柳传志预计联想今年继续亏损 明年扭亏为盈

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http://tech.sina.com.cn/it/2009-02-11/08132811982.shtml

新浪科技讯 北京时间2月11日早间消息，据国外媒体报道，联想周二表示，该公司将把业务重点放在中国和其他新兴市场以及低价计算机上，以在2010年扭亏为盈。

联想董事局主席柳传志预计今年联想将继续亏损，并表示2009、2010财年不会派发股息，“利用现金储备派发股息是不恰当的。我们将在2010年扭亏为盈，届时情况会逐步好转。”

上周，柳传志重新出任联想董事局主席。联想第一财季亏损了9670万美元。数据显示，去年联想发货量增长了8%，宏碁发货量增长了53%，惠普和戴尔发货量分别增长了13%和11%。据IDC称，去年联想全球市场份额约为7.5%。

柳传志表示，“金融危机对发达国家冲击更大，中国的情况则有所不同，”中国政府的4万亿元人民币经济刺激计划将有利于联想扩大在中国的优势，“中国的市场机遇在不断增长。”

柳传志称，联想预计将于2010年开始盈利，收购将是联想拓展新兴市场战略的重要组成部分。

IDC表示，今年全球PC发货量将增长3.8%，但分析师估计联想营收将下滑15.3%，全球市场份额将进一步萎缩。分析师还预计，在未来5个季度中，联想将有4个季度亏损，其中本季度将亏损1.536亿美元。(志翔)

聯盛料今年轉虧為盈

2009-06-19  AppleDaily

【本 報訊】中國聯盛（8270）主席王忠勝（圖）昨在山西，出席該公司投資全國最大煤層氣液化（LNG）項目沁水首期投產儀式後說，二期和三期今年稍後及明年 上半年前動工，日產50萬立方米，總投資少於4.5億元（人民幣．下同），預計2012年該公司每日LNG產量不少於150萬立方米。儘管中石油 （857）正規劃在山西興建一個超大型煤層氣LNG項目，但相信5年內聯盛將保持中國煤層氣LNG生產規模第一地位。天然氣分兩種，一是油層上的天然氣， 即常規天然氣，一種是煤層上的天然氣，即非常規天然氣；前者甲烷含量為八成多，熱值及雜質較高，後者甲烷含量九成多，熱值及雜質較低，開採成本及售價亦較 低。煤層氣開發利用目前屬於國家鼓勵行業，而聯盛沁水一、二期生產LNG用的煤層氣，是來自晉煤集團藍焰煤層氣公司及中聯煤層氣公司，聯盛與兩公司各簽有 15年每日供應可生產50萬立方米LNG的煤層氣長約，而山西陽城的三期工程日產50萬立方米LNG，煤層氣亦可能由晉煤藍焰供應。 穩坐內地煤層氣LNG一哥 儘 管聯盛及其剛收購的廣西北流市LNG分銷業務之前一直虧損，但王忠勝指，沁水首期投產後，工業用戶發展潛力極大的北流市LNG氣源問題得以解決，無論聯盛 及北流業務均可於今年扭虧為盈。他指收購北流市LNG分銷業務後，將再投資1000萬元增建1個3000立方米儲罐，並進一步發展民用市場，但公司主要客 戶仍是華南及華北工業企業；同時由於內地東風（489）及濰柴（2338）旗下陝西重汽等重型貨車製造商，已研發LNG發動機，下一步聯盛將開拓重型貨車 市場，在河北承德及唐山這兩個鐵礦石及鋼鐵生產運輸重要往返必經之處，設立6個LNG加氣站，每個投資500至700萬元，並會代車主支付更換發動機（柴 油轉LNG）費用。

發掘潛力股(四之四)：如轉虧為盈 股價數倍升 陳亨利

http://blog.sina.com.cn/s/blog_63638aef0100i4hs.html


 


從沒有盈利變爲有盈利（轉虧為盈 ）


 

一家企業如果成功轉虧為盈，股價往往狂飆數倍，蓋先前市場未敢預期企業有盈利，甚 至恐怕企業一直虧損直至倒閉，清盤後股東資金所剩無幾，故往往給與超乎想像地便宜的估值，一般市賬率遠遠低於1.0倍，就是股價遠遠低於賬面值。但如果企 業策略正確，撥亂反正，而且財政健全，可保持一定的現金流、有充裕的淨流動資産，負債又不過高，則一旦恢復較堅實的盈利，甚至恢復派股息，而市場又另眼相 看，預期公司持續獲利甚至有盈利增長，則市場可迅速按預期盈利給與估值，股價可飆升數倍。

 

可以想像，這種投資“機會”是很高風險的，不適合大部份投資者，僅適合少數自問能 極其冒險的投機者，蓋一旦看錯，企業持續虧損，無法扭轉劣勢，可能步上倒閉清盤的不歸路，而清盤後股東資金一般所剩無幾，除非出現“白武士”斥資收購，可 是那會大幅衝淡原有股東的每股資産淨值和每股盈利（如果能轉虧為盈的話）。最後只有極少數企業成功恢復長期盈利呢。可是投機也可以盡量做得理智的。

