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华润重组北药路径渐明 万东医疗或获益最多

地鐵「新貴」，又新又貴 「獲益最大的開發商為何不多付點」

從深圳、成都、蘇州到最近的杭州，幾乎每座地鐵城市都會遭遇票價貴的市民抱怨，輪番被冠上「史上最貴」的稱號。

一張小小地鐵票的背後，是各地巨大的地鐵建設和運營虧損。貸款建設、虧損運營，高票價成「慣例」。

不少地方政府已經知道，昔日費盡周折爭取到的地鐵，一旦進入運營，會是多大的燙手山芋。

最新的一個燙手芋頭是杭州地鐵1號線。

在2012年上半年土地財政出現罕見的負增長後，杭州市政府正面對著尷尬的雙重困境——自從8月公佈地鐵票價兩套備選方案以來，素來被宣傳為「惠民工程」的地鐵，卻一直頂著「最貴票價」的頭銜；另一方面，財政日益捉襟見肘，卻還得疲於應付地鐵運營後的巨大虧損。

2012年10月18日，杭州市政府公佈了最終方案：起步價2元、最高8元。與最高9元的另一方案相比，降低票價和隨之推出的打折方案，無疑是一次讓步。然而，卻依然難以消除市民的反對聲。

杭州曾因高調引進「地鐵+物業」的香港地鐵運營模式、以地鐵拉動周邊房產而聞名。「我已支付高房價，不應再付高票價。」一位市民在新聞發佈會場外的抱怨代表了部分不滿的聲音。

難收回的成本

官方並不這麼認為。「這是根據杭州實際，經過反覆論證、幾經權衡作出的決定。」杭州市物價局局長郭初民說。

杭州市物價局提供的數字或許可以解釋何為「實際」——杭州地鐵1號線總投資為236.42億元，每公里造價接近6億元。「根據測算，地鐵1號線初期的年運營成本是5.78億元，而包括折舊、貸款利息等在內的完全成本則為18.58億元，按確定的地鐵票價和預測客流量來計算，運營初期2013年的票價收入為3.04億元，與運營成本的缺口為2.74億元，與完全成本的缺口為15.54億元。」

每公里造價接近6億元——這與此前杭州地鐵1號線施工時，預估僅為約4.6億元/公里的造價相比，無疑有巨大差距。

「杭州的地質條件太複雜了，過江，穿越河流、房子，土塊中甚至還有沼氣層……建設難度超過了我們當初的想像。」杭州市物價局收費管理處處長任方宏抱怨說，更何況，這幾年「人工、物料……成本都在大幅度上升」。

「一些地方的地質條件本身並不好，但還是力爭地鐵項目。」中國工程院院士王夢恕接受南方週末記者採訪時反覆說。

深圳、大連、杭州等地的地鐵無疑是其中的典型。為了爭取項目上馬，地方政府開始時壓低成本，但最後卻不得不在地質防範方面投入更多資金，最終拉高了地鐵建設成本。

「沒有地鐵的城市是不完整的城市。」在過去，這樣的口號響徹各地。現在地鐵有了，官員們卻發現，這看起來更像是個燙手山芋。

「不管採用什麼方案，收益都趕不上運營成本，政府還得貼補大筆費用才能保證地鐵的正常運營。」任方宏說。政府在承受虧損方面，已經到了一個極限。

這或是實情。隨著中央房地產調控政策一再收緊，杭州市政府的財力已越來越力不從心。3年前，杭州的土地出讓收入曾經創下1200億元的全國紀錄。而2012年前6個月過去了，預算中完成土地出讓收入430億元的目標，卻只完成了106億元。在浙江省的11個地市中，杭州成了唯一財政收入負增長的城市。

賣票填「窟窿」？

「在這種情況下，杭州市政府不可能拿出巨額財力，像北京一樣搞2元一票制，也不可能學習南京等地的低票價。」杭州市交通系統的一位官員解釋說。

為了彌補票價之外的「窟窿」，杭州市開始寄託於引進「地鐵+物業」的香港地鐵模式——政府出讓土地，由地鐵經營方開發物業來彌補運營虧損。

2012年9月，杭州市交通運輸局代表杭州市政府，與香港地鐵集團持股的杭州杭港地鐵有限公司簽署了杭州地鐵1號線「特許協議」。

市交通運輸局綜合運輸管理處處長陳捷拒絕透露協議具體內容，杭州市地鐵集團也三緘其口。不過根據此前的報導，港鐵將為25年的特許經營權掏出22億元的「嫁妝」。杭州地鐵集團此前曾表示，包括1號線的廣告代理經營項目、自助終端、鳳起路商業空間等關鍵資源在內，其未來商業資源平均年收入將達到1.5億元。

但物業開發並不能消弭高票價。「我們進行票價監審時，地鐵的物業收入還難以量化，但根據規定，應該要優先彌補經營的虧損。」任方宏說。

杭州市政府正努力說服市民接受最後方案。「地鐵票價的決策過程非常慎重。」任說，從2011年底開始，他們就組團考察了蘇州、成都、深圳、廣州四地的地鐵票價方案。

為了提前體驗聽證會的氛圍和爭議焦點，杭州市的一位領導甚至帶團全程旁聽了蘇州地鐵票價的聽證會。

訪問團的一位官員向南方週末記者回憶說：「（蘇州）主要的批評是價格過高，不考慮中長途客流出行。」

或許是吸取了蘇州聽證會的教訓，在杭州聽證會召開前，組織者提前召開了一次懇談會。「22名聽證人受邀試乘了地鐵的部分區段，地鐵集團也介紹了地鐵的建設與營運成本等情況，解答了他們的疑問。」任方宏證實。

政府說服效果不彰。此時起步價、最高價分別為2-9元和3-8元的兩套方案，在網絡上已是罵聲一片。8月3日的杭州地鐵票價聽證會上，出現了一邊倒的局面。「聽證會的核心問題，就是杭州的票價水平高。」任方宏承認。

