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“阿里”金控版圖漸顯 馬雲有望入股新華保險

新華保險停牌已引發各路猜想。據《上證報》報道，新華保險大股東中央匯金將讓渡所持的部分新華保險股份給阿里巴巴。中央匯金將兌現投資新華保險的部分收益，並為新華保險引入有實力的民營資本股東。 

新華保險20日公告稱，有涉及公司股份的重大事項正在討論過程中。該公司股票自19日起停牌。 

《上證報》援引一位正參與並購案件的有關人士表示，新華保險大股東中央匯金有望出售部分股權，將所持股權讓渡給阿里巴巴。 

此次股權轉讓，匯金公司只是兌現部分收益，不會完全撤離新華保險。同時，也將為新華保險引入新銳實力股東，為公司增加發展新動力。 

匯金讓渡部分股權給阿里巴巴，不僅將有效深化國企改革，也將實現國有資本的保值增值。 

2009年，中央匯金從保險保障基金手中接納新華保險38.815%股份，成為新華保險第一大股東。當初收購價格約為8元，上周五新華保險A股收報52.64元。按此計算，6年內，新華股價上漲44.64元，漲幅5.58倍。中國匯金目前賬面浮盈400億元左右。 

而對阿里巴巴而言，入股新華保險將幫助阿里巴巴進入保險業，填補其版圖空白。阿里巴巴的並購已經涉及電影娛樂、足球、物流、農業、醫療服務業、基金、金融等領域，但保險業還存在空白。

《上證報》援引一名投行人士表示，

股東結構的變化，會帶來企業真正的改變。預期會在互聯網金融保險、養老健康產業、壽險全產業鏈領域等方面有所突破。好戲會連連上演。 　　

昨日，阿里巴巴股價上漲3.25%，收於100.04美元。

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數據去偽存真，通縮魅影漸顯

大族激光上半年業務持續增長 大功率設備優勢漸顯

8月25日，大族激光發布半年報，報告期內，公司營業總收入為31.22億元，營業利潤4.1億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤4億元(四舍五入結果)，分別較上年同期增長22.69%、46.62%、26.23%。

上半年增長主要還是來自公司傳統的激光業務以及印制電路板(PCB)業務。經過20年的發展，大族建立了較為完善的產業鏈，傳統激光業務帶來穩定增長。從年報看來，大族持續加大在工業機器人領域的投資布局，這些布局或許會成為未來新的增長動力。

市場潛力持續釋放

近六年來，大族激光一直保持不錯的業績表現，凈利潤保持5億元以上。這主要依賴其主營業務激光產業持續釋放的市場空間。

前瞻產業研究院數據顯示，2008年-2009年，在全球激光市場出現24.8%的負增長情況下，中國激光市場仍然保持15.1%的增長。近年來，激光器市場規模逐步釋放，2015年我國激光器銷售總規模更是突破200億元。

據了解，激光器占激光設備成本的40%，是激光技術的核心，而特種光纖是激光器關鍵零部件。目前，大族通過掌握特種光纖制備，攻克激光核心技術。大族目前的研發團隊近3000人，涵蓋激光光源、自動化系統集成、直線電機、視覺識別、計算機軟件和機械控制等多方面領域。

大族在激光技術研發的優勢鞏固其市場地位，根據年報數據，其已形成產品的激光設備及自動化產品型號達300多種，截至2015年底，獲得專利共1823項，其中發明專利405項。依靠核心技術，公司目前工業客戶已經達到3萬多個，保證其營收增長。

多年以來，大族激光的研發費用與營業收入的占比都在5%以上。2016年上半年，該公司研發支出總額1.95億元，占上半年營業收入的比例為6.2%，同比增長36.39%。公司規模擴大導致研發投入增加。

大功率優勢漸顯

珠三角地區半導體激光加工產業向來以中小功率激光加工設備為主，大功率激光設備主要集中在長三角地區。長期以來，主要運用在高端電子消費領域的小功率設備支撐大族激光主要營收，2014年，小功率設備的營收就占全年總收入的52%。蘋果、華為、三星、小米等訂單為公司的自動化檢測、外觀微加工等幾個領域帶來可觀需求。

但這種優勢在公司對大功率業務重點布局的策略下逐漸減弱，小功率設備在半年報中仍有出色表現，但增長幅度卻在收窄。報告期小功率激光及自動化配套設備實現銷售收入15.4億元，同比增長15.73%。而2015年小功率設備的銷售收入達到30%以上。

