債券黑幕調查:證監會稱銀行的問題比基金更大
http://www.xcf.cn/tt2/201304/t20130426_434103.htm一場從基金公司開始的債券市場監管風暴,正在將越來越多的金融機構捲入其中。
但騰訊財經調查得知,實際上基金並非是真正的源頭,銀行的商業賄賂案件才是公安局此次調查的原點,而長期以來積累了大量風險的債券市場,也已經到了不得不還債的時候。
「基金絕不是重災區。」4月23日,一位接近證監會的人士對騰訊財經表示,證監會暫時沒有參與此輪債券市場的集中監管,但未來會不會參與,還存在不確定性。
一位券商債券分析師對騰訊財經指出,一直以來由央行主導監管的債券市場,存在著運作不透明,監管不到位的情況,即使制度安排頗具雛形,但發展速度仍難令人滿意,債券市場的結構性問題,一直困擾著市場的參與者。
而處於債券市場監管風暴核心地帶的金融機構,已經開始呈現冰火兩重天的境遇,一部分人因違規而付出代價,另一部分人敏感地嗅到了套利的機會。
監管由公安部發起而非證監會
這場監管風暴最早爆發於4月15日,市場傳出萬家基金的固定收益部基金經理鄒昱被公安局調查,當日鄒昱管理的萬家添利分級基金B級在二級市場出現罕見的深跌,跌幅達2.84%。次日此消息被官方確認。
不久之後,易方達基金、中信證券、齊魯銀行等多家機構的固定收益類投資負責人被確認有違規行為,這一違規行為實際上是債券市場長期存在的一種潛規則。
一位保險行業的資管人員對騰訊財經表示,長期以來金融機構固定收益類投資經理的業績,並不完全取決於投資能力,因債券買賣以詢價交易為主,「人脈」決定了投資經理是否能以預期的價格拿到自己心儀的債券,這一點對業績的影響至關重要。
如今這一潛規則浮上水面,同時這個被稱為「代持養券」的行為,也開始被人所關注。本來債券的槓桿交易是一個表內行為,通過抵押所持有債券,在市場進行融資,放大自身資金頭寸。但部分投資經理會把債券過戶給他人,在約定時間以約定的價格進行回購,這種代持養券的行為,因已將損益遷移至表外,存在著可能發生利益輸送的灰色地帶。
隨著監管行動的深入,此輪監管的發起人、動機以及潛在的監管對象成為市場關注的焦點。因證監會稽查基金「老鼠倉」的行動名聲在外,且前期事發機構中存在兩家公募基金公司,因此證監會在傳聞中被認為是此次監管的主導者。
一位接近證監會的人士對騰訊財經表示,證監會並未參與此輪監管。該人士指出,這輪監管由公安局發起,是在查銀行的商業賄賂案件中,牽扯到了部分固定收益類投資經理,事隨人走,所以查到了基金公司。從證監會目前掌握的情況,監管可能僅僅開了個頭,基金不是此次監管的重災區,銀行裡可能會有「大魚」。
該人士表示,從監管的角度來看,目前基金公司出現類似情況的概率,比銀行要低。早在2003年、2004年,基金行業曾出現過類似的情況,問題爆發後,證監會承受了較大壓力。當時由於表外槓桿過高、持券久期過長,公募固定收益類基金產品出現了流動性問題。
2005年,證監會出台了《關於貨幣市場基金投資等相關問題的通知》,這一通知在槓桿率和持券久期方面的規定,不僅針對貨幣市場基金,對債券型基金同樣有效。該接近證監會的人士指出,此次證監會之所有沒能在公安局之前,查獲相關基金經理涉嫌違規的行為,主要是違規行為的界定較難,如果沒有代持方提供證據,僅判斷基金經理個人意願,很難評定其有違規行為。
該人士指出,類似事件並不是中國的債券市場獨有,全球的債券市場都存在類似的監管難題,但此次出現問題的基金公司已經受到了證監會的格外注意。
