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「合理」的價格與「驚訝」的價格
作者:王海平
「出價」這個問題對投資者來說是個很頭痛的問題。因為它關乎到:1、未來的收益率——能否達到預期收益率?2、深幅回撤後的心態——會不會陷入加倉與不加 倉的糾結之中?為了避免上述惡果的產生,並且把「快樂投資」這一理念落地成為現實,我把價格進行解構,劃分為「合理」的價格與「驚訝」的價格。
那麼,什麼是合理的價格?什麼是驚訝的價格?又如何應用?
合理的價格
合理的價格,即略低於「內在價值」的價格。也就是說,有「一般」的安全邊際便可,無需苛求「極大」的安全邊際。進一步問,什麼樣的股權有如此的魅力以至於令保守的投資人願意支付「合理」的價格?可以用一個極其重要的標準來衡量,那就是「買入之後,渴望它繼續下跌,並且願意持續加倉直至超配的股權」。
於是,我們可以進一步思考,什麼樣的股權讓我們渴望被「套」?
我認為,必須要滿足以下幾點:
1、剔除增發、配股等因素影響外,ROE持續五年大於15%以上,當然,某一年的非經常性損失導致ROE略低於15%是可以接受的;
2、中等偏低的盈餘再投資率(80%以下),要想實現利潤的增長,適度的資本支出是很有必要的;過高的資本支出必須與極高的成長性相匹配。
3、較好的成長空間。注意:找到公司實現營業額及利潤增長的可行性措施。(見前文:利潤增長之源)
4、「產品或服務」經久不衰,10年前和10年後,不會發生太大的變化;
5、非價格管制型壟斷或寡頭,細分市場龍頭,市場佔有率相對較高;
6、核心產品或核心技術具有同心多元化或相關多元化的能力,即具有現實的或者潛在的成長能力;
7、上市必須滿三年以上。
只有滿足以上7個條件,我們可以以合理的價格出手(最多進行標配,絕不能超配),並且在股價上漲的時候輕鬆的實現盈利,而在股價下跌後快樂的補倉直至超配。
驚訝的價格
除了同時符合上面7條要求的股權之外,絕對沒有理由為某家企業的股權支付合理的價格,成功的資本家沒有不是保守的。只有出現「驚訝」的價格才有必要進行標配或低配。所謂「驚訝」的價格,即對股權進行估值後,發現價格極具安全邊際,並且滿足以下條件中的一條或幾條:
1、管理層持續購買或增持企業的股權並且被套牢;
2、價格跌破了企業回購的成本價;
3、增發或配股的股東被套牢;
4、著名的價值投資人或奉行價值投資的機構被套牢,並且信心滿滿。
市場上偶爾會出現以「驚訝」的價格出售的企業,並且這些企業往往出現在「人人棄之如弊履」或者「無人問津」的行業或板塊。所以以「驚訝」的價格出手的投資者基本有點「逆向投資」的味道。
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超配:佔總倉位的20%-30%
標配:佔總倉位的10%-20%
低配:佔總倉位的0%-10%
盡管加息時點並未確定,但美聯儲會驚訝地發現:華爾街的債券交易商們似乎已經做好了6月加息的準備。
在每一次的美聯儲貨幣政策決議之前,紐約聯儲都會對債市交易員展開預期調查。對一級債券交易商(Dealer)的最新的預期調查結果顯示,今年6月,美聯儲可能實行自2006年以來的首次加息。
這對金融市場可是一件大事。畢竟,從2008年12月開始,美聯儲就將聯邦基準利率壓制在零了。
彭博新聞社文章稱,考慮到多數美國經濟指標相對強勁,6月加息的預期還是比較安全的。華爾街見聞網站所收集的官方數據顯示,美國去年第四季度實際GDP修正值年化環比增長2.2%,好於預期;美國第四季度消費增長創2006年一季度以來最快增速;美國1月耐用品訂單環比大增2.8%,明顯高於預期的1.6%……