取而代之的是，應用在汽車船舶、航天航空領域的大功率設備銷售收入迎來明顯增長。報告期大功率激光及自動化配套設備實現銷售收入6.8億元，同比增長37.95%。增長幅度超過小功率設備，來自汽車、航空、核電、南北車、高鐵的訂單增長帶動大功率激光切割、焊接器件業務收入提升。

去年，大族激光重點關註大功率設備領域，尤其是自動化系統集成解決方案以及汽車激光焊接等領域。利用上市公司資本平臺，公司完成了動力電池、汽車、航天航空領域的三個項目並購：收購東莞駿卓自動化公司51%股權，實現公司在動力電池自動化裝備的產業鏈延伸;收購沈陽賽特維公司51%股權，打造汽車產業自動化裝備整合平臺，加速公司激光焊接及機器人自動化技術在國內汽車行業的市場拓展;與中航集團一同收購西班牙Aritex公司，借力Aritex公司在空客、波音、商飛、保時捷、奔馳、奧迪等國際知名飛機及汽車制造商的優質供應商地位以及中航集團的行業背景，拓展航空、軍工等領域業務。

2016年上半年，大族投資了飛機、汽車自動化裝配方案設計、工裝設備制造到系統集成和生產線建設的產品及服務提供商AIC Fund，獲得公司30%的股權，進一步鞏固其在大功率設備產業鏈優勢。中國銀河證券分析指出，大功率激光設備在工業應用市場需求大，附加值高，進一步強化了大族在激光產業的領先地位，是大族未來業務的潛力增長點。

布局機器人產業

高功率激光器的研發與工業自動化機器人產生一定協同效應，大族也加大了在機器人領域的布局。

半年報數據顯示，大族在對外投資資金有所增長，上半年對外投資達到3.8億元。其中包括對沈陽大族賽特維機器人增資4284萬元，股份從25%增加到51%，取得實際控制權。據了解，賽特維主要業務是工業機器人及自動化裝備的研發、生產及銷售。收購完成後，大族曾表示，借力於沈陽賽特維現有的技術積累及客戶資源，有利於加速公司激光焊接及機器人自動化技術在國內汽車行業的市場拓展。這樣，大功率激光焊接設備與機器人自動化技術就形成有效的產業鏈閉環。

除此之外，去年，公司投資設立了深圳市大族銳視科技有限公司和深圳市大族銳波傳感科技有限公司。利用這些企業在光電封裝、自動化系統集成、直線電機、視覺識別等領域優勢彌補自身技術不足。目前，大族激光所成立的“一創大族機器人產業基金”，專門用於機器人項目的投資。

大族具備生產包括汽車座椅調角器、滑軌、離合器等汽車自動化激光焊接設備的能力，這些布局，方便公司從汽車工業領域全面切入工業機器人領域，實現激光器與工業機器人的聯動發展。

消費貸款自主化趨勢漸顯 晉商消金發力VLM視頻貸款機

隨著消費場景的碎片化以及供給側改革主導下消費升級時代的到來，消費金融作為藍海市場已經毋庸置疑。在過去的兩年中，大量的消費金融公司崛地而起。

其中，銀行系消費金融以強大的股東背景和不可比擬的牌照優勢成為消費金融中的一支，客戶共享、數據共享、資金協作等諸多利好內嵌於銀行系消費金融之中。

移動互聯網技術時代的表現之一即自助化、脫媒化。雖然，消費貸款自助機具經過一段時間的發展產生了部分非良性用戶體驗，但是在更多消費金融業內人士看來，自助機具這一輔助工具成為消費金融公司未來布局的趨勢將不可逆。

《第一財經日報》記者了解到，繼首家消費金融公司北銀消費金融公司(下稱“北銀消金”)之後，晉商消費金融公司(下稱“晉商消金”)也已經發力VLM視頻貸款機，並將在2016年內在百城布局百臺視頻貸款機具。

百城百臺視頻貸款機

“VLM視頻貸款機一期擬在國內15個城市布放，首批計劃布放20余臺。”晉商消金董事長王培明在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，作為全國第14家獲批開業的混合所有制消費金融公司，晉商消金在2016年內預計將在全國百余城市布局百臺視頻貸款機具。