「穩健的高管走了,換上了一波兒膽子大的。」該人士表示,證監會對頻繁更換高管和風險敞口較大的基金公司似有不滿。其中,剛剛更換了高管的萬家基金,已經被證監會所關注。此外同花順數據顯示,2012年底,多家基金公司的純債基金所持債券市值佔資產淨值的比例在200%左右,其中鵬華豐澤分級債的槓桿最高,比值達216.57%。
即便如此,基金受到監管仍要嚴苛過銀行。該人士指出,證監會規定基金公司債券交易價格,不得偏離中債收益率曲線上下30個BP,否則將被視為異常交易,而央行給銀行的空間是中債收益率曲線上下200個BP。「銀行的空間是基金公司的好幾倍。」
債券市場一直存在利益輸送漏洞
由於銀行監管的寬鬆,以及銀行在銀行間債券市場無可爭議的霸主地位,造就了一批頗具「人脈」的固定收益類投資經理,而這些人往往在跳槽後仍在利用已經形成的圈子便利。
目前基金行業去銀行、保險挖角固定收益類投資經理的意願明顯,且已經成為行業共識。一位基金公司的固定收益類投資總監對騰訊財經表示,大部分基金公司主要是看中了這些投資經理的從業背景,其在銀行、保險行業的人脈,決定了這個人的身價。而這些人的到來,確實能給公司的固定收益類業績帶來明顯的改善。
北京一家大型基金公司的從業人員對騰訊財經表示,一般來說,固定收益類產品的久期和槓桿都有著明確的限制,債券普遍收益率波動性小,所以固定收益類產品的收益率不應該差距太大,但現實情況是,債券基金的收益率差距已經引起了證監會的注意。
上述接近證監會人士印證了這種說法,他認為問題的根源在於債券市場的監管不夠完善。
中國的債券市場起步於1988年,當時財政部在全國61個城市進行國債流通轉讓的試點,銀行櫃檯現券的場外交易模式出現。
1990年12月,上海證券交易所成立,開始接受實物債券的託管,並在交易所開戶後進行記賬式債券交易,形成了場內和場外交易並存的市場格局。1994年後,出現了以代保管單的形式超發和賣空國庫券的現象,市場風險增大,由此催生出了銀行間債券市場。
1997年,商業銀行退出交易所債券市場,將其所持有的債券統一託管於中登公司,並可進行債券回購和現券買賣,銀行間債券市場就此形成。2005年,為了能與債券回購相配合,幫助債券投資人避險和提前鎖定收益,央行在銀行間債券市場推出了債券遠期交易。
在基本的制度安排都已經具備的情況下,債券市場仍沒能成為公司融資的主要渠道。對此
一位債券行業分析師指出,由於債券市場以央行監管為主,多部門的監管為輔,存在多頭管理的問題,有時管轄界限並不明確。同時,債券發行利率與二級市場存在明顯利差,債券品種不夠豐富,缺乏衍生品種,這些都是中國債券市場沒能發展起來的原因。尤其是一級半市場的套利,令債券從發行開始,就存在著利益輸送的漏洞。
上述北京大型基金公司的從業人員稱,目前債券市場在設計上無法規避人性弱點。
監管風暴下的拋售與逐利
在整個債市的原罪中,丙類賬戶充當著特別重要的角色。丙類賬戶區別於以銀行、大券商為代表的甲類賬戶、以保險、基金、信託、小券商為代表的乙類賬戶,主要以非金融機構法人為主。
丙類賬戶不僅活躍於一級半市場的灰色地帶,同樣是涉嫌違規的投資經理們代持養券的中間人。上述接近證監會人士稱,此類賬戶本身沒有確定的監管機構,因此也增加與其相關聯的甲類、乙類賬戶的監管難度。
