，心理，情緒，膽量去操作。所以，對公司的研究，是一切行動的基礎。
一．908的歷史和背景介紹：
九洲發展（HK908）,前身是珠光發展（HK908）,是珠海市政府當時在海外的窗口公司珠光集團把旗下最優秀的旅遊資產在香港聯交所上市的旗艦公司。從1998年到2011年，這家上市公司經歷了非常曲折的發展過程，我把它分成三個階段。
第1階段：上市公司資產形成期（1998年---2002年）：
在公司上市之初，珠光集團將圓明新園和珠海度假村整體上市，發行價是1.13元，總股份數是4.2億股，整體市值是4.75億港元。此時的資產包括圓明新園的100%股權和珠海度假村酒店公司的100%股權。
珠海市政府承諾本公司將是或珠海市扶持並於聯交所及任何上市海外交易所上市的唯一綜合性企業。這就意味著，本公司被認定為珠海市唯一在海外上市的窗口企業。可以從事不包括基建外的多元化業務（包括但不限於旅遊業，商業，輕工業項目，高科技項目，海上客運項目，電訊及房地產。）
很快，在2000年3月，集團公司就注入了九洲港90%的股權和珠海高速客輪公司49%的股份，作價是3,3億港元，以5000萬港元現金和3.37億股份兌付（股票發行價是0.83）。總股本變成8.05億股，市值約為6億港元。
在1998年上市後，以及2000年3月注入港口和客運資產後，公司的業務發展相對平穩，而港航業務還在起步階段，所以盈利雖然波動，但是，潛力非常不錯的。大股東的注資預期，一直存在。
第2階段：大股東清盤造成的困擾（2003年---2009年）
2003年，一場突如其來的非典，壓垮了本來就風雨飄搖的大股東珠光集團，本公司表面上雖說不在風暴中心，可是圍繞控股股東的71%股份，有關方面展開了錯綜複雜的較量，上市公司的業務，完全處在隨波逐流的狀態。因為複雜，我們不去評判在這個事情的過程中，誰對誰錯，我們也臣服於社會和歷史給我們股東造成的創傷，國家有難，匹夫有責！九洲發展的這六年，在外部環境的劇烈變化以及股東身份不確定的背景下，任何公司都不可能有很順暢的發展的。
作為國有控股公司，作為負責任的珠海市人民政府，作為九洲發展的大股東的珠海國資委，一直在不懈地努力。
2004年12月，將上市公司名稱由「珠光發展」更名為「九洲發展」，公司的主導方由清盤中的珠光集團轉為運轉正常的九州港集團。
2006年12月，國資委控制的珠海國源，將珠海度假村的土地以超級優惠的價格賣給上市公司。（2006年12月的評估價1.59億人民幣，賣出給908的價格是9090萬元人民幣），這充分表達了珠海市市政府，珠海市國資委對908公司的大力扶持，大股東的支持就是上市公司發展的力量，是公司壯大的源泉。
2009年9月25日，珠光集團債務重組成功，困擾九洲發展長達六年的股東定位問題，終於落下帷幕，這標誌了九洲發展作為一家股東健全的公司，已經完全擺脫了大股東的困擾。為此，我們很高興地看到獨立核數師終於在2009年的年報中，取消了後面那段可嘆的「意見」！（有關段落很長，請股東自行查閱2004年-2008年的年報獨立審計師意見項。）
第3階段：邁向新時代的腳步
在珠光集團債務重組完成之前，珠海發生了一件很大的事情：2009年6月24日，珠海橫琴島被國家批准為國家級金融改革試點區。因為橫琴被劃為特區，而珠海在歷史上形成的相對於深圳的落後局面，這必然讓珠海成為珠三角的窪地。2016年，港珠澳大橋將建成通車，而今年，廣珠城際列車也將到達拱北。珠海，這座粵西的龍頭城市，必將煥發異彩。所以，九洲發展的歷史問題得到解決，也讓這只多災多難的股票，丟掉了沉重的包袱，像一張白紙那樣，可以繪出最美的圖畫。
現在，我們來看看九洲發展的現狀；公司在2009年9月25日珠光集團債務重組成功後，儘管還有些遺留的手續沒有辦好，但是，總的資本架構已定。現在公司還面臨一些問題，主要有以下兩個方面：