美聯儲關註的就業市場表現出很旺盛的活力,三項主要指標都表現不錯。美國1月失業率為5.7%,比交易商預期的差了0.4%。
(註:以下四幅圖中,紅色表示實際數據,藍色表示交易商的預期)
美國1月勞動力參與率62.9%,幾乎為十年最低。交易商們預計,該數據可能在加息前進一步下跌0.1%。
而表現最亮眼的當屬非農就業數據。美國1月就業總人數為1.408億人,距離交易商認為的滿足加息的目標數據僅僅差了100萬人。如果考慮到三個月平均就業人數在336,330,那麽這個差距就不算大了。
此外,據華爾街見聞實時新聞,1月非農就業新增人口為25.7萬人,超過預期的22.8萬人。非農就業人口連續12個月增幅在20萬人以上,為1994-1995年以來最好成績。
少數幾個令人擔憂的地方在於:美聯儲最愛的的通脹指標。受能源價格走低影響,美國1月PCE物價指數1月環比下降0.5%。
不過,對美聯儲來說,在就業市場表現優異的背景下,上述PCE數據“接近滿足(加息)條件了”,摩根大通美國區首席經濟學家Michael Feroli在數據公布後如此評論道。
另外一個拖後腿的經濟指標是工資增速。就連耶倫都在近期表示,並未看到工資增長明顯增強。美國1月平均每小時工資同比僅增長了2.2%。
然而,認為可能在6月加息的不僅僅是交易員,華爾街見聞曾提及,就連美聯儲二號人物、副主席Stanley Fischer也在上周五表示,美聯儲最有可能在今年6月或9月加息,具體時點或因美國經濟表現而生變。
(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)
袁斌在看到朋友圈瘋傳的那篇飛躍球鞋的帖子著實吃了一驚。原來法國人把這個牌子賣50歐一雙。於是,他帶著懷舊和好奇心去淘寶上搜了一下。網上賣飛躍鞋的店家太多,他隨便找了一家,一雙35元即搞定。但不出一周,鞋子就穿壞了。他找了一些網絡論壇發現,原來國產飛躍鞋的質量長年累月被吐槽。有人說,對於一雙不過和一杯星巴克咖啡一樣價格的鞋子,你固然不用對其質量報太大奢望。
雖是如此,但袁斌還是有些困惑,目前市面上的飛躍價格參差不齊,差價從20~100多元不等,而有些打著海外代購旗號,售價超過500元一雙的飛躍鞋到底有什麽不同?
法國人搶註商標?
飛躍鞋的歷史如國內很多老品牌一樣,歷史長而曲折。
“飛躍”這個商標是原來的上海橡膠工業公司創立的。1950年代初,公私合營,80多家做鞋、輪胎制品的企業合並在一起,其中包括在1920~1930年代就成立的上海大孚公司。這些企業在合並後成立上海橡膠工業公司,下轄10個膠鞋廠,即上海膠鞋一廠到上海膠鞋十廠。
1958年,根據軍用解放鞋研制出一種民用的運動鞋“飛躍”誕生了。因為又輕又軟、經久耐穿,飛躍鞋受到人們的普遍歡迎,而白底紅藍條紋的配色,讓飛躍鞋成為上世紀七八十年代大眾追捧的“時尚品”。據傳,最高峰時,飛躍鞋一年的銷量曾達到1000多萬雙。
不過好景不長。1986年以後,上海橡膠工業公司開始改制。與許多老字號一樣,飛躍經歷了一系列的改革陣痛。其品牌的歸屬一度模糊。1992年大孚橡膠廠劃歸上海輪胎橡膠(集團)股份有限公司,後隨集團並入上海華誼集團。1997年,大孚橡膠廠投資成立上海大博文鞋業有限公司;同年,大博文鞋業轉入上海蘭生股份公司名下。工廠也從原址上海中山西路搬遷到浦東新區,後搬至青浦工業園區。
不斷地歸並、搬遷似乎把飛躍的名聲和好運也折騰光了。
彼時,一個飛躍的經銷商找到找到大博文鞋業有限公司。這名經銷商有些特別,是個法國人,名為帕特里斯·巴斯蒂安(Patrice Bastian)。就是此人後來把飛躍在海外發展的風生水起。大博文將FEIYUE的商標口頭授權給了這個法國人後,他與2006年在法國註冊了FEIYUE的國際商標。經過多次改良,法國版的飛躍的設計更加符合年輕人的喜好,4個基本款可以生產出60多個配色,又花大力氣宣傳。一雙鞋在其官網售價達到50~100歐元。
