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大股東武商聯和二股東浙江銀泰對鄂武商A（000501.SZ）的控制權爭奪，正在進入白熱化階段。
在多輪增持戰、訴訟戰之後，武 漢國資商業旗艦武商聯再祭殺手鐧：與一致行動人發起要約收購，欲再次增持鄂武商5%的股份。7月15日，鄂武商A發佈公告稱，因公司第一大股東武商聯及一 致行動人計劃對公司實施部分要約收購事項，公司股票自7月15日起再次停牌，擬定於5個交易日內申請復牌，並同時公佈《要約收購報告書摘要》。
當天，銀泰百貨CEO、鄂武商董事陳曉東對本報記者稱，「過去多年，他們什麼事情都幹過。現在，對方總算是願意用合理、合法的市場化手段，來運作鄂武商的整合了，我們會靜候5個交易日之後的結果。」
同 日，一位接近武漢國資的知情人士向本報記者透露，為武商聯此次要約收購助陣的，極可能是戰略投資者——聯想控股旗下的私募股權基金「弘毅投資」。但7月 15日下午，記者多次撥打武商聯、鄂武商及武漢國資委有關負責人電話予以求證，均未得到回應。對於「弘毅投資將作為戰略投資者被引進武商聯」一事，陳曉東 則表示，「我也只是聽過傳聞，具體情況並不瞭解」。
上述知情人士還對本報記者稱，此次要約收購方案一旦實施，將徹底打破銀泰系做鄂武商第一大股東之夢。而在引入戰略投資者並牢牢掌握鄂武商的控制權之後，由武商聯主導的武漢商業大重組，也將拉開序幕。
終極方案
自2011年3月底以來，武商聯已通過「尋找一致行動人，斥巨資二級市場增持」等動作，成功阻擊了銀泰系的三輪爭奪鄂武商控制權的進攻。
此 次發起要約收購，對武商聯來說，已是不得已的舉措。在本次要約收購公告發佈之前，6月9日，武商聯及其一致行動人再次通過二級市場增持5%鄂武商A股票， 使得其持股比例上升至29.99%，無限逼近30%的「要約收購紅線」，而浙江銀泰目前的持股比例也高達24.48%，與武商聯僅相差5.51%。
而 7月4日，浙江銀泰發出的一封「致鄂武商股東公開信」，直指鄂武商公司治理、業績提升等問題，並將武商聯及其關聯方告上法庭，再次增加了武商聯的增持壓 力。當時，在接受記者採訪時，武漢國資委一位負責人直言，「武漢國資方面不會打口水仗，將會用合理、合法的方式解決股權爭端」。
10天之 後，武商聯推出「要約收購」這一終極方案。知情人士透露，武商聯及其一致行動人將以21.5元/股的價格發出要約，收購鄂武商2536.6萬股（5%的股 權），從而使得其持股比例升至34.99%，高出浙江銀泰10%以上。而依此計算，武商聯及其一致行動人將再次掏出逾5.45億元現金。
武商聯此前的多次阻擊行動，已經耗盡了其盟友（一致行動人）和資金資源，因此，引入戰略投資者從而獲得資金支持，也成為此次武商聯再度增持鄂武商的重要前提。
弘毅的機會
一位接近武商聯的人士透露，鄂武商的控制權之爭結束之後，接下來鄂武商與武商聯旗下另外兩家上市公司——中百集團與武漢中商的重組問題。此前，證監會曾明確要求盡快解決武商聯及其旗下三家上市公司之間的同業競爭問題。
自今年4月14日停牌以來，上述兩家公司原本計劃於今年6月底復牌，但直至7月中旬仍未有消息。「一方面是重組涉及各方利益，操作複雜；另一方面也是因為，鄂武商的股權之爭牽扯了武漢國資方面的精力。」
這位人士透露，作為戰略投資者，弘毅投資將與武商聯攜手，參與解決武商聯旗下三家商業上市公司的重組問題。不過，這一說法，目前尚未得到武漢國資官方證實。
不 過，考慮到聯想控股與武漢方面的良好合作關係，弘毅投資的機會顯然不會僅限於鄂武商。2010年1月，武漢市曾主動讓位，引進聯想控股成為漢口銀行第一大 股東。聯想控股旗下另一投資平台——聯想投資，也在今年5月進駐武漢光谷。而聯想控股董事長柳傳志更是在去年12月宣稱，5年之內，計劃在武漢投資50億 至100億元。
公開資料顯示，弘毅投資旗下二期人民幣基金已於6月全部完成交割。弘毅投資總裁趙令歡稱，該基金總規模超過100億元，而商業是此筆基金的重要投資方向。