此前消費金融市場中，采用VLM視頻貸款模式的是國內首家消費金融公司，即北銀消費金融公司，依靠身份證和銀行卡，用戶可以在自助機具上完成貸款獲取流程。

王培明對《第一財經日報》記者表示，此次晉商消金VLM視頻貸款模式主要采取自助與人工相結合的方式，客戶自助填寫信息、發起貸款申請，後臺人工輔助配合客戶填寫相關信息要素。“VLM視頻貸款機由宇信集團派駐專人值守客戶入口，晉商消金監控從申請、上機器到貸款發放的整體流程。”王培明稱，為規避制假機具、倒賣機具行為，VLM視頻貸款機采取授權機制即每一臺設備都有晉商消金的授權證書。

公開資料顯示，晉商消金的核心股東共有四大機構，大股東為晉商銀行，此外還包括奇虎360、宇信科技、華宇集團以及民營零售集團美特好。《第一財經日報》記者從晉商消金相關負責人處獲悉，目前，晉商消金已經同股東之一的互聯網巨頭奇虎360聯合推出了“360借條”。

王培明表示，至2016年10月晉商消金將相繼成立北京、上海、廣東、深圳四大運營中心。未來將發展重點區域為長三角、珠三角等消費金融發達地區，此外將布局農村消費金融、健康體系、醫美、電影市場等消費場景。

銀行系消金的優與劣

艾瑞咨詢數據顯示，截至2015年年底，中國整體信貸余額達到94萬億元，個人信貸占比28.8%，余額達到2萬億元，其中個人消費信貸占個人信貸比例為70.1%，余額為19萬億元，僅占中國整體信貸余額的20.2%。

但是，2015年達到19萬億元的消費貸款卻是在同比增長23.3%這一高速增長下的結果，預計未來中國消費信貸規模在未來仍然維持20%以上的快速增長趨勢，2019年將達到41.1萬億元，是2010年的5倍以上。

銀監會近日坐實P2P監管細則，其中關於限額一則成為一把鋒利的刀，在行業多位業內人士看來，這一刀下去，九成的P2P平臺都將面臨整改或者倒閉，尤其是此前規模迅速崛起的“大標”平臺。

轉向何方成為關鍵問題，消費金融在一定程度上成為了不是唯一但是卻是最佳的方向。

此前，已經坐擁數據金礦的大量互聯網平臺、電商平臺早已殺入消費金融領域，並且取得了長足進展，無論是從產品的靈活度，還是運營的成本，都已經走在行業的前沿，依托分期基礎資產而進軍消費信貸ABS的做法將互聯網消費金融推向另一波高潮。京東白條、螞蟻借唄等巨頭電商平臺都已將利用ABS獲取低成本資金轉向常態化發展。

由此，可以發現消費金融領域，除國家欽點的擁有消費金融牌照試點機構外，還存在多個門派，如電商系、互聯網系、P2P系、小貸系、銀行系等。而銀行系消費金融在更多人眼里被看做是銀行信用卡業務的延伸，《第一財經日報》記者了解到，大量銀行系的消費金融公司其團隊組成，高管構成大部分來自於股東銀行的信用卡部門，背靠著強大的股東背景和已經沈澱的信貸風控技術理應在這一領域拔得頭鑄，然而現實似乎並非如此。

艾瑞咨詢高級分析師李超對《第一財經日報》記者表示，銀行系消金之所以沒有取得預期的市場效果在於銀行做消費信貸與互聯網平臺做消費信貸的理念不盡相同，銀行做信貸融資，更註重金融數據，而互聯網平臺和電商從業者做消費信貸，註重消費。“平臺提供消費給客戶，而信貸只是衍生服務的一種。”李超表示，此外，銀行系消費金融受到監管部門的約束也多於非銀行系消費金融平臺。

樹大好乘涼的銀行系消費金融公司自然也有屬於自己派系的優勢，王培明指出，晉商消金同大股東晉商銀行在業務層面共有三類合作，第一是客戶資源共享;第二是支付體系共享;第三是資金合作。“資金成本隨著市場價格變動而變動，一般晉商銀行給到晉商消金的資金成為本市場價格再上浮20個bp。”王培明對《第一財經日報》記者表示，資金價格優勢帶來公司在運營過程中規模的優勢，目前晉商消金已經同二十至三十家銀行搭建了合作關系。

監管維穩底線漸顯 滬指大幅反彈收複年線

伴隨央行投放流動性以及監管層維穩市場言行的增加，A股市場周二出現探底回升走勢，上證指數收複年線，深成指和創業板指數均上漲超過2%，兩市成交量也出現大幅增加。盡管如此，市場人士仍普遍認為這僅是股指超跌之後的反彈走勢，在中期基本面因素沒有根本改變的情況下，超跌反彈之後股指的走勢仍將以反複震蕩築底為主。