曾在大孚橡膠廠擔任相關負責人的劉網生告訴第一財經記者,嚴格意義上大博文鞋業有限公司只有FEIYUE的商標使用權。“博文沒有權利口頭授予。”劉網生談到這的時候仍感到憤憤不平。
但這已無多大意義。至今,法國的FEIYUE在海外的銷售和國內公司無關聯。 由於FEIYUE的國際商標已被註冊,並且無法在短時間內解決商標爭議。所以至今都是這樣一種狀況:國外的飛躍在海外銷售,國產的飛躍在國內銷售。
老字號的困局
時至今日,國內的飛躍鞋的擁有者在經過一系列的變更後最終為上海生龍鞋業有限公司。記者采訪了解到,上海生龍鞋業作為一家典型的貿易型公司,僅負責運營和管理飛躍的商標,而與其合作的四五家工廠中也只有一家負責生產經典款的飛躍鞋,另外幾家則負責新款式的制作生產。
目前國內市面上流通的飛躍鞋有新舊兩版,新一代的飛躍則由生龍經營銷售,鞋子底子較厚,制作較為精良。經過改良第二代的飛躍在2015年入駐京東淘寶,分別開了官方店鋪。
目前,飛躍線下的店鋪全國共有10家直營店,近百家經銷商店。在飛躍鞋的銷量上,京津唐地區仍排第一,江浙滬只能位居第三。這多少和銷售方式不同有關。據悉,京津唐地區走的是批發路線,而江浙滬走的則是零售方式。
因為性價比的優勢,近兩年飛躍從當年跌到谷底的狀態開始向上調升。最差的時候,飛躍在國內的年銷量也就是幾萬雙。“現在的飛躍已經有所好轉。”劉慶龍告訴記者,去年,全國線下銷售一年能賣出200多萬雙鞋子。值得一提的是,飛躍現在每年在線上的銷售也很好。“去年一年賣了50多萬雙。”為了吸引更多年輕顧客,飛躍也在尋求創新合作。2015年8月,飛躍的一家銷售代理商與迪士尼談妥合作,拿到《星際大戰》的授權,於是現在有了飛躍的星際鞋,零售價在200元左右。
而不止飛躍,記者此前在采訪同樣為老字號的回力時也了解到,因為一些社交話題熱潮而受到關註後,回力抓住了新國貨熱潮進行轉型改革,從批發轉向零售模式。
但飛躍的運氣尚沒有回力那麽好,後者商標歸屬權尚且明細。而飛躍除了海外商標權屬的問題外,此前的各種歷史遺留問題讓其品牌的管理並不嚴密。記者了解到,市面上目前尚存在有大量的老版飛躍鞋,這一種的鞋底印有大博文字樣,鞋底較為單薄,該版本最後一步是由機器粘合的,所以鞋面還能明顯看到有膠,零售價在35元左右。在本文最開始袁斌買的也是這一款鞋子。
“現在你們買到的舊版鞋子其實是不被我們官方認可的。多為仿冒和舊時的庫存。”劉慶龍無奈地解釋說,但很多問題不是一朝一夕就能夠解決的。
此外,飛躍與其他品牌同樣遇到仿冒嚴重的問題。直至現在,依舊有眾多的商戶用廉價材料制作的冒牌鞋僅15元左右一雙的零售價格銷往各地農村以及小城市的市場售賣。“這樣的鞋一年大概有1000~2000萬雙,數量是正品的5~10倍。”劉慶龍稱。
陸家嘴夜景
據俄羅斯衛星網24日報道,南非財富研究機構新世界財富(NewWorldWealth)公布了《W10:10個世界最富裕國家》排名,其中中國名列第二位。
中國的"總體個人財富"達到17.4萬億美元,排名第二。報告指出,中國在最近15年里展現出的財富增加速度最快。最富裕的國家是美國(48.9萬億美元),第三名是日本(15.1萬億美元)。
"新世界財富"在其公布的排名中統計的是各國國民的"總體個人財富",其中包括房地產、現金、銀行存款、事業生意等。
前十名中還有英國(9.2萬億美元)、德國(9.1萬億美元)、法國(6.6萬億美元)、印度(5.6萬億美元)、加拿大(4.7萬億美元)、澳大利亞(4.5萬億美元)、意大利(4.4萬億美元)。
