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剛過去的週六是農曆七月十四盂蘭 節，俗稱「鬼節」。走在各區街上，不難見到大大小小、燈火通明的盂蘭勝會，或見大士王（鬼王）出巡，亦有神功戲上演，好不熱鬧。但最搶眼的，莫過於一個個 約三層樓高的大紅花牌，在夜色中閃爍生輝。這種傳統花牌工藝，已日漸式微。在元朗舊墟紮根五十七年的「李炎記」花店，是行內數一數二的老字號，現在掌舵的 是花店第二代，年逾半百的七妹李翠蘭（蘭姐）。人變了，但工藝不變，手寫大字、人手上棚，周而復始。沒有新式工具，也沒有年輕的接班人，只有簡陋的工場和 老舊的鋪面。在李翠蘭和兩位兄長堅持下，延續老字號的故事，但結局卻已預先寫好。

踏入農曆七月，天氣陰晴不定，上午下了一場大雨，下午太陽又猛烈得足以灼傷行人。筲箕灣愛秩序灣球場上，放着一個個大紅花牌，等待「上棚」。為防曬傷，四 哥李志泉和六哥李志南在午後都換上長袖衫。兩兄弟已六十左右，身上沒有佩戴任何安全措施，在離地八至十米高的棚上攀來爬去，趕在盂蘭勝會前把花牌掛到棚 上。只見棚上的人扔繩下去，等棚下的人替花牌的配件繫上繩，再把配件拉上去，一格格像砌拼圖一樣。一個多小時後，兩兄弟落地時已渾身濕透，連厚厚的牛仔褲 也濕得變了顏色，「都做咗幾十年啦。」曬到一臉紅黑的四哥伸手抹了把汗，輕描淡寫道。不過，辛苦半天才掛上去的數個花牌，很快又要拆下來，「呢個牌大約用 四日就要拆了。」四哥說。原來，農曆七月有很多團體都要辦盂蘭勝會，同一個地點可能舉辦數次勝會，而拆下來的花牌，會運返李炎記工場，配上不同的字及裝飾 後，循環再用。

油漆掃寫靚字

蘭姐留守大本營，花牌上的大字，都由她一手包辦。「以前有師傅識寫，而家退晒休啦。」蘭姐說。兄長寫字不及妹妹，便負責補色和上棚。蘭姐負責接單及統籌， 但兄妹間不見誰指揮誰，各自默默工作。今年盂蘭節，李炎記接了六宗勝會生意。「再多都做唔來，全部係手工嘢。」蘭姐嘆道。以筲箕灣南安坊坊眾會的勝會為 例，便訂製了十一個不同大小的花牌。這類「大」生意，客人會在兩、三星期前落訂單。蘭姐先設計字的排位，讓客人過目，便開始用油漆在紙上寫字，放上一、兩 天，等油漆乾後，才可替字「緄邊」，再次風乾後，才用竹枝固定在鋪上鐵絲網和報紙的框架上。堅持手寫不用電腦印字，「好多熟客都同我講鍾意人手寫，有生氣 啲。」蘭姐笑說。大花牌除了有孔雀頂外，還會配上龍柱、麒麟、燈籠和魚等裝飾。「花牌最緊要係對稱，至於配上乜嘢裝飾，啲客多數無咩意見，只係國慶和打醮 時才會配燈籠。」蘭姐說。

元朗發跡風光一時

李炎記全年最忙要數農曆三月天后誕，因為幾乎所有籍貫的人都會拜天后，但生意和父親年代相比，仍相差一大截。「以前店鋪開張都要掛花牌，而家高樓大廈越來 越多，要搵地方搭棚都難。」蘭姐表示，有些去年盂蘭節都會向他們訂花牌的組織，今年也因租不到場地而停辦勝會。蘭姐收藏了不少屋企及鋪頭的舊照片，講起父 親的「威水史」，一臉自豪。李炎記創辦人李炎是國民黨員，年輕時在廣州當廚師，解放後帶同家人逃難到香港投靠姨仔，理應有九兄弟姊妹，卻在戰亂中少了兩 人，連原名李錦炎都變成李炎，「過關立立亂，姓黃都變姓王，我爸爸由李錦炎變咗李炎有乜奇？」蘭姐笑說。在元朗落腳後，不夠地方住，一家人睡在豬欄。

