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股票市場每天都有新奇事，近一星期港股中便發生了一些有趣的事情。有一間小型公司及渣打集團（02888 ）分別宣布供股集資，前者以比宣布前收市價高一倍的價錢供股，而後者則以比宣布前收市價折讓差不多50% 的價錢供股。 溢價供股動機難測 以溢價供股是一樣挺新鮮的事情，因為如果股東本身可以於二手市場用一個較便宜的價錢去吸納，為何要選擇貴價供股呢？根據此道理，根本沒有股東會願意供。 那 究竟那間公司是為了甚麼而供股呢？我想到唯一比較合適的理由，便是可能有人有意大手吸納此股。但是因為市場上根本沒有足夠的成交量，所以只好採取以溢價供 股，由於其他股東沒有興趣，而自己便可以透過供股而增加持股量。不過這個亦只是我的猜想，究竟集團葫蘆裏賣甚麼藥，相信只有集團才知道。 很多年前，這種類似的情況也曾出現。有一隻屬於一個香港富豪的股票，成交量很少。當年公司宣布供股，而它的供股權證，即是我們平常所說的Rights ，竟然於市場上長期呈現溢價。 願買貴貨總有原因 何 為有溢價呢？如果正股股價長期都在5 元左右徘徊，而供股權證的供股價是4 元，於1 股權證供1 股正股的情況下，此權證的價錢是不應該高於1 元的。因為如果你以1.5 元買入供股權證，然後再以4 元供股，那成本價便會比你直接在市場上買貴了0.5 元。但是當時卻有一間證券行，長期以高於1 元的價錢排隊大量買入此權證。 試想像一下，如果你是權證持有者，看見有人願意以溢價買入，我想 你的第一個反應便是馬上沽給他，而第二個反應便是取笑買家是「傻仔」。但之後的發展，便是當正股除淨後，公司好消息不絕，股價開始狂升，最後升幅達5 至6 倍。故事說到這裏，我想大家應該已經明白，為何那「傻仔」願意以溢價買入別人的供股權證吧。 王雅媛（Victoria ） （作者為註冊持牌人士） 曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。 我的投資博客：www.sentfun.hk/wang_ya_yuan | ||||||
2009-07-17 AppleDaily
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| 投 資者的表現，取決於資產分配（買賣甚麼）及時機掌握（幾時買賣）是否得宜。即使是巧立名目宣稱一項投資最佳的投資年期是「永久持有」，以及將時機掌握 （Timing）改為趁低吸納（Pricing）的股神畢菲特，亦不過是忠於以上兩條投資基本法而已。畢菲特是了不起的生意人兼推銷員，一件平凡不過的事 物，經他包裝後，總讓人耳目一新。誠然，Timing跟Pricing的側重點確有分別：講Timing的人，可能會認為只要時機適合，價錢可以不是問 題；講Pricing的人，通常會重視入貨價多於入貨的時機。然而，我想來想去，其實Timing與Pricing講法雖不同，實際意義分別未必真是很 大，尤其是當大家聽到畢菲特的拍檔芒格以下這番話。 靠傳統智慧易失良機 芒格最近接受傳媒訪問時指出：大部份投資者太過重視傳 統智慧，利用已知的事實做估值模型，投資決定往往錯失良機。在市場價格最便宜時，市場肯定充滿危機，否則其他投資者怎可能將其愛股賣給你呢？然而，根據傳 統的估值模式，在市場風險難以估量時，投資者應該靠邊站。同樣地，如果不是形勢大好，股價怎可能以超貴的價錢賣出呢？能夠在眾人恐慌時貪婪，眾人貪婪時恐 慌，這樣的功架，究竟是Pricing的成份重一點，還是Timing成份較重呢？大家不妨自己做做功課，去年底入市的話，至今賺得最多的究竟是一些大眾 認為值得「永久持入」的股票（例如滙控，005），還是炒外滙及accumulator蝕到喊的中信泰富（267）及九龍建業（034）？幾時買及買甚麼 這兩條問題，要同時處理才得到最佳的效果。（作者持有九龍建業）林少陽以立投資管理投資總監 | ||||||
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| 長洲搶包山已接 受報名，克魯明應第一個去排隊。 左派經濟學人為博出位，甚麼都說得出。克魯明在《紐約時報》撰文，促請華府將中國列入操控貨幣國，並對中國 進口貨物徵收25%懲罰性關稅。為甚麼是25%關稅，而非50%，又或者是73.89%？因關稅的百分比，只不過是隨口亂說的一個數字，甚麼數字都可以。 懲 罰性關稅懲罰了甚麼人？美國的消費者、中國的勞動人民、在中國擁有生產業務的美國資本家、在美國擁有物業的中國資本家等，統統都被懲罰。他們犯了甚麼錯， 要被人懲罰？美國的消費者錯在希望價廉物美，中國的勞動人民錯在人工太低…… 如果克魯明是一個頭腦簡單的既得利益者，可從阻塞貿易中得益， 大家還比較容易理解。可是，堂堂一個諾貝爾經濟學獎得主，竟主張兩敗俱傷的政策。唯一解釋：此人語不驚人誓不休。 好了，目的達到了，大家都 知克魯明是誰了。接下來，要知道克魯明搞錯了甚麼。 首先，要向大家介紹一個人：蒙代爾。無錯，有人叫他歐元之父，不過，除了最適貨幣供應區 的論說，他還有另一代表作：蒙代爾．費林明模型（Mundell-Fleming Model）。 沒國家可同時控滙率物價 蒙 代爾．費林明模型簡單一句，就是假定世界各國貨幣的利率傾向滙聚到同一水平，在資金自動流動的環境下，沒有一個國家的宏觀經濟政策可同時控制滙率和物價。 在固定滙率貨幣的經濟體系，也意味着當國家增加開支，這個貨幣供應也增加，但是為了保持滙率，發鈔當局便要購買外滙。套用這個模型分析中國，就明白中國不 是有意買入美金來威脅美國。 Dirty-Float，既不是自由浮動，也不是固定利率，而是一個人為的假浮動。人民幣過去5年的所謂升值， 其實對外滙市場出售人民幣不足所致。資金沒有跑出去買毒資產，是意外的收穫。本來的如意算盤，卻是要把資本留下來，可以促增長、保八。政策最終弄出的泡 沫，其實也令政權十分頭痛，只不過，經濟調控這玩意，永遠都是吃力不討好。 可惜世間總有像克魯明般的人，以為自己可呼風喚雨。且看美國朝野 怎對待這種封閉主張，搞不好，這才是環球經濟的最大隱憂。 利世民 | ||||||