任何技術都有一個應用的時機,用戶心理接受度是衡量時機是否成熟的關鍵標誌。
推薦人:黑馬哥
推薦星級:☆☆☆☆
閱讀時長:本文近 4479字,閱讀需要4分鐘。
推薦理由:據說矽谷的投資人現在更願意來中國看項目了。開在斯坦福門口的新銳基金 NewGen 也不例外。在本文中,矽谷NeGen Capital的創始合夥人張璐將為大家講述,為什麽我們來到了技術創新的歷史節點?要做中美跨界投資先要做好哪些事?矽谷投資人看好哪些賽道?還有未來投資主題猜想。本文由深藍DeeperBlue(ID:deeperbluetech)授權i黑馬發布。
導師:張璐,矽谷NeGen Capital的創始合夥人,同時,張璐老師曾為矽谷管理資本10億美金的的Fenox Venture Capital的投資合夥人。
專註於前沿科技投資的 NewGen Capital 風投正勁,這家位於美國矽谷斯坦福大學校門口的新興基金,正在穿梭與中美兩國,尋求跨境合作的機會。
這幾年,創始人合夥人張璐沒少跑中國。
中國市場成了矽谷 VC 的 “香餑餑”,這緣起於 2014 年 9 月阿里巴巴在紐交所上市。“如果不是身處美國,可能很難感受到阿里上市對美國的沖擊和震動。” 張璐在接受媒體采訪時描述,當時無論從華爾街,還是時代廣場,甚至到矽谷,阿里巴巴像場龍卷風席卷一切。
“我在美國常給人講中國故事,也非常希望回國感受最新發展方向。”作為遷徙於北京矽谷的“候鳥”,張璐這一次來到北京,講的是 “矽谷故事”。
她曾是矽谷管理資本 10 億美金的 Fenox Venture Capital 的合夥人,參與過 20 多個項目的投資。她同時也是一個創業者,曾創立了 Acetone,專門為 II 型糖尿病病人提供呼吸檢測儀器。
張璐喜歡說一句話 “To good to be true"。 她不相信所謂的 “熱點” 與 “風口”。曾估值一路飆升到 90 億美元的新型血液檢測創業公司 Theranos,盡管苦苦掙紮仍擺脫不了正走向泡沫破裂的道路:執照被收回、宣布檢測報告作廢、卷入監管和法律糾紛。
Theranos 曾宣稱其擁有的 “一滴血” 血檢技術能對化學、生物醫藥領域形成革命性沖擊,但學界普遍質疑 Theranos 存在數據造假。
而在 2016 年上半年異常火熱的 VR、AR 市場,張璐的評價是:“國內 VR、AR 的火爆程度讓人驚訝。”
2015 年開始的資本寒冬,張璐則認為 “高興看到市場進入像這樣健康的資本調整期”:“其實這種泡沫的破滅,矽谷發生過很多次。” 她說到,“如果沒有這樣的泡沫經濟,VC 怎麽賺錢?如果沒有一輪輪的起起伏伏,怎樣打破壟斷?這種起伏反而促進了創新的發展。”
中美跨界的投資機會一定存在,但前提是 “如何建立信任”。“美國人更喜歡真實的故事,而不是拍著胸脯的保證和空談,中美合作的隔閡也可能只有通過不斷的實踐和嘗試才能夠慢慢消除。 ” 在張璐看來,中美對接與合作的時候,最重要前提是相互理解、尊重對方的遊戲規則。“將來,也許全世界公司不以在美國上市為傲,反而更願意在中國上市。”
過去幾年,國內創新大潮中湧現出很多商業模式的創新。模式創新確實創造了更大的市場,但如今成功的模式創新是在既得利益者中崛起,初創公司成功的難度越來越大。
因此,最近一兩年,創業者和資本家的關註焦點都逐漸轉向了技術。
不同的創新需要踩在不同的歷史節點上,現在的我們正處於技術創新的節點。創業者和 VC 都應該順勢而為。全球經濟下行,很多系統性的參數,比如人口架構,老齡化,整個國家負債率,杠桿率都,我們無法改變。技術創新可以提高生產效率,是拯救經濟下行的唯一出路。近幾年人工智能、大健康等有關技術已經成熟,應用窗口也在逐漸打開,資本開始積極布局。
矽谷人都在追逐哪些熱點?