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几经波折后，武汉中商（000785.SZ）和武汉中百（000759.SZ）的重组方案终于出炉。武汉中百今日发布公告称，拟以新增股份以换股方 式吸收合并武汉中商。事实上，武汉中百、鄂武商A(000501.SZ)和武汉中商三家上市公司的控股股东皆为武商联，而此番吸收合并，标志着武商联在与 银泰系争夺鄂武商股权艰难获胜后，正式拉开重大资产重组帷幕。
吸收合并武汉中商
本次交易拟由武汉中百新增股份以换股方式吸收合并武汉中商。换股吸收合并完成后，武汉中百作为合并完成后的存续公司，武汉中商将注销法人资格，其全部资产、负债、权益、业务和在册职工将并入存续公司。本次换股吸收合并预案已经武汉中百第六届董事会第二十四次会议审议通过。
武 汉中百的换股价格以中百集团审议本次重大资产重组相关事项的董事会决议公告日前20个交易日交易均价为基础经除息调整后确定，即12.39元/股。 武汉中商审议本次重大资产重组相关事项的董事会决议公告日前20个交易日的股票交易均价为11.49元/股。双方同意，武汉中商与武汉中百的换股比例为 1：0.93，即每1股武汉中商之A股股份换0.93股中百集团之A股股份。
对于本次吸收合并，武汉中百表示，有利于一体化整合发挥协同效应，降低管理成本，武汉中商在百货业务方面、武汉中百在超商业务方面的传统优势，将在整合后的上市公司中得到更进一步体现；合并完成后，上市公司将继续沿用两家公司目前已树立的品牌。
整合的算盘
在 武汉地区，最大零售巨头当数武商联，其控股的上市企业包括武汉中百、鄂武商和武汉中商。记者在采访中了解到，其实为了巩固自己的商业龙头地位，武商联一直 在谋划整合，但可惜麻烦不断，其中尤以鄂武商股权纠纷为最，由于鄂武商第二大股东银泰系一直觊觎大股东地位，因此长期与武商联大战，直到近期，武商联以巨 大成本及一致行动人方式才确保自己的大股东地位。
“鄂武商风波暂告段落，武商联自然要开始关注自身整合。武商联控股的武汉中百、鄂武商和武汉中商有一个同业竞争问题，所以合并同类项、明确各个业态的定位，避免内部竞争和不必要的成本是武商联整合的关键。”时富金融消费类分析师廉波指出。
武商联总经理、武汉中百公司董事长汪爱群曾经表示，武汉三家商业上市公司到了非重组不可的时候了。一个老子门下三个儿子做同一样事，是不符合上市公司监管要求的。
武 汉中百集团披露，吸收合并后，通过统一的融资安排可以降低融资成本；而且通过统筹规划重大投资项目，有利于合理配置资源，避免重复投资。吸收合并后，将根 据两家公司的业务情况进行重新分类，未来上市公司的超商业务将以“中百”品牌为核心，百货业务将以“中商”为基础，合并后的上市公司将集约原武汉中百、武 汉中商的供应商资源，针对旗下门店进行供应商整合，共享供应商资源。
經濟觀察網 記者 王玉 鄂武商作為一個百貨行業上市公司，按照慣常思維其盈利預期並無多大想像空間，但現在券商私募都將眼光放在了這個位於華中地區武漢的一個上市公司。
近一個月鄂武商不算小的漲幅，不少私募大資金都參與其中，券商基金的預期是鄂武商未來或許是華中百貨業的翹楚，但在不穩定的市場狀況中，游資的想法是賺點就走。
市場熱點？
「現在參與鄂武商的行情獲利概率還是很大。」其實7月份以來這句話就在一些券商和私募中流傳，也正是這樣在7月底私募不少資金都買入了鄂武商，事實也正是這樣，八月至今，鄂武商漲幅超過20%。
這些私募人士認為鄂武商符合目前市場熱點，在大家看好大消費也炒作大消費的時期，前期漲幅並不大的百貨業也應該有所表現。
其實除了私募大小資金之外，諾安、富國、博時、國海富蘭克林等公募基金公司也早已埋伏裡面，一季度末數據顯示，博時新興成長股票基金更是今年新進入的前十大流通股股東，諾安平衡證券投資基金也在今年一季度加倉186.91萬股。
相比與私募基金，公募基金在尋找買入的理由上可能會更看中基本面一些，一位同樣看好鄂武商的公募基金經理稱鄂武商基本面不錯，鄂武商2009年時大規模調整門店產品結構時他就開始關注鄂武商，同時今年其還新開了一些門店。
「從城市規模、消費能力來看，武漢在中部幾大省中都處於前列，而鄂武商在武漢地區已經是龍頭，去年百貨市場佔有率在武漢地區為第一，超市業務也在前列，鄂武商具備成為大型零售龍頭的潛質。」上述基金經理稱。