 

這可能轉虧為盈的對像陷入虧損之前是否有多年的，可預期的，堅挺的核心盈利紀錄？ 還是多年來核心盈利都不穩定，充斥各種各樣重大的一次性的，無法預測的盈利和虧損，例如炒股、炒樓、炒匯？

 

這企業的産品或服務是否佔了重大的甚至近乎多頭壟斷（oligopoly）的市場 份額？其品牌是否享譽各地？這企業有否曾經獲得重大的行業獎狀？

 

這企業所受的打擊是否影響整個行業的，包括比它弱的競爭對手，例如經濟衰退？如果 經濟恢復增長，它能否利用優勢搶占對手的市場，轉虧為盈？還是受一些特別針對它的影響或者企業管理不善的影響，不能短期內解決，競爭對手反而受惠？

 

這企業有否高透明度，管理層有否於業績報告、年報、及對財經傳媒詳細地解釋如何爭 取轉虧為盈？這些策略合理否？有否披露最近銷售及虧損情況改善？而最重要的是業績有否明顯改善，虧損有否明顯改善，甚至初步停止虧損？管理層是否言必行， 行必果？

 

這企業財政是否健全？負債是否不高？現金是否充裕？經營現金流是否堅實？淨資産是 否充裕？能否支持企業直至轉虧為盈？

 

如果能轉虧為盈，本年盈利估計多少？明年能否續有增長？按本年預期盈利估計公平價 值多少？按明年預期盈利估計公平價值多少？是否比現股價高很多？當心市場是否已充分預期企業能轉虧為盈，特別是企業占有壟斷性市場份額，為行業龍頭！

 

2000年之後：亞馬遜如何扭虧為盈 天下網商數據中心

http://xueqiu.com/7790583626/24044169
待企業發展到成熟階段，形成規模化效應，亞馬遜開始不遺餘力地削減成本，降低運營費用，而良好的用戶體驗、先進的技術和完善的倉儲物流系統成為其走向成功的核心競爭力。

文/天下網商 數據分析師 孫婧

貝索斯堅持以創造股東長遠價值為核心，而非短期實現利潤，這與當時很多公司痴迷於股東的短時間利益相悖。

2000 年，互聯網泡沫破裂，一大批互聯網公司紛紛倒閉。美國受難的互聯網公司有210 家，其中包括亞馬遜投資的兩家小規模的電商企業Living.com 和Pets.com。

亞馬遜同樣遭遇災難，2000 年，公司股價一落千丈，貶值高達90%，最低降到每股15 美元。面對分崩離析的投資者，貝索斯不得不改變一貫實行的「快速做大」策略，轉而將目標放在實現盈利上。那麼亞馬遜是如何在上市5 年，淨虧損達22.8 億美元後，成功扭虧為盈創造互聯網電商的神話？本文將給出進一步討論與分析。

戰略轉移幫人建站

正如貝索斯所願，亞馬遜營收呈現爆髮式增長，前三年增長率超過300%；但不幸的是，虧損與之齊頭並進。2000 年，亞馬遜營收達到27.6 億美元，同比增長68%，而其淨虧損達歷史高點14.1 億美元，同比增長96%，虧損速度已經快於營收增長。與此同時，亞馬遜營收增長速度開始放緩，其核心業務出現下滑。2001 年第三季，亞馬遜出售了價值3.51 億美元的圖書、音像和視頻產品，同比下滑14%。

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為了使亞馬遜走上盈利的道路，貝索斯重要的舉措是開啟了一項馬上能盈利的新業務：為其他公司建立和運營網站，其中包括玩具反斗城、塔吉特、電路城以及圖書界競爭對手博德斯。

2001 年，亞馬遜開始為第三方賣家，如目錄零售商、實體店和製造商，提供最低成本的電商解決方案，新業務也為亞馬遜網站提供了更為豐富的選品。該業務可分為三種不同模式，一種是如玩具反斗城在亞馬遜網站銷售商品，銷售記錄記在自己的賬上，只需向亞馬遜提供相應的佣金、租金等費用作為補償；一種是商品在自己網上銷售，但使用亞馬遜強大的功能和技術，如塔吉特；另一種是像博德斯書店，將網站運營全權交給亞馬遜操作，自己只提取銷售佣金。

對亞馬遜而言，利用自己強大的IT 基礎設施、完善的倉儲物流系統和先進的創新技術為其他電商公司提供服務，是其提升效率和毛利率的有效途徑。

亞馬遜和玩具反斗城之間的交易始於2000 年8月，該合作被認為是亞馬遜巨大的戰略轉移。亞馬遜負責包括採購、運輸和客服在內的一系列服務，玩具反斗城擁有庫存，那意味著亞馬遜不需要承擔採購費用和庫存減值風險。因為當時採購玩具要提前6個月在亞洲的生產商那裡訂貨，零售商通常會面臨因銷售不濟而產生的庫存壓力。雖然該合作最終因亞馬遜違約而於2007 年終止，但該業務為當時亞馬遜拓展玩具市場開了好頭。公司財報沒有披露詳細收入，不過與玩具反斗城的合作為其服務業帶來巨大效益，同時彌補了核心業務的下滑。