一、生物技術
生物技術創新具有巨大的風險性。大多數創業者或者投資者,需要在五到十年之後,才能了解這個技術是否真能成功。
雖然生物技術具有天然的風險性,但不代表沒有巨大的市場機會。
例如,隨著基因測序成本越來越低,普及度越來越高,人們可以獲得大量的人類樣本信息。將每個人離散的生物信息匯聚到一起,就是生物信息化,具有很大的市場機會。
在未來,無論是數據本身,還是生物信息本身,會變得越來越像 “氧氣”,也就是越來越關鍵、是必須品。同時又是無處不在的。但從另外一個角度看,“氧氣” 也會爆炸,產生巨大的破壞力,生物信息也同樣。如何保證生物信息只掌握在合適的人手里,這是我們重點關註的。
二、人工智能
人工智能代表一個非常廣泛的領域,其中並不是每個領域都到了適合商業應用的階段。在這麽多應用領域中,哪些方向是未來 5-10 年,最具有發展機會的呢?我們認為,一共有四個方向。
1.機器人
這個概念已經火了很多年。工業上,已經有許多工業級機器人開始出現,加速智能工業的發展。家庭應用上,現在有很多新興智能機器人,可以提升人們的生活效率。
在老齡化越來越嚴重,人口結構正在變化的當下,這些機器人將扮演更加重要的角色。
雖然機器人的應用前景樂觀,但也應該保持理性判斷。家庭用機器人是創投者應該慎重考慮的方向。任何技術都有一個應用的時機,用戶心理接受度是衡量時機是否成熟的關鍵標誌。試問,如果有一臺成本兩萬美金一臺的機器人,到你家每天和你朝夕相伴,你能接受嗎?
2.自然語言處理
語音交互是一個新的信息端口。對於智能手機來說,觸摸屏技術就是一種信息端口,可以將我們的想法通過觸摸的方式反映到手機上。所謂的語音交互,不僅是理解語意,還有理解語境。不僅要知道這句話什麽意思,還要知道說這個話時候是開心還是諷刺。
目前,自然語言處理已經可以把準確率做到 92%以上,下一步就是進行各個不同的分支系統的切入。但我在美國投的語音處理公司,主要應用的語言當然是英語,西班牙語以及法語。中文作為世界上第一大語言,應用人口最多的語言,相應的語言處理技術非常關鍵。
3.計算機視覺
技術潛力巨大。和我們緊密合作的斯坦福人工智能實驗室,現在的研發重點就是計算機視覺。現在計算機視覺已經可以識別一副抽象畫,並用一句話總結畫的內容。這聽起來簡單,但細思恐極。人類視覺系統是人腦最複雜的系統之一,有一半的腦細胞都參與視覺系統的運作。人類經歷幾千年的演化,而計算機視覺這個技術只發展了二十年,潛力非常大。
應用場景明確。除了讀抽象畫之外,還可應用到無人駕駛、安防等等領域,同時也需要更多的資本註入幫助尋找最合適的應用場景。
4.機器學習
機器學習之所以關鍵,是因為它是一個技術基礎。在未來,機器學習將成為一個任何行業都能應用的技術。現在,很多矽谷的大公司已經開始布局。微軟有內部開源的機器學習平臺 CNTK,已經吸引了許多開發者的關註,匯集了更多好的應用場景。谷歌有希望成為這個行業標準制定者的野心,不僅有 AlphaGo,也還有一個開源平臺 Tensor Flow,傳播範圍很廣。
除美國之外,中國對 AlphaGo 博弈過程關註度最高,說明國內對於新興技術的熱情很高。國內有很多人關註的領域是智能醫療,而機器學習開發出的平臺可以對接在相應的應用場景里,產生的效益是巨大的。
為什麽網絡安全還沒形成藍海市場?