聽證會代表胡永祥證實，與會的22名聽證人員中，除了來自杭州公交集團有限公司、出租車行業協會、財政局和地鐵運營方的4名代表認為兩套方案「合理」外，其餘18人都表示反對或提出要修改。反對者多建議合理票價應定位為「2元起步，5至6元封頂」。

杭州市民的抱怨自有其道理。對比鮮明——相比8個站起步價2元、最高4元的南京地鐵，最高4元的成都和蘇州地鐵，杭州地鐵的票價顯得鶴立雞群。

「杭州這樣的高票價，恐怕沒什麼人會坐。」家住市郊下沙的胡永祥告訴南方週末記者，同樣進城，公交只要4元，而地鐵最少要6元，走完全程，則要8元。

被房產商牽著鼻子走？

「羊毛應該出在羊身上，從地鐵中獲益最大的開發商為什麼不站出來多付點錢？」網民們在論壇的帖子裡抱怨說，「看看杭州地鐵線路就知道，地鐵線路設計的主要目的是為了提升沿線房地產，而不是為了緩解交通擁堵。」

浙江大學區域與城市規劃系退休教授周復多同意這樣的說法。「杭州地鐵造價這麼高，跟地鐵規劃線路不合理有關係。」以連接城郊蕭山的地鐵為例，本來只需一條線路，但為了拉動湘湖地塊的房產開發，地鐵1號線把終點延伸至偏遠的湘湖，而決定另造2號線再延伸至蕭山。

這並非孤立現象。周復多在分析多份相關城市的地鐵方案後發現，「地鐵線路本以居民的客流需求為主，但現在正變成被開發商的意見牽著鼻子走。」由於城市規劃與軌道交通建設缺乏配合，地鐵項目正成為地方財政的巨大負擔。

「地鐵純交通經營要虧損，但可以減少虧損。」王夢恕說，香港模式被推崇，正是以周邊房地產開發補償損失，得以降低地鐵票價。但香港模式卻難在內地複製：內地一些地鐵線路所經之處，多是已售出的土地，常常造成政府投資地鐵卻無地開發，房產商因囤地升值而獲利的現象。

同濟大學交通運輸工程學院教授葉霞飛提出了「受益者負擔」原則。這一原則的特點是將城市軌道交通項目建設和運營成本，由乘客、政府和房地產所有者3類受益主體按各自的獲益量等比例劃分承擔。

「由於乘客這一群體的特殊性，可將票價收入從總成本中扣除，而主要將沿線房地產所有者和代表全社會受益的政府作為分擔主體。」葉霞飛說。而這正是日本地鐵私營仍能盈利的主要原因。

在日本，不少地鐵都由私鐵企業開發，由於很少能得到政府補助，它們主要通過沿線區域的一體化開發，獲取沿線地塊的升值利潤。同時，它們重點集中於終點站和沿線各中間站站前大樓的建設與經營上，靠房地產租賃取得穩定的經營收入。

改變正在發生。在2012年8月國家發改委對深圳的批覆中，明確表示佔總額50%的投資主要來源為「軌道交通上蓋及沿線土地的開發收入」，在土地收益不能滿足需求的情況下，才由市財政資金投入。

兩個月前，國家發改委再度批覆了全國25項軌道交通建設規劃，總投資規模預計超過8000億元。根據這些規劃，近期建設項目的資本金通常佔總投資30%-50%不等，均由各自當地財政資金解決，此外的資金採用國內銀行貸款等融資方式解決。

這筆錢如何籌集，虧損如何壓縮，對於徘徊於地鐵熱和巨額虧損間的地方主政者而言，「受益者負擔」原則、深圳「以地養路」的模式，或許是一種借鑑。

我們都是泡沫的製造者，我們也是泡沫的獲益者，同時，我們也可能是泡沫要毀滅的那個人生 吳曉波

「泡沫」

今天的專欄，說說泡沫。

什麼是泡沫？在日常生活中，你很容易回答。可是在商業界，這卻是一個沒有標準答案的問題。比如，當今中國的經濟，有沒有泡沫？房價有泡沫嗎？股市有泡沫嗎？人民幣有泡沫嗎？高鐵建設有泡沫嗎？互聯網有泡沫嗎？

你可以說，莫非中國的經濟學家們都是一群「白痴」，連泡沫也整不清楚？他們真是整不清楚，這不怪他們，因為全世界的經濟學家都整不清楚。

比如當過美聯儲總裁的格林斯潘，各位聽說過吧？他夠老奸巨滑的了，可是，連他不知道什麼是泡沫。他說，泡沫不破滅就沒法知道那是泡沫。

比如上海的房價，從2000年前後的5千來元一平方，漲到了三萬多一平方，夠誇張的了。讀這本《巴莎男士》的白領朋友，你如果每月有2萬元收入，想買一套百平方左右的房子，恐怕每天只靠呼吸空氣就能活下來，也起碼得存15年的錢。一般的人，都說那是相當的泡沫了。

可是，也有「二般」的人不這麼認為。他告訴你一個數據，在2000年前後，中國的廣義貨幣總量是11萬億元左右，現在是多少呢？70多萬億元。也就是說，現在的錢比12年前多了整整6倍多，12年前1塊錢的購買力相當於現在的6塊多錢。你這麼一算突然發現，上海的房價上漲居然與廣義貨幣的增長是同步的！所以，如果房價有泡沫，那麼首先是貨幣的泡沫。

你一個小老百姓，有辦法制止貨幣的泡沫嗎？不能。

你能幹什麼呢？你能幹的就是，去購買一個泡沫，讓它與貨幣的泡沫同步變大。

全中國最好的泡沫是什麼？正在讀這篇專欄的讀者可以問一下自己，你炒股票虧過錢嗎？你投資工廠虧過錢嗎？你購買房子虧過錢嗎？虧損最少的那個東西，就是最沒有泡沫的。

再算一下未來的帳。中國的金融專家有一個共識──他們是怎麼達成這個共識的，是一個特複雜的問題，咱們今天不說它──他們認為，要維持經濟的可持續發展，人民幣的供應量增長在15％到18％之間是合適的。而從今往後的十來年裡，中國的GDP很可能仍然將保持8％左右的增速。這意味著什麼呢？意味著每年的貨幣供應是經濟增長的一倍，貨幣貶值的長期趨勢是不可遏制的，而且似乎沒有人打算去遏制它。