2001 年4 月，亞馬遜與博德斯書店宣佈合作，建立聯合品牌網站，該網站由亞馬遜經營。並於該年8 月份開通新網站，向博德斯的顧客提供亞馬遜電子商務平台的諸多核心技術，如個性化內容推薦和一鍵購物等技術，通過新網站產生的銷售記錄記在亞馬遜的賬上，亞馬遜負責庫存、訂單處理及客服，博德斯書店從中收取銷售提成。之後，亞馬遜借助博德斯在全美365 家實體書店的優勢，提出顧客可到門店取書、CD 和DVD 的服務，該銷售將記錄在博德斯書店賬上，亞馬遜收取佣金，退貨算在博德斯賬上。亞馬遜結盟博德斯從線上到線下，從而為亞馬遜在圖書業務建立起競爭對手難以踰越的屏障。

改善毛利率

除了戰略轉移、新增盈利增長點，2000 年後亞馬遜年毛利率也得到了明顯提高。這一定程度上得益於完善的供應鏈管理和第三方平台業務的增長。

1. 低價壓低毛利

低價是亞馬遜戰勝競爭對手的法寶之一，早期亞馬遜書店出售的40 萬種書籍中，平裝本通常打8 折，精裝打7 折，一些特色書籍打6 折。1997 年，亞馬遜只出售圖書，那一年圖書的毛利率為20%（這裡已經剔除營收裡的配送收入和成本裡的配送費用）。而美國第二大連鎖書店博德斯的實際毛利率則高達40% 左右。由於亞馬遜不需要支付實體店昂貴的租金和店面人力成本，所以當時亞馬遜的價格優勢是其他實體店無法比擬的。

為了與亞馬遜抗衡，第一大連鎖書店巴諾推出折扣新舉措，其會員可享受網上書店提供的折扣之外5% 的額外優惠，並推出暢銷書優惠40%，硬皮書優惠20%，紙皮書優惠10%，巴諾書店與出版商之間有強大的議價能力，給予顧客的折扣與亞馬遜旗鼓相當。

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2. 完善供應鏈管理

持續的低價和價格戰，勢必會打壓亞馬遜的毛利率，因此，為了提高毛利率，亞馬遜努力提高供應鏈管理水平。早前亞馬遜大部分圖書由美國最大的圖書經銷商英格拉姆提供，但到2000 年，其貨源佔比從1997 年的60% 降到10%。亞馬遜開始直接向出版商採購圖書，以減少對經銷商的依賴，這讓它省去了其中的渠道費用，從而降低圖書成本。1998 年，亞馬遜的毛利率上升至22%，那一年亞馬遜已經將產品線拓展到CD 和DVD 等毛利率比圖書更低的音像製品。這是由於亞馬遜不斷加強供應鏈管理，彌補了音像製品壓低的毛利。

3. 平台業務抬高毛利率

1999 年， 亞馬遜推出ZShops 和拍賣等新業務，ZShops 主要允許中小型賣家在該平台上出售當下難找的流行商品，該業務類似於純平台電商eBay通過為買家和賣家牽線搭橋的方式賺取佣金等服務費的模式。2000 年，亞馬遜為豐富用戶選品，正式推出第三方平台業務，允許用戶在平台上交易二手商品、收藏或珍貴的稀有商品。我們發現隨著第三方平台交易量日益飆升，亞馬遜的毛利率在2000 年後出現明顯提高，從1999 年的20% 提升到2000年的27%，2001 年出現30% 的高點，之後維持在27％～ 29% 左右。值得一提的是，亞馬遜平台業務極大地滿足了用戶的長尾需求，它的加盟商家越多，為用戶提供的選品就越多，加上一部分商家租用亞馬遜的物流和IT 基礎設施，使亞馬遜的設施得到充分利用，也可平攤單位固定成本，可謂是互利的雙贏政策。

2000 年，亞馬遜的服務業務營收為1.67 億美元，同比增長1756%。除了開放第三方平台外，還歸功於1999 年下半年推出的戰略聯盟合作夥伴，加盟的有在各個領域收購的在線零售商，如在線藥店Drugstore.com 和網上奢侈品商店Ashford.com 等。如今在亞馬遜銷售的產品中，40% 來自第三方賣家，活躍的第三方賣家數量已達到190 萬個。據財報顯示，2000 年亞馬遜服務業務毛利率高達59%，我們認為服務業務是亞馬遜整體毛利率提高的一個很重要的因素。

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開源節流，降低運營費用率

2001 年第一季度，為了減少運營費用，貝索斯提出了業務重組計劃，著手對公司的組織結構實施精細化管理，對一些閒置的物流中心和客服中心進行重新整合。當時，貝索斯裁掉1300 名員工，佔全體員工的15%；關閉了位於西雅圖和荷蘭的客服中心以及位於佐治亞州的物流中心；對西雅圖物流中心季節性開放；合併位於西雅圖的辦公場所；並將大部分技術基礎設施遷移到新的操作平台。