有媒體報導稱,通過此次債市監管的深化,央行已經決定向丙類賬戶出手,未來或取消或升級丙類賬戶,目前此消息尚未證實。不過分析師認為,央行應該採取更優化的監管方式,取消丙類賬戶,可能會影響債市的流動性和增量資金的規模。
不過此次監管確實為逐利者創造了一個好的條件。上海一家基金公司的從業人員對騰訊財經表示,在萬家基金事發後的三天裡,債券整體價格下跌50個BP。「一般來說,這一跌幅需要4到5個月才能形成,此次由於監管風暴的影響,金融機構恐慌性拋債,給了我們抄底的機會。」該人士表示,由於與債市緊密相關的基本面沒有變化,事件型的套利讓他們公司大賺了一筆。
據消息人士透露,恐慌性拋盤主要來自基金和丙類賬戶,丙類賬戶急於撇清自己,而基金則是因為需要大量現金應對贖回。
騰訊財經獲悉,大型基金公司的固定收益類基金沒有突出的贖回現象,反而部分固定收益類產品出現了淨申購。而中小型基金公司承擔了較大壓力,贖回申請主要來自以中國平安為首的保險公司,而中國人壽、中國太保、新華保險緊隨其後。
一位市場人士指出,如果保險公司賣掉自己的部分債券,隨後贖回債券基金,基金公司將被迫拋售債券,保險再藉機買入,可在短期內完成套利。對於是否贖回債券型基金的問題,中國平安回應騰訊財經稱,不能透露投資的詳情。
4月25日,央行取消丙類賬戶的消息傳出,債市出了一身冷汗,嗅覺敏銳的基金經理們又找到了一次套利的機會。
債市監管正漸入高潮,在有人可能深陷囹圄之際,越來越多的資產管理者在關注監管行為對債券市場的影響。將一場意欲償還經年「債務」的監管行為,變成逐利者的盛宴。但這並不是監管層希望看到的。(騰訊財經閆錚 發自北京)
比基尼“掃碼營銷”的傳播學分析
來源: http://www.iheima.com/space/2015/1107/152704.shtml
導讀 : 相比於“得大媽者得天下”的電視傳播,互聯網時代的傳播邏輯已經更進一步,只是在近乎“變態”的廣告模式大規模推出歷史舞臺之前,比基尼掃碼這樣的新聞恐怕永遠將成為主流,說讓“人們在那些粗俗、下流、愚蠢的興趣愛好上極端相似。”
文/李北辰
事情你們都知道了:建外soho臀部印著二維碼的比基尼女郎們,在快要感冒之際,警察叔叔制止住了這場惹眼的營銷行為。而在我看來,相比寒風中賣力賺辛苦錢的姑娘們,更令人傷感的是,整個事件的幕後商家犯了一個廣告傳播學上教科書般的錯誤:對於廣告“內容”本身,大家過目不忘,只是不知道這是誰做的廣告罷了——因為這對於媒體而言並不重要。
事實上,媒體只需要事件本身。雖然都在疾呼傷風敗俗,但妹子們的性感身軀還是被各種level的媒體和公眾號瘋狂轉載——無論是社會版,科技版,還是娛樂版,它都屬於那種典型的“大眾新聞”。僅就內容本身而言,由於暗合了與“性”相關的不朽主題,大家還是挺喜歡看這種新聞的。
今日頭條就是特別好的例子,在其分類列表中,用戶除了訂閱專業頻道,還另有“推薦”一欄,它包含非常豐富的“大眾屬性”,其中自有不少遊走在尺度邊緣的“三俗”新聞;而包括各大門戶在內的其他新聞平臺,也都深諳此道,無論新聞正文多麽嚴肅,旁邊推薦內容都得露個酥胸美腿什麽的;各種視頻和直播平臺更是直抒胸臆地將“性”當作最大賣點之一。你身為一個正派人,當然有理由控訴:它們可真壞。
但事實上,它們不是壞,只是太無奈。某種程度上,這種現象只是依托廣告作為主要盈利手段帶來的必然困境——如果你認為這是困境的話。
讓我們嚴肅地從傳播學上分析一下。
