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長期投資的壓力最大也最輕 鮮克有終

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102duy7.html

作者：鮮克有終

節選

    有非常少的人他們可以通過股票市場盈利一次以後全身而退，最後永遠不再進來的，大多數投資者都會長期生活在這裡，這裡是我們的有一種生活的區域和空間--何況還可能帶來收益。

任何人都不可能長期處於高強度的交易中，每一次交易交易的是投資者的現金，高強度的交易唯一的好處就是---增加券商的收益，養活了太多的您也許還不認識的人。唯一的壞處就是--犧牲了自己的身體和資金---最後不得不離開市場---沒有一個人記得---在一段時間之後。

    參加高風險交易的投資者有一部分是非常清楚知道自己的危險處境，但是他們就是惟利是圖，急功近利，利慾熏心。並有一個理論作為他們的信念支持---搏傻理 論，相信還有更加傻的人會加入他們的投機。這樣的心態是什麼樣子？不斷尋找可能的退路，可是手裡有不願意放棄。這樣的操作是一個自己和自己較量的過程，同 時還希望後面有更多的人參與投機。

    高虧損的交易者是以上這些交易操作中最讓我們可惜的人，堅持到了勝利的前一分鐘倒下了，根本原因是是高額的虧損和嚴重的心理壓力，嚴重的心理壓力和局部的 環境信息污染制約了控制了投資者的理智。徹底潰敗的信心和可能的嚴重後果將投資者比如絕境，由於長期的下跌形成了強烈的心理暗示，投資者最後帶著忿恨，絕 望縱身一跳解脫了自己的苦痛，將頭掩埋在沙子了，作了鴕鳥--事實上後面的上漲將這些投資者徹底的打進了地獄。

    證券投資市場里長期發展過程中有一個相對比較合理的利潤分配比例就是7虧2平1盈。對於長期可能虧損或者說絕對大多數人可能虧損的地方，為什麼還有太多的 人加入呢？試想一個行業如果其中70%投資者都出現虧損，這個行業已經不太可能存在了，也許就已經消失了，但是證券投資行業不但沒有消滅，相反還越來越 大。目前全世界開設證券交易市場的國家已經遍及全球，在我們亞洲越南等國家也開市了。

一個長期發展下來虧損面達70%的市場，還有投資者在投資，什麼原因？我們覺得其實這是個大大的誤會，大大的偏差性的結論。從一個經濟週期發展和國家政策 調整的經濟態勢看，確實無論是1年還是10年統計，這個數據比例是存在的。但是從更長的時間週期看，市場裡出現的虧損在長期經濟發展大趨勢背景和推動下已 經不存在什麼實際的虧損了。

我們提出的長期投資理論是建立在下面基礎上的投資---長期投資基礎理論。[這是黑馬理論相關的一個原則]

一所有長期投資收益的基礎是企業的實際價值不斷的增加。企業價值的增加又有三個指標---淨利潤，總資產，行業前景。[這裡的指標是最基礎的指標]

二所有長期投資收益的基礎是企業所生存在大的經濟環境可能保持穩定的狀態。經濟趨勢的穩定又有三個指標----gdp，cpi，政治穩定。[這裡說講得指標是最基礎的最簡單的考察指標]

三所有長期投資收益的基礎是企業的發展受到支持，是可能將來的發展龍頭。這裡又有三個指標---市場佔有率，市場平均利潤。市場的同業競爭優勢。[這裡的指標同樣是最直觀的東西。

我們把上面的指標和考核簡稱為三三制度。

如果我們選擇的股票可以同時滿足上面幾個條件，我們的經濟趨勢可以保持一個穩定的狀態，我們為什麼不可能長期投資，或者說長期持有一些優質企業的股票呢？

為什麼在我們的證券市場堅持長期投資是非常困難的？[注意這裡我們不是說長期價值價值投資]我們試探分析其中原因；

一波段投資的眼前利潤由足夠的吸引力。我們的證券市場每年的震盪幅度都比較大。即使在長期下跌趨勢比較明顯的1993-1994年，1996-1998 年，2001-2004年都有比較實際收益可觀的波段收益。這個收益是非常讓人滿意的。讓人興奮的，讓人跟隨波段進行操作。

二我們的證券市場畢竟太年輕了，先前說過的開始開設時候就有先天不足問題，加上後來1996年以後，為了一些所謂的目標我們有部分的上市公司進行了過度的 包裝，出現了一年平，二年虧，三年st，五年就沒有了的奇特現象。我們的一位朋友在當初一個所謂的好股票叫做粵金曼上血本無歸尤其讓我們震驚。

三政策時的樣子和不規範資金的運作使得市場往往喪失自身的調節能力，有一些香港的朋友說投資a股最簡單，天天看看新聞聯播就可以了。說起來開心，聽起來傷心，做起來痛心。

四企業的為了自身利益本身就是缺少長期發展的戰略眼光。

以上這些可能性和實際存在的其他問題讓我們長期投資者心裡沒有底，手裡很猶豫，嘴上沒有力氣。不過我們需要思考的是這樣的情形是長期的還是短期的，是發展的必然階段還是以後的常態。