毛利率提升有限的情況下，要盈利，只能通過降低運營費用率。

在亞馬遜的運營費用中，物流費用是除採購成本外最大的開銷項目，貝索斯認為，電商是一個高固定成本、低可變成本的規模經營模式。自從上市以來，亞馬遜便大幅擴張物流中心，倉儲物流費用因而提升。從1997 年到2003 年，該費用由1200 萬美元上升到4.47 億美元，倉儲物流費用率從1997 年的8%上升到1999 年的14%，又從2000 年的最高點15%下降到2003 年的9.4%，之後穩定在8% ～ 9% 之間。我們認為大幅下滑的物流倉儲費用率是亞馬遜在2003 年全面實現盈利的最主要因素。那麼亞馬遜是如何高效利用這些資源，使該項費用佔比逐漸下降的呢？

我們首先來看一下亞馬遜的倉儲物流情況。1997 年11 月，亞馬遜在特拉華州開設面積約20.2萬平方英呎的物流中心；1999 年1 月，為滿足業務快速增長的需要，在內華達州建立32.3 萬平方英呎的物流中心，4 月在堪薩斯州設立75 萬平方英呎的物流中心，5 月在肯塔基州分別建立面積為57 萬、60 萬平方英呎的兩座物流中心，6 月在佐治亞州新建物流配送中心，之後又在北達科他州設立物流中心。截至1999 年，亞馬遜在全球的10 座倉儲物流中心面積達500 萬平方英呎，其中兩家位於英國和德國，相當於1998 年倉庫面積的16 倍。

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超前的物流投入，導致1999 年亞馬遜倉儲物流費用大幅上升，如何有效利用倉儲物流、提高倉庫運轉效率就成為亞馬遜降低物流成本的關鍵。亞馬遜取的措施是：

1. 不斷提高用戶數和重複購買率，從而實現規模化運營

為了提升顧客重複購買率，亞馬遜不斷進行降價促銷活動，提供豐富的選品、便捷的搜索系統，並以最快的速度將商品送達客戶手裡。憑藉其個性化服務和強大的推薦系統，亞馬遜極大地提升了用戶購物體驗。截至2001 年，亞馬遜累積用戶數高達2500萬，相比之下，美國最大連鎖書店巴諾的用戶量才1120 萬，亞馬遜是它的兩倍之多；亞馬遜的重複購買率從1996 年的46% 一度攀升至1999 年的73%。2002 年美國最具權威的顧客滿意度指數（AmericanCustomer Satisfaction Index）調查顯示，亞馬遜網站的顧客滿意度為88 分，不僅是在線商務和零售業的最高分，也是服務業有史以來的最高分。

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2. 不斷升級IT 基礎設施和倉儲物流系統，提高倉庫運轉效率和訂單執行能力

在亞馬遜全球的任何一個倉庫，都採用其自主研發的倉儲物流系統，每個角落都佈滿無線信號。亞馬遜擁有自己的IT 隊伍，根據業務需求研發系統。對於每一件入庫的商品，倉庫員工將其就近隨機擺放在貨架上，他們用手持設備先掃一下進入貨架的商品條形碼，然後再掃一下貨架的編碼，系統就會自動記住貨物的位置。接到訂單後，員工會先掃瞄訂單，然後系統會自動匹配出最佳路徑幫助員工取貨。在物流執行成本裡，取貨佔了總費用的50%，因此如何快速高效地取貨、減少不必要的取貨路徑，成為亞馬遜提高倉庫運轉效率的主要方法。2002 年，亞馬遜的配送中心處理訂單的週期比上一年縮短了17%，每筆訂單客戶滿意度指標也改善了13%。

3. 向第三方賣家開放物流平台，即現在的FBA服務，從而進一步提升物流基礎設施利用率

亞馬遜為第三方賣家提供包括訂單處理、包裝、發貨、第三方配送對接、退換貨等全套物流服務。並按照每立方英呎每月0.45 美元的倉庫空間費用，以及顧客下單後，0.6 ～ 1 美元的分揀包裝（根據顧客訂單要求或配送計劃，迅速、準確地將商品從儲位或其他區位揀出來，按一定方式進行分類、集中的作業過程）費、每磅0.37 ～ 0.4 美元的訂單執行費用標準提供FBA 物流服務。通過這項服務，亞馬遜的庫利用率得到提升，空置的倉庫可以高效運轉起來，提高了投資回報。

堅持以科技和創新為核心

亞馬遜還是一家科技創新公司，其在技術上的創新讓亞馬遜在電子商務廝殺的紅海裡脫穎而出。事實上，和貝索斯一起創業的兩位元老都是計算機方面的編程高手，這正是亞馬遜成為一家科技公司的基因所在。成立以來，亞馬遜不停增加網站新功能，提高客戶體驗，讓其競爭對手難以望其項背。1998 年推出一鍵購物、2001 年增加「書內閱讀」功能、2003 年推出「書內搜索」，這些都是亞馬遜自主開發的新技術和新功能。