如果未來10年裡發生通貨膨脹，每年物價上漲10％，那就意味著每隔7·2年，人民幣就貶值一倍了。而如果你把錢存在銀行裡，每年就相當於貶值8％左右。所以，你必須要投資出去，可你投資什麼呢？

一個商品或一個產業，有沒有產生或成為泡沫，是一件不容易判斷的事情。不過，有一條基本的判斷是存在的，那就是，這個投資品是否基礎於一個真實的需求。

所以，老格林斯潘是對的。中國的經濟有沒有泡沫，房價、股市以及高鐵建設有沒有泡沫，只基礎在一個事實之上：如果它破滅了，那就是泡沫，如果沒有破滅，就沒有泡沫。

那麼，中國經濟會不會破滅，又該如何觀察呢？我認為，有兩個「紅利」會讓泡沫不破滅，但是有一個危機會讓泡沫破滅。

兩個紅利，一個是「人口紅利」，一個是「基尼紅利」。

「人口紅利」是中國的城市化。在過去的十五年裡，中國每年的城市化率提高一個百分點，也就是說每年有1400萬農民變成城裡人，他們的消費力將成為經濟和消費增長的動力。具體到不同的地區和城市，如果那裡每年都有很多新鮮面孔出現，你就不必擔心房價下跌，如果你走在街上到處碰到的都是和藹可親的熟面孔，那麼，他們的臉上就都寫著泡沫兩字。

「基尼紅利」是我發達的新名詞，大家聽說過的是基尼係數，它的高低標誌著一個國家的貧富差距。到今天，國家統計部門拒絕統計中國的基尼係數，理由是居民的灰色收入太大。國外一些吃飽了飯沒事幹的機構以及聯合國倒統計過，數據從4·8到5·2不等，總而言之，中國的貧富差距那是相當的大。這是一個很讓人擔憂的事情，不過問題的另外一面是，正是因為有如此大的貧富差距，人民仍然沒有喪失追求財富的熱情。在經濟學上，貧富差距會成為經濟成長的動力，我這樣說有點殘酷，但它是事實。歐洲經濟為什麼停滯了？日本為什麼不發展了？原因很多，最重要的之一就是，那裡的貧富差距太小了，人們失去了追求財富的動力。

那麼，將讓泡沫破滅的危機是什麼呢？

是消費乏力。

如果大家都不想著賺錢了。如果農民都不想到城裡來了。如果你情人節只給情人寫一個溫馨的短信而不買IPAD了。如果你的男朋友不存錢買房了。泡沫就破滅了，中國經濟就完蛋了。說到這裡，你就恍然大悟，為什麼我們的總理老是叨叨著要「擴大內需」了。

這就是當今中國人的命運：我們都是泡沫的製造者，我們也是泡沫的獲益者，同時，我們也可能是泡沫要毀滅的那個人生。

躲开价格战 有定价权的公司才能获益

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13400

躲开价格战 有定价权的公司才能获益

葛成恩/文

对于投资者而言，对那些经常打价格战的行业，一定要敬而远之，虽然价格战使消费者获益，并且提高了销量，但是当销量的增长不足以抵消价格下滑的影响时，受损的是股东。

 价格战负效应

我们以一个最简单的上市公司损益表为例，假设在其他条件不变的情况下，销售价格增长5%，销售成本降低5%，以及销售数量增加5%。

在 其他假设条件不变的情况下，售价的上涨和下滑对公司净利润的影响最大，理论上看，售价每上涨5%，公司净利润将增长89%，反之亦然，当降价5%时，公司 净利润下滑89%。而销售成本每降低5%，将导致公司净利润增长59%，反之亦然；销售数量每增加5%，将导致利润增长6%，反之亦然。

在以上分析的结论中，首先假设了三个项目不变：财务费用、投资收入和所得税税率。

其 次，在价格、成本和数量3个变量中，销售数量增加同时导致了“销售成本”和“销售和管理费用”的同比增长，因此导致净利润增长仅有6%，而销售价格上涨和 销售成本降低并没有导致“销售成本”、“销售和管理费用”的同比增长或下滑。这很容易解释，因为一般公司要卖出更多的产品，多数伴随着销售成本以及促销等 费用的同比例增长，而单纯的产品涨价和销售成本降低并不会导致销售和管理费用的增长。 

有定价权的公司才能涨价

关 于产品销售价格和销售成本变动的影响，我们以华能国电（00902.HK）为例分析，华能国电公告称，公司2012年营收1339.67亿元，同比增长 0.41%，当年实现净利润55.12亿元，同比增长366.95%。作为国企的华能国电2012年营收仅仅是微增0.41%，但为何净利却实现了超过3 倍的增长？原因无它，因为根据政府关于电价调整政策，华能国电当年平均电价上涨5.3%，而随着煤炭价格近年的不断下滑，华能国电2012年燃料成本下滑 7.6%，数据显示，燃料成本占公司营收比为61.5%，而正是电价上涨和销售成本下滑的双重作用，使华能国电2012年净利润增长366.95%。