我們說，以上這些客觀的事情在任何一個證券市場都是存在的，只不過是有的比較明顯，有的比較隱蔽一些而已。市場的發展過程中這些事情是必然的，我們不能因 為這些事情而改變自己的想法。回到前面的那個比例，投資的收益7虧2平1盈利。我們其實只要找尋到市場中個10%優秀企業就可能解決上面的問題。

10%的盈利是說明投資中10%的企業是長期可以持有的。那麼找尋這樣的企業就是我們的工作。

下面需要說明一個關於投資收益的問題了。來到市場就是為了賺錢，賺多少錢可以讓我們滿意呢？我們制定的原始計劃是年增長20%左右。20%左右多麼小的一 個數據，在連續的上升市場中，最快2天就可以達到了。但是保持穩健的年收入增加20%是非常不容易的，所有我們不需要太多的太高的要求。年增加在好一些時 候有25%，差一些市場中有20%我們就非常滿足了。將這個盈利要求帶入上市公司中，我們只要尋找一個年收入和利潤可能保持復合增加25%左右的公司就可 以了。我們相信長期穩健增加利潤的企業市場一定會給與高一些溢價。

    我們前面非常細緻的分析過長期投資的問題和可能性。上面的第一章提出的操作問題和實際市場的運作一定是受到各種壓力制約。長期的投資的壓力是所有投資中最大的，當然也是最輕的。我們試著分析一二；

    一長期投資的資金壓力。無論何種投資以累計累進的方式是最合算的【這個非常類似基金定向投資，但是實質不一樣】我們認為長期投資的實際收益是來源於兩個大 的方面其一是企業的穩健發展，業績不斷提高，市盈率不斷降低，在合適的時機出現牛市時候，股票價格可能出現明顯的市場溢價和高估。其二是可能的定時分紅和 企業融資。對於長期發展非常看好的企業，再融資是個非常有利於長期投資者的。長期投資的實質是賺取更多的股票。如果通過再融資可能不斷的增加持股數量，是 一件最省心的好事情。【畢竟二級市場融資的成本是最低的，作為希望企業穩健發展的投資者，當然希望企業成本越低越好】

    作為長期投資者為了迴避風險有時也需要後備資金的投入，但當然最大的資金壓力是準備或者已經長期投資的資金不能回收。所有當您覺得需要進行長期投資時候，長期持有以一隻或幾隻股票時候，您首先需要考慮的是資金的長期穩定和封閉性。

   第二長期投資的心理壓力。短期投資的心理壓力是短期 的，無論如何當您賣出股票時候，壓力暫時解除了，當您買進股票時候，壓力有開始了，但是長期投資不行，我們是一直持有股票，一直承受壓力。沒有一天的心理 緩衝。所有想要進行長期投資的人需要做到準備。這樣的壓力是長期的，需要長期適應這樣的壓力。

    以前有一篇文字專門說明長期投資者的，他們【她們】是最痛苦的人，最可憐的人，最貪心的人，也是最了不起的人。

    第三，長期投資必須放棄一些其他的機會。放棄機會就是放棄利潤，長期投資的最大問題就是必須放棄一些可能的機會。

    作為長期投資者需要的基礎和條件我們有過一系列的分析，那長期投資的收益到底在什麼地方呢？

    我們認為長期收益表現在三個方面，一是企業的發展，股票價格的恢復正常的估值過程。二是長期的固定的股息收益。三最大限度減少了在單一投資品種上的時間。四長期投資迴避了市場的經濟政治的系統風險。

    大江東去，在市場出現一個相對穩定的趨勢之時，幾乎沒有股票可能可以完全的對抗這樣的趨勢。市場的趨勢是上升過後的下降，下降過後的上升。我們長期投資者 在大江東去的趨勢面前似乎沒有長期投資的意義和必要。但是我們覺得既然大江東去了，我們就需要在浪淘盡中找尋優質的股票，並且在相對低估價格上持有這樣的 股票。

我們還將通過下面一個簡單分析說明長期投資的態度【反證法】

    在全世界開展股票或者其他投資投機交易市場的地方非常多，我們看看一些歷史的統計資料就可能的得到下面結論---

    幾乎所有長期可能在市場中獲得投資收益的人都是長期投資的人。

    幾乎所有投資收益超過平均市場收益的投資方法都是買進價值低估的股票並且長期持有。

    幾乎所有的投資大師都是在企業發生短暫困難和長期看好的時期勇敢的進入獲得超高的投資回報。

       我們不懷疑有太多的辦法從市場賺到錢，或者是自己需要的東西，我們也不反對任何的投資手段和辦法，我們就是將自己的想法說說而已。您千萬不要和我們較真。真的！我們的分析基礎是非常自我的。

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