另外，亞馬遜非常重視利用IT 系統優化供應鏈效率。在1998 年專門從沃爾瑪挖來了物流核心人物Jimmy Wright 擔任首席物流官，並借鑑了沃爾瑪利用IT 系統管理貨品運輸、裝卸、下單、配送、退貨整個流程的數字化管理經驗。物流和技術完美整合，使亞馬遜系統效率提升，客戶訂單規模增長，促成規模化運營，並形成了良性生態循環圈。

由於亞馬遜對於科技的重視，其在技術和內容上的投入一直大幅增加，由1997 年的1340 萬美元攀升至2000 年的2.69 億美元，之後在盈利前保持在同一支出水平。2001 年前其費用率一直維持在7% ～ 9%，到2002 年，亞馬遜將其技術和內容費用率下降到5.46%，到2003 年該費用率創出3.95%新低，之後穩定在5% ～ 6%。我們認為，亞馬遜推出服務業務，能有分攤其技術和內容方面的費用。

縮減市場營銷費用，物流促銷讓利用戶

早期，貝索斯為了推廣品牌影響力和增加用戶訪問量，大力推動廣告投資，在主流報刊以及廣播電視節目上增加亞馬遜的曝光率。1998 ～ 1999 年，亞馬遜因為擴張海外市場和大力增加新產品線，廣告開支大幅上升，1999 年亞馬遜的市場營銷費用高達1.76億美元，連續兩年保持150% 左右的增長率，其市場營銷費用率高達10.73%。之後，伴隨著公司在品類和地域上的擴張速度放緩以及其他營銷渠道增加，該費用率下降到4% ～ 6%。

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另外，亞馬遜還在配送費用上下工夫。據某市場調查公司最近一項消費者調查顯示，網上顧客認為，在節假日期間送貨費折扣的吸引力遠遠超過其他任何促銷手段。2001 年，亞馬遜推出訂單滿99 美元可享受免費送貨服務的物流促銷手段。對於亞馬遜來說，物流成本的降低為其提供了新的促銷空間，它不斷降低免運費門檻，以此來打擊競爭對手，從最初的99 美元降到49 美元，2002 年8 月又將免費送貨的門檻降低一半，開始對購物總價超過25 美元的顧客實行免費送貨服務。2005 年，亞馬遜又推出一項金牌會員服務，即一年支付79 美元，就可以享受無限量的免運費兩日內送達服務。截至2011 年，亞馬遜配送費收入為15.52 億美元，配送費支出為39.9 億美元，這表明亞馬遜讓利用戶的淨配送費用達24.3億美元，而2001 年其淨配送費用只有1900 萬美元。

通過右圖我們發現，隨著亞馬遜免運費門檻不斷降低，其在配送上的開支逐漸增加，而廣告費用相應降低。配送促銷活動是一種有效的營銷手段，不僅可提升訂單數和客單價，同時也提高了亞馬遜倉庫運轉效率，從而形成良性循環。2002 年第三季度，亞馬遜書籍、音樂和影視產品的銷量較上年同期增長了17%，免費送貨極大激發了消費者的熱情。

我們發現，2000 年前，亞馬遜在配送上是賺錢的，1998 年亞馬遜獲得1810 萬美元配送收入。而2000年後，配送費用隨著免運費門檻降低而與日俱增，截至2003 年，亞馬遜總共補貼用戶1.96 億美元配送費用。

引進怪才，提高人效

貝索斯在用人方面一直別出心裁，他僱用來自計算機、文學等不同領域的怪才，員工中有許多人都身懷絕技，擁有獨特的興趣愛好和想法。貝索斯認為這些人可以活躍工作氣氛並不斷提高聘用門檻。亞馬遜給員工的工資相比同行業較低，為了留住人才，公司推出「未來的利潤分享」計劃，包括股票認購權。

雖然亞馬遜一貫以勤儉節約來運營公司，但為了快速實現盈利，公司不得不進一步通過裁員和減少行政開支的方式進行精細化管理，從而發揮每位員工的最大效用。

2000 年，貝索斯裁員150 人，並聘用懂得如何更有效經營公司的新經理人，採取財政緊縮政策，要求所有重大採購都要經最高管理層批准。

2001 年，貝索斯提出業務重組計劃後，亞馬遜再次裁掉1300 名員工，包括客服人員，佔總人數15%；同時，合併了位於西雅圖的辦公場所。2000年後亞馬遜人效出現大幅上升，截至2002 年，亞馬遜每位員工創造營收52.5 萬美元，相比2000 年增長71%；而2002 年傳統零售商巴諾書店人效是亞馬遜的五分之一，且沒有明顯增幅。2001 年，亞馬遜的行政管理費用大幅下降，從2000 年的1.09 億美元降至0.9 億美元，降幅達21%。其行政管理費用也在2000 年後逐漸下滑，從1997 年的4.7% 降到2003 年的1.98%，之後保持低於2% 的佔比。