萬物互聯正在發生。很多人家里已經有智能的電視盒子,溫度調控器,安防系統。甚至有些朋友購買的汽車,可以看到車在哪里,充電多少。
但萬物互聯帶來的是可怕的安全隱患。黑客可以黑進你家的電視盒子,控制播放的內容;可以黑進智能空調,控制你家的溫度;甚至可以黑進安防攝像頭,看看你每天在做什麽。萬物互聯給我們帶來了便利,但也讓我們的生活更加不安全。
這個時候網絡安全變得異常關鍵。但為什麽網絡安全系統安全現在還沒有形成巨大的藍海市場?
黑客技術還沒這麽可怕。就像殺毒軟件一樣,沒有病毒,這個軟件就不會流行。
很多人還在猶豫要不要安裝防黑客的安全系統。
一方面,安裝安全系統會犧牲一定的方便性。另一方面,現在很多安全解決方案需要重新做系統,而不是直接嵌入,這也讓很多人都在猶豫。不過,已經有越來越多優質解決方案出現,包括一些即插即用、低成本的安全系統。還有的安全技術將信息虛擬化,黑客攻進去發現根本就是空的。
市場成熟度不夠。網絡安全在智能工業時代將得到大範圍的應用,而這個時代還未完全到來。目前,傳統行業還在苦苦掙紮。大家可以聽到很多新聞,比如傳統半導體公司彼此合並,這就是苦苦掙紮的信號。這些關鍵行業不可能像雅虎一樣突然沒落,它們勢必要尋找技術解決方案。這個方案就是智能工業。
用戶網絡安全意識不夠,所以涉及用戶級別的安全應用還需要一段時間。雖然我剛剛描繪了大家在智能時代面臨怎樣可怕的安全隱患,但你回家想一想可能還是覺得沒事兒。我們還需要一段時間,甚至一些病毒出現,大家才會意識到網絡安全有多重要。
例如,美國有個網站是幫每個用戶尋找合適的婚外情對象。去年,這個網站被黑客侵入,大量數據在網上泄露。非常不幸,有很多用戶用自己公司的郵件註冊這個網站。由此發現,原來有不少政府官員、軍方人員在使用這個網站。這件事發生後,機構和用戶開始關註自己的隱私信息,他們開始積極尋求網絡安全的解決方案。
關於火爆的VR、AR
國內 VR、AR 火爆程度讓人驚訝。大家樂於追求 VR、AR,是因為每個人都在尋找下一代信息載體。智能手機就是一種新型的信息載體,徹底改變了我們的生活。
但 VR、AR 真的是下一代信息載體嗎?我相信這個行業的巨大潛力,但大家對它的期待程度可能高過技術本身能發展的程度。
未來兩到三年內,還有哪些領域會蓬勃增長?