能 够涨价的公司属于具有定价权的公司，如垄断型、或者具有区域垄断型与行业垄断型的公司，具有“护城河”保护的公司，另外由于企业的性质具有涨价的能力和条 件。比如以BOT模式运营的污水处理和垃圾发电公司，像光大国际（00257.HK）、绿色动力环保（01330.HK）、康达环保 （06136.HK）。再者如运营城市燃气业务的新奥能源（02688.HK），这类公司虽然一开始要通过竞标或谈判从各地政府取得建设和运营的权利，但 一旦取得即为当地的垄断项目，很多项目还可以随着通胀而涨价。具有定价权的公司还包括必须持有牌照才可运营的公司，比如港交所（03888.HK）、澳门 的六大执牌博彩公司银河娱乐（00027.HK）、金沙中国（01928.HK）、永利澳门（01128.HK）、澳博控股（00880.HK）、美高梅 中国（02282.HK）和新濠国际发展（00200.HK）。中国内地的商业银行虽然有竞争，但牌照制在某种程度上阻止了竞争者，这民营企业想投资参股 银行业的重要原因。

另外，像腾讯（00700.HK）提供的QQ和微信产品具有明显的网络效应，用户的 逃离成本很高，因为你的好友都在这里，这类公司具有很宽的“护城河”，也具有定价权，这就是腾讯过去15年上涨超过百倍的核心原因。同时，具有专利保护的 制药公司也具有很强的定价能力。从全球范围看，依靠专利保护的制药公司通常能提供15%的净资产收益率（ROE）水平，大大高于其他行业。

而传统制造业、消费电子行业、汽车业等行业，既无牌照保护，多数时间又处于产能过剩的状况，这些行业的公司经常陷于价格战的缠斗之中。当 然，你可以举出例子反驳我，比如苹果公司就处于消费电子行业，目前的市值确是全球最高的，是的，苹果只有一个，乔布斯也只有一个，消费者是愿意为超级产品 的支付溢价，这没问题，但你也不要忽视苹果当年在PC领域的窘迫，以及差点倒闭的事实，乔布斯是不世出的创新天才，这不是常规。

当 然，如果没有定价权，但是可以不断削减产品的成本，并保持比同行更低的成本水平，也将为投资者提供高额回报。从理论数据来看，一家公司的销售成本下滑 5%，可导致公司的净利润水平增长59%，虽然没有产品涨价的杠杆效应，但是控制成本对提高公司盈利水平亦相当关键，比如戴尔公司和小米公司，这两家公司 非常善于供应链管理，完全是以销定产，去除了传统制造业公司的库存和应收账款问题，因此毛利水平很高，虽然戴尔在退出PC行业，转型为服务公司，公司在私 有化时的市值仍高达249亿美元，远高于联想集团（00992.HK）1000亿港元的市值。对于公司产品成本严重依赖某种原材料的公司，如果你无法预测 原材料价格的走势，你可以回避这类公司，比如航空公司、火力发电企业的股价与油价和煤炭价格息息相关。

最 后一种情况，产品销量的增长对企业盈利影响甚微，从理论角度看，一家企业的销量增长了5%，其净利仅增长了6%，几乎没有任何杠杆效应，这是一种最差的商 业模式。一家企业产品销售数量的增长主要得益于行业增长、促销以及公司运营能力增长，当销售数量增长时，常常伴随着销售成本和费用的增长，促销、请明星代 言、更新换代产品等都可能带来销量增长，但产品销量增长经常被成本和费用的同比增长而抵消。这也就是我们常常所说的薄利多销。京东（NASDAQ：JD） 的营收从2009年的近30亿元增长至2014年的1016亿元，而同期公司的运营亏损从1.03亿元增长至2014年的10.26亿元，卖得越多亏得越 多，根源就是京东的商业模式经常搞降价促销，销量的增长不足以覆盖降价造成的负面冲击。

巴 菲特在1995年致股东的信中曾说，“零售业是一个竞争十分残酷的行业。在我个人的投资生涯中，我亲眼看到过数量众多的流星型零售企业，它们曾经一度享有 快得惊人的销售收入增长率和高得惊人的净资产收益率，但是突然业务急剧下降，往往一头直下走向破产的结局。这种流星短暂一闪之后就毁灭的现象在零售行业里 面远远要比制造行业或服务行业更加常见。其中一部分原因是，因为这些零售企业必须时时刻刻保持聪明过人，因为不管你搞出什么样的创新，你的竞争对手总是能 够成功复制你的做法，然后超越你所做到的水平。与此同时，那些消费者总是受到你能够想像到的各种各样的诱惑，到不断涌现出来的新商家尝试一下。在零售业， 销售一旦下滑，就会失败。”（证券网）

菜鳥披露盈利模式 從“溢價”中獲益

今年3月，菜鳥網絡進行了A輪100億元融資，估值500億元，有傳聞稱其B輪融資也在醞釀中。這個迅速壯大的公司是靠什麽賺錢的？外界對此認知一直比較模糊。最近，這家公司首次對外披露盈利模式。

菜鳥網絡CEO童文紅坦言，雖然此前菜鳥沒有對外清晰闡述過盈利模式，但其實是有盈利方向的。“我們是一家智能的數據賦能平臺企業，我們的方向一定是通過數據化、智能化的產品，讓物流合作夥伴、商家提升了訂單和貨物效率而賺錢，菜鳥也會因此獲得收益。”

但這句話仍比較抽象。據第一財經記者此前采訪菜鳥多位高管時了解，菜鳥的利潤空間是多元化的，比如最通俗易懂的一個來源是，菜鳥在做跨境和倉配，提供端到端解決方案，商家會付錢給菜鳥，菜鳥再把其中一部分付給物流合作夥伴。更有想象力的盈利空間在於，通過在全國編織的這張網提升貨的效率和庫存周轉率，節省成本，菜鳥從中盈利。比如商家發一單，連倉帶配需要十幾元錢，菜鳥如果賺10%的毛利就是1元多錢。但是如果這一單貨客單價200多元錢，菜鳥如果能夠幫他周轉提升10%，就節省了20元錢，菜鳥的盈利空間就在這20塊錢里面，而不是在物流打包發貨的1塊多錢里。