總結

2002 年亞馬遜首次實現全年運營利潤，運營利潤率達1.6%；2003 年，亞馬遜成功扭虧為盈，創造3500 萬美元淨利潤。

通過以上分析，我們認為，亞馬遜剛成立幾年便進入互聯網跑馬圈地階段，公司為了快速發展，不斷擴張，通過燒錢迅速佔領市場份額。待企業發展到成熟階段，形成規模化效應，公司開始不遺餘力地削減成本、降低運營費用，而亞馬遜良好的用戶體驗、先進的技術和完善的倉儲物流系統成為其走向成功的核心競爭力。

（原載於《天下網商·經理人》2013年五月刊）

為盈警做準備 艾薩 Isaac Sofaer

2013-08-01  NM

對於小部分仍然投資港股的人，我有更多壞消息︰踏入業績期，許多公司將公布中期或全年業績，你會赫然發現，他們承諾的表現與現實有一段距離，大部分都差過預期！事實上，很多不誠實的公司，並不關心小股東的利益，不會事先張揚「災難」的到來，甚至一如既往，努力粉飾盈利數字，取悅股東及「托價」。投資者不可不察！不過，大部分「造數」的公司終究東窗事發，最終受害的只有一群小股東。惠理發「盈警」 相反，誠實的公司預先公布壞消息後，如本倉成分股惠理基金，他們的股價仍有機會拾級而上。惠理基金表示，受惠表現費及管理費的增長，上半年經營利潤上升四成至一億二千二百萬元。主要業務出現增長，長線投資者自然喜聞樂道。不過，由於旗下基金所作的投資出現公平值虧損，引致純利按年大跌。這只屬非經常性，而且交代得十分清楚，不應因此影響了你的買賣決定。相比其他公司，如滙控（5）、和黃（13）、利豐（494），即使牛頓再世，亦不得不承認，無法透過調整非經常性項目，還原公司真正的核心利潤！此外，不要忘記，恒指期間跌了百分之八，中國指數尤甚，惠理的表現已不錯！由於我對大市整體走勢不太樂觀，我預料，惠理下半年的收入會更低，或者需要為更多投資做減值。但我對惠理卻充滿信心，我認為管理層在任何的經營環境，都能管理好這盤生意。我是一名忠心的股東，只考慮惠理獨特經營模式長遠帶來的潛力。事實上，惠理股價已由六元的高位回落，大部分壞消息已反映在股價內。 揀選工業股 至於我另一位「老友」信德，最近似乎出現超賣。對於一間質素資產如此高的公司，如擁有澳博（880）百分之五點五權益，以及每股接近八元的賬面值，我只能說句，那些以三元四角賣掉信德的投資者，愚不可及！中國政府下令，逾一千四百間低效能的資源及製造企業，關掉蝕錢的工廠，解決產能過剩的問題。事件清楚顯示，當局不惜放慢增長，亦決心推動經濟重組及改革。因此，買入生產效率高，善用能源，市場佔有率高及擁有三A財政狀況的製造企業。他們一定能受惠！祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩投資講座「爆滿」 很感謝你們支持本人下月十日舉行的投資講座，由於反應熱烈，講座名額增加至一百人，現已滿額。成功報名的讀者，本週三、四將收到電郵確認。謝謝！ 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

扭虧為盈兼持續增長的彩星玩具 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/06/blog-post.html近日和奉行價值投資的友人飯聚，談到自家建立的 Value Investment Score (簡稱VIS，中文前稱「健康指數」)，根據上市公司的年報，以電腦系統計算和分析財務數據，了解公司的營運狀況。另外，VIS 系統亦會以季度業績和半年業績，分析業務走勢。過往，我都傾向選擇VIS 高分的公司。友人對『進步中』的公司感興趣，我試著憑半年業績和過去兩年的VIS，篩選股票，結果發現彩星玩具(869)。這次發現也許稍微遲了一點，因為它是週五(今日)的異動股，單日升了~22%。