1. PIV持有的30.1%的908股份，還沒有過戶到九洲旅遊集團旗下的LW公司帳上，目前的PIV已經在香港取消清盤，但是，在英屬處女群島還沒有取消清盤。所以，從名義上來講，九洲旅遊集團還不能算908的控股股東。
2. 珠海國資委旗下的珠海國源的土地賣給珠海度假村酒店公司（908旗下100%控股公司，全部資金9090萬人民幣已經完畢，但是，土地證過戶仍在進行中，從2009年9月25日計算起，已經超過530天。）
二，908現在的資產：
1. 珠海度假村酒店公司：這是一家珠海最具規模，最歷史悠久，也可以說是最高級別的五星級酒店，當然，由於年代悠久，就不是最豪華的酒店，但是，他們的天海樓，一直是中外國元首到達珠海幾乎必住的地方。因為度假村酒店也是市政府的接待酒店。公司佔地20.66萬平方米，總建築面積是5.4萬平方米，容積率是0.26！（我想，佔地310畝的酒店，中國是不是獨一家？），在2010年末，珠海度假村的帳面淨值是37352萬（港元，下同）。淨盈利是71.4萬，資產盈利率是0.19%，珠海度假村的土地和固定資產都已經全部屬於908。但是，有17萬多平方米的土地手續正在辦理當中，完成時間指日可待。
2. 圓明新園旅遊公司：這也是一家100%屬於908的公司，主要經營圓明新園主題公園，圓明新園的土地和建築物的所有權都全部屬於908所有，賬面價值是31366萬，土地面積是592201平方米，土地性質屬於旅遊用地，為888畝，其中包括50%的山地。2010年，圓明新園的淨利潤是：207.9萬，資產利潤率是0.66%，這塊資產包括夢幻水城等。圓明新園的土地在1998年的購入價格是21911萬人民幣，相當於每平方米370元。
3。 九洲港公司和高速客輪公司：908擁有90%的九州港公司，和49%的高速客輪公司，兩者2010年的淨利潤分別是2881萬和2683萬，資產淨值分別是9367萬和14159萬。資產利潤率分別是30.75%，18.95%。這兩塊資產可以說是目前908擁有的最能產生盈利的資產。其五年的資產和盈利狀況為平均每股0.05港元
從這裡我們可以看出：假如將這部分908所擁有的九州港公司和高速客輪公司作為一個獨立的上市公司，根據公司五年來的發展歷程和財務狀況，給予12倍的市盈率，那麼股價將達到0.6港元。
4. 公司其他的資產；包括儲備的現金和短期投資，賬面價值是：39655萬，分類業績是-3587萬，這其中包括2008年9月公司在購買一家公司的3000萬港元的誠意金撥備。
5. 但是，我們也應該看到；在所有的136601萬的資產中，真正能掙錢的，就是港口和客運公司的資產23256萬，公司的珠海度假村不掙錢，圓明新園也不掙錢，公司手頭擁有的達5.8億的現金，也根本不掙錢。而公司所擁有的潛在價值，其實最主要的還是在珠海度假村和圓明新園這兩塊土地上。旅遊用地變更為商業用地，需要補地價，但是，並不需要招拍掛。因為，公司的用地已經有了合法的土地證，而且交足了地價，如果，需要變更土地用途，那麼首先要符合城市規劃，再要補足級差地價。這個級差地價，通常來說，要遠低於拍賣的價格。這就是908真正的價值所在。
6. 我們看到，908的主要資產是非常透明和安全的，公司共80萬平方米城市中心的土地潛在價值，加上5000萬的穩健盈利，是無容置疑的，
A． 我們按照市盈率法跟公司來估值，以現價來計算，公司扣除非經常性損益的淨利潤約每股0.035元，現價市盈率是0.53/0.035=15；
B． 按照淨資產評估估值，土地價值估算80萬*2000=16億，現金3.96億，港航資產按市盈率估算6億，則總價值是近26億港元，以現市值6億估算，折價為77%，即10元資產賣2.3元價格。