但菜鳥多位高管均對外稱，目前菜鳥處於初創與業務拓展期，賺錢並不是首要考慮問題，也不擔心未來的賺錢問題。

事實上，先給客戶帶來溢價，再從這部分溢價中分羹，這種盈利思路在阿里巴巴一些非電商業務中普遍存在。比如螞蟻金服集團旗下的口碑，近日對外宣稱其日均交易已經突破1000萬筆。它的可行收入來源之一是通過賦能商戶，節省商戶營銷成本，未來有可以從中分成。

與螞蟻金服一樣，菜鳥也屬於阿里巴巴集團的關聯公司，未來也是奔著獨立上市發展的。由於馬雲一直說菜鳥不送快遞，自然賺的也不是傳統快遞公司賺的那部分錢。那有關這家公司怎樣盈利，自然會備受關註。

對於菜鳥的業務，童文紅表示可以用“三件事情”來概括，第一件事情是做基礎設施，包括數據基礎設施、與合作夥伴等一起建設和升級物流基礎設施；第二件事情是在此基礎上做數據產品，幫助商家和合作夥伴提升物流效率，全局優化物流；第三件事情是做標準，把大家的力量集合在一起，形成菜鳥聯盟，提供標準的公共服務品牌、公共售後服務體系等。

據她透露，A輪融資結束後至今，仍有不斷有世界級的投資者通過不同渠道接觸，想再參與。但目前菜鳥現金儲備充裕，暫時不會啟動新的融資。

美報告稱若TPP失敗RCEP生效將使中國獲益880億美元

日本、秘魯以及澳大利亞等跨太平洋夥伴關系協定(TPP)成員國在近期均散發出信號，即如果TPP停擺，則轉向區域全面經濟夥伴關系協定(RCEP)。

在美國國會通過TPP法案前景渺茫的情況下，TPP成員國亦開始進行止損行動：在赴美國同美國當選總統特朗普就TPP進行磋商前夕，日本首相安倍晉三表示，如TPP無法向前挪動，則也將傾向於RCEP。

與此同時，TPP最大受惠國-越南正式宣布，基於美國選情變化，越南將停止尋求其國會核準TPP。而秘魯的步子邁得則明顯更大一些：此前並未參與RCEP的秘魯政府宣布已開始同中國就加入RCEP舉行談判。

美國國會下屬顧問機構--美中經濟安全審查委員會(USCC)則在其最新年度報告中援引數據稱，如TPP失敗而RCEP生效，這將使中國獲益880億美元。

來源:美中經濟安全審查委員會年度報告

具體來說，上述報告援引數據稱，如TPP生效而RCEP也同時生效，那麽中國可獲利720億美元；在TPP生效而RCEP未能生效的情況下，中國將損失220億美元；而如果TPP失敗但RCEP生效，中國就將獲益880億美元。

TPP停擺各國止損

在特朗普勝選後，美國國會決定在奧巴馬政府任期結束之前不對通過TPP法案進行表決，而奧巴馬政府也無奈承認挫敗，並宣布TPP的未來將掌握在特朗普政府和共和黨國會手上。

而特朗普在選戰中將TPP稱為“災難”，並在10月時表示，如果當選就要在新政100天內帶領美國撤出TPP。媒體曝光的一份多達21頁的特朗普過渡團隊內部文件也顯示，特朗普政府將在上任100天內放棄TPP。

一方面，包括日本在內的國家並未完全放棄向特朗普“陳情”的希望。

在紐約會見特朗普之前，安倍表示，他將向特朗普解釋他對於“自由貿易重要性的看法”。隨後安倍將赴秘魯參加APEC峰會。按照慣例，將舉行一場TPP成員國峰會。在此期間，美國總統奧巴馬將向各成員國領袖親自解釋美國目前在TPP方面的困境。

而安倍表示，他將在這次會議上繼續推動TPP通過立法的進程，“包括美國在內，我們將就TPP對整個世界的目標和意義進行溝通，我們要改變目前這一股貿易保護主義之風。”

據悉，在當地時間17日，日本外相岸田文雄在秘魯首都利馬會晤美國國務卿克里期間，克里亦表示，美國沒有放棄TPP，將力促TPP在美國國會獲批。

不過安倍本身也承認，如TPP最終無法生效，日本或將轉向RCEP，“RCEP中沒有美國，中國在其中國民生產總值份額最大”。

而澳大利亞外交部長畢曉普在此前也表示，仍然希望在奧巴馬任期內能通過TPP。但如TPP擱淺，澳大利亞將把重點放在RCEP上。

越南總理阮春福在17日對越南國會表示，美國宣布暫停審議TPP後，在越南不存在批準該方案的充分條件，同時無論有沒有TPP，越南都將繼續其經濟開放政策。

此前，由於美國國內政治撲朔迷離，作為TPP最積極的支持者之一，越南議會在10月就暗示他們將不會迅速通過該方案。一位越南官方人士彼時透露，批準TPP事宜不在越南下一屆人民議會的日程上，原因是“政府還沒有完成相關建議的撰寫工作”。此前外界預期越南應成為第一批TPP的國家之一，且越南國內對於TPP的支持率也相當高。

需要指出的是，即便TPP能夠最終反轉，各國因拖延所產生的損失也是巨大的。美國智庫彼得森研究所研究員皮崔(Petri)等人就在此前的一份報告中表示，TPP每推遲一年批準，美國就將損失770億~1230億美元的收入。

轉向RCEP

秘魯貿易部長費雷羅斯(Eduardo Ferreyros)在一場記者會上表示，希望秘魯能同時成為TPP的成員以及RCEP的成員。

RCEP由東盟十國發起，邀請中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、印度共同參加(“10+6”)，通過削減關稅及非關稅壁壘，建立16國統一市場的自由貿易協定。若RCEP談成，將涵蓋約35億人口，GDP總和將達23萬億美元，占全球總量的1/3，所涵蓋區域也將成為世界最大的自貿區。此次秘魯提出了申請加入RCEP，意欲成為其中第一個拉美國家的成員。

