在走進歐元區財長會議會場時，鏡頭上的歐元集團主席迪塞爾布洛姆(Jeroen Dijsselbloem)情緒欠佳。

迪塞爾布洛姆表示，他既不知道希臘是否可以在6月30日按期還清對國際貨幣基金組織(IMF)的貸款，也不清楚歐元區財長會議上能否有突破。

“我不知道我們能不能有任何進展，但是我們會試試。” 迪塞爾布洛姆說完後就迅速躲入樓中。

在會前，鷹派財長們已經直截了當的提出了“B計劃”：希臘違約。芬蘭財長斯特布（Stubb）表示，耐心是種美德，但是過去的六個月已經侵蝕了歐元區的耐心。

“要麽達成一個帶些條件的希臘計劃，要麽就執行B計劃，希臘違約。”他補充道，“我看不到希臘違約會對其他歐元區邊緣國家有傳染性。”這一觀點也得到了愛爾蘭財長諾南的附和。

根據美國媒體彭博測算，今年到目前為止，希臘退歐的這出肥皂劇讓歐洲股票投資人付出了8970億美元的代價，換而言之，這已經超過西班牙、葡萄牙、愛爾蘭基準指數價值的總和。美聯儲主席耶倫也表示，如希臘退歐發生，會對美國有溢出效應。

目前，歐盟方面苦等希臘總理齊普拉斯親自提出回應方案，然而齊普拉斯昨日卻出現在了俄羅斯聖彼得堡，並預計在本周五同俄羅斯總統普京會面；在歐盟方面，有消息稱歐元區領導人有可能在本周五晚召開歐盟緊急峰會，並討論是否對希臘實施資本管制。

前景無望拖累歐洲股市狂瀉

盡管德國總理默克爾在周四早些時候在德國議會表示，“希臘協議還是有可能的”，但市場並不這麽想。處於對周四歐元區財長會議無法達成救贖計劃的悲觀預期，在財長會開始之前，歐洲股市開盤後持續下滑，歐洲斯托克600指數下跌至381.68點，有可能會創下2月19日來最低收盤位。

“沒有消息在這個階段就是壞消息。沒有任何跡象表明，希臘將在今天歐元區財長會上更改立場，達成協議。” 貝倫貝格（Berenberg）首席經濟學家施密丁(Holger Schmieding)在昨日的報告中寫道，“如果這次會議失敗，我們所期望的最後一次嘗試就是在歐盟最高政治層面打破僵局。”

對於歐洲股市而言，今年原本是2009年以來記錄最好的一年，歐洲斯托克600指數剛剛贏得自2009年以來最大單季漲幅，就跌入了近兩年來跌勢最慘的一個月：當該指數從其4月15日的歷史新高點回落7.8%之後，其今年所取得的漲幅已回吐近三分之一。

耶倫也在日前表示，如果希臘無法同國際債權人達成協議，全球經濟都將受到波及。

“目前情勢艱辛。如果不達成協議，我認為將出現影響歐盟以及全球金融市場的可能性。”耶倫表示，“無疑，這對美國有溢出作用，也會影響美國前景。”

然而在多重壓力之下，希臘並沒出現讓步的跡象。昨日在抵達盧森堡歐元區財長會議時，希臘財長瓦魯法基斯(Yanis Varoufakis)表示，他帶來了“主意”，並希望可以“ 用有效的共識取代昂貴的不和諧做法。”

愛爾蘭財長努南在會前接受采訪時對瓦魯法基斯的“主意”一笑置之。努南表示，“我今天對此展開的人之中，對這件事情沒有什麽樂觀想法。”他並表示在希臘退歐這件事情，愛爾蘭高層正在接受愛爾蘭中央銀行以及歐央行的建議。他表示，歐盟領導人在希臘這件事情上，已經讓步到不能再讓步了，如果說有其他的選項，“那就是準備B計劃吧。”

希臘總理奔赴俄羅斯討救兵

在歐盟財長齊聚盧森堡之時，齊普拉斯已然飛赴俄羅斯聖彼得堡參加一項經濟論壇，這引發歐洲對俄羅斯將對希臘伸出援助之手的再度猜測;希臘官方對此予以否認，並表示這是希臘行使多維度外交的主權自由。