C． 按照現金流貼現估值，公司因為主要是旅遊資產的服務，以現金收入為主，在不考慮新增投資的前提下，公司每年包括盈利和折舊等，會產生6000---7000萬港元的現金。每股即0.06港元。如果公司增加新的投資，則剛好盤活現有資產，增加更多的現金流。
2012年4月18日，908發表了一則公告：公司擬購買主要從事高爾夫球場營運及持有中國
珠海發展房地產權利之集團（「目標集團」）成員公司之主要權益
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0418/LTN20120418765_C.pdf …在九州旅遊集團的網站上，可以看出，這就是高聯公司和隆益公司對應的外方股權。
珠海市高聯實業有限公司和珠海經濟特區隆益實業有限公司分別投資的兩家中外合作企業，其土地資源位於珠海北區，在珠海城市總體規劃中，該區域被定位為發展高等教育、高新技術產業、新型服務業的唐家灣新城，高爾夫房地產開發條件非常優越。
目前的信息，總交易額是16.5億港元，就908的總資產來說，新交易將超過現公司的總資產和淨資產，更加遠遠超過目前的908市值（約9.5億港元，最低曾低至5億港元）。公司準備通過現金和發行新股支付，還不知道是直接支付給目標股東，還是配售給其他戰略投資者。但是，新股的價格，資產的盈利性質和資產的屬性，對我們都相當重要。
可以說，這是908股東和準備投資908公司的投資人的關鍵時刻。這樣的機會，也屬投資少有!
幾個建設性問題：
1.小股東歡迎公司買資產，因為這也是發展的一部分。
2.買入的資產不但要考慮他的資產評估價值，也要考慮他的贏利能力。所以，在買入高爾夫資產的同時，有沒有考慮同時建立房地產和高爾夫資產方面的戰略合作關係？甚至是戰略投資者。
3.買入資產的同時，內部的資產要考慮怎麼協同，怎麼取捨，怎麼發揮現有資產的最大價值，或者賣出公司目前現有資產，以便平衡公司的業務轉型？
4.買入的價格是否合理，在買入的時候，要充分考慮老股東的利益，買入資產的總價，發行股票的價格，這事關老股東能否從交易中獲得利益。否則，買入資產又有何必要呢？
5.大小股東的溝通很重要，特別這個買入是相關於大股東持有股權的公司。
2013年10月30日的更新：
1. 16.5億的資產買賣已經完成，公司的業務內容已經脫股換胎。這次買賣主要是重組翠湖高爾夫地產的土地，通過16,5億獲得該78萬平方米的土地的60%的權益，並在政府的紅頭文件下完成土地性質的改變，最後形成的情況如下：得到一塊77.8萬平方米的輕軌上蓋商住地，樓面地價約6000元（人民幣）每平方米，還有潛在的約100萬平方米的其他用地。並引進國內知名的綠城集團來主導開發。預期在2013-2018年完成開發，平均售價將會超過25000元每平方米，利潤空間在65%以上。
2.圓明新園已經成功開放式經營，政府提供兩年超過現有利潤的補貼，將來更可能會以政府回購的方式完成這個旅遊景點的使命。
3，珠海度假村酒店的產權全部完成，下一步將是雷同於翠湖高爾夫的補地價，建商住樓的規劃，這塊地，位置更好，產權明晰後·的地價差會很低，因此潛力巨大。
4.高速客輪公司通過大股東轉讓股權的方式完成了上市公司的並表，增加了業務量。
5.大股東的股權完全集中了。名義上的麻煩也沒有了。
6.政府的支持表露無遺，橫琴的長隆碼頭已經交給上市公司合資經營。
7.股本，股價和市值：股本增加到16億，股價到1.5，市值從最低的5億增加到24億。
展望：百億市值肯定能達成，股價的空間仍然好得很。
股票，有趣的博弈。 浪漫盧梭
http://xueqiu.com/3714977098/26266155什麼是好公司（上市公司），
什麼是壞公司？
什麼是好股票？
什麼是壞股票？
好公司，壞公司，
好股票，壞股票！
好公司不一定是好股票，
壞公司不一定是壞股票；
好公司，極高價格，
就成為壞股票；
壞公司，極低的價格
，就成了好股票!