費雷羅斯表示，目前的困難是RCEP談判已經開始，他從中方得到的信號是，“先讓我們完成談判然後再看看要怎麽令新成員加入”。

而外界認為，如秘魯可以順利加入RCEP，那其他拉丁美洲TPP成員國極有可能效仿。費雷羅斯則表示，希望知道RCEP有多大的雄心，“不過即便(RCEP)不如其他協議那樣深入，我們還是要參與”。

秘魯是本屆APEC峰會的東道主，秘魯總統庫琴斯基日前表示，TPP可以由沒有美國的類似新貿易協定來取代，“我認為最好有一個可以涵蓋中國及俄羅斯的新亞太地區協定，這需要一個新的談判”。

庫琴斯基9月份訪問中國後曾表示：“長期而言，TPP排除了中國的主導角色，這是令人擔憂的。”

特朗普新政竟能讓其家族獲益40億美元

在美國當選總統特朗普百日新政的政策清單上，排在最前面的包括稅制改革、放松華爾街監管和廢除奧巴馬醫改等。有美國媒體分析得出，前兩項新政能讓特朗普直接獲益，甚至能讓他個人及其家族節省數十億美元。這也再次增加外界對特朗普能否處理好個人利益和國家利益之間存在潛在沖突的質疑。

好處多多

美國政治新聞網站Politico對特朗普的公開聲明和公開財務信息進行了分析，得出上述結論。“一位總統提出的稅改和監管改革對其自己、家庭甚至其商業夥伴有如此大的好處，這是前所未有的。”克林頓政府時期的美國財政部高級官員、稅務律師薩繆爾斯(Leslie Samuels)說，“這是一個有大量潛在物質利益的變化組合。”

分析認為，共和黨提出的稅改預計將包括全面減稅，其中企業稅率的調整將令特朗普公司利潤增加。除了減稅，特朗普還將可能從共和黨一攬子稅改的其他條款中獲利，比如海外銷售收入的豁免和房地產遺產稅的取消等。

特朗普家族也獲益頗多，特朗普此前聲稱自己的個人財富超過100億美元，根據分析，如果該數據屬實，那麽特朗普家族將從房產遺產稅取消等稅改條款中至少獲益40億美元。

除了稅改，共和黨還計劃廢除美國20世紀30年代後最大規模的金融監管法案2010年多德•弗蘭克金融改革法案，也就是放松銀行標準，這可以令商業房地產貸款更加快速獲批。民主黨人稱，這樣的改變等於是為當選總統創造利益沖突，因為這可能推動房價走高，讓特朗普及其女婿庫什納(Jared Kushner)等房地產開發商獲利。

此外，共和黨廢除奧巴馬醫改的計劃也將減輕特朗普及其他富人的稅收負擔。美國法律對最富有的美國人征收幾項高端醫療保險稅，包括對“已獲收益”征收0.9%的稅，對資本收益、股息，和租金、銀行利息以及專利使用費等被動收入征收3.8%的附加稅。鑒於特朗普至今未公布稅務申報單，根據聯邦競選信息披露表顯示的簡單信息，如果上述兩項稅收取消，特朗普將節省670萬美元。

豁免還是尷尬

對於利益沖突質疑，特朗普已承諾其政府將實施道德保障措施以減輕外界對其公共政策和私人利益沖突的擔憂。他的團隊表示，特朗普最早將在下周公布具體計劃，此前特朗普曾表示在去年12月公布計劃，但最終推遲。之後，特朗普承諾他的公司不再做“新的生意”，他擔任總統期間生意將由兩個成年的兒子來打理。但即便特朗普不積極參與公司運營，只要公司繼續運轉就無法徹底避免利益沖突問題，而特朗普和其共和黨同僚只是承諾將牢守底線。

批評者認為，有效的道德保障措施要求特朗普完全從其商業帝國退出，並將其清算的資產進行“盲目信托”，但截至目前特朗普仍在猶豫是否切斷和所有商業運營的關系。

美國聯邦法律並沒有禁止總統在任職期間同時經營私人業務，盡管美國1989年《道德改革法》要求一定級別官員申報財產，但總統很多時候是可以豁免不報的。不過，有華盛頓觀察人士認為，對於一位總統來說通過自己制定的政策賺錢是很尷尬且不恰當的情況。

春節檔電影票房突破30億元 多家上市公司獲益

春節期間，電影票房繼續保持增長。藝恩數據顯示，截至2月2日16時5分，春節檔(1月28日至2月2日)票房報收31.32億元，較去年春節檔30億元的票房成績略有增長。

分析人士表示，光線傳媒、華誼兄弟、文投控股、華強方特等上市公司將從春節檔票房中獲益。而隨著票房市場增速放緩，上市公司加速探索電影衍生市場發展空間。

票房表現驅動排片占比

本次春節檔排片廝殺較為激烈，上映影片由原本的10部調整為7部。影片各具特色，票房表現較為靚麗。

截至目前，在1月28日雞年大年初一上映的5部影片中，《西遊伏妖篇》、《功夫瑜伽》、《大鬧天竺》累計票房排名前三，票房總額分別達到10.92億元、7.89億元、5.46億元，《乘風破浪》票房總額達3.83億元，動畫片《熊出沒·奇幻空間》也斬獲2.87億元票房。此外，進口動畫片《了不起的菲麗西》於2月1日上映，截至記者發稿時票房為994.8萬元；《健忘村》1月27日上映，票房為1359.5萬元。

春節檔首日(1月28日)，全國電影票房達8.03億元，創歷史新高，較去年同期上漲21.67%。截至2月2日16時5分，春節檔票房達到31.32億元，較去年同期略有增長。

不考慮點映影片數據，貓眼數據顯示，1月28日單日票房排名前三的影片分別是《西遊伏妖篇》、《大鬧天竺》、《功夫瑜伽》，當日票房分別為3.65億元、1.87億元、1.38億元，上述影片當日排片占比分別為33.6%、25.8%、17.3%，上座率分別為57.4%、56.5%、65.1%。