近年來，俄羅斯加大對希臘投資力度，從2007年的330萬盧布增值近2013年的近1億盧布。不過，歐盟一直對於俄羅斯對希臘投資顧慮重重，並對於俄羅斯公司控制希臘關鍵的基礎建設領域公開表示過擔憂。出於對NATO的顧慮，美國方面也不樂於看到希臘退歐，並同俄羅斯加強雙邊關系。

在本周三，希臘罕見地發出警告，稱如得不到援助項目的剩余資金，希臘很可能會發生債務違約。這將導致希臘退出歐元區，並有可能退出歐盟。

根據德國媒體報道，如希臘仍然不能同國際債權人在本周末達成協議，歐元區就會開始準備緊急方案。這一緊急方案包括對希臘銀行業實施資本管制等。

IHS Global Insight高級經濟學家伊斯卡洛(Iscaro)則認為，未來希臘銀行存款外流可能會加速，這也增加了政府在引入資本管制方面的壓力。

目前，自去年12月以來，共有約300億歐元離開了希臘銀行系統，迫使希臘銀行嚴重依賴於歐洲央行提供的流動性。截止至4月30日，希臘向歐洲央行申請了約807億歐元的緊急流動性援助(ELA)，這以及占到希臘金融體系60%的存款總額。

美股、歐股、亞太市場，“黑色1月”的陰霾逐漸席卷了全球市場，絲毫沒有減弱之勢。

由於國際油價暴跌和經濟數據疲軟，美股在1月15日可謂迎來“黑色星期五”，三大股指全線大跌，道瓊斯工業平均指數盤中更是暴跌逾500點。今年1月以來，標普500指數下跌8%，錄得2011年11月來最大兩周跌幅；納斯達克指數下跌10.4%。

在2016諾亞財富投資策略會上，一位境外對沖基金首席投資官對《第一財經日報》表示：“美股尚未調整到位，油價暴跌是主要觸發因素。當前國際油價已經跌破了30美元大關，正式進入‘20美元時代’。然而這並非觸底反彈的信號，市場開始擔憂——隨著伊朗石油解禁，全球產量將進一步走高從而打壓油價。”國際原子能機構(IAEA)於1月16日宣布，伊朗已經完全執行了六方會談下的核協議框架內容。這也意味著伊朗將迎來1000億美元的資產解凍，其也可能將進一步提高原油出口量。

清溪資產合夥人司徒捷也對本報記者表示：“中國股市下跌和人民幣貶值對美股的影響並沒那麽大。關鍵在於，經歷了三輪QE，瘋狂了近5年的美股已經面臨持續調整窗口。”美股在2015年8月時也面臨了一波類似的恐慌性拋售，此前幾年幾乎沒有出現過大規模回調。

油價暴跌重擊美股

元旦以來，全球股市暴跌。除了因油價暴跌而受到沈重打擊的美股，德國DAX指數下跌11.2%，日經225指數下跌9.9%，上證綜指下跌18%，巴西印度韓國等新興市場股市也出現大跌，大宗商品也屢創新低。

不得不問的是，油價和美股究竟存在什麽關系?——標普500指數中12%的企業又是與大宗商品和原油相關的企業，原油價格暴跌對美股而言可謂絕對利空。

截至1月16日，布倫特原油價格暴跌5.33%至29.24美元/桶，過去一年回報率為-41.74%；WTI原油價格暴跌4.82%至29.7美元/桶，一年回報率-39%。至此，國際油價正式邁入了“20美元時代”。就在2015年12月，高盛喊出“油價在跌到現金成本的20美元前可能不會停止腳步”；近期，最為悲觀的渣打銀行在報告中預計，油價可能下跌至10美元/桶。

值得註意的是，IAEA於1月16日正式宣布，伊朗已經完全執行了六方會談下的核協議框架內容。隨著西方經濟制裁解除在望，伊朗將在原油、貿易和金融等多個領域迎來新機會。“伊朗官方預計，制裁解除一周內伊朗將增加出口量50萬桶/天，6個月內增加100萬桶/天。即便伊朗的官方過於樂觀，但只要伊朗石油解禁，這將對本已過剩的市場構成較大的供給沖擊。”東證期貨原油分析師金曉告訴《第一財經日報》記者。

