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本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-9 13:45 編輯 融創確認入股佳兆業，佳兆業午後複牌漲25% 作者：張宇 中國證券網訊 融創確認有條件入股佳兆業，佳兆業下午1時複牌，暴漲25.2%，報1.99元。融創今早複牌，現報7.27元，漲4.8%。 融創(01918-HK)與佳兆業(01638-HK)於上周五發出聯合公告，確認融創已以每股1.8元、即45.5億元總代價，購入佳兆業創辦人郭氏兄弟49.25%的股權，並擬向余下股東提出面收購。持有佳兆業29.94%的第二大股東富德生命，已確認不會接納收購建議。 是次股份買賣尚未完成交割，須待多項先決條件完成，包括佳兆業的債務違約已得到債權人豁免，債務已進行重組及再融資，還有現時所有糾紛、法院申請及非正常經營狀態，都要以令融創滿意的方式得到解決。 上述條件須在今年7月31日前完成，除非雙方同意另訂交割期限，否則任何一方均可終止是次買賣協議。如股份買賣沒有完成，融創提出的全購要約不會進行。據報，佳兆業已支付2,600萬美元(約2.03億港元)的2020年到期債券利息。 另外，據佳兆業複牌公告顯示，據於2015年1月31日，集團到期應予償還的貸款本金額及應計利息約為人民幣992.89百萬元；而根據相關協議的條款，集團本金額為214.4億港元（相等於約人民幣169.5億元）的貸款或會到期應予償還。 對於融創收購佳兆業股份，中金公司認為這對佳兆業來說是個關鍵的利好，具體評論如下： 事件：融創中國宣布出資46億港元，以每股1.80港元的價格收購郭氏家族持有的佳兆業49.25%的股份。收購價格較佳兆業前收盤價溢價13%。 評論： 收購價格具有吸引力，融創在收購交易完成前掌握主動權。按照46億港元收購49.25%股份計算收購價格較佳兆業凈資產值存在63%的折價，對應2015年預測市盈率2.1倍和市凈率0.4倍，不管采用哪種方法衡量都具有一定吸引力。另外，交易的完成取決於債務違約、重組、訴訟和違規問題是否按照融創希望的方式得到妥善解決。上述收購條款使得融創在做出最終決定前可以評估相關風險，從而降低公司在此次交易中面臨的風險。 潛在現金要約可能會導致至收購對價提高至80億港元。我們認為，每股1.80港元的收購價格可能不會獲得佳兆業現有股東的普遍同意。但是，即便如此，融創仍然有充裕的現金完成此項交易，並將凈負債率維持在90%以下。 佳兆業對於融創目前業務布局來說是非常有利的補充。截止2014年上半年底，佳兆業在30家城市共擁有土地儲備3400萬平方米，其中19%左右位於深圳和廣州，因此相對於融創現有業務布局來說是良好的補充。佳兆業2014年實現簽約銷售額300億元左右，因此按照權益計算，佳兆業有望推動融創保持較高的銷售增速。33%的毛利率和34億元的2015年預期核心凈利潤都會提升融創的財務業績。 此次交易有望緩解市場對反腐方面的擔憂情緒。融創接管佳兆業將證明與相關人員有關的反腐影響將逐步消除，有助於恢複此前已經降至低點的市場對房地產行業的風險偏好情緒。 估值建議：本次49.25%的股份收購交易預計將分別提升凈資產和每股收益16%和40%。鑒於此前收購價格相對較低而且交易完成後融創基本面將進一步鞏固，我們重申推薦評級。但目前由於交易尚未完成，和維持盈利預測和10.69港元目標價。 風險：與債權人和政府未能達成一致，收購交易流產。 來源：上海證券報/中金公司 |