沒有市場，
壞公司就是壞股票，好公司的就是好股票，
因為無法產生市場的價格調節機制。
有了市場，
壞公司，有極低的價格，可以重組，整合成好股票。
好公司，因為好的形象產生了極大的泡沫，就成了壞股票。
不考慮交易的持有，
好公司就是好股票，
只要買價合適，時間會給你一切。
壞公司就是壞股票，
買價再好，時間也會損耗一切。
交易下持有，最理想是：
以合適的價格買到好股票，
以很低的價格買到壞股票，然後給它動手術。
不要以太高的價格買股票，因為你也許N年都一無所得。
不要擔心低估的股票會永遠沉睡，（這是我們行業的秘密）
市場有千千萬萬雙眼睛在盯著，任何機會都會被發現。
回鄉見聞以及我對房地產的理解。 浪漫盧梭
http://xueqiu.com/3714977098/27539569三年春節回一次老家（平時也回去，只是這次時間比較長，看得地方比較多。），主要想談一下對老家小城和農村房地產的感受。
在下老家是湘南一個交通便利，經濟欠發達的農業大縣，有大米，黃花菜，草蓆等優勢產品，還有鐵礦。但是，就目前的自然條件來看，是養不活近一百萬人的。所以，老家去廣東，廣西，云南，貴州打工，做生意的特別多，應該說家家都有吧。
春節，清明節一到，小城就非常的熱鬧，滿大街都是外地車牌，不過，最近三年，本地車數量猛增，大有忽略外地車牌之意。
背景大概交待了。現在來說房地產。先說農村，兩個字：驚訝，四個字：特別驚訝。村村通公路在我完全忽視的情況下，以驚人的速度在擴展，越是看的地方多，就越覺得驚訝，也許，我們在北上廣深疲於奔命的時候，老家的鄉親們卻在滿懷熱情地鋪路，建房子。基本上，路通了，房子也建好了。現在內地的建築，裝修工人特別吃香，一天基本有200-300人民幣的工錢（指能獨立作業的師傅級技工），好的民房包工頭有200-300萬一年的收入，可以賺到50萬左右。
至於資金來源，我經過幾次完全獨立的調查，得到的答案卻幾乎相同：基本上是全家傾其所有，而這些錢，也基本來自於家中子女在外地打工，做生意所賺得的，在本地賺錢的機會還是比較少。因為基本生活已經無問題，而家庭最大的目標就是建房，並且按照城市的標準來裝修，所以，幾乎所有人都在所不惜。這個基本有了美國的鄉村風格了。
但是，擔憂還是有的，雖然路已經到家，家已經按照城市化的標準建好。利用地下井加樓上水塔的方式建立了下水道系統，但是，污水處理，固廢垃圾處理卻仍然是傳統方式，而且農村電力系統極不穩定，大量加裝空調可以能更加造成負荷超標。
再就是，傾其所有建起來的房子，卻一年365天享受不到60天，因為大部分時間還是需要外出奔波賺錢。那個美好的房子，並不是古代大官或者富豪做來炫耀鄉鄰，而是一生的血本，這個衝突，在經濟下行的時候，如何解決，還沒看到眉目。（待續）
在鄉下，看不到絲毫對中國經濟，金融危機的擔心，大家熱衷的是如何多賺錢，而且，也確實在賺錢，這是因為鄉下是經濟的末端，是毛細血管，任何來自於心臟不好的毛病，毛細血管處是一時感知不到的。這也是我去年跑了多地旅遊的感受，在內地，青海，西藏，你感知不到經濟危機在哪裡，只是現在還看不見。在老家也是這種感覺。建房的不是一家兩家，準備建房的也不是一家兩家，都不靠貸款，甚至也不審批。在民風俗成的情況下，很自然就建上去了。
再來談談小縣城的情況。小縣城在之前基本沒有規劃，現在的新區，就是新政府旁邊，是有規劃的，但是，因為拆遷未完成，基本也就是道路的規劃而已，本人的理解，縣城的房地產處在一個很複雜的狀態，一方面，進城農民確實很多，因為讀書和醫療方便的緣故，大部分鄉下人都在縣城買了房或者租有房子，而正宗的縣城人（定義為二十年前就在縣城居住的人），卻嚮往到市裡或者省城去買房子，因為他們要送小孩去重點中學讀書，縣裡還有很多以集資名義建起來的房子，不過相對於廣大進城農民的慾望來說，也未見什麼過剩的狀態，但是，價格是明顯高估的。因為所謂的電梯房，已經在3000元/平方米以上了。