李炎初時做廚師養家，並開了家小店賣「碟頭飯」，以「靚雞」聞名，花名「肥雞王」。五四年開設李炎記，搞包辦筵席。當時圍村筵席少不了花牌助陣，李炎見 「搵到食」，邊學邊做，開始做花牌生意。「鋪頭開張嗰陣，仲喺門口賣埋紅豆冰、侏儒冰，你知唔知咩係侏儒冰？煙煙韌韌咁好似而家啲珍珠咁，但好味好多。」 蘭姐指着店旁小街，回憶以往舊墟的風光，「以前好熱鬧，好多人拎嘢嚟賣o架。」直至酒樓興起，包辦筵席做不下去，再加上六七年舊墟火災，重建後，李炎記便 獨沽一味做花牌。當時，李炎記在元朗無人不識，二、三十條村的節慶、擺酒、開張，都幫襯李炎記。舊照片中的李炎，西裝骨骨，更是宗親會會長，當年他在元朗 舉辦壽宴，報紙都有報導。蘭姐指父親懂跌打，閒時會免費幫街坊看症，「我好尊敬佢，佢樣樣都無師自通，呢啲孔雀裝飾都係我爸爸舊時用竹紮嘅，我再糊紙上 去，用廿年都唔爛。」蘭姐說。

做得一年得一年

李炎記風光一時，但問到屋企家境如何，三兄妹都說「從來未有錢過」。「有錢我哥（四哥泉哥）就唔使小學未畢業就來幫手啦。」蘭姐說，正在補色的六哥接口道 ﹕「我爸賣碟頭飯嗰陣，個個食飯都賒數，點會有錢？」九三年，李炎過身，生意由六哥李志南接手。當時，四哥李志泉「當差（警察）」，蘭姐則移居英國，九五 年底因不適應回流後，接掌李炎記，「做呢行咁辛苦，個個都唔想做啦。」蘭姐指六哥因私人問題把李炎記交給她，但看她辛苦還是再回來幫忙。蘭姐的心事，無非 擔心鋪頭還可以「捱幾耐」。李炎記人手不足，搭棚要外判，一個花牌收費四千元，外判搭棚費已要千餘。利錢少，工作又辛苦，他們都叫子女不要入行，生意淡泊 時幾乎連租金水電都交不起。「但你又無理由無工開就唔出糧俾伙記。」蘭姐嘆息道，就算有生意，也比以前難做：「以前新加坡金紙用十年都仲咁靚，而家大陸嗰 啲一曬就皺，好快要換。」近幾年物料來價飛升，幾年前一元一張紙，現在要四元一張。「做開都係熟客，唔敢加太多，搵到份人工都偷笑啦。」蘭姐苦笑道。有公 司曾要求李炎記製作廣告用花牌，盤算過後也要推掉，「做廣告牌唔似做喜慶嘢，可以三、四日搞掂，擺咁耐，點夠牌用？……遲啲點算？做得一年得一年囉，無諗 啦。」戴着口罩寫字的蘭姐，頭也沒抬過起來。

製作步驟

經營方向與核心能量，決定了窗簾製造公司的深層價值。億豐三兄弟從創辦人打下的固定尺寸窗簾市場， 深化飛揚出在客製化品牌的一片天，展現出億豐的深層價值億豐綜合工業﹝八四六四﹞，二○一五年十二月二十二日重新在台股掛牌上市，是一家在中部以「製造窗 簾」起家，進而勝出全球的卓越典範。它是台灣精英的榮耀，台灣企業的驕傲！

