小賭可以養妻活兒朱泙漫屠龍記

筆者認識一些退役的交易員(Traders)，離開金融雲端後可以長期做寓公，終日靠炒賣過活。這些曾經在豬肉枱叱咤風雲之仕，甚至會在家中一個或和其他人合伙租一間辦公室，設置一個交易平台。這可除了方便揾錢，亦令自己在心靈上有所寄託，這可和Mary Popins那退役海軍上將把自己的屋企裝修成軍艦準時嗚炮的一樣。其中一種最流行的做法便是卒棋子 – 炒恒生指數期貨。卒棋子的短炒一般是「即日鮮」(即當日沖銷的Day Trading)，不管輸嬴不坐盤過夜，即日甚至即市鋪鋪清，早、午、夜期執一百幾十點便走人，十單交易中只要多個五單贏，有人這樣近十多年也可以養妻活兒。恒些關於短炒的技術分析汗牛充棟，故筆者今天且以金融工程學的角度去看看有關卒棋子有趣統計。

「Buy Low Sell High」乃「即日鮮」卒棋子的交易模式，基本上沒有甚麼難道。輸嬴關鍵是捕捉高低位(High / Low)，期指未短夠便揸或未見頂前沽，輸多嬴少。筆者利用自1994年8月8日以來恒生指數(恒指)和恒生中國企業指數(國指)的高低位作了一個統計，其每天高低位波幅平均值分別是1.55%和2.39%。以出現次數最多的變量值的眾數(Mode)，恒指和國指的眾數即日波幅分別是0.80%至0.90%和1.10%至1.20%。由兩者歷史分佈圖看，國指即日波幅較恒指大，兩者分佈亦非正態分佈(Normal Distribution)，而是有偏度(Skewness)。即是說恒指和國指即日波幅一般較平均值低，不過一旦市況波動(包括夾高或急挫)均可以行得好遠。這種分佈更接近統計學中的雷維偏阿爾法穩定分佈(Lévy Distribution)，以累積頻率分佈(Cumulative Frequency Distribution)計，恒指即日波幅有大概一半是低於1.30%，而國指即日波幅有大概一半是低於1.80%。值得留意的是資產價格波幅和回報是雷維偏阿爾法穩定分佈(Lévy Distribution)而非正態分佈(Normal Distribution)，正正道出以正態分佈而設計的布萊克斯克爾斯期權定價模型(Black Scholes Option Pricing Model)是有根本上的錯誤，這亦衍生了其他現象，筆者有空改天再另文分析。

這種以統計學去分析高低位僅可以作為參考研究值博率，但當中恒指和國指即日波幅平均值、眾數、乃至至其他統計資料是會隨時間變化。市場變化之快和急亦難以掌握，以2014年11月21日夜期計，因為中國人民銀行突然宣布自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.40%個百分點至5.60%；一年期存款基準利率下調0.25%至2.75%，而金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.10倍調整為1.20倍。結果即月恒指和國指夜期分別大升488點(2.084%)和333點(3.186%)，收23,902點和10,784點。當天恒指和國指下午收市前曾回落，如果下午在高位沽空貪勝不知輸不食糊，夜期一挾可以由賺變輸爆廠！