拆遷明顯處在一種官商勾結欺壓被拆遷者的狀態！官府用的是紅頭文件，而商人是有利才追逐，至於合理嗎？公開和平等嗎？其實完全不在考慮之列。對於大城市來說，拆遷戶或多或少會有一些好處。而對於小城鎮郊區的拆遷，則完全是巧取豪奪，軟硬兼施，被拆遷者所得非常有限。為什麼呢？一個拆遷，政府要得大頭，商人要唯利是圖，不見兔子不撒鷹，那麼，分到老百姓手中的，就微乎其微了。但是，拆遷過後，失地農民被迫進城，卻不完全掌握在城市生活中所必要的技能，最後，年老者只能成為環衛，保姆和待業在家的人，相比之前城郊的生活水平，其實是下降的。
再來談談我對房地產的理解。中國人，居者有其屋的慾望很強，房子是個人財富的最大部分，按照外國的習慣，一棟好房子保有幾百年，只換裝修不換框架，其實是房地產最經濟的模式。可是，中國的房子，從古老的祠堂開始，卻不到100年就要更換，這當然很浪費。我相信，目前的建房技術和方式，房子可以保持100年或者以上。也就是說，以目前這樣的建房速度和房產可以保4-5代的壽命，很快，不論城鄉，建築都會飽和化。2014年或者2015年，房地產是不是肯定出現月滿即虧，是可以想見的。
很多人不明白一套房可以住幾代人這個道理。是我們中國人，經歷多次戰亂，私有制，共產主義的政策瘋狂調整，早已經變得一窮二白。現在好不容易建一個房子，哪裡想得到，將來會過剩呢？
誰是傻瓜？ 浪漫盧梭
http://xueqiu.com/3714977098/27886922巴菲特對於投資說了一句很有意思的話：如果你在牌局上，5局還沒有看出來誰是傻瓜，那麼，你自己就是傻瓜！
巴菲特老先生說出這樣的話，實在很值得投資市場上老是爭論價值投資和趨勢投資，或者說勢頭投機者們思考：不管是怎樣的投資，投機，你賺的是誰的錢？
我簡單說一下我的理解：
市場的投資參與者大致可以分成5類：
1.社保基金，財政部，平準基金。-----這類基金基本是屬於超級大象，而且，他們的目的不是為了賺錢，或者不僅僅是為了賺錢，其他的使命更重要。
2.大型公募基金，指數基金，平衡型基金，大型以資產規模為目的的私募基金。------這類基金以賺錢為目的，但是，主要目的還是收取固定管理費。賺錢多少因為有評判基準，所以，他們賺錢的模式必須隨大流，而且他們的規模非常龐大，某些品種和行業是必須配備的。特別是規模龐大的指數基金和平衡型基金，基本是跟隨市場的（反過來，也主導市場，或者說引導市場的。）
3，私募基金，主題公募基金。------這類基金是市場各類題材股炒作的主力。因為他們以賺取花紅為目的的，管理費可能只能覆蓋基本成本。所以，在行情劇烈波動的時候，很容易看到他們的優勝者賺了幾倍，而失敗者的淨值只有0.3。
4.中小專業投資者。------這類投資者的主要資金來源是自有的，也許還附帶一些別人的資金。這類投資者跟巴菲特的模式最類似，因為是自己為主的錢，關係到身家性命，所以，巴菲特的格言牢記心頭：第一：不要虧損，第二第三，請牢記第一條。
5.中小散。------投資是一門易學難精的生意，誘惑也特別多，開戶，買賣，賺錢都非常容易。但是，長期取勝很難，因為投資是有成本的，，摩擦成本的存在導致在一個平衡市場裡面，贏面不到50%，不管新手，老手，如果你沒有形成自己的理念，沒有建立起自己的投資體系，大部分人要麼最後失去興趣，把一隻虧死的股票留在市場裡而不理，要麼就因為無錢投資離去。（這裡面也有倖存者偏差的，很多人聽說炒股的朋友來了。就說自己也炒過股，但是，這位朋友一詳問，則是10年前的事情了。呵呵。）