如你所知,在互聯網之前,關於“低俗”內容湧現的批判主要集中在電視領域,甚至在一些美國學者眼中,那些無聊的爆米花節目簡直是侵害國民精神世界的毒草。當然了,這些精英也是多慮了,作為將大眾傳播發揮到淋漓盡致的技術,電視內容的生產自有其商業邏輯,關於這一點,美國著名作家戴維·福斯特·華萊士的論述可謂一針見血:“電視又粗俗、又下流、又愚蠢,並不是因為電視觀眾們又粗俗、又下流、又愚蠢。電視之所以這樣只是因為人們在那些粗俗、下流、愚蠢的興趣愛好上極端相似,但在那些優雅、美好、高尚的興趣愛好上卻大相徑庭。”——他講的其實就是人類社會“大眾”與“分眾”間的對立與統一。
你得承認,在強調分工的工業社會——那個屬於電視的黃金時代,專註內容生產、制造註意力是媒體唯一需要做的,廣告也是其唯一的盈利模式,商家想連接消費者,必須通過這個中介,付費購買消費者的余光,而由於中心化傳播的巨大力量,這招可謂異常奏效——某種意義上,過去一兩百年人類幾乎所有商業奇跡都得感謝電視等大眾傳播技術。而大眾傳播的本質就是盡量討所有人歡心,媒體也或多或少將一切讀者假想成所謂“大眾讀者”——要知道,“大眾”這個詞其實就出現在20世紀。
而現在我們都明白了,從來沒有所謂的“大眾社會”,只有生產大眾社會的方法。那本《長尾理論》出版那麽多年了,這也算常識了吧:在分眾現象日趨明顯的互聯網時代,諸多方面,熱門與冷門,主流與非主流,中心與邊緣之間的界線已經越來越模糊,看看TFBOYS就知道了。
無需贅言,互聯網對人類的影響之一就是將這個世界切分成無數細碎的小共同體,蠶食著“大眾”概念。倘若不是春晚這種特殊場景下殘存的擁有“村口大喇叭”屬性的中心化傳播渠道,甚至連“全國人民”恐怕都只剩下地緣和政治意義。
更近一步講,就像我曾在一篇文章中寫道的那樣:某種意義上,人類傳播技術的演變方向,就是一個更快尋找到“自己人”的過程(壁畫第一次將腦海中的概念和想法傳遞給素未謀面之人;印刷術,報紙,書籍讓人得以跨越時空與他人相連),而互聯網幾乎免費的連接成本則讓人們可以輕易選擇彼此,哪怕同一片土地,很多事情上人們無法也無需達成共識,細碎的分眾是未來的主色調。相信我,如果一個家庭老中青三代坐在壁爐旁,每天都有著無盡的話說,這一定是個溫暖的悲劇。
但這當然不意味著人與人之間全無交集,怎麽可能,人性的底層其實無比接近,我們依舊擁有共同的喜好與偏愛,譬如在接收信息這件事上,“大眾”概念仍舊存在,且根深蒂固。就拿中國看似嘈雜的新聞內容來說,誠如羅振宇老師論述的那樣:“隨著大眾媒體的消失,這個世界基本不可能再出現‘小故事’,所謂小故事就是故事本身不具備傳播性,是通過渠道強力傳播硬塞到你腦子里去。現在出現的是‘雲故事’,不發生雲故事傳播就不會發生。中國有四類雲故事原型:第一類,仇富;第二類,仇官;第三類,民族情緒加地域歧視;第四類,兩性。”
真的,所有想做“低逼格social”的同學都該牢牢記住羅胖這段話。其實仔細想想,古往今來,每個村口“老娘們”談論的核心話題也基本是這四類故事的變種。而在我看來,兩性又是這其中最為無往不利的,它深深烙印在人類基因的最深處,是基因既殘酷又迷人的暴政,也在真正意義上為“大眾”所愛。
所以說,相比於“得大媽者得天下”的電視傳播,互聯網時代的傳播邏輯已經更進一步,只是在近乎“變態”的廣告模式大規模推出歷史舞臺之前,比基尼掃碼這樣的新聞恐怕永遠將成為主流,說讓“人們在那些粗俗、下流、愚蠢的興趣愛好上極端相似。”
版權聲明:
本文作者李北辰,文中所述為作者獨立觀點,不代表i黑馬立場。