過去一年以來，原油供過於求、技術創新、需求萎靡是導致國際油價大跌的主要原因，伊朗的不確定因素將進一步加劇油價短期波動。“美國的庫存風險和伊朗石油解禁將會讓油價進一步走弱，我們將WTI目標價由原來的30美元/桶下調至25美元/桶，布倫特目標價則是由34美元/桶下調至27美元/桶。”金曉指出。

此外，1月15日，美國公布的零售銷售和PPI數據均表現低迷，這也進一步拖累市場情緒。2015年全年零售銷售同比增加2.1%，刷新2009年以來新低，這引發外界對2016年美國消費支出前景的擔憂。美國12月PPI環比跌0.2%，同比降1%。

面對市場動蕩，《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath稱，本月FOMC會議上大概率不加息，3月會議將是焦點。從以往經驗看，如市場持續動蕩，美聯儲或推遲加息，“美國國內就業強勁，但金融市場極其動蕩，通脹有下行壓力。”

2016年迎震蕩回調行情

全球市場的巨幅波動不禁讓投資者擔心——這究竟是危機前兆、正常回調還是觸底反彈?

《第一財經日報》記者從多位境外私募基金經理處獲悉，美股尚未調整到位，2016年呈現回調格局是大概率事件。早在2014年末，美股的CAPE（周期性調整市盈率）約26，追溯至1881年以來，歷史上只有三次出現過比這高的情況。其中第一次是1929年大崩盤前，第二次是2000年千禧年泡沫破裂之前，第三次是2007年金融危機之前。而現在的CAPE數值仍然處於高位。

諾獎得主、耶魯大學教授席勒（Robert Shiller）發明的周期調整市盈率（CAPE，Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio）是衡量估值高低的一個常用指標，即用股價除以10年收益均值。其研究表明，用周期調整市盈率預測股市未來走勢，能解釋30%的統計相關性。

歸根到底，究竟回調的內在邏輯何在？“次貸危機以來，全球經濟經歷了7~8年恢複，資產價格也出現了多年繁榮，堆積了較大的泡沫。但背後經濟複蘇的根基脆弱。”國泰君安首席宏觀分析師任澤平近期撰文表示。

在他看來，一方面，複蘇主要依賴於各國央行輪番刺激，隨著美聯儲進入加息周期，經濟恢複力量減弱；另一方面，全球最大的新興經濟體中國經濟進入增速換擋關鍵期和結構調整陣痛期，正面臨轉型之困。而作為“火車頭”的美國也開始顯露疲軟跡象，標普500指數ROE（凈資產收益率）從2014年10月的15.2%，下降到2015年12月的12.6%，美國ISM制造業PMI指數從2014年10月的59，下跌到2015年12月的48。

當然，市場上也不乏樂觀主義者。瑞士信貸集團分析師海倫·哈沃斯(Helen Haworth)指出，從投資者的風險偏好情緒來看，現在市場似乎已經進入了全面恐慌的模式。“對那些風險偏好情緒相對較強的投資者來說，這可能會是個好消息，至少從短期來看是這樣。畢竟，當市場上出現恐慌情緒時，機遇也就不會很遠了。”

不論如何，面對這一被認為最難投資的2016年，震蕩回調可能成為全球市場的主題，這也將給投資者帶來更大的挑戰。

2016年，高波動可能並非最可怕的，“黑天鵝”才令人猝不及防。直至北京時間2月22日，英鎊大跌逾2%，創近6年最大跌幅，“英國退歐”擔憂升溫或是大跌主要原因。

受“英國退歐”方面消息影響，英鎊日內非常疲軟，截至北京時間20:15記者發稿，英鎊對美元報1.4105，創一個月新低。“假如英鎊退出歐盟，則英鎊對美元可能會跌至1.15~1.20，為1985年來最低水準並將有損英鎊作為全球儲備貨幣的角色。”easy-forex易信總部中國區副首席交易官朱文灝對《第一財經日報》記者表示。

華東師範大學國際關系與地區發展研究院特聘美籍教授白永輝對《第一財經日報》記者表示，如果“英國退歐”，其可能影響歐盟經濟狀況，這或將波及中國的出口。另外，在英國投資的中國企業可能發現他們的運營將遇到一些新的問題。英國很小，但關鍵的是歐洲大陸。