那麼。在投資市場中，誰是傻瓜呢？我想，上述5類投資者，誰也不會承認自己是傻瓜的，而且，每類投資者對自己的優缺點，都有一定認識。可是，在市場上，從K線回頭來看，確實傻瓜很多，為什麼明明做了傻事，後來看得很清楚，可是，在當時，卻沒有人承認，沒有人退卻呢？這就是過度的自信或者自負造成的，還有一種情況就是：大多數人對於自己身處何處，其實並不清楚，所以，如何做出反應，就更不用說了。
而股票的價格，是合力造成的，就存在論來看，任何時候的股票價格，都是合理的。萬科6.62的價格，已經包含了買方和賣方對房地產市場的一致看空預期。買方因為看空房地產，所以，不願意買，賣方因為看空房地產，所以，很有慾望賣，在這種預期下萬科A從7元以下崩潰到6.62元。這就是合力表現成市場先生給出的價格。而網宿科技141元的價格，也包含了買賣雙方對互聯網高速發展的期待！
但是，如果我們跳出這個圈子，我們假設萬科A股不能買賣。萬科一切照常運營，這時候，我們有了足夠的錢，買下整個萬科，那麼，我們花了多少錢呢？1101373萬*6.62=7291082萬。也就是729億元。
好了。我們現在買下萬科了。把王石，郁亮趕下台，我們來做董事長，總經理。我們該怎麼做呢？第一件事：就是清查賬面資產。但是，這樣很麻煩。我們也不懂財務，那麼好吧，我們就相信萬科，等2014年3月7號他們的公佈，一切以他們自己公佈的為準，相信他們也沒有做假。下一步呢，既然萬科已經這麼賺錢了。現在房地產也不好做了。那麼多分些紅吧？反正我已經買下全部公司了。分紅都是分給自己，肥水不流外人田！每股分個5毛，怎麼樣？哈哈哈----笑醒了。原來是做夢呢！
有·人說，你才是傻瓜呢，現在經濟不景氣，政府為了維持就業和社會穩定，也鼓勵創新，維持資本市場活躍，所以，中小板，創業板才是根本。我說好啊，你隨便挑一隻股票出來，我們來評判評判。那好，我們就選龍頭：網宿科技好了！
好了。現在我們也按照萬科的標準，把網宿科技全部買下了。而且，管理層也一個不走，全部照常幹活。花了多少錢呢？15529*106.3=1650732萬，也就是165億。這次我們態度好點，不趕走董事長，但是，要請他來講講，怎樣賺錢？讓我這165億投資回本？還有一切以董事會的公告為準，大家耐心去讀讀年報，總可以做到吧？
呵呵。傻瓜與否，在於平常心而已。我2004年在研究折價45%的封基時，就發現了這一點。
讀書札記170313人、國家與戰爭(一) 盧梭的 獵鹿困境
來源: http://www.tangsbookclub.com/2017/03/13/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98170313%e4%ba%ba%e3%80%81%e5%9c%8b%e5%ae%b6%e8%88%87%e6%88%b0%e7%88%ad%e4%b8%80-%e7%9b%a7%e6%a2%ad%e7%9a%84-%e7%8d%b5%e9%b9%bf%e5%9b%b0%e5%a2%83/
讀書札記170313
人、國家與戰爭(一) 盧梭的 獵鹿困境
掌門執筆
《人、國家與戰爭Man,The State,And War：A Theoretical Analysis》 (1954初版,2003三版) 華爾茲Kenneth Waltz
本書堪稱 政治學「國際關係」學門劃時代的經典著作, 華爾茲 藉此開創「新現實主義」學派,成為一代宗師. (他的理論如今不再 “新” 了,被標籤為「守勢現實主義」.) 上世紀下旬,本書與「新自由主義」學派宗師 基歐漢Robert Keohane的《霸權之後After Hegemony》(1984)並稱雙璧, 共同弘揚 國際關係學門成為政治學的顯學.