值得註意的是，隨著影片票房、上座率的不同表現，影片的排片也發生了變化。以《功夫瑜伽》、《大鬧天竺》的排片數據為例，《功夫瑜伽》自1月28日上映以來連續4日上座率保持第一，其排片與票房表現也逐漸反超《大鬧天竺》。

具體看，1月29日，《功夫瑜伽》19.2%的排片占比低於《大鬧天竺》的23.1%，單日票房卻以1.27億元超過後者的1.15億元；1月30日，《功夫瑜伽》、《大鬧天竺》的排片占比分別為26.8%、16.9%，單日票房分別為1.41億元、8884.32萬元，上座率分別為52.8%、37.9%；1月31日，《功夫瑜伽》、《大鬧天竺》的排片占比分別為24.4%、18.2%，單日票房分別為1.49億元、6772.35萬元，上座率分別為47.8%、35.1%。

2月2日，春節檔排片情況發生較大變化。《功夫瑜伽》取代《西遊伏妖篇》成為排片占比第一的影片，為33%；《西遊伏妖篇》為25.7%；《乘風破浪》緊隨其後，排片達到17%。分析人士表示，根據影片的票房表現、上座率等市場情況，院線會及時調整影片的排片。本次春節檔電影排片調整也反映出了影片內容的實力角逐。

多家上市公司獲益

在經歷了前幾年的影視資產資本化之後，不少影片身後都有上市公司身影。值得註意的是，單部影片身後的上市公司紮堆已成為普遍現象，IP驅動也成為春節檔電影票房的強大驅動力。分析人士表示，多家上市公司將從本次春節檔上映的影片票房中獲益。

在周星馳IP的驅動下，春節檔累計票房排名第一的《西遊伏妖篇》，“不負眾望”地登上了2017年度影片票房榜首。該影片為《西遊降魔篇》的續集，由周星馳監制、徐克導演，在上映之前便受到市場期待。

事實上，市場的期待是建立在周星馳IP電影在往年春節檔中的出色表現之上的。2013年周星馳導演的《西遊降魔篇》以12.46億元票房成為當年春節檔霸主，並登頂全年票房榜冠軍；2016年春節檔周星馳導演的《美人魚》創下33.9億元的票房“神話”，以18.6億元的票房優勢穩坐年度票房冠軍寶座。

在此背景下，多家上市公司也“押寶”影片《西遊伏妖篇》。貓眼數據顯示，參與該影片的上市公司較多。出品公司中，包括中影股份、萬達院線、阿里影業、華誼兄弟、光線傳媒等；聯合出品、發行公司中，包括新文化等。業內人士表示，盡管對上述公司對於該影片的投資數額、比例和影片保底情況等不得而知，但影片票房的出色表現將助力上市公司業績。

而在上市公司對於《西遊伏妖篇》的投資中，新文化與周星馳IP進行了深度綁定。新文化1月4日發布公告稱，公司全資子公司新文化傳媒香港有限公司與公司實際控制人楊震華100%控股的Young&Young International Corporation(簡稱“Young&Young”)，擬分別出資10.4億元、2.86億元投資周星馳持有的PREMIUM DATA ASSOCIATES LIMITED(簡稱“PDAL”)。本次股權投資完成後，PDAL的股權結構為新文化香港持有其40%股權，Young&Young持有其11%的股權，周星馳持有其49%的股權。

根據公告，除PDAL書面放棄外，凡由周星馳擔任主控人員或主創人員(包括但不限於導演、編劇、制片人、監制)的電影、電視類作品，PDAL及其子公司享有不低於投資總額20%的優先投資權。

根據前文統計的排片占比數據，成龍IP驅動的《功夫瑜伽》在本次春節檔實現了“逆襲”，該影片也是上市公司紮堆投資的重要陣地。貓眼數據顯示，以出品、發行等方式投資該影片的上市公司包括文投控股、中影股份、華策影視、阿里影業等。

此外，作為新三板上市公司華強方特旗下“熊出沒”IP動畫電影的第四部，《熊出沒·奇幻空間》的投資方不僅包括華強方特，還包括樂視影業；王寶強IP驅動的影片《大鬧天竺》的投資方包括光線傳媒等；影片《健忘村》的發行公司為萬達院線旗下的五洲電影發行有限公司。

衍生市場發展可期

2016年以來，電影市場在經歷快速發展之後票房增速開始明顯放緩。目前國內電影產業發展過度依賴票房，票房增速放緩也給相關上市公司帶來一定業績壓力。

業內人士表示，我國票房收入在電影產業收入中所占的比重達80%以上。而成熟電影市場這一數字僅為30%，其衍生市場收入占比更大。從今年春節檔電影市場的表現來看，三四五線城市院線流量不容小覷，包括映前廣告、電影周邊等在內的衍生市場具備發展空間。

在此背景下，上市公司在做強票房的同時，積極探索電影衍生產業。華誼兄弟、萬達院線、印紀傳媒等影視公司加速布局電影產業多領域衍生市場，包括主題樂園、電影周邊產品、旅遊產品、IP產業鏈等。

電影衍生品領域，2016年12月23日，萬達院線在投資者互動平臺上表示，時光網是擁有電影購票、衍生品銷售以及影評社區等多種功能的綜合性電影網絡平臺。公司收購時光網後，線上業務將會以時光網為主開展。公司與時光網將會把雙方線上線下資源全面打通，圍繞雙方超過億計的會員，努力打造萬達電影生態圈，為廣大會員提供更豐富、更便捷的產品和服務。

主題樂園領域，華誼兄弟品牌授權與實景娛樂板塊已完成多個項目簽約，收入包括前期項目確定時的品牌授權費，項目運營過程中的品牌授權費、管理服務費以及股權投資收益等。奧飛動漫表示，主題樂園是公司積極關註的未來發展方向。