英鎊或持續下挫

上周以來，英鎊成為最弱的主要貨幣之一，後市可能依然承壓，而政治風險和外圍市場的影響波及都不可忽視。

朱文灝對《第一財經日報》記者表示，歐盟與英國上周末達成協議所引發的樂觀情緒尚未散去，上周日重量級人物、倫敦市長約翰遜在周日表態支持英國脫離歐盟，增加了英國選民6月公投贊成脫歐的可能性，給英國首相卡梅倫構成一大打擊。

約翰遜在其倫敦的住所外表示，“我將支持投票脫離歐盟”，因為“我希望這個國家的人民得到更好的協議，給他們省錢並取回控制權。”

歐盟28國於上周四（2月18日）和上周五（2月19日）會晤討論英國去留問題。“上周五，立陶宛總統Dalia Grybauskaite表示，歐洲領導人達成旨在將英國留在歐盟的協議，這可能將促使英鎊在本周初走強。”朱文灝指出。

此外，美國CPI數據走強也對英鎊造成壓力。

近期，美國勞工部(DOL)公布數據顯示，1月CPI較前月持平，扣除食品和能源後的核心CPI較前月增長0.3%，為2011年8月以來最大增幅；1月CPI同比增長1.4%，核心CPI同比增長2.2%，為2012年6月以來最大增幅。這也表明價格出現一定上行壓力，這將允許美聯儲在今年逐步加息。

經過了上一周的震蕩盤整，美元指數在2月22日強勢攀升，截至22日北京時間20:27，美元指數報97.49，較前日漲幅近1%，對主要貨幣更是升至兩周以來高點。

美聯儲將在3月15~16日召開下次政策會議。盡管市場對於此次會議加息的預期近乎於0，但美聯儲主席耶倫可能會對於未來的加息路徑以及全球金融市場情況作出評價，任何風吹草動都值得全球關註。

“英國退歐”擔憂升溫

今年往後，“英國退歐”的擔憂料將持續發酵，這也將對市場產生不小的影響。

與此前希臘退歐縮寫“Grexit”類似，“Brexit”是英國可能退出歐盟的縮寫。而與當年希臘退歐危機不同的是，如果全球最發達國家之一的英國退出歐盟，其造成影響要重大的多。這一切將取決於不久之後英國對歐盟地位的公投。

那麽公投究竟何時進行?上周五歐洲理事會主席圖斯克表示，英國已與歐盟就“改革方案”獲得了一致支持，這為英國是否留在歐盟而進行公投鋪墊了道路。卡梅倫表示，談判協議為英國獲得了特殊的身份。

根據法律，卡梅倫必須為公投設定16周的“提示期”，這意味著公投最早將在今年6月進行。英國官員並不熱衷推遲公投，因為當前的“難民危機”已經損壞了歐盟在英國選民心中的形象。

至於公投的原因，一些“英國退歐”的支持者認為，許多英國公民對歐盟成員國地位不滿，他們認為與英國1973年剛剛加入時相比，現在的歐盟已經變得面目全非。

而對於“英國退歐”，各界的意見也不一。有些觀點認為，離開歐盟可以拋棄那些阻礙就業的監管，給英國自己制定法律和選擇貿易夥伴的自由；而“親歐者”則憂慮退出將削弱歐盟和英國，導致歐盟加速瓦解。

據悉，公投還將影響許多議題。包括英國如何處置去年繳納給歐盟的130億英鎊？英國如何進入歐盟單一市場？如果蘇格蘭選擇保留歐盟地位，英國本身能否完整保留？此外，英國接納難民的配額也將因此改變。

不過，就目前而言，“英國退歐”的最終影響難以精確估量，因為現在仍然沒有達成協議對於英國退出歐盟後留下的空缺如何填補。

另一個不確定性在於，“英國退歐”對於外商直接投資（FDI）或產生影響。倫敦布魯內爾大學教授Ray Barrell分析稱，當前美國和日本等企業將英國作為在整個歐洲的生產基地，退歐後可能產生的潛在貿易壁壘或將減少其在英國生產的意願。據悉，退歐對於英國產出的打擊可能會在中期達到2%~3%，因此潛在增速或在未來十年降下降0.25個百分點。盡管過去留在歐盟的好處對英國而言是隱形的，但不少觀點認為，退出歐盟帶來的潛在麻煩可能更大。