創辦人粘銘和他的學生黃續鐔﹝二○○七年億豐下市前，曾任億豐總經理，深受粘創辦人倚重﹞，在我第一線走訪請益中，是我請益最多，感受企業家「虛能引和，靜能生悟，仰以察古，俯以觀今」最深刻的台灣第一代「師生情誼」精英！

粘創辦人三位公子，傳承了父親栽培，全都在美國完成優秀學歷；傳承了父親教誨，三兄弟正派，分進合擊；傳承了父親打下的業務基座，在窗簾領域予以深化、飛 揚，展現風華。這是台灣企業經營傳承的典範，是台灣子民勝出全球的驕傲，更是台股在一片低迷中，令人興奮鼓舞的公司。

一片窗簾，從最便宜三美元﹝Ready-Made，固定尺寸﹞起，最貴的可到二○○美元﹝Custom-Made，客製化﹞，經營方向與核心能量，決定了窗簾製造公司的深層價值。

億豐公司三兄弟從創辦人打下的固定尺寸窗簾市場，深化飛揚出在客製化品牌的一片天，展現出億豐的深層價值，在其重新於台股掛牌後，其市值的拉升，會是一六年台股非常值得追蹤的一家好公司。

本文由工作夥伴陳俊佑﹝一九七六年∼，中山大學企管系）、施旭澤﹝一九八三年∼，南加大企業管理研究所）和我共同撰述，與讀者共勉。

美國是全球窗簾市場最大國家，在高階窗簾市場規模逾一○○億美元，也分為客製化與固定尺寸產品，其中客製化產品市場規模是固定尺寸產品的五倍。全球窗簾品 牌龍頭Hunter Douglas（HDG，市值十三億歐元），創立於一九一九年，藉由專屬設計師俱樂部直接打入客戶住宅設計，北美占四三％，歐洲占三八％，亞洲與澳洲合計 一○％，拉丁美洲占九％，一五年前三季營收十九．一億美元，年減五％，淨利一．○八億美元，年增一○．八％，其優勢在設計與行銷。據點雖超過十萬個，但卻 要依賴一百多家代工廠生產，成本降低不易，這給了擅長生產成本控管的億豐崛起機會。

再細看美國客製化市場，分布全美的「中小規模商家」眾多是特色，它們從設計、製作到測量尺寸、安裝全都必須手工操作，雖能以低成本方式生存，但卻無法提供 多樣化產品與穩定的品質給客戶，這樣的生態對這些「中小規模商家」的業務擴張，當然受到了限制，這也給了億豐切入客製化市場更飛揚的環境。

億豐公司就在這樣的內容中崛起，它以自己完整的生產製造優勢，帶給這些「中小規模商家」更多客製化高品質產品與售後服務，而開啟了其深層價值的營運前瞻能量，讓億豐在美國客製化市場征戰，順利啟航。

第一代創辦人粘銘成功在大型通路商代工產品市場打下基座，成為通路龍頭；○七年下市後，第二代三兄弟粘耿豪、粘肇紘、粘凱隆分進合擊，從其下市後，沉潛布局八年，跨入美國高端窗簾客製化市場，拉升出公司獲利根基。

億豐綜合工業，一九七四年成立，股本二十九．三億元，為美國木質百葉門、窗及軟性窗簾（蜂巢簾、羅馬簾）供應商，美國占營收七九％，歐洲占一三％。

董事長兼總經理粘耿豪（美國南美以美大學法學碩士，負責戰略布局）、副總粘肇紘（美國波士頓大學企管碩士，負責業務開拓）、粘凱隆（美國西北大學企管碩 士，負責打入日本市場，是億豐窗簾業務東拓日本的靈魂人物）三兄弟，在○七年億豐被歐系私募基金CVC以每股新台幣四十一．二八元，總市值一八○億元收購 下市後，積極改造生產流程優化與美國市場新布局。