從股指全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤在低開之後震蕩下行，在拋壓衰竭之後股指開始震蕩回升，雄安概念、高送轉成為上漲主力，午後隨著股指收複3100點，市場人氣開始快速回暖，股指上漲開始加快，上證指數最後報收3112.96點，上漲22.73點，漲幅0.74%，成交1933億元;深成指報10046.66點，上漲201.06點，漲幅2.04%，成交2674億元;創業板報1814.94點，上漲36.30點，漲幅2.04%，成交793億元。兩市全天合計成交4607億元，較上一交易日大幅增加。

對於這樣的走勢，財富證券策略分析師李孔逸認為，金融監管趨嚴、金融去杠桿加碼的目的是為了減少經濟金融波動，化解金融風險，在市場陷入低迷的背景下，監管層維穩的底線漸漸顯露。周末銀監會、李克強總理紛紛表示監管將尋求金融穩定、逐步去杠桿、經濟增長穩定間的平衡，決不能處置風險而引發的新風險;同時，上周五央行開展4590億MLF操作，實現連續10個月凈投放，監管政策逐漸釋放偏暖信號。在此背景下，市場情緒或迎來整理的時間窗口，前期超賣情緒或得到一定修複，但這並不改中長期金融去杠桿趨勢，整體修複的空間和時間或將十分有限。

市場短期或將築底盤整。連續五周的下跌，疊加個股遠超指數的巨幅跌勢，給市場情緒造成巨大沖擊，期間恐慌性超賣現象屢見不鮮。當前時點，為嚴守不發生系統性風險，不發生處置風險的風險，前期主導市場下跌的監管政策出現偏暖信號，金融去杠桿節奏有望放緩，底線對沖政策為投資者情緒修複騰挪了一定的空間與時間，短期市場或將築底盤整。但財富證券認為，指數震蕩築底的確認仍有待檢驗，且不排除其他風險因素對該時間窗口的侵蝕，流動性收緊消化市場估值是當前A股的中長期趨勢，關註有需求支撐的下遊確定性溢價，但控制風險仍為第一要務。

國都證券策略分析師肖世俊也認為，市場情緒漸穩，有望演繹快速下跌—弱反彈—反複盤整。金融監管政策沖擊波消化殆盡，同時近日高層高頻提及金融去杠桿嚴監管的同時要維護金融穩定與安全，緩解市場對於監管層執行力度過猛過快的擔憂;國內市場情緒趨穩，但受金融嚴監管去杠桿、資金脫虛大勢已定所壓制，市場反彈較為乏力，短期超跌弱反彈後，後續或步入窄幅盤整期，以待尾部風險的確認與消化。

配置方面建議緊抓業績穩增長與估值安全底線。機構資金逆勢增持低估值藍籌股、產業資本逢低增持超跌個股、監管政策與執行節奏趨於緩和等潛在利好支撐，短期市場有望超跌弱反彈，但中期受基本面轉弱、資金利率上行、估值結構性泡沫等壓制，市場或呈現窄幅區間反複盤整。

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節後A股前瞻：利空出盡，底部漸顯

五一假期前夕，事關數百萬億資產的資產新規文件落地以及前幾日的白馬股“閃崩”，脆弱的市場情緒有所蔓延。不過，對節後的A股走勢，多位受訪基金經理並不悲觀。

“從一些個股對風險事件的反映來看，市場是過於悲觀的，實際上有些公司和這個事件沒有太大關系，但是股價也受到了不小的沖擊。”北京某老牌基金公司資深公募經理李昂（化名）對第一財經記者說，“大概率上來看，即使還有風險因素，股價也不會繼續向更壞的方向發展。”

也有分析指出，如果下周中美貿易談判能夠釋放一些溫和信號，將進一步增強對目前市場底部的判斷。數據顯示，4月份上證綜指累計下跌2.73%，最低下探3041.62點。

市場情緒反應過度

4月份上證綜指下跌2.73%，收報3082.23；同期，上證50下跌2.52%，創業板指下跌4.99%。今年以來至今，上證綜指下跌6.8%，上證50下跌7.23%，中小板指下跌7.36%，在主要指數中，只有創業板相關指數錄得上漲，其中創業板指漲幅為3.02%。