而在鄂武商截止今年一季度末的公開信息中，其前十大流通股東中還出現了全國社保110組合的影子。
游資只為階段性收益
雖然券商公募私募都有長期看好鄂武商的理由，但一些私募基金還是想充分發揮游資的「特性」。
鄂武商具備行業吸引力，又有靚麗的營業增長數據，這些都可以保證其在二級市場上的人氣。
鄂武商2010年上半年營業收入51.73 億，同比增長35.80%，歸屬母公司淨利潤1.73 億，同比增長27.07%。光大證券上半年一直都在推薦鄂武商，其對於鄂武商上半年的營業收入增速預測是26.8%，而對于歸屬母公司的淨利潤增速，光大證券的預測是27.1%。
鄂武商在今年4 月入選光大十大金股以來，光大證券之後也長期維持了」買入」評級，數據顯示，鄂武商的實際盈利基本超出了對其最為看好的光大證券的預期。
光大證券唐佳睿認為鄂武商營業收入大幅增長的主要原因是上半年公司新開3 家量販超市，銷售規模擴大（十堰門店10 年正式計入合併報表），收入增加所致。而公司淨利潤增速預計全年將有望超過35%，主要理由是公司量販業務下半年或持續加速擴張（上半年新增3 家，去年同期僅新開一家），這會拉動淨利潤增速持續提升。
但上述買入鄂武商的私募基金人士稱，其當初買入鄂武商的最重要理由就是認為百貨已經有所表現，其持有鄂武商大約兩週，而其收益率已經有差不多20%，他認為如果從長期來講，在相關行業中，穩定性或許還是蘇寧電器更穩定，而如果從業績發展的想像空間看一些好的醫藥類股票可能更具有爆發性。
不過光大證券還是長期看好，光大證券的預測是如果不考慮配股情況，分別上調2010-12 年公司EPS 0.05/0.08/0.09 元至0.65/0.82/1.11 元，以2009 年為基期未來三年CAGR32.9%，認為公司合理價值在24.60 元，對應2011 年主營業務30 倍市盈率，上調六個月目標價至24.60 元。經濟觀察網 記者 程久龍 在5月16日上午，鄂武商（000501.SH）2012年年度股東大會上，因股權之爭而備受關注的兩大股東勢力——武漢國資系和浙江銀泰系再現博弈。
根據此前4月24日，鄂武商發佈的董事會決議公告，在《武商集團2012年度利潤分配預案》中，截止2012年度末，鄂武商累計未分配利潤為780,608,140.89元。公司董事會認為，因為配股失利，且企業正處於新的五年發展規劃的關鍵時期，發展項目資金需求大，為保證企業的可持續、穩定發展，2012年度擬不派發現金紅利，不送紅股，也不進行資本公積金轉增股本，未分配利潤結轉至下年度。
值得關注的是，在針對這一議案的董事會表決中，來自銀泰系的董事羅銘投了唯一一張反對票，其理由是：「股東要求利潤分配。」
此後的5月7日，股東大會召開前夕，銀泰系臨時提出增加審議現金分紅議案——每10股派現金紅利人民幣1.00元。
在此背景下，5月16日的股東大會投票表決，成為這對「冤家」的又一次博弈對壘。而機構和廣大中小投資者，將是決定「分紅議案」是否通過的關鍵力量。
一個值得關注的細節是，在股東大會現場，有多位鄂武商小股東對《經濟觀察網》記者抱怨，此次股東資格的審議非常嚴格。
「我明明很早就買了鄂武商的股票，但在股東大會門口登記的時候，他們（指鄂武商證券部）說在中登公司找不到我的股東信息，不予確認我的投票資格。」一位來自武漢當地的投資者告訴《經濟觀察網》。
「我也有部分投票權，不予確認。」另一位投資者則對《經濟觀察網》分析稱，不排除鄂武商是刻意通過嚴格審查，來儘可能的減少異議股東的有效表決權，從而保證代表大股東意志的提案順利通過。但該說法，未獲鄂武商方面正面核實。
《經濟觀察網》記者在現場注意到，由鄂武商董事長劉江超主持的股東大會，在履行程序化的宣讀議案完畢後，並未留出任何股東討論和審議時間，而是直接進入投票環節。
最終，在大股東武漢國資系的支持下，「不分紅」的議案，最終得到了59%的贊成票，而獲通過。而由銀泰系提出的「分紅議案」，儘管被否，但也獲得了超過30%的支持率。
銀泰系的股東代表羅銘，直到股東大會進行過半，才姍姍來遲，並安靜的坐在會議室最後一排的夾角。記者注意到，投票結果尚未最終公佈，羅銘便匆匆離場。