粘家三兄弟以﹁客戶沒有成功，億豐就不可能成功﹂為理念，分工征戰全球，挑戰新市場的強烈企圖，是台灣第二代成功傳承第一代精英精神的優質典範。

億豐建立起的競爭優勢如下：一、建立生產與交貨的遠距離溝通平台：美國傳統客製化木質百葉門、窗，皆由當地木工施作，工期需八至九周，交貨期經常無法控 制。億豐跨越該項障礙，在中國廠區，建立豐田式管理的即時生產流程，並跨入原物料生產，同時在柬埔寨設立新廠，解決中國生產端的缺工壓力，更以創辦人粘銘 的英文名「Norman」為品牌，在美國建立十一家區域銷售中心，開拓訂製品牌窗簾市場，拓展至今已達三七○○家中小型零售商與設計師團隊，以「直接到府 丈量，建立遠距離溝通平台，確守準時交貨」，開創出億豐在客製化市場的競爭優勢。

二、成立新設計團隊應對新市場：窗簾產品有市場區隔，因此億豐成立新團隊，以消費者習慣或潮流作為設計導向，一一年億豐跨入蜂巢簾市場，推出隱藏式拉繩設計，或以輕量的鳳凰木材質的百葉窗來搶占市場，對產品持續不斷地設計精進，將競爭優勢更進一層地深化。

億豐一一年至一四年訂製品牌窗簾營收，從約新台幣四十億元成長到約七十三億元，年複合成長率二二％，毛利率從一二年的三六．七％提升到一五年前三季的四四．五％。

從美國市場觀察，一五年美國景氣回溫，新屋開工數回到七年來新高的一○六萬戶，對比過往○六年至○七年，美國新屋開工戶數平均約一八○萬戶榮景，還有很大成長空間。

億豐一三年至一四年營收為一二一億元、一三九億元，稅後EPS︵每股盈餘︶分別為六．九二元、八．四八元，一五年前三季營收一二一億元，EPS七．一九元。前三季負債比、流動比、速動比分別為六二％、二九一％、一九七％，是一家值得信賴的台灣優質好公司。

撰文 / 呂宗耀

「低利率」成就美國近期經濟繁榮，對電信、房市族群帶來正向發展，可望帶動相關供應鏈； 不僅美企受惠，出口美國超過70％的台灣手工具機廠巨庭、居家電源線廠岳豐，業績也成長。

二○一六年七月十二日，象徵美國經濟指標的S&P 500指數收二一五二．一四點，創歷史新高，對比中、德、台股自去年高點以來，跌幅四○．七六％、一四．八九％、一一．五五％，美股獨強，「低利率」成就美國本次經濟繁榮。

本文由在美國成長、念書的工作夥伴陳克勤（一九八八∼，美國紐約柏魯克商學院財金系）撰述，從美國角度看美國繁榮；另工作夥伴原杰（一九九○∼，美國波士頓大學財金所）、劉書豪（一九八九∼，清華大學工業工程管理學系）從美國榮景中拉出台股受惠公司巨庭、岳豐，值得一讀。

美國今年「十年國債利率」一．三七％，創歷史新低，「三十年房貸利率」降至三．四一％（一三年五月來新低），在籌資與貸款成本雙雙降低下，S&P 500指數中，電信、房市族群受惠最大。

首先，「低利率」對龐大資金需求擴建及維修的電信類帶來正向發展，今年第一季營利率上升至一○．七％（去年七％），優於指數綜合平均八．七％。若回顧歷史，○三及一二年利率皆為當時歷史低點（三．三七％、一．四四％），當年度電信類族群獲利均較前一年增長，費用負擔確實減輕，帶動族群漲幅超過一三％以上。