4月以來，資管新規等消息面對市場形成壓制，而白馬股“閃崩”、受“芯”拖累相關個股大跌等，反映出市場的脆弱與對權益市場的不確定。

繼4月26日白馬股“閃崩”後，4月27日，白馬股上演“閃崩”接力。伊利股份（600887.SH）海信電器（600060.SH）等多只白馬股跌停，光明乳業（600597.SH）暴跌8.47%，福耀玻璃（600660.SH）、平安銀行（000001.SZ）等多股均出現大幅下跌。

4月26日，上證綜指、滬深300等主要指數均出現下跌，創業板指的跌幅也超過了2%。

消息面利空因素被認為是市場產生較大幅度波動的主要原因。一是10年美債收益率破3，導致美股再度出現較大回調；市場擔憂美國乃至全球經濟前景會受到利率過快上升影響，以及短期風險偏好調整會對國內股市產生連帶影響。

一些即便是與利空消息關聯度不大的個股，股價也受到了一定的沖擊。“現在資本市場對於一些利空消息的預期都是反應過度的。”上述基金經理認為。

根據統計局數據，1季度GDP實際同比增長6.8%，環比持平；名義GDP同比+10.2%。經濟開局較為平穩。總體看，第一季度經濟數據說明實體經濟的韌性好於預期，證偽了對經濟過於悲觀的觀點。

同時，隨著上市公司年報的基本披露完畢，年報利空也已出盡，且上市公司年報整體情況也顯示A股基本面並不悲觀。

截至4月30日，上市公司2017年年報和2018年一季報已全部披露完。按照同口徑數據測算，2017年年報方面：全部A股、中小板、創業板（剔除溫氏、樂視）盈利增速分別為18.1%、19.8%和3.2%。

“不管是對外在於擔心國際局勢變化，對內在於經濟下行壓力增加或者上市公司業績走弱，其背後所隱含的假設都是過度悲觀的。”李昂認為。

多重利好顯現

事實或許並沒有想象的那麽糟。

4月27日晚間，影響數百萬億資產的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱資管新規）正式發布，標誌著大資管行業新監管框架的正式形成。

分析人士認為，資管新規打破剛兌，銀行公募理財產品在投資範圍、收益率上將向公募基金靠攏，對個人投資者的吸引力下降，意味著資金將逐步從銀行理財、貨幣基金市場撤出，增加權益類資產的配置，是利好於股市的。

“政策的呵護還不只體現於此。昨天政治局的會議重點也是希望股市、匯市都是穩定的，這也是重點提到的，政策面是很呵護的。”上海某中型公募基金經理認為。

海通策略的數據也進一步顯示，在產業結構方面，過去1-2年消費ROE維持在11%-12%，科技為8%-9%，而周期為5-6%，盈利能力較強的消費和科技占比提高推動了A股整體業績的改善。

“在行業集中度方面，行業集中度提升強化龍頭地位，加之龍頭經營效率更高、盈利能力更強，績優龍頭推動整體盈利改善。”

資金數據也顯示，從近期來看，北上資金持續凈流入。進一步來看，北上資金買入的主要還是偏價值類的股票。

即便是經歷了“閃崩”，基金經理認為價值股下跌的空間不會很大。

“即使有利空，股價對利空不太敏感，我認為震蕩市當中它處在區間的下限位置，就是目前的位置，不單是價值股，即便像家電、大券商，保險的短期邏輯不太好，我認為下跌空間也是不大的。”該滬上公募基金經理也說。

對於前期市場關註的中興事件，也有了最新的進展。5月1日晚間，中興通訊（000063.SZ）公告，公司4月20日發布的公告提及BIS簽發了一項激活拒絕令的命令，公司收到BIS的指引，內容有關美國商務部接受並審議公司提交的補充資料的程序，公司預計將按照上述程序向BIS提供資料。

此外，經過A股前期的大幅調整，當前A股整體估值PE(TTM)由21.53回落至18.66倍，分主要股指來看，上證50、滬深300、中小板、創業板指估值（TTM）分別為10.56倍、12.88倍、29.51倍以及43.58倍，均基本落在歷史估值中位數水平或歷史中位數略偏低的估值水平。

“今年的市場風格，從現在來看，我也不認為它會出現風格極端化。無論是價值股還是偏成長類的股票或者消費股，首先它估值目前來說都不是很高，當然有些公司估值是合理的，也不存在明顯的低估，這樣來看，對選股要求比較高，但是選股的條件相對於去年是稍微可以放松一些的。”上述滬上公募基金經理告訴記者。

李昂則聚焦於新興領域，他也認為重要的還是在於個股的選擇，他更傾向於選擇符合國家產業趨勢導向、且具有重要的戰略性地位的公司。