2011          2012           2013

簡鴻文隔三年再出手 「揪團」奇襲 證券老將能讓68歲台紙轉虧為盈？

2014-06-23  TWM

台紙日前改選大變天，兆豐證券前董事長簡鴻文結合京城銀行董事長戴誠志與中纖前總經理王貴增，扳倒公司派張伯鴻家族，大獲全勝拿下董事會過半席次。這三位在金融界、傳產業實力雄厚的大咖，為何看上虧損的台紙？ 撰文‧梁任瑋 老牌紙漿公司台紙經營權近日易主，券商公會理事長、前兆豐證券董事長簡鴻文接掌董事長，前中纖總經理王貴增出任總經理，消息傳來，讓證券圈跌破眼鏡。 儘管簡鴻文在證券界已是「大老級」的人物，但對於即將入主的造紙業、對象還是處於虧損狀態的台紙，證券圈十分好奇他要如何轉虧為盈。 不過，簡鴻文父親在嘉義曾經營產品包括紙類在內的機械廠，從小耳濡目染的他，對於造紙業的上下游關係並不陌生，這或許是他相中台紙的主因之一。當然，台紙手中握有龐大的海內外土地資產，極具開發價值，也是外界認為簡鴻文對台紙抱持高度興趣的重要原因。 簡鴻文在三年前其實就已積極買進台紙持股，無奈在前次董監改選中功虧一簣，三年後捲土重來，在向兆豐金申請退休後，找來京城銀行董事長戴誠志與王貴增等金融圈好友一起「團購」台紙，終於如願入主，台紙也正式進入「簡鴻文時代」。 ﹁最主要是好朋友相挺！﹂「最主要是好朋友相挺簡鴻文！」戴誠志向︽今週刊︾證實，他與簡鴻文家族、王貴增大約掌握台紙約四○％股權，但對於台紙未來營運，一票好友都決定交給簡鴻文掌舵；至於王貴增，因為在中纖的管理成績不俗，所以支持他擔任台紙總經理。王貴增接受︽今週刊︾查證時也說：「簡董是我的麻吉，老大說什麼我就照做。」粗略估算，簡鴻文陣營這回以不到二十億元的成本，就可掌控一家擁有近百億元不動產的上市公司，的確是樁划算的生意。 簡鴻文入主台紙後，所面臨的第一個課題就是「如何讓台紙賺錢？」按目前來看，可望採取「造紙與土地開發」兩路並進方式，提早擺脫虧損泥淖。 至於台紙究竟哪裡會不一樣？簡鴻文表示，「由於才剛接台紙董事長，很多業務還在瞭解中，預計七月會較為明確。」但對此戴誠志卻相當樂觀，「新的台紙一定會不一樣」，一般認為，台紙未來在土地開發策略上一定會較前任張家更為靈活，而新任總座王貴增則可望在資產活化上扮演重要角色，主要是過去他在中纖曾有經驗。 從造紙本業來看，據瞭解，今年台紙將自建汽電廠，可望在二○一五年下半年啟用，預估每年營業成本將降低一．五至二億元；而隨著越南取代中國成為品牌鞋廠製造重鎮，生產鞋盒的子公司吉富也即將產能滿載，預估一五年紙器將有擴廠計畫。 「越南小台肥」潛在利益驚人事實上，台紙二十年前就開始多角化經營，前進越南投資高爾夫球場與紙器廠，台紙目前在越南胡志明市持有三百多公頃(約九十餘萬坪)的高爾夫球場及住宅用地，每坪取得成本僅七美元，目前市價高達三百美元，增值幅度四十餘倍，被外界喻為「越南小台肥」，潛在利益驚人。 至於台紙在台灣的土地資產，主要分佈在台中龍井與台南新營，這兩地皆為公司的造紙廠。其中台紙大肚廠由於自一九八○年起虧損過多，開始停工申請變更為住宅區推案，自九四年起陸續推出透天厝銷售，為了避免造成餘屋供給量過剩，台紙採取先建後售、分期開發策略，每期只推五十戶，賣完才繼續蓋。 由於台紙長期耕耘台中龍井當地房地產市場，在台紙自有的土地開發完後，五年前甚至在龍井購買千坪土地自建，因此，來自龍井的營建收入，儼然成為台紙這幾年穩定的獲利來源。 事實上，台紙七○年代民營化後，一直由台北磚廠張清來家族主導，他的兒子張伯鴻也長期擔任台紙董事長與總經理；○五年，張伯鴻的妹妹張淑媚接手董座一職，但接任後，面對居高不下的國際紙漿成本與競爭激烈的紙業市場，似乎仍難挽回台紙經營頹勢。 相較之下，用心佈局三年的簡鴻文如今入主台紙，讓外界看見他在金融圈的深厚人脈與口袋深度。尤其簡鴻文白手起家的創業過程，讓他深知「與人為善」的重要性，從早期國際證券合併倍利證券，之後再併入兆豐金控改名為兆豐證券，一路攀上事業高峰。但鮮與人爭的人格特質，反倒讓這位「台灣第一代證券人」迅速累積人脈。 簡鴻文在擔任本屆券商公會理事長前，其實已當過兩屆理事長，前財政部長與元大金控董事長顏慶章，以及前元大證券總經理張立秋等，都與簡鴻文私交甚篤，讓他在凝聚證券業共識上更順利。 不過，簡鴻文雖順利入主台紙，但由於並未打算辭去券商公會理事長的職務，一位不願具名的證券業董事長直言：「目前台灣證券業正面臨危急存亡之秋，理事長此時應更專注為證券業爭取業務擴張機會！」看來簡鴻文雖然在台紙找到事業的新舞台，但身兼兩職的他，如何在造紙業與證券公會發揮他的管理長才，還得看他的智慧與時間管理能力。 簡鴻文 出生：1952年 現職：台紙董事長、中華民國券商公會理事長經歷：國際證券董事長、兆豐證券董事長學歷：東海大學工業工程系、台大財金所EMBA 開發價值高 —台紙土地資產一覽 地點 現況 面積（坪） 市值台中龍井 住宅區土地 2000 推案總銷金額3.3億元台中大坑 住宅區土地 16萬 未重估台南新營 台紙新營廠 15.4萬 未重估越南胡志明市 高爾夫球場 90.7萬 2.7億美元資料來源：台紙2013年年報 台 紙 成立時間：1946年 董事長：簡鴻文總經理：王貴增 資本額：40.2億元 近三年業績： 年度 營收 （億元） EPS （元） 2012 59.75 -0.48 2013 65.79 0.04 2014（估） 64.8 -0.09 資料來源：公開資訊觀測站、兆豐投顧