西方現代政治學發端於十七八世紀歐陸的「啓蒙運動」思潮. 為了掙脫神學「宿命論」的羈絆,開創「人本/人文主義」哲學, 大學者們苦心擬想人類社會的起源狀況,作為文明的起始指涉點, 以構築新型社會理論,來指導當前的政治活動. 這些有趣的見解和猜想成為了現代「政治學」的濫觴.
人類進入社會之前的生活階段被描述成某種
〈自然狀態〉.
關於「自然狀態」的性質共提出了三種主要學說, 全都假設那時候的人類是「自由」的,即不受約束的. *** (ie術語是「消極自由」.)
最先提出的(也是最有sense的) 是 霍布斯混亂無序而又野蠻殘酷的恐怖境況, 他形容是 “所有人對所有人的戰爭”(ie “人人相食”),用現代語言來說就是「無政府狀態」.*** 人類為了逃離苦境,於是託庇於有力的 “王者”, 交出自由,換取安穩. 霍氏論証了社會的起源是「王權統治」,其性質從屬於內部統制和安全事務.***
洛克的設想剛好南轅北轍,自然狀態一片和諧安樂, 人類建設社會是為了進一步發展合作和交換.*** 拓展市場首先要明確「產權」,於是人們交出部分自由, 以換取交易暢順,產權保障,與及發生爭端時得到公正的仲裁. 洛氏設想的社會起源是「契約政治」,其性質從屬於經濟生活和法律事務.***
盧梭也是契約論者,也從經濟面著眼,但想像中的情狀卻是一片匱乏窘迫, 而人類建設社會純然是為了糊口果腹,掙紮求存. 他寫出著名的《社會契約論》, 以一個出色的比喻提舉出社會的起源,是為「獵鹿比喻」.
話說漫長的冰河時期生態雕敝, 人類被迫放棄小群體 漫遊採獵的生活型態, 轉型為 集體捕獵大型草食動物以謀生計. 捕獵群居的牛羊鹿馬需要大量人手協同行動, 設置阱,驅趕獵物,殺戮屠宰,運輸分配. 較諸遊團採獵,這需要遠為複雜的社會組織和高明的規劃領導, 社會就從組織和領導中誕生,代價是成員喪失了自由. (不過,據說他們雖然失去了「消極自由」, 卻獲得了「積極自由」,即生活選項增多,以為代償.)
獵鹿一喻,局中有局,非比尋常.
〈盧梭的獵鹿困境〉
遊戲設定： 今有五名原始人捕獵高手,從上古石刻祕笈中學得五行陣法, 每天可獵得大鹿一頭,足夠五人果腹所需. 但工作規條是各人必須按陣法據守五行方位, “不可須臾離也”, “守株待鹿”, 發動陣法圍捕,如此將萬無一失. 不過如其中一人離陣他去, “可離非陣也”, 則陷陣之鹿必會從生門逃出,從而功虧一簣.
又,五行大陣依山形佈局,其地常有野兔出沒. 對任一高手來說,捉野兔不難,但追逐之則需離陣多時, 這會招致陣法崩壞,無法獵鹿. 兼且一兔只夠一人食用,四位手足必然…..捱餓加翻面.
遊戲情境：某天某刻, “白虎方位”的獵手忽爾察覺一頭野兔在其地盤冒出, 正向 “朱雀方位” 逸去. 電光石火之際,他要作出決策, 是離陣逐兔,還是守陣待鹿? 逐兔(暗含著一人獨食)保証本人今日可免捱餓,但眾家兄弟必會翻面; 守陣則顧存了陣法,但不保証今日必可得鹿. 這是典型的決策兩難.