除了上述方向,還有幾個方向也是我們重點關註的,但不一定在接下來一兩年內會蓬勃增長,可能在兩到三年內有很大的市場機會。
1.納米機器人
現在已有許多技術公司開始探索。比如,我們合作的創新中心,前段時間宣布可以做藥丸機器人。一個藥丸里放一個特殊材料制成的機器人,進入胃里膠囊殼融化,小材料延展開。機器人開始活動,可以在胃里走來走去,做簡單的微創手術。
正如《三體》里提到的維度的概念,納米機器人生活的維度比我們小得多,到那個維度各種技術的應用,市場規模是無法想象的。現在講到醫療中的靶向治療,關鍵就在於可不可以把藥品推送到想推送的細胞上。納米機器人就有望實現真正的靶向治療。
2.腦功能修複
人腦功能一旦損傷不可修複,通過納米機器人可以重建信息的傳遞過程,甚至可以進一步加速信息的傳遞,讓人腦變成 “超腦”。再進一步,讓人腦信息和外在機器互聯。這部分難題在於人的大腦是多線程同時進行運作的,通過納米機器人的輸入輸出,在將來可能可以實現人腦和機器互聯。這不是只在講概念,我們投資了一家相關公司,已經做出來了初步的產品。
3.超級人類
如何釋放人類的潛能,這是未來技術一個非常看好的方向。通過技術發展讓人類在腦力、體力層面獲得更大的提升。對於單個個體,每個人腦力有限,體力有限。但如果可以通過技術和網絡,把每個人像因子一樣連接到一起,形成巨大的網絡,這時候人類整體的腦力資源將會非常可怕。這是我們非常期待的人類未來。
央行14日發布的11月金融統計報告令人驚喜,也讓人有些驚訝。
驚喜的原因是,2016年政府工作報告中提出了“兩個13%”的貨幣政策調控目標,即M2(廣義貨幣)增速13%,社會融資規模余額增速13%。而根據央行公布的數據,11月末社會融資規模存量為154.36萬億元,同比增長13.3%,已完成了上述兩大目標的其中之一。
此外,11月社會融資規模同比出現了大幅增長。民生銀行首席研究員溫彬對第一財經記者表示,從上述數據可以看出,實體經濟正在企穩,因此企業的融資需求也在逐漸增大。
驚訝是因為,在多地出臺樓市調控政策後,居民住房貸款數據的表現依舊強勁。數據顯示,11月住戶部門新增貸款中的中長期貸款(主要是房貸)比重從10月的75%進一步攀升至84%,大幅高於9月的47%。另一個出人意料的數據是,在人民幣對美元持續貶值、未來貶值壓力依然很大的背景下,11月外幣貸款反而增加了20億美元,這是近兩個月外幣貸款首度出現正值。
實體經濟回暖
央行發布的11月金融統計報告顯示, 11月份社會融資規模增量為1.74萬億元,比去年同期大增7111億元。這與表外信貸比重加大有很大關系。
根據央行數據,除了對實體經濟發放的人民幣貸款增加8463億元,同比少增410億元外,委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、非金融企業境內股票融資都出現增長。其中,委托貸款增加1994億元,同比多增1083億元;信托貸款增加1625億元,同比多增1926億元。
“當銀行端表內融資不能夠滿足銀行貸款需求時,表外例如信托融資,委托貸款比前期有快速上升,支持了企業融資需求,對支持企業複蘇起到關鍵性作用。”溫彬說。
未貼現的銀行承兌匯票在增加也印證了這一點。數據顯示,未貼現的銀行承兌匯票增加1173億元,同比多增3718億元。一位票據行業資深市場人士對第一財經記者表示,現在經濟出現向好,企業簽票意願肯定有所提升。
不過,在上述票據專業人士看來,銀行承兌票據增量主要在銀行表內,不然無法統計。但存量銀行承兌匯票既有在表內也有表外,一些銀行將銀行承兌匯票賣斷以削減信貸規模。
溫彬對第一財經記者表示,從數據來看,企業通過銀行的信貸變動並不大,但企業的貸款需求在增加,且是通過銀行表外的方式(委托貸款、信托)來實現融資目標。受資本金、MPA考核等因素約束,銀行表內信貸增長不會太明顯。