IP產業鏈領域，印紀傳媒相關人士對中國證券報記者表示，公司在影片上映前便通過多種衍生通道變現，如公司投資的《終結者：審判日》3D版在全球上映前，已通過遊戲、出版、概念摩托車、電商衍生品等多個途徑實現變現。三七互娛總裁李逸飛則表示，希望未來能夠把一些優秀遊戲打造成以遊戲為原生，囊括電影、動漫、小說等附加產業鏈在內的核心IP。

(原標題：春節檔電影票房突破30億元 多家上市公司獲益衍生市場發展可期)

內河船舶進出港簽證改報告 800多萬艘次船舶將獲益

沿用多年的船舶進出港簽證制度成為歷史。3月23日，交通運輸部宣布，對在我國內河航行的船舶，以及進入內河航行的海船進出港實施報告制度。

交通運輸部表示，每年約800多萬艘次的中國籍國內航行船舶將在此項改革中獲益。

圖為在長江上航行的船舶。攝影/章軻

依據國務院關於《中華人民共和國內河交通安全管理條例》的修改決定，交通運輸部海事局發出通知，對在我國內河航行的船舶以及進入內河航行的海船進出港實施報告制度和取消內河航行船舶進出港簽證進行部署。

根據這一規定，航行於長江、珠江、黑龍江、京杭運河的四級以上高等級航道的內河船舶和進入內河航行的海船，通過互聯網遠程登錄海事船舶進出港報告服務網或手機APP客戶端，即可辦理進出港報告。

航行其他水域的內河船舶可根據各省級海事管理機構制定的規則辦理進出港報告。

第一財經記者從交通運輸部了解到，交通運輸部海事局已專門制作了海事管理機構船舶進出港報告通訊錄，並在交通運輸部海事局官方網站和船舶報告服務網上公布。

交通運輸部海事局表示，船舶進出港簽證取消後，海事管理機構將通過船舶進出港報告服務網查看船舶進出港報告情況，必要時結合港口調度和客運售票系統等多種手段核實船舶航行動態和在船人員信息，加強對船舶進出港報告信息的現場核查，並與相關單位建立信息共享和聯合檢查機制，加大船舶安全監督力度，保障水上交通安全形勢穩定。

據第一財經記者了解，船舶進出港簽證取消後，《船舶簽證簿》不再作為船舶的法定文書，海事管理機構不再辦理船舶簽證簿和船舶海事管理信息卡(船舶IC卡)的核發、換發和補發。航運公司應根據通知要求，及時修訂完善公司和船舶安全生產管理制度，全面落實船舶安全主體責任。

交通運輸部海事局表示，此次取消內河航行船舶進出港簽證，是繼去年底取消中國籍國內航行海船進出港簽證後的又一大簡政放權舉措，至此，在我國一直沿用的船舶進出港簽證制度已成為歷史。

船舶進出港簽證制度的取消，不僅降低船舶營運成本，提高船舶營運和港口碼頭周轉效率，也使海事監管由靜態審批向事前事中事後動態監管轉變。

報告：特朗普稅改將令紐約富人成最大獲益者

紐約市政府30日發布的一份報告稱，根據美國總統特朗普提出的稅改計劃，幾乎所有紐約市的百萬富翁都將得到大量減稅，而超過三分之一的中等收入家庭則將面臨增稅。

美國媒體引述紐約市審計官斯特林格(Scott Stringer)的話稱，特朗普在總統選舉期間提出的總體計劃將為城市居民提供超過50億美元的減稅，但其中有三分之二都流向了年收入超過50萬美元以上的富人。相較而言，這些富人上繳的稅賦占總額的約一半。

“在紐約市和全美國，已經存在驚人的貧富差距。”斯特林格在一個新聞發布會上說，“特朗普稅改如果實施，只會加劇(貧富差距)。”

富人稅收的減少將主要通過降低普通和資本收益邊際稅率以及取消替代性最低稅(AMT)來實現。

然而上周，美國財政部部長姆欽還稱，特朗普的目標是為中產階級減稅，而不是那1%的富人。他表示，他的目標是在國會8月夏季休會前通過全面的稅改議案。

斯特林格的審計辦公室分析了紐約市36.5萬家庭的納稅申報表，發現92%的紐約富人將平均獲得至少11.3萬美元的減稅。在年收入在2.5萬美元~5萬美元之間的單親父母中，則有一半將面臨增稅。

斯特林格還認為，這份10年內令聯邦收入減少逾2萬億美元的減稅計劃將導致預算削減，從而弱化紐約市的社會安全和保障網絡。目前，紐約市有約6萬無家可歸的人。

“我覺得這很不可思議，這個來自紐約，在這里有大量投資的人，看不到他(特朗普)的提案將給自己的家鄉帶來什麽。”斯特林格說，而且你從表面就可以看出，他的部分議程將令哪些人獲益。

根據特朗普公開的2005年聯邦納稅申報單，廢除AMT將令他自己獲益3100萬美元。相比之下，在他的稅改計劃下，一個年收入低於5萬美元，撫養兩個孩子的單親媽媽要繳納的稅收則將增加464美元。

傾向富人的減稅計劃並沒有得到富人的支持。近日，金融大鱷索羅斯和洛克菲勒家族掌門人史蒂文•洛克菲勒等80名富豪致信紐約州議會和州長庫默，要求向高收入者征收新的高收入稅，他們稱最高收入者理應繳納更多賦稅，用來改善教育和基建，幫助窮人和無家可歸的人。

不過，目前多數分析認為特朗普的稅改之路可能比醫改更加艱難，因為此前稅改日程表剛剛有了雛形，特朗普和國會共和黨人之間就出現了分歧。眾議院籌款委員會主席布拉迪(Kevin Brady)稱，白宮應該從眾議院的稅改提案入手，而非另起爐竈。但是，白宮在制定稅改草案上卻一直打算起主導作用。

同時，由於共和黨的內訌現狀，白宮希望拉攏一些民主黨議員確保議案在國會通關，然而民主黨參議員孔斯(Christopher Coons)已暗示，只有稅改不傾向於富人，民主黨才能持開放態度。