直觀上看,這只是個人的 “天人交戰”,原始經濟學與倫理學之爭. 只要各人理性充盈,道德高尚,情況看來是樂觀的…..
惟是盧梭sense利害,提出的困境並不止此. 他考慮到「智人」非凡的心智與現代人並無分別, 除了能夠思考自身的境況和價值觀,還具備「同理心」. 棋經有雲：「他人有心, 余忖度之.」就算本人足夠高義和理性, 但“朱雀位” 條友一向…..,難保他….. 曹子曰 “寧我負四友,莫使朱雀負我.” 不是大有道理嗎?
盧梭的結論是 「只有一個全由 “真正基督徒”構成的人群才能自動自覺地做到守義.」(但基督不知幾萬年後才降世. ), 否則必須強力結盟,集體制裁,以維持紀律. 盧氏設想的社會起源是「盟約政治」, 其性質偏向於社會組織和公共活動.***
原理上盧梭的「獵鹿困境」已經完全入於現代經濟學「博弈論」範疇, 利害之處是他比 馮紐曼的「囚犯困境」早提出二百年！
〈現實主義〉
如上述,現代政治學始於 霍、洛、盧諸西方大儒,他們的共通點是前社會的人類是「自由的」, 這暗設了 “個人” 存在先於 “社會”, 並由此衍生出個人福利至上的「個人(本位)主義」思想.*** 而 “自由” 則被視為一切幸福的根源,甚至於“不自由,毋寧死.” 這種對自由的至尊價值定向,開創出全方位的現代哲學思潮, 反映在政治學上面是「自由主義政治哲學」; 在經濟學上面是「微觀經濟學原理」.
回到 “國際關際” 學門,「自由主義」學派得承遺緒,向居主流. 該派認為國際事務性質與國內事務相仿彿, “國家”與“國際社會” 的關係, 就好比 “國民”與“國家” 的關係一樣.*** 這推衍出三個基本點：
1國家是國際政治中的主要行為體.
2國家的內部屬性, 對其外部行為產生深刻的影響.**** 舉例, 民主國家傾向以和平妥協手法解決國際糾紛,專制國家則否.
3國家的行為不能單純地從 “權力運作” 面向作出解釋, 而有其背後的政經道理; 正如人的行為不能單從 “利害盤算” 作出解釋, 而有其背後的文化倫理一樣.
由於觀察到現代國家內部日趨民主和法制秩序, 推論(或臆測) 國際社會前景樂觀,世界大同,指日可待.***
但是到了上世紀二戰前後,國際風雲急迫,合縱連橫,戰和無定, Carr和Morganthau等一派美國學者總結當代外交史, 察覺到國與國之間的行為並不像自由主義者所憧憬的那樣子 洛克式斯文, 而是一派 霍布斯式的叢林境況.*** “文明國家” 和 “野蠻國家” 的行為一般地野蠻,並無二致.
他們建立了新型國際關際理論, 開創了「現實主義」學派. 該派也有三個基本點：
1國家是國際政治中的主要行為體. 這點與自由派相同,矛盾的是
2國家的內部屬性對其外部行為無甚影響. 而且
3國家的外部行為只能單純地從 “權力運作” 面向作出解釋, 其背後的道理則源於國際關係的結構特質.**** 此點極其重要.
現實主義者壓倒一切的前設是：「國際社會確實處於無政府狀態」,因為尚未看到任何建立法律秩序的可能性.*** 叢林中的人類為了逃避戰爭, 只得託庇於有力者的強腕,形成「王權政治」; 同理, “國際叢林”中的 “國家”為了逃避戰爭, 也只得託庇於有力的強國,於是形成「國際霸權政治」. (當然這個霸主角色就非我 大美利堅莫屬了！) 「霸權」是國際和平的必要條件,**** 雖則尚未充份.
可以說「自由主義學派」是 洛克思想的延伸; 而「現實主義學派」則是 霍布斯思想的延伸.*** 下篇才講述Kenneth Waltz的「新現實主義」學理,敬請留意.
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