多名知情人士向第一財經記者證實,中央經濟工作會議已於14日在北京召開。會議將決定2017年經濟發展和改革的方向、目標及政策取向、工作重點。
展望未來,我國經濟運行不可能是U型,更不可能是V型,而是L型的走勢。經過調整後,中國經濟將進入質量更高、效益更好、更可持續的新的發展階段。根據新華社報道,有媒體對權威經濟學家的觀點進行了調查,對於今年三季度的中國經濟,54%的經濟學家認為已經達到L型“豎杠”末端,38%認為已經進入“橫杠”,只有8%認為尚未到達“豎杠”末端。
房貸何時放緩
11月人民幣貸款增加7946億元,同比多增857億元。如果分部門看,住戶部門貸款增加6796億元。一般情況下,住戶部門中長期貸款以房貸為主,而11月這部分的增量為5692億元,較10月的4891億元大幅增長,占住戶部門貸款的比重為84%,高於10月的75%、9月的47%。今年7月,住戶部門新增貸款占人民幣新增貸款的比重曾突破100%,引發了市場對於房地產泡沫的擔憂。
今年9月末、10月初,一些房地產過熱城市出臺了一系列樓市調控政策。從上述數據可以發現,11月的房貸數據依然表現強勁。“看來11月份銀行依然加大了居民住房貸款的力度。”溫彬表示,但也可能是數據遲滯的原因。
中金研究分析認為,在限購、限貸等力度加大的情況下,11月份金融數據仍主要反映房地產相關融資的滯後表現,隨著房地產調控和資金面偏緊等因素,未來貸款和社融增長可能會有所放緩。
東方證券首席經濟學家邵宇對第一財經記者表示,從房貸數據看,還沒有明顯回落的跡象,但是樓市交易量肯定會下降。由於嚴格的樓市政策還是會持續很長一段時間,甚至不排除可能還會加碼。在這樣的背景下,政策的註意力可能需要轉移到對杠桿的調控和對泡沫風險的控制上來。
11月金融數據的另一大亮點便是外幣貸款增加20億美元,這是近兩個月外幣貸款首度出現正值。此前10月外幣貸款減少41億美元,9月外幣貸款減少53億美元。
在美聯儲加息等各類預期及因素的影響下,人民幣對美元貶值預期空前加大,資金流出壓力也不小。第一財經記者采訪發現,當前資金流出結構中,對外直接投資、居民境外旅遊、子女上學,以及企業償還外債都占據相當大比重,可謂資金流出“三巨頭”。
而按照上述金融數據,外幣貸款增加表明,企業在人民幣貶值預期下償還外債、造成資本流出的情況出現好轉。
“到了今年6月份之後,形勢已經發生改變,企業外債有所上升,我們觀察到企業外債去杠桿化進程基本結束。”一位接近央行的人士對第一財經記者表示。數據顯示,今年3月末外幣外債為7600億美元,到9月末已達到8500億美元,上升了近1000億美元。
中國金融期貨交易所研究院研究員趙慶明表示,資本流出是多方面原因造成的,而非某一個原因,當前最主要的原因還是企業境外投資及家庭持有外匯存款。(第一財經實習生閔文對本文亦有貢獻)
11樓提及
我意思是, 有一個開放平台供各大手機方案商自行發展, 等同以前聯發科一樣.
冇android, 得mtk, 永遠部機只可以賣二三百.
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13樓提及
大陸人既多錢程度, 令我覺得大陸佬印銀紙仲多過美國佬.
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15樓提及
佢如果仲係3.5" Mon, 真係玩L完. 而家乜野都係個mon行頭, IPAD如果個mon突破唔倒1280X768, 又係收工. 聯想有部10"K2將會行1920x1080.
而家可能係極限了, 今年市佔率已經下降. 以前賣點是新/硬件, 而家人地全部追上黎. 增長點其實好多地方都有得諗的, 不過全部俾當地營運商擋住.
又Win8又就出, arm的win8, 我就很有興趣了.
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