水井坊一季度扭虧為盈 白酒行業顯回暖跡象

來源: http://www.infzm.com/content/108875

繼酒鬼酒（000799.SH）公布一季度凈利潤大增後，水井坊（600779.SH）一季度也實現了扭虧為盈，已經披露的龍頭酒企一季度財報讓人看到了白酒行業複蘇的跡象。

據《中國證券報》報道，業界人士認為，白酒行業今年整體將呈現弱複蘇的趨勢，面臨業績回暖和估值窪地的白酒板塊在當下的行情之中也變得更有吸引力，龍頭酒企的優勢逐漸顯現。

白酒企業一季度業績良好

4月14日，水井坊發布一季度業績預告，預計2015年一季度經營業績與上年同期相比將實現扭虧為盈，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為4700萬元至5700萬元。上年同期水井坊凈利潤虧損8548萬元，同比下跌198.4%。過去一年，整個白酒行業情緒低迷，公司此前預計2014年年度凈利潤虧損4億至4.3億元。

半個月前，水井坊發布了關於公司股票可能被實施退市風險警示的第三次提示性公告，公司預計連續兩年虧損，根據相關制度，如果2015年再度出現虧損，將被強制退出資本市場。一季度的開門紅能否持續全年？水井坊總經理大米向《21世紀經濟報道》表示，2015年全年扭虧摘掉ST的帽子肯定沒問題。

水井坊稱，面對白酒行業的嚴峻挑戰，公司自 2013年下半年開始通過采取調整運營模式，進一步優化企業各項管理等措施積極應對。一方面，不斷加大改革創新的力度，尤其是營銷思路的創新和變革，進一步完善總代制，積極探索建立新的市場運營模式，因地制宜構建多元化通路行銷模式。同時，契合市場需求，不斷完善水井坊產品體系，大力推動產品創新。

另一方面，水井坊通過提升綜合管理水平，進一步優化公司組織架構和人員配置，合理、有效地降低各項費用成本，這些措施目前已初顯效果。

此外，酒鬼酒的一季度財報也顯示，預計該公司今年一季度實現歸屬上市公司股東的凈利潤1500萬元至2000萬元，同比大幅增長820%至1127%。而去年全年酒鬼酒凈利潤虧損9747.53萬元。

據《三湘都市報》報道，分析人士認為，酒鬼酒今年一季度的數據增長不僅僅是因為傳統春節旺季的利好因素，也歸功於連續兩年的戰略調整。酒鬼酒去年在銷售市場和產品布局等多方面戰略布局有所變動，其中包括收縮全國市場，退守湖南做當地的老大。此外，在去年的春季糖酒會期間，酒鬼酒推出50余款腰部價位新品，價位在100-300元之間，布局中低端產品市場。這一動作被業內理解為酒鬼酒轉型的標誌。

據《證券時報》報道，有業內人士認為，國內白酒行業或將度過黎明前的黑暗，而龍頭企業將率先迎來曙光。民生證券最新研報認為，白酒行業觸底反轉概率加大，白酒新價格體系基本成型，高端白酒進一步下調價格可能性較小，2015年初瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、洋河股份銷量增長情況較好。

此外，廣發證券食品飲料行業研究員王永鋒認為，龍頭公司競爭優勢將越來越強，非龍頭企業繼續負增長，市場集中度加速向龍頭企業靠攏。2015年一季度，龍頭企業平均增速都在10%-25%。非龍頭企業處境更加困難，部分二三線白酒企業正滑向破產與被並購的邊緣。

上半財年答卷交得漂亮：松下凈利大增38% 索尼扭虧為盈

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4704591.html

上半財年答卷交得漂亮：松下凈利大增38% 索尼扭虧為盈

一財網 王珍 2015-10-29 22:18:00

10月29日，松下、索尼都公布了2015財年二季度的業績，這兩家日本電子巨頭2015財年上半年的業績均向好。

*ST金化扭虧為盈 ST股春季主攻“摘帽”

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4748138.html

*ST金化扭虧為盈 ST股春季主攻“摘帽”

一財網 林琴思 2016-02-04 18:03:00

又到年報披露季時，若說年報是上市公司的“成績單”，那麽那些ST公司的成績單總是頗受關註。從歷史數據看，ST摘帽的公司從年報預告到正式摘帽之間有顯著的超額收益。