不僅企業獲利，「低利率」同時推動民眾重新簽訂新房貸合約，關鍵指標「抵押再融資貸款比率」上升二○．八％（近年新高），顯示換房及投資氛圍濃。據統計，自一一年起三十年房貸利率由五．○五％降至今年三．四一％，新屋銷售由三十四．一萬增加至五十五．三萬，上升六二．一七％，房市榮景令人羨。

此番榮景可望帶動相關房市供應鏈，如Stanley Black & Decker（SWK：市值一七五億美元）存貨周轉率一．○六，優於過去三年同期表現，後續動能可觀。

從股價看，SWK自年初低點八十八．七漲至一一六．八四美元，漲幅三一．七％，創歷史新高，公司表現值得深究。

SWK為專業電動工具製造商，產品銷往二一二國，工具機市占一五％，全球第一，遠高於Bosch（一○％）及Makita（八％），一六年第一季財報，工具機部門營收、營業利益年增各四％、二％，世界第一仍持續挑戰自己，營運內容常值得企業家借鏡：一、整合ERP系統，提高整體獲利SWK藉由購併擴展工具機市場，知名品牌得偉、美國卜派、百得等皆是收購而來，品牌等級多元，產品款式高達五十萬項。為掌握銷售需求，使工廠生產量精準，自行開發Stanley Fulfillment System系統提高營運效率，工具機部門營益率自一一年一三．四％至一五年一六．四％，改善效益顯著。

二、高自由現金流，穩定股東信心近年SWK自由現金流與淨利幾相等，顯見折舊現金已可支付資本支出，具充沛現金配發股利，一五年現金股利二．一七元。雖連續四十八年提高股利，但配息率僅三六％，仍有向上空間回饋股東。

不僅美國企業受惠，出口美國超過七○％的台灣手工具機廠巨庭、居家電源線廠岳豐，業績同樣往上成長：

一、岳豐（六二二○）

一九八三年成立，股本十二．七八億元，主要產品電源線與網路線材，○四年設立Bestlink網站，拓展虛擬通路，○六年購併北美電源線廠Prime，打入美國實體通路，北美市場營收達七○％，與美國消費景氣息息相關。

網路線、電源線技術含量雖較低，但岳豐摸索美國通路逾十年，深知終端消費需求，推出耶誕燈控制器、庭園造景雷射燈，成功捕獲消費者眼光，打響Prime在美國各大賣場知名度，其毛利自一三年一五．九％攀升至一五年一八．九％，知名度轉換獲利效益顯著。

今年岳豐將推出新產品──地熱線，下半年在通路商開賣，地熱線可避免下雪時，美國家庭水管易破裂結凍及屋頂積雪等困擾。

消費者將越過傳統營建商，在賣場採購後自行架設，在居家修繕仍熱絡下，岳豐將直接受惠。

岳豐一四∼一五年合併營收分別為六十五．九億、六十七．三億元，稅後EPS（每股純益）為一．四、○．六元，一六年第一季毛利率二二．一三％，五年來新高，稅後EPS ○．二五元，相對過去兩年首季皆虧損，體質已大幅改善，值得追蹤。

二、巨庭（一五三九）

一九九一年成立，股本六．五三億元，「專業級」木工機廠商，產品包含圓鋸機五五％、手╱自動刨木機三二％，主要客戶美國最大工具機廠SWK營收占比近七成。隨美國房市持續升溫，相關房屋修繕工具需求看俏，營運形態隨之轉強。

SWK業績受惠一六年美國房市持續成長，除既有產品外，另持續推出三款新品。除此之外，巨庭近年來持續開拓新市場，客製化實力讓巨庭跳脫傳統代工廠刻板印象，業績將搭上美國房市順風車持續走揚。

巨庭一四∼一五年合併營收分別為二十五．○三億、二七．五六億元，稅後EPS為二．○一元、三．四二元，一六年第一季EPS ○．八九元，年成長二三．六％，在史丹利百得新產品及新客戶挹注下，巨庭後續動能應細追蹤。

